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$Netflix, Inc.(NFLX)$

Nidhi Gupta：里德，你所提到的每年300个基点的利润率可能会给公司带来一定的约束，也可能会对泰德的内容预算有所限制。公司为什么选择以这种节奏会向前发展呢？我知道你指的是平均水平，但是有没有可能，如果我们在五年后回头看，因为公司有新的投资业务，或者竞争情况出现了变化，也或者其他什么原因，而出现没有实现这一目标的情况？

里德·哈斯廷斯：我不觉着300个基点有什么特别之处，如果之前定下的目标是200或400，今天的情况或许会略有不同，但从长远来看，终点是一样的。因此，这是一个估算，帮助我们建立框架，让我们思考如何更好分配资源以实现更快的增长，就是泰德和格雷格一直在推动的这种增长，并持续为我们的投资者输送利润。我们对这种平衡很满意，而最大的代价是将收入增长保持在20%。所以，我们大部分时间都在想如何实现收入增长，如何获得内容，这也是大家都在谈论的东西，也是推动这些巨大增长的驱动力。我们做得越多，学到的就越多，随着剧集和电影发行量的不断增加，我们也在如何真正提升消费者满意度取得了巨大的进步，前途一片光明。

Nidhi Gupta：里德，你在上一次财报电话会议上谈到视频串流是公司的主要利润来源，但是随着时间的推移，该业务的贡献的利润会下降。过去的几个月里，公司在游戏和播客业务上进行了一些重要的招聘，开了一家在线商店，并且扩大了与珊达·莱梅斯交易，加入了现场娱乐方面的内容。可否介绍一下这当中哪项业务未来有潜力成为主要的利润来源？

里德·哈斯廷斯：我来告诉你，都不是，而且也不是这么设计的。我愿意把你提到的业务分为两类。一类是消费者喜欢的内容，所以我们对珊达·莱梅斯（Shonda Rhimes）未来的作品充满信心；视频游戏，我们正在推进，也将是我们服务的一部分；无脚本纪录片，还包括其他。你可以把它想象成对一个核心服务模式的打磨。所以我们会有大量的投资，但这些都不会成为独立的盈利来源，而是增强了我们的整体服务水平。另一类是支持元素：消费品和各类购物，我们努力发展这些元素来帮助品牌内容吸引更多用户进行交流，让Netflix服务成为必需品。因此，他们本身并不是什么重要的利润来源，而是帮助我们实现付费订阅用户增长，让公司的服务在人们的生活中变得更加重要。所以说，我们是一家提供单一产品的公司，拥有一系列有助于实现消费者巨大满意的支持元素，并且为投资者不断实现商业化。

Nidhi Gupta：格雷格，我们看到公司在上周为游戏业务引进了一名重要人才，股东信中也有一些细节，从全局来看，公司将如何提供对游戏玩家而言那些最重要的服务，包括优质且好学好玩的游戏内容，以及联机游戏网络？Netflix有哪些独门绝技？为什么大家要到Netflix平台上来玩游戏？

格雷格·彼得：游戏是公司过去20年专注的核心娱乐产品服务的延伸，我们其实也一直在其中添加新的内容题材：无脚本纪录片、电影、本地语言节目、动画等。我们现在看到了在服务中添加游戏元素的机会，可以为我们的用户提供更多的娱乐价值。跟此前增加新类型内容的情况一样，我们也期待游戏取得成功，需要我们付出多年的努力。启动的规模相对会比较小，我们将不断学习，基于效果进行投资，认真倾听用户的反馈来不断改进。

我比较激动的一点是我们的产品和市场上的既有产品都不一样。首先是IP方面的不同，公司的服务描画了令人惊叹的世界，伟大的故事情节和不可思议的角色。我们理解这些内容的粉丝们想要更深入地参与，让热情得到更直接的释放，更深层次互动的好处，通过游戏，让玩家可以投入大量时间进行探索。他们还可以按照自己的想法决定探索哪里，什么人物，世界的哪个部分，时间线的什么部分等等。所以我认为有好多值得做的，令人兴奋不已的事情。

另外，我们的付费订阅模式也提供了一些可能，帮助玩家专注于一系列我们独有的游戏体验，而这类体验在市场占主导地位的商业化游戏模式下无法实现。我们不必考虑广告，不必考虑游戏内购买或其他变现，也不必考虑版权购买问题。我们可以继续做我们在电影和剧集方面一直在做的事情，那就是专注提供最有趣的游戏体验。很多游戏开发商都喜欢这个概念，这种专注，这种能够把他们所有的创造力投入到伟大的游戏中，而不必担心其他方面的事情，因为很多时候，他们不得不为了创作出更为引人入胜的游戏而做出一些其他方面的让步。

Nidhi Gupta：我知道公司的管理团队在这些事情上一直采取渐进的方法，同时也对长期发展以及业务进展有着自己准确的判断。所以可否介绍一下公司对于游戏业务的长期发展持何观点？是从移动端和内容垂直战略开始吗？这个策略是起点吗？也是终点吗？随着时间的推移，该业务会否发展为一个平台？有没有看到玩家在电视上玩游戏？

格雷格·彼得：我先从平台的角度切入，然后展开来谈。我们认为手机是一个很好的游戏平台。显然，它非常成熟，拥有强大的支持技术、工具和强大的开发者社区。我们绝大多数用户的手机都可以提供很好的游戏体验，可以说满足所有条件。因此，移动端会成为我们提供游戏体验的优选，但是目前所有观看Netflix内容的设备也都在候选方案之中。一段时间以来，我们实际上已经实现了在电视和电视连接设备上，提供复杂程度比较低的交互式体验。你可以称之为游戏，也可以称之为互动体验，但显然，它们都属于同一个范畴之内。我们还将在这个领域不断创新，而且我们觉得有很大的机会来继续实现和提高技术能力，以便我们不断改善各种设备上的游戏体验质量。

然后，我们将做一些非常有实验性的尝试，目前还是主要专注于学习。你提到了渐进的方法，其实主要目的还是为了学习速度的最大化。我们会通过各种不同的机制来尝试一系列不同的游戏，看看哪些最适合我们的用户。其中一部分游戏测试将有助于扩展我们的IP，这也是我们对于游戏业务的长期观点之一。我们也会尝试独立的游戏，如果可以证明各种不同的IP来源都可以造就伟大的游戏，那么我们的测试就是成功的。也许有一天，我们就会惊讶地看到由一款游戏催生的一部或一系列电影，并真正看到这些不同形式的娱乐内容相映生辉。

我们还将进行授权，正如我们在扩展其他类型内容的时候做的一样，对于增加我们的产品数量是一个很好的方法，一开始当然还是以更快地学习为目标，然后，随着内部生产规模的扩大，把精力集中到在我们所学的东西上。总的来说，一定会付出比较大的代价，我们的工作需要非常专注，深思熟虑我们要追求的东西，将学习价值最大化，坚持持续改进的方法，而且这些工作已经给我们带来了很大的成果。

Nidhi Gupta：这种成功能否为公司带来更高的平均每用户贡献营收吗？还是另外一种意义的，财务方面的成功？

格雷格·彼得：我不打算对长期情况做猜测，但是我们真的认为这是公司订阅服务的核心部分，因此我们会像衡量新电影或新剧集是否成功一样来衡量游戏业务，也就是说，最终，这些业务都是为了吸引更多用户，让更多人参与讨论，成为社交对话的一部分，这对于提高用户留存，让长时间使用公司服务的用户得到更多价值。同时也有助于新用户的获取，因为如果有一个游戏，大家都在谈论，那么吸引新用户的加入。

Nidhi Gupta：一个关于体育内容的问题。泰德，过去你并不热衷于购买体育版权，而考虑到我们所看到的成本上涨，这个选择可能是正确的。公司在体育相关领域取得了很多成功，比如推出了迈克尔·乔丹纪录片，F1系列等等。公司未来可能成为体育相关内容的主要播放平台吗？甚至成为新闻和分析内容的主要播放平台？如果不考虑版权问题，公司是否为可运营的内容设限？

泰德·萨兰多斯：你提到了我们在接近运动项目的内容领域中所取得的成功，比如《一级方程式：疾速争胜》（Formula 1: Drive to Survive），《无声大学》（Deaf U），当然还有迈克尔·乔丹纪录片，这些都是例子。《一级方程式：疾速争胜》极大地扩大了一级方程式赛车的观众群，包括现场售票、电视收视率和商品销售等。我认为只要故事讲得好，出现这些情况是正常的，而我们也可以使用优秀的创意来讲述运动背后的故事，运动背后的人物，以及那些发生在镜头之外的故事。粉丝，尤其是深度粉丝将更有意愿了解更多，还能给这项运动带来新的观众。我们会继续探索，最近还有一部关于大阪直美的精彩纪录片，本周刚刚上映。相信也可以扩大网球爱好者的群体，特别是在举办奥运会这个激动人心的时期。

Nidhi Gupta：包括橄榄球和篮球在内的美国大型体育项目，都出现了版权成本的上涨。在小众运动或国际市场上，有没有哪些项目公司觉得购买直播版权可能会有很好的投资回报？

泰德·萨兰多斯：我不认为那些运动内容的发布受到了影响，所以我不觉得我们（的转播）能给他们带来多少影响。我已经多次重申了这一点，那就是关于体育内容，我并没有说永远不做哪些方面的事情，而是100亿美元拿去做什么最为合适，我认为对于大联盟体育赛事而言，这个投资数额还是必须的代价，而且自从我开始这么说，价格就一直在上涨，所以，我相信这个水平还会持续。我也不认为这是因为其他运动是小众的，或者因为它们发布不足，或者我们可以给这些小众运动带来更多机会。我们产品的性质是点播和无广告，而体育节目往往是现场直播，且充斥着广告。所以，我们之间没有太多的自然协同，只有在电视上才能更好地实现体育节目播放的需求。因此，如果下一笔投资能够得到充分利用，我们肯定也会对其持开放态度。

Nidhi Gupta：你认为亚马逊在体育方面的做法有什么价值吗？

泰德·萨兰多斯：我不知道他们具体在做什么。我是说作为一个观察者，我知道他们在做什么，但我不确定他们寻找的东西是不是和我们一样。

Nidhi Gupta：里德，你的书中写到了战略决策时会在组织内部寻找不同意见，我认为这是书中非常有趣的一章。你认为当今Netflix内部与战略相关的一些最大的争论是什么？

里德·哈斯廷斯：我会对竞争的问题比较谨慎，因为大多数人都在谈我们如何超越福克斯-迪士尼，为用户提供优秀的娱乐节目等等。基本就是这样。但如果我们回头看的话，我们在视频游戏业务的问题上谈论了几年，讨论进入时机的利弊。视频游戏也有版权的问题，跟电影一样，你可以买版权，也可以买授权。如果我们能掌握这些技能，对我们和行业结构来说都是非常积极的。后来我们的结论是，相对于我们的其他内容投资，在游戏业务增加投资也是有意义的，这就是我们所经历的讨论过程。

泰德·萨兰多斯：里德，我认为以健康的方式看待这个问题的话，事后看来，我们所做的几乎所有事情，结果都很好，虽然也都伴随着一段非常激烈的辩论期，有些人提的看法跟我们完全相左，但是想法都很好，我们进行的每一次业务拓展都是如此。

Nidhi Gupta：一个关于资本配置的问题。非常令人兴奋的是，公司即将实现正的自由现金流。首先，在未来几年自由现金流增长的同时，将债务总额保持在100亿至150亿美元范围内的理由是什么？

斯宾塞·纽曼：这个同我们利润率增长的情况类似，没有科学原理在里面，但是我们希望在市场上保持一定的杠杆水平，因为如果未来需要获得资本，我们希望保持对资本市场的熟悉度，也就是为什么我们谈到100亿到150亿美元的杠杆。同样，没有完美的科学，因此就我们的资本配置策略而言，对我们来说最重要的还是对业务进行战略性投资，这是我们的首要任务，也是我们对电影、电视、视频游戏以及其他内容类别进行投资的原因。我们有多余的现金，会偶尔返还给股东，所以启动了股份回购计划。上个季度，我们在二季度回购了5亿股股票，这并不是说我们每个季度都会回购一笔固定的金额，而是在我们满足了所有其他战略目标之后才开始回购，我们有50亿股回购的授权。公司还将在资本市场维持一些债务，我们已经大幅减少了杠杆。我们的杠杆率目前已经下降到了扣除利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA）的2.5倍左右，不久前还略高于5倍。我们认为，在资产负债表中拥有投资于增长的灵活性，同时对我们的资本配置保持谨慎和负责是很重要的。

Nidhi Gupta：与此相关的一个问题是，公司对并购一直没有什么胃口，所以我想问随着公司拓展游戏或者其他业务，这种情况是否会改变？核心业务中，公司似乎对市场上的一些传统资产不感兴趣，比如米高梅。哪些特征对公司而言才能促成一项优秀收购？

斯宾塞·王：我不谈具体的机会了。作为一家公司，我们着眼于提供不同的方式来帮助我们加快业务的增长，包括并购。我们对有助于加速增长的内容资产持开放态度，比如我们可以开发成原创系列和电影的IP，此外，我们对于电影和电视内容库也比较感兴趣，游戏方面还在观望。话说回来，我们还是特别注意一些事情。首先是产权负担，比如，如果其中一些内容资产存在严重的产权负担，限制了Netflix的使用，那么对我们的价值有限，因为我们的首要任务是发展网飞的核心业务。其次是机会成本和收购条件。评估并购案的时候，我们总是在想，如果我们用Y美元如果不买X公司或X资产，还可能有什么其他用途，哪个选项对公司最好。希望这些介绍能够给你一些启示。

斯宾塞·纽曼：关键是它必须以低分散成本加速我们的战略，所以，我们对于并购很挑剔。（完）