社区

新能源车销量暴增，供给驱动拉动上游产业链供不应求，带来新能源车产业链的巨大行情机会。短期来看，由于新车需求爆满，各式车型上线，但是上游锂电池、隔膜、电解液等产能扩张需要一定的时间，短期存在供需错配的现象，预计由此带来的涨价行情还将持续，而中期来看，上游产能明后天放量后将缓解供应不足现象，从而带来价格拐点，但长期来看，全球电动化保障了产业链的成长性，能够重塑产业链的只有新的技术，如固态电池，氢燃料电池等。

整车

根据中汽协的数据，6月新能源车销量25.6万辆，同比增长1.4倍，其中纯电销量21.1万辆，插电式混动销量4.4万辆。新能源车销售的增长势头不减，渗透率也在不断提升，从年初的9%提升至6月的13.5%，而纯电动车渗透率提升至11.1%。

图：新能源车销量，来源：wind，中汽协

新能源销量上涨的驱动力在于供给端的驱动，尤其是各个各样的高性价比的新车型的驱动，五菱宏光mini的销量一如既往地优秀，6月销量29143辆，第二名的特斯拉Model 3销量16515辆，Model Y排名第三，特斯拉Model 3的价格杀到25.09万，Model Y的价格杀到27.6万，今年新出的比亚迪秦 PLUS DMi销量也不错，排名第四，6月销量也超5000辆，价格杀到10.78万，进入燃油车的竞争红海，不过其订单火爆，订单量远高于产能，根据公司公告，DM-i 系列车型排产较紧，交付时间约为3-4个月，长城欧拉黑猫、长安奔奔销量也不错，价格均在十万以下，造车新势力中，理想 ONE、小鹏 P7进入前十，零跑和哪吒汽车销量也不错，价格在20万以下。在特斯拉降价策略下，高端车价格可能不稳。

图：6月各车型销量，来源：乘联会，民生证券

动力电池

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，6月，动力电池装车量为11.1GWh，同比增长136.2%，环比增长13.8%，1-6月动力电池装车量累计为52.5GWh，同比增长200.3%。上半年新能源车销量为120.6万辆，对应单车装机量为43.5kWh，2020年为47kWh，单车装机量有所下降，侧面显示低端车需求的火爆。

从电池类别来看，1-6月三元电池装车量累计30.2GWh，占总装车量57.5%，同比累计上升139.0%，LFP装车量累计22.2GWh，占总装车量42.3%，同比累计上升368.5%，而从产量上看，上半年LFP产量累计37.7GWh，占总产量50.5%，要超过三元电池产量。延续去年的趋势，LFP在走逆袭之路。未来三元电池和LFP电池将呈现各有千秋的局面。

宁德时代装车量市占率保持第一，上半年占比49.1%，比亚迪和LG化学分列第二、第三。下游整车销量爆发的情况下，锂电池厂商扩产能是当务之急，但是产能扩张需要一定的时间，带动动力电池供给紧缺，对动力电池价格起到支撑作用。今年以来，动力电池价格保持稳定，传统的年度降价行为本年度难以执行，而且上游原材料价格还在不断涨价。

隔膜

隔膜厂商在积极扩产能，订单已经爆满，但是上游的设备厂不扩产（钢研所、布鲁克纳、东芝），将给隔膜产能扩张带来限制，全球隔膜设备商一年仅可供应30条线，约20亿平增量，整体供需将偏紧。目前，隔膜同样暂停降价传统，今年以来价格保持稳定。而在成本端，规模化、良品率提升及在线涂覆技术的推进，成本每年都将有10%左右的下降，龙头优势将愈加明显。

正负极

三元正极的供应相对充足，而磷酸铁锂正极目前处于紧缺状态，预计到下半年新产能逐步放量，缓解供需紧张问题。正极价格保持高位。

负极目前整体产能还是过剩，国内格局相对稳定，CR4市占率约70%，头部厂商目前也还有扩产的计划。

钴锂

下游需求带动钴锂价格上涨。锂盐供应缺口带动国内盐湖的开发，推动锂供给的多样化。我国盐湖卤水锂资源占全国锂资源总量的80%以上，约占世界盐湖卤水锂资源的1/3，将会贡献不小的增量。2020年国内盐湖贡献约4.7万吨LCE，目前产能为8万吨，规划产能约 12万吨，如西藏矿业预计年内建成年产5万吨电池级碳酸锂产能。

下半年没有新的产能供给，同时贸易商和企业清库存结束，5月碳酸锂进口环比下降4.4%，预计下半年供需格局还将进一步趋紧。

受高镍三元电池需求增加影响，氢氧化锂价格近期要比碳酸锂更为强势。

钴盐年初补库较多，前期处于去库存的状况，3月份开始钴价开始回调，目前库存已经降至历史较低水平，钴价格有所反弹。中长期看钴供需相对平衡，短期可能受到疫情带来的交通封锁影响。

图：钴锂价格，来源：wind

电解液

六氟磷酸锂供给更为紧张，新产能主要为天赐材料、多氟多等，且要等到明年才能放量。目前六氟磷酸锂的价格已经从年初的11万猛增到目前的38万/吨，而且涨势依然不减。根据各公司的投产计划，新增产能预计要到22年下半年才能达产。下半年旺季下，六氟磷酸锂的行情预计还将持续。

图：六氟磷酸锂价格，来源：wind

铜箔

铜箔的供需格局可能会越来越紧张，主要原因在于铜箔产能扩张受限，一方面是设备（日本的阴极辊设备商订单已经排到2024年）交付周期长，通常在一年半到两年，而锂电池产能扩张在1年左右，另一方面铜箔产能测试和爬坡还需要六个月。所以，尽管目前供需相对平衡，但是随着新能源车销量的持续爆发，铜箔缺货现象将会凸显，从而带来相关的投资机会。

终端需求的爆发拉动新能源车产业链产能扩张和涨价的最终动力，而目前的需求驱动主要是政策和供给端的驱动，消费者需求尚未看到瓶颈，因此市场对整个产业链的看法也是无比乐观。目前唯一的问题是什么时候消费者的需求到达瓶颈或是进入拐点。

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