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导言：

“奥驰亚公司是在弗吉尼亚州于1985年注册成立的控股公司。奥驰亚集团拥有三大优质的烟草经营公司，它们都经营着三个最大和最赚钱的烟草类产品，在美国处于领先地位：卷烟、无烟烟草制品和机器制造的大雪茄。”——这是奥驰亚$(MO)$对自己最简短的描述。全美上市公司最高的净利润率、超高的投资回报率使它当之无愧“美股最赚钱公司”的美名。

一，为什么说奥驰亚是“最赚钱公司”？

其实关于净利润率的这一块，论坛上的一位大佬之前就已经发文进行过解析。然而不愿拾人牙慧，我重新审视了这只股票，结合自己的逻辑新写了一篇分析。尽量简明扼要，望各位看官满意，也感谢这位大佬的指路。

也许你不知道奥驰亚（Altria），但你可能知道大名鼎鼎的菲利普莫里斯$(PM)$。没错！在拆分之前，奥驰亚和它是一家。但如果你也没听过PM这家全球第一大的烟草商和全球第二大的食品制造商的名字，那也无妨。

反正你一定知道万宝路牌香烟。

万宝路是全球最大的香烟品牌，而奥驰亚以此在美国烟草业以42.9%的市场占有率位列第一，处于垄断地位，并且甩开第二三名很远。而该品牌为奥驰亚的利润贡献率达88%。

即所谓的“黄赌毒最赚钱”。大家都害怕的烟草股恰恰是带给股民收益很高的一个板块。

奥驰亚$(MO)$目前市值在1250刀上下，已经属于千亿级的庞然大物，各位看官心中有数即可。

首先我们要定义什么样的公司才算的上是“最赚钱的公司”——不是说你的收入数字越大就是越赚钱，毕竟卖房子的和卖水果的收入量没有可比性——而是要得到最高的净利润率。也就是说，去掉杂七杂八的成本费用，钱回到手上的效率最高的才是王者。

从2015年报可知，奥驰亚营收188.54亿刀，毛利达58.95%，息税前利润42.85%，而净利润率达到27.74%（论坛那位大佬计算调整后财报得出的结果更是达29.3%，不过无妨，这些都不影响之后的判断）。

与消费品指数XLP中前几名成分股的比较（为方便整合数据，单位为“百万美元”）：

消费股中的庞然大物基本都在这里了，可见卖的多不一定等于买的好。值得一提的是第二名就是刚才提到的菲利普莫里斯。对此不必担心，菲利普莫里斯当初即作为主营海外业务的部分剥离，卖的也是万宝路。它和奥驰亚主要赚不同市场的钱，不存在自家人打架的问题。

然后和大家都熟知的科技/垄断型企业进行对比（单位依旧百万刀）：

也就是说，与一大堆垄断公司同台竞技，也无人能出其右。像辉瑞药业、美孚石油这些一般人心目中的暴利行业，其实也是投出去的多收回来的少。而像苹果谷歌这些科技行业龙头，都或多或少存在着估值泡沫的问题。

从上面两张表中，我们也能清楚地发现为何巴老爷如此钟爱可口可乐，能将消费产业做的如此高利润实属不易，而达到像奥驰亚这样的暴利，再无二者。

二、投资者的“最赚钱股票”

CNN曾有过这样一项报导：如果你在1968年在这只股票（指奥驰亚）上投资1美元，那么截至昨日（2月20日）你的投资价值高达6638美元（包括分红）。这意味着这只股票在过去47年里年平均回报率高达20.6%，没有任何一家公司能与其媲美。如果你当时将1美元投资标准普尔500指数，那么你的投资现在值87美元。

从长计议的话，烟草行业实际上在各行各业中脱颖而出。如果你在1900年买入1美元烟草公司股票，那么2010年你就赚了630万美元（虽说你大概活不到110年）。回报率是普通行业的165倍。尽管在过去一个世纪里，创新、进步，科技发展让人兴奋，但没有任何一个行业的投资回报率高于烟草。

——感到泄气吗？至少我在看这篇新闻的时候是这么觉得的。1900年以来，人类发明了无线电（1901），让第一架飞机上天（1903），开始使用塑料（1907，我不知道这是不是一件好事），用青霉素（1928）拯救生命，再发明核武器（1942）毁灭生命，1946年他们创造了埃尼阿克来计算炮弹轨迹，1957年另一批人把斯帕特尼克1号送进太空，1978年第一例试管婴儿成活，1989年首例成功**……然而这些新技术产生的新行业统统败给了烟草！我们家没人抽烟。我爸以前抽，现在还戒了！

这里也是烟草行业最不可思议的地方。该文还指出，在过去50年里，美国吸烟率一直在下降，美国当前吸烟率还不到上世纪50年代的一半，人口的增长也不足以抵消吸烟率下降的影响。美国香烟消费总量在1981年见顶，达到6400亿支。到2007年PM拆分之前，消费量下降了44%，至3600亿支。

从出货量角度看，烟草行业在过去30年也是美国最不景气的行业之一。烟草行业已经有十多年不让打广告，健康方面的诉讼也给行业造成天文数字的损失。

有说美国烟草股票的崛起在很大程度受惠于海外业务，海外市场的衰退程度远不及美国。然而，奥驰亚在2008年剥离其海外业务部门菲利普莫里斯后，股价迄今仍上涨了289%，同期标准普尔500指数上涨79%。

那么为什么烟草行业的回报率如此之高呢？

我个人总结了三点，这三点又正好映衬了三句名言：

1，“复利，堪称是世界第八大奇迹，其威力甚至超过原子弹”——爱因斯坦。

价值投资已死吗？每天追涨杀跌觉累不爱的人，总会在心底渴望一头分红奶牛，希望买进之后就不用天天盯着K线看了。MO因其高分红，在前几年一直是稳定收益型基金的最爱，2010年时有6.28%，至14年时也有5.20%。最近因股价的持续上涨导致了名义上股息率的下降，仍不失为价值投资谋取复利的优秀标的。下面上图，依旧是与XLP各巨头们的对比。

奥驰亚股息收益率下降的原因前面已经解释，但是依旧可观。这张图中非常亮眼的自然还有菲利普莫里斯，烟草公司其实对股东不赖。

2，“别人恐惧我贪婪”——巴菲特。

大部分人以为巴老爷这句话是指市场波动时要敢于抄底，其实不然。不仅在交易中要逆群众而行，选择行业时也要逆群众而行！今年伯克希尔股东大会的时候，有人提问巴老爷喝可口可乐不健康要变胖怎么办，巴老爷当即举杯可乐喝了一口以表立场。在过去数十年间，大多数投资者都不愿与烟草行业沾一点边，一些养老金甚至被禁止投资烟草行业。烟草行业还面临着持续的起诉，这在过去几十年里一直如此——这也让数百万投资者选择回避这一行业。

而关注的人少了，也就避免了估值的蹿升以及股价的上蹿下跳。低估值带来高分红，持续的复利终究要创造奇迹。所谓“市场越憎恨一个行业，这个行业未来的回报就越高”，反之亦然。

至于你要对我说什么“吸烟有害健康”、“烟草是癌症罪魁祸首”之类的，我能说，打开的魔盒是关不上的，几乎所有的娱乐休闲产品都对身体有一定的负面影响，就是有人愿意把烟草当饭吃，我们又能怎么办呢？不如当初就不要让烟草诞生？

至少，你还可以赚到钱。

3，“简单就是美”——这句不知道谁说的。

烟草公司从不创新。

改变包装不算。嗯。

能够依靠持续创新生存下去的公司能有多少？巴菲特当初拒不投资互联网，称自己“看不懂”。我觉得他是深刻地感到恐惧：对于不每天创新就活不下去的公司，是不是明天就可能要卖出？日复一日的创新，人总是要江郎才尽的，或者说，总是要像老乔那样羽化登仙的。市场对一些曾经非常杰出的公司一样残酷无情。

巴老爷所追求的“护城河”，即是在自己有生之年很难被推翻，很难“被”改变的产业。

对烟草公司来说，现在生产的产品和50年前生产的产品没什么两样。他们不创新，也没必要创新。这是一个无聊的行业，但这种行业公司能够几十年甚至几个世纪也不倒闭——除非哪一天全世界的男人都不再爱美人、美酒和香烟了。

三、现在是买进时机吗？

我将放上一张图，将标准普尔和奥驰亚、菲利普莫里斯的月线走势相叠加。

其中后期拉起来的白色均线是奥驰亚，淡黄色的是菲利普莫里斯，蓝色的是标准普尔指数。因为2008年的时候奥驰亚经过拆分，一根大阴线下来对比就失真了（我不知道这个要怎么处理），所以只截取了那之后的数据。

可以看见奥驰亚的股价正走向强势，而菲利普莫里斯刚刚回升突破2013年创下的高点。从这张图中可以看出很有趣的东西就是，当大盘走弱的时候，此类股票往往出乎意料地开始逆势而上。

下面是将近期（2016年5月27日）烟草几大巨头的各项指标对比：

可以看出奥驰亚相比于菲利普莫里斯，市盈率稍高但净资产比较让人放心；PM近期越来越处在高负债的重压下；也不知道英美烟草的TTM市盈率暴增是怎么回事。但股价走向强势不一定全是好事。现在介入到底合不合适，恐怕就见仁见智了。

番外、现在我们来聊一聊茅台

好好的说烟草公司奥驰亚，为什么要扯到做白酒的茅台？

因为它们的性质非常相像：都生产（过量就会）危害健康的产品，却都是超高净利润率的暴利之王，并且都是一度不被价值投资者承认的终极价值标的。

市场上对贵州茅台$(600519)$的分析和赞许很多，可以说从各种指标和属性上讲都是和这次介绍的烟草公司十分相似的标的（但是十年前他们更爱五粮液）。对此我就不献丑了，给各位上一张图吧：

这是自去年10月股灾以来，贵州茅台与上证指数对比的走势。可以看见在哀鸿遍野之时，茅台却毅然选择走牛，在大盘新低之际回到了200元关口。也只有“泡沫以破”才会“价值当立”吧。

与其说这是价值投资者们希望看到的，不如说是在大势的重压之下，越来越多的人开始投靠这样的价值标的。真正的价值投资者最怕他的元宝树被人民群众发现、然后被一顿猛摇了。

但若你觉得价值投资只要选对了股就只剩下单方面的好事，那就错了。这里还有一张图：

14年15年牛市的时候，贵州茅台远远没跑过大盘，反弹的时候也基本没怎么动。看见隔壁阿嫂选的股都涨上去了自己的还是不动，即便如此还能坚持自己的选择，这才是每一个价值投资者都难以跨越的孤独吧……

（除了茅台，A股还有不少标的，如海天味业、恒瑞医药、伊利股份、云南白药等也属于此类，以后有缘再介绍吧。）

多谢诸位捧场。

#赏金猎人#