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在这家云服务公司$Veeva Systems Inc.(VEEV)$ 公布2022财年第一季度的稳健财务数据后，公司股价最近飙升。公司收入同比增长了29%至4.336亿美元，超出预期2350万美元。公司经调整盈利增长了40%至1.469亿美元，即每股0.91美元，也超出预期0.13 美元。

这些数据令人印象深刻，但随着市场从高增长股票转向价值股票和经济重新开放受惠股，投资者可能不愿购买Veeva股票。然而，我们相信Veeva仍然是一项可靠的长期投资，有以下五个原因。

1.主宰高增长的利基市场

云服务市场竞争非常激烈，但Veeva在生命科学客户关系管理（CRM）服务领域占据主导地位。自2014年前成立以来，Veeva一直在以云为基础的平台上帮助生物科技和制药公司以维护客户关系、存储和分析数据，以及跟踪行业法规和临床试验。

公司先发优势吸引了包括辉瑞、阿斯利康、Moderna、Ｍerck在内的1000多家客户。 所有这些制药商之间的激烈竞争推动了对Veeva服务的持续需求。

其他公司包括$IQVIA(IQV)$ 和 Dassault Systèmes的Medidata，也为生命科学公司提供CRM服务，但Veeva的财富500强客户群，表明它仍然是这个高增长市场的主导者。

2.乐观的短期和长期指引

对于2022财年，Veeva预计收入将增长24%至25%，经调整每股盈利将增长19%。在电话会议期间，行政总裁Peter Gassner将这一乐观指引（自上一季度以来在收入和盈利都提高）归功于Development Cloud“显著表现”，该云托管了公司临床、监管、质量控制和安全数据，以及托管核心CRM平台的Commercial Cloud显示了“持续实力”。

从长远来看，Veeva仍然相信它的年收入可以增加一倍以上，从去年14.7亿美元增加到2025日的30亿美元（包括2026财年的大部分时间）。这一雄心勃勃的目标与$Salesforce(CRM)$ 的目标相当，即到2026年将Veeva年收入增加一倍以上。

3.高留存率和营业利润率

像Veeva这样的云服务公司，通常通过净留存率来衡量其生态系统的粘性，净留存率衡量的是每个现有客户收入同比增长。超过100%比率表明公司正在锁定客户，并交叉销售更多服务。Veeva在2021财年结束时的净留存率为124%，高于2020 年的121%和2019年的122%。

与此同时，公司经调整营业利润率在2021财年增加250个基点至39.8%，然后在 2022年第一季度同比又增长330个基点至41.8%。

Veeva受惠于疫情期间较低的差旅费用，但其高净留存率和不断扩大的营业利润率，仍表明该公司在利基市场具有强大的定价能力和规模。

4.一致的GAAP利润

许多高速增长的云公司强调非公认会计准则（non-GAAP）利润增长，其中不包括高额股票薪酬费用和其他“一次性”成本。

然而，通过GAAP和non-GAAP衡量标准，Veeva始终保持盈利。它去年将不到13% 的收入用于以股票为主的薪酬支出，公司GAAP盈利增长了26%至3.8亿美元，仅略低于其non-GAAP利润4.73亿美元。

这些稳定的利润表明Veeva现金流将继续攀升，并且不会通过稀释二次发行来筹集现金。它还有一个干净的资产负债表，没有任何定期债务负担。

5.合理的长期估值

Veeva股票最初看起来并不便宜，预期市盈率为71倍，今年市销率为24倍。然而，自2013年底IPO以来，公司市盈率和市销率一直处于高位，自上市以来，该股已经产生了14倍回报。

因此，过于担心Veeva高估值的投资者错失了一些巨大收益。但我们仍然认为现在购买该股还为时不晚，因为相对于这个泡沫市场中，相比其他高增长的云服务股票的估值，它的估值仍然相当合理。

Veeva不适合搞短线的投资者，但我们相信它会走高，因为它会在2026财年实现年收入翻1倍的目标。它的核心业务很强大，它的生态系统具有粘性，它的回报是可预测的，但它仍然没有在其利基CRM市场中，面对任何有意义的竞争对手。

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