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PS：本文发表三天前，同名公号实时更新，公域会延迟一天以上更新 拿森科技 $拿森科技(02261)$ 这个票，我们之前就公开发文定性了：单纯打新的话，挺鸡肋的。 图片 一手金额才1042港元，超购2513.54倍，一手中签率8%，乙组11541人抢，顶头槌1104张 算笔账，乙组门槛50多万本金，涨60%也就赚个1000元出头，本金收益率才可怜巴巴的0.2%。这不是鸡肋是什么？ 拿森科技IPO申购数据一览 所以我们的策略很明确，只走现金打加免融资费的券商，不梭乙组，不融资上杠杆。 图片 最终中了三手，成本价10.42港元。这个策略我们也在公号公开发过，不藏着掖着。 但打新鸡肋，不代表捞新鸡肋。 拿森科技这个票，捞新是真正的牛标，小伙伴们都吃到了大肉。 暗盘那天，我们全程盯盘。 某辉暗盘以13.90港元低开，瞬间冲到17.50港元后回落整理，尾盘收16.70港元，涨60.27%。 盘口语言很清晰，买盘席位2061、0085、9656、2266轮番接货，卖盘第一席位9617，明显有资金在布局。 拿森科技暗盘走势 我们之前在公号说过，拿森科技有厨子的！ 图片 看完暗盘的表现，判断更坚定了，拿森是要稳稳冲港股通的。 港股通门槛100亿市值，暗盘涨60%只是起步，入通的话必定高于这个涨幅。 暗盘价格在涨幅50%左右，大概15.63港元附近，我们判定这个价格偏低，果断捞货。捞了200手，市值31万左右。 暗盘收涨60%，市面上很多人在跑，我们一股没出。逻辑很简单，如果入通的剧本是真的，60%远不是终点。 8月7日首日上市，拿森开盘16.90港元，涨62.19%，盘中最高冲到19.80港元，涨近90%，收盘17.10港元，涨64.11%。全天振幅超30%，换手率30.71%，成交2.31亿港元，多空分歧巨大

本文发表两天前，同名公号实时更新，公域会推迟一天以上更新 直接说结论：中际旭创 $中际旭创(03308)$ 这个票，申还是要申的，但仓位必须砍，从梭哈降到小额参与。 ★给四颗星。 为什么是四颗星，不是五颗星？ 往下看。 先算折价这笔账。 中际旭创A股今天（7月24日）收盘1046.51元，跌了2.43%。按H股最高发行价1010港元算（汇率按0.92），当前折价率约16.6%。安全垫已经变薄了很多！ 图片 拿立讯精密当镜子照一照。 同样的剧本，顶级基石阵容（淡马锡、ADIA、贝莱德、腾讯、阿里全线站台），A+H两地上市。立讯H股现在折价率只有11.6%（A股60.59元，港股62港元）， 我认为中际旭创16.6%，多出5个百分点的缓冲垫，理论上更扛得住。 不过，真正让人捏把汗的不是折价，是下周。 下周一（7月27日），长鑫科技登陆科创板。募资579亿，今年A股最大IPO，科创板史上第二大（仅次于中芯国际532亿）。 这种量级的巨无霸上市，吸金效应不用多解释。 参考之前A股巨无霸上市的案例，当天同板块科技股大概率集体回调。我们最担心的，就是中际旭创A股下周被继续带下去，折价率一旦跌破15%，安全阀就失灵了。 那怎么办？ 计划有变。申购照旧，但仓位从梭哈降到小额参与。 打新不是这次的重点，中际旭创真正的魅力在捞新。 逻辑很简单：如果上市后折价率维持在15%以上，我们就大仓位进场捞新，坐等折价收窄到10%以内就卖。 一句话：15%以上捞，10%以内卖，中间这段就是肉。 总结：★四颗星，小仓位申购，大仓位留给捞新。打新小赌怡情，捞新才是正餐。 $立讯精密(02475)$

光模块龙头中际旭创 $中际旭创(03308)$ ，今天正式在港股招股了。股票代码03308.HK，招股期7月22日至27日，预计7月30日挂牌上市。 图片 说实话，看到招股书的那一刻，我差点把手里的咖啡杯捏碎。 这票的底子，放在今年港股打新市场里，说一句"年度王炸"不过分。全球光模块一哥，业绩炸裂，基石豪华，折价可观。但越是这种票，越要冷静。 来，拆开揉碎了看。 一、赛道：全球光模块No.1，AI算力最核心的"卖铲人" 中际旭创是干什么的？ 一句话：光模块。就是给AI数据中心做"光纤网线"的。 ChatGPT、GPT-5、谷歌Gemini，这些大模型训练的时候，几千块GPU要互相通信，数据传输量爆炸。光模块就是GPU之间的"高速公路"，没有它，再强的算力也跑不起来。 中际旭创在这条高速公路上，是全球最大的收费站。 全球光模块市场份额 全球光模块市场，中际旭创整体市占率约30%，稳居全球第一。 第二名新易盛约18%，第三名Coherent约12%。 但这只是整体数据，拆到高端产品线更吓人：800G光模块全球市占率超40%，1.6T光模块全球市占率超50%。 更重要的是，中际旭创是全球唯一同时具备800G和1.6T大规模量产交付能力的厂商。 新易盛在1.6T上是二供角色，Coherent在800G上还在追赶。量产能力不是一朝一夕能建起来的，从芯片设计到封装测试，从供应链管理到客户认证，每个环节都是壁垒。 2026年全球1.6T光模块需求约2500万只，但实际出货仅约1500万只，供给缺口高达40%。 在这个供需严重失衡的窗口，谁能大规模出货，谁就能把钱印出来。中际旭创的产能排期已经排到了2026年底。 再看需求端。 北美四大云厂商（微软、谷歌、亚马逊、Meta）2025年资本开支合计超2500亿美

今天科技股继续惨案的一天，两倍做多海力士 $南方两倍做多海力士(07709)$ 直接一天跌去33% 图片 港股一些存储 科技板块，不到两周全部腰斩 建滔积层板、兆易创新、澜起科技、MINIMAX等等等，全部两周内腰斩 真的是太吓人了，还是老老实实港股打新来得安稳 不过，7月这波AH大多数都是科技股，所以其实这波打新也就那样，只不过比直接炒股还是强很多的，避开了科技股的惨案！ 今天来复盘下这波AH，先说三环集团和晶合集成。 两笔操作，逻辑不同，结果都还不错。符合我们既定策略，方向没有错。 1、三环H $三环集团(06951)$ ：梭哈申购，暗盘破发没卖，但首日走了 三环我们是重仓申购的 暗盘那天，A股三环那边在大跌，拖累H股暗盘破发，跌了几个点。很多人恐慌卖出，踩踏出逃。但我们暗盘没卖。 不是赌，是算过账的。基本面没问题，AH联动只是短期情绪传导，本身估值也在合理区间，没必要在恐慌低点交筹码。 我们就是冲着打新套利来的，不是抱着长期持有心态，只要跌到合理买点，肯定会捞，但当时价格还没到我们的加仓点。 首日涨了几个点，我们卖了。收益不算惊艳，但暗盘破发到首日正收益，方向对了。 然而，上市第二天三环继续涨。我们错失了一部分收益。但今天三环又跌回来了，直接跌回到了暗盘时候，那些拿着没卖的直接伤到本金了，所以也没什么可惜的。 图片 我们只赚认知范围内的钱，该赚多少是市场给的，不能因为少赚了就心态失衡。 为什么暗盘破发我们没捞三环？ 很简单，子弹都在珞石机器人那边。珞石是我们本轮评为四星的新股，暗盘破发我们大量捞货，最后56元卖出净赚50%+。 集中力量捞性价比最高的，放弃收益一般的，这就是机会成本。机会成本说起来简单，做起

珞石机器人招股那几天，市面上声音很杂。 有人说机器人赛道太卷，估值不好给，对标越疆、优必选也就二三十倍PS，珞石凭什么溢价。 有人说这轮扎堆招股僧多粥少，资金分流严重，申购热情根本起不来。还有人说珞石营收增速虽然不错，但行业竞争格局没到终局，看不太清楚。 我们看完招股书，国配那边也摸了底，结论很明确：四星，本轮最大黑马。 图片 公号上也提前说了，暗盘如果回调，我们会加仓捞货。 图片 不是随便说说，是真金白银准备着的。暗盘跌了就是机会，我们早就把子弹备好了。 暗盘那天，珞石果然破发。 跌幅不算小，市场恐慌，散户踩踏出逃。我们按计划执行，捞货。暗盘跌多少捞多少，越跌越买。暗盘低位捞到的货，成本压得很扎实。 说实话，那种恐慌氛围里还能逆势加仓，靠的就是对基本面的信心。不是莽，是算过账的。 今天56元卖出，净赚50%以上。 图片 从暗盘低位到56元，三天时间，50%+的收益落袋。这个收益率放在任何一轮打新里都算亮眼。恭喜一起捞货的小伙伴大口吃肉。 然而，同一轮招股，某知名博主的选择跟我们刚好相反。 他放弃申购珞石，主打普元精密。 图片 逻辑是普元基本面扎实，估值合理，暗盘如果回调也是机会，值得重仓。 结果呢？ 普元暗盘直接暴跌，上市后一路下行，至今深套。不是跌一点，是跌了不少。 申购策略押错了票，不但没赚到珞石的钱，还在普元上亏了本金。 一边是珞石捞货净赚50%+，一边是普元暴跌深套。孰优孰劣，一目了然，不需要多解释。 同样的行情，同样的时间窗口，策略选择不同，结果天差地别。 不是我们运气好，是认知的差距。 图片 珞石的基本面我们拆得很细：机器人赛道景气度持续上行，公司技术壁垒明确，核心产品竞争力强，国配机构认可度高。 四星评级不是拍脑袋给的，是营收增速、毛利率、行业对标、估值区间一条条算出来的。营收增速、毛利率、估值区间，每一项都拆开看过。 暗盘破发是市场情绪波动，不是基本面出了

各位，七月这波，打新圈子里传了几只厨子票。 具体几只，不便多说。有人说是四只，有人说其实是五只，也有人说只有三只真正有人在做。这种事，没人会给你准数。 图片 我能说的，是自己确认过的。 同仁堂医养，传得最久。 据说确实有人去找过，找的还不是一般角色。但找是找了，能不能谈成，是另一回事。 有些条件，不是你愿意出钱就能解决的。具体是什么条件，我不方便展开。 只能说，六月的那个窗口，本来是有机会的。错过了，就没了。圈子里有些人，提前嗅到了味道，早早收了手。嗅觉这个东西，在港股打新里，比钱重要。 拖到七月，有些事情已经变了。入通这件事，时间窗口不是随时都开的。窗口一关，路就窄了。最后走市场化发行，懂的都懂这意味着什么。 东方科脉，又是另一种路数。 招股截止的最后一天，突然有风声传出来。风声的具体内容，我不能说。 但风向不对的时候，嗅觉灵敏的人会先动。有些事情，做得太明显了，明显到不该注意到的人都注意到了。这种事情，圈子里不是第一次发生(之前的海西新药)，也不会是最后一次。 一旦被注意到，性质就变了。来玩的人，是来赚钱的，不是来陪玩的。风向一变，钱就撤。钱一撤，戏就唱不下去了。 后面的结果，各位应该都看到了。 不止是东方科脉自己，还连累了别的。至于连累了谁，怎么连累的，我不说，你们也能猜到。 有意思的是，当时市场普遍觉得东方科脉有庄。我们的消息源给出了不一样的判断。这也是为什么我们只现金一手的原因。 图片 有些消息，知道的人不多，知道的人，心里有数。最后的结果，也验证了我们消息源的判断。 永康控股，就是被连累的那个。 这只票，底子是不错的。保荐人请了谁，圈子里的人都知道。 厨子的系数，懂的都懂（我们给出了厨子系数4.5星）。 图片 本来一切都在按部就班地走，结果东方科脉那边出了事，整个圈子的气氛就不对了。 有些信号，不需要明说。上面在盯什么，下面的人比谁都清楚。 永康那边不是不想做，

七月份扎堆的，还剩下最后三家公司：晶合集成、滨化股份、永康控股。 快速过一下，不废话。 先说大背景。 最近AH新股扎堆上，折价率从15%到57%不等，差异很大。你如果每个都打，资金不够用；如果全放弃，又怕错过机会。 所以筛票很重要，我的原则是：折价够深才打，有厨子才满仓，其他一律pass。 1、先说晶合集成。 晶合集成，搞晶圆代工的，A股已经上市了，这次来港股是二次上市。H股发行价相对A股折价率在54.5%到57.7%之间，这个折价幅度在AH新股里算还行 你如果对比过之前上市的AH新股，会发现大部分折价率在30%到40%左右，晶合这个54.5%起步的折价，确实有那么一点吸引力。 同行对比一下，中芯国际H股相对A股折价大概在52%左右，华虹半导体折价在54.4%左右。 晶合集成54.5%以上的折价率，比中芯、华虹都深，有点小套利空间。 但话说回来，晶合集成在晶圆代工里排不上第一梯队，中芯国际、华虹半导体都在它前面，技术节点和产能规模有差距。所以折价深是有原因的，不是市场白送钱。 我的判断：折价率还行，有小套利空间，但不是那种"闭眼梭哈"的机会。 现金打打，小仓位参与，不用太激动。 如果你资金充裕，打一打没问题；如果资金紧张，跳过也不可惜。 AH折价率对比 评级：★★★☆ 三星半，现金打。 2、再说滨化股份。 滨化股份，搞化工的，烧碱、环氧丙烷这些。 A股那边最近出了点状况，连续两个跌停，股价直接砸下来。H股发行价相对A股折价率大概50%。 你可能会想，50%折价率也不低啊，为什么放弃？ 主要原因是：化工股本身就不是港股打新的热门赛道，市场关注度低，暗盘很难有大的波动。 说白了，滨化股份这种票属于"小涨小跌型"，涨也涨不了几个点，跌也跌不了多少，食之无味，弃之也不可惜。 性价比一般，我不想浪费时间。 评级：★★★ 三星，放弃申购。 3、最后说永康控股。 图片 永康控股，昨天文章

直接说结论： 永康控股 $永康控股 (02523)$ ，基本面就值2.5星，但厨子的系数给了4.5星，我梭哈，满仓干，全员抽签也认了！ 先别急着骂。听我把基本面拆完，再下判断也不迟。 永康控股是做什么的？ 简单说，就是搞集装箱堆场的。 新加坡起家，做了三十多年，现在是新加坡最大的集装箱堆场运营商，东南亚排第二。主要业务就是帮船公司存箱子、修箱子、洗箱子、调拨箱子，顺带做点仓储、货运代理和集装箱销售。 图片 业务模式不复杂，几个集装箱堆场摆在那里，船公司的箱子进进出出，公司收服务费。堆场业务贡献了73%的收入，是绝对的基本盘。 这家公司的护城河在哪？ 不是技术，是土地和客户关系。 在新加坡这种寸土寸金的地方，能拿到大面积工业用地来做堆场，本身就是壁垒。而且永康跟一些大客户合作超过30年了，前五大客户收入占比大概四分之一，客户粘性很强。 但话说回来，这种护城河是防御型的，不是进攻型的，有了客户不会丢，但想抢别人的客户也很难。 这赛道有个特点：强周期。 国际贸易景气的时候，箱子堆成山，堆场生意好做；贸易低迷的时候，箱子少了，堆场就空着，收入跟着往下掉。 永康的堆场业务CAGR大概6.19%，稳健但不性感，属于那种"不会饿死也不会撑死"的生意。 而且公司还在砸钱建Mega Depot，8万平方米的新一代智能堆场，要上自动化龙门吊和数字化系统，听起来很美，但钱砸进去了，回报要等很久。 新加坡的堆场市场格局值得一提。 永康是本地老大，但整个市场也就那么几个玩家，竞争不算激烈但天花板明显。新加坡港的集装箱吞吐量虽然全球排第二，但增速已经放缓，堆场这个生意的增量空间有限。 公司想通过Mega Depot提升效率和毛利率，方向是对的，但基建投资回报周期长，短期内现金流压力不小。 2、现在看基本面，说实话，不太好

这一波扎堆中，很多都是AH，可谓是AH新股潮 今天文章分析四只AH同期招股，三环集团、普源精电、鼎泰高科、立讯精密，全是A股已经上市的公司跑来港股二次上市。 AH新股的核心逻辑只有一个：要看基石，也要看折价率。 折价率越高，套利空间越大；折价率越低，越接近"买了个寂寞"。 四只票的折价率从15%到40%不等，怎么选？听我一家一家拆。 折价率对比 1、三环集团H（06951）：折价40.1%，四星，重点打 三环集团是做什么的？ 图片 电子陶瓷龙头，MLCC电容、陶瓷封装基座、光纤插芯，这些产品在消费电子、通信、新能源车上用量很大。 A股三环集团市值接近2000亿，是这四家里体量最大的。公司基本面扎实，2025年营收和利润双增长，毛利率稳定在40%以上，是A股电子元器件板块的绩优股。 H股发行价100.30港元，A股最近连跌两天，但折价率仍然有40.1%。 40%的折价意味着什么？ 意味着你花6折的钱买同一家公司的股票，A股不跌的情况下，H股至少有20%的向上收敛空间。 这个折价幅度在AH新股里算中等偏上水平，套利逻辑是成立的。 当然，A股连跌两天确实让人有点不舒服，但换个角度想，A股跌了之后折价率反而更有吸引力，只要A股不再继续大跌，这个折价就是实实在在的安全垫。 基石阵容也够豪华，淡马锡、阿里、腾讯都在列，这三家随便拎一个出来都是顶级机构，三家同时站台，说明机构对三环的H股估值是认可的。 孖展方面，截至最新数据，孖展总额约480亿港元，认购倍数超过67倍，热度不算低，但也没有到疯抢的地步。 保荐人是中国银河国际，单保荐人，不算顶配但也不差。不过要注意的是，A股连跌两天这个信号不能忽视，如果A股继续跌，折价率会被动缩小，套利空间也会被压缩。 但整体来看，三环集团是这四只里确定性最高的，40%折价+豪华基石组合，评级四星，我会重点打。 同名公号当天更新，社区延迟24小时以上 2

今天机器人板块全线爆发，来福涨了、仙工涨了、越疆涨了、优必选也涨了，跟机器人沾边的都在涨。 在这种氛围下，珞石机器人这个PS只有17倍的新股，确定性也在狂飙！ 1、先说说这个票是做什么的。 珞石机器人，2015年成立，总部在山东，做的是工业机器人、协作机器人和具身智能机器人，三条线并进。 图片 这个定位在国内机器人行业里非常罕见： 大部分公司要么只做工业机器人（比如埃斯顿），要么只做协作机器人（比如越疆），要么只做具身智能（比如优必选）。 珞石是少数"三条线都做，而且都能量产"的标的。这种全栈能力，意味着它可以覆盖从工厂产线到仓储物流到服务场景的全链条需求，客户粘性和交叉销售的空间都很大。 先说说为什么之前我只给三星。 珞石机器人这个票，我早期看的时候，确实有几个让人犹豫的点。 第一，毛利率只有21.9%，在机器人行业里算偏低的。对比一下同行：越疆毛利率46%+，优必选37%+，埃斯顿30%左右，珞石差不多是垫底水平（不过毛利率从2023年的11.4%一路提升到21.9%，改善趋势是明确的）。 第二，账面负债率高达192%，乍一看吓死人，很多保守资金看到这个数字直接就劝退了。 第三，公司还在亏损，虽然亏损在收窄，但毕竟还没盈利。 毛利率对比 但今天机器人板块这么一涨，整个估值参照系就变了。 我们来重新算一笔账。 珞石机器人发行价38港元，发行后市值约99.46亿港元。2025年营收5.22亿人民币，换算下来PS大约17倍。 17倍PS在机器人板块里是什么水平？ 看看已经上市的：越疆市值112亿港元，2025年营收4.92亿，PS约21倍；优必选市值466亿港元，2025年营收20.01亿，PS约22倍。 珞石17倍，比同行便宜了20%左右，有折价但不算极端。 营收趋势 2、而且你仔细看基本面，珞石其实不差。 先说市场地位。 珞石是中国最大的柔性协作机器人供应商，市占率47%