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最近，恒生指数的K线走得让人心里发紧，从高点一路往下，市场情绪肉眼可见地低迷。 昨天又是一根中阴线，恒生科技指数也跟着被带进沟里，整个盘面弥漫着一股"紧张、低迷"的气氛。 这种氛围下，流动性一紧，大家对短期数字特别敏感，基本面的东西反而没人细看。Momenta这两天就是典型。 大盘环境拖累，个体标的很难独善其身 聊个股之前，绕不开当下港股整体的大环境。 最近一段时间，恒生指数持续震荡，恒生科技指数同样跟随大盘出现波动，整个市场风险偏好处于偏低水平。在这种环境下，成长属性较强的科技标的，天然更容易承受更大的抛压。 很多资金不会仔细区分每家公司的财报细节，而是选择统一降低仓位，先做避险处理。 这也是港股很典型的特征，系统性下行阶段，优秀的公司也很难走出独立行情。 很多人会把股价下跌直接等同于企业变坏，但我一直坚持一个观点，要把指数带来的系统性波动，和企业本身基本面切割开来。 我观察到，这一轮调整里面，不少科技企业都出现了业绩向好但股价走弱的现象。 资金现阶段更看重即刻兑现的利润，对还处在成长爬坡阶段的企业，容忍度被压得很低。 Momenta 正好踩在这样的市场窗口，财报的改善，没有换来资金的拥抱，反而迎来短期筹码的集中兑现，这是我们理解这一轮下跌，首先要看到的外部大背景。 先搞清楚一个事：账面亏损和经营亏损是两码事 很多公司上市之后，财报看着亏一大笔，很多人第一眼就慌了，以为主业不行，其实压根不是生意出问题。 这部亏损基本都来自上市前发的优先股公允价值变动。 按国际财报准则，上市前的可转换可赎回优先股，会计上直接算成金融负债，要按公允价值计量。公司估值越高，这部分优先股公允价值就越高，对应的公允价值变动损失直接砸进利润表，账面一下子就亏了。 重点来了：这只是纸面亏损，属于非现金损益，一分钱真金白银都没流出去。所以看这类企业别死盯净利润，要看经调整净利润，把这块扰动剔除，才能看懂