告别市梦率：HALO交易崛起与联想的物理护城河
@萌萌虎说市：
$联想集团(00992)$ 过去数年，全球资本市场最引人注目的主线无疑是生成式人工智能的爆发。然而，当大模型的参数量呈现指数级增长，硅谷的科技巨头们在软件、算法层面的内卷达到白热化阶段之时，华尔街的聪明钱却悄然完成一场深刻的风格切换。 一种被称为HALO——即重资产、低淘汰(Hard Assets, Low Obsolescence)的交易策略，正迅速从华尔街蔓延至A股及港股市场，成为对冲基金和长线机构投资者最青睐的新共识。 从狂热的市梦率软件股，向具备深厚物理壁垒、持续现金流的硬核资产轮动，这不仅是一次短期的资金博弈，更是对AI时代底层物理定律的重新认知。 在这场宏大的范式转移中，联想集团的业务逻辑与HALO策略的完美契合度，带来了前所未有的价值重估机遇。 范式转移：HALO交易诞生背景与内在逻辑 要理解HALO交易的崛起，必须先审视当前全球资本市场面临的双重约束：一是全球大范围的通胀粘性与高利率环境的尾部效应；二是人工智能发展到现阶段所撞上的物理墙。 在过去十年的移动互联网时代，轻资产、高迭代的软件和平台型企业享受了极高的估值溢价。资本偏好那些边际扩张成本几乎为零的商业模式。而AI时代的底层逻辑发生了根本性逆转。生成式AI的本质是算力即权力，而算力的背后，是极其庞大的资本支出、庞大的能源消耗、复杂的冷却系统、遍布全球的精密制造供应链。 这就是HALO交易诞生的宏观背景。重资产(Hard Assets)意味着企业拥有不可轻易复制的物理基础设施、制造能力、土地、能源、供应链网络。这些资产在通胀环境下天然具备保值属性，且构成了极高的准入门槛。 低淘汰(Low Obsolescence)则指向了这些资产的长期有效性。与迭代极快、容易被颠覆的消费级软件应用不同，底层算力基础设施