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智谱的首份财报，直接推动市值突破4000亿。 3月31日晚间，智谱发布了自1月在港上市以来的首份年报，并随后召开了年度业绩发布会。这是一份营收高速增长，亏损却同比扩大的成绩单，总收入同比增长131.9%至7.24亿元，全年综合毛利率达到41%；年内亏损扩大至47.18亿元，同比扩大59.5%。 虽然年内亏损继续扩大，但资本市场对其的热度却丝毫没有减少。4月1日早盘，智谱高开15%，随后持续上涨，市值一度突破4000亿港元。 那么，这份年报对外传递了哪些信息？为何能推动股价大幅跳空上涨？相比于刚刚上市之时，智谱的基本面又有没有改变呢？ 01用未来预期拉爆股价？ 智谱股价大涨，某种程度上源于其精准踩中了资本市场当下的偏好：不仅看营收的绝对规模，更看重面向未来的商业叙事。 图片 从营收上来看，智谱本地化部署收入在2022至2025年分别录得0.5亿、1.1亿、2.6亿和5.3亿，四年CAGR达119.7%；而被视为未来的云端部署收入则录得0.03亿、0.1亿、0.5亿、1.9亿，四年CAGR约为298.6%。 可以说，随着营收绝对值的不断增加，营收增速仍然保持在了不错的水平，而且云端部署收入占比大幅增长，也符合外界对MaaS模式的追捧。 更重要的是，智谱在电话会上又强化了这一预期。业绩会上，智谱管理层首先将营收高增长归因于模型“智能上界”的持续突破。 “从GLM-4.5到GLM-5，智谱在2025年经历了数次关键迭代。特别是在2026年2月发布的GLM-5，性能已接近国际领先闭源模型，这让智谱在定价权上占据了有利位置。” “我们的API调用定价在第一季度提升了83%。即使如此，市场依然呈现出供不应求的情况，调用量增长400%。这再次印证了高质量Tokens是当下的稀缺资源，谁掌握了智能上界，谁就掌握了相应的定价权。” “当前，智谱的MaaS平台ARR约17亿元，在过去12个月提升

3月31日，顺丰发布公告称，拟将现行A股回购方案上限翻倍至60亿元，变更用途为注销，并同时启动5亿港元的H股回购计划。 若叠加顺丰现金分红44.6亿元、年度股份回购16.4亿元测算，顺丰将拿出61亿元回馈股东，相当于把2025年归母净利润的55%都分给了投资人。不仅如此，港股也同步启动了5亿港元的回购计划。 这份“豪气”源于其硬核的年报业绩： 2025年，顺丰实现营业收入3082.3亿元，同比增长8.4%，营收规模首次突破3000亿元大关；归母净利润则录得111.2亿元，同比增长9.3%；同时，自由现金流也到了179亿元的高位。 那么，在一个同行们为派件费卷生卷死、纷纷勒紧裤腰带过日子的年头，顺丰凭什么还能逆势狂奔、重金派息？ 其实，回购不过是资本市场上秀出的一点肌肉。顺丰真正的印钞机源于其在国内产品线跳出低维内卷的精细化深耕，更源于它在庞大供应链与国际业务上结出的丰硕果实。其实，这位快递一哥，早就不是大家印象里那个单纯“送包裹”的公司了。 01国内基本盘，品质为上 2025年，整个行业似乎被“低价魔咒”死死困住。但就是在这种内卷里，顺丰的盈利能力却并没有受到影响，2025年全年归母净利润同比增长9.3%，经营提质增效成果亮眼，盈利能力持续改善。 不过，要利润并不代表放弃了规模。在行业整体进入存量搏杀的背景下，顺丰全年业务量同比增长25.4%至167亿票，拆解这块基本盘，增量主要来源于时效、经济与快运三大业务。 图片 其中，撑起顺丰骨架的，依然是那块谁也抢不走的时效件底盘。这部分业务全年拿下了1310.5亿元的营收，同比增长7.2%。 现在的顺丰，早就不仅是帮你送份加急合同那么简单了。从演唱会门口的门票到异地观演的行李托运，再到那些工业精密器件，统统被装进了时效服务的篮子里。 为了服务好高净值客户，顺丰在去年底推出了“放心寄、超时赔”服务。用上百条核心线路做担保，敢迟到就敢

一声"关灯"，关出了智能化的"灯下黑"。 前两天，一位领克Z20车主在高速上经历了一场惊魂时刻。视频显示他只是说了句"关闭所有阅读灯"，这个指令听起来再正常不过，夜间开车，阅读灯亮着确实刺眼。 结果车机听成了"关闭所有灯"，把包括大灯在内的所有灯全给关了。夜间高速，无路灯路段，瞬间陷入伸手不见五指的黑暗。 图片 司机慌忙呼唤车机重新开灯，结果系统淡定回复了一句堪称"智能座舱黑色幽默"天花板的话："暂时还不会哟。" 最后，车辆撞上隔离带，万幸的是人没事。 但这事儿一出，整个新能源车圈已经炸锅了。 01一场始料未及的"全民测试大会" 事故曝光后，小红书和抖音上的车主们坐不住了。一场史无前例的"语音关大灯测试大会"在社交平台上演。 图片 测试结果让很多人后背发凉。 有极氪车主实测发现可以通过语音关闭大灯，官方客服随后表示"正常所有车型不支持行驶中通过语音助手关闭灯光"，并称已修复该bug。 深蓝S05车主实测可直接关闭大灯，客服的回应就比较佛系了，称以实际操作为准"。 小鹏车光线暗时关闭近光灯需手动操作，但车主可通过私人定制快捷指令关闭大灯。小米、特斯拉相对"安全"，行驶中无法关闭大灯，需停车或切换至P档。 理想行驶中对语音关闭大灯功能有明显限制，仅在P挡状态下开放全车乘客权限。 一时间，新能源车主们集体陷入了一场"信任危机"，谁能想到，一句语音指令，竟然能把自己关进黑暗？ 事故发生后，领克的反应堪称教科书级别。2月26日晚，领克汽车销售有限公司副总经理穆军公开致歉。官方的整改方案也相当迅速：连夜完成语音控制优化方案，通过云端推送更新，更新后，行驶状态下大灯只能通过手动方式关闭。 图片 这波操作，从危机公关角度来说，效率确实值得肯定。但问题来了，如果事故没发生呢？ 如果这位车主没有发帖，如果帖子没有火，如果网友没有跟风测试……这个"定时炸弹"还要在路上埋多久？ 更耐人寻味的是，这

一半是海水，一半是火焰，携程正经历“分裂”的时刻。 2月26日，国内在线旅游巨头携程集团发布2025年第四季度及全年财报，交出了一份不错的成绩单：2025年全年营收624亿元，同比上升17%。净利润为334亿元，相比2024年172亿元的净利润大幅上涨。 然而，紧随其后的一则公告，却让市场情绪瞬间变得复杂了起来：联合创始人、董事兼总裁范敏，以及另一位联合创始人、董事季琦，于2月25日正式辞任。 面对核心高管的离场，资本市场很快“用脚投票”，携程美股与港股双双遭遇重挫。其中美股收跌2.59%报52.27美元，总市值缩至341.6亿美元，股价创下近11个月新低；港股表现更为疲软，收跌3.24%报400.4港元，总市值约2690亿港元，更是跌至17个月以来的最低点。 一边是创纪录的利润，一边是创始人的淡出与股价的萎靡不振。范敏与季琦的离开，是压垮市场的最后一根稻草，还是一个被误读的利空？ 当“四君子”时代正式画上句号，现在的携程究竟是价值陷阱，还是被情绪错杀的黄金坑？ 01利润狂飙股价却跳水，财报里藏着哪些隐忧？ 抛开高管变动不谈，单纯审视携程2025年的这份财报，也呈现出一种极致的“分裂感”。 从表面数据看，这无疑是一份相当“能打”的答卷：2025年携程核心OTA业务总成交额达到了惊人的1.1万亿元。全年净营业收入达到624亿元人民币，同比增长17%；而归属于股东的净利润为333亿元，同比增长95%。第四季度同样强劲，营收154亿元，同比增长21%。 然而，高达95%的净利润增长，核心驱动力却并非全部来自旅游主营业务的内生性爆发。 财报明确指出，2025年携程的投资收益高达199亿元，主要来自海外投资收益。这意味着，如果剔除这部分非经常性的巨额投资利得，携程真实的净利润实则为134亿元。 超百亿的净利润乍一看，已经是不知道多少企业“一生追求”的目标了，但这样的成绩单对于白马携程

投资人该放下对百度“不切实际”的幻想了。 2月26日，百度发布2025年四季度财报及2025年年报。财报显示，2025年四季度百度总收入为327亿元，环比增长5%，但相比于2024年四季度的341亿元同比降低4%。 而2025年全年营收录得1291亿元，同比2024年1331亿元的营收下滑4%。而归母净利润也从237.6亿元降至55.9亿元。 不出意外，百度这又是一份让外界“汗颜”的成绩单。舆论和资本市场的炮火，大概率仍然会精准且猛烈地集中在广告与AI两个痛点上。 但就在所有人都准备继续诟病其传统业务的颓势时，百度却用一个极具象征意义的动作，直接抽走了外界预设的“靶子”：直接更改了财报的披露口径，不再将广告收入当百度核心了。 那么，百度为何在当下重述财报口径？AI真的成为百度的全新增长极了吗？ 01把“过时印钞机”塞进角落 百度为自己的“搜索广告时代”亲手画上了句号。 长期关注百度的投资人，都会非常熟悉一个词汇“百度核心”。在过去的十几年里，这个词组在百度的财务报表和历次财报电话会议中频繁出现，它几乎就是“在线营销服务”（也就是俗称的搜索广告、竞价排名及信息流广告）的代名词。 它是百度整个商业帝国最坚实的承重墙，也是其源源不断提供现金流、支撑各种前沿技术探索的超级奶牛。但在2025年第四季度及全年这份最新的财报里，这个延续了多年的、象征着搜索霸权时代的统计口径，被打破重述了。 在财报的附注中，出现了一段看似平淡无奇、实则暗流涌动的有关财报口径更改的提示：“自本季度起，我们将百度核心重新定义为百度一般性业务。” 百度一般性业务包括百度核心AI新业务、传统业务及其他。传统业务主要由涵盖搜索、信息流及其他产品线提供的传统广告服务组成。” 要知道，一家上市科技巨头的财报，口径的变化往往比数字本身的增减更能传递出管理层的战略底牌。 当一项曾经占据绝对主导地位、贡献过绝大部分利润的核心

虚拟世界的“超级基建狂魔”，即将告别中国？ 2月24日，据彭博社报道，总部位于旧金山的3D引擎软件公司Unity Software正在探索其中国业务的各种可能性，包括潜在出售Unity中国业务。 消息一出，行业震动。要知道，这绝不是一家普通的跨国边缘业务。从《王者荣耀》、《原神》等国民级手游的底层架构，到如今中国市场极度内卷的新能源汽车3D智能座舱，背后跳动的几乎都是同一颗“心脏”Unity引擎。 就在2022年，Unity才刚刚拉拢阿里、米哈游、中国移动等本土巨头，高调成立合资公司Unity中国，试图牢牢绑定这块巨大的市场蛋糕。然而短短几年过去，剧情却迎来了180度的大反转。 曾经费尽心机想要“扎根”的跨国巨头，为何如今却急于彻底套现离场？而在AI技术降维打击、自身股价剧烈震荡的当下，退守大本营的Unity，究竟又面临着怎样的生存危机？ 01 拉阿里米哈游组局三年 最后还是要“分手” 卖掉中国业务，绝不是一次突如其来的冲动。 2022年8月，Unity全球做出了一个在外企圈子里颇为罕见的决定，他们将中国区的业务单独剥离，成立了一家合资公司。而为了让这家新公司足够有分量，Unity一口气拉来了阿里巴巴、中国移动、米哈游、抖音集团等一众中国本土的科技与游戏巨头作为股东。 在当时的外界看来，这无疑是Unity想要在中国市场深深扎根的标志。毕竟，把最大的客户都变成了自己的股东，这生意怎么看都是稳赚不赔。 但商业逻辑往往比表面看起来要复杂得多。那次看似烈火烹油的合资，其实更像是一个缓兵之计，是Unity在全球化标准架构与中国本土化特色需求之间，试图寻找的一个脆弱平衡点。几年运行下来，这个平衡点不仅没有变得更加稳固，反而随着大环境的剧变，被撕扯得越来越大。 不过，要把一块已经吃进嘴里的巨大蛋糕彻底吐出来，单纯的“水土不服”显然还不足以让人痛下决心。最直接的推手，实则来自于Unity全

通威旧将，重回通威。 2月24日晚间，光伏巨头通威股份发布停牌公告，宣布正在筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购青海丽豪清能股份有限公司100%股权。若交易顺利完成，这将成为2026年光伏行业首起大规模并购案。 在光伏产能严重过剩、全行业深陷价格战泥潭的当下，龙头企业出手兼并重组本在市场预期之内。 但真正让这笔交易迅速引爆光伏圈的，是因为被收购方青海丽豪的创始人段雍，本就是昔日通威麾下的核心大将。活脱脱上演了一出“昔日猛将自立门户，行业寒冬重归老东家”的商战大戏。 那么，通威与段雍之间有着怎样的往事？有了收购润阳不成的前车之鉴，这出“老将归巢”的阳谋，这次到底能不能成？ 01 从战友、劲敌到重回一张牌桌 在自立门户之前，段雍曾是通威硅料业务当之无愧的“一号位”。 时间倒回2014年，当时的通威在硅料领域还远没有今天“号令天下”的霸主地位，旗下的永祥股份也仅仅是行业里的众多玩家之一。正是在这一年，有着深厚化工背景的段雍加入了通威。 多晶硅的生产，本质上是一个极其复杂且对安全、精细化要求极高的化工过程。段雍的到来，彻底激活了永祥股份的潜力。 他大刀阔斧地进行技术改造，极其严苛地控制生产成本，并在四川乐山、内蒙古包头等地主导了多个大型硅料基地的建设与扩产。 在段雍主政的几年里，永祥股份的各项核心指标不断刷新行业纪录。生产成本被压缩到了极致，产品纯度却不断攀升。正是在他的带领下，通威在随后几年的光伏大周期中抓住了机遇，一路过关斩将，最终登顶全球硅料龙头。 段雍本人也因此迎来了职业生涯的高光时刻，他一路升任通威股份董事、永祥股份董事长，成为了通威掌门人刘汉元身边的核心大将，被业界视为通威硅料帝国的“关键先生”。 然而，商海的剧本总是充满转折。2021年5月，在通威如日中天、硅料价格开启又一**涨狂欢的前夜，这位核心功臣却突然宣布辞职，这一消息当时在光伏圈引发了不小的震动。 不

要说春节AI圈最火的话题，除了元宝豆包发了多少钱红包，千问免单让外卖员电瓶车轮磨出火星，让硅谷大佬们集体疯狂的AI产品OpenClaw绝对榜上有名。 2月16日，OpenClaw创始人正式宣布加入OpenAI，负责推动下一代个人智能体研发。 相较传统AI助手的问答交互，OpenClaw这个开源个人AI助理项目更加极客，它需要一台自己的“电脑”，7×24小时运行，你通过飞书、企业微信等聊天软件随时给它派活，它想方设法完成你交待的任务，配置需要的技能（skill），并在聊天软件随时为你汇报进展。 不少人已经用它全天候炒股、画图、做App月入过万。 因为非常适合运行OpenClaw，全网Mac Mini都给抢断货了，阿里、腾讯、百度等云厂商连夜推出了基于虚拟主机的部署服务。 我好不容易租了云服务器，充值了大模型API，前后花费了近1000元，没想到Kimi不讲武德宣布给它的Allegretto高级会员用户提供了一键部署OpenClaw的权益，自带5000+技能库，还送40G云储存，支持人格定制和定时任务，不需要你懂一点电脑和AI知识，只要会打字就能使用。 简单到什么程度？只需点击页面上的“创建”按钮，不到一分钟就创建完成，无需配置API、填写参数或调整界面设置，一键启动即可使用。系统还会全程手把手教你接入飞书机器人，成为你24小时待命的贴身秘书。 图片 我们同事正好为了体验“Agent集群”功能上个月开通了199元的Allegretto会员，所以相当于免费加餐了。 说实话租云服务器光token随便跑三天都这个价了，Kimi直接让你爽玩三十天，那必须用起来。 01告别问答，进入“逻辑触发”时代 目前OpenClaw的最大问题在于过高的使用门槛。 对于非技术用户，部署过程需购置服务器或高性能电脑，通过命令行安装依赖、配置环境、选择模型、填写API密钥，并为飞书或WhatsApp等平台

春节档都看了吧？今年韩寒的《飞驰人生3》那叫一个火，上映一周票房突破29亿元，赛车引擎的轰鸣声还没出电影院呢，社交媒体上的营销轰鸣就先起来了。但这次的动静，有点不对劲。 2月20号，ThinkPad的官方公众号发了篇雄文，标题是《影院寻宝挑战正式开启！》。 只要你在电影院里，掏出你的手机，“拍下《飞驰人生3》电影中出现的ThinkPad镜头”，然后发布到社交平台，带上#影院偶遇ThinkPad#的话题，就有机会赢奖品。 奖品是啥呢？点赞最高的5位幸运儿，将获得价值50元的京东购物卡。 大家要知道一个事儿，在电影院里拍摄银幕，这事儿有个通俗易懂的名字，叫“盗摄”，或者说得客气点，叫“屏摄”。 为了50块钱，冒着被影院工作人员请出去的风险，甚至可能触犯法律，去干一件明令禁止的事。ThinkPad这波操作，让人深刻怀疑他们的市场部是不是刚从元宇宙回来，还没搞清楚人间的规矩。 无独有偶，同样在《飞驰人生3》里怒刷存在感的男装品牌迪柯尼（DIKENI），被网友发现也搞了个活动。参与方式是观影时拍摄到DIKENI产品或者片尾LOGO，发朋友圈或小红书，就能到店领一个“赤兔马”公仔。 被用户指出其中的法律风险后，目前两家品牌都已将相关图文删除。 这些知名品牌，是真不知道在电影院里不能拍照，还是揣着明白装糊涂，故意在法律的边缘疯狂摩擦？ 01 “盗摄”的红线正在明晰 在分析品牌方的动机之前，我们得先搞清楚一个基本原则：在电影院里对着屏幕拍照，到底有多大事儿？ 很多人可能觉得，我就拍个照发朋友圈，又不是录下来拿去卖，算不上“盗版”吧？ 朋友，这种想法，就像你以为在别人家院子里摘个苹果不算偷一样天真。 2017年颁布的《电影产业促进法》第三十一条写得明明白白：“未经权利人许可，任何人不得对正在放映的电影进行录音录像”。电影院的工作人员发现这种行为，有权予以制止，并要求其删除；情节严重的，可以责

绿茶餐厅摊上事了。 2月23日，后浪视频报道称，说有位浙江的姐妹去绿茶餐厅吃饭，就餐入座时衣服沾到前桌顾客小孩遗留下的尿液。 这事儿放谁身上都得炸毛，本来是想去吃顿美美的“漂亮饭”，拍几张文艺复兴风的照片发朋友圈，结果收获了一身“甘露”，这体验感直接从江南水乡跌到了农村旱厕。 当然，咱得说句公道话，餐厅处理得还算麻利，又是赔干洗费又是送小礼物。按理说，这事到这也就过去了，顶多算个运营事故，让人感慨一下带娃出门的公德心。 但事情平息后，这位姐妹收到了餐厅工作人员的微信，内容是：“绿茶，祝你新年快乐”。 你品，你仔细品。这六个字，凸显汉语言的博大精深。 分开看礼貌周全，连在一起难免不觉得是被“阴阳怪气”地嘲讽了，尤其是在刚刚因为“座位有尿”这种糟心事赔了钱的背景下。 这事曝光后引发了广泛讨论，有人认为是“绿茶”被污名化了，店员可能是无意的，也有人觉得不写清楚难说没有讽刺顾客，还有人觉得尿都没处理好叫人落座，服务质量有问题。 一个简单的客服失误，何以掀起如此大的波澜？是因为这背后，折射出的是曾经的“排队王”、中式融合菜的“网红鼻祖”，在资本市场门前反复横跳、在扩张快车道上蒙眼狂奔时，对一些“细节”已自顾不暇了。 01 千万会员的“私域” 与被忽视的“人域” 绿茶餐厅可以说是中国餐饮界最早吃到“网红经济”红利的品牌之一。想当年，还没有小红书和抖音探店博主的时候，去绿茶餐厅吃饭然后发几张美图在QQ空间和人人网，就是最早的“打卡”。 古色古香的装修，小桥流水的意境，拍张照发朋友圈，别人还以为你下江南了。结果一看菜单，人均七八十，一道面包诱惑二三十块，性价比直接拉满。 这种“花小钱，装大X”的体验，精准拿捏了当代年轻人的消费心理。为了把这种“性价比”人设焊死，绿茶这几年在营销上没少花心思。 为了玩转私域流量，它们搞了一个庞大的会员体系，到2024年，注册会员已经超过了1610万人。这是什