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图片 出品：山西晚报·刻度财经 诸多难题仍待破解，这家老牌公募能否突破层层桎梏、扭转被动发展局面？ 公募行业跨境布局提速、监管合规日趋严苛，中小基金公司的精细化运营与规范治理能力，已然成为立足市场的核心底气。 在此行业背景下，老牌公募机构国联安基金却陷入多重发展难题，经营发展接连遇阻，与行业的发展态势形成对比。 2026年以来，国联安基金多项关键发展动作接连受挫。公司寄予厚望的QDII跨境业务审批遭遇监管反馈，需在限期内补充材料，国际化布局面临不确定性；高管团队频繁异动，首席信息官短期离任、核心督察长岗位更迭。与此同时，公司2025年净利润下滑，在行业整体行情回暖的背景下，盈利疲软的问题凸显。 深究根源，长期悬而未决的股权变更、松散的内部合规管理、不规范的业务流程，是制约其发展的核心因素，也让公司在跨境资管发展窗口期面临挑战，市场竞争力持续承压。 如今国联安虽已补齐合规核心岗位，开启内部整改，但遗留的合规漏洞、团队重建、业务转型等诸多难题仍待破解，这家老牌公募能否突破层层桎梏、扭转被动发展局面？ 01 QDII审批遇阻叠加高管变动，短期经营承压 2025年，国联安基金正式提交QDII资格申请，所谓QDII资格，就是国内金融机构合法投资海外市场的资质，国联安意图借助跨境业务打开新的发展空间。然而这一国际化布局的关键一步，推进过程却充满波折。 图片 图源：证监会 直至2026年4月24日，公司收到证监会反馈意见，监管明确要求其在30个工作日内完成回复，QDII审批进程遭遇变数，进入材料补充阶段。 监管问询的核心聚焦于国际业务负责人的任职合规性，该负责人申报履历显示曾于2018年4月至2022年12月在锐联财智旗下机构管理境外投资产品，但提交的资质证明材料存在明显瑕疵，仅提供关联机构人员签字邮件，缺少官方正规任职文件，且履历时间线存在出入。 为此，监管要求公司补充正式任职证明，明

图片 出品：山西晚报·刻度财经 中泰证券迎来年度最大规模的限售股解禁节点。 2026年5月，中泰证券迎来年度最大规模的限售股解禁节点，6.37亿股外部机构定增股份集中入市流通。恰逢市场震荡调整，公司股价持续低于定增发行价，同时，市场担忧大规模股份流通会带来持续的股价承压。 不同于二级市场的偏弱走势，中泰证券一季度经营数据表现向好，营收、归母净利润均实现两位数同比增长，现金流水平大幅改善，整体经营数据呈现稳步回升的良好态势。 市场表现与经营数据分化的同时，公司5月收到多张监管罚单，合规管理工作存在多处疏漏。与此同时，公司全资资管子公司核心管理层双双离任，核心业务运营团队迎来重要人事调整。 此次解禁引发的市场热议，并非单纯的短期股价波动，而是公司近年来定增项目推进波折、长期经营管理矛盾累积后的体现。定增方案历经多次审核延期与材料修订，叠加合规管理、业务架构、团队稳定性等多方面的经营矛盾，让公司发展面临多重考验。 在券商行业步入存量竞争、精细化合规发展的全新阶段，中泰证券本轮业绩回升能否延续，后续如何稳步优化经营管理模式，依旧值得持续关注。 01 股份解禁之际，监管处罚接连落地 2026年5月，资本市场对中泰证券的关注度上升，当月28日，公司定增项目迎来解禁节点，6.37亿股限售股份正式流通，占公司总股本比例达8.04%，均为2025年11月定增引入的外部机构持股，也是本年度中泰证券规模最大的单次限售股流通事件。 图片 图源：公告 回顾定增发行细节，彼时发行价格为6.02元/股，但历经半年多市场调整，券商板块估值整体震荡下行，解禁窗口期内，中泰证券股价稳定在5.6元左右，截至5月28日收盘，中泰证券股价报5.45元，跌破定增发行价。估值倒挂导致参与定增的外部机构出现浮亏。 由于本次解禁股份体量较大，占流通股本比例较高，市场担忧短期集中抛压会持续压制股价走势。 与低迷的股价表现形成

图片 出品：山西晚报·刻度财经 金徽酒面临的困境可能比报表数字呈现出来的更加复杂。 作为西北地区白酒行业龙头之一，金徽酒股份有限公司（下称“金徽酒”）过去几年里一直试图通过产品结构升级和全国化布局来寻找新的增长点。 但2025年财务数据显示，这家地处秦岭腹地的酒企交出了上市以来首份营收与净利润双双下滑的年度成绩单。进入2026年，颓势并未扭转，第一季度实现营业收入10.92亿元，同比减少1.46%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比减少12.51%。 图片 图源：金徽酒 更关键的是，这家区域酒企的大本营市场正在被蚕食，叠加高端化战略遇阻、渠道库存高企，其面临的困境可能比报表数字呈现出来的更加复杂。 01 业绩连续承压，西北酒王陷内外夹击 2025年，白酒行业进入新一轮调整周期，政策管控趋严、消费场景受限、存量竞争加剧成为行业突出特点，金徽酒也交出了上市以来首份营收、净利润双降的成绩单。 图片 图源/公司财报 根据金徽酒发布的2025年年度报告，全年实现营业收入29.18亿元，同比下滑3.40%；归属于上市公司股东的净利润为3.54亿元，同比下滑8.70%。 而在此前的几年里，金徽酒一直保持着较为稳健的增长，2023年、2024年，营收增速分别为26.64%和18.59%，净利润增速分别为17.35%和18.03%。 对于2025年业绩变动，金徽酒在年报中解释称，营业收入下降主要受白酒行业政策管控以及行业深度调整影响，导致销量下降；净利润下降则是因为营业收入较上年同期减少，而销售费用较上年同期增加。 图片 图源/公司财报 进入2026年，情况并未好转，4月16日披露的一季报显示，今年1至3月，金徽酒实现营业收入10.92亿元，同比减少1.46%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比减少12.51%。公司在一季报中解释称，营收下降主要是受政策与宏观经济影响，消

文章配图-1 出品：山西晚报·刻度财经 合规薄弱的同时，青农商行经营基本面也在走弱。 深耕青岛本土、坐拥千亿资产规模的青农商行，曾是区域农村金融领域的标杆机构。但近年来，这家老牌上市农商行，合规漏洞频出、经营业绩持续承压、资产质量隐患凸显，经营发展陷入瓶颈。 从2022年千万级高额罚单，到2025年多部门密集监管问责，再到2026年外汇业务违规被罚，该行多年来违规问题屡次出现，合规管理长效机制并不牢固。 合规薄弱的同时，青农商行经营基本面也在走弱。2025年青农商行营收大幅下滑，尽管2026年一季度利息收入有所回暖，但难以扭转整体营收颓势，资产扩张节奏放缓。 文章配图-1 文章配图-1 图源：公司财报 资产质量更是成为该行经营痛点，房地产行业不良率大幅上升。 与此同时，业务地域高度集中、同业竞争加剧的发展局面，叠加高层管理层迭代更替，让青农商行正式站在了转型抉择的十字路口。新董事长梁衍波掌舵下的新团队能否破除发展积弊，补齐合规与风控短板，走出持续经营困境，成为市场关注的核心焦点。 01 青农商行频接监管罚单 作为长江以北首家登陆A股的农村商业银行，青农商行近年频繁受到监管处罚。 2026年5月，国家外汇管理局青岛市分局作出处罚决定，青岛农村商业银行因为办理经常项目资金收付、未对交易单证的真实性及其与外汇收支的一致性进行合理审查两项违规被罚没46.19万元。 文章配图-1 图源：国家外汇管理局 而在2025年，监管处罚同样接连落地。当年12月，金融监管总局山东监管局针对青农商行章丘支行开展检查，确认机构存在违规发放流动资金贷款、承接存量不良贷款的行为，该支行被罚款30万元，时任章丘支行副行长李水青被罚5万元。 文章配图-1 图源：金融监管总局 在此之前的2025年6月，中国人民银行青岛分行也对青农商行开出罚单。处罚信息显示，青农商行违规内容具体包括违反金融统计相关规定，违反账

图片 出品：山西晚报·刻度财经 医美行业合规边界频频遭遇挑战。 医美行业合规边界频频遭遇挑战。近日，新氧平台旗下自营品牌新氧青春诊所因为一则消费者评价再次被关注，问题指向LDM-MED项目实际仪器与宣传不符。 平台显著位置标注仪器为LDM-MED水滴提升，小字标注“LDM/HILDM（以门店详细情况为准）”，消费者到店体验时，实际使用的却是HILDM设备。这也让新氧再度陷入合规相关的舆论争议中。 仪器相关争议只是行业问题的缩影。近些年，新氧及其关联机构多次因医美宣传相关问题受到监管处置，夸大医美效果、未按规范发布医美推广内容等问题屡有出现，合规运营层面长期存在隐患。此前2026年央视315晚会曝光外泌体医美乱象，新氧也牵涉其中。 图片 图源：新氧 一边面临合规层面的诸多争议，新氧自身也在推进经营模式的深度转型。受线上信息服务业务收缩、企业持续亏损影响，企业着力深耕线下自营轻医美门店业务。截至2025年底，品牌已在国内15座城市落地49家新氧青春诊所，线下诊疗营收大幅增长。 图片 图源：新氧财报 不过重资产运营模式下，企业也面临债务规模增加、资金流转紧张、单店盈利体系尚未稳定等现实难题。 合规难题与转型压力相互叠加，门店扩张节奏和盈利水平能否稳步协调，这家医美流量平台向实体医美服务机构的转型前路，依旧存在诸多未知。 01 新氧仪器被质疑真伪 近日，一起对新氧平台的医美消费投诉引发关注，核心争议聚焦平台的LDM-MED水滴提升项目仪器真伪问题。 图片 图源：大众点评 这起投诉中，消费者购买的新氧青春诊所蓝色港湾店的医美项目中，平台以“LDM-MED”为核心宣传卖点，相关商品页面清晰标注“已售35508份”，突出项目的正品属性与市场热度。在页面醒目位置突出项目核心仪器型号的同时，页面角落以小字标注“LDM/HILDM（以门店详细情况为准）”，未对消费者进行醒目提示。 图片 图源：

图片 出品：山西晚报·刻度财经 在内生增长乏力、外延并购存忧、合规风控承压的多重局面下，东吴证券能否有效改善经营基本面、走出发展困境？ 2025年A股市场行情回暖，券商行业整体经营环境向好。依托二级市场热度提升，东吴证券全年业绩大幅增收，营收和利润均实现明显增长，整体表现跑在行业上行节奏之内。 不过这种行情红利带来的增长并不稳固。进入2026年一季度，市场呈现先扬后抑、震荡回调态势，券商内部分化加剧，东吴证券营收和利润同步同比下滑。业绩波动的背后，公司业务结构较为单一，能够对冲周期的稳定业务占比较小。 图片 图源：财报 为扩大规模、抢占区域市场，东吴证券推进对东海证券的大额并购，意图通过外延式扩张提升行业竞争力。但这笔收购引发市场争议，加之东海证券过往存在合规处罚、历史纠纷等问题，市场对本次并购的协同效果和潜在风险存疑。 除此之外，近两年东吴证券自身合规问题频发，分支机构管理松散、投行业务执业瑕疵多次被监管点名，与之对应的是2025年合规风控投入超2亿元。 在内生增长乏力、外延并购存忧、合规风控承压的多重局面下，东吴证券能否有效改善经营基本面、走出发展困境？ 01 业绩波动，“靠天吃饭”弊病凸显 2025年，A股市场交易活跃度提升、财富管理需求回暖，券商行业整体迎来景气上行周期。东吴证券凭借二级市场行情红利，交出阶段性亮眼答卷：全年实现营业收入90.3亿元，同比增长27.7%；归母净利润35.52亿元，同比增幅高达50.12%。 图片 图源：年报 从收入结构看，投资交易与财富管理业务为增长引擎，自营投资收益、经纪业务手续费收入随市场扩容同步攀升，驱动公司业绩上行。 然而，2026年一季度，券商行业分化加剧，东吴证券业绩下滑，单季度营业收入20.48亿元，同比下降9.45%；归母净利润8.01亿元，同比降幅达18.22%，业绩呈现较大波动，显现出抗周期能力较为薄弱。 图片 图

图片 出品：山西晚报·刻度财经 桂林银行的上市辅导距离原定的验收节点已延期近一年，桂林银行的上市进程仍迟迟未动。 2026年5月，桂林银行的上市辅导距离原定的验收节点已延期近一年，桂林银行的上市进程仍迟迟未动。 桂林银行成立于1997年，前身为在桂林市城市信用合作社的基础上组建的桂林市商业银行，2010年更名为现名。据报道，桂林银行筹谋上市多年，早在2015年，该行就曾计划在新三板挂牌，但次年又暂停了申请，2019年，桂林银行正式启动上市准备工作。 直到2023年8月，该行提交上市辅导备案报告，进入IPO辅导阶段，辅导机构为中信证券。 伴随着资产规模扩张，这家曾以四级服务网络和东盟跨境金融为特色的上市潜力标的，如今卡在了盈利质量、资产质量、信贷结构与公司治理的多重关口。 2025年，桂林银行并表后营业收入为118.89亿元，同比微降1.36%，净利润为17.02亿元，较去年同期的23.20亿元，下降26.63%。 图片 图源：桂林银行财报 2026年第一季度，桂林银行营业收入35.38亿元，实现净利润10.01亿元，资本充足率为11.41%，不良贷款率1.67%，拨备覆盖率135.74%，桂林银行的上市之路，并不顺利。 图片 图源：桂林银行财报 01 上市难 2019年，桂林银行召开股东大会审议启动IPO相关议案，正式启动上市准备工作。截至2023年末，桂林银行资产总额突破5000亿元大关。 进入辅导期后，一些历史遗留问题开始浮现，少量自有房产土地未办理权证、部分租赁房产未备案登记，需进一步完善权属手续。另外，在日常经营中涉及若干法律诉讼的问题，主要为银行在信贷等业务正常开展过程中作为原告发生的未决法律纠纷。 另外，人事变动给桂林银行的上市增加了不确定性。2025年4月，年报披露董事长吴东届中辞任。2025年7月，桂林市纪委监委通报，吴东因严重违纪违法被开除党籍、开除公职，

图片 出品：山西晚报·刻度财经 大窑能否在职业经理人团队的操盘下，突破产品单一、渠道固化的瓶颈，仍是待解命题。 2026年4月，一则工商登记信息变更，为内蒙古饮料品牌大窑饮品的权力更迭画上句号。公司元老罗云不再担任总经理一职，接任者是控股股东、美国私募巨头KKR派驻代表戴诚。 图片 图源：国家企业信用信息公示系统 至此，从创始人王庆东到创业团队核心成员，大窑的原始管理班底全部退出日常运营一线。这家曾凭借“大汽水，喝大窑”广告语走红全国的饮料企业，在短短一年内完成了从股权结构到管理层的更迭。 不过，大窑能否在职业经理人团队的操盘下，突破产品单一、渠道固化的瓶颈，仍是待解命题。 01 大窑创业元老退场，资本代表接管 深耕北方市场多年的大窑饮品，前身为呼和浩特市八一饮料厂，后被王庆东收购并改制，凭借“大瓶装、高性价比”的差异化定位，深耕餐饮烧烤、火锅等下沉消费场景，逐步成长为国产碳酸饮料的头部玩家。 2021年，品牌借助国潮风口升级品牌形象，打出“大汽水，喝大窑”的传播口号、次年签约知名代言人，迅速打开全国市场知名度，2022年销售额突破32亿元，规模远超北冰洋、冰峰等同类区域汽水品牌。 快速崛起的大窑，一度坚守本土独立发展的策略，2019年至2021年期间，其创始人王庆东多次公开表态，明确拒绝任何形式的收购、合资与外资入股。 彼时的大窑，凭借稳固的餐饮渠道基本盘、清晰的差异化定位，成为国产汽水复兴浪潮中的代表。 然而几年后，局面逆转。 2025年7月，重庆市市场监督管理局无条件批准全球私募巨头KKR公司收购远景国际有限公司股权案。远景国际是在开曼群岛注册的离岸实体，通过这笔交易，KKR间接获得了大窑境外主体85%的股权。 图片 图源：重庆市市场监督管理局 但大窑的实际运营实体在中国境内，通过在境外设立特殊目的公司，完成向外资转让控制权的法律程序。交易完成后，王庆东通过境内主体持

图片 出品：山西晚报·刻度财经 目前，德讯证顾深陷合规、经营、口碑多重危机，面临压力越来越大。 在证券投资咨询行业中，不少普通投资者轻信老牌投顾资质、盈利截图与专属服务承诺，最终陷入亏损、维权无门的困境，深圳德讯证券顾问有限公司便是典型案例。 这家1999年成立的老牌机构，本应坚守合规底线，为投资者提供专业金融服务，却一步步沦为侵害散户权益的问题机构。 该公司于2025年7月更名为财富在线（深圳）科技有限公司，但其股权架构、运营团队、业务模式均无实质变动，各类乱象并未根除。 图片 图源：天眼查 事实上，监管早已对这家公司有多次警示处罚，自2022年起，该公司多次收到监管罚单，违规事由涵盖误导营销、无证荐股、内控失效等多项问题，处罚频次密集、问题重复度高。长久以来，企业依托监管处罚空档，持续采用夸大收益、伪造口碑的套路营销，以低价服务引流诱导用户反复充值升级，多名投资者大额亏损。 同时，无证人员荐股、在职员工违规炒股等乱象频发，叠加售后推诿、退费困难等情况，大量投资者深陷维权泥潭。 伴随行业严监管持续加码，监管层对违规投顾机构保持零容忍态度，已有多家老牌问题机构被撤销牌照。德讯证顾深陷合规、经营、口碑多重危机，面临压力越来越大。 01 误导营销、连环收费，层层诱导的投顾迷局 作为持有证监会证券投资咨询牌照的机构，深圳德讯证券顾问有限公司（后更名为财富在线（深圳）科技有限公司），近年来却因误导营销、无证荐股、连环收费等问题，成为投资者投诉重灾区。 德讯证顾一开始往往是通过密集宣传制造暴富幻觉，利用“必赚”等话术，用单一客户盈利截图等极端案例误导投资者，掩盖其服务业绩的不稳定性。同时，公司会传播客户感谢视频、锦旗等素材对外宣传，营造“服务必赚、客户追捧”的氛围，让缺乏风险认知的散户深陷“跟投即暴富”的幻觉中。 在获取信任后，德讯证顾随即启动分级收割的连环付费陷阱，一步步榨取投资者

图片 出品：山西晚报·刻度财经 荣耀对戒易花的拦截具备事实基础，但“病毒应用”的定性仍值得商榷。 近日，一位荣耀手机用户收到一则“发现病毒应用”的弹窗提示，直指“戒易花”APP，并建议用户“立即卸载”。 弹窗截图显示，“戒易花”存在向外私发短信、利用成人内容诱导扣费、私自下载安装应用或窃取隐私信息等行为，可能造成资费消耗和隐私泄露。 基于这些行为，荣耀手机系统将戒易花定义为“病毒应用”。 值得注意的是，弹窗提示直接定性为病毒应用，而非“疑似风险”之类的模糊提醒。该用户也指出，这似乎是一个容易引发商业纠纷的举动。 这则弹窗引发讨论，有人将其视为手机厂商安全能力升级的正面案例，认为这是对恶意借贷软件的安全防控；也有人质疑，手机厂商是否有权单方面将一款应用定性为“病毒”。 截至发稿，荣耀和戒易花方面均未就此发布任何说明。 图片 图源：手机截屏 01 被拦截的“戒易花”，并非“清白之身” 要理解这次争议，首先要清楚，戒易花是一款什么样的应用？ 公开信息显示，戒易花运营主体为重庆市猪八戒宜创小额贷款有限公司，猪八戒小贷成立于2016年5月，注册资本3亿元，是经重庆市金融办批准成立的正规非银行金融机构，也是全国第19家有牌照的互联网小贷公司，旗下运营“戒易花”“戒享花”两款核心网贷产品。 图片 图源：天眼查 猪八戒小贷的经营范围明确限定为“仅限猪八戒网平台用户”，但在实际经营中，该平台通过“融360”“小花钱包”等多家助贷平台广泛获客，借款用户早已超出猪八戒网平台范畴，涉嫌超范围经营。 2022年，猪八戒金服APP曾被地方公安机关判定为“虚假网贷诈骗APP”。2023年，因过度收集用户隐私信息，猪八戒金服APP被监管通报。 图片 而戒易花最受诟病的违规行为，是通过隐蔽手段收取高额费用，据《深圳商报》报道，该平台页面仅展示约20%的名义年化利率，看似符合合规要求，但实际叠加各类隐性费用后