社区

感觉周末消息很混乱，不知道咋操作啊，以不变应万变吧 本周交易记录：周五优信出业绩报告后加仓一笔 当前仓位分布表： （港A） （美股） Part1：优信 2025 财报电话会，二手车龙头的高增长与规模化拐点已至 周五晚上看完了优信 2025 年第四季度及全年业绩电话会，核心结论很清晰：中国二手车行业正从分散走向集中，优信凭借工厂加卖场的一体化模式，已经跑通高增长、高周转、可复制的扩张路径，2026 年有望再迎翻倍增长。 先看业绩数据，优信 2025 年完全跑出了超越行业的增速： 四季度单季表现同样亮眼：零售销量 19160 台，同比增 124%，是行业整体 6% 增速的 20 倍；总收入 11.98 亿元，同比翻倍。即便新车价格战挤压行业盈利，公司全年毛利率仍稳住 6.7%，经调整 EBITDA 亏损同比减亏 28%，费用率从 24.3% 大幅降至 13.9%，经营杠杆开始显现。 据优信管理层的口吻而言，增长的底层逻辑，是优信把二手车做成了标准化零售生意，彻底解决行业 “车况不透明、服务无保障、效率低下” 的痛点。一方面是超强定价能力，依托海量自营真实成交数据，数字化定价模型实时匹配市场，既能对抗波动，又能提升单车盈利；另一方面是工厂仓储零售一体化，每个卖场配套再制造工厂，形成规模最大、效率最高的高品质二手车供给，还能延伸金融、延保、售后等增值服务，收入结构比传统车商更健康。 同时，优信可复制的超级大卖场模式已经跑通。西安、合肥老店市占率超 20%，武汉、郑州、济南新卖场的盈利与增速逐店提升。按照公司规划，2026 年底运营卖场将超 10 家，而全国具备布局潜力的城市超 200 个，长期拓店空间完全打开。 电话会里的 2026 年指引也很明确：交易量与收入目标增长 100% 以上，一季度毛利率反弹至 7% 以上，零售 ASP 稳中有升。叠加新车价格体系趋稳、二手车析出率持续提

开年中汽协调查数据显示，76.8%的经销商反馈2月销量未达预期目标，仅有20.7%的经销商盈利实现提升。 汽车价格战反复、渠道利润被压缩，新车销售价格倒挂、单车毛利亏损，库存压力正在从主机厂向经销商，再向二手车市场传导。 2026年，二手车跨区域流通明显提升，转籍率攀升至35%，消费者越来越倾向于选择更可负担的二手车和高性价比车型。 当车辆开始跨区域流动，优信这种押注仓储整备网络的玩家，值得重新观察。 一、汽车交易进入“仓储时代” 很多人理解二手车行业，第一反应是信息撮合，平台把车挂上网，买卖双方匹配。 随着交易规模扩大，真正决定效率的反而不是流量，而是履约能力和供应链基础设施。 电商行业其实早就走过一遍类似的路径，最典型的案例就是京东。 2010年前后，京东就开始在全国布局仓储基地和物流中心，当时资本市场对这一策略其实争议很大。因为仓库、配送网络和自动化设备都属于重资产投入，在很长一段时间里拖累了利润率。 但从结果看，这些仓储和物流节点后来成为京东最重要的竞争壁垒。 2025年，京东物流已经运营超过3600个仓库、管理面积超过3400万平方米，形成了覆盖全国的履约网络。正是这些提前建设的基础设施，使得京东能够把配送效率、库存周转和用户体验做到行业领先，从而支撑其线上业务持续增长。 二手车行业的逻辑其实非常类似，只不过SKU更重、更非标。交易链条是一条完整的履约流程。 从这个角度看，优信的仓储卖场其实和电商时代的仓储基地非常类似。 目前优信已有（包括签约）的核心节点 把优信仓储工厂店放在中国地图上看，基本沿着中国汽车消费最密集的几个城市群布局，仓储大卖场几乎全部落在人口密集、交通枢纽的节点城市。 优信这种选址逻辑非常像物流网络，让车源半径、消费半径和物流半径尽量重合。西安、郑州、武汉承担中部与西北的流通节点，江阴、合肥则连接长三角消费市场，广州则是把华南消费市场与全国车源网

3 月 11 日，一家叫 Strive 的公司宣布了几件事。 增持 179 枚比特币，总持仓 13,311 枚，价值大约 9.3 亿美元。自家优先股 SATA 的股息率上调到 12.75%。以及，花 5000 万美元买了 Strategy 的优先股 STRC。 5000 万，占 Strive 企业财库的三分之一多。 Strive 是干嘛的？囤比特币的。Strategy 是干嘛的？也是囤比特币的。 这件事变成了：一家囤比特币的公司，拿自己三分之一的钱，买了另一家囤比特币的公司发的股票。 Strive 的首席风险官 Jeff Walton 发了条推，说 STRC 是「高质量信贷产品，流动性好，风险收益比优于传统固收」。翻译一下：我们觉得这东西比国债香。 他还算了一笔账，说这 5000 万如果买美国国债，一年利息大概几百万。买 STRC，年化收益能多出 390 万美元。 听起来很划算。 但你仔细想想，微策略发 STRC 的钱从哪来的？ Strategy 发 STRC 融资，融来的钱拿去买比特币。STRC 能给你付息，前提是 Strategy 的比特币不能跌太狠。 所以 Strive 这笔投资的底层逻辑是：我囤的比特币会涨，他囤的比特币也会涨，而且他囤的比特币涨了才能给我付利息，我拿这个利息再去囤比特币。 这不叫分散投资，叫套娃。 以防你不知道 Strive 知道 Strategy（就是原来的 MicroStrategy）的人不少，知道 Strive 的人不多。 但现在这家公司手里有 13,311 枚比特币，价值大约 9.3 亿美元，刚刚超过了特斯拉的持仓量，排在全球上市企业第十名左右。 Strive 的创始人叫 Vivek Ramaswamy，印度移民二代，哈佛本科，耶鲁法学院。2022 年他和高中同学在俄亥俄创办了 Strive，做资产管理，发 ETF 基金。 早期投资人包括