京东Q1季报：短期数据亮眼，长期隐患仍在。
@读财报话新股：
聊聊京东 $京东(JD)$ 刚发的这份季度成绩单。 北京时间5月13号晚上美股开盘前，京东公布了2025年第一季度的财务报告。虽然乍一看数据挺漂亮，但仔细琢磨就会发现不少门道。 先说说大家最关心的利润情况。 这个季度京东整体经营利润冲到了105亿，比去年同期涨了将近40%。利润率从之前的3%出头提升到现在的3.5%，这个进步确实肉眼可见。 不过要搞清楚这些钱到底是怎么赚的，就得拆开来看各个业务板块的表现： ①重点是最核心的电商业务。 自营的电子产品（也就是他们说的"通电产品"）这回立了大功，销售额占了总收入的将近一半，增速冲到17%。 这波增长直接把整个电商业务的毛利率从去年同期的16.2%拉到了16.8%。 更关键的是，电子产品的热销还带动了超市类商品的销量，这部分自营一般商品同比也涨了15%。 不过这些亮眼数据背后有个重要推手，国家补贴政策。 这里得重点说说政府补贴的影响。 最近国家给电子产品消费发了不少补贴，用户买手机、电脑这些产品能直接享受优惠。 这些补贴是政府买单，京东自己不用承担成本。 结果就是产品价格降了销量涨了，但京东的进货成本没增加，反而因为销量大涨赚到了更多利润。 不过这种好事不可能一直持续，目前调研得知，通讯设备和智能硬件的市场需求开始降温了。 ②除了核心的电商业务，其他板块表现就比较普通了。 广告业务跟着电子产品热销涨了16%，算是吃了连带红利。物流板块稍微有点起色，京东物流加上达达快送整体收入增速13%，比上个季度快了点，但跟电商业务比起来还是差得远。 特别是仓储物流费用这块，本来应该随着规模扩大越摊越薄，但这次财报里没看出明显的成本优势。 ③支出方面的情况，这次利润增长还有个重要原因就是营销费用控制住了。 在电商平台疯狂烧钱抢市场的环境下，京东这个季度营销开支没像以前那样