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$复宏汉霖(02696)$ 今天创新药板块挺热闹，信达一个大BD直接把情绪带起来了，尾盘复宏汉霖也明显有资金在拿筹码，正好最近一直在看ASCO摘要，看下来最大的感受是，大家都在想办法突破传统PD-1的天花板。 能不能做双抗； 能不能解决PD-1耐药； 能不能覆盖冷肿瘤； 能不能把ADC和免疫结合； 能不能真正打进全球市场。 这次ASCO，感觉PD-1已经不再只是单独一款药，开始变成各种双抗、三抗、ADC联合体系里的“底层平台”。简单聊聊这次ASCO几个比较有代表性的方向： 一、康方生物：AK112（依沃西）继续冲全球一线市场 如果说今年ASCO最受关注的国产免疫药是谁，很多人第一反应还是康方的AK112（依沃西）。 核心逻辑还是那条线：PD-1+VEGF双机制。 简单理解：1、PD-1负责解除免疫抑制；2、VEGF负责改善肿瘤微环境、抑制肿瘤血管。 以前很多PD-1打到后面容易耐药，但VEGF加入后，有机会把疗效再往上抬。 依沃西现在最核心的意义，其实已经不是“中国PD-1升级版”了，而是在挑战全球肺癌一线治疗体系。 尤其是： 非小细胞肺癌； 联合化疗； 一线适应症； 全球多中心。 这些关键词背后，对应的都是商业化大市场。 现在市场讨论依沃西，已经不只是“有没有数据”，而是它能不能真正进入全球一线肺癌治疗体系。 二、复宏汉霖：HLX43，PD-L1 ADC方向的第二增长曲线 如果说H药代表的是复宏汉霖第一增长曲线，那么这次ASCO另一个值得关注的产品，就是HLX43。 核心逻辑是：PD-L1 ADC。 简单理解：1、PD-L1负责识别肿瘤细胞；2、ADC负责把毒素精准送进肿瘤细胞完成杀伤。 HLX43不是传统PD-L1单抗，而是以PD-L1为靶点的ADC递药产品，核心是借PD-L1识别肿瘤细胞

$霸王茶姬(CHA)$马来和新加坡那边的单店模型跑通了，全球化故事终于不是空话了，给估值加分项

$小马智行(PONY)$海外扩张节奏在加快，欧洲、中东都在推进，业务已覆盖全球9个国家了。自动驾驶这行如果能做成全球业务，估值体系会完全不一样。

$霸王茶姬(CHA)$大环境消费力恢复不算猛，观察二季度会不会有拐点

$复宏汉霖(02696)$近期H药的摘要数据首度公开，006最值得看的不是单个数字，而是几个信号叠在一起：EFS有统计学获益、pCR提升到3倍以上，同时严重不良反应还更低。这就不是简单“多加一个PD-1”的逻辑了，而是在验证胃癌围术期能不能走出一条术后少化疗或者不需要化疗的新路径。

$小马智行(PONY)$Robotaxi已经实现城市级单车盈利转正，代表商业模型在局部已经跑通。接下来就是复制问题。

$归创通桥(02190)$ 最近回购的很积极，又有人分析的观点还挺好，转来发发： 昨天看到归创通桥单日回购了45万股，花了930多万港元，发现这个节奏变化后，做了一个简单的整理，单独做了个5月份的单日回购情况。 归创通桥这轮回购，不能简单看成某一天买了多少股。真正值得注意的是，它是从旧授权周期延续到新授权周期，说明公司不是临时做一次姿态，而是在持续执行回购动作。 — 5月13日股东周年大会通过新授权后，新授权下可回购总数为 32,71万股，截至5月26 日新授权下已回购 93.5万股。 最多剩余可回购股份 = 32,715,311股 - 935,000股 = 31,780,311股。 也就是还剩约3178.03万股的授权空间 个人认为，归创这轮回购至少释放了三个信号： 第一，公司账上有可动用现金； 第二，管理层愿意在市场低迷时用真金白银维护信心； 第三，新授权刚开始，后续还有继续观察的空间。 当然，也不能过度解读。归创这次回购股份是作为库存股持有，不是注销，所以不能简单说直接增厚每股收益。最直接的意义还是稳定预期和释放管理层态度。 值得跟踪的是，新一轮授权才刚开始。截至5月26日，新授权下只用了93.5万股额度，后续还有较大授权空间。至于公司会不会继续买、买多少、什么时候买，不能提前下结论，但接下来每一份回购披露都值得关注。 在医疗耗材整体承压的时候，归创连续回购并且单日明显加码，至少说明公司不是只靠口头表态。给市场的是管理层态度和现金能力的信号；真正决定估值能不能修复的，还是外周介入、神经介入、海外业务和创新产品矩阵能不能继续兑现。 后面就看两件事：一是后续回购会不会继续执行，二是海外业务和创新产品线有没有更多落地进展。你们觉得归创这轮回购，更像是低位维稳，还是公司对后面经营有底气？

$霸王茶姬(CHA)$国内开店计划大幅放缓，今年就开300家左右。不盲目追求数量了，重点是把现有每家店整得更赚钱，这个策略实在多了

$小马智行(PONY)$Robotaxi这行，本质其实就是车、调度、订单，车是最基础的杠杆

$小马智行(PONY)$一季度营收2.36亿，同比+145%，这个增速放在港股AI应用里已经算比较靠前的。关键是开始跟真实订单增长挂钩了，而不是单纯技术授权。