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这可能是腾讯“含AI量”最高的一次财报。 日前，腾讯发布了2026年Q1财报。财报显示，腾讯2026年Q1总营收为1965亿元（单位：人民币，下同），同比增长9%：归属于公司股东的净利润同比增长21%至581亿元，经营利润同比增长17%至674亿元，毛利率由去年同期的56%升至57%。 腾讯财报的开篇，就提到在新AI产品上取得了显著突破，并持续以AI赋能核心业务增长。数据显示，增值服务、营销服务、金融科技及企业服务这三大核心业务，在营收上分别同比增长4%、20%、9%。而在财报电话会上，10名分析师共提了18个问题，基本上全都是与AI业务相关，其中多名分析师更是罕见地连提两个问题。 市场对腾讯AI有期待，而腾讯也拿出了节奏和决心。在AI产品布局、经营路径、资源投入分配、投资回报、行业竞争等方面，给出了相应的回应。 尽管大投入已经无法避免，但腾讯还是认为公司的股价存在一定程度的低估，而现在正是进行股票回购的合适窗口期。 透过此次腾讯财报，我们也能窥见当前快节奏的AI领域中，关于AI商业的一些核心增长命题，在不确定中寻找其中的确定性，分享如下。 1、AI产品开发的逻辑怎么走 当前，AI逐渐步入智能涌现时刻，这也让大厂的AI技术和产品在提速。 上个月以来，腾讯Hy3 preview模型在OpenRouter的token消耗量排行榜上稳居前列。与此同时，Hy3 preview已部署在元宝、QQ、WorkBuddy、ima、腾讯新闻等131个产品上，深度整合进腾讯许多内部的核心产品之中。 在混元Hy3 preview的开发中，腾讯对整个团队、生产流程、基础设施以及模型生产中的各个关键模块都进行了全面重构，包括数据管道、预训练、后训练、强化学习以及评估体系等等。通过构建一个体量相对较小的模型，用来验证这些不同环节的改造是否真正有效，并且予以继续改进，这极大提高了模型的推进速度，也提升了

今天，以“万物一体”为主题的Create2026百度AI开发者大会在京举行，百度创始人李彦宏在会上提出了一些新的观点和概念，比如AI时代的度量衡DAA，同时百度也发布和升级了一些AI应用及最新数据。 特此梳理了其中的一些核心信息，跟大家做个分享： 一、观点趋势 1、AI时代进化论，包括智能体、人类个体、企业组织的自我进化。 2、我们正迎来一个超级个体崛起的时代，人人都是超级个体。 3、当一个企业开始拥有成百上千个智能体，企业CEO都需要思考你的“智能体优先策略”。 4、通用智能体是AI“第二代入口”，价值天花板高于聊天机器人。 5、智能体时代，组织自我进化应考虑四点思考：一是更多授权，更少管控；二是更快对齐，更少层级；三是更高人才密度，更少人海战术；四是更多任务，更少分工。 二、概念/数据 1、AI时代的度量衡是日活智能体数（DAA），与移动时代的“日活用户数”（DAU）相对应。未来全球日活智能体数（DAA）可能会超过100亿。 2、百度发布新一代基础大模型文心大模型5.1，该模型登上LMArena文本榜、搜索榜国内第一。 3、2025年，百度智能云成功支持了超过2000万辆L2级辅助驾驶新车交付。 4、百度智能云目前已服务超过1000家AI硬件公司，为其提供核心算力、模型服务、Agent Harness等能力。 三、产品发布或升级 1、百度搭子DuMate正式亮相，内置百度AI生态能力，移动端App实现了与PC端的远程实时互通，只需一句话就能实现从“想法”到“结果”自动执行。 2、代码智能体秒哒App及企业版正式上线，截止目前，秒哒生成的应用已累计服务用户超1000万，应用价值达50亿元。 3、百度慧播星升级为“百度一镜”，成为全球首个全场景多智能体数字人平台，一镜海外版也同步推出。 4、自我演化决策智能体百度伐谋升级至2.

今天，以“万物一体”为主题的Create2026百度AI开发者大会在京举行，百度创始人李彦宏在会上提出了一些新的观点和概念，比如AI时代的度量衡DAA，同时百度也发布和升级了一些AI应用及最新数据。 特此梳理了其中的一些核心信息，跟大家做个分享： 一、观点趋势 1、AI时代进化论，包括智能体、人类个体、企业组织的自我进化。 2、我们正迎来一个超级个体崛起的时代，人人都是超级个体。 3、当一个企业开始拥有成百上千个智能体，企业CEO都需要思考你的“智能体优先策略”。 4、通用智能体是AI“第二代入口”，价值天花板高于聊天机器人。 5、智能体时代，组织自我进化应考虑四点思考：一是更多授权，更少管控；二是更快对齐，更少层级；三是更高人才密度，更少人海战术；四是更多任务，更少分工。 二、概念/数据 1、AI时代的度量衡是日活智能体数（DAA），与移动时代的“日活用户数”（DAU）相对应。未来全球日活智能体数（DAA）可能会超过100亿。 2、百度发布新一代基础大模型文心大模型5.1，该模型登上LMArena文本榜、搜索榜国内第一。 3、2025年，百度智能云成功支持了超过2000万辆L2级辅助驾驶新车交付。 4、百度智能云目前已服务超过1000家AI硬件公司，为其提供核心算力、模型服务、Agent Harness等能力。 三、产品发布或升级 1、百度搭子DuMate正式亮相，内置百度AI生态能力，移动端App实现了与PC端的远程实时互通，只需一句话就能实现从“想法”到“结果”自动执行。 2、代码智能体秒哒App及企业版正式上线，截止目前，秒哒生成的应用已累计服务用户超1000万，应用价值达50亿元。 3、百度慧播星升级为“百度一镜”，成为全球首个全场景多智能体数字人平台，一镜海外版也同步推出。 4、自我演化决策智能体百度伐谋升级至2.0版本，进一步直接面向业务专家，聚焦生产排程、物

最近，OPPO发布了母亲节活动宣传文案，其中文案中“我妈有两个‘老公’，一个是我爸，另一个一年见两回”的表述引发网友的争议。主要的质疑声指向品牌方营销缺乏底线，拿家庭伦理和母亲节温情随意玩梗，生硬地套用饭圈俚语，不分场景乱蹭流量。 面对舆论的风暴，OPPO进行了回应表示歉意，并下架全部相关物料，但争议并未下线。 OPPO再度发布“最深刻的歉意”，一纸内部问责通告将此次营销事故定性为重大品牌事故，四名相关责任人接连受罚，中国区业务负责人段要辉职级直降两级、冻结调薪36个月。 从低俗文案发布、全网舆论争议，到官方公开致歉、内部严厉追责，一次本该致敬母爱的节日营销契机，OPPO不仅搞砸了，还做成了冒犯大众、挑战公序良俗的负面话题，这背后绝不是一句简单“玩梗失误”所造成的，反而在最开始时就能避免。 OPPO母亲节品牌营销事故的发生，给所有商业品牌敲响了警钟，也给了如下五点启示。 1、网友不是刻板，而是反的玩梗边界感 传统印象中，作为普通女性，她们一生都在扮演女儿、妻子、母亲的角色，但在如今日益开放包容的社会，女性除了这些角色外，也不应忽视自我的满足和突破。 从两年前的高分电影《出走的决心》，再到最近“爱你老己”热词的爆火，其实都在传递一种悦己的价值，母亲也应该有自己的空间、喜好和追求。 客观来看，OPPO母亲节的营销活动，围绕更多元、更立体当代母亲形象的主题本身并没有错，母亲喜欢跑马、文字创作也都没问题，但问题就出在“追星女孩”的角色上。 正如OPPO这句最受争议文案的内容：我妈有两个“老公”，一个是我爸，另一个一年见两回。跟我爸约会基本不打扮，见另一个，她恨不得穿婚纱。这句的本意，是OPPO借用饭圈文化中“老公”的戏称，来展现母亲作为“追星女孩”拥有独立爱好的一面。 这种以玩梗刻意展现的冲突、矛盾，却突破了“爸爸”特定称谓的边界感、突破了母亲节这种温情氛围的边界感，也更突破了“婚

最近，各大乳企先后发布了最新的2025年财报，业绩表现是增减分化。 三元股份日前发布的年报显示，公司2025年实现营业收入63.4亿元，较上年同期下降9.58%；归属于母公司所有者的净利润为-2.26亿元，而上一年度同期为盈利5481.18万元。若剔除法国HCo France S.A.S.(以下简称法国HCo)在2025年计提的4.97亿元商誉减值影响，公司归属于母公司所有者的净利润则为2.71亿元，同比增幅达395%。 今年来，对三元股份不利的消息可是接连来袭，先后接连遭遇业绩首亏、海外投资减值、上交所问询、军采资格暂停等危机，随着行业竞争的加剧，也影响市场对其经营回暖的担忧。 在三元的盈利来源中，除了销售各类奶制品外，投资也扮演着重要角色。尤其是麦当劳带来的投资收益，成了公司净利增长的压舱石。而法国HCo的爆雷，也再次敲响投资有风险的警钟。但这并没有影响与复星系股东再次联手投资的步伐，今年3月，三元股份宣布参股必如食品，以扩充业务增量。 与此同时，三元股份的管理层也在换新。去年4月，41岁的陈海峰接替57岁的唐宏成为三元股份新一任总经理。非首农系出身的陈海峰，开启了新一轮的改革，但想要在低温鲜奶这个成熟且竞争激烈的市场去抢份额，确实不易。 一年已过，按照三年的任期，留给陈海峰改革的时间也不多了。 1、利润盈亏成也投资，败也投资 2025年，国内乳制品市场消费端整体承压，终端需求表现偏弱，生鲜乳呈现阶段性供给过剩，进一步加剧行业竞争。行业整体呈现品类分化特征，低温乳品及高附加值功能产品具备发展韧性。行业竞争逐步转向技术研发、全产业链管控及综合运营能力的比拼。 面对行业的挑战，三元股份坚持“有利润的收入、有现金流的利润”经营策略，聚焦主业、创新突破。但是从财务数据来看，与同行仍有较大差距。 财报显示，2025年三元股份营收63.4亿元，同比减少9.58%，毛利率为22.12

最近，各大乳企先后发布了最新的2025年财报，业绩表现是增减分化。 三元股份日前发布的年报显示，公司2025年实现营业收入63.4亿元，较上年同期下降9.58%；归属于母公司所有者的净利润为-2.26亿元，而上一年度同期为盈利5481.18万元。若剔除法国HCo France S.A.S.(以下简称法国HCo)在2025年计提的4.97亿元商誉减值影响，公司归属于母公司所有者的净利润则为2.71亿元，同比增幅达395%。 今年来，对三元股份不利的消息可是接连来袭，先后接连遭遇业绩首亏、海外投资减值、上交所问询、军采资格暂停等危机，随着行业竞争的加剧，也影响市场对其经营回暖的担忧。 在三元的盈利来源中，除了销售各类奶制品外，投资也扮演着重要角色。尤其是麦当劳带来的投资收益，成了公司净利增长的压舱石。而法国HCo的爆雷，也再次敲响投资有风险的警钟。但这并没有影响与复星系股东再次联手投资的步伐，今年3月，三元股份宣布参股必如食品，以扩充业务增量。 与此同时，三元股份的管理层也在换新。去年4月，41岁的陈海峰接替57岁的唐宏成为三元股份新一任总经理。非首农系出身的陈海峰，开启了新一轮的改革，但想要在低温鲜奶这个成熟且竞争激烈的市场去抢份额，确实不易。 一年已过，按照三年的任期，留给陈海峰改革的时间也不多了。 1、利润盈亏成也投资，败也投资 2025年，国内乳制品市场消费端整体承压，终端需求表现偏弱，生鲜乳呈现阶段性供给过剩，进一步加剧行业竞争。行业整体呈现品类分化特征，低温乳品及高附加值功能产品具备发展韧性。行业竞争逐步转向技术研发、全产业链管控及综合运营能力的比拼。 面对行业的挑战，三元股份坚持“有利润的收入、有现金流的利润”经营策略，聚焦主业、创新突破。但是从财务数据来看，与同行仍有较大差距。 财报显示，2025年三元股份营收63.4亿元，同比减少9.58%，毛利率为22.12

没有无缘无故的因，也没有无缘无故的果。 最近一周，关于国家市场监督管理局对“幽灵外卖”系列案作出行政处罚一事，引起全社会的广泛关注。此事件不仅事关食品安全，而且牵涉拼多多、美团、京东、饿了么（淘宝闪购）、抖音、淘宝、天猫等7家头部电商，更是开出35.97亿元的罚单创下纪录。 “幽灵外卖”系列案7大平台的处罚结果 从2025年7月接到消费者投诉，到11月正式开启立案调查，再到今年4月8日送达《行政处罚告知书》，4月17日正式发布处罚结果，这起历时9个月的调查暂告一段落。 目前，整个调查执法的过程、细节以及事件的解读，也陆续被媒体披露出来。 一位市监局食品执法队队长就提到，“在查案过程中，我最大的感受是没想到平台失守到这个程度。” 而在详细看了这22份行政处罚决定书内容后，我们还能发现报道之外的一些关键信息，这或许更值得思考，也能理解处罚的决心、智慧和难点。 一 一个百元蛋糕订单带出天价罚单，这次“幽灵外卖”系列案的过程，恰如“蝴蝶效应”的具象化。 2025年7月，北京市民刘先生在京东平台上一家名为“甜颜情书”的蛋糕店购买了一个6英寸奶油蛋糕，因蛋糕上插有鲜花，刘先生认为商家使用非食品原料制作食品，遂投诉至市场监管部门。 市监局的初步调查显示，该蛋糕店无实体店铺存在，是一家“幽灵店铺”，食品经营许可证也是伪造的。而进一步调查发现，“甜颜情书”品牌名下378家连锁店竟无一家线下实体店，食品经营许可证全部为伪造，且存在同一编号假证在不同区域重复出现10次的荒唐现象。 从“甜颜情书”蛋糕店入手调查，执法人员通过“卧底消费者”多次下单追踪，找到了重庆转单宝和安徽寻梦这两大主力转单平台，再以突击检查、提级调查、成立专案组和取证小组的形式，累计查出违规转包蛋糕订单超360万单，涉及拼多多、美团、京东、饿了么（淘宝闪购）、抖音、淘宝、天猫7家电商平台，挖出“幽灵店铺”6.7万余家。 4月17

曾经，散装酒是“父辈”、“低价”、“土气”的代名词，甚至是农村集市里用塑料桶打的劣质白酒。 但如今，这股“打酒”风潮正在以一种新的姿态，席卷一线城市与新一线城市的年轻人社交圈。这些散酒铺往往落位社区、街边或商业综合体周边，强调日常自饮，瞄准的是年轻消费者的高频需求。 数据显示，2024年散酒市场规模已突破800亿元，2025年将达到千亿规模。更令人惊讶的是，25-35岁的年轻消费者占比超60%，成为散酒消费的主力军。 这股散酒热潮背后，不仅是消费行为的变迁，更是一场关于白酒行业渠道重构、品牌降维与年轻人情绪价值满足的深层博弈。散酒的千亿市场中，到底有哪些玩家？背后又切中了哪些消费趋势？为了让年轻人喝酒，酒企们到底有多拼？ 1、千亿散酒赛道，三类玩家抢滩登陆 以前的散酒生意，是推着三轮车在菜市场门口叫卖，赚的是大爷大妈的零花钱。但当散酒市场规模在去年迈过千亿大关，并保持15%以上的年增速时，嗅觉灵敏的玩家们早已闻风而动。 在“打酒铺”的赛道上，有三类不同玩家正在用各自的逻辑重构散酒消费。 第一类是创业新势力，用潮流破局散酒这门传统生意，做年轻人的“口粮酒”和“微醺便利店”。这类新型“打酒铺”在装修上用的极简工业风，将品牌定位为“年轻向、全品类、轻饮酒”的潮流据点，用互联网思维重新定义散酒零售。 比如，成立于2023年的唐三两，首店落地成都九眼桥附近，创始人李孟龙将品牌定位在高净值用户之外的大众消费者，每家店大概有40个SKU，其中清香型白酒低至15元/斤，其核心打法是“全品类散卖+低门槛尝鲜+外卖化运营”。而同年成立的斑马侠已进驻北京、上海、广州、深圳等一线城市，主打“社区精酿+白酒散卖”，截至去年底，全国门店总数接近140家。与此同时，熊猫打酒、关爷打酒等区域性新锐品牌也在快速铺开，市场上已初步呈现出多品牌角力的格局。 第二类是传统酒企，经营压力让其放下身段，用散酒打通“最

如果说一年前，大厂们还在享受抢搭AI快车带来的资本红利的话，那么一年后的现在，资本已经不是盲目追涨，而是用最严苛的商业兑现来审视大厂。 这种审视最直接的表现，就是在港股市场，大厂们的股价开始了大幅的波动。在2025年财报或最新季报发布后，百度、腾讯、阿里、快手的股价纷纷掉头向下，最高振幅达两位数，甚至创下近一年的新低，美团虽然有涨跌但相对平稳，唯有京东逆势上涨，结束了财报前的股价连跌势头。 这几年，大模型的浪潮曾让整个市场陷入集体亢奋，只要提及“AI”，股价便能飞涨。而上述公司近期公布的财报中，无论是营收数据、业务发展，还是战略布局、投资方向，也都言之必谈AI。此次股价分化的背后，也是市场对各家公司AI叙事的一次重估。 先来看看百度和阿里，这两家是国内对AI投入最早、也是反应最快的，同时也是国内唯二在AI领域进行“芯、云、模、体”全栈自研布局的公司。 在2025年Q4财报中，百度做出了一个极具象征意义的举动——将AI业务营收单列。数据显示，2025年百度AI业务营收达400亿元，Q4单季AI收入113亿元，占一般性业务收入的43%。与此同时，百度也首次未单独披露传统广告的收入，只称该业务有所减少。此消彼长的背后，是百度试图用AI新引擎完全替代传统广告旧引擎，实现从“搜索公司”到“AI公司”的彻底转型。 而阿里的最新季报，则陷入了“增收不增利”的现实难题，并且“新旧业务同时失血”——传统电商增长已近乎停滞，而即时零售和AI两大赛道都在巨额烧钱。可能唯一的好消息，就是云收入加速增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度三位数增长。另外就是平头哥首次写入财报，更进一步具象化了阿里的AI叙事。 与此同时，吴泳铭更是抛出了未来五年，要把云与AI相关商业化收入从当前的1000多亿元提升至1000亿美元规模的商业目标。但即便如此，但资本市场也并不买账，阿里近期持续下跌的股价，也创下了近7

不同赛道的明星企业，正经历成长逻辑的共振。 日前，泡泡玛特发布了2025年财报，全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%，毛利率高达72.1%。这份堪称炸裂的业绩，却因公司创始人王宁一句“2026年努力做到不低于20%的增长”，让资本市场闻风而逃，泡泡玛特股价单日暴跌22.51%，两日累计跌幅超30%。 这一幕似曾相识。时间拨回2024年第二季度，彼时如日中天的拼多多，也曾在财报发布后因管理层主动“泼冷水”、预警高增长不可持续，而导致股价单日重挫逾30%。 从资本市场的“看不懂”，到海外业务的狂飙突进，再到管理层主动降低未来增长预期、由轻做重布局多元业态，泡泡玛特与拼多多的发展轨迹正高度重合。两家看似毫无关联的公司，本质上都是以供应链为核心的消费故事，在不同赛道上演着相似的成长与蜕变。 当我们剥开“潮玩”与“电商”的外壳，深入审视其商业内核、资本叙事与战略转向时，我们或许会发现，这其中隐藏着中国新一代消费企业共同的成长密码——它们都正在从“速度叙事”转向“质量叙事”，从“流量红利”转向“供应链深耕”，从“中国增长”走向“全球再造”。 1、从“看不懂”到股价过山车 泡泡玛特和拼多多，都曾经历过漫长的“被误解期”，从“看不懂”到追捧的过程，股价也如坐过山车。 2020年上市时，很多人把泡泡玛特定义为“卖盲盒的玩具公司”，但这并不妨碍其上市首日就市值破千亿，证明资本市场对潮流玩具赛道的看好。而看好并不代表能看懂。比如市场不明白，泡泡玛特如何将单价几十元的盲盒，做成年营收25亿元的生意；一个IP如何能创造亿级收入，还有更看不懂的，是潮玩背后所代表的Z世代情绪消费需求。 伴随着业绩失速、IP生命周期存疑、消费退潮以及监管收紧等情况的叠加，从2021年开始，泡泡玛特的股价掉头向下，此后是长达近三年的低位徘徊，一度跌破10港元/股，市