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近日，花旗发布研报称，欧盟的国防支出计划总额达 8,000 亿欧元（约合 6.3 万亿人民币），旨在将国防支出占 GDP 比例提升至 3%，这不仅将刺激欧洲经济增长，更可能带动当地股市表现，并为在欧洲市场有较高敞口的中国企业带来机遇。花旗认为欧洲经济增长的改善可能使当地指数级每股盈利增长率在未来五年每年提升 2%，惠及在欧洲有销售的中国龙头企业。 花旗认为在欧洲收入占比至少 25% 的中国大型企业如联想集团等龙头企业会深度受惠于欧洲更好的盈利增长前景，给予“买入”评级。 出海龙头掘金欧洲市场 科技龙头纷纷布局出海，欧洲市场是必争之地。IDC 预测，到 2025 年，全球 AI 市场规模将达到 1.2 万亿美元，其中欧洲市场将占据重要份额。而根据麦肯锡全球研究院的报告，到 2030 年，AI 将创造 13 万亿美元的新增经济价值，其中大部分将集中在北美、欧洲和亚洲的发达经济体。 欧盟 8000 亿欧元国防计划不仅聚焦军事装备，更明确要推动数字化与智能化升级，包括防空系统、无人机、反无人机系统等领域的研发投入。这一需求与中国科技企业的技术优势形成互补：欧洲在 AI 算法、算力基础设施等领域存在技术缺口，而中国企业在云计算、边缘计算、智能终端等领域积累深厚。 以联想集团为例，其混合式 AI 架构（端-边-云-网-智）可适配欧洲企业对隐私保护和本地化部署的需求。用技术出海，联想集团摩托罗拉手机业务在欧洲增长迅速。Canalys 的最新报告显示，去年欧洲（不含俄罗斯）智能手机出货量增长 5%，这是在连续四年下滑后首次实现增长。高端市场需求保持韧性，加上疫情期间购买的中低端智能手机进入换机周期，为市场带来了增长动力。其中联想摩托罗拉以 26% 的同比增幅，成为头部厂商中增速最快的品牌。Canalys 认为，联想摩托罗拉市场份额创下其在欧洲的历史新高，这得益于其在整个地区的扩张，尤其是在

阿里巴巴昨天抛出一份惊艳的财报后，今天股价高歌猛进，截至13点06分，阿里巴巴-W涨超13%。 Fomo的情绪同样蔓延到其他港股科技股上面，腾讯控股涨超4%，小米集团涨4.58%，受此影响跟踪港股科技指数的港股科技50ETF（159750）涨超4%。 如果说年后港股科技的第一波行情主要是DeepSeek爆红、南向资金持续买入带来的估值抬升行情，那么以阿里巴巴的财报作为分水岭，港股科技第二波行情——由业绩增长、资本开支上行驱动的业绩浪或已开启。 类似这种情形在2024年纳指重仓的“7姐妹”上面也发生过，2025年的港股科技可能是2024年的纳指，并且行情可能会来得更加凶猛一些。 考虑到阿里巴巴在2024年四季度的Capex已经高达318亿，环比上个季度175亿几乎是翻倍的，叠加苹果AI合作、企业上云需求大幅增加，阿里在2025年AI的资本开支有望冲到千亿级别以上，而在AI竞赛的趋势下，腾讯、字节等大厂的资本开支也有望大幅上调。 并且从资金面的角度来看，不同于去年924港股主要是空头转多头加仓带动的上涨，这轮港股上行动能主要是南向资金持续的买入（今年来南向净流入近1900亿港元），行情持续力度或将更大。 0221改-招商港股科技 而对基本面因子更加重视的外资长线资金，在看到阿里等互联网龙头业绩大增、资本开支上修的信号后，也有望回补仓位，毕竟当前港股科技整体市盈率只有30倍左右，相比纳指的37倍仍处低估，港股科技的性价比依旧较高。 $科技HK50(159750)$

昨日，联想集团（HKSE：992）（ADR：LNVGY）公布了截至2024年12月31日的2024/25财年第三财季业绩报告。报告显示，2024/25财年第三财季该公司营收187.96亿美元，同比增长20%；权益持有人应占溢利6.96亿美元，同比增长106%。在公布业绩的同时，联想集团宣布，将在AI PC端侧本地部署DeepSeek大模型。 财报显示，目前联想集团各产品业务分为智能设备、基础设施方案、方案服务三大业务集团。其中，报告期内，智能设备业务集团（包括个人计算机、平板计算机、智能手机及其他智能设备业务在内）收入137.84亿美元，同比增长12%；经营溢利为10亿美元，同比增长9.72%。基础设施方案业务集团的收入为39.38亿美元，同比增长59.24%；经营溢利为100万美元，同比扭亏为盈，源于云端业务的规模增加。方案服务业务集团收入22.57亿美元，同比增长11.69%，这也是该业务集团连续第十五个季度录得双位数增长；经营溢利4.59亿美元，同比上升11.49%。 图片来源：财报截图 联想集团业务覆盖全球180个市场，报告期内，在各主要区域市场实现收入增长。其中，在亚太区（不包括中国）的收入同比增加31%，在所有地区中增长率最高，联想集团表示，这主要源于三个业务集团均录得双位数的同比增长；在中国的收入同比增长21%，主要受基础设施方案业务集团销售回升所带动；在美洲方面，联想集团的收入同比攀升20%；在欧洲-中东-非洲市场的销售同比增长11%。 在联想集团公布业绩的同时，记者从该公司获悉，目前，联想AI PC、AI手机和AI平板已全面接入云端DeepSeek-R1联网满血版大模型，并将在端侧部署DeepSeek大模型。 业内人士认为，低成本、高效率的DeepSeek这一创新的超级人工智能应用，正在全球范围内引爆端侧AI的旺盛需求，企业级AI客制化部署与应用亦不断提速

今日，培育钻石板块表现活跃。近期，培育钻石行业掀起了一股涨价潮，多家企业纷纷宣布自2025年1月1日起上调培育钻石毛坯价格，涨幅普遍在10%-13%左右。 这一消息不仅引起了业界的广泛关注，也对资本市场产生了深远的影响。 首先，对于培育钻石板块而言，这无疑是一个利好消息。 涨价有望显著提升相关企业的盈利能力，进而刺激板块股价的上涨。 $力量钻石(301071)$ 、 $黄河旋风(600172)$ 、 等作为主要受益标的，有望在这一轮涨价潮中脱颖而出，实现业绩和股价的双重增长。 然而，对于珠宝首饰行业来说，这一消息的影响则相对复杂。 一方面，原料成本的上涨可能会挤压企业的利润空间，对部分小型或盈利能力较弱的企业构成一定的挑战。 另一方面，随着培育钻石渗透率的不断提升，其独特的魅力和性价比优势有望带动整体需求的增长，为珠宝首饰行业带来新的发展机遇。 此外，培育钻石在半导体材料领域的应用前景也备受瞩目。 由于其出色的物理和化学性质，培育钻石在高端散热、衬底等领域具有广阔的应用前景。随着技术的不断进步和市场的逐步拓展，相关企业有望在这一领域实现突破，为半导体材料板块带来新的增长点。 同时，设备制造商也受到了市场的广泛关注。

当前，生成式人工智能技术的突破和发展，大大加速了各行各业的数字化、智能化进程。在充满不确定性的全球发展环境下，人工智能已成为驱动未来增长最确定、最核心的力量。 对此，联想集团董事长兼CEO杨元庆认为，2025年，人工智能的发展热潮将会延续，并加速创新发展。从技术路径看，混合式人工智能是未来AI发展大势所趋，也是实现人工智能普及普惠的必由之路。混合式人工智能是指公共智能与私域智能，也就是个人智能与企业智能的共存互补、混合并用。混合式人工智能不仅能发挥公共智能的长处，还能更好服务和满足用户个性化、定制化的人工智能服务需求。最重要的是，能有效保护用户的数据安全和隐私，让每家企业和每个人都能放心使用并受益于AI。现在，这一技术路径已经逐步成为行业共识。 从产业趋势看，大模型技术和产品将加速迭代创新，并进一步朝着通用人工智能方向演进。以人工智能电脑、人工智能手机等为代表的人工智能终端产品将越来越多，产品形态也会更加创新、多元化，它们将具备更强的算力、更丰富的应用、更个性化的智能体服务等，产业生态也会更完善；智能算力基础设施需求将继续增长，并朝着更加绿色化、低碳化的方向发展。 从应用场景看，“AI向实”的趋势更加明显。中央经济工作会议提出，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。开展“人工智能+”行动，培育未来产业。制造业是立国之本、强国之基，也是中国发展优势所在。中国拥有全球规模最大、门类最齐全、产业配套最完善的制造业体系，具备丰富多元的应用场景，并积累了海量数据。推动人工智能技术与实体经济深度融合，有利于充分发挥中国产业优势，释放更多效率红利和创新红利，加速实现高质量发展。 杨元庆介绍，2023年，联想就认识到混合式人工智能是大势所趋，并提前进行研发投入和业务布局，现已成果初现。2024年4月，联想率先发布具备五大特征的真正意义的人工智能电脑。在人工智能需求带动下，联想的

联想集团副总裁、中国政企业务群总经理王立平日前在首届工业智算产业发展研讨会上表示，工业智算作为助推新型工业智能发展的基石，在加速社会进步与经济发展的过程中发挥着不可替代的作用，是新型工业化的未来。 当前，工业智算产业正在国家政策和企业技术创新推动下稳步发展，产业图谱已初步形成。随着智能终端、工业网络、边缘计算、工业云平台等技术的不断成熟，智能算力逐步融合到研发设计、智能制造、质量控制等各类工业环节与应用场景，通过接入通算、智算、边缘计算等多元异构算力，推动工业领域“云、网、边、端”一体化融合智能计算，实现对更多工业智能化转型场景的赋能。 中国工业互联网研究院有关负责人表示，工业智算是通过使用大规模异构算力资源，为工业智能终端、工业网络智能控制、工业智能边缘计算、工业智能化应用提供所需算力、数据、算法和模型，实现工业领域云、网、边、端的智能计算。与通用智算相比，工业智算重点应用在工业细分行业，集中面向工业设备、产线、车间和工厂的OT侧，充分满足工业企业多样性、安全性需求。 在加速推进工业智算布局方面，王立平表示，在智能化过程中，联想积累了大量的工业大模型和工业APP，并将构建工业模型超市及工业APP超市。在联想万全异构智算平台的支持下，通过统一纳管异构算力，释放AI基础设施生产力，充分满足工业模型及工业APP、智能体的算力需求。 目前，联想已经构建了500多个传统工业智能场景并实现落地应用。以产品规划为例，通过在产品规划阶段灵活运用AI技术，实现了更合理的产品组合规划，最终长尾产品预期利润率贡献提升2%。生产物料管理领域，在AI模型帮助下自动优化物料备货和使用，达到100%替代料覆盖，并且呆滞物料占比小于千分之二。 在生成式AI 的加持下，联想立足已有的500多个场景模型，打造了具有泛化能力的企业大模型库与企业智能体，实现了柔性、敏捷的新型生产模式和客户直达的营销模式相结合。

近期， 白酒市场特别是贵州茅台的流通价格经历了一系列显著变化， 打破了之前连续回落的态势。 其中，飞天茅台的价格在经历了双十一大促期间的短暂下跌后， 迅速回升至2400元/瓶的高位，显示出市场供需关系的复杂性和酒企价格管控的决心。 这一波价格波动，核心原因在于贵州茅台及其经销商的调整策略。 为应对市场变化， 贵州茅台河南省经销商联谊会共同研讨， 决定不允许经销商往批发市场和渠道商进行出货，旨在稳市稳价。 此外，还有省区茅台酒商主动调整销售方式，全面停止向电商渠道供货，甚至有传闻称茅台将暂缓11月的放货计划。这些举措无疑是对市场低价抛货和扰乱价格行为的严厉打击。 与此同时，电商平台在双十一期间的百亿补贴大战， 虽然为消费者带来了短暂的低价福利，但也加剧了白酒企业与电商平台之间的矛盾。 电商平台通过低价茅台等明星产品引流， 虽然短期内增加了流量和销售，但长期来看， 却可能破坏行业经营生态， 损害品牌声誉。 面对这一困境，多家白酒企业纷纷下场发声，进行控货稳价。 五粮液、剑南春等名酒企通过发布告知书等方式，提醒消费者通过正规渠道购买产品，并加大对电商平台上假冒伪劣产品的打击力度。 这些举措不仅维护了消费者权益和企业正常经营秩序，也是对电商乱价行为的有力回应。 展望未来，随着电商节的结束以及酒企对价格管控力度的不断加大，白酒价格可能会在持续震荡中趋于稳定。 虽然电商平台在销售规模和价格影响力上具有较大优势，但传统渠道仍然是白酒销售的主要阵地。 因此，白酒企业在维护价格稳定的同时，也需要加强与电商平台的合作与沟通，共同推动行业的健康发展。 总之，白酒价格波动背后是电商与酒企之间的博弈与较量。在未来的发展中，双方需要寻求更加平衡和共赢的合作模式，共同推动白酒市场的繁荣与发展。 $酒鬼酒(000799)$

生成式AI技术为代表的大模型作为当前最受关注的热点技术，正带动AI算力需求的持续暴涨，科技公司，尤其云计算领域的科技公司正不断加码对AI及算力产品的投入，以增强AI时代的竞争力。 海外云巨头的财报进一步验证了这一趋势。近日，以微软、亚马逊、谷歌、Meta为代表的四大云巨头披露的财报显示，2024Q3四家云厂商在AI需求驱动下资本开支同比增长59.31%，延续高速增长态势，且对未来资本开支指引乐观。 海外云巨头持续加大对AI投入，有望继续提振算力板块景气度。开源证券称，AI巨头财报验证AI发展逐渐进入正循环，AI巨头均表示或将持续大力投入AI，持续看好算力产业链。 资本开支持续增长，算力延续高景气 AI技术正迅速变革着各行各业的发展，构建基于AI的竞争优势已成为科技企业拉动业务增长的关键。为了进一步支撑AI业务扩张，以四大云厂商为代表的科技巨头继续增加对AI基础设施等AI相关的高额投入。 资料显示，亚马逊Q3资本支出同比增长81%，预计2024年全年资本支出约750亿美元，主要用于生成式AI驱动的基础设施建设；微软Q3资本支出同比增长50.48%；谷歌资本性支出同比增长62.15%，预计2025年将继续增加；Meta资本性支出同比增长了27.12%，为了支持AI计划，Meta预计全年资本支出将在380亿美元到400亿美元之间。 加大AI资本开支背后，是AI技术已对科技企业的业绩和发展产生了实际的正向拉动，如微软预计AI ARR（年度经常性收入）有望在下一季度超100亿美元；Google正通过使用AI编程提升运营效率；Meta通过AI提升了用户时长，并使广告商转化率提高了7%。 为了进一步提升AI发展能力，各大厂商正不断升级大模型能力，并推高了算力需求持续高增。在今年10月，有媒体报道称，微软对英伟达Blackwell GB200芯片的产品订单在第四季度激增3-4倍，超过了其他

 国信证券发研报指，联想集团(00992)将充分受益于： 1）全球PC出货回暖，2024为AIPC商业化落地元年，AIPC渗透率迅速提高； 2）AI产业快速发展，算力竞赛持续，AI训练及推理需求拉动AI服务器出货量提升； 3）IT服务将成为IT支出领域最大开支，全球IT服务市场快速提升。 国信证券表示，AI赋能ARM替代x86，推动公司利润上行。 1）Arm架构崛起：移动场景下，Arm架构低功耗的特性有效缓解AIPC的续航焦虑，各大巨头转向Arm架构，对市场格局形成冲击； 2）WoA优势显着：采用Arm架构的AIPC在能效、定制化、集成度和灵活性等方面具有明显优势，有望替代x86成为市场的主流选择； 3）Arm新品打开利润空间：受益于Arm架构的成本优势，AIPC可为公司带来高利润弹性。 国信证券还指出，预计公司25/26/27财年营业收入为623.3/676.1/721.4亿美元，归母净利润12.9/16.4/19.0亿美元，给予“优大于市”评级。 $联想集团(00992)$

微软与星牌能源签订的三里岛协议，令核能需求利好直接摆在“明面上”，直接点燃核能概念股和铀矿股飙涨情绪。 此前9月20日周五，微软与星牌能源（Constellation Energy）签订了一份为期20年的电力购买协议——三里岛协议，原因是微软需要大量的清洁能源来满足其人工智能数据中心的电力需求。这可能会激励核能供应链的优化和扩展，包括铀矿开采、核燃料加工、核反应堆建设和维护等环节。 这份协议令市场看到了清洁能源需求的巨大潜力，即随着数据中心和其他大型能源消费者对电力需求的增加，核能作为一种稳定和低碳的能源选择，其需求可能会持续增长。 9月20日周五协议公布后，核能概念股飙涨。星牌能源股价当日收涨22.29%创下史上最大单日涨幅，同行业其他个股也随之上涨，另一家核能公司Vistra当日股价飙涨16.60%，截至今日涨幅仍居标普500大盘榜首，截止周三收盘，今年迄今已累涨逾209%，甚至超过了英伟达149.4%的涨幅。 铀矿股也成功扭转年内颓势。在微软达成核协议之前，北美最大的铀生产商Cameco的股价全年下跌。达成协议后截至周三收盘，该股在今年迄今已累涨超10.4%，2023累涨约91%。另一家铀生产商Denison Mines也抹去了今年全部跌幅且累计涨超6.2%。 Global X研究分析师Kenny Zhu在电话采访中强调： “就在一年前，人工智能相关的功耗革命甚至还没有出现。微软和三里岛的“知名度”有助于投资者正确看待该领域的潜在上升空间。” 目前投资者紧盯下一轮可能的交易机会。除了已经暴涨的股票外，华尔街分析师认为美国其他公用事业股有上涨空间。古根海姆分析师Shahriar Pourreza曾预测： “我们相信美国将会有大量的数据中心之都。Ameren Corp.、美国电力、杜克能源、Entergy、Evergy、Exelon和FirstEnergy等公用事业公司