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文丨吕行  编辑丨杜海   来源丨新商悟 （本文约为1000字） 一张聊天截图，一段凭空捏造的对话，竟让中国白酒龙头与全球太空科技巨头产生了离奇的资本联姻。 “贵州茅台参与SpaceX上市A轮融资”1月29日，这则简短的市场传言在部分投资者群体中悄然流传。消息迅速发酵，直至贵州茅台方面向《上海证券报》等媒体明确回应：此为 “不实信息”。 谣言随即消散，但留下的疑问值得深思：一个在商业逻辑和技术细节上都站不住脚的消息，为何能短暂地迷惑住一部分人？ 这则传言在专业人士眼中几乎不值一驳，因为它同时踩中了多个常识性“雷区”。 首先，概念混淆。“A轮融资”特指初创企业的早期私募股权融资，而SpaceX正在筹备的是首次公开发行（IPO），属于公司在成熟阶段面向公众投资者的上市行为。 其次，主体错位。贵州茅台作为一家业务高度聚焦、投资风格稳健的国有控股白酒企业，其对外投资历来围绕主业及上下游展开。跨界参与数万公里之外、且处于高度敏感航天领域的美国公司IPO，既不符合其战略，也远超其常规的操作范畴。 最后，流程荒谬。如此重大且涉及跨境、跨行业的战略投资，绝无可能先由市场传言证实，而没有任何官方公告或权威信源披露。贵州茅台后续的迅速辟谣，也印证了这一点。 尽管谣言本身粗糙，但其滋生却有一个看似真实的宏大背景： 其一，自25年底以来，多家外媒报道称，SpaceX正与华尔街大行接洽，筹划于26年中期或后期上市，估值或将达到1.5万亿美元的天文数字。若成真，这将是资本市场的一场巨型盛宴。任何与之相关的“参与”传闻，都足以挑动市场的敏感神经。 其次，26年商业航天产业迎来IPO集中爆发期，十余家企业正加速冲刺资本市场。 在信息核实如此便捷的时代，此类低级谣言仍能传播，折射出几种微妙的心理。 一是对“巨头联姻”叙事的热衷。“中国最大消费品牌”投资“全球最酷科技公

文丨郭小兴  编辑丨杜海   来源丨新商悟 （本文约为1400字） 一盒误送的水仙种球，一次严重的食物中毒，一场从375万元到7万元的拉锯战，让“盒马误送毒水仙”事件成为公众焦点。 2026年1月2日，北京市民邹女士通过盒马APP下单购买鲜百合，打算给感冒的孩子煮梨汤。但未曾想，盒马送来的并非鲜百合，而是外形与其相似的水仙球，且相关标识印于包装盒侧面位置，因盒盖遮挡不易被发现；同时，还没有“有毒不可食用”等警示标识。 家中代收货物的71岁的母亲，在不知情的情况下，用水仙球煮汤并和12岁的儿子饮用后，相继出现头疼、肚疼、头晕和剧烈呕吐等症状。 随后，祖孙二人出现严重中毒症状，被送往医院紧急治疗。 老人中毒较深，呕吐带血，出院后体重下降了十多斤，需长期养胃并复查肾功能；孩子虽暂无大碍，但医生提示存在长期健康隐患。 由于双双外出，邹女士和丈夫没有一起食用，侥幸躲过了这一劫难。 正经社分析师注意到，对此，盒马回应称，初步调查为拣货过程中的操作失误，将同时段另一订单的水仙种球错误地放入了顾客包裹中。显然，这暴露出了盒马食品与非食品没有物理隔离、分拣后没有二次复核等流程漏洞。 事发后，邹女士与盒马就赔偿问题展开交涉。 沟通中，邹女士最初在1月11日提出了375万元的赔偿方案，表示该方案可以协商；27日最新沟通后，主动降到了48万元。 但盒马方面只愿意支付7万元“打包赔偿”，还不愿意公开道歉、不愿意app弹窗提示有毒物品。 从法律角度看，盒马作为经营者负有主要责任。不过，由于双方在赔偿金额上存在巨大分歧，协商一时陷入僵局。 其间的巨大鸿沟，核心是双方对损失范围的认知截然不同。 邹女士的375万元索赔并非漫天要价，据法律人士分析，其构成应涵盖已产生的急诊、解毒治疗等医疗费用，老人与孩子后续长期康复、肾功能复查费用，陪护人员误工费，以及因中毒引发失眠、焦虑等症状

文丨吕行  编辑丨杜海   来源丨新商悟 （本文约为1000字） 在2025年银保渠道重返保险业第一大渠道的背景下，一个看似反常的现象引起了业界关注：背靠邮储银行庞大线下网络、银保渠道依赖度超96%的中邮人寿，其银保渠道首年期交保费收入却同比大幅下滑27%，跌幅居银行系险企前列。 这不禁让人疑问：坐拥近水楼台的渠道优势，中邮人寿为何反而受伤更重？ 正经社分析师注意到，中邮人寿的业绩下滑，与主动进行的业务结构转型直接相关。过去，凭借邮储银行的网点优势，中邮人寿以趸交和短年期交分红型产品迅速做大保费规模，但这些业务新业务价值低，且消耗资本金快。 自友邦保险成为其二股东并引入价值增长理念后，中邮人寿开始从冲规模转向保价值，主动压降低价值业务，转向推广增额终身寿险、长期健康险等高价值长期期交产品。 这种切换，短期内必然影响销售表现：一方面，长期期交产品在利率下行、预定利率调降的背景下，客户接受需要时间；另一方面，清理旧单导致退保率上升，2025年前三季度，其分红险退保率高达21%，进一步冲击了保费增长。 监管政策的变化，也在无形中削弱了银行系险企的渠道护城河。2024年5月起，银行网点合作保险公司家数的“一对三”限制取消，网点可选择合作的险企增多。 与此同时，“报行合一”的严格执行使得佣金更加透明规范。然而，银行系险企受集团内部更严监管，往往在佣金政策的灵活性和激励力度上不如非银系险企。 对于一线理财经理而言，销售非银系产品可能意味着更高的当期佣金和更灵活的支持政策。因此，即便背靠母行，银行系险企的产品在网点内部也面临更激烈的竞争。 中邮人寿对银保渠道的依赖度极高，银邮渠道贡献长期超过96%的保费。这种深度绑定，在渠道环境稳定时是增长引擎，在渠道格局生变时则成为风险敞口。 当银行网点开始更市场化地分配资源时，中邮人寿的业绩对渠道波动尤为敏感。 相比之下

文丨顾小白  编辑丨百进 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为1100字） 1月29日，在3560多只个股下跌，半导体产业链（芯片、GPU、培育钻石）有点“哑火”等情况下，A股、港股市场上演罕见一幕： 沉寂多年的白酒与房地产两大传统板块同步爆发，掀起批量涨停潮。 A股方面，珠江股份、大悦城、深深房A等多只地产股封死涨停，房地产ETF大涨3.48%； 泸州老窖、珍酒李渡、金种子酒、皇台酒业、金徽酒、水井坊、酒鬼酒、舍得酒业等10股纷纷直奔涨停，会稽山、古越龙山两黄酒品种也双双涨停； 贵州茅台大涨8.61%，放出巨量263亿元； 连*ST岩石这样的品种也来凑上了热闹，硬生生拉出了一个“地天板”。 港股方面，内房股涨幅更为凌厉，融创中国涨超20%，中国奥园飙升32%，板块整体大涨超4%。 这场迟到的爆发，究竟是板块压抑多年后的补涨宣泄、短期炒作的一日游行情，还是市场释放的深层信号？ 正经社分析师注意到，政策宽松加码称得上此次板块共振的引擎，也是“憋久了”后爆发的关键推手。房地产领域，实行五年的“三道红线”政策迎来实质性松绑，多家房企证实已无需每月上报相关指标，仅部分出险房企需定期报备财务情况。叠加2025年12月以来二手房增值税率下调、商贷首付比例降低、北京放宽限购等政策，以及“白名单”项目贷款可展期5年的支持，市场对行业筑底企稳的预期显著强化。 白酒作为地产后周期品类，新房交付、婚庆宴请等场景与地产复苏高度绑定，政策红利间接传导至消费端，形成“地产稳→消费暖→白酒兴”的预期链条。 低估值积压的补涨需求集中释放，印证了“憋久了”的市场逻辑。过去五年，两大板块持续调整，白酒板块重仓比例降至3.5%，房地产板块公募基金持仓延续低配，筹码出清充分。 眼下，科技、新能源等高位赛道波动加剧，资金“避高就低”特征明显，而白酒龙头股PE回落至近五年30

文丨郭小兴  编辑丨杜海   来源丨新商悟 （本文约为900字） 曾经依靠房地产贷款快速扩张的郑州银行，如今正为当年的激进策略付出沉重代价。71.82亿元的涉房诉讼金额、高达9.75%的房地产贷款不良率，沉重地拖慢了这家区域性银行的发展步伐。 2018年，国家对房地产调控明显加码后，郑州银行却逆势大幅增加房地产贷款投放，当年房地产贷款猛增81.14%。这种逆周期操作，直接导致了后续的风险。 风险暴露速度惊人，房地产业不良率从2020年的1.25%，急剧攀升至2025年上半年的9.75%。 正经社分析师注意到，涉房不良的连锁反应是全方位的：资产减值损失常年远超净利润，严重侵蚀利润；为充实资本应对风险，连续多年停止分红；核心一级资本充足率长期在监管红线边缘徘徊。 2021年起，郑州银行开始艰难转型，试图摆脱对房地产的过度依赖。新任管理层确立了 “商贸物流银行、中小企业金融服务专家、精品市民银行”三大特色定位，战略重心明显转移。 结果也是肉眼可见的，2022年度报告显示，郑州银行房地产贷款出现2016年以来的首次负增长。 不过，正经社分析师综合各方面因素判断，郑州银行要彻底出清涉房阵痛，仍需数年时间。 这主要基于以下现实： 1、不良资产处置是漫长过程。尽管已采取多种手段，但存量涉房不良贷款余额依然庞大，且清收难度极大。新增不良可能还会持续产生，因为部分逾期贷款尚未计入不良，而房地产市场的调整期可能比预期更长。 2、新业务成长需要时间。科创、普惠、零售等新增长点虽增速较快，但短期内难以完全弥补房地产贷款收缩留下的缺口。零售转型也并非一帆风顺，个人贷款占比近年还有所下降。 3、盈利与资本补充承压。净息差收窄是全行业挑战，郑州银行的净息差已处于较低水平。利润增长乏力限制了内源性资本补充能力，而资本充足率水平制约着信贷扩张空间。 4、未来2-3年将是关键期。

文丨吕行  编辑丨杜海   来源丨新商悟 （本文约为800字） 面对新能源汽车市场的激烈角逐，长城汽车旗下定位高端的魏牌，正身处一场关乎品牌存亡的突围战。 魏牌自诞生起便承载着长城品牌向上突破的使命。然而，这条高端之路异常坎坷。 与同属传统车企高端系列的领克（年销约30万辆）、岚图（年销约20万辆）相比，魏牌2025年虽增速显著，但10.2万辆的销量基数仍显薄弱。 在30万元以上的智能豪华SUV主战场，魏牌更需直面理想、问界等已建立起强大品牌势能的对手。 面对重压，魏牌将破局希望押注于根本性的技术革新与战略聚焦。 其最大的技术底牌，是 “归元”全动力智能平台。其公开资料宣称，该平台是全球首个能原生兼容插电混动、纯电、燃油、油电混动及氢燃料五种动力形式的架构。基于该平台的首款旗舰大型SUV，预计将于2026年上市，技术参数直指市场标杆。 在战略层面，长城汽车进行了一场关键的渠道调整：让魏牌成为集团直营体系的唯一主角。这意味着魏牌将获得所有高端渠道资源的倾斜，目标是建成超千家直营门店，以更好地掌控品牌体验。 另一方面，魏牌的短板也同样明显。 首先，魏牌品牌历史存在认知断层。从早期的VV系列到后来的“咖啡”系列，产品命名的转向影响了高端品牌形象的连贯积累。 其次，魏牌目前尚缺乏一款能够定义市场、引领潮流的现象级爆款车型，这使得其品牌声量有时过度依赖创始人魏建军的个人IP。 此外，全面转向直营渠道虽利于品牌塑造，但也意味着魏牌需独立承担高昂的运营成本，并迅速证明自己具备支撑整个网络的市场吸引力。 魏牌的优势与短板，亟需一个破局点。在新CEO赵永坡的带领下，魏牌的高端化战略有望取得新的成绩。 正经社分析师判断，在诸多影响其竞争力的因素中，有两点值得注意，一是智驾能力，二是扩张能力。往深处看，都是企业的长期投入实力。 高端市场的竞争，是一场关于品牌信任、产

来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为2700字） 2026年1月27日，“跃马迎新，一路光明”光明乳业迎新发布会在上海博物馆东馆盛大启幕。发布会上，光明乳业向与会嘉宾全景呈现了其在科技创新、文旅融合、老字号焕新、服务升级等领域的重磅创新成果，并正式发布马年焕新系列和上海限定——“梧桐树下”享浓上海鲜牛奶，以多元布局开启高质量发展全新篇章。 上海市委宣传部副部长、市国资委副主任黄斌兵，上报集团党委副书记、总经理、副社长胡明华，上海市文化和旅游局党组成员、上海博物馆馆长褚晓波，光明食品集团党委书记、董事长是明芳，光明食品集团党委副书记、总裁徐子瑛，光明食品集团党委副书记朱晨红，光明食品集团副总裁陆骏飞，光明乳业党委书记、董事长黄黎明，光明乳业党委副书记、总裁贲敏等领导嘉宾及媒体伙伴、经销商代表、消费者代表出席发布会，共同见证这一鲜活焕新时刻。 1 多元布局赋能高质量发展，全维焕新擎画品牌新篇 作为光明乳业开年首场重磅发布会，光明乳业不仅带来了产品端的创新成果，更在民生服务、品牌焕新、文旅融合等领域多元布局，开启2026年高质量发展新征程。光明乳业党委书记、董事长黄黎明在致辞中表示，2025年，光明乳业于机遇与挑战中坚守初心、勇毅创新，以新质生产力筑牢高质量发展根基，以跨界创新姿态传递品牌价值。新的一年，光明乳业将持续加码科研创新投入，深化全产业链布局，以更优质的产品、更贴心的服务，回应消费者对美好生活的多元期待，让更多人感受美味与健康的快乐。 在民生服务领域，作为中国最早推出“送奶上门”服务的乳制品企业，光明乳业旗下光明随心订始终以消费者需求为导向，持续优化服务体验，守护千万家庭的鲜活日常。去年，光明随心订推出极具创新与温情的全国首创送奶上门方式——“爱TA就为TA订奶吧”，支持消费者通过平台为远方的亲朋好友个性化定制光明牛奶，实现从产品销售到情感传递的暖

文丨郭小兴  编辑丨杜海   来源丨新商悟 （本文约为1000字） 1月25日，A股“奶酪第一股”妙可蓝多发布重磅人事公告：创始人、被誉为“奶酪女王”的柴琇被免去副董事长、总经理及法定代表人职务，仅保留董事身份。 公开资料显示，出生于1965年的柴琇，2001年创办了液态乳企广泽股份，是为妙可蓝多的前身。2015年起，她抓住国内奶酪市场的蓝海机遇，将这家地方小型民营企业打造成为了全国性奶酪龙头企业。 然而，二者之间却最终出现了裂痕。导火索，是一场由并购基金引发的担保纠纷。 那是2018年，妙可蓝多出资1亿元，认购了上海祥民股权投资基金合伙企业。 问题是，这支基金为关联方吉林耀禾经贸有限公司提供担保，而吉林耀禾的债务最终辗转到了蒙牛手中。 后来，吉林耀禾没能按期还款，蒙牛提起仲裁，申请查封担保物优先受偿，这意味着妙可蓝多当初的投资很可能血本无归。 正经社分析师注意到，更关键的是，柴琇曾出具书面承诺，若因上述担保事项导致妙可蓝多产生损失，她将以个人资产足额补偿。 然而，根据公告内容，从2025年1月开始，妙可蓝多多次敦促柴琇履行承诺或提供明确解决方案，但均无实质性进展。于是，妙可蓝多就此向上海国际仲裁中心提出仲裁申请，并于近日收到了《受理通知》[上国仲（2026）第175号]。 妙可蓝多预计，这笔投资爆雷将导致其2025年度归母净利润直接减少1.19亿-1.27亿元，其需要对并购基金的1.29亿元账面价值全额计提公允价值变动损失。 截至目前，作为控股股东的蒙牛，持股约37%；柴琇依旧是第二大股东，持股14.92%。此次仲裁结果或将影响其持股权益，不排除未来出现股份被执行清偿的可能。 接替她的蒯玉龙是蒙牛系老将，曾任蒙牛集团财务部负责人、常温事业部财务管理中心总经理，妙可蓝多董事、财务总监、行政总经理等关键职位。 显而易见的是，此次人事变动，标志着妙

文丨康康  编辑丨杜海 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为4100字） 【正经社“白酒排位赛”观察之20】 经过五年的铺垫，舍得酒业出海“大计”终于从“形象展示和文化传播”进入“深度嵌入海外主流市场”阶段。 1月22日，舍得酒业选择了澳大利亚悉尼作为“舍得自在”29度老酒全球上市发布会的第一站。2025年6月-8月，其已经选择温哥华、巴黎、新加坡和吉隆坡举办了四场全球巡回老酒节。同前面四站不同的是，悉尼站发布的是一款专为海外主流市场的“轻饮社交”和“鸡尾酒基酒”场景研发的低度老酒；应邀参会的除了华人侨领，还有当地政商、公益和文化界名流；发布会现场还举办了老酒慈善拍卖会，多款珍贵的陈年老酒参加了竞拍，拍卖所得全部用于支持当地华人创业、文化交流及社会公益事业。 悉尼站的安排，体现了舍得酒业的“野心”：不仅要做白酒出口商，还要做生活方式的供应商；不再原味输出，而是要定制融入；不再是展示华丽的品牌名片，而是要实现在地化运营；社交生态不再局限于华人圈层，还要扩展及全本土圈层。 不过，舍得酒业此次推出的29度老酒，实际上只解决了酒精度适配问题，能否解决品类认知问题、风味结构冲突、消费场景嵌入问题、定价锚点问题、渠道逻辑问题、品牌体系问题，可能还要面对深层而长期的挑战。 正经社分析师认为，只有解决了上述问题，作为一个海外主力市场接纳度还有待提高的中国白酒品牌，舍得酒业才可能真正推开海外主流市场的大门。 1 从展示产品到深度嵌入 1月22日的悉尼站29度老酒“舍得自在”全球上市发布会，显然是经过精心设计的。 正经社分析师注意到，同2025年6月温哥华和巴黎、7月新加坡和8月吉隆坡举办的全球巡回老酒节相比，悉尼站的安排表现出两个鲜明的特点： 一是发布的是舍得酒业第一款专为海外主流市场口味量体裁衣的战略单品——29度老酒“舍得自在”，而不是带去国内成熟的52度

文丨郭小兴  编辑丨杜海   来源丨新商悟 （本文约为700字） 曾几何时，格力电器董事长董明珠的每一次卸任，都会引起业界内外的关注。 近日，天眼查信息显示，董明珠已卸任珠海格力电子元器件有限公司的法定代表人、执行董事等职务，由方祥建接棒。这家成立于2022年7月、注册资本高达1亿元的全资子公司，被外界解读为格力在半导体等核心元器件领域自主可控的关键落子。 几乎在同一时间线上，另一则消息却在闲鱼等二手平台悄然蔓延：原价高达3600元的格力手机，如今正以135元、180元之类“废铁价”被批量抛售。 一边是从前沿科技阵地的退位，一边是寄予厚望的战略产品沦为低价品，这两幅截然相反的图景，恰如一枚硬币的两面，共同映照出格力在董明珠执掌下，一场持续近十年、充满个人英雄主义色彩却始终未果的多元化追梦。 董明珠对手机的执念，可以追溯到2015年。彼时，她高调宣布进军手机行业，豪言“格力手机分分钟灭掉小米”、“2015年目标销售1亿部”，甚至称“格力手机世界第一”。然而，市场的残酷回击迅速而彻底。从格力一代、二代到色界、G3S，格力手机始终坚持着“高价低配”的路线。例如，2019年发布的格力G3S，在安卓旗舰已普遍采用骁龙855处理器的时代，却搭载了2016年的旧款旗舰骁龙821，定价竟高达3600元。其结果，是历代机型销量销量惨淡；如今，很多格力手机更是正以不足原价5%的价格在二手市场被甩卖。 过去十年，格力的多元化之路可谓崎岖。无论是手机，还是此前轰轰烈烈的新能源汽车，都未能复制空调领域的成功。 根本原因在于，这些跨界尝试往往依赖于董明珠个人的强势推动和营销，却缺乏对市场、用户体验的深刻洞察和与之匹配的产品力与生态构建能力。【《新商悟》出品】 $格力电器(000651)$