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导语：从最初的一个前沿概念，到迭代为具有一套完整方法论的体系，DAA证明了其在智能经济时代的强大生命力。 路言/作者 砺石商业评论/出品 1 DAA的进化 7月17日，备受瞩目的2026年世界人工智能大会（以下简称WAIC2026）在上海召开。在此次大会上，一大批引领行业的前瞻理念与技术成果引起了业界的广泛热议。 其中，IDC发布了行业首份《DAA研究报告》，对百度公司创始人李彦宏在Create大会上提出的DAA（Daily Active Agents，日活智能体数）概念进行了系统解析与进一步的丰富迭代。而就在WAIC前夕，人民日报刊发了李彦宏的署名文章，提出以DAA衡量智能经济发展。 IDC《DAA研究报告》主要内容包括，对DAA概念更详细的指标树分解，DAA价值公式的提出，并从应用场景、技术架构、落地路线图与具体案例等维度给出了详细的落地建议，让DAA从一个前沿的理念，进化为一套完整的方法论。 这套方法论为衡量智能体的活跃程度、业务渗透和实际产出提供了更加系统化的参考，在各类组织中都具有广泛的适用性。无论是政府部门的产业政策制定，人工智能企业的战略选择，还是希望借助人工智能实现业务增效的行业用户，都能够从中获益匪浅。 2 从理念到完整方法论的跃迁 任何一个新事物的涌现，背后都必定面临着某种需求。需求越强烈，则生命力越强大。DAA理念之所以受到行业广泛关注，最根本原因是人工智能的发展，正在呼唤一种能够对AI价值进行科学度量的新度量语言。 在移动互联网时代，DAU是较为通行的度量语言；在大模型发展早期的生成式AI阶段，Token是被广泛应用的度量语言。但随着人工智能发展进入以智能体应用为核心的智能经济时代，上述指标已经逐渐无法满足行业的发展需求。 例如，DAU最早主要是用来衡量一个移动App的用户规模与用户活跃度，其是评估一个App商业价值与资本价值的参考指标。但在人工智能

导语：从家电、手机、面板到存储芯片，产业每换一次桌，三星为何总能留在利润最厚的一侧？ 王剑/作者 砺石商业评论/出品 2026年7月7日，三星电子发布了二季度业绩预告，营业利润约89.4万亿韩元，折合584亿美元，同比增长1810%。 这个数字，甚至超过了英伟达上一季度535.36亿美元的营业利润。 而据韩国媒体报道，三星半导体高管在内部会议上称，按当前盈利预期，2026年全年利润有望超过此前四十年的累计总和。 这轮盈利暴涨源于AI服务器囤货及DRAM、NAND涨价，作为半导体巨头的三星盈利大涨并不意外。 真正令人好奇的是，从家电、手机、面板到存储芯片，产业每换一次桌，三星为何总能留在利润最厚的一侧？ 答案或许不在财报里，而在四十年前的那场豪赌中。 1 李秉喆押下第一笔重注 三星将半导体确立为集团核心产业，最早要追溯到1983年。 那年2月，三星创始人李秉喆在东京宣布，三星将大规模进军半导体。后来，这次决定被业内称为“东京宣言”。 这一步，在当时看来，更像是一场胜算渺茫的冒险。 彼时，三星半导体技术积累浅薄，尚不具备任何竞争优势。 不仅研发用的图纸是从美国美光购入的，技术顾问聘请也只是日本东芝一批已退休的工程师。整支队伍像是一群老兵带着一群新人，在一张并不完整的拼图前摸索前行。 这一时期的三星经过多年发展，已是韩国体量最庞大的综合财团。电视机、冰箱等电子产品驰名全国及海外，同时还涉足到食品、纺织、保险等各种生意。 可这些优势，对三星的半导体业务并没有实质帮助。 一方面，研发半导体的晶圆厂投入巨大，制程迭代极快，往往产能刚建好，技术便已落后。 另一方面，日本NEC、东芝、日立已掌控全球存储芯片市场，在技术、产能与客户渠道上构筑了难以逾越的壁垒。 对三星而言，进军半导体并非在开放赛道争夺份额，而是要在既有的高墙之下强行凿路。别无选择，唯有从零补课。 可问题是，美光的64K DR

导语：从弹簧作坊起家到中国最具竞争力的新能源汽车企业之一，回看赛力斯四十年的来时路，其是相较“蔚小理”等造车新势力更加励志的一场创业故事。 张军智/作者  砺石商业评论/出品 最近，中国知名新能源汽车品牌问界的母公司赛力斯集团最新披露的了2026年半年度上半年的业绩预告，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润将出现15亿元至18亿元的亏损，扣非后净亏损更是扩大至22亿元至25亿元，与2025年上半年29.41亿元的盈利相比，出现了断崖式下跌。 业绩的大幅下滑，也导致赛力斯的股价大幅下挫。截至最近时点，赛力斯的市值已经跌破千亿大关，为972亿人民币。赛力斯此次业绩由盈转亏，主要受外部成本压力与内部战略调整的双重叠加影响。 首先，受存储芯片、工业金属、碳酸锂等核心原材料价格大幅走高影响，整车生产成本显著增加。问界车型主打高阶智驾和豪华配置，单车成本因此增加了1.5万至2万元15。 其次，基于审慎经营原则，赛力斯海对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产进行了账面价值调整（减值）。这虽短期大幅拉低了账面利润，但旨在出清低效资产，为下半年新车型量产扫清障碍。 再次，国内新能源汽车价格战持续，终端售价难以同步上涨，导致企业利润空间被双向挤压，陷入“增收不增利”的困境。 不过，此次业绩亏损，依然无法掩盖问界品牌的巨大成功。而在问界品牌的巨大成功背后，则有着中国汽车行业最被低估的一位企业家，即赛力斯集团创始人张兴海。当提起张兴海的名字，媒体经常将其与“躺赢之王”“抱**大腿”“运气最好的老板”等调侃之语联系在一起。仿佛赛力斯的今天，靠的全是张兴海的“运气”与“苟且”。但对于一个持续创业40年，且多次拿到大结果的企业家而言，这样的调侃既非事情真相，也有失公允。 从一个弹簧作坊起家，到中国最具竞争力的新能源汽车企业之一，回看赛力斯四十年的来时路，我们会发现其发展是相较蔚

导语：“美国逆变器禁令草案”的传闻，会给阳光电源带来什么实质性的影响？ 李平/作者  砺石商业评论/出品 1 利空来袭股价大跌 近日，一则有关“美国逆变器禁令草案”的传闻，在国内逆变行业掀起了一场不小的风暴，同时也将光储龙头阳光电源推至二级市场的风口浪尖。 当地时间6月30日，路透社援引五名知情人士消息称，特朗普政府正在起草一项禁止进口外国产逆变器的禁令，拟以所谓“电网安全”为由限制新型号海外逆变器输入美国市场，目标直指中国厂商。路透社报道同时指出，新规最快年内落地，目前仍处于草案磋商阶段，存在修改、搁置的可能性。 7月1日，也就是上述消息公布次日，A股逆变器板块大跌。其中，板块龙头阳光电源盘中最大跌幅接近20%，收盘报跌13.9%，总市值一日内蒸发超400亿元。 作为能源设施中的关键设备，逆变器的主要作用是把直流电转变为交流电，并在此过程中承担着电能质量控制、能量调度、并离网与系统保护等多重核心职能，其可靠性、高效性和安全性将直接影响整个光伏系统的发电量及稳定性。 近年来，凭借完整的产业链优势和极致的成本控制能力，中国逆变器企业在全球的市场份额一路飙升。据伍德麦肯兹《2024年全球光伏逆变器市场报告》显示，中国逆变器企业全球出货量市占率达到56%。其中，阳光电源以147GW出货量蝉联全球榜首。尤其在欧洲市场，中国逆变器占比已经超过60%，部分细分场景甚至达到70%-80%的绝对垄断水平。 事实上，早在美国之前，欧盟已经于2026年5月出台决议，明确禁止在公共资助的能源项目中使用中国制造的逆变器。因此，对于中国逆变器企业而言，美国的禁令草案成为继欧盟之后的又一记重拳。 作为全球逆变器市场的龙头企业，阳光电源自然首当其冲。数据显示，2025年全年，阳光电源实现总营收891.84亿元，其中海外营收高达539.92亿元，海外收入占比高达60.54%，同比增速接近50%。

导语：真正的商业化落地能力，将是百利天恒迈向跨国药企的终极试金石。 李平/作者  砺石商业评论/出品 1 全球首个双抗ADC获批上市 股价遭遇腰斩之后，百利天恒终于在前不久迎来了一个重要利好。 百利天恒发布公告称，公司研发的EGFR×HER3双抗ADC药物伦康依隆妥单抗（iza-bren，商品名宜泽康®）获得国家药物监督总局批准上市，适应症为既往经至少二线系统化疗和PD-1/PD-L1抑制剂治疗失败的成人复发/转移性鼻咽癌，这也令伦康依隆妥单抗成为全球首个获批上市的EGFR×HER3双抗ADC药物。 百利天恒在公告同时表示，伦康依隆妥单抗已成功获批上市，对公司经营发展具有重要意义。除本次获得药品注册批准外，伦康依隆妥单抗用于治疗复发性或转移性食管鳞癌、局部晚期或转移性三阴乳腺癌的药品上市申请（NDA）也已获得CDE受理。 根据公开资料，百利天恒前身为成立于1996年的百利药业，最早从事仿制药研发与生产，并凭借抗病毒药物利巴韦林颗粒在非典期间赚到第一桶金。此后，百利天恒全面布局化药仿制药和中成药，销售额开始稳步提升。2023年1月，百利天恒成功登陆科创板，并募集资金8.8亿元。 不过，百利天恒之所以能够登陆科创板，靠的并不是传统的化药和中成药业务，而是被称为“精准抗癌的下一代革命性武器”的双抗ADC药物。早在2014年，百利天恒在美国西雅图设立SystImmune，并启动iza-bren项目，也即全球首创（First-in-class）的EGFR×HER3双抗ADC药物。 2023年6月，百利天恒在美国临床肿瘤学会年会（ASCO）上汇报BL-B01D1的首个人体临床I期研究数据，惊艳的临床数据引发全球药企的关注。2023年12月，百利天恒宣布将“BL-B01D1”的部分商业化权益授予百时美施贵宝（BMS），总交易额高达84亿美元，其中首付款项为8亿美元。凭借这一全球

导语：“新”的不一定代表赢得未来，“老”的有可能老而弥坚。王传福、李书福与尹同跃已经充分证明了他们杰出的企业家才能，而李斌、何小鹏与李想这些新生代创业者还远远没有证明自己的能力。他们一方面要承担战略上的试错过程，另一方面还要经历企业管理能力不足的长期阵痛。 路言/作者  砺石商业评论/出品 1 手机、电视与汽车都是20世纪的科技产物，进入21世纪后，由于互联网、智能化等功能的叠加，让这些产品又都出现了一次重大的功能迭代，传统手机升级为智能手机，传统电视升级为智能电视，传统汽车升级为智能电动汽车。 在上述产品变革过程中，一大批新势力企业不断涌现，它们均将这种变化视作一次百年难遇的产业机遇。公众也对这些新势力寄予厚望，认为它们将颠覆上述各个产业中的传统企业巨头。 但随着产业的演进，公众的期待与现实有着巨大的差距。那些新势力企业的竞争力并没有公众想象的那样强大，而那些传统企业巨头也没有像公众想象的那样不堪一击。 2 在从传统手机向智能手机转变的过程中，中国手机产业涌现出了小米、魅族、乐视、360、锤子与小辣椒等一众新势力企业，但最终走到最后的主要是**、OPPO与vivo等传统功能手机时代便脱颖而出的企业，只有小米公司凭借创始人雷军的个人才华与智能手机领域的战略先发与差异化创新优势，成为新势力中唯一幸存下来的手机企业。 在从传统电视向智能电视转变的过程中，中国电视产业也涌现出了小米、乐视、微鲸、暴风TV、PPTV、17TV与看尚电视等一众新势力企业，但最终成功走到最后的还也是海信、创维与TCL等传统功能电视时代就保持领先的企业，新势力企业中唯一幸存下来的依然只有小米。 而在智能电动汽车时代，上述现象依然在重复。中国汽车产业虽然涌现出了一众造车新势力企业，但经过近10年的竞争，销量遥遥领先的依然是传统车企时代的那些造车巨头们，而那些造车新势力企业有的已经破产退出，有的依然

导语：做味精起家的公司，怎么为什么会成为AI芯片供应链里的重要一环？ 王剑/作者  砺石商业评论/出品 这几年，AI芯片几乎成了资本市场的温度计。 市场上每推出一款新的芯片，立即就会引发各方关注。 可很少有人知道，很多高性能芯片封装时，用到了一种关键材料——ABF膜。 如果没有这张膜，芯片里的高密度线路就很难稳定铺开，信号也很难顺利传出去。 而生产这种材料的公司，居然是日本的“味之素”（Ajinomoto），一家以味精起家的调味品公司。 可在高性能CPU和GPU里，味之素却长期供应着ABF膜，并在这个细分市场占据着极难绕开的位置。 做味精起家的公司，怎么会成为AI芯片供应链里的重要一环？ 其中的故事，要从一碗海带汤说起。 1 由一碗海带汤建立的调味品工厂 1908年，日本东京帝国大学教授池田菊苗在家吃晚饭时，发现妻子做的海带黄瓜汤格外鲜美。 作为化学家的他，十分好奇海带为什么能提鲜，决定搞清楚海带里的鲜味物质究竟从何而来。 通过反复实验，他最终从海带中找到了鲜味的来源，那是一种叫谷氨酸的物质。 后来，谷氨酸被制成钠盐，也就是人们熟悉的味精。 当他试着将微量晶体溶入清水，原本寡淡的液体瞬间变得鲜美，这证实了他的判断：这就是鲜味的本源。 然而，实验室里的发现并不能自动变成可以售卖的商品。 因为深知自己在商业上的短板，池田菊苗将专利卖给了一位名叫铃木三郎助的商人。 而铃木三郎助立刻嗅到了其中的商机，将其命名为“味之素”迅速推向市场，并大获成功。 科学家从海带里找出鲜味来源，商人买下专利，一家日后知名的调味品公司就此诞生。 这大概是许多品牌传奇的标准开头。 可如果只停在这里，就很难解释，味之素后来为什么会成为全球AI芯片供应链里绕不开的那一环。 因为真正麻烦的事，不是从海带里找到鲜味，而是如何将这种鲜味稳定地做成商品。 一碗汤里的鲜味，可以靠人去尝，可成批量的味精又该如何

导语：一面是新疆本土市场的持续缩水，一面是疆外市场的停滞不前。自2020年算开始，伊力特已经连续六年未能完成年度经营目标。 李平/作者  砺石商业评论/出品 1 股价回到十年前 “请问贵公司今后做大做强的计划，及怎样看待股民对今日伊力特股价暴跌的惨状？” “公司已公布增持回购股份，为何迟迟没有行动？公司有没有稳定股价的措施？” 即便是祭出了换帅、大股东增持等一系列举措，“塞外茅台”伊力特依然没有阻止公司股价的持续大跌。截至最近一个日交易日时点，伊力特股价报收于为9.88元，市值为46.84亿人民币，2026年跌幅超过30%。拉长周期来看，伊力特股价更是创出十年以来（2016年5月）新低。 十年光阴流转，股价却回到了原点，这已令伊力特的中小投资者开始在互动平台上不断进行留言，字里行间写满了被辜负的错愕与不甘。 经营业绩的大幅缩水显然是伊力特在二级市场遭遇到投资人“用脚投票”的一个主要原因。数据显示，2025年全年，伊力特实现营收17.22亿元，同比下降21.82%，这也是其上市以来营收下滑幅度最大的一年；同时，公司实现归母净利润2.16亿元，同比下降24.29%。 对于经营业绩下滑的原因，伊力特在年报中表示，2025年，中国白酒行业迎来新一轮政策调整，行业内多重冲突凸显：产能过剩问题持续，而市场需求增速放缓；消费动能不足叠加渠道库存高企，部分产品价格倒挂，高端酒批价一度承压，消费场景弱化进一步加剧产业增长压力，行业正加速筑底。受白酒市场新一轮行业政策的影响，公司从二季度开始增速有所放缓，与行业整体趋同。 正如伊力特所言，中国白酒行业在2025年交出了一份寒意十足的年度成绩单。统计数据显示，2025年全年，20家主要白酒上市公司合计实现营业收入约3654.61亿元，同比下滑18.6%；合计实现归母净利润约1271.71亿元，同比缩水24.4%。而在行业马太效应加剧的背

导语：将3D打印机卖成消费电子，拓竹科技居功至伟。 王剑/作者  砺石商业评论/出品 2022年底，美国《时代》杂志将拓竹科技（Bambu Lab）的X1 Carbon 3D打印机列为了“年度最佳发明”。 这件事引起很多人的好奇。 一家成立仅两年的深圳初创公司，靠一款定价不到万元的设备，却在“连极客都嫌麻烦”的3D打印赛道里掀起了波澜。 这，究竟是怎样的一家公司？ 1 先让机器不再难用 3D打印又称增材制造，核心原理是通过逐层堆叠材料构建三维实体。 而这项技术早在上世纪80年代就已进入到工业领域，后来消费级设备也陆续出现在市场上。 大多数人买3D打印机，想法其实很简单：机器能将设计模型直接打印成3D实物。 然而，直到拓竹出现之前，对普通用户来说，3D打印机使用一直是个非常糟糕的体验。 不同于普通打印机在稳定介质上的标准化作业，3D打印机处理的是充满不确定性的实体材料——塑料、树脂或金属粉末，通过设备一层一层喷涂堆积成型。 只要温度稍有偏差，或平台略微不平整、进料速度略有波动，都可能导致打印前功尽弃。 这就让很多“小白”用户最初的体验很受挫，因为刚开始使用时，不是清堵头、调平台，就是要反复调试参数。 结果就是，一个巴掌大的模型，往往要打印三四次才能得到勉强可用的结果。 如此麻烦的操作，即便对很多极客爱好者来说，都会觉得头疼。而对普通消费者来说，这更是极高的隐性成本，直接劝退。 这也是3D打印技术诞生几十年，为何始终停留在极客圈层的原因。 事实上，这也恰恰是很多消费硬件难以商业化的困境：甭管技术参数多么漂亮，只要用起来麻烦，就很难被市场接受。 正是察觉到这个阻碍行业扩张的技术痛点，2020年底，拥有大疆研发背景的陶冶带着四位前同事创立了拓竹科技。 公司创立时的目标非常明确：造一台“不麻烦”的消费级3D打印机。 两年后，随着Bambu Lab X1系列正式推出，消费级3

导语：只有坚守企业的价值观根基，坚持在核心技术与产业链核心环节的自给自足，才能够实现健康的财务造血与长期的品牌成长。 路言/作者  砺石商业评论/出品 1 近日，中国著名的汽车企业长城汽车召开了2025年年度股东大会，在此次会议上，长城汽车除了介绍2025年业绩表现之外，还提出了一套汽车企业真实价值的评估标准，称为“六大价值维度”。这六个价值维度包括“价值观、财务造血力、研发续航力、技术穿透力、产业驾驭力与品牌成长力”。 长城汽车提出的这六大价值维度确实是评估一家企业价值的很好标尺，其既包括财务造血、品牌成长这样的结果性指标，也包括研发、技术、产业链掌控这样的过程性指标，还包括价值观这样深层次的文化类指标。 作为中国经营质量最突出的汽车企业之一，长城汽车在上述六大价值维度上确实都有着不俗表现。不过在这套评估标准发布后，网络上却出现了大量声音，很多网友认为中国另外一家著名汽车企业比亚迪与这六个维度高度吻合。 2 在价值观维度，比亚迪一直坚持“长期主义”思维与“工程师文化”，在新能源汽车市场尚未成熟的阶段，便一直默默耕耘，持续进行了长达十几年的巨额投入，最终有惊无险地迎来新能源汽车市场在2020年的爆发，获得了强大的战略先发优势。 在残酷的市场竞争中，比亚迪也一直是行业中最具道德底线的企业，其在舆论战中始终保持克制，从来没有对其他车企进行贬低，而是一直呼吁“在一起，才是中国汽车”。 在财务维度，比亚迪拥有极强的自我造血能力和健康的财务结构。例如，2025年，比亚迪全年营收达8040亿元，净利润326亿元，同期国内纳税高达533亿元。其经营现金流也极为充沛，2023年经营现金流净额一度高达1697亿元，超过同期归母净利润的5倍。 随着近两年的业务调整，比亚迪在2025年的经营现金流虽然出现了下滑，但依旧高达591.36亿元，远超净利润。截至2025年底，比亚迪的现金储备