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导语：走向百年企业没有捷径，但吉利证明了一件事，把传承当作系统工程来经营，是通往百年企业最确定的那条路。相较吉利对于中国汽车产业的贡献，对企业传承的启示，或许是李书福给到中国商业史更宝贵的财富。 路言/作者 砺石商业评论/出品 能够打造一家百年企业，几乎是每一位优秀企业家的愿望。但商业史给出的答案并不乐观，能够穿越百年的企业本就稀少，而具有较大体量的大企业，更是凤毛麟角。 在此背后，有行业变迁、技术革命与竞争结构等各方面因素的影响，但最根本的一条，是企业传承。这是因为创始人的职业生涯毕竟有限，一家企业能否基业长青，本质上取决于它能否在代际之间完成有序的事业延续。这与国家治理的底层逻辑相通，一个王朝能否跳出治乱兴衰的周期，取决于它在每一个时代是否都拥有治国理政的杰出领导者；企业亦然，所谓基业长青，就是要在每一个时代，都有一支优秀的领导团队带领企业向前。这个看似简单的命题，恰恰是绝大多数企业迈不过去的坎。 2026年8月18日，吉利汽车控股有限公司完成了一次引人注目的掌舵人交接，创始人李书福先生辞任董事会主席及执行董事职务，由安聪慧接任董事会主席，李东辉、桂生悦、淦家阅等一批职业经理人的职务也一并调整到位。放在中国商业史的坐标中观察，这可能是近年来最值得研究的一次企业传承。它发生在一家交出历史最好业绩的公司身上，发生在一名63岁、仍处于企业家黄金年龄的创始人身上；更重要的是，它不是一次被动的应急安排，而是一场多年前就开始规划的系统工程。 在这次传承后，李书福分别接受了浙江日报与人民日报的专访，系统阐释了他对穿越周期、企业传承、现代治理与全球化的思考。结合这两篇专访与吉利多年来的治理实践，笔者认为，吉利做的最具启示价值的是，其把“传承”当作了一个系统工程，远非只是一次领导者的简单交班，而是在治理结构、战略、制度、人才与价值观五个维度上提前筹划，为此次代际传承做好了充分准备。 1

导语：扣非净利润大幅下滑25.31%，美的集团怎么了？ 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 前不久，美的集团发布了2026年半年度报告。财报显示，公司上半年实现营业总收入2610.5亿元，同比增长3.5%；归母净利润264.5亿元，同比增长1.7%。 单看这两个数字，似乎一切如常，营收在增，利润在增，还是一份“连续6个半年度营收、净利双增长”的财报。但如果把时间轴拉长哪怕仅仅一年，对比就会变得刺眼：去年同期，美的的营收增速是15.58%，净利润增速是25.04%，扣非净利润增速是30%。一年时间，营收增速从两位数滑落到3.5%，净利润增速从25%跌至1.7%，而最能反映真实经营质地的扣非净利润，则从增长30%直接转为下滑25.31%。 在中国商界，美的一直是一个特殊的存在。它不是增长最快的企业，不是最耀眼的企业，也几乎从不制造话题，但它长期是中国大企业中经营最具稳健性的那一家。无论外部环境如何风云变幻，这家企业总能穿越周期，保持营收与利润的持续增长。稳健，是外界对美的最深的一层认知，也是这家企业最引以为傲的护城河。 但投资界有一句流传甚广的老话，苹果树不会长到天上去。任何企业，无论多么优秀，终究会遇到增长的瓶颈。对于美的而言，这个道理所有人都懂，所有人也都在等待。只是当这一刻真正到来时，还是让人感到有些意外。 1 最稳健的公司之一 要理解2026年上半年这份财报的分量，必须先回到美的过去几十年的增长轨迹中。 美的的前身，是1980年何享健带领顺德北滘街道的一家电风扇配件厂“转产”而来的小厂。从电风扇到空调，从乡镇企业到上市公司，从家电制造商到横跨消费电器、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化的科技集团，美的用四十多年的时间，走完了中国制造业进化的大部分台阶。 真正的分水岭出现在2012年。那一年，70岁的何享健将董事长的位置交给了45岁的职业经理人方洪波，开启了中国民营企业史上最

导语：段永平欣赏王宁，本质上是两个相信“做对的事情”，并愿意“尊重时间，尊重经营”的人，在商业世界里的一次精神相遇。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 1 一场罕见的“转身” 2026年5月7日，段永平在雪球发了一条简短的帖子，“我把我的神华都换了泡泡玛特了。” 这句话在投资圈炸开了锅。中国神华，段永平持有了十余年的煤炭龙头，是他A股组合中除茅台外唯一的持仓。而泡泡玛特，一家卖盲盒的潮玩公司——恰恰是他半年前还公开表示“看不懂”的标的。 更令人震惊的是他对王宁的评价。5月26日，有网友问他：“王宁是像乔布斯一样，既是‘报时人’又是‘造钟人’吗？”段永平回复道：“我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和Jobs是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比Jobs还要强一点点。” 将一位39岁的中国创业者与乔布斯相提并论，甚至认为其商业理解力“比乔布斯还要强一点点”——这从段永平嘴里说出来，分量极重。段永平公开赞誉过的中国企业家屈指可数，而把人放在乔布斯的级别上，王宁是迄今为止唯一一个。 此后两个多月，段永平连续三次大规模增持，累计投入超过38亿港元，持股比例升至7.65%，成为泡泡玛特第二大股东。7月20日，段永平与王宁同框现身世界杯决赛看台。从“看不懂”到惺惺相惜，不过百日。 这一切不禁让人追问：段永平为什么如此欣赏王宁？答案藏在这两位企业家跨越代际的精神共振里。 2 Right Business：段永平看到的不是盲盒 段永平投资有一个铁律："Right business, right people, right price"——对的生意，对的人，对的价格。三者缺一不可。泡泡玛特在这三个维度上，都给出了让他“很久没有过这种兴奋感”的答案。 先说生意。2026年1月，段永平还在雪球上说：“我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西

导语：AI办公的商业化，关键在于企业愿意为什么结果付费。千问办公上线一个月，用户总量突破3000万，其中企业用户占比过半。这一结构比增长速度更值得关注：它提供了一个观察窗口，办公智能体正在示范，AI如何从员工手中的一件工具，走进企业的业务流程和采购预算。下一步，AI办公Agent还会持续进化，抓住这次数十年难遇的时代机遇，带领中国企业服务市场真正迎来一次质变。 路言/作者 砺石商业评论/出品 1 千问办公的To B奇迹 在人工智能领域，阿里巴巴集团（以下简称阿里）一直在给硬核科技行业带来惊喜。无论是千问大模型，平头哥AI芯片……阿里都成功占据了行业头部位置。 而就在9月4日，阿里旗下的企业级Agent产品千问办公迎来上线满月的时间，再次惊艳行业。上线仅一个月的时间，千问办公的用户数便突破3000万，其中企业用户占比过半。 一个月拿下3000万用户，即便放在高手云集、增长神话频出的To C市场，也几乎是一个奇迹；而作为一款企业办公产品，千问办公竟然在以“慢”著称的To B市场实现这一成绩，更是难得。 一个月3000万用户，企业用户占比过半，仅从上述数字我们便能够感受到千问办公在企业端，不同于之前所有产品的差异化价值。而要想了解这种差异化价值的根源，我们需要先了解一下企业经营的底层逻辑。 2  数字化只做完50%，办公Agent补上另一半 全球著名管理大师迈克尔·波特先生在经典著作《竞争优势》一书中提供了一个企业管理的经典框架，即企业的竞争优势并非来自某个单一要素，而是来自涵盖研发、产品、供应链、营销、渠道与服务等业务流程组成的一整条价值链的累积，最终汇聚成企业整体的竞争优势。这个经典框架也一直成为全球绝大多数企业经营管理的理论指导，它们都致力于通过一个个具体业务流程的改善，最终构建人无我有的竞争优势。 过去数十年，中国企业的数字化进程，正是围绕企业业务流程的改善展开

导语：正增长的主品牌基本盘、边界清晰的双品牌结构、逆势扩大的研发投入、深入源头的创新能力、自主可控的供应链与产能，以及2027年落地在望的“美与健康”新业务，当这些要素叠加在一起，让丸美生物在未来5-10年里具有了极强的价值确定性。 路言/作者 砺石商业评论/出品 1 全员信中的“未来”洞察 近日，中国知名化妆品企业丸美生物发布了2026年上半年的财务报告，实现营业收入16.63亿元，归母净利润1.55亿元。其中，第二季度表现超出投资者预期，同比去年增长38.32%，为0.55亿元。 如果单看这份财报，数字呈现的其实只是一家企业在某一个时间段里的经营结果。而真正让这份财报有了超越数字本身解读空间的，是财报发布当晚，丸美生物董事会主席兼CEO孙怀庆面向全体员工发出的一封内部信。 如果说财报数据展示的是丸美生物的“过去”；那么这封内部信展示的则是丸美生物的“未来”，从中更能看到这家企业长远的价值所在。因此，其一经发布，便受到了投资者的广泛关注。 在系统研读这封全员信后，笔者欣慰地看到，丸美生物很好地展现了一家长期主义企业最可贵的品质，“有所不为，有所为”。具有长期主义思维的企业，从来不在于它“什么都做”，而在于它清楚地知道，哪些该坚决舍弃，哪些该全力重仓。 孙怀庆在信中指明了三条清晰的方向，剔除无效销售、加码研发投入与布局未来赛道。翻译成更底层的逻辑，就是在非战略价值性的业务领域做减法，在真正有价值的领域做加法。它比财务数字更加清晰地回答了一个问题，这家企业，将走向何方。 2 有所不为，有所为 一家长期主义企业的第一步，首先是要思考“不做什么”。不做错的事情，才是做对的前提。 2026年上半年，丸美主动优化业务销售结构，果断压缩、清理高费比的低效业务，便是把有限资源从消耗型业务中抽离。最直接的体现，是主动控制达人直播业务。财报显示，公司销售费用9.75亿元，同比下降2.39%，

导语：谁最懂产品？谁最能代表苹果的下一个十五年？谁的性格最能守护这家公司独特的文化？这三个圆圈画下去，交集处站着的便是约翰·特努斯。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 2026年9月1日下午三点，北京时间，苹果公司官网的“领导层”页面悄然更新，在约翰·特努斯的头像之下，职位一栏正式变更为首席执行官。同一时刻，执掌苹果十五年的蒂姆·库克卸任CEO，转任董事会执行主席，苹果历史上第八任CEO就此走马上任。 前一天深夜，库克在社交媒体上发布了担任CEO的最后一条动态，“在担任Apple CEO的最后一天，向Apple社区送上满满的爱。明天我的头衔会变，但我对Apple社区的热爱永远不会改变。”没有宏大叙事，没有告别演说，符合这位一种以低调克制著称的掌门人的一贯风格。而在更早之前的内部备忘录里，他向全体员工坦言，尽管深知这一天终将到来，真正要离开时依然百感交集。 这是继2011年乔布斯交棒库克之后，苹果历史上第二次真正意义上的权力交接，也是全球商业世界近年来最受瞩目的一次交接。苹果是全球公认最杰出的企业，也是公认人才密度最高的公司，它的几乎每一位高级副总裁，都是全世界猎头名单上的名字，都是其它科技巨头希望的挖角对象。库克治下的高管团队里，有运筹全球供应链的运营大师，有在发布会舞台上光芒四射的软件天才，有深耕零售与人事的组织专家，有执掌千亿级芯片帝国的半导体枭雄。 但最终，站出来接棒的是那个最不像明星的人，一位在公众视野中存在感极低、二十五年来只做了一件事的硬件工程师。 在人才济济的苹果，为什么是约翰·特努斯脱颖而出？这个问题的答案，藏在过去一年半的蛛丝马迹里，藏在苹果四十九年的接班史里，也藏在苹果对下一个时代的判断里。 1 一场提前一年半开始的交班 要理解这次交接，首先要理解一个关键事实：这不是一次临时决定，而是一场公开进行了十五个月、实际筹备了更久的选择。 我们先来复盘完整时间线。

导语：财报能够记录理想汽车亏掉了多少钱；财报记录不了的，是理想汽车在最难的时刻，依然选择通过“用心做好产品”去赢得未来，而非追求短期销量而忽视长期价值。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 近日，理想汽车（NASDAQ:LI；2015.HK）交出了2026年上半年的成绩单：营业收入486.5亿元，同比下降13.4%；净亏损39.8亿元，而上年同期为盈利17.4亿元。一进一出之间，57亿元的落差，让这家长期被视为造车新势力“盈利标杆”的公司，第一次置身于亏损的聚光灯下。 这份半年报的冲击力，只有放回理想自己的历史坐标里才能完整感受。2023年，理想汽车营收1238.5亿元，同比增长173.5%，净利润118.1亿元，成为中国第一家年营收突破千亿的新势力，也是继特斯拉、比亚迪之后全球第三家实现盈利的新能源车企；2024年，营收1445亿元，净利润80亿元，交付量突破50万辆，问鼎新势力年度销量冠军；2025年，营收回落至1123亿元，净利润缩水至11亿元，同比下滑85.8%，但仍然保住了“国内唯一连续三年盈利的新势力”的头衔。而当时间行进到2026年上半年，这家公司首次录得半年度亏损。 从118亿元到11亿元，再到半年亏损近40亿元，理想只用了三年。资本市场与舆论场上，“理想不行了”的论调随之而起，但这个判断或许下得太快。把这份财报逐层拆开，观察下滑的真实成因、谷底中已经出现的回升信号，以及这家公司在最艰难的阶段选择把钱花在哪里，会发现一个与情绪截然不同的结论——理想汽车的困境，更多来自外部环境与主动换挡的叠加，而非企业能力的退化；而支撑它穿越周期的，恰恰是一种在当下中国车市已属稀缺的品质：用心做产品。 1 亏在哪里：三层因素的叠加 理想上半年的亏损，并非单一原因所致，而是三层因素的共振。 第一层来自大盘。 2026年是中国新能源汽车市场的一个分水岭，购置补贴完全退出，渗透率稳定在

导语：一个较为诚实的表述是，中国大模型的第一梯队是Kimi K3与Qwen3.8-Max组成的双雄格局。前者赢在国际验证，后者赢在中文综合与生态。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 当前，中国大模型行业出现了一个奇观，几乎每一家头部公司，都声称自己的模型是“中国第一”甚至“全球前三”。 阿里说Qwen3.8-Max“第三方盲测仅次于Claude”；月之暗面说Kimi K3是“全球最强开源模型”；智谱说GLM-5.2“Code Arena全球第一”；DeepSeek的模型卡上写着“SWE-bench Verified 80.6%”；字节的豆包2.1宣称“IMO金牌、HLE全球领先”；百度文心5.0强调“10M上下文、中文写作第一”。 这些说法都“对”，但都不完整。它们有一个共同特征，每个“第一”前面都有一个精心挑选的定语。参数最大是第一，某个单项基准是第一，某个盲测榜是第一，某个价格档是第一。定语不同，结论自然互不冲突。就像智能手机年代每家厂商都说自己“跑分第一、拍照第一、续航第一”，也像新能源汽车每家都说“续航第一、智驾第一、安全第一”。 大洋彼岸的情况不同。美国大模型行业存在一个相对公认的格局，某个阶段OpenAI领先，某个阶段Anthropic的Claude领先，Google的Gemini在中间穿插反超，2026年年中的共识是Anthropic重新领跑，Claude Fable 5在Artificial Analysis智能指数上以约60分排第一，GPT-5.6 Sol以约59分排第二。这个共识由第三方评测机构、开发者社区和真实使用数据共同投票形成，不需要看任何一家公司的发布会。 中国没有形成这种共识。不是因为没有答案，而是因为答案被公关宣传的声浪盖住了。这促使我们抛开所有公司自己的说法，主要采用三类最权威的第三方验证数据，Arena全球盲测、Artificial Ana

导语：比尔·盖茨担心的不是机器会变成人，而是人来不及成为自己该成为的样子。 张帆/作者 砺石商业评论/出品 华盛顿州柯克兰，西雅图东侧一个富裕的湖畔郊区。这天天气好得近乎不真实：华氏八十多度，天空蓝得没有一丝杂色。从Gates Ventures的会议室望出去，脚下是码头边一排随湖水轻轻起伏的游艇，湖的另一边是勾勒出天际线的奥林匹克山脉。用《麻省理工科技评论》记者的话说，景色漂亮得令人心旷神怡，却又莫名让人有些不安——因为眼前的一切虽然平静，坐在他对面的那个人却一点也不平静。 70岁的比尔·盖茨坐在会议桌另一侧，身体在椅子上前后晃动，情绪明显有些激动。他越说越多，从恐怖主义、经济崩溃，一直谈到人类最终失去对AI系统的控制。这是2026年夏天，这位微软联合创始人刚刚发布了题为《我们现在对AI做出的选择至关重要》的公开长文，并接受了《麻省理工科技评论》的专访。用他自己的话说，他决定开始充当那个“刺耳的警报声”。 这个定位本身就足够反常。盖茨是过去五十年里技术创新最成功的受益者与旗手——13岁接触计算机就着迷于让机器变聪明，用软件缔造了微软帝国，如今又用科技财富对抗全球贫困与疾病。他一生几乎从不站在技术的对立面。年过七旬，他突然要当那个在宴会上拉响火警的人。 所以真正值得追问的不是“盖茨说了什么”，而是：一个最懂技术、最受益于技术的人，到底在担心什么？ 把比尔·盖茨公开信和专访对照着读，会发现他的担忧不是零散的观点，而是一个结构完整的判断体系——关于速度、关于门槛、关于人类社会还没准备好的那些事。 1 “为什么是现在”：五个已经越过的临界点 专访的第一个问题是“为什么是现在”。盖茨的回答出乎意料地直接：因为警戒线已经被越过了。 “无论是生物能力、网络攻击能力、心理和社会影响，还是对就业市场的破坏能力，甚至是AI的失控风险，我们都已经开始看到问题的迹象。”他说，“这么多年来，人们一直

导语：莫德纳市值一天增加445亿美元，源于其核心资产从“无法验证的假设”变成“可验证的资产”。确定性的增加，让市场用一天时间补完了过去四年因为不确定性而不愿意给出的定价。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 2026年8月19日，美股出现了医药股历史上罕见的一根K线，上市公司莫德纳（Moderna）收涨176.97%，股价从前一交易日的62.96美元拉到174.38美元，成交约1.87亿股，接近流通盘的一半；市值一天增加约445亿美元，从251亿美元升至696亿美元。这是本世纪标普500成分股最大的单日涨幅之一。 引发一切的，是当天莫德纳与默沙东联合公布的一份三期临床试验顶线结果。它点燃的远不止一家公司，默沙东同日上涨12.6%、创2009年3月以来最大单日涨幅，市值站上3755亿美元；礼来同创历史新高，成为人类历史上第一家市值突破1.2万亿美元的医药公司；纳斯达克生物科技指数大涨6.39%，创六年最大单日涨幅。第二天，中国资本市场接力，疫苗ETF封死涨停，三元基因开盘1分钟30%涨停，沃森生物、康希诺等逾20只医药股20%涨停，港股云顶新耀盘中一度暴涨近90%。 然后是所有人都预料到的第二幕，8月20日莫德纳收跌23.55%，中国医药行情被媒体称为“一日游”。但故事没有在这里结束，九天之后的8月28日，这条赛道迎来了两个方向相反的新事实，在莫德纳重新走强后，另一家同类公司BioNTech的同类疫苗却在同一天宣告失败。这一涨一跌之间，市场对mRNA癌症疫苗的理解，被切割得前所未有地清晰。 1 先看懂：这次成功的究竟是什么 引发一切的分子叫intismeran autogene（研发代号V940/mRNA-4157），是莫德纳与默沙东联合开发的“个体化新抗原疗法”。 它和大众理解的疫苗几乎相反：不预防疾病，而是治疗已经发生的癌症。其原理主要分为两步： 第一步是“画像”：患者手术切