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$云知声(09678)$ 股权激励一出，说明云知声现在不缺钱、不缺信心，更缺的是把技术落地、把业绩做出来的人。现在把激励加上，研发和业务团队干劲肯定更足，MaaS 和大模型商业化有望加速跑。

$路特斯(LOT)$  近日，央视新闻重磅报道，一批产自湖北武汉智能工厂的莲花汽车正式下线，即将启航发往加拿大。作为加拿大自 2026年3月1日大幅下调对华电动汽车关税后，首批进入该国市场的中国制造高端电动车，这批车辆不仅是莲花汽车全球化布局的关键落子，更标志着中国高端智造与世界顶级汽车品牌的深度融合，开启了莲花品牌征战北美市场的全新篇章，引发广泛关注与点赞。 政策东风加持，央视见证出海里程碑 加拿大作为全球重要汽车市场，此前长期对中国电动车设置高额贸易壁垒。2024 年 10 月起，该国对中国进口电动汽车加征 100% 惩罚性关税，导致中国车企对加出口近乎停滞。2026 年 1 月，加拿大总理访华达成重要贸易协议，自 3 月 1 日起，将中国电动车关税从 106.1% 骤降至 6.1%，并设立初始年度 4.9 万辆进口配额，五年内逐步扩容至 7 万辆，为莲花汽车进军北美扫清了核心障碍。 此次下线出口的车辆，正是莲花汽车抢抓政策红利的精准布局，也成为央视镜头下中国车企把握全球化机遇的典型案例。依托吉利控股赋能与武汉全球智能工厂的智造实力，莲花汽车率先完成加拿大市场认证与渠道筹备，成为关税新政落地后首批出海的中国高端电动车品牌。武汉经开区这座国家级5G智能工厂，作为莲花全球制造核心基地，以全流程数字孪生技术、高度自动化产线与严苛品控标准，保障每一台出口车辆都达到全球顶级品质，实现 “车谷造、全球销”。 百年英伦底蕴，中国智造赋能高端突围 莲花汽车（路特斯）创立于1948年，是世界公认的三大跑车品牌之一，七十余年来始终以 “轻量化、极致驾控、空气动力学” 为核心基因，打造了 Elise、Exige 等经典跑车，在全球性能车爱好者心中拥有不可替代的地位。2017年吉利控股入主后，莲花开启电动化

近日，在一则题为《湖北基层供销社恢复重建至 1373 个，基本覆盖全省乡镇》的报道下，A 股卷起了一股“供销社”热潮，真是不禁让人感慨“万物皆周期”。 要讨论供销社，就离不开“三农”，那么“供销社热”究竟是资本炒作，还是价值掘金，我们可以重点从农业的角度细细说道： 一是盈利周期。从整个大行业来看，农业板块回到了盈利上行期。据 iFind 数据显示，农林牧渔行业 105 家上市公司前三季度合计实现归母净利润 44.24 亿元，去年同期亏损 47.35亿元，实现扭亏。 二是供需周期。今年以来，俄乌冲突加剧、全球洪水和干旱等极端气候肆虐和俄罗斯退出“黑海走廊”倡议等事件此起彼伏，粮食危机持续蔓延，全球粮食产量出现下滑，而市场对保障粮食安全、应对气候变化的产品和服务的需求却持续提升，国际粮价、农化产品价格高位运行。 三是政策周期。供销社系统是提高国家粮食安全的基础设施，近年来粮食安全政策频频。2020 年，农村工作会议提出“牢牢把住粮食安全主动权”；2021 年，我国首次提出粮食安全指标；2021 年，《粮食流通管理条例》修订，“粮食安全党政同责”首次进入我国法规；2021年，经济工作会议强调“端牢饭碗”；2022 年，政协联组会强调粮食安全。 从盈利、供需和政策等周期来看，“供销社”重振的基本面扎实。目前，供销社系统的上市公司共有 13 家，中华全国供销总合作社直接或间接参控股的有 4 家，分别是中农立华、中农联合、中再资环和亚钾国际。而中农立华是中华全国供销总合作社直接或间接持股占比最多的供销社公司，为 50.25%，因此概念最纯正。值得一提的是，中农立华 2022 年前三季度实现营业收入 96.84 亿元，远超另外 3 家总和，是名副其实的“隐形巨无霸”。 当然，中农立华的投资价值不仅于此。 依托生态型战略不断挖深“护城河” 中农立华是行业内少数拥有全域销售和服务网络的流通企

主要观点： （1）“后疫情”时代景气复苏的大消费属性行业（免税、旅游、航空、酒店、商业等）或许会有比较大的机会； （2）航空运输回暖后，口岸免税还是有很大的复苏空间，预计是免税行业中最具有弹性的细分赛道； （3）格力地产携手珠海免税，将收获口岸免税复苏、产业政策红利以及区域政策红利，走上牛股周期。 11 月，市场出现明显反弹，主要归功于地产三箭齐发以及二十条后疫情防控优化预期，市场信心有所修复。 但是，从分子端来看，市场预期资本回报率有所增加，但防疫、地产等拐点政策的效果仍未见效，11 月信贷社融低于预期，消费、地产等经济内生动能也较弱，规上工业利润同比下降。 从分母端来看，边际定价压力有一定缓解，但整体定价压力缓解不明显。美联储暂缓加息预期，美国十年期国债收益率下行，北上资金持续净流入，整个 11 月北上资金净流入超 600 亿元，北上资金在边际定价上起了重要作用。但相对的，中国十年期国债收益率上行，定价压力收紧。 整体而言，在对疫情防控等政策松动预期的反应下，大盘收复了 3100-3200 的失地，但随着 12 月 7 日“新十条”的最终发布，预期初步兑现，朦胧预期的行情暂告一段落。 本轮反弹幅度较小，市场整体上还处于机会阶段，政策启动新一轮“扩大内需战略”，12 月政治局会议提到了发挥消费的基础性作用，这意味一定要补消费的“短板”，那么在“后疫情”时代景气复苏的大消费属性行业（免税、旅游、航空、酒店、商业等）或许会有比较大的机会，这些行业在过去三年里，已经足够糟糕、足够便宜了。 不过，相比于技术创新、放松管制，一个行业单纯的景气复苏，它的过程是比较曲折而缓慢的，这是一个大周期的行情，大周期决定行情属性，我们不需要像小周期那么严谨地寻找入场点。 在这里我们先聊聊大消费中预期资本回报率增加预计最明显的行业——免税。免税怎么看？ 在国内，免税行业虽然发展历史已久，但从未来潜

直接受益于大金融行情，后续还有更大的空间！

综合竞争力又上一个台阶

在医保谈判降价、疫情红利消逝和创新药新政频出等压力下，去年 6 月以后医药板块一路 下跌，直至今年 6 月，在医药公司 IPO 申报热潮的带动下，医药行情昙花一现，但最终也 未能躲过 7 月的集体回调。从估值上看，港股的生物科技 HK 指数（871042.TI）和生物医 药 HK 指数（875134.TI）仍处于 2020 年以来的低位徘徊。 但是医药一直以来都是被市场竞相追捧的黄金赛道，创造了一个又一个的造富神话。人口老 龄化和收入水平是医药行业长期看涨的强大内核，因此不同于其市场表现，医药始终是朝阳 行业，众多价值标的潜伏。而在这个周期性低估的阶段，错杀标的就是一个胜率和赔率极高 的投资机会。 单从板块基本面来看，港股药品及生物科技板块（HK69）125 家上市公司中有 33 家 18A 公司，导致板块中必然存在不少被错杀的优质公司。远大医药（0512.HK）就是其中的沧海 遗珠，公司归母净利润从 2016 年的 2.69 亿港元增长到 2021 年 24.03 亿港元，实现了近 8 倍的增幅，但公司目前股价较 2016 年初仅上涨了 1 倍，远低于业绩增速。 上半年，远大医药取得了诸多优秀的成绩，高质量氨基酸业务的高增速尤为亮眼，公司充分 利用了行业估值下跌的机会巩固自身优势。期间，公司实现了归母净利润约 10.9 亿港元(剔 除 Telix 投资收益变动)，同比增长约 20.1%。 抢先占据氨基酸产业 大健康、生物科技时代弯道超车 氨基酸是含氨基和羧基的一类有机化合物的统称，几乎一切生命活动都与之有关，按生产质 量标准可分为药品级、食品级、日化级等。其中药品级氨基酸具有高品质、高附加值的特点， 可用于多肽类药物、肠外营养、培养基等领域。据 Grand view research 统计，2020 年全 球氨基酸市场规模为 241.5 亿美元，预计到 2027 年全球氨

$极光(JG)$  现在资本市场的健康运转离不开“公开、公平、公正”的信息披露体系，而信息传递的即时性与稳定性，正是维护市场公平的核心基石。作为中国资本市场的核心枢纽，深圳证券交易所（以下简称“深交所”）肩负着连接上市公司、会员单位与千万投资者的重要使命，其官方移动端平台已成为权威信息发布的核心窗口。为进一步夯实数字化信息服务基础设施，深交所携手极光（AuroraMobile，纳斯达克股票代码：JG），依托极光推送（JPush）技术打造高效稳定的信息传递体系，为资本市场信息流通搭建起一条安全通畅的“数字高速路”。和传统金融平台侧重交易转化的业务逻辑不同，深交所的信息服务更强调“无损传递”与“全民公平”，其实移动端信息触达始终面临双重行业难题。一方面，资本市场的敏感性很容易引发“流量洪峰”，每逢重大政策发布、市场剧烈震荡或上市公司突发公告，数百万级并发请求会瞬间涌入平台，传统单通道推送模式往往陷入拥堵延迟，导致投资者出现信息获取时差，破坏市场信息对称性；另一方面，移动设备生态的碎片化带来“设备孤岛”困境，不同品牌安卓设备的后台省电策略不一样，大量重要公告、监管提示面临“发了却收不到”的问题，这与《上市公司信息披露管理办法》中“及时、公平披露信息”的要求存在明显差距，成为急需破解的体验断点。针对这些痛点，上市公司极光为深交所量身定制了“全网聚合+智能分发”的专属解决方案，用技术实力破解行业难题。在全终端覆盖层面，极光推送（JPush）全面兼容Android、iOS、HarmonyOS、Web等主流平台，整合极光通道、FCM、APNS及**、小米、OPPO、VIVO等十余种系统级下发通道，搭建起无死角的全终端通信网络。这一架构彻底打破了APP后台存活状态的限制，就算应用处于关闭或休眠模式，监管函

$联想集团(00992)$  有一些时刻注定会载入史册。 2025年初，DeepSeek时刻爆发，证明在AI时代，中国的新兴大模型企业可以凭借低成本、高性能和易用的创新开源模型，加速AI在全球范围尤其是南方国家的普及。 2026年1月6日，拉斯维加斯，在全球开年科技大戏CES（消费电子展）开幕首日，1.5万多名科技领域从业者涌入全球首座全沉浸式球幕场馆Sphere（天球馆），参加联想集团的创新科技大会（TechWorld）。 大会下午5点正式开始，但下午1点多就开始排队，一票难求。 会上，联想集团重磅发布了面向全球的首款个人超级智能体Lenovo Qira和业界最全面的推理优化服务器产品组合。Qira作为跨平台、跨设备的AI终端入口，能将用户的手机、电脑、平板、可穿戴设备等不同终端设备连接起来，高效执行任务；能凭借情景感知能力，记住用户偏好，预判用户需求，以用户期待的方式互动、完成各项任务，并保护隐私；还能连接、协调多个AI智能体，整合知识，形成洞察，并最终成为用户的“个人AI双胞胎”。 作为AI时代首家在CES发表主题演讲的中国科技企业，联想集团董事长兼CEO杨元庆全面阐释了“混合式AI”的含义，并展示了涵盖AI PC、智能手机、可穿戴概念产品Maxwell、智能眼镜等在内的新一代智能设备，全面整合的AI基础设施与解决方案，以及与Sphere、FIFA（国际足联）在娱乐、体育领域的合作成果。 | 联想集团董事长兼CEO杨元庆和国际足联主席詹尼·因凡蒂诺（Gianni Infantino） 如果说前两年全球AI最显著的特征是“大模型的寒武纪大爆发”，2026年的CES和Tech World表明，AI正从云端走向身边，从虚拟世界走向现实世界，从“云端训练”走向“边缘

$联想集团(00992)$  1月15日凌晨,谷歌放出了其2026年在大模型领域的第一个“王炸”——“个人智能”(Personal Intelligence)。它允许用户通过一键连接Google Photos、Gmail、YouTobe、Search等应用,让Gemini跨应用检索个人数据,以便提供更个性化更贴合本人的建议。 “个人智能”的推出,意味着谷歌正试图将其AI能力,从“更智能”向“更懂你”升级。这与应用端的另一科技巨头联想集团“人工智能双胞胎”的理念高度相通。两相结合,不难看出,AI产业正向个性化时代迈进。 而这种个性化能力的构建,本质上是基于用户在不同应用、终端留下的信息,进行的智能化处理。作为AI应用实现载体,以及用户交互物理节点,终端设备成为构建这一能力的重要环节。 因此,未来的AI产业竞争,或将更加聚焦于模型厂商能否与联想集团等具备大规模、多样化布局的终端设备厂商建立联合,为其应用积累更多用户数据,以及联想集团等厂商能否整合其终端生态,实现不同终端数据的聚合与互联,放大其生态价值。 由此出发,谷歌近日集中与三星、联想集团、苹果建立新的合作,以及联想集团前瞻性布局“一体多端”战略,可谓从模型、终端两大环节,分别提供了一个值得借鉴的样板。 AI技术竞争的新焦点 随着大模型参数达到万亿级,单纯扩大规模带来的性能提升边际效应显著递减,“Scaling Laws”性价比降低的同时,以DeepSeek为代表的高性能开源模型出现,降低了顶尖模型技术的获取门槛,使得各厂商在基础模型能力上的差距迅速收窄。 而在应用端,智能体技术的逐渐成熟,也使得打造更强大的应用服务能力成为可能。以联想集团为例,其于2025年发布的百应智能体2.0版本,作为国内首个面向企业的L3级AI服务智能体,已能