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赛道整体热度低迷、板块联动性偏弱之际，万邦医药逆势走出独立行情，成为 9 月 8 日 CRO 板块活跃度较高标的。个股日内弹性快速释放，最高涨幅逼近 9%，成交体量骤然爆发，全日换手率突破 33%，高位充分换手凸显资金博弈的激烈程度。在同业个股普遍震荡休整、缺少行情带动的背景下，本轮强势拉升属于资金聚焦个股逻辑的集中发力，并非行业基本面回暖带来的整体性行情。 跳出短期盘面情绪，从行业基本面来看，国内中小 CRO 企业目前身处竞争加剧、需求迭代的调整周期。仿制药项目需求整体回落，行业内卷加剧、价格竞争持续压缩服务毛利，行业整体面临订单结构优化与业务转型压力。万邦医药传统核心业务聚焦仿制药药学研究与 BE 临床试验，为突破原有增长瓶颈，公司通过收购赛德盛切入创新药临床 CRO 赛道，完成业务层级升级，这也是市场资金博弈其成长修复空间的核心逻辑。但并购同步带来商誉风险敞口，若后续业务整合进度不及预期，商誉减值将成为公司经营发展的潜在隐患。 2026 年半年报数据，直观体现了公司转型阵痛期的经营压力。报告期内公司营收同比下滑 40.24%，归母净利润大幅收窄，扣非净利润转入亏损区间，传统仿制药业务订单萎缩对整体业绩形成显著拖累。尽管公司已提前布局创新药临床服务领域，但新业务仍处于市场拓展初期，业务体量尚未充分释放，短期内无法对冲传统主业的营收下滑压力。整体来看，公司负债水平偏低，财务结构稳健，经营现金流保持正向流入，为业务转型提供了良好的财务缓冲，但短期盈利疲软已是既定事实。 与此同时，AI 赋能医药研发、创新药产业链回暖等市场热点，为个股提供了情绪加持。不过公司目前仅将 AI 工具用于辅助研发工作，尚未实现商业化落地与收益转化，相关题材仅具备预期属性，暂无实质业绩支撑。本次股价放量冲高，核心是资金提前博弈公司业务转型带来的经营改善预期，并非企业基本面出现实质性反转拐点。 超高换手

2026年9月3日，黄河旋风（600172）走出高波动弹性行情，全天最高触及涨停价16.23元，尾盘有所回落，收盘报15.92元，单日上涨7.93%。盘中多次冲击涨停未能稳稳封死，多空博弈十分激烈，日内振幅接近10%，开盘15.10元，最低回踩14.76元，下方承接力度尚可，多头进攻过程中不断遭遇上方抛压考验。 交易层面是昨日盘面最突出特征，全天成交额高达60.92亿元，换手率达到30.15%，巨量换手代表筹码发生大规模交换，老资金兑现离场，同时大批场外资金大举进场博弈，个股直接触发换手率异常登上龙虎榜，龙虎榜合计净买入2.82亿元，沪股通与知名游资席位同步大手笔进场，资金分歧之下做多力量占据上风。高换手也意味着个股已经进入情绪博弈阶段，股价波动会进一步放大。 驱动本轮行情的核心逻辑，已经不再是传统培育钻石业务，而是市场对金刚石算力散热这条新赛道的预期定价。过去公司主营工业金刚石、培育钻石，行业产能过剩，产品价格承压，公司业绩持续处于亏损状态，传统业务很难带来估值大级别提升。而当下市场关注点转移到功能性金刚石薄膜，产品可用于AI高功耗芯片热沉散热，公司相关技术已经取得突破，产品实现投产，叠加新疆人造金刚石新项目落地，市场开始想象公司从传统超硬材料企业向算力新材料供应商转型的可能性。市场交易的是未来技术落地、客户导入的预期，而非当下已经兑现的业绩。 技术形态上，前期股价已经走出一轮上行，9月3日放量冲击涨停但尾盘炸板收出长上影，一方面说明短期多头动能充足，另一方面也反映上方堆积大量解套与获利筹码，一次性突破阻力较大。经过连续拉升，个股短期已经积累可观涨幅，情绪热度拉满，但基本面尚未看到对应大规模订单落地，业绩依旧处于亏损区间，估值完全依靠故事预期支撑，博弈属性极强。 综合来看，昨日的大阳线，是游资、北向资金共同推动，叠加金刚石散热题材催化形成的情绪行情。短期高换手之后，股价大

9 月 2 日，前期受到市场资金持续关注的天娱数科收出放量调整阴线，收盘 8.01 元，下跌 4.19%，总市值 132.53 亿元。在前一交易日冲高之后，资金态度出现明显转向，股价没有延续惯性上攻，反而全天承压回落。这根阴线并不仅仅是技术性回调，也反映出市场在重新权衡：丰富的 AI 应用业务布局，与实际利润兑现能力之间存在的现实差距。 盘面博弈强度，直观反映在成交数据上。当日开盘 8 元，盘中短暂冲高至 8.34 元之后便缺乏继续上行动能，最低下探 7.95 元，全天振幅 4.67%。全天成交 30.10 亿元，换手率高达 22.85%，大量流通筹码完成一轮交换。资金层面分歧较为明显，盘后统计主力资金呈现净流出，同时融资盘出现部分偿还的现象，杠杆资金风险偏好有所收敛。盘面并未出现极端封板或者集中出逃的情形，更偏向前期进场的部分短线资金借行情兑现持仓，同时有其他资金在调整区间承接。市场交易活跃度较高，但已经难以形成一致性向上的合力。 市场给这只个股贴上的标签相当多元：AI 营销、数字人、AI 短剧、数据要素、智慧能源，基本覆盖当下 AI 应用端多数热门概念。公司具备相关业务落地场景，自研视频生成平台持续输出 AI 素材，“天妤” 数字人 IP 拥有一定流量，海外 AI 营销业务保持较快增速，智慧能源板块也取得不少签约合作。但透过业务概念审视财报，现实约束同样客观存在。2026 半年报整体营收、利润同比有所改善，但二季度单季扣非利润出现明显回落，人力及各项费用抬升，挤压盈利空间。AI 相关能力较多服务于自身营销业务闭环，对外商业化输出的体量有限；数字人、AI 短剧更多作为品牌营销案例，尚未成长为独立的利润来源。另外账面仍存在一定规模的应收账款与商誉，历史累积的未弥补亏损，也持续对企业分红与抗风险能力形成约束。 放在更长周期观察，公司后续发展，取决于 AI 相关能力能否从内部降

当模型开始直接产生收入，当一次**付开始转化为持续调用，一家公司的估值逻辑也会随之改变。 业绩会后的第一个交易日，云知声（09678.HK）大涨超26%，盘中一度摸高至81.9港元。市场在用真金白银投票——但这次投票的逻辑，和以前不太一样。 一份“陡峭”的财报 先看硬数据。2026年上半年，云知声实现营收5.62亿元，同比增长38.7%。这个增速放在AI行业不算惊艳，真正让市场兴奋的是藏在里面的结构变化。 最炸裂的是大模型调用Token业务。上半年收入近3000万元，同比增长760%，其中二季度单季收入超2500万元，环比增长超500%。一条指数级增长曲线已经展开。更关键的是，这轮增长主要由美元收入驱动，意味着海外客户正在直接用API调用云知声的模型能力。 Token业务的毛利率超过60%，远超公司整体33.1%的水平，也显著高于国内大模型MaaS API业务20%-40%的普遍水平。这说明云知声没有陷入低毛利的“Token工厂”内卷，而是绑定了垂直行业的高价值场景。 两个“60%”揭示的本质变化 比Token增速更值得玩味的，是两个“60%”： 第一个60%：复购收入占比超过60%。客户从“试一下”变成“离不开”——一旦模型嵌入医院病历生成、医保审核、企业生产流程，替换成本就不再是价格问题，而是业务重构问题。 第二个60%：Token业务毛利率超过60%。高毛利意味着定价权，定价权来自业务价值而非算力成本。医疗行业一份病历审核10秒完成、保险控费节省13亿——这种价值客户愿意买单。 这两个数字共同指向一个结论：云知声正在从项目制公司向平台型公司迁移。项目收入“卖一次”，Token收入意味着“持续使用”。 FDE模式与“中国版Palantir”的想象空间 业绩会上，管理层花了大量篇幅阐述FDE（现场部署工程师）模式。这个模式最早来自Palantir——让懂大模型、懂产品、能

2026年，全球社交娱乐行业正在经历一场深刻的格局重塑。从流量扩张到区域深耕，从单一产品通吃到区域差异化突围，行业增长逻辑的根本性转换已全面显现。 近日，霞光社、霞光智库联合Sensor Tower发布《全球社交娱乐指数报告（SGC 2026）》（以下简称“报告”》。报告基于Sensor Tower全球4000余款社交娱乐App数据，对2023年至2026年Q2全球社交娱乐市场进行分析，并从规模、增长、商业化三个维度构建社交娱乐行业量化评价体系，得出社交娱乐综合指数、细分赛道指数、市场表现指数、关键价值指数，以及App和企业Top50排行。 其中，香港上市公司Newborn Town（赤子城科技）凭借垂直赛道多产品布局、持续优化的规模和商业化表现，进入全球社交娱乐综合指数公司榜单第6，成为行业第一梯队（字节跳动、Meta、Match Group）最具潜力的追赶者。 矩阵打法优势凸显，综合指数及商业化效率直追头部 在全球社交娱乐综合指数公司总榜单Top50中，赤子城科技以综合指数 125.29 分位列第 6，前五名分别是 ByteDance（624.3分）、Meta（353.6分）、Match Group（286.3分）、Telegram（172.9分）、Discord（155.5分），全球社交娱乐头部格局已从“群雄混战”走向“三足鼎立”。 头部企业中，ByteDance断层式领先，以规模指数制胜，并以增长指数拉开领先优势，其“用户规模→内容供给→算法效率→用户粘性”的正向飞轮短期内难被复制。值得注意的是，赤子城科技作为去中心化的集大成者，以旗下多款社交、游戏产品覆盖不同市场、不同赛道的碎片化需求，做到了分散风险、捕捉碎片化红利，并持续保持较高的商业化效率，在规模、增长、商业化三个维度均衡发展，成为行业巨头林立下独特的增长样本。 报告显示，2026年第二季度，赤子城科技规模指

看完高盛最新的联想研报，我觉得最值得关注的不是目标价从31港元上调至51港元，而是联想当前PE在同业中的竞争力。 按照高盛预测，联想目前对应2027年约12.6倍PE，低于戴尔的21.9倍、小米的18.1倍，也只比华硕的12.2倍略高。但从盈利增长看，高盛预计联想2027—2028年EPS增长28%，高于戴尔的17%、华硕的19%，接近小米的30%。 简单理解就是：同样支付一倍PE，联想对应的盈利增长更高。 高盛还用“PE与EPS增速、经营利润率的比值”比较同业。联想这一指标仅为0.4倍，低于戴尔的0.8倍、惠普的0.7倍、苹果的0.9倍、小米的0.5倍，也低于可比公司0.53倍的平均值。数值越低，意味着投资者为同等盈利增长和利润率支付的估值越便宜。 从这个角度看，联想12.6倍PE不只是绝对估值不高，放在全球硬件及AI基础设施公司中也具备明显竞争力。它呈现的是一组比较少见的组合：接近30%的EPS增长，对应十几倍PE。 高盛这次将目标PE从17.3倍提高至18.5倍，对应51港元目标价。这个估值提升主要基于两个变化：联想未来一年EPS增速预期由25%提高至28%，经营利润率预期由3.8%提高至6.8%。 利润率是这次估值重构的关键。高盛将联想FY2027—FY2029调整后净利润预测分别上调56%、63%和89%，预计调整后净利率将从3.9%提高至4.4%和5.1%。 背后的变量还是ISG。服务器与存储业务单季经营利润率已经达到9.1%，超过IDG的7.1%。当ISG从利润拖累项变成新的利润引擎，市场继续用纯PC公司的估值框架看联想，显然已经不够完整。 从当前12.6倍到目标18.5倍，高盛押注的不只是盈利增长，也包括估值体系的重新定位。即便按照18.5倍目标PE计算，面对未来两年28%的EPS增速，这个估值也谈不上激进。 接下来需要验证的是，ISG的高利润率能否延续，以

刚看完$联想集团(00992)$ Q1财报。这次不是某一项数据略好于预期，而是集团营收、调整后净利润、利润率以及ISG核心指标，从上到下全面超预期。 集团营收269.43亿美元，同比增长43.1%，比彭博一致预期高出约20%，甚至比最乐观券商预测还高12.3%。 经调整净利润达到10.75亿美元，同比增长176%，超出一致预期68.5%，较最乐观的券商预测仍高出36.4%。经调整净利润率升至4.0%，不仅显著高于一致预期的2.85%，也超过券商最高预测的3.3%。这说明本季度不是单纯依靠收入扩张，利润释放速度明显更快。 最超预期的还是ISG。营收85.10亿美元，同比增长98.4%，比一致预期高出38.9%；运营利润率直接做到9.1%，接近券商预测均值的两倍，也远高于此前最高5.2%的预测。市场原本还在讨论ISG能否稳定盈利，联想交出的已经是一份规模与利润率同时跃升的成绩单。 另外，IDG营收同比增长27%，PC份额领先第二名5.3个百分点；SSG营收增长28%，运营利润率超过24%。三大业务没有明显短板。 一句话总结：市场此前对联想的预期已经不低，但实际结果依然从集团到分部全部大幅超出预期。尤其是调整后净利润和ISG利润率，超预期幅度确实很难挑出毛病。$联想集团(00992)$  

$华钰矿业(601020)$ 8 月 10 日，有色金属、贵金属赛道迎来集体修复行情，周期板块市场赚钱效应有所扩散，华钰矿业走出强势突破，当日收获涨停。个股低开高走、震荡上行，盘中逐级抬升，尾盘稳稳封死涨停，收盘 23.27 元，涨幅 10.02%。全天成交 11.13 亿元，换手率 6.01%，量比 1.97，量能较前期明显放大，走出放量突破 K 线形态，脱离此前窄幅震荡区间，盘面多头力量出现明显增强。 从日内盘面来看，当日上攻姿态较强，整体走势较为流畅。早盘小幅低开下探后迅速企稳，低位承接力度较强，并未出现深度下杀，下方支撑表现出较强韧性。随后买盘资金持续进场，股价沿分时震荡爬坡上行，小幅回踩后均快速收回，盘中浮动抛压相对有限。午后有色板块情绪进一步升温，个股加速封板，封单保持稳定，盘中没有出现炸板以及尾盘松动现象。6% 左右的换手率属于良性放量水平，筹码完成充分交换，原有持仓筹码有序离场，新进资金介入，市场持仓成本有所抬升，为后续股价表现提供筹码层面的观察基础。 本轮股价上行，核心由稀缺资源题材叠加周期板块回暖共同催化。公司是 A 股当中少有的锑矿 + 黄金双资源标的。锑属于战略小金属，广泛应用于军工、储能、阻燃材料等领域，供给端长期偏紧，行业具备一定溢价逻辑；黄金则受益于全球货币政策宽松的市场预期，同时具备避险与涨价双重逻辑。近期有色周期板块出现高低切换，低位资源类标的受到市场关注，叠加市场对大宗商品企稳反弹的预期升温，板块整体迎来估值修复，为华钰矿业的股价突破营造了较好的板块环境。 资金层面出现阶段性拐点，主力买入迹象突出，行情具备资金层面的观察基础。前一交易日主力资金净流入超 2.07 亿元，大额资金集中买入，一改此前资金小幅流出的平淡状态。对比短线游资炒作，本轮介入资金规模更

$汇绿生态(001267)$ 上周（8 月 3 日8 月 7 日）新型城镇化、生态修复、乡村振兴板块题材持续发酵，低位弹性标的汇绿生态走出先抑后扬、连板突破的强势上行行情。个股周初短暂回调洗盘后开启连续涨停走势，周内实现四连板，全周累计大涨 46.45%，收盘报 42.69 元，总市值攀升至 335.12 亿元，是基建生态赛道当中市场关注度较高的个股。依托业务贴合热点题材、前期股价处于相对低位以及盘口弹性充足等特征，股价摆脱前期震荡区间，走出跑赢大盘的独立行情。 从盘面走势来看，汇绿生态上周呈现 “单日洗盘、无缝反包、阶梯加速、持续封板” 的上行形态。8 月 3 日个股小幅回调 2.25%，盘中下探 29 元阶段低位，消化部分短线浮筹，完成周初震荡蓄力，为后续连板行情打下筹码基础。8 月 4 日行情正式启动，个股涨停，涨幅 10.02%，盘面格局迎来扭转，多头特征明显。8 月 5 日、6 日延续连板态势，分别录得 10.01%、10.01% 的涨停表现，盘口承接表现强劲，未出现明显分歧抛压，股价上行节奏流畅。8 月 7 日板块热度继续提升，个股再度涨停收盘，股价刷新阶段反弹高点，完成周内四连板行情演绎。 资金统计维度，上周该股出现明显的资金结构切换，呈现 “周初部分筹码兑现、周内资金持续流入、统计口径主力资金大幅加仓” 的博弈特征。数据显示，8 月 3 日主力资金小幅净流出，随后四个交易日资金持续回流，市场做多预期快速抬升。8 月 4 日主力资金净流入超 1.41 亿元，资金进场节奏开启；8 月 6 日、7 日净流入规模进一步放大，分别为 3.11 亿元、4.41 亿元，大额资金参与度提升。周内成交额由 7.53 亿元逐步放大至 29.72 亿元，换手率同步上行，高位充分换手抬

$瑞康医药(002589)$ 上周（8 月 3 日‑8 月 7 日）医药商业、医疗流通板块市场情绪有所修复，但板块内部结构性分化明显。低位标的瑞康医药走出弱势整理、价格重心小幅下移的底部运行走势。个股全周小幅收跌 2.52%，收盘报 3.10 元，总市值维持在 46.65 亿元区间，阶段表现弱于医药板块整体修复节奏。在市场题材快速轮动，资金更多聚焦高热度赛道的环境下，该股整体处于存量筹码博弈状态，底部震荡特征突出，阶段向上修复的动能相对有限。 回顾盘面价格运行，瑞康医药上周呈现 “短暂冲高、承压回落、区间收敛” 的弱势整理特征，多空博弈当中空头占据相对优势。8 月 3 日个股小幅冲高收涨 1.60%，盘中触及 3.20 元周内高点，短暂跟随板块情绪出现小幅修复，但向上进攻力度不足。8 月 4 日走势转弱，小幅回调 0.63%，盘面抛压逐步显现，向上修复难以延续。8 月 5 日股价维持横盘震荡，市场观望氛围较重。8 月 6 日调整有所加大，单日回落 1.58%，股价运行区间进一步收窄，重心继续下移。8 月 7 日延续窄幅震荡偏弱走势，未能出现有效反弹，全周以弱势整理收官。 从公开统计资金数据观察，上周统计口径资金整体呈现流出状态，增量参与资金相对有限，市场参与意愿偏弱。全周统计口径资金合计净流出超 4325 万元，资金流出是股价承压的重要因素。周内日均成交额维持在 1 亿元左右，换手率处于 2%‑3% 的较低区间，交易活跃度不高，缺少增量资金进场参与。存量博弈环境下盘面承接力度有限，每次小幅冲高之后便出现筹码兑现，形成冲高回落的循环，筹码整体交换活跃度不足。 本周弱势震荡表现，来自公司自身基本面因素以及板块资金分流共同作用。市场热点集中在创新药、减肥药等高弹性方向，传统医药商业流通板块获得的