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贝克街探案官 泡泡玛特用尽力气，也没复刻LABUBU，反而有可能降低毛利率 作者：包可萌 如果只看财报，泡泡玛特这一年几乎可以用“炸裂”来形容。 2025年营收371.2亿，同比暴涨184.7%；经调整净利润130.8亿，同比增长284.5%。这种增幅在普通人看来几乎没有任何瑕疵。 但从市场的反应来看，泡泡玛特的财报一出，股价直接跳水，单日跌超20%，成交量放大到平时数倍，两天股价下跌约30%，市值蒸发约890亿港元。 问题就来了：赚这么多钱，股价为什么反而下跌这么多？ 同花顺给泡泡玛特的标签是“中国最大增长最快的潮流玩具公司”，玩具公司前边有“最大”“增长最快”“潮流”等定语，在市场眼中，泡泡玛特2025年的业绩增幅，也是基于这些定语才产生的。 基于市场永远是对的，当公司业绩如此亮眼，股价却一降再降背后一定有“非降不可”的理由，答案其实很简单，也很残酷——市场不怀疑它“现在赚钱”，怀疑的是：以后还能不能这么赚。 01 过于依赖LABUBU，看不到创新力 从公司财报来看，泡泡玛特核心IP LABUBU（THE MONSTERS）贡献了38.1%的收入，集中度没有明显下降，而且高依赖换来的是公司营收不及市场预期的380亿。高依赖度没有换来炒预期营收，这才是资金真正恐慌的地方。 因为在资本市场里，最值钱的不是“增长”，而是“可持续的增长”。 更重要的是，LABUBU上半年贡献营收48.1亿，下半年贡献营收93.5亿，几乎翻倍，这种爆发式的销售增速，还无法推动泡泡玛特的业绩超预期，市场无法想象还有什么才能推动泡泡玛特业绩超过市场预期。 换言之，市场并不知道泡泡玛特2025年的业绩是不是昙花一现，LABUBU有没有可能成为超级IP。 创新力方面，星星人是泡泡玛特旗下成长最快的星锐IP，贡献营收从2024年的1.2亿做到2025年的20.6亿，同比增速1602%。 这个成绩乍一看非常

“Amazing！It’s very comfortable！”太棒了！非常舒适！试乘结束后，Lyft首席执行官David Risher不禁赞叹。 （Lyft首席执行官David Risher与百度副总裁、智能驾驶事业群组海外事业部总经理杨楠） 3月25日，全球头部出行平台Lyft首席执行官David Risher一行到访百度，与百度创始人李彦宏举行会谈，并实地考察位于北京亦庄的Apollo Park。David Risher亲身体验萝卜快跑无人驾驶服务，对试乘体验给予高度评价。此次访问也成为双方深化合作、彰显萝卜快跑全球竞争力的重要见证。 此次访问进一步夯实了双方的合作基础，为萝卜快跑加速拓展欧洲市场按下“快进键”。2025年8月，萝卜快跑与Lyft达成战略合作，成为其在欧洲的主要合作伙伴。根据规划，双方将率先在德国和英国投放数百辆无人驾驶车辆，后续在欧洲市场部署数千辆，推动无人驾驶规模化落地。同年12月，双方再度深化合作，明确将于2026年在英国伦敦启动无人驾驶测试及出行服务。 截至目前，萝卜快跑已在全球26座城市落地，覆盖迪拜、阿布扎比等多个海外地区，累计完成订单超2000万次。依托与Lyft等国际伙伴的深度协同，萝卜快跑正加速推进海外布局，持续拓展全球市场，向世界传递中国无人驾驶的领先实力。

3月22日，百度DuMate正式上线，面向用户全量开放。这是国内首个国产企业级龙虾产品，支持本地部署，企业级用户也能安全合规使用。 针对目前龙虾的安全风险痛点，DuMate提供了完善的解决方案，实现多重防护。 一方面，DuMate通过预装安全沙箱，实现与本机设备环境隔离，代码、任务、文件闭环执行，不影响本地环境、不扩散风险、不泄露数据。 另一方面，针对文件删除、系统修改、数据外发等高风险操作，DuMate会强制用户明确授权后才执行。同时，DuMate还具备文件夹级权限管控、操作全程可审计等企业级场景能力。 在功能上，DuMate原生支持 Word、Excel、PPT 等主流办公软件。内置百度搜索Skill，也让DuMate拥有更强的理解能力和更好的任务完成率。另外，DuMate也支持用户按需灵活扩展优质Skills。 DuMate进一步完善了百度OpenClaw生态布局。目前百度龙虾全家桶，涵盖云端虾、手机虾、安全虾、桌面虾及全球首款家用小龙虾等产品，可以满足不同场景下的龙虾使用需求。 现在，即可到dumate.baidu.com官网领取你的可信赖的龙虾。

IPO资讯 作者：贝克街探案官 当一家A股上市公司，一边被股东、高管持续减持，一边却启动港股IPO融资时，市场往往会产生一个非常直接的疑问：冲击港交所IPO之前，股东为什么撤退？这正是近期彤程新材冲击港股所引发的核心争议。 从表面看，这是一次典型的“A+H资本布局”；但如果把产业转型、股东减持和资本市场窗口期放在一起看，就会发现，这更像是一场产业扩张与资本兑现同时发生的资本博弈。 01 急于转型的新材料“优等生” 彤程新材最初的标签其实很简单：轮胎橡胶助剂龙头，是国内领先的特种橡胶助剂与电子化学品材料供应商，产品广泛应用于轮胎、新能源汽车、半导体材料等领域。 公司主营酚醛树脂、粘合树脂等橡胶材料，客户包括米其林、普利司通、固特异等全球轮胎巨头。在轮胎材料这个细分赛道，公司长期处于国内领先位置。 但问题也同样明显：轮胎材料属于典型的成熟工业赛道，行业天花板清晰，估值空间有限。于是过去几年，彤程新材开始讲一个新的故事——半导体材料。 彤程新材通过投资和并购，逐步进入光刻胶配套材料、电子化学品和半导体材料供应链，希望从“轮胎材料企业”升级为“先进材料平台”。 这一步转型对资本市场来说非常关键，因为在估值逻辑上，化工材料公司和半导体材料公司的估值体系几乎是两个世界。据彤程新材2025年半年报披露，公司在建工程多为芯片半导体项目。 或许正是在这种产业叙事升级的背景下，彤程新材愈发急于推进港股上市。 从企业角度看，这一步并不难理解。电子化学品行业有一个共同特点：研发周期长、技术门槛高、资本投入巨大。尤其是半导体材料领域，从研发到产能建设往往需要持续的资金投入。 港股上市可以带来海外融资渠道、外币资金以及国际机构投资者，对一家希望进入全球半导体供应链的材料企业来说，这是非常现实的资本工具。同时，港股市场的叙事体系也有所不同。 在A股，彤程新材更容易被视为一家化工材料企业；但在港股，它可以

IPO资讯 作者：贝克街探案官 在新能源产业链的资本叙事里，上海璞泰来新能源科技股份有限公司一直是一个有点特殊的存在，如今这个稍微有些特殊的新能源科技公司准备冲刺港股。 它不像电池厂那样处在聚光灯下，也不像锂矿那样直接决定产业成本，但几乎所有主流电池企业的供应链里，都绕不开璞泰来，负极材料、隔膜涂覆、PVDF粘结剂、锂电设备，这家公司把电池材料产业链里最关键的几个环节几乎全部踩了一遍。 正因为如此，当璞泰来开始筹划赴港上市、试图搭建“A+H”资本结构时，市场最先关注的问题不是公司缺不缺钱，而是一家已经连续多年盈利、分红超过20亿元的新能源材料公司，为什么还要再去融资？ 01 分红22亿还要融资 从财务表现看，璞泰来确实不像典型的“融资型企业”。上市以来，公司持续分红，近三年分红超过11亿元，分红率长期维持在50%左右，在新能源材料企业中算得上相当慷慨。 站在行业角度，璞泰来业绩很稳定，很多同赛道公司仍然处在扩产烧钱阶段，而璞泰来已经形成稳定盈利结构。与此同时，公司近几年并没有出现明显的创始人或核心高管减持套现情况，股权结构相对稳定。即便在新能源板块大幅波动的阶段，市场也很少听到璞泰来内部资本大规模离场的消息。 换句话说，这并不是一家典型的“股东套现型IPO”。但如果把视角从财务报表移开，放回新能源产业链的现实，你就会发现另一个问题，“在这个波动较大的行业里，稳定的大额分红背后，下一轮扩产的钱从哪里来”。 璞泰来此次冲击港股，给了市场答案。据公司招股书，璞泰来计划在马来西亚建设一座计划年产能为50,000吨的负极材料新生产设施。此项扩张预计将增强璞泰来的海外生产布局及提升璞泰来服务国际客户的能力。 同时还将在四川新建一座隔膜基膜生产设施。此次扩张预期将提高璞泰来涂覆隔膜业务的隔膜基膜自给率，并进一步提升璞泰来在隔膜基膜及涂覆加工行业的市场份额。 02 新能源行业波诡云谲 新能

3月17日，在百度AIDAY龙虾专场上，百度“龙虾”全家桶正式亮相，包括“云端虾”、“手机虾”、“安全虾”多款产品上新，并发布全新自研“桌面虾”产品DuMate和全球首款“家用小龙虾”。百度还宣布上新多款Skills，其中百度搜索Skill下载量超4.5万次，是全球下载量最大的搜索引擎官方Skill，成为“龙虾必备”。 百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖表示，从OpenClaw的爆火可以看到三个可能的趋势，首先在应用层面，Skills生态繁荣会让传统软件应用更碎片化。其次在模型层面，与OpenClaw的交互数据，让模型等能力进一步提升，形成自我增强的正向循环。最后，OpenClaw还有很大的提升空间，未来会打破更多壁垒，形成更加一体化的生态，带来更低成本与更好效果。他还认为，搜索Skills会成为未来智能体应用的基础设施，今天的百度搜索不但保持了中文领域的优势，而且大幅提升了全球内容的索引，我们会继续优化搜索Skill，助力OpenClaw生态的发展。 当天，百度正式宣布推出桌面AI智能体 DuMate。作为员工的"第二大脑+执行助理"，DuMate以个性化智能理解为核心，深度融合用户习惯与企业知识体系。支持本地云端多格式文件批量处理、互转，智能数据分析处理，以及跨应用自动化，实现全链路办公自动化；配合企业级安全管控机制，确保数据流转合规可控。DuMate让AI真正走进工作现场，不只是回答问题，而是理解意图、主动执行、高效协同，成为每一位员工不可或缺的智能伙伴。 另外，当天发布的全球首款“家用小龙虾”，则是把OpenClaw复杂任务闭环能力深度融入家庭场景，实现随时随地开口即用的体验。小度龙虾具备“随时可用，全家可用，闭环可用”三大特征：用户无需打开App，仅需一句“小度小度，让龙虾帮我”即可通过语音唤醒；同时支持全家共享，让AI变得触手可及；更重要的是，小度龙虾

【西班牙，巴塞罗那，2026年2月28日】在MWC26 巴塞罗那期间，**首次在海外展示最新的Atlas 950 SuperPoD,TaiShan 950 SuperPoD 等多个型号超节点产品和解决方案，并强调坚持开源开放，携手产业界共建开放共赢的计算产业生态，打造坚实的算力底座，为世界提供新选择。 坚持技术创新，打造坚实的算力底座 随着 AI 技术持续迭代演进，大模型参数规模已迈入万亿级时代，智能体（Agentic AI）深度融入各行各业生产核心环节，对算力强度与时延性能提出了更高要求。传统服务器堆叠的模式，面临集群规模越大，算力利用率越低，训练中断越频繁的困境。 **开创了面向超节点的互联协议灵衢（UnifiedBus），通过“集群+超节点”系统级架构创新，持续满足不断增长的算力需求，推动人工智能的发展。本次MWC上，**首次在海外亮相基于灵衢打造的最新超节点产品Atlas 950 SuperPoD和Atlas 850E等，满足客户在AI训练和推理多样化场景下的算力需求。Atlas 950 SuperPoD超节点最大支持8192卡通过灵衢互联，具备超大带宽、超低时延和内存统一编址等关键特点，实现逻辑上像一台计算机一样学习、思考和工作。 （配图：**在MWC2026现场展示超节点） 同时，**展示业界首创的通算超节点 TaiShan 950 SuperPoD， 以及TaiShan 500、TaiShan 200等系列新一代通算服务器，满足客户高、中、低算力选择。 全面开源开放，共建计算产业生态 **始终坚持开源开放，加速开发者创新，推动计算产业的生态繁荣。**持续贡献openEuler开源操作系统，openEuler社区已经成为全球领先的开源操作系统社区。**全面开源开放CANN异构计算架构，通过分层解耦，已经将算子库、加速库、图计算、编程语言等软件代码全部开源，支持开

2026年春节前夕，围绕AI展开的“红包大战”持续升温。流量高峰之下，真正的胜负开始体现在用户规模与使用深度上。最新数据显示，百度文心凭借四倍增长的月活，率先确立AI入口优势。 2月10日，百度文心公布数据：自春节红包活动启动以来，文心助手MAU同比增长4倍；其中，生图功能调用量同比增长50倍，生视频功能同比增长40倍，AI打电话功能增长近4倍。多项核心能力的同步爆发，意味着用户使用正从节日驱动的尝鲜体验，转向高频、真实场景下的持续使用。 增长背后，是产品路径的结构性升级。百度没选择单独打造新入口，而是将文心助手深度整合进百度App与搜索主入口，用户无需下载即可轻松使用文心助手AI能力。 例如，当用户在百度搜索“春节红包攻略”“年夜饭菜谱”“拜年话术”等内容时，文心助手会直接生成step-by-step答案、详细菜谱，甚至帮用户“打电话”给长辈送祝福。这种“搜索即AI”的无痛转场，让AI从“尝鲜工具”变成了“解决问题的第一选择”。 不同AI产品对“中国AI入口有哪些”的回答 更重要的是，依托20多年搜索能力积累，百度在理解用户意图与结果校验方面具备天然优势。相比单纯生成式回答，“搜索+生成”的双重机制，使内容可信度更高，在一定程度上降低了大模型“幻觉”风险。这种底层能力差异，成为用户留存与高频使用的重要基础。 高盛指出，百度是最被低估的AI流量入口。若未来搜索流量进一步向订酒店、购票等服务场景转化，百度AI业务估值仍具30%以上的上行空间。 在巩固AI入口优势的同时，百度也在加速夯实底层能力与生态布局。近期，百度智能云推出对热门开源AI agent“OpenClaw”的一键部署方案，推动开发者与企业加速落地智能体，展现出在AI基础设施与生态开放方面的战略领先。

贝克街探案官 AI平台的主动营业 作者:包可萌 2026年2月2日，千问App启动“春节请客计划”，独家冠名了东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、河南卫视四大马年春节晚会，还作为“AI演员”，用AI生视频、AI识图、AI问答等方式，给大家带来了创意好玩的春晚节目，总计投入约30亿元，成为腾讯、字节跳动、百度中最后一个入场的AI智能平台。 图源：网络 腾讯“元宝”押注微信社交裂变，砸下10亿元红包，试图复刻当年微信红包的历史时刻；百度为文心助手投入5亿元，并绑定北京台春晚，拉长活动周期试图稳住基本盘；字节跳动虽未公开金额，但凭借“豆包”作为央视春晚独家AI云合作伙伴，直接锁定顶级流量入口；阿里千问则以电商、本地生活等生态福利为核心，用30亿真金白银试图后发制人。 横向对比四个AI平台，它们并不是在做同一款“AI产品”，而是在各自最擅长的生态里，抢占不同的“关键位置”。 腾讯元宝的核心不是模型能力本身，而是协作与关系链，它选择嵌入微信与企业工具体系，优先解决“人和人怎么一起用 AI”的问题，更像是一个站在人群中间的智能连接器。 百度文心则始终围绕搜索与知识体系展开，强调权威信息、工具调用和严肃场景，目标是成为可信度最高、最适合工作与专业决策的智能助手。 字节的豆包走的是内容效率路线，深度绑定短视频、创作与推荐算法，核心价值在于把 AI 变成内容工业的加速器，而不是一个需要被学习的新工具。 阿里千问则明显对准产业与交易场景，从电商、本地生活到企业服务，强调“能直接产生转化的智能体”，本质上是用 AI 重构商业流程。 四者看似都在做通用助手，实则各自卡位不同入口：一个占关系链，一个占知识权威，一个占内容生产，一个占商业闭环，这也决定了它们未来不会只靠模型参数分胜负，而是由生态深度来拉开差距。 即将到来的春节，表面看四家AI平台路径不同，但目标却出奇一致：在AI应用爆发的关键窗口期，用最熟

百度智能云推出OpenClaw限时免费一键部署服务，开发者零成本体验AI数字员工 记者2月2日消息，百度智能云宣布上线OpenClaw一键部署服务，并开启限时免费体验活动。开发者可以通过百度智能云轻量应用服务器，快速部署这款近期在AI开发圈热度颇高的智能体产品，并借助千帆平台一键接入文心、DeepSeek、Qwen等主流大模型。 这意味着，开发者和企业能以近乎零成本的方式，快速拥有一个能够理解自然语言指令、直接操作电脑执行任务的“AI数字员工”。 一键部署，最快只需要几分钟 在百度智能云轻量应用服务器中，开发者只需选择预置的OpenClaw镜像，即可自动完成环境配置和应用部署，整个过程最快只需几分钟。相比传统部署方式，这一方案不仅大大降低了技术门槛，还能帮助开发者节省大量的设置时间，让没有深厚技术背景的用户也能快速上手，轻松体验智能体的强大能力。 OpenClaw的核心价值在于其“具身操作”能力。与只能对话的AI助手不同，OpenClaw能够像真人一样操作电脑桌面，执行打开软件、处理文档、数据整理等实际工作任务，真正成为可以分担重复性工作的数字员工。企业可以通过部署OpenClaw，显著降低人工成本，提升办公效率。 通过集成百度千帆大模型平台，部署完成的OpenClaw还可以无缝对接多种主流AI模型。开发者可在千帆平台上统一管理文心、DeepSeek、Qwen等模型的API，根据任务需求灵活切换OpenClaw的“大脑”。这一设计让开发者能够针对不同应用场景，快速试验最优的模型组合方案。 限时免费：大幅降低尝试门槛 为加速AI智能体的应用普及，百度智能云特别推出限时免费体验活动。1月31日开始，用户在百度智能云官网购买「OpenClaw镜像」的推荐机型（轻量应用服务器LS或经济型e1)，即可获得首月体验机会。活动为期一个月，每日限量500台，先到先得，开发者可在指定期间内免