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3月24日，小米集团发布了2025年年度业绩报告。公司全年总收入4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增长43.8%。 数字背后，这家公司正在经历一场深刻的身份转换：从一家以手机为核心的消费电子公司，向横跨手机、汽车、AI三大领域的硬核科技企业转型。 01 手机业务增长放缓，汽车成第二增长曲线。 手机是小米的基本盘。2025年，公司手机×AIoT业务的收入达到3512亿元，同比增长5.4%，占比76.8%。手机×AIoT仍为收入主体，但增速放缓至个位数。 其中，2025年小米智能手机收入1864亿元，同比下降2.8%；出货量1.652亿台，同比下降2.0%；ASP（平均售价）：1，128.7元，同比下降0.8%。 小米手机业务在2025年出现收入、出货量、ASP三项指标同时下滑，主要受印度市场出货减少影响，尽管中国大陆及拉美、非洲市场有增长，但未能完全对冲。 2025年，小米在中国大陆高端手机销量占比达27.1%，4000-6000元价位段市占率17.3%，6000-10000元价位段市占率4.5%，同比均有提升。 但值得注意的是，小米整体智能手机ASP（平均售价）仍从1138元降至1129元，说明新兴市场的低端机型出货对均价形成拖累。 再看汽车方面，2025年，小米汽车业务收入1033亿元，交付量41.1万辆，同比增长200.4%，首次实现经营收益转正（9亿元）。 不过需要注意，该分部“经营收益转正”未包含研发、销售等总部层面费用分摊。公司全年汽车业务研发投入未单独披露，但公司整体研发开支增长37.8%至331亿元，其中“智能电动汽车及AI等创新业务相关研发开支增加”为主要原因之一。该分部仍处于规模扩张与持续投入并存阶段。 2026年3月发布的新一代SU7系列，开售34分钟锁单突破1.5万台，3天突破3万台。在20万元以上轿车市场，SU7系列2025年

2026年3月23日，全球消费级无人机巨头大疆创新科技有限公司在广东省深圳市中级人民法院正式起诉影石创新（688775.SH），案涉6项专利权属纠纷。法院已正式立案。 这是大疆首次在国内提起专利权属纠纷诉讼，标志着两家公司在经历市场、供应链等多维度交锋后，战火已蔓延至知识产权这一核心技术领域。 受该消息影响，影石创新股价3月23日股价下跌6.98%，收盘报181.15元/股，3月24日股价小幅反弹，收盘价187.34元/股。 01 离职员工与“隐身”发明人 大疆在诉状中指出，涉案6项专利主要集中在无人机飞行控制、结构设计、影像处理等关键技术领域，系前员工离职后一年内作出的发明创造，这些发明与员工在大疆任职时的工作任务密切相关。 案件的关键细节在于两件涉及无人机飞行控制和结构设计的专利。有知情人士透露，影石在中国国内的专利申请文本中，将其中一位发明人记载为“请求不公布姓名”；但在对应的国际专利申请（PCT）文本中，根据相关要求列明了该发明人的真实姓名。经信息比对，该真实姓名对应的正是大疆前核心研发人员——该员工在职期间深度参与了大疆无人机重点项目的技术开发，掌握了核心技术体系。 3月23日晚间，影石创新发布公告，对此次诉讼作出正式回应。影石创新表示，经内部排查，案涉相关员工均系在大疆离职后一年内加入影石。该期间内相关员工作为发明人递交的专利申请，“根据现有证据显示均为其在公司任职期间内产生的自主创新成果，研发过程合法规范”。关于国内申请中“请求不公布姓名”的做法，影石表示系严格遵守发明人意愿和《专利法》《专利审查指南》等相关规定，不存在规避法律义务或隐匿真实信息的情况 大疆与影石的竞争并非始于今日。两家公司原本在各自赛道占据主导地位——大疆是全球消费级无人机霸主（市占率超70%），影石则是全球全景相机市场的领导者。然而自2025年下半年起，双方的战略边界被彻底打破。 2025

3月19日，头顶“央国企高端新能源第一股”光环的岚图汽车正式在港交所挂牌上市。然而，这场本该锣鼓喧天的上市仪式，却上演了一出“叫好不叫座”的资本戏码。 当天开盘价7.5港元/股，较此前私有化方案隐含的对价估值低开近三成，截止收盘，股价6.51元，下跌13.2%。 一家在上市前就已实现盈利、毛利率高达20.9%的车企，为何在港股市场遭遇“开门黑”？ 01 介绍上市的“双刃剑”效应 岚图此次登陆港股，选择了一条少有人走的路径——介绍上市。这种方式不发行新股、不涉及融资，现有股东持有的股份直接挂牌流通。这意味着，岚图没有通过这次上市拿到一分钱新增账面资金，只拿到了一张港股的“入场券”和一个独立的资本运作平台。 招股书显示，截至2025年末，岚图账上现金及现金等价物近80亿元，且已实现盈利，确实不急于“圈钱补血”。岚图选择介绍上市，旨在快速建立独立资本平台和治理结构，为后续融资和全球化铺路。 这场上市背后是一场精心设计的“腾笼换鸟”。就在岚图挂牌前一天，其母公司东风集团股份完成了港股私有化退市。一退一进之间，东风系的资本棋局清晰浮现：让更年轻、更具想象空间的新能源品牌走向前台，而母体则退居幕后，以更简化的治理结构聚焦战略转型。 然而，这种上市模式在带来效率的同时，也埋下了首日股价承压的伏笔。介绍上市没有基石投资者锁仓，也缺少“绿鞋机制”护盘，股价缺乏稳定器。一旦出现抛售，没有机构会主动入场托底。 更关键的是，由于尚未纳入港股通，南向资金暂时无法入场。而部分获得实物分派的全球被动型基金，因岚图未被纳入主要指数成分股，需要在上市首日或短期内清仓这些“非目标持仓”，形成了确定性的技术性抛压。 如果说技术性因素是股价波动的表层原因，那么市场对岚图基本面的审慎态度，才是更深层的担忧所在。2025年，岚图全年交付150,169辆，同比增长87.5%，这一增速确实可观，但与头部造车新势力相比仍有

一边是营收暴增453%、首次全年盈利的耀眼成绩单，一边是实控人将获1.8亿分红款与减持条件达成的微妙时间点，“中国英伟达”寒武纪在交出历史最佳年报的同时，也引发了投资者对其分红真实动机的激烈争论。 3月12日晚，寒武纪（688256.SH）发布2025年年度报告，全年实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，成功扭亏为盈，同比上涨555.24%。这是自2020年上市以来，寒武纪首次实现年度盈利，被称为公司发展史上的重要里程碑。 伴随这份历史性成绩单，寒武纪还抛出了上市以来首份分红预案：向全体股东每10股派发现金红利15元，合计发放现金分红6.32亿元，占当期归母净利润的30.71%；同时以资本公积金每10股转增4.9股。 这份看似回报股东的“慷慨”举动，却在投资者群体中引发了截然不同的解读。 01 收入高速增长，盈利质量环比下滑 寒武纪2025年的业绩表现堪称惊艳。全年64.97亿元的营收规模，较2024年的11.74亿元增长超过4.5倍。从季度表现看，公司收入保持相对均衡的增长节奏，四个季度收入分别为11.11亿元、17.69亿元、17.27亿元和18.90亿元，第四季度达到全年最高水平。 分产品线看，云端产品线成为绝对主力。2025年云端产品线实现收入约64.76亿元，同比增长455.34%，占总营收比重超过99%。寒武纪在年报中表示，业绩增长主要源于公司凭借产品力持续拓展市场，产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业实现规模化部署。 收入规模的高速增长带动利润快速释放。2025年公司毛利率为55.15%，基本保持稳定；归母净利率则由-38.51%提升至31.69%。研发费用率从2024年的103.57%大幅下降至20.79%，经营杠杆效应明显体现。 尽管2025年全年业绩亮眼，但深入分析可以发现，寒武纪的盈利势头在季度层面已出现放缓

2026年3月16日，港交所迎来了一份备受瞩目的上市申请——思谋科技（SmartMore Inc.），这家由计算机视觉领域科学家贾佳亚创立的AI公司，正式向“工业AI智能体第一股”发起冲刺。 公司联席保荐人阵容堪称豪华，包括摩根士丹利、中金公司、德意志银行。 从财务表现来看，思谋科技在报告期内展现出了强劲的增长势头。2023年至2025年，公司实现收入分别为4.85亿元、7.56亿元和10.86亿元，同比增幅分别达到55.9%和43.7%，呈现出持续快速扩张的态势。 图片 此外，公司的“工业AI智能体”核心业务日益突出，其收入占比从2023年的62.4%提升至2025年的78.5%，复合年增长率高达67.8%。 其中，机器人业务作为最大的收入来源，占比从29.0%提升至40.1%；边缘AI传感器虽然基数较小，但增长最为迅猛，收入占比从2.7%提升至6.9%，复合年增长率高达136.6%；智能体软件系统的收入占比稳定在31%左右，且毛利率高达53.0%，成为公司最具盈利能力的业务板块。 这种覆盖“云（软件）、边（传感器）、端（机器人）”的全栈能力，让思谋科技不仅仅是硬件厂商，更是能够提供整体解决方案的平台型企业，显著提升了客户粘性和单客户价值。 不过，目前思谋科技持续大额亏损。盈利路径何时清晰？这是思谋科技面临的最直接、最核心的拷问。 招股书显示，2023年至2025年，公司净亏损分别为5.46亿元、7.35亿元和9.91亿元。尽管经调整净亏损（剔除优先股公允价值变动、股份支付等非现金项目后）从3.94亿元收窄至2.72亿元，显示了经营层面的改善，但近10亿元的账面亏损依然是悬在估值头上的达摩克利斯之剑。 公司解释亏损源于对研发、市场、人才的持续重投入。这固然是科技公司初期的普遍现象，但投资者需要追问：这究竟是战略性亏损，还是商业模式本身难以盈利？高达36.3%的研发费用率（

2026年3月，中国人工智能赛道再次迎来重磅融资消息。AI创业公司 Moonshot AI（月之暗面）旗下大模型产品Kimi AI Assistant正以约180亿美元投前估值推进新一轮约10亿美元融资。这一轮融资若顺利完成，公司估值将接近200亿美元，进一步巩固其在中国大模型创业公司中的领先地位。 这也是Kimi在短时间内完成的又一次大规模融资。2025年底，公司刚完成约5亿美元C轮融资，估值约43亿美元；随后在2026年初完成超过7亿美元的新一轮融资，估值突破100亿美元，正式跻身“十角兽”行列。 短短三个月内，公司估值从43亿美元跃升至超过100亿美元，并继续向更高估值迈进，融资规模累计已超过20亿美元，成为近年来全球大模型领域融资节奏最快的创业公司之一。 从投资方结构来看，Kimi背后聚集了中国最核心的产业资本与风险投资机构。本轮以及此前几轮融资的投资方包括阿里巴巴Alibaba、腾讯Tencent、红杉中国等机构。 在AI产业竞争不断升级的背景下，大模型企业对资金的需求极为庞大。训练和运行大型模型需要大量算力资源，而GPU集群建设、数据训练和算法研发都需要持续投入。因此，对于AI公司而言，融资能力在很大程度上决定了技术迭代速度。 去年12月，月之暗面创始人杨植麟在内部信中曾提到，C轮融资完成后，公司账面现金规模已超过100亿。 据悉，2025年12月完成的C轮融资资方阵容包括IDG资本、阿里巴巴、腾讯等多家头部产业方与投资机构。2026年2月，公司再完成超7亿美元的新一轮融资，资方涵盖阿里巴巴、五源资本、高榕创投、九安医疗、腾讯等。 Kimi受到资本关注的重要原因之一，是其在大模型技术和商业化的快速进展。 受多模态模型Kimi K2.5及智能体产品Kimi Claw推动，2026年1月底以来的20天收入超2025年全年。Stripe数据显示，1月个人订阅

随着智能物流机器人赛道持续升温，浙江凯乐士科技集团股份有限公司（以下简称“凯乐士”）于2026年3月8日通过港交所主板上市聆讯，距离成为港股“综合智能场内物流机器人第一股”仅一步之遥。 凯乐士尽管在细分赛道VNA AMR领域出货量位居全国第一，手握22亿元在手订单，但招股书也揭示出其“高增长”背后的另一面：累计亏损超7亿、毛利率不及行业头部一半、负债率攀升至162%的警戒线。当顺丰的光环从前五大客户名单中褪去，这家带着管理层合规“旧伤”的公司，能否在拥挤的机器人IPO潮中突围？ 01 高增长、净亏损、低毛利率、高负债、持续现金流流出 凯乐士成立于2016年，定位为综合智能场内物流机器人提供商，围绕三大核心产品线构建业务体系：多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）及输送分拣机器人（CSR）。 公司并非简单的硬件销售商，而是提供“硬件+软件”一体化的智能物流解决方案——通过自研的WMS（仓库管理系统）、WCS（仓库控制系统）、RCS（机器人控制系统）将不同设备纳入统一调度框架，实现从任务下发到执行落地的全流程闭环。 按2024年收入计算，凯乐士在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中名列第五，市场份额为1.6%。值得注意的是，在更细分的VNA AMR（极窄巷道自主移动机器人）领域，公司按2024年出货量计算在中国市场排名第一。 招股书显示，凯乐士近年收入在波动中维持增长。2022年至2024年及2025年前9个月（报告期），公司营业收入6.57亿元、5.51亿元、7.21亿元和5.52亿元，同比下降16.2%、增长31.0%和增长60.3%。 凯乐士尚未实现盈利，但亏损幅度呈现收窄趋势。报告期，公司净亏损2.10亿元、2.42亿元、1.78亿元和1.34亿元，报告期累计净亏损达7.64亿元。若从“经调整净亏损（非国际财务报告准则指标）”来看，改善更为明显

3月9日，国内工业机器人埃斯顿（002747.SZ）在港交所上市。公司的保荐机构为华泰国际，律师事务所为中伦律所，会计师事务所为毕马威。 3月9日，埃斯顿上市首日发行价为15.36港元，首日跌幅16.02%。这意味着首日即破发。之后几天股价略有反弹，但整体仍处于 13–14港元区间震荡，明显低于发行价。整体来看，港股市场给埃斯顿的估值并不高，上市即进入折价状态。 和埃斯顿在A股的表现来看，若采用3月13日的股价来计算，H股相对A股折价约48%至49%。也就是说港股价格大约只有A股的一半。 这个折价率在A+H股公司里算什么水平？比亚迪当初折价率大概20%-30%，中芯国际折价率大概30%-40%。 埃斯顿位于江苏南京，是中国工业机器人领域的领先企业。公司依托自动化核心部件和运动控制系统的自主研发与生产能力，为汽车、锂电、光伏、电子、金属加工等多个行业提供工业机器人及自动化解决方案，助力企业实现自动化、数字化和智能化升级。 报告期内（2022年至2025年三季度），埃斯顿的收入分别为38.81亿元、46.52亿元、40.09亿元、38.04亿元；期内利润分别为1.84亿元、1.34亿元、-8.18亿元、2970万元。 根据业绩预告，2025年预计实现归母净利润3500万-5000万元，而2024年同期亏损8.1亿元。扣非后归母净利润预计600万-800万元，同样扭亏为盈。 按业务线划分，报告期公司工业机器人及智能制造系统实现销售收入分别为28.39亿元、35.95亿元、30.29亿元、31.38亿元，占各期营业收入的比例分别为73.1%、77.3%、75.6%、82.5%。 同期，自动化核心部件及运动控制系统实现销售收入分别为10.26亿元、10.4亿元、9.76亿元、6.63亿元，占各期营业收入的比例分别为26.4%、22.3%、24.3%、17.4%。 按地理区域划分，报告

2026年3月的第一个星期，中国AI圈迎来了一场意料之外的人事地震。 3月4日凌晨，阿里巴巴通义千问大模型技术负责人林俊旸在社交平台X上发布了一条简短推文：“me stepping down. bye my beloved qwen.”（我卸任了，再见了，我亲爱的千问。） 这条消息如同一颗重磅炸弹，瞬间引爆了整个AI圈。就在他宣布离职的前一天，阿里千问刚刚开源了4款Qwen3.5小尺寸模型，并获得了特斯拉CEO埃隆·马斯克的公开点赞。从巅峰时刻到突然告别，这位年仅32岁、被称为阿里“最年轻P10”的技术明星，为何在千问如日中天时选择离开？他的离去，又将给阿里AI战略带来怎样的变数？ 01 事发14小时：从深夜告别到紧急会议 时间拨回3月4日凌晨，林俊旸的离职推文发出后，迅速引发连锁反应。 多位千问技术团队成员陆续在社交媒体上宣布离职，包括Qwen后训练负责人郁博文、Qwen3.5/VL/Coder核心贡献者李凯新（Kaixin Li）等。此前，Qwen Code负责人惠彬原已在2026年1月加入Meta。 李凯新在林俊旸的评论区中透露，Qwen原本计划在新加坡建立技术据点，但随着林俊旸的离开，这一计划只得叫停。 面对这场突如其来的团队震荡，阿里高层迅速反应。3月4日下午1点，通义实验室紧急召开All Hands全员会议，阿里巴巴董事长兼CEO吴泳铭、首席人才官蒋芳、阿里云CTO周靖人出席。 会上，管理层给出了核心定性：Qwen没有收缩，这是一次团队扩张，无关任何政治斗争，反而需要投入更多资源。管理层承认“沟通存在不足”，并强调“千问基础模型是集团当前最重要的事情”。 同日下午2点，林俊旸在朋友圈发文：“抱歉各位朋友，今天不回复消息和电话了，我真的需要休息。qwen的兄弟们，按照原来安排继续干，没问题的。” 3月5日上午，吴泳铭发布内部邮件，正式回应此事：“公司已决定批准林俊

2026年3月2日，MINIMAX-WP（00100.HK）交出了其上市后的首份年度成绩单。透过这份财报及随后的业绩电话会，外界得以窥见这家市值一度突破3000亿港元的AI独角兽，其真实的生存状态与未来的战略图景。 从账面数字来看，MiniMax的2025年财报呈现“营收高速增长，亏损扩大”的局面。一方面，公司2025年全年总收入达到7903.8万美元，同比增长158.9%，超出市场预期；毛利更是激增437.2%至2007.9万美元，毛利率从2024年的12.2%大幅提升至25.4%。另一方面，年内净亏损高达18.72亿美元，同比扩大302.3%。 然而，深入拆解亏损结构便会发现，这18.7亿美元的亏损中，有近16亿美元来自“金融负债公允价值变动损失”。这一会计项的变化主要由于公司估值持续增加，致使优先股录得重大重新计量亏损。若剔除股份支付费用、金融负债公允价值变动及上市开支等非经营性项目，MiniMax 2025年的经调整净亏损为2.5亿美元，与2024年的2.44亿美元基本持平，亏损率反而呈现收窄态势。这意味着，从核心经营层面看，MiniMax并未陷入“增收不增利”的恶化陷阱，反而在营收高速增长的同时，保持了亏损额的基本稳定。 更具信号意义的是，创始人闫俊杰在业绩电话会上披露的2026年开年数据：截至2月底，公司年度经常性收入已突破1.5亿美元；面向企业客户和开发者的开放平台产品，2月新注册用户数达到2025年12月的4倍以上。M2系列文本模型在2月的平均单日Token消耗量已增长至2025年12月的6倍以上，其中来自编程套餐的Token消耗量增长超过10倍。 在收入构成上，MiniMax呈现清晰的C端和B端“双轮驱动”格局。面向C端的AI原生产品收入5307.5万美元，同比增长143.4%，占总营收比重67.2%；面向B端的开放平台及其他企业服务收入2596.3万美元