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图片 在逆势突围中，银行间的角力是什么？ 浙商银行用一份“华丽转身、夯基垒业、进阶登高”的成绩单给出了答案。 近日浙商银行发布2023年度报告，其中营业收入637.04亿元，同比增长4.29%，归母净利润150.48亿元，同比增长10.50%，是唯一一家利润双位数增长、营收利润双增的股份制银行。 浙商银行党委书记、董事长陆建强在2023年深圳业绩说明会上表示，浙商银行完成了“华丽转身、夯基垒业、进阶登高”的关键目标，如果把上面的12个字浓缩为2个字，那就是“进”和“转”。 “进”，体现在业绩报告中的一系列数据上，是浙商银行实现“华丽转身”的直接见证。 浙商银行的“进”，是资产规模之进，集团总资产迈上3万亿台阶；是经营效益之进，营收增速连续10个季度位居股份行首位，归母净利润重回两位数增长，净息差为2.01%，较行业平均高出32个BP，保持较好韧性；还是资产质量之进，不良贷款率1.44%和拨备覆盖率182.60%，连续两年保持“一降一升”，资产质量向好趋势持续巩固，踏上高质量发展新征程。 “转”，体现在浙商银行转变经营方式，践行经济周期弱敏感资产经营策略。 浙商银行的“转”，是向周期弱敏感资产的转变，是向规模、效益协调发展的转变，是聚焦客户价值，向“以客户为中心”的转变。 这就是浙商银行改变的原因。 图片 从最新实践看经营之转 在复杂多变的经营环境下，银行普遍面临转型之困。 浙商银行也意识到自身发展中的问题，一个是垒大户、行业集中度和个案集中度过高；另一个则是缺少与弱敏感资产策略相匹配的目标客户，这一部分客户抗周期性强，是银行稳定的客户来源。 浙商银行通过经济周期弱敏感资产经营策略，建立起自身业务的护城河，是其转变之一。 从策略落地到精耕细作，至今已有两年多时间，浙商银行将该策略贯穿至战略目标、资产配置、各项业务、风控等多个维度，其经营成效从2023年报中逐步显现。 最直接的

图片 作者|戴险峰 海外宏观对冲基金经理、传播星球APP专家（TA已经入驻传播星球APP) PS：本文观点仅供读者参考，不构成个人投资意见，投资者应结合自身情况自行判断并承担风险。 A.摘要 我想从美联储的资产负债表的负债端的几个项目出发，来说明流动性在金融体系中是如何流动的。美联储使用这些项目来管理联邦基金利率。我的目标则是分析它们对流动性，从而对市场的影响。 但在此之前，我想先把地缘政治这个明显摆在面前的问题讲一下。 你不能提前对地缘政治进行交易，因为它无法预测。但你可以在事件发生后，当市场累积了大量地缘政治风险溢价时，进行反向交易。这是因为地缘政治的发展不会对市场产生长期影响。这对美国市场尤其如此。 其逻辑与我2021年下半年对通胀的看法相同:“通胀将是‘暂时的’，因为美联储会对此进行保证。”我当时没有把通胀视为一个单独的过程，而是把美联储加息的因素考虑在内。我对美联储也有信心。 在当今时代，区域冲突同样不会失控。冲突是非常不可预测的，但你可以将地缘政治考量/动机和主要参与者的能力纳入这个过程。从这个意义上讲，地缘政治的发展可以被视为受控的混乱。 这是基于信心而不是科学。但也有数据/先例支持。俄-乌战争就是一个例子。全球经济几乎感觉不到任何冲击。俄罗斯经济则很繁荣。 在当前形势下，如果油价上涨，做空石油可能是个好的交易策略——我上次说过，为了应对现货溢价，最好等到地缘政治事件导致油价上涨时再做空。而这个情况可能正在发生。 货币和货币创造，或者说流动性，都是抽象而令人困惑的概念。如果不使用复式记账等技术工具，美联储的资产负债表很难解释。而公众也往往对货币政策的执行产生误解。 因此，我将重点关注与美联储负债部分的一些关键项目相关的流动性变动。我要讲的是流动性的三个方面:美联储的资产负债表规模、银行存款准备金水平，以及我所说的流动性的隐性变化，或者说，隔夜逆回购(ON RR

图片 作者：郭宇轩，看懂经济专栏作家，传播星球APP入驻专家 招商银行2023年业绩，用缪建民董事长的这句“底色不变、底子很厚、底气很足”来形容，最为恰当。 同比增长6.22%达到1466亿的净利润、同比增长8.77%达到11.03万亿的总资产、稳中有进的各项资产质量与财务分析指标，都充分证明了招行雄厚的“家底”。 倚仗这份扎实的“家底”，招行始终坚持在笃定前行中守望梦想。 所谓的坚持，体现在招行坚守零售银行战略主体地位的决心，体现在坚定推动“零售金融、公司金融、投行与金融市场、财富管理与资产管理”四大业务板块协同发展的信心，更体现在坚持为投资者提供稳定资本回报的责任感。而所谓梦想，招行守望着的则是“构建马克利曲线”与“打造价值银行”的双重战略愿景。 尽管招行2023年的部分数据（如总营收近14年首次下滑）仍折射出当前面临的多重挑战，但其内在流淌着的坚持韧性与逐梦精神，依旧可以赋予投资者信心与期待。 图片 “三大坚持”，稳健前行 “所以在当前时点，要继续保持零售银行主体地位，我们要持之以恒继续探索和创新，这是毫不动摇的。”王良行长在2023年招商银行业绩发布会上的表态掷地有声。 图片 招行的第一大坚持，体现在坚守零售银行战略主体地位的决心。 2023年，招行零售金融业务营业收入1943.36亿，占总营收57.31%; 税前利润999.13亿，占税前总利润56.57%，贡献了整体业务的半壁江山。零售客户总数达1.97亿户，较上年末增长7.07%，零售总资产余额13.32万亿元，较上年末增长9.88%，零售业务企稳回升。此外，招行也积极更新探索组织架构，通过新设零售客群部来加强对零售客户线上化、智能化的广泛触达。 但净利息收入与非利息净收入的双双下滑也为招行零售业务的营收带来了一定冲击。2023年，招行净利息收入为2146.69亿元，同比下降1.63%。非利息净收入1244.5

图片 不忘初心，方得始终。 作为一家成立已近9年的民营银行，网商银行的初心就是服务小微，在累计服务超过5000万小微企业和个体经营户之后，这家年轻的银行，正在从产业链角度按图索骥，依靠大模型的技术，去服务产业链上的小微企业。 2024年4月10日，在杭州举行的2024数字产业链金融行业峰会上，IDC中国副总裁兼首席分析师武连峰发布《洞悉产业链六大趋势》：全链条可视可管、全渠道数字获客、全方位智能渗透、全球化品牌重塑、全绿色持续发展、全金融深化嵌入。 在这六大趋势中，“全金融深化嵌入”正是网商银行的课题。 网商银行董事长金晓龙谈了产业链金融的三个趋势：一是产业链金融已经从1+N进化至1+N²模式；二是，产业链金融和产业，正在从“配合模式”升级到“融合模式”；三是产业链金融正在向消费者延伸，走向全链条模式。 这就是今天网商银行对于产业链金融的认知与实践，而它正在重新定义产业链金融。 图片 从1+N进化至1+N²：大模型照亮产业链上下游每一个小微 三条看似并列趋势，其实有层层递进的逻辑结构。 服务产业链小微，首先要看到他们，大模型技术的使用，使得沿着产业链看见小微企业成为现实。 20年前，产业链金融刚刚兴起时，业者提出了“1+N”模式，依托核心企业这个“1”，做围绕核心企业的上下游“N”。 2021年，网商银行发布大雁系统，探索让产业链金融从1+N模式升级为1+N²的模式。基于小微企业的授权，读取他们的多维数据，还原小微企业在产业链中的位置，让小微企业在没有核心企业担保的情况下，也能获得金融服务。 浙江嘉兴，潘弈丞经营着一家生产高温尼龙材料的企业，新材料研发时间长，需要资金投入，客户回款周期长达3个月，周转需要资金。然而，几年前潘弈丞向银行申请贷款时，他仍然需要抵押房产，并经历一周的等待。 潘弈丞所经历的信贷流程，反映着银行对他的认知，—— 一家普通的小微企业，工商信息显示从事机

图片 本文摘自滕泰，张海冰《中国民营经济论：活力生态与未来》 民营企业如果没有意志坚定、目光远大、能力卓越的管理者，就无法在市场竞争中立足，无法实现其目标，更不要说成为市场经济的强者。民营企业家对市场机会的洞察、对人力资源的管理、对各种要素的组合、对战略方向的前瞻、对制度文化的建设，都在经济发展过程中发挥着不可或缺的作用。 图片 马克思论企业家：讲求实际的人 马克思在《1844 年经济学哲学手稿》中指出，资本家之间的竞争会使利润趋于下降，“中等资本家由食利者变为企业家”，转而去“亲自经营实业”，可见在马克思的语境中，亲自经营实业的资本家就是企业家。 马克思认为，这种亲自经营实业的企业家“是一个讲求实际的人，对于业务范围之外所说的话，虽然并不总是很好地考虑，但对于业务范围之内所做的事，他始终是知道的”；企业家会在管理经营中精打细算，“要做到一点也不损失，一点也不浪费，要做到生产资料只按生产本身的需要来消耗”。可见，在马克思的经典著作中，对企业家的能力也有充分的肯定。 马克思生活的时代，是以蒸汽机为标志的第一次工业革命取得辉煌胜利的时代，工厂生产正在广泛地取代手工业生产，企业的经营和管理需要专门的才能，对这一点马克思是不可能忽视的。尽管马克思更多是从一种复杂劳动的角度去研究企业的经营和管理，并且认为与资本所有权相分离的产业经理是“我们工业制度的灵魂”，但马克思对价值创造过程的研究也让读者感觉到，作为传统型企业家的资本家具有一种组合生产要素的才能。因为，只有将投入的货币资本、劳动力、机器、原材料等生产要素合理地组合起来，才会创造出剩余价值。这种生产要素的组合才能，正是企业家才能的具体体现。 图片 企业家才能：民营企业家具备的管理能力和重要品质 企业和企业家概念的根源，来自人类的一种宝贵品质，就是锐意进取、追求成功。有人考证过，中文的企业、企业家均源自日语，而日语中这些概念则是来自

图片 作者|戴险峰 海外宏观对冲基金经理、传播星球APP专家（TA已经入驻传播星球APP) PS：本文观点仅供读者参考，不构成个人投资意见，投资者应结合自身情况自行判断并承担风险。 A.摘要 “重要的是……其他人认为其他人认为其他人认为其他人认为黄金应该值多少钱。”—“黄金困境，克劳德·埃尔比，坎贝尔·哈维” 最近的金价飙升似乎是个谜，因为传统因素表明，金价应该下跌，而不是上涨。因此，利率和美元汇率不能解释金价的上涨。 一种流行的说法是，推动金价上涨的是央行和个人的珠宝购买行为，而且他们特别指向了中国的购买。这听起来合乎逻辑，但事实上很难证明。央行购买黄金已经很多年了……为什么突然在现在又加速购买？而且历史上在黄金上涨时央行的购买是下降的。缺乏数据，这种说法就只是在讲故事，而讲故事在宏观领域普遍存在。 供需框架不适用于分析黄金的短期波动。所有金融资产(而不是大宗商品等实物资产)都不适合用供需框架来分析。 供需框架可能会对分析黄金的长期趋势有帮助。但在这种情况下，你不妨给黄金指定一个1%的实际回报率，然后就这样算了。黄金的“长期”是指数十年，在这种情况下，你可以对其供需状况发表任何看法。 另一种可能是投机的FOMO（担心错失机会）。市场看到了强劲的股票/比特币的反弹，并开始担心错过机会。投机头寸确实随着金价上涨而上涨。不过当金价上涨时，投机头寸总会上升。这些头寸最近稍有下跌，但金价上涨幅度却是最大。因此，FOMO也许不是一个完美的解释，但它有数据支持它的大部分解释。 此外还有黄金的风险对冲功能。可能的指标包括EPU(经济政策不确定性)、GPR(全球地缘政治风险)和VIX。我平时很少关注它们，因为它们不会稳定地推动金价上涨。但它们时不时确实会推动金价上涨。2022年俄罗斯入侵乌克兰时，GPR一度飙升，金价也随之飙升。从2016年底到2020年底，特朗普担任总统期间，EPU大幅上

图片 作者|苏文力 看懂经济专栏作家，曾供职于阳光保险、中国工商银行（TA已经入驻传播星球APP) 公司里一位三十多岁的IT工程师，近来感到压力很大。原本家庭负担就比较重，身体也开始卷不动了，而AI大模型的到来，让曾经赖以生存的编程技能，面临快速贬值的局面。急于寻找应对的出路。 其了解到我也是程序员出身，一路从银行的项目经理、架构师、总工程师，转型成为产品创新管理部总经理，最后转换赛道进入到保险集团公司高管层，看起来挺顺利。就找我询问这其中有什么秘诀，希望得到一些建议。 图片 成长是第一要务 最大的秘诀应该是运气好，这完全没有自谦的意思。这辈子总能赶上好的时点，做了正确的选择，遇到了正确的人，干了正确的事。不过活说回来，咱能够把握住好运气，也说明肯定做对了什么。 值得跟别人介绍的经验，或许就是主动让自己持续成长了。查理芒格说过：想要得到某样东西的最好方法，就是先让自己配得上它。这句话比较好的诠释了让自己成长与拥有好运气之间的关系。 当你成长到了一定水平，能够给别人带来更大价值，自然就会不断有人找你合作，机会也就随之而来。否则即便有机会，自己没料，也把握不住。可能是没有果断选择上车，或在被动上车之后，因没有价值，而被挤下车。 成长是指我们心智、认识、知识、技能和经验的提升。随着我们的成长，就能做到之前无法做到的事，发现之前曾经忽视的世界，获得过去无法洞察到的观点，就会产生真实活着的感觉，体验到人生的精彩。 人有自然的生长，不仅是身体年龄，还包括内在。由内而外的更新，去发现和发展内在的这个世界，才是人生真正的成长。每个人都本能的寻求扩大自己的活动领域，向更高层次发展，只是快慢和程度有所不同。 待在自己熟悉的区域内，会感到很舒适，但成长将停滞。想要成长就必须付出代价，可能是被动付出，或是主动付出。一生中总会遇到这样或那样的变故，迫使我们进入到不熟悉的区域，让我们感到很难受。 经历

图片 本文摘自人民邮电出版社《OKR实践者指南：用思维和领导力落地OKR》 前段时间，理想汽车CEO李想公开表示"没有OKR，理想ONE至少得延期2 ～3个月面世。” 其实，字节跳动、华为、腾讯等国内互联网大厂早就已经在采用OKR做管理了。既然这么多互联网大厂都在使用OKR，到底什么是OKR呢？ Objective and Key Results，简称 OKR，即“目标与关键结果法” ，本质上是一个实现目标管理、推动执行与协作的工具。 拥有近20年领导力发展经验的李迎霜老师在新书《OKR实践者指南：用思维和领导力落地OKR》中写道：讨论 OKR，离不开“应对变化”这个理念。世界变化快，所以战略需要更简单、组织需要更敏捷、团队需要更快速凝聚、人需要更快速成长。世界变化快，不确定性提高，所以有的组织会定不出 KPI，需要更多过程管理，需要调整和迭代。 图片 图片 使用OKR的五大特点 1、鼓励自发 在每个 OKR 周期，鼓励每个人在了解所在部门的大方向之后，首先写自己的 OKR，然后与各相关方沟通对齐。 实践中，建议公司先共创 CEO 的 OKR，再共创高管或各部门负责人的OKR。这时高管或部门负责人需要站在自己角度思考:“我们部门如何为实现公司 OKR 做出贡献? 具体可以做些什么?”明确了部门的大方向或者 OKR，部门的员工也可以写出自己的 OKR，然后与各相关方对齐。 每个人的 OKR，可以是自己设定的，也可以是上级委派的。自下而上和自上而下相结合，鼓励每个人独立思考，而不是上级定好 OKR 让下属执行，这是OKR 的使用特点之一。 2、透明协同 除了需要设置透明权限的 OKR，OKR 默认是在公司范围内对全员公开的。有些公司借助 OKR 系统，使OKR 全员可见。 如果不使用 OKR 系统，也建议在一定范围内公开大家的 OKR例如打印出来贴在工位上。OKR 的

图片 作者|戴险峰 海外宏观对冲基金经理、传播星球APP专家 PS：本文观点仅供读者参考，不构成个人投资意见，投资者应结合自身情况自行判断并承担风险。 A.摘要 在波动性较低或“乏味”的环境中，做多巴西雷亚尔做空墨西哥比索可能会是一个较好的交易。这个交易的本质是均值回归，其前提是推动比索走强的美国因素将消失，而推动雷亚尔走强的大宗商品因素将重现。 当前世界的主要货币的汇率可能非常乏味，就是说它们在未来的走势可能和当前水平相差不大。这是因为，在全球宽松周期和经济可能软着陆的背景下，美元可能不会有太大的波动。 当美联储开始宽松货币政策时，美元可能会略微走弱，但考虑到美国大选/关税等潜在的美元走强因素，美元走弱的空间可能有限。 作为世界储备货币和贸易货币，美元为其他货币定下基调。因此，欧元、人民币和日元可能也不会有太大的波动。如果出现汇率可能极端波动的情况，这几种货币也都有自己的应对策略——比如日本央行行长已经表示，如果日元走弱太多，将进行干预。 尽管如此，汇率市场仍可能有一些基于特定主题的交易。巴西雷亚尔对墨西哥比索就是一个例子。 在这次的疫情周期中，巴西雷亚尔的表现一直低于墨西哥比索。2024年雷亚尔对比索的贬值与大宗商品走强等因素形成了强烈反差，比索的弱势表现得有点极端了。 这可能是因为墨西哥比索受益于美国，而美国对比索的推动压倒了其他一切因素。 如果这是真的，就有可能出现均值回归交易，原因有二:1)。货币总是倾向于均值回归。2).如果特朗普获胜，比索的走势可能面临压力，至少市场会这么认为，尽管只是暂时的。 具体来说，这个交易将是:A).利差交易——巴西放降息的时间更早、更快，现在已经接近宽松周期的终点，而墨西哥刚刚起步。b).因为A)，正套利交易。c).“特朗普交易”——如果特朗普赢了或者看起来要赢了，包括比索在内的墨西哥资产可能会抛售，哪怕是暂时抛售。d).巴西受益于大

图片 在2023年业绩发布会上，工行董事长廖林形容工行2023年取得了“稳中有进，以进固稳，以稳促优”的良好经营业绩。 因此，理解了“稳”、“优”、“进”这三个字，也就一定程度上理解了今日之工行。 先拆开来看。 “稳”，在工行内部的话语体系中有两个含义。一是服务稳增长，二是做好稳风控。前者是商业银行的职责和本分，后者既是安身立命之根基，也是发挥实体经济压舱石使命的要求。 “优”，表现为效率、盈利、结构、服务、风险管理、创新和可持续性等多个维度的持续改进和提升。体现在资产负债表和利润表的健康可持续等方面。 “进”，是指“实体”和“金融”的互融共进。工行之“进”是伴随着实体经济的“进”，特别是落实好中央对金融机构做好5篇大文章的要求，加强重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。 2023年，工行经营核心指标保持稳健，价值创造、市场地位、风险管控、资本约束的关系得到有效平衡，高质量发展取得了新的成效。 “稳”、“优”、“进”，三者之间形成了一个良性互动的均衡状态。 图片 稳 作为规模最大的系统重要性商业银行，工商银行的稳也就是实体经济的稳。廖林认为，中国经济的韧性以及工行自身实力，造就了工行穿越周期的稳健。 工行之稳，首先体现在金融服务稳增长上。 2023年，工行落实跨周期和逆周期调节政策，投放稳健均衡，发挥金融支持实体经济主力军作用，保持投融资总量充足有力。贷款投放、债券投资总量、增量均保持同业领先。贷款增加 2.88 万亿元、债券投资增加 1.29 万亿元，分别增长 12.4%和 12.9%，释放出经济回升向好，自身资产和利息收入的稳定增长的信号。 与此同时，工行的核心经营指标均表现良好，净利润增长至 3,651 亿元，资产、存款、贷款均增长10%以上，再创新高，资产、资本、存款、贷款等利润核心指标保持同业首位。 工行之稳，还体现在风控上和资产质量上。 资产质量是银行长期