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银行股有没有被低估，市场可以争论很久。 但有一种信号，表现得更直接：银行自己的管理层，开始拿真金白银买入自家股票。 6月22日，瑞丰银行董事长吴智晖、行长陈钢梁带队，总行及支行主要负责人组团入场，以自有资金增持250万股、投入超1200万元，提前且超额完成增持计划。 这不是孤例。开年至今，渝农商行时隔六年再现管理层自愿增持，苏农银行新班子履新不久便迅速跟进，常熟银行六位高管足额完成、齐鲁银行超额128%完成——上市银行，尤其是农商行板块，正在出现一轮久违的管理层“组团”增持。 说它久违，是因为上一次类似场景，还要追溯到2019年底至2020年初。那时，A股上市银行大面积破净，多家银行触发稳定股价条件，大股东和高管不得不出手稳预期。 同样是增持，两轮增持的意味却并不一样。上一轮，更多是股价跌破底线后的“护盘”；这一轮，则更像是管理层在低估值阶段的一次主动表态。 从“被动护盘”到“主动布局”，银行股增持潮背后，市场正在发生一些细微但值得关注的变化。 这一次，管理层"主动布局" 这一轮增持潮，最鲜明的特征是，是管理层的主动性更强了。 不再是少数高管的象征性买入，而是董事长、行长带队，甚至涉及到总行及支行人员同步参与，覆盖范围更广、增持资金规模更大。 瑞丰银行就是一个典型样本。 2026年4月30日发布增持公告，6月22日披露实施结果——不到两个月便完成全部动作。参与人员分为两大梯队：一是是董事长、行长、副行长、董秘、职工董事等七名核心董监高；二是总行各业务部门、一线支行主要负责人，经营决策层与基层经营负责人几乎全覆盖。最终增持250万股，投入1205万元，且未设价格上限，提前超额完成目标。 这种安排，不只是简单的“看好公司发展”，更像是一次内部共识的外部化表达：管理团队愿意用自己的钱，向市场说明他们对当前估值和未来经营的判断。 渝农商行的增持，则带有更强的对比意味。 2026年1

作者|苏文力 看懂经济专栏作家，曾供职于阳光保险、中国工商银行 不知不觉间，工行软件开发中心已成立三十周年。我十分有幸，参与了开发中心成立初期四年的建设工作，亲历了其间的酸甜苦辣。时至今日，当年的许多细节已渐渐模糊，可来自全行上下的鼎力支持，却在脑海中愈发清晰。 迅速打开局面 1996年初，总行正式发文成立开发中心。我们团队的首要任务，就是在短时间内调集一批，熟悉行内相关平台系统技术，到岗后马上能发挥作用的合格开发人员。可总行自身人手非常有限，唯一的方法就是从各分行借调。 我们挨个致电各分行科技处领导，恳请支援。并承诺将对借调人员委以重任，使其全面掌握项目运维技能；待项目开发完成后，他们返回分行即可成为项目推广投产的骨干力量，若分行需技术支持，开发中心也将优先予以保障。 从分行借调人员，势必会对其日常工作造成一定影响，但各分行领导大局意识强，均表示全力支持。被借调的同志积极性也很高，大家都认为，参与国家级全行性重点项目，是极为难得的学习历练与展示自我的机会。 为保障项目顺利推进，我们还需遴选部分特定领域的专业骨干。他们大多是各分行的核心人才，分行日常工作本就离不开这些中坚力量。经与相关分行协商，采取骨干短期支援、新人跟随学习并驻留较长时间的方式。 这些骨干到岗后，牵头负责项目关键任务，迅速打开工作局面，并将相关技能传授给新人。待项目进入稳定开发阶段后，骨干便可先行返回分行，新人则继续留在中心完成后续工作；如遇疑难问题，还会请骨干随时回来协助解决。 很快，第一批人员陆续集结到珠海。此时中心的各项后勤保障均有赖于珠海分行全力支持：员工食宿安排在珠海分行香洲招待所，办公场地借用分行办公楼，开发用主机设备也使用珠海分行的，上下班通勤则由分行派车接送。 项目开发工作几乎没有耽搁便迅速启动。两个多月后，首批开发成果陆续推出。部分借调人员按约定返回分行，在相关项目的投产推广中发挥了积极作

看明白一家公司的价值，需要专业长期的视角。 7月3日，惠誉将浦发银行长期外币发行人主体评级由“BBB”上调至“BBB+”，生存力评级由“bb-”上调至“bb”，评级展望为“稳定”。这是惠誉自2017年将浦发评级调至“BBB”后，近十年来首次再次上调。同期，兴业银行评级也获得上调，两家共同进入“BBB+”行列。 自2025年以来，惠誉、标普等机构对中资银行的评级行动趋于活跃，既有国有大行评级展望的稳定确认，也有部分股份行的上调。其背后折射出的是，中国银行业在穿越利率市场化、经济转型与地产周期调整之后，信用底盘已走向明显分化。 惠誉是全球公认的三大国际评级机构之一，也是最早进入中国的国际评级机构。其评级结果具备较强的市场公信力与国际影响力，深受全球投资机构认可。 在当前银行股整体低估值的背景下，惠誉此次上调银行评级，提供了一个新的观察切口——对一家银行来说，信用底盘先被重新确认，才有可能进一步谈价值重估。而惠誉这样的评级机构，恰恰先于资本市场看到了浦发银行价值端的改善。 惠誉看见了浦发底盘变化 评级机构看银行，穿透短期波动与单一数据，直指银行在压力环境中的“生存韧性”。惠誉这次上调浦发银行评级，是行业信用改善趋势中的典型代表，核心判断就是浦发的底盘更“稳”了。 这个“稳”，首先来自更清晰的外部支持预期。 惠誉给出的核心理由是政府支持意愿增强、力度提升。2025年近500亿元可转债成功转股，该笔交易补充核心资本498.37亿元，创下A股单笔最大规模纪录。转股完成后，中国东方资产管理和信达投资两家央企跻身前十大股东，“中央+地方”的双重持股结构强化了资本补充预期。上海市国资委通过上海国际集团持股30%，在2017年和2025年两度注资。在银行业整体面临资本补充压力的环境下，浦发能够顺利完成大规模债转股，本身就说明了股东层面对其战略方向的认可。 这个“稳”，还体现于资产质量的稳健。

“谁家的钱都不是大风刮来的。” 6月25日，招商银行2025年度股东大会上，一位持股11年的老股东把话说得很直。他欢迎王小青的到来，也把问题摆到了桌面上：过去几年招行更多是防守式打法，做得对也没毛病。但市场总会好起来，消费总会走到上行周期。那招行接下来，还有什么不一样？ 这个问题，问的是新行长，也是问招行自己。 这场股东会被很多媒体写成王小青首秀。新行长第一次面对股东，讲了“堡垒式的资产负债表”，讲了“不能薅羊毛”，也讲了“不能用明天的不良垒今天的营收”。 但招行真正面对的，不是一场人事交接后的表态，而是一个更难的问题：当低利率压住息差，降费让利压住非息，零售客户修复又没有那么快时，过去支撑招行溢价的那套能力，还能不能继续创造弹性？ 招行不缺标签。零售强、财富管理强、客户基础好、资产质量稳，这些市场早就知道。现在市场想看的，是这些标签在新周期里还值多少钱。 王小青的回答，恰恰从这个追问开始。他没有先讲蓝图，而是先把招行面临的压力摊开来讲。细听他给出的答案，信号很清晰：招行要在新周期里，把原来的优势重新做深，重新证明自己为什么“不一样”。 招行的优势，也在经受压力测试 王小青讲招行的处境，先从压力说起。 他说，银行业都在面对低利率周期下净息差下降、金融业减费让利、零售客户还款能力和意愿下降这些问题。招行当然也在其中。 但招行还有自己的结构。活期存款占比接近50%，非息收入占比接近36%，零售信贷在信贷资产中的贡献也比较高。 放在以前，这三项都是加分项——活期存款多，说明客户黏性强，负债成本低；非息收入高，说明招行不只是靠息差吃饭；零售贷款占比高，更是“零售之王”的基本盘。 但周期不顺的时候，优势也会变成考题。 低利率环境里，招行的负债成本本来已经不高，继续下降的空间就有限，而资产端收益率仍在往下走。减费让利时，非息收入占比越高，短期压力越明显。零售业务强，平时是估值溢价的来源

自2026年5月下旬开始，建行持续迎来高光时刻。 先是股价突破10元，成为国有大行中少有站上两位数的银行股；随后市值一路抬升，超越工商银行和农业银行。5月26日，建行股价收报10.31元/股，成为A股新的“市值一哥”。到6月10日，盘中更是一度触及10.70元的高位，市值领先优势进一步巩固。 近几周银行板块股价出现回调，但建行依然是年内表现最好的大行。6月30日建行的收盘价为9.63元，较高点回落约10%。这一调整并非建行个例，同期工农中建四大行全线下调，但建行A股股价仍然位居第一。 在6月26日的年度股东大会上，有股东直接向管理层提问：股价上涨的原因有哪些？下一步在提升市值方面有何安排？副行长纪志宏给出了正面回应——核心源于市场对建行发展战略、经营基本面与长期投资价值的认可。 这个回答值得细读。因为在国有大行普遍享受高股息行情的背景下，建行能在一段时间内领跑同业，不能简单用“板块行情”来解释。真正的答案，藏在三个层面的共振里：前两年涨幅没有透支的预期差，一季度开始兑现的边际改善，以及科技金融布局打开的想象空间。 前两年没涨够，反而成了优势 如果把时间拨回2024年，建设银行在银行股行情里并不是最亮眼的那个。 那一年，A股银行板块迎来一轮久违的普涨行情。利率下行、资产荒加剧，资金开始重新寻找稳定现金流，低估值、高股息的银行股被重新翻了出来。国有大行自然最先受益，农行、工行、中行、建行都走出了不错的涨幅。 但在四大行中，建行并不靠前。2024年全年，建行涨幅约42%，低于农业银行、工商银行和中国银行。建行虽然也受益于高股息行情，但更多是跟着板块一起涨。 到了2025年，分化进一步加大。农业银行继续领跑，并一度登上A股市值第一的位置；工行仍凭借规模和稳健获得资金青睐。建行也涨，但涨幅并不突出。 这在当时看是不够亮眼；放到2026年回头看，反而成了一个重要伏笔。 农行的县域金融和

6月26日，国有六大行、浦发银行、江苏银行等多家银行集体开锣，在北京、上海、香港、南京等地召开2025年股东大会。 管理层面对股东，把一些绕不开的问题摆到台面上：息差还能不能稳住，利润增长靠什么，资产质量有没有压力，科技金融是不是能真正贡献收益，AI到底落在了哪里，分红还能不能持续。 这比单独看一家银行的年报更有意思。年报更多呈现结果，股东会则更像一次现场答辩。股东问得直接，管理层也必须把话说具体。 比如，建行被问到股价创新高和分红，中行被问到全球化，农行被问到资产质量和县域基本盘，交行被问到息差和跨境金融，浦发被问到盈利能力和AI转型。 把这些问答放在一起看，一个信号很清楚：银行已经很难只用“稳健经营”四个字来回应市场了。它们既要解释怎么稳，也要解释靠什么增长；既要守住风险底线，也要让股东看到新的价值来源。 都在把“稳”讲得更具体 一个最直观的感受是：今年的股东会上，“稳”字被说得更具体了。 过去几年，银行高管谈到稳健经营，往往是大而化之的表态。今年不一样，几乎每家银行都拿出了一套可以量化的“稳法”。 农行董事长谷澍对资产质量的拆解尤为细致：截至2026年一季度末，农行不良贷款率为1.25%，在2025年全年下降3个基点的基础上，一季度再降2个基点；逾期率1.248%，且逾期不良“剪刀差”为负。对于一家县域网点占比高、普惠和零售客户基础庞大的银行来说，这背后是风险识别和前端管理能力的实质性提升。 谷澍特别提到，农行始终坚持线上线下结合，不能完全依赖中介做业务。客户经理的实地调查、岗位监督和责任约束仍然不可替代。银行都在讲科技赋能，但在小微、个体经营、县域客户这些场景里，风控不能只看模型。模型可以提高效率，但真正判断客户经营状况，很多时候还是要靠一线人员去看、去问、去核实。 建设银行副行长李建江谈风控，用的也是同一套逻辑：“个人类贷款风险水平保持相对稳定，风险总体可控。”他

2026年，初中没念完的赵争明在长沙开了一家卤肉饭店。靠着AI搞定选址、装修、菜单设计和毛利测算，总投入四万多，第一个月营业额十六万七。整条街的餐饮老板都慌了。 这恰恰说明，AI已经进入中国商业的毛细血管。 但赵争明毕竟是少数，更多小微经营者，还站在AI门口张望。《AI时代小微经营者观察》显示，小微经营者中，持续使用AI工具的只有三成，七成仍然游离在AI体系之外；超过一半的小微，曾因价格放弃购买或停止续费AI工具，44%希望获得免费或低价的AI入口。 知道AI有用，却不知道用什么、怎么用、花多少钱才合适，这是千万小微老板共同的处境，也是AI真正走进商业毛细血管之前，必须跨过去的一道门槛。 网商银行在第十一年升级“生意金卡”，做的正是这件事。 6月25日，这家从诞生起就贴着“小微”标签的互联网银行，宣布推出国内首张面向小微经营者的AI权益卡。联合阿里云、高德、芝麻企业信用等生态伙伴，把Token试用、内容生成、客户拓展、商机判断、门店选址评估等系列AI服务，整合进一张小微经营者熟悉的权益卡里。 看起来，这只是一次银行卡权益换新。 但如果把时间线拉长，从最早用数据帮助小微获得信用，到后来用“310”模式解决小微信贷效率问题，再到码商贷款、卫星遥感风控、产业链金融和新“310”，网商银行过去十一年一直在做同一件事：用技术手段，把那些最需要帮助、却又最难被传统服务体系覆盖的小微经营者，拉进服务半径里。 只不过，十一年前，小微最缺的是一笔能借到、借得快、借得起的钱。 十一年后，当AI变成新的生产工具，他们又需要一套用得起、用得上、用得顺的经营能力。 生意金卡升级 把AI工具箱装进小微生意里 2024年6月，网商银行九周年，生意金卡首次亮相。 当时市面上九成以上的银行卡权益都在围绕个人消费，而小微经营者却长期被忽视。网商银行的判断是，这个群体值得一张专属的卡。 第一代生意金卡做的就是围

今年陆家嘴论坛上，工农中建都谈到了AI。 这一次，不是泛泛而谈“数字化转型”，也不是简单的几句拥抱新技术，而是工农中建四家国有大行的一把手，分别从科技金融、大模型风险、AI赋能银行、耐心资本几个角度，把银行业面对大模型时真正关心的问题摆了出来。 工商银行行长刘珺讲到“算力阈值”、“机器人报价”、“技术期权”；农业银行董事长谷澍把话题拉回到模型黑箱、模型幻觉和智能体风险；中国银行行长张辉给出了一套“326”全球化AI赋能体系；建设银行行长张毅则从资本市场切入，谈到银行系耐心资本如何“投早、投小、投长期、投硬科技”。 这些内容单独来看，是四家大行各自的实践和判断；合在一起看，其实回答了同一个问题：当大模型浪潮拍岸而来，银行到底该怎么做？ 这条主线并不复杂。先要看清大模型它能把银行带到哪里；再要学会和它相处，让模型进流程，但不能让风险失控；最后，还要把这种能力用到更大的产业图景里，去服务硬科技、服务科技金融，重新理解企业价值。 也因此，AI对银行的影响，正在逼银行重新审视自己的老本行：识别价值，管理风险，配置资金。 认知重构：从服务入口到核心流程 银行要跟大模型打交道，第一件事是回答一个认知问题：它到底能干什么？ 四位领导的发言，从不同侧面给出了答案。 中国银行行长张辉的判断最为系统和直接。他说，AI正在从三个层面重塑银行——服务范式、价值创造模式、管理范式。服务上，AI改变了银行与客户之间信息数据传输和处理的方式；经营上，AI可以深度嵌入客服、营销、审批、风控、运营等环节；管理上，AI深度应用会牵动组织架构、队伍建设、治理体系和风控能力。 中国银行副董事长、行长张辉 这几句话真正点出的，是AI进入银行后的深度。 如果只是把大模型接到客服入口，或者做一个内部知识问答，改变还比较有限。真正的变化，是它开始接近银行的核心流程：客户识别，贷款审批，风险预警，运营调度，报告生成，经营决策

端午粽飘香，消保送安康。日前，天津市滨海新区泰达街道康翠社区党群服务中心内欢声笑语、快板声声，一场别开生面的“迎端午 学消保”金融知识进社区活动火热进行。这是金城银行继今年“3·15”期间推出反诈相声巡演后，创新推出快板实地教学，让金融消保知识从“被动听”变为“主动唱”，真正走进百姓心间。 从“听相声”到“打快板”“反诈+征信”知识学习新课堂 本次活动最核心的环节不是舞台上的表演，而是台下的实地教学。在专业相声演员表演完反诈小段后，金城银行工作人员向在场社区居民发放快板，由演员逐句教授原创防范不法金融活动快板小段。“打竹板，响连天，各位邻居听我言。非法集资花样多，高息诱惑是骗钱……”72岁的社区居民张大爷学得格外认真，不到十分钟便能脱稿来上一段。他笑着说：“以前听讲座，听完就忘。今天自己拿着快板念几遍，这些防骗词儿像刻在脑子里一样。” 针对老年群体对数字金融工具接受度不高、智能设备操作能力偏弱、金融安全意识不足的特点，金城银行志愿者在现场手把手教老人如何使用手机“老年模式”进行转账查询、识别诈骗短信等。活动现场，中国人民银行滨海新区分行的老师开展了“征信洗白”“征信修复”“职业背债”“AI换脸诈骗”等新型诈骗案例教学，结合社区居民需要进行了个人征信保护知识讲解，并通过有奖问答检验学习效果。当讲到“有人用AI合成你子女的声音或视频来借钱”时，台下多位老人神情专注，连连点头。68岁的李阿姨说：“以前只觉得陌生电话不能信，现在才知道视频里的‘儿子’也可能是假的，这课太及时了！” 分层分类精准宣教  为“两司两员”筑牢安全防线 本次活动虽以社区老年居民为主场，但金城银行并未忽略货车司机、网约车司机、外卖员、快递员等新就业群体的宣教需求。金城银行工作人员在现场宣传资料中专门设置了针对这一群体的风险提示板块，重点揭示“代理理赔”“低息快贷”“刷单返利”等骗局，并提醒大家警惕A

美国东部时间2026年6月12日，SpaceX以“SPCX”为股票代码正式登陆纳斯达克，首日开盘价174美元，较135美元发行价高开29%，成交额与涨幅均引发全球关注。 当埃隆·马斯克的个人财富突破万亿美元，他不再仅仅是世界“首富”，全球有史以来最有钱的人，同时是一个超过绝大多数国家经济体量的“行走的GDP”。 这种“富可敌国”早已脱离了传统意义上的“钱多钱少”，而是指向一个令人眩晕的事实：一个人的资产估值，可以超越绝大多数人对“真实价值”的想象。传统财富逻辑建立在现金流、利润和实物资产之上，而马斯克的身家主要绑定在特斯拉、SpaceX和xAI的股权上，这些公司的价值并不取决于今天卖了多少辆车、发射了多少枚火箭，而是取决于资本市场对“未来愿景”的定价——从无人驾驶出租车到火星殖民，再到通用人工智能。更令人困惑的是，当他的某家公司遭遇业务亏损时，股价反而可能因为一个“AI叙事”而飙升；当他大量抛售股票套现时，市场却视其为“战略性调仓”。 这种逻辑已经渗透到更广泛的领域：科技股可以不计亏损持续上涨，数字货币可以在没有任何基本面支撑的情况下暴涨暴跌。人们习惯用“劳动创造价值”“供需决定价格”去理解世界，却发现今天驱动财富的引擎是叙事、共识、预期和自我强化的信心。看不懂，是因为我们还在用旧地图寻找新大陆。 这种认知落差，正是理解数字货币——那个把“纯信用”和“共识即价值”推向极致的领域——最好的起点。今天，我们不蹭的SpaceX上市的“热点”，聊一聊那个已经沉寂了一段时间，正处在阶段性谷底的数字货币悬念。下文内容节选自刚刚上架的新书《置身业内：中国金融转型的大文章与新路径》。 网上曾经有一个段子流传甚广： 很多人这样说：“我要是生在改革开放初期，随便摆个地摊都能发财。” 可是1997年股市、2003年楼市、2007年电商、2014年微商、2019年直播，你不也全都完美错过了吗？ 应