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风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料仅作为投资者教育，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

推荐阅读： 100个选基指标丨自然年度收益率，最简单，也最重要（第一期） 100个选基指标丨区间收益率，评价主动基金经理的真实投资能力（第二期） 未来我们计划和大家聊聊100个选基指标，以及笔者在实战中的运用。 今天要聊的第三个指标——年化收益率 年化收益率，是指将基金在特定区间内的总收益率，折算为按年计算的复利收益率。 很多人知道这个指标，大概率是因为股神巴菲特，他20%的年化收益率被媒体反复提及。 久而久之，“年化20%”成了不少投资者衡量优秀基金经理的“尺子”之一。 其实年化收益率背后有很多容易被忽略的细节，值得我们好好挖掘。 年化收益率跟自然年度收益率和区间收益率相似，也是既要看绝对收益，更要看相对收益。 把基金的年度收益率与沪深300指数、同类基金平均水平以及业绩比较基准放在一起对比，才能判断它究竟处在什么水准上。 不过年化收益率又有些不同的作用，本文主要聚焦于此。 1、各类型基金的尺子 （各类基金近10年收益与回撤一览表，来源：deepseek） 不同类型的基金，对应的年化收益率区间不同，上图是各类基金对应的年化收益率区间。 记得，看年化收益率得看长期才有意义，短期因为各种因素影响波动较大，参考价值不大。 那么我们如何判断一只基金在它所在类型的基金中的表现？ 笔者喜欢用的是普通股票型基金指数（885000.WI）、偏股混合型基金指数（885001.WI）、灵活配置型基金指数（885061.WI）、债券型基金指数（885005.WI）、中长期纯债型指数（885008.WI）、短期纯债型基金指数（885062.WI）。 这些指数反映了市场上各类公募基金的整体平均表现，是衡量基金经理能否跑赢同行的常用基准。长期跑赢且大部分自然年度也能跑赢对应指数，那往往就是好产品。 2、比理解收益更重要的是理解风险 年化收益率提高通常需要承担更高的回撤风险，不存在"高收益、低风险"的

“固收一哥”刘涛欲走？“权益一姐”闫思倩业绩又翻车？鹏华基金烦恼不断 6月4日，鹏华基金一则公告引发市场关注：旗下明星固收基金经理刘涛卸任其管理时间最长、业绩最优、获奖最多的代表产品——鹏华丰融定开债。 刘涛已在2025年卸任6只基金，此次卸任旗舰产品，难免引发外界对其去留的猜测。 对于以固收见长的鹏华基金而言，刘涛若真生去意，无疑将是一次沉重打击。 1、债基界的“大满贯”刘涛有多强？ 刘涛是鹏华基金自主培养的固收投资骨干，2013年硕士毕业后加入鹏华，凭借扎实的信用研究能力，2015年即升任信用研究主管，2016年正式管理基金，从研究员到基金经理仅用3年，远快于行业平均的5-8年。 刘涛做到了很多同类产品难以实现的"低回撤、高胜率"的绝对收益。 以他刚刚卸任的鹏华丰融为例，管理时间刚满10年，累计收益率达76.41%，年化收益率5.82%，跑赢了基准54.21%，同类排名10/234。 另一只代表产品鹏华丰禄，任期9年203天，累计收益率59.84%，年化收益率5.03%，跑赢基准15.17%，同类排名2/321。 更难得的是，在保持高收益的同时，刘涛的产品持有体验极佳。在成立超过5年的一级债基中，鹏华丰融的Sortino指标位列全市场第三。 他的实力获得业界高度认可，累计斩获主流权威奖项超12次，囊括金牛奖、明星基金奖、金基金奖和晨星奖，因此他也被称作“大满贯”基金经理。 2、2025年已卸任6只基金 刘涛在鹏华基金先后参与管理过34只基金，最大管理规模达527.43亿元。 2025年刘涛一口气卸任了6只基金，分别为鹏华永诚一年定开债券、鹏华永润一年定期开放债券、鹏华永融一年定期开放债券、鹏华双季享180天持有债券、鹏华弘尚混合、鹏华丰尚定开债。 此前，他于2024年卸任了鹏华丰源债券，2023年卸任了鹏华丰颐债券和鹏华丰登债券。 值得一提的是，刘涛卸任后，这些基金的业

内容摘要： 1、一季度小鹏由盈转亏，净亏损17.8亿元已超2024年全年；交付量同比下滑33.3%。 2、服务业务毛利率飙升至66.49%，远超行业常态，其高毛利主要依赖于大众的技术合作，但单一客户依赖、收入结构不透明存在一定风险，种种疑问需要小鹏财报中进一步披露。 3、存货激增至132.92亿元，同比增长122.68%，增速远超同行，未来存货减值风险不容忽视。 4、现金及现金等价物持续缩水，资产负债率达71.77%，比理想高出约20个百分点。 2026年第一季度，小鹏集团实现总营收130.3亿元，同比下降17.6%；净亏损17.8亿元，较2025年同期的6.6亿元亏损扩大168.7%。 除营收下滑外，多个财务科目释放出令人担忧的信号。 一、一季度净亏损17.8亿元，交付量下滑33% 2025年第四季度，小鹏集团迎来了近九年来的首个单季度盈利，趋势一度向好。然而进入2026年一季度，这一势头戛然而止。 据iFinD数据显示，小鹏一季度亏损17.8亿元，已超过2025年全年的亏损额。若不发生重大逆转，小鹏很可能延续连续自然年度亏损的尴尬纪录。 小鹏在季报中解释，亏损扩大的主要原因之一是汽车交付量下降。2026年一季度，小鹏共交付62,682辆汽车，较2025年同期的94,008辆减少33.3%，降幅显著。 与主要竞争对手相比，蔚来、理想和特斯拉均有不同幅度的增长，小鹏交付量下滑的背后原因值得深思。 二、服务及其他业务毛利率66.49%？是能力还是“异常”？ 毛利率是小鹏一季报中最具看点、也最需审慎分析的指标。 据iFinD数据，2026年一季度小鹏综合毛利率为20.6%，在主要竞争对手中无论是绝对值还是趋势均表现向好。 小鹏集团改善毛利率有两大原因： 一是汽车销售毛利率。2024年、2025年及2026年一季度分别为8.27%、12.84%和12.09%。 二是服务及其他业务

借鉴金融领域标杆会员服务的成熟业态，ETF华夏“火伴计划”会员体系近日重磅上新！这是ETF华夏年初“实名认证”后，感恩回馈和陪伴服务投资者、让利投资者的重要举措，旨在满足投资者多元化的需求，提升投资者的整体体验。 投资者通过“红色火箭”小程序进入“ETF会员”页面，完成实名认证，对应不同会员等级即可解锁相应的专属回馈福利：包括滴滴快车券、星巴克代金券、京东E卡等实用权益，囊括了交通出行、生活消费等多领域增值服务。 此外，5月31日前，用户登录“红色火箭”小程序，不论是否认证“ETF会员”，每日均可参与投教互动活动，瓜分万元投教红包福利，数量有限，先到先得。 服务上新，感恩回馈ETF华夏持有人 近年来，指数化投资爆发式增长，越来越多的投资者转到ETF成为“E”人，ETF已经不止于是一种交易工具，更是升级成为一种简单透明高效的“投资范式”，一种生活态度。 看好AI主线？电网设备ETF、科创半导体ETF等行业ETF或许是勇敢者的心头好； 相信红利策略的复利力量？红利低波ETF、港股央企红利ETF是分红星人的优选； 布局全球资产配置？纳指ETF、恒生科技ETF…属于全球资产多元配置者的视野。 就在今年一季度，华夏基金旗下120多只ETF产品完成了一次集体“更名”：以“标的指数+ETF华夏”的格式统一所有产品名称，消除信息噪声，让ETF选择回归清晰与信任，ETF华夏已经成为一种新的身份标识。 当前ETF华夏持有人超过445万户，位居行业第一。华夏基金借鉴金融领域标杆会员服务的成熟业态，为投资者量身打造“ETF华夏”身份认同体系，提供具有多种会员权益的专属投资陪伴服务。（ETF户数数据源自2025年基金年报，截至2025年底） 权益大揭秘：实用福利和投资陪伴 据介绍，此次ETF华夏“火伴计划”的权益包含两大部分： 一是实用福利：实实在在的感恩回馈。用户可通过“红色火箭”小程序访问“ET

内容摘要： 1、小米一季度营收跌一成、利润腰斩，三大核心业务——手机、IoT、汽车同时踩下刹车，暴露了转型期的系统性压力。 2、手机业务“价涨量跌”，出货量暴跌近两成、跌出中国前五，高端化进程远不足以对冲成本上涨和需求萎缩的双重冲击。 3、IoT业务23.68%的下滑不能简单甩锅给补贴退坡，国内其他A股公司影响不大，另外海外营收多年停滞不前，内生增长乏力可能是更根本的问题。 4、汽车业务增速骤降至个位数，更危险的并非销量波动，而是“夸大宣传”“小字营销”等事件对小米品牌口碑的无形损耗。 5、小米正告别性价比和粉丝经济的红利期，进入“高质量攻坚、高强度内卷、高压力竞争”的Hard模式，真正的考验才刚刚开始。 正文： 图片来源：公司公告 5月26日，小米发了2026年一季报。 数字不太好看。 营收991.42亿元，同比下滑10.9%，环比下滑15.2%。利润就更扎眼了，期间利润47.35亿元，同比腰斩不止，掉了56.5%。调整后净利润60.72亿元，也跌了43.1%。 营收跌一成，利润“腰斩”。 这绝非单一业务的偶然翻车，而是小米赖以立身的三大核心增长引擎--手机、IoT、汽车，在同一个季度集体踩下刹车。 我们拆开来看。 一、手机价涨量跌 销量跌出国内前五 智能手机是小米的基本盘，也是一切生态的根基，可这一次基本盘率先松动。 一季度，小米智能手机收入443亿元，而去年同期是506亿元，少了12.5%。 出货量从去年一季度的4180万部，降到了今年一季度的3380万部，少了19.2%。 小米给出的解释是：这是因为产品矩阵优化，中低端智能手机出货量减少。 客观来说，销量不好这事，跟大环境和小米自身均存在关系。 据IDC数据，2026年一季度全球智能手机出货量同比下降4.1%至2.897亿部，打破了自2023年年中以来市场连续十个季度的增长势头。 全球前五大智能手机厂商的座次没变，依

货币基金的价值，在于提高资金的利用率，而非提高收益率。 近日，部分余额宝货币市场基金的7日年化收益率正式跌破1%整数关口，有的创下该产品自2013年上线以来的历史新低。 面对收益率持续走低，一个自然而然的疑问是：货币基金是否还有持有的价值？ 答案是肯定的，而且横向比较，货币基金仍有价值。 一、不是余额宝不行了，而是背景不同了 2013年5月29日，余额宝作为国内首只互联网货币基金上线，凭借“1元起购、随时赎回、直接支付”的创新模式迅速走红。 2014年初，其7日年化收益率一度飙升至6.76%的历史高点。 全市场来看，Wind数据显示，截至2025年末，全市场货币基金的持有人户数累计达19.93亿户。另外，1998年至2026年1季度，公募基金累计为持有人赚取收益78081.37亿元，其中货币市场基金最多，为23398.62亿元。（收益数据来源：中国银河证券基金研究中心发布的《1998年至2026年1季度公募基金累计利润数据报告》显示） 低风险对应低收益，再叠加种种原因，余额宝收益率不断下行，直到2026年5月击穿1%防线。 但需要指出，如果简单拿当前收益率与历史高点对比，难免有失偏颇。 来看一组对比： 定期存款：以国有大行招商为例，5年期存款利率为1.3%，2年期存款利率为1.05%，1年期约0.95%，活期利率更是低到可以忽略。 大额存单：同样以招行为例，20万元起投，2年期利率为1.4%，但需锁定至期满，提前支取按活期计息，流动性牺牲较大。 中证同业存单AAA指数：据Wind数据显示，截至今年一季度末该指数近一年涨幅为1.81%。跟踪该类指数的同业存单AAA指数基金通常持有7天后可灵活赎回，流动性优于大额存单，但赎回T+1到账（货币基金支持一定额度的实时到账），风险略高于货币基金。 可以看到，在活钱理财方面，货币基金依然是比较能打的产品。 二、低利率环境：多重因素共振的

未来我们计划和大家聊聊100个选基指标，以及笔者在实战中的运用。 今天要聊的第二个指标——阶段收益率 如果说自然年度收益率是一个点，那区间收益率就是一条线。 通过这条线，我们能够更加了解基金经理的投资水平。 一、为什么要看区间收益率？ 为什么要看区间收益率，笔者认为有四个方面： 其一、A股风格多变、热点切换频繁。短期亮眼的业绩，可能源于运气或特定的市场环境，而长期稳定的收益，才是基金经理真正投资能力的体现。 因此，判断一位基金经理的投资策略是否有效，我们需要经历一轮完整的牛熊周期，只有跨越不同的市场阶段，才能剥离风格、行业、运气等短期因素的干扰。 其二、之所以强调“完整”，还因为一轮行情往往跨年。如果只看单个自然年度，很难全面评价基金经理的表现。 另外还需要提到的是，区间收益率还可以缩短到几个月，以评价极端行情下基金经理的应对能力。例如Wind、iFind等均有情景分析的功能，提取关键事件的时间节点，以评价基金在这段时间的表现。 其三、时间跨度本身也至关重要，因为企业发展壮大和价值兑现需要时间。 尽管A股常被嘲讽投机气氛重，但真正优秀的企业，股价依然长期出色。一名真正践行价值投资和长期投资的基金经理，其能力必然会在长期业绩上体现出来。 其四、刻板印象中A股“牛短熊长”，但事实上，单边上涨或单边下跌的极端行情占比并不大，震荡才是“常态”。 在震荡阶段，市场以存量和长期资金为主，这些资金更理性，也更尊重企业基本面，同时，因为风险偏好问题，资金也更聚焦于优质企业。因此，质地优秀的企业表现也更好，当然也更有利于遵循价值投资的基金经理发挥。 所以，将自然年度收益率连成线，组成较长时间周期的区间收益率，才能真正评价一位基金经理的投资策略是否有效，以及他是否真正践行了长期投资和价值投资。 二、怎么看区间收益率？ 看区间收益率，和其他收益率指标类似：看绝对值和相对值。 与业绩比较基准、沪深

4月30日，赶在五一假期前最后一个交易日，趁着全国人民准备出门旅游的当口，五粮液甩出了多份公告。 其中最重要的是2025年年报、2026年一季报，外加一份“前期会计差错更正”。 有人形容，五粮液用“过山车式”的财报，戏耍了投资者两次。 数据是这样的—— 据公告，五粮液基于谨慎性原则，调整2025年部分业务收入确认相关核算。 2025年全年，营收405.29亿元，暴跌近55%；归母净利润89.54亿元，暴跌近72%。 然而，2026年一季度，营收228.38亿元，同比增长33.67%，净利润80.63亿元，同比增长82.57%。 尽管已经跌至2020年的水平，但一个季度营业收入与2025年上半年持平，利润几乎追平了去年一整年。 但是，五粮液的游戏可能远未结束。 一方面，那些趴在账上的合同负债、其他流动负债，像一座巨大的蓄水池，为未来利润留足了“放水”空间。 但对于五粮液的新任管理层来说并不好操作。 在当下白酒行业下行的大环境下，五粮液如果业绩恢复高速增长，那么2025年的调整似乎很难自洽。但如果不去兑现业绩，恐怕这次费尽周章的调整又是给他人做嫁衣。 另一面，如此大规模的修改业绩，会计差错更正是否合规？投资者能否索赔？这也成为了市场的讨论重点。 这些问题，像一把悬在头顶的刀。 可以预见，五粮液的大戏只是拉开序幕，故事，还长着呢，后面只会更精彩！ 1、为未来留足利润空间 在"前期会计差错更正"的公告中，五粮液把2025年前三季度的营业收入，从609亿砍到306亿；归母净利润，从215亿砍到65亿，净利润下修幅度达到70%。 同时，公告中还有一句重要提示："不影响现金流量表列示"。 换言之，调了营收和利润，但是钱还是留在公司。 但是消失的钱去了哪儿？ 从资产负债表来看，主要流向了其他流动负债科目，转为一笔公司还没真正履约完毕的短期负债。 这个科目主要用于归集那些无法被归类到其他标准

来源：守基人 2026年一季度，公募基金行业上演了一幕令人瞠目的规模神话。 一只去年底规模仅246万元、濒临清盘的“迷你基”，在短短54天之内规模飙升至14亿元，暴增超过560倍，这只基金就是格林新兴产业混合。 驱动这一切的，不是业绩，而是一位大V，在蚂蚁财富社区拥有80.9万粉丝的贾志。 2026年3月5日，格林基金一纸增聘基金经理的公告，让这位大V正式踏入公募基金经理的行列。 粉丝们蜂拥而至，一场54天的流量狂欢由此拉开序幕。 对于一家苦苦求生的中小基金公司来说，这似乎是一针立竿见影的强心剂。但把时间线拉长来看，格林基金的困境远没有因为一位大V的到来而化解。恰恰相反，流量盖不住裂缝，狂欢之中暗流涌动。 整个过程存在两点争议： 基金经理利用自己作为大V的身份，通过公开操作诱导粉丝跟投，这种行为是否构成违规，值得讨论。 若贾志明知C份额的费率更高昂，却又引导持有人购买C份额并持有，为格林基金创收，这又与持有人发生利益冲突，是否合规同样值得讨论。 一场54天的流量狂欢 资料显示，格林新兴产业混合成立于2022年3月8日，首发募集规模3亿份，但短短三个月内便流失殆尽，彻底沦为迷你基金。截至2025年末，该基金规模仅剩0.02亿元，在清盘线上命悬一线。从业绩来看，这只基金成立以来的表现并不算差：四年累计收益率43.94%，年化收益率9.19%，同期同类排名519/2713。 第一任基金经理刘冬，任期内实现收益率10.36%，跑赢基准23.38%。但令人遗憾的是，2025年5月23日，刘冬从格林基金辞职，随后加盟鹏扬基金。第二任基金经理王振林，任期内总回报30.43%，不过跑输基准7.96%，同类排名2465/4525。王振林的投资水平一般，历史上参与管理过4只基金，但没有一只的相对排名进入前50%。 2026年3月5日，格林基金公告贾志出任基金经理，与王振林共同管理该基金。截至目