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当下，公募基金对半导体板块的重仓已处于历史高位。 看似人人都是多头，人人都在期盼继续上涨，但事实上，人人都在等待获利了结的时机，人人都是空头。 很多投资者对“多头”和“空头”的理解常常流于表面，以为买入后就是多头，卖出后就是空头。其实，真正的多空心态，恰恰与持仓动作相反。 不妨回想一下我们自己交易时的心态： 当你准备买入某只基金时，潜意识里其实希望价格继续下跌，好让自己能以更低的成本建仓。这时，你精神上是空头，身体上是多头。 当你准备卖出某只基金时，潜意识里又希望价格继续上涨，以便卖在更高的位置。这时，你精神上是多头，但身体上却是空头。 价格上涨的持续动力，其实并不来自于我们的意念，或者说是“已经买入并持有的人”。 恰恰相反，真正推动价格上行的是那些尚未入场、但在持续买入的增量资金。 当持仓高度集中、几乎所有人都已持有该资产时，场外的潜在买家已所剩无几，此时表面上的“多头”实际上已全部成为潜在的“空头”。 因为他们的未来动作只能是卖出，而非买入。 一旦价格出现松动，止盈盘便会率先涌出，如同多米诺骨牌一般，触发各类投资者的止损或止盈指令，形成连锁下跌。 直到价格跌至足够低的水平，重新吸引场外资金关注，并满足新的买入条件，新的上涨周期才有可能再度开启。 如果你理解上面这段内容，也就知道当前市场处于怎样状况。 一、抱团，极致抱团 据招商证券研报，2026年二季度，四类主动偏股公募基金平均仓位为87.3%，较2026年一季度上升0.96%。 具体分类来看，各类型仓位普遍回升：平衡混合型、灵活配置型、偏股混合型、普通股票型仓位环比回升幅度分别为：1.66%、1.99%、1.01%、0.39%。 调仓路径方面，主动偏股基金呈现出极为鲜明的K型分化特征。 K型的上行分支，是主动基金围绕AI算力基建的加速抱团。 大幅加仓电子行业，单季增幅高达21.59%，其中半导体与元件分别贡献了14.5

由于二季度多只基金密集增聘基金经理，张坤的季报自然成为市场关注的焦点。 这次披露的信息，既有争议，也不乏意外。 一、减仓，大幅减仓 这几天的文章很多都说张坤减持了白酒，其实不然，他是在管的四只基金全部进行减仓，而且幅度不小。 其中易方达亚洲精选的权益仓位甚至降至64.25%，重点投资A股市场的易方达蓝筹精选股票占净值比也降至76.43%。 四只基金有三只增聘基金经理，但如此步调统一的调整，大概率是出自张坤的决策。 不过，在几份季报中，张坤并未解释大幅度减仓的原因。 当然，低仓位也有低仓位的好处，张坤在近一个月的市场波动中未受到冲击。 二、科技，加码科技 张坤在二季度开始配置科技，这是市场上讨论最热烈的点。 事实上，张坤并不保守，他管理的易方达亚洲精选股票近些年重仓的股票覆盖了全球AI硬件最核心的环节。 存储芯片（HBM）：三星电子、SK海力士（AI内存霸主）。 半导体设备（卖铲人）：阿斯麦（ASML，光刻机）、科磊（KLA，量测设备）。 晶圆代工：台积电（两个市场持仓合计）。 对比今年一季报和二季报，可以发现张坤还进一步增加了对半导体行业的布局。 个股层面，早在2024年二季度，张坤就重仓了SK海力士。 不过，整个过程算不上虔诚，2024年二季度买入，2025年三季度卖出，然后2025年四季度又重新上车，一定程度上影响了收益。 另外稍显可惜的是，易方达亚洲精选股票的行业配置比较分散，半导体方向的仓位贡献整体有限。 三、团队，分工明确 “本基金在二季度开始由团队共同管理”，这句话在张坤增聘的三只基金的季报中均有出现，唯独没有出现在他单独管理的易方达亚洲精选股票。 可见，张坤有意强调，新加入的基金经理将在产品管理中承担实质角色。 1、易方达优质精选混合 在增聘基金经理的几只基金中，易方达优质精选混合增聘彭珂。 资料显示，彭珂的投资以产业趋势和资本周期为核心，寻找具有全球竞争优势

近一个月，睿远成长价值回撤21%，波动幅度比较大。 截至目前，睿远成长价值混合A累计收益率约117%，回撤到了上一个牛市的高点。 年化收益率11.15%，同类排名212/649。 大家知道，持有A份额往往计划长期持有，持有C份额往往计划短线交易。 据二季报数据，傅鹏博在管的睿远成长价值A份额为72.63亿份，规模为203.05亿元，睿远成长价值C份额为6.98亿份，规模为18.96亿元。 考虑到个人投资者占比长期高于98%。 这可能意味着，也希望意味着： 睿远成长价值沉淀下来的持有人大多对傅鹏博的投资理念抱有较高认同，并计划长期持有。 对管理人而言，如此稳定的持有人结构有助于减轻规模波动对操作的冲击；对持有人而言，尽管产品本身波动较大，但基于充分了解和信任，持有过程中的心态或更为平和。 一、观点 在二季报中，傅鹏博感慨了A股极端分化行情。他表示：“A股凸显出极度的分化态势，从宽基指数看，即使最近双创指数有一些调整， 科创50指数与红利指数的涨幅差值超过50%，其中高景气度方向，与人工智能相关的芯 片、材料、存储等等，涨幅断层式领先，价值风格的个股表现惨淡。这些现象和二季度经济运行相呼应，虽在情理之中，但实际差异程度还是出乎意料”。 二、操作：止盈、减仓 季报中傅鹏博表示，二季度继续保持高仓位运行，继续聚焦高景气行业，集中配置了这些行业的领军企业。 实际上，傅鹏博进行了一定幅度的减仓，股票占净值比由一季度的93.11%下降至了目前的89.83%。 个股层面，傅鹏博最引人关注的操作是进行了止盈。尤其引人关注的是对东山精密和中际旭创的减持，其中中际旭创减持甚至接近80%。 他表示：“受益于人工智能快速发展的PCB、芯片和光通信个股依旧是组合的压舱石，在二季度行情快速上涨过程中，我们顺势减少了相关个股的持仓数量，锁定了一部分的收益”。 另外，一季度重仓的腾讯控股退出了前十大股东，考

成本高企、价格战惨烈，上市车企两头受压，业绩普遍滑坡。 种种迹象表明，在多重压力叠加之下，汽车行业“寒冬降至”。 1、小米 据财新网报道，引述多名小米集团员工中说，今年3月以来，小米分批启动裁员，涉及手机、汽车、互联网、国际部等多个业务部门，覆盖研发、测试、产品、市场等岗位，裁员比例不一。 小米在今年一季度的财报就显示出颓势，赖以立身的三大核心业务--手机、IoT、汽车，在同一个季度集体踩下刹车。 今年二季报可能没有太大逆转。 首先，根据Counterpoint Research市场监测报告的初步估算，全球智能手机出货量在第二季度暴跌了11%，跌至2013年以来同期的最低水平。根据IDC数据，2026年第二季度全球PC出货量同比下降4.9%，至6820万台。 其次，乘联分会近日发布2026年6月份全国乘用车市场分析，6月全国乘用车市场零售160.2万辆，同比下降23.2%，环比增长6.1%；今年以来累计零售870.1万辆，同比下降20.2%。 利润“腰斩”！小米进入Hard模式 另外，小米的现状就不得不提小米汽车，这个业务给小米带来了新的增长空间不假，但是几次公关事件处理不够妥当，给小米口碑带来不小损耗，进而影响到自身其他业务。 2、小鹏 中汽数研发布2026年1-6月主流车企销量数据，行业格局呈现明显分化态势。 2026年上半年，小鹏集团交付新车16.6万辆，同比下降15.83%，仅完成销量目标30%。 从结构来看，小鹏汽车2026年上半年销量呈现“V型”反弹，原因之一是小鹏MONA M03在4月至6月连续销售过万，但单价较低可能也会影响到小鹏业绩。 小鹏，越扒越有料！存货激增至132亿？大众合作毛利率偏高？资产负债率达71%？ 小鹏是我们二季度重点分析过的另一家车企，对它家的财报数据存在一些不太理解的地方。随着时间的推移，各项业务应该会逐渐明朗。 另外不太喜欢小鹏汽车的

作为一家基金公司，起码的价值应该是给持有人创造收益，但现实并非如此。 据iFind数据显示，2016年至2025年间，共有19家基金公司未能为持有人实现整体盈利。 其中，恒越基金近10年亏损高达19亿元，全行业排在倒数第五位。 恒越基金是我们点评比较多的一家公司，可谓群贤毕至，星光闪耀。 与东方阿尔法的“时运不济”不同，恒越的亏损也有诸多自己的“汗水与努力”。 年终奖不要了？恒越基金唯一能打的基金经理，离职！ 恒越基金，你这么玩就太没意思了... 惨！有基金已经快跌30%了… 据iFind数据显示，目前恒越基金有14只产品，从利润总额角度，截至2025年年末有8只亏损，5只盈利。 1、恒越核心精选混合 恒越核心精选成立于2018年11月15日，成立以来累计收益率达到200%，年化收益率15.46%，同类排名151/588，绝对收益和相对收益表现并不差。 但该基金截至2025年末，其累计亏损高达5.3亿元。 为何亏了这么多钱？ 2020年7月，明星基金经理高楠加入参与管理恒越核心精选，他的操盘下2020年和2021年分别实现93%和31%的收益。 恒越核心精选的规模在2021年的3季度接近40亿元。 但是高位涌入这么多钱并不是好事，随后因为持续回调，恒越核心精选在2022年受此影响亏损幅度高达30%，亏损金额约17亿元。 高楠进攻确实不俗，但防守能力有待考验。 年终奖不要了？恒越基金唯一能打的基金经理，离职！ 2023年1月，高楠离职，离开的非常决绝。随后他加盟永赢基金，实现了自己职业生涯的跨越，目前管理规模已经超过600亿元。 有意思的是，高楠于2023年1月10日离职，在2022年4季度就有大量资金进行赎回。 其中，机构赎回占比较大，背后数据值得玩味。 由于明星基金经理离职，业绩持续低迷，在2024年3季度末产品规模已经从巅峰的25.44亿份跌至5.91亿份。 直接结果就

一声叹息。这个周末，又传出几位基金经理离职，或将要离职的消息。 江湖还是那个江湖，可一位又一位明星基金经理退场，星光便一点一点暗下去。 人来人往原是这个行业的常态，可这一次，大家知道并不一样。 7月10日，华安基金公告称，王斌因个人原因离任，卸任旗下所管基金。 公司旗下华安安信消费、华安精致生活、华安汇嘉精选、华安聚嘉精选、华安优嘉精选将由苏圻涵、高钥群、熊哲颖、文康、李杨等接手。 阵容很豪华，但风格与王斌并不一致。 来源：iFind 王斌是新生代中极具实力的一位基金经理，代表产品华安安信消费混合任期累计收益率368%，年化收益率22.18%，同类排名52/577。 推荐阅读： 年化收益率29%，近5年业绩排名第3！聊聊还没“翻车”的中生代王斌 我们曾在2023年11月撰文分析过他，自那之后，我们开始定投他管理的华安精致生活，至今已近三年。 今年年初因为一些原因卖出了一些，所以截至目前累计收益率为21%，这个收益率基毛哥还算满意。 若未赎回，理想状态下收益约30%，年化约10%；而当初若一次性买入，累计收益可达53%，年化17.58%。 考虑到近两年极端的结构性行情对均衡型基金经理并不友好，这个成绩实属不易。 由于王斌的离职，我们把此前定投的产品进行了赎回。 王斌离开公募我们真的非常非常遗憾，因为行业又失去了一位真正优秀的基金经理。 他长期管理的产品，无论绝对收益还是相对收益，均表现稳健。 更重要的是，他真正为持有人赚到了钱。据iFind数据显示，他刚刚卸任的5只基金，2019年至今合计为持有人赚了46亿元！ 更更关键的是，和大多数基金经理一样，王斌同样遇到了规模难题。2022年，其管理规模一度接近200亿元，高位承接大量资金，却并未给持有人造成重大亏损。2022、2023年的回撤，在2024、2025年被迅速抹平。 我们在《近10年哪些基金公司亏钱最多？》系列中提到，不少

作为一家基金公司，起码得价值应该是给持有人创造收益，但现实并非如此。 据iFind数据显示，2016年至2025年间，共有19家基金公司未能为持有人实现整体盈利。 其中东方阿尔法基金亏损19.20亿元，全行业排在倒数第4位。 东方阿尔法基金成立于2017年7月4日，是一家典型的“个人系”公募。因其创业骨干多来自“老十家”之一的大成基金，业内常戏称为“小大成”。 创始人刘明，曾担任大成基金副总经理、首席投资官兼投决会主席。据媒体报道，2011年重庆啤酒乙肝疫苗项目失败，股价连续重挫，大成旗下基金因重仓该股而巨亏，刘明作为投研负责人被问责，卸任投研核心职务。虽然后续职务有所恢复，但他最终于2015年离开大成，转而牵头设立东方阿尔法。 此外，董事长肖冰曾是大成基金市场部总监、综合管理部总监、副总经理兼董秘；督察长曾建曾是大成基金人力资源部总监；首席信息官曹渊曾是大成基金高级系统工程师。 公司命名中带有“阿尔法”，显而易见，公司希望聚焦于主动权益产品为持有人创造长期持续超额收益。 遗憾的是，过去几年，东方阿尔法基金旗下产品因为热衷于押注赛道，所以收益分化明显，阿尔法收益并不稳定。截至目前，公司旗下15只产品中，成立以来盈利的有10只，亏损的有5只。 表现最为亮眼的是东方阿尔法优势产业混合A，成立至今累计收益率达212%，也是公司存续时间最久的产品。从年度表现看，该基金在2021年、2025年及今年业绩突出，而2022年、2023年和2024年则相对平淡。 东方阿尔法优势产业混合A的超额收益主要源于行业轮动，2020–2022年重仓新能源，2023年至今则转向半导体和AI。 据媒体报道，2023年东方阿尔法优势产业混合A因追高半导体而遭遇较大回撤。 推荐阅读： 东方阿尔法基金年内业绩倒数第一，唐雷追高半导体亏超27% 但令人费解的是，2024年东方阿尔法优势产业混合A依旧表现不佳，全

诺安基金又出事了，被曝再次卷入“老鼠仓”丑闻。 7月3日，深圳证监局发布的行政处罚决定书显示，诺安基金前基金经理张堃在职期间，利用管理公募基金的未公开信息，控制多个他人账户实施趋同交易，同时长期隐瞒个人证券投资行为、未按规定申报，最终领到罚单。 然而，比起罚单本身，有两个细节更让人绷不住。 第一点、专业基金经理，8年“老鼠仓”，累死累死才赚7.52万元？ 处罚决定书显示，张堃的违规时间跨度长达八年。 从2020年5月至2023年10月，他先后控制“顾某珍”“谢某春”“罗某峰”“郑某华”“姚某”“赵某华”等7个他人证券账户，利用自己担任三只公募基金基金经理期间掌握的查询、操作权限，知悉投资决策、交易执行、持仓情况等未公开信息，实施趋同交易。 可令人大跌眼镜的是，一位基金经理，八年辛苦折腾，违法所得仅有7.52万元。 这要是换作基毛哥，打死也不能承认…… 张堃的投资能力，怎么说呢，高情商的说法是“一直在进化”，低情商的说法是“开头太菜，后来刚上道，人却栽了”。 资料显示，张堃曾任职于国泰君安证券、长盛基金，从事策略研究分析工作，2014年5月加入诺安基金，2015年参与管理基金。 张堃管理时间最长的产品是诺安新动力A，4年又253天，收益率只有18.52%，年化收益3.368%，同类排名仅382/579。 从自然年度来看，张堃非常平庸，4个自然年度只有2018年还算可以，凭借重仓金融+能源，扛住了市场回调。 值得一提的是，张堃出道的时候投资风格非常狂野，2016年换手率高达2661%！ 尽管如此，诺安基金对他却颇为信任，相继让他接管诺安优选回报、诺安精选回报，还为他发行了诺安优势行业，巅峰期管理规模一度达到88亿元。 张堃后来也算争气，没有参与抱团行情，加之降低仓位，2021、2022、2023年业绩相对不错。 然而，故事在2023年10月戛然而止。 张堃突然离职，此时距离他成

作为一家基金公司，起码得价值应该是给持有人创造收益，但现实并非如此。 据iFind数据显示，2016年至2025年间，共有19家基金公司未能为持有人实现整体盈利。 前海开源基金就是其中一家，2016年至2025年利润总额为负的22.24亿元。 前海开源基金成立于2013年，创立之初最引人注目的是其股权架构。 四家股东各占25%，自2015年定型以来延续至今，形成“国有资本+民间资本+核心人才”三方制衡的混合所有制格局。 这一设计意在兼顾国资稳健、民资灵活与人才激励，试图在避免行政干预的同时，将核心团队利益与公司长期发展深度绑定。 从后面的发展来看，前海开源基金确实表现出了一定的“锐度”。 前海开源真正的精神旗帜，是前任董事长王宏远。 他对市场节奏有出色判断，最经典的一役在2018年：年初大幅减仓规避大跌，年末全力出击收获反弹，一来一回间创造的超额收益，成为公司后来开疆拓土的底气。 推荐阅读： 前海开源基金的双料冠军 始于王宏远的六次喊话 “十项全能”曲扬的投资进化之路！ 前海开源基金曲扬失去魔力 旗下基金最惨亏损超50% 2021年年末，前海开源基金管理规模达到巅峰，来到1587亿元。 但是随后诸多原因，王宏远2022年突然辞去所有职务，只留下“终身顾问”的虚衔。 失去向导的前海开源基金，在随后的回调中表现极为糟糕，这里面的前因后果我们此前文章也有多介绍。 推荐阅读： 新基避雷手册：前海开源基金再换董事长，这只新基金值得买吗？ 重仓股与黄海相似业绩却相差近100%？！前海开源基金肖立强，你是能力有问题，还是思想有问题？ 熊基简评丨前海开源基金旗下FOF成倒数第1，网红经济学家杨德龙高喊长期投资却提前“跑路”！手握6只牛基竟亏钱？ 接棒者李强带着监管背景，试图用合规性重塑公司。但他任职期间，前海开源新基金发展缓慢，权益类产品规模腰斩，最终在2024年黯然离职。 现任董事长秦亚

无论行业如何演进，“卖铲人”往往是最稳的一环。 互联网泡沫中，最终跑出的是卖服务器和网络设备的思科；电动车浪潮中，最大的赢家之一是为整车厂提供动力电池的宁德时代。 今天，这一逻辑正在新一轮科技革命中加速兑现。 放眼未来十年，半导体与智能汽车无疑是科技浪潮的“双核”：AI算力革命正驱动半导体需求井喷，智能化渗透则以前所未有的速度重塑汽车产业链。 在这两条黄金赛道背后无一例外都指向新材料。可以说，新材料正是隐藏在这场科技盛宴背后那个最重要的“卖铲人”。 目前市场上有哪些重要的新材料指数？有没有完美契合的投资工具？本文将从多个维度为您系统梳理。 一、政策定调与产业爆发，形成强力共振 任何战略性产业的崛起都离不开顶层设计的指引与终端需求的牵引。 先看政策面。2026年3月发布的《十五五规划纲要》，提出加快新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等战略性新兴产业发展。这是首次将新材料与新能源、智能汽车并列置于“新质生产力”的核心位置。 再看产业端。需求复苏与进口替代两大引擎正在同步发力。 以半导体材料为例，在经历2023年的去库存低谷后，于2025年步入强劲复苏周期，而高性能计算和AI的爆发又把热度推高了一截。 值得一提的是，国内作为半导体材料全球第二大需求市场，市场占有率20.1%，且随着未来国内技术逐步突破，市场份额仍有进一步提升空间。 从供给格局看，半导体材料多而杂，目前国产化率仍偏低，CMP抛光材料、光刻胶和电子特气等国内薄弱及“卡脖子”环节，国产化率不足30%，进口替代空间仍旧广阔。 新能源材料同样值得期待。2025年，全球电池材料市场正处于高速扩张期，受新能源车、储能系统和新兴应用驱动，市场规模将持续攀升。 其中，全球新能源车销量已经突破2000万辆，这个量级带动的锂电材料需求增长约40%；2025年国内储能招标规模达420