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近年向供应链转型的钢铁交易平台找钢网，去年收入创新高的同时，亏损却大幅扩大，盈利能力正面临严峻考验Key takeaways:▶ 去年收入增长36.7%至21.2亿元，但亏损暴增逾7倍▶ 公司积极推动海外发展与AI转型，去年国际与非钢业务占比超六成，AI收入增长217.5%国内互联网交易平台从单纯的...

该物流企业去年营收增长18.5%，并在中东、非洲及拉美市场首度实现盈利物流服务商极兔速递（J&T Global Express Ltd.，1519.HK）周一发布的年报显示，去年公司加速拓展东南亚及中国本土以外市场，营收实现18.5%增长，包裹量突破300亿件。公司同时宣布，中东、非洲及拉美...

功放音频芯片设计商上海傅里叶半导体股份有限公司（3625.HK） 周二在港首日挂牌，股价倍翻。据公告，公司以每股40港元发售1,200万股，募资4.23亿港元。股份以85.05港元开盘，较IPO发行价翻倍有余，下午交易时段微幅回落至79.9港元，公司估值约达88.6亿港元。是次公开发售超额认购逾3,...

fff 这家创新药企实现盈利，标志公司迈入以稳定、良性发展循环为特征的新阶段Key takeaways:▶ 在对外授权与产品销售的双重驱动下，诺诚健华年度盈利达6.44亿元，较原计划提前两年实现盈利▶ 公司全球化布局取得重大突破，包括与Zenas和Prolium达成对外授权协议...

乐舒适去年收入按年增长25%，年度利润上升27%，反映其聚焦新兴市场的策略带来稳健成效 Key takeaways: ▶ 公司去年收入增长25%，其中拉丁美洲收入大增134%，核心非洲市场则录得双位数增长 ▶ 强劲业绩令这家纸尿裤制造商，在新一轮进军非洲消费市场的中国企业中处于领先位置 这家被称为“非洲尿裤之王”的公司，成功反驳了市场对其难以在核心非洲市场及其他新兴市场维持领先地位的质疑。随着乐舒适有限公司（2698.HK）上周公布上市后首份年度业绩，不少投资者转为看好，带动公司股价在公告后两个交易日累升近15%。 公司去年收入按年增长24.9%至5.67亿美元，年度利润上升27.4%至1.21亿美元；毛利率亦由2024年的35.2%提升至2025年的35.9%，进一步反映盈利能力改善。 公司来自核心非洲市场的销售额按年增长22.5%至5.45亿美元，同时，公司正走出非洲，寻求在其他新兴市场的增长机会，其中拉丁美洲表现最为突出，自2020年进入秘鲁并于2024年拓展至萨尔瓦多后，区内收入在五年间增长逾一倍至2,200万美元。此外，公司亦开始在中亚建立据点，虽然规模仍小，但去年收入亦翻倍至27.2万美元。 根据业绩公告，在经历数年下滑后，乐舒适两大产品线的平均售价去年回升4%至7%。其中婴儿纸尿裤平均售价按年上升4.4%，该业务占总收入78.6%；女性护理产品平均售价上升7%，占收入17.5%。 平均售价回升意义重大，显示公司已能在这些以价格敏感著称的市场中，提高消费者对产品的支付意愿，有助维持甚至提升利润率。 然而，在去年11月上市前的招股书中，公司曾披露其利润增长由2023年的252%大幅放缓至2024年前三季度的54.1%；其后文件亦显示，2025年前四个月利润增速进一步降至仅12%，引发市场对其低价策略是否削弱盈利能力的忧虑。 市场质疑者认为，乐舒

这家中国酒店业巨头强劲的年度业绩，印证其境内外市场同步回暖，以及提升盈利能力的战略转型 Key takeaways: ▶ 在资产轻量化模式推动下，华住集团去年调整后EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利）增长24.2%，与全球酒店业巨头的成功经验同频 ▶ 凭借国内规模优势、利润改善与审慎的全球扩张策略，公司保持增长，并力争成为世界级酒店集团 中国酒店业巨头华住集团有限公司（HTHT.US; 1179.HK）上周发布的财报显示，在多项关键战略转型推动下，其多数核心指标均录得强劲增长。 国内旅行市场对品质、可靠性及合理价格需求日益提升，这家昔日的经济型酒店运营商也借着这一波的市场变化重新进行升级。随着盈利能力增强、加盟收入攀升及稳健的资产负债表支撑，华住正力图证明：庞大的中国酒店市场同样能孕育出具备国际公信力的规模化轻资产酒店企业。 轻资产转型 华住去年持续稳健扩张，新增开业酒店2,444家，将版图延伸至中国下沉市场，年末总规模达12,858家。公司宣布今年计划新开业2,200至2,300家酒店。其新增物业多采用委托管理模式（manchised）运营 公司减少直租物业模式，大幅倾斜于委托管理及加盟模式。在这样的轻资产模式下，持续增长的佣金收入驱动去年调整后EBITDA同比增长24.2%。  这样的模式已被万豪（MAR.US）、希尔顿（HLT.US）等国际巨头广泛采用，相较自有物业运营的传统模式，这套模式普遍具备更高利润率及显著降低的资本开支需求。 华住2025全年营收同比增长5.9%至253亿元（约合36亿美元），其中轻资产业务收入以23%的增速来到117亿元。更重要的是，该业务板块去年占经营毛利总额的69%，较2024年的64%显著提升。 会员驱动需求构成另一关键增长引擎，2025年通过华住会预订的间夜量激增21%，印证用户黏性提升及数

虎牙开始透过游戏发行、虚拟道具销售及相关服务，将其游戏生态系转化为收入 Key takeaways: ▶ 公司最新业绩显示，其长期承诺的走出直播转型，已开始反映在财务表现上 ▶ 对投资者而言，关键不在于单一爆款游戏，而是虎牙能否依托主播、赛事、发行商合作及内容生态，持续实现游戏变现能力 在经历连续三年收入下滑后，游戏直播龙头虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）或许终于在不断变化的中国游戏市场中，找到新的成长公式。 公司最新季度业绩显示，其增长模式已出现转变，不再依赖过去的直播，而是围绕游戏本身拓展变现能力。公司第四季度收入按年增长16.2%至17.4亿元（2.52亿美元），创下近10个季度新高。全年计，虎牙2025年收入达65亿元，较2024年增长7%，为自2021年以来首次实现年度收入回升。 值得注意的是，在第四季度直播收入仅增加1.9%的情况下，公司仍实现整体成长。推动业绩的主要动力来自游戏相关服务、广告及其他收入，该部分按年大幅增长59.4%至5.925亿元。 公司毛利上升43.6%，带动毛利率由去年同期的11.4%提升至14.1%。这反映的并非直播业务回暖，而是虎牙新业务规模已足以成为重要收入来源。 这一转变之所以重要，在于虎牙所处的市场环境已发生变化。2025年中国电竞产业仍录得293.3亿元收入，用户规模超过4.95亿人，显示市场体量依然庞大。但虎牙的竞争对手已不再仅限于老对手斗鱼（DOYU.US）等传统游戏直播平台。 抖音及快手（1024.HK）等短视频巨头正加速进军直播领域，凭藉更庞大的用户基础、更强的推荐算法以及更丰富的变现工具，对传统平台构成压力。尤其是抖音，已成功吸引大量头部游戏主播与电竞人才转投其平台。 在业绩电话会上，代理联席CEO黄俊洪表示，虎牙“已不再只是游戏直播平台”，而是转型为“以内容驱动的综合游戏服务提供商”。这一转

中国历史最悠久的医药品牌之一已申请将其子公司同仁堂医养上市，该子公司正在构建一体化医疗体系 Key takeaways: ▶ 头部民营中医医疗服务商北京同仁堂医养启动IPO，拟募资最多达8.98亿港元 ▶ 公司计划到2029年收购及新建10家医疗机构，以推动其医疗网络扩张 中国人口老龄化正推升对慢病管理、长期健康管理和康复治疗等服务的需求，为中医药从业者创造重大商机。拥有逾300年历史，中国最古老的医药品牌之一，同仁堂凭借其品牌号召力——不仅源于消费者怀旧情结，更基于其中医药深厚底蕴——有望精准对接此类需求。 北京同仁堂医养投资股份有限公司（2667.HK）正依托消费者对中医药的需求吸引投资者参与其港股上市计划。公司于3月20日启动IPO，拟发售1.08亿股，每股定价7.30至8.30港元，按中间价计算净筹资8.44亿港元（1.08亿美元），股票定于3月30日挂牌交易。 在从“百年老字号”向“一体化医疗服务商”转型过程中，公司瞄准全民健康市场，并从长期复诊患者（通常包括老年群体及慢病患者）中发掘巨大商机。 与同仁堂体系其他企业不同，同仁堂医养的核心战略是提供涵盖健康管理及产品销售的全方位中医药服务。公司通过12家自营医疗机构、12家托管医疗机构及1家互联网医院组成的网络提供这些服务。 同仁堂表示，通过将诊疗、康复、转诊及健康管理整合为单一体系，提升了治疗效率并增强患者黏性。2024年其线上线下门诊量近300万人次，在中国民营中医医院医疗服务市场占有率约1.7%，位居行业首位。截至去年9月末，其会员体系拥有约77万名患者，折射出较大规模的医疗网络。 人才建设 同仁堂创立于1644年清朝时期，其中医药领域的悠久品牌认知为其旗下机构在众多中国消费者心中带来天然信任优势。相较于试图建立类似中医医疗网络的新兴医疗机构，该品牌力使同仁堂医养更易吸引患者及医师资源。

在中国半导体设备产业加速发展之际，芯碁微装正准备登陆港股市场。这家由女企业家程卓创立的公司，已在PCB直写光刻设备领域建立起全球领先地位 Key takeaways: ▶ 芯碁微装以2024年收入计，在全球PCB直接成像设备市场市占率达15% ▶ 去年收入年增47.6%至14.1亿元，净利润大增80.4%至2.89亿元 在中国半导体设备产业，创业者的背景往往带有鲜明的技术色彩。但合肥芯碁微装科技股份有限公司（688630.SH）的女创始人程卓，走出了一条截然不同的创业道路。工厂会计出身的她，将公司打造成国内直写光刻机龙头企业，近日已向港交所递交上市申请。 今年将满60岁的程卓，于18岁中专毕业后，在安徽通用机械厂担任会计。90年代末工厂倒闭，便与丈夫创办拍卖公司并从事大宗商品贸易。 程卓踏入半导体设备产业，带有一定偶然性。2013年，她受委托参与光刻设备企业合肥芯硕的债务重组。虽然重组最终未能成功，但芯硕多年积累的直写光刻设备技术与工程团队，为她后来创立芯碁微装提供了最初的产业基础。 偶然的机遇 2015年芯碁微装成立，程卓与原芯硕的技术团队合作，专注于微纳直写光刻设备的研发与制造。这类设备是电子制造产业中极为关键的核心装备，主要应用于印刷电路板（PCB）、IC载板与先进封装等领域。 直写光刻透过计算机控制光束直接完成图形曝光，无需制作掩膜版，其分辨率通常为微米级，低于芯片制造所需的纳米级光刻，但对PCB与先进封装制程已足够。 目前，芯碁微装已在这一细分市场建立起可观地位。申请文件引用第三方资料指出，按2024年收入计算，公司已成为全球最大的PCB直接成像设备供应商，市场份额达15%。公司客户覆盖全球十大PCB制造商及约70%的百强PCB企业。 产品包括PCB直接成像设备及半导体直写光刻设备两大板块，2025年，前者收入约占76%，仍是收入主要来源，后者

玩具制造商布鲁可2025年录得6.34亿元利润，扭转过去四年的亏损局面，但新推出的超低价产品线正对利润率构成压力 Key takeaways: ▶ 布鲁可集团去年成功扭亏为盈，录得接近1亿美元利润，主要受海外销售增长及推出低价玩具产品带动 ▶ 在推出售价仅9.9元的盲盒产品短短一年内，低价玩具已占公司收入接近20% 玩具制造商布鲁可集团有限公司（0325.HK）在最新年度业绩中实现由亏转盈，表现亮眼，吸引投资者关注，但市场上仍存在质疑声音。布鲁可是全球前五大角色拼装及动作玩具制造商之一，同时也是中国最大相关企业。然而，与西方竞争对手孩之宝（HAS.US）、美泰（MAT.US）及乐高（Lego），以及本土主要竞争对手泡泡玛特（9992.HK）不同，布鲁可并没有自主开发的标志性玩具IP。 这或许是一个隐忧，布鲁可目前的策略依赖大量新品推出、低价定位及海外扩张，在竞争激烈且持续变化的全球玩具市场中，维持领先地位并不容易。虽然公司在规模上有所扩张，但在规模达1,360亿美元的全球玩具市场中，其品牌知名度仍不及国内外主要竞争对手。 至少目前来看，公司的主要财务数据表现不俗，布鲁可去年收入按年增长30%至29.1亿元（约4.23亿美元），并录得6.34亿元盈利，成功扭转此前连续四年的亏损，其中2024年亏损为3.98亿元。全年盈利并非完全出乎意料，因公司早前已公布上半年录得2.97亿元利润。 这或许解释了投资者对全年盈利消息反应平淡的原因，业绩公布后翌日，布鲁可股价一度上升12%，但其后大部分升幅已回吐，截至周三收市报63.55港元，仅较公告前水平高出约4%。该水平仍远低于公司于2025年1月上市首日收报的85港元，当时IPO集资约16亿港元（约2.04亿美元）。 尽管去年盈利表现亮眼，但布鲁可实现扭亏为盈的主要原因之一并非来自玩具销售，而是行政开支大幅下降78.9