满股经纶

    • 满股经纶·06-24 09:33满股经纶

      如何理解成长公司的增速与估值?

      随着数字经济在全球范围内的蓬勃发展,基于互联网业务诞生的公司变得越来越普遍,他们完全根植于数字产业,坐拥数字经济享有的巨大红利,似乎有着无限的可能性。然而,随着这样的公司越来越多,小公司和新创意的层出不穷证明了世界的想象力,也使投资者面临选择:在全球经济下行的背景下,有限的资金需要寻找更有价值、成长性更为凸显的公司。01永续增长的方法论对于传统企业来说,实现永续增长的方法有两种。其一是拥有持续的提价能力,在产品需求稳定的情况下,通过技术垄断/定价权的方式提升产品价格,从而实现收入和利润的持续增长。在日常生活中,这种涨价往往出现在刚性需求上,如粮食、汽油、猪肉,住房等。而类似奢侈品、鞋服等具有一定品牌效应的种类,同样遵循上述逻辑增长。而对于像通信、半导体这样的科技行业,则是随着科技的进步来实现价格的持续提升。技术迭代升级基本上呈现周期螺旋式变化,这对相关行业的增长曲线会造成显著的影响。以通信行业为例,从2G/3G到4G再到5G,随着技术升级,价格增长顺着基础设施-硬件设备-应用端传导,每一次技术迭代都会引领相关公司进入新的增长周期。对于更多的公司,尤其是基于数字经济诞生的公司而言,持续的涨价是很难实现的。因此多数公司会选择另一条道路:通过不断迭代新产品,开展新业务,实现多次的“二次增长”。这种增长方式是互联网企业实现永续增长的主要方向,也是诸如谷歌、苹果、腾讯等互联网巨头走过的道路。而即使是可口可乐这样拥有稳定提价能力的企业,同样会通过这种方法实现进一步的增长。通过第二增长曲线实现持续增长图片来源:国金证券从二次增长的实现方向来看,通过新技术/新业务来给公司带来增量需求是核心驱动力。纵观全球商业史,许多保持持续增长的公司基本都经历了新业务开拓。新业务的扩展大致可以分为两个方向,一是在产品和服务方面进行迭代创新,并通过新老业务的协同实现稳定增长,扩大市场。以较为典型的腾讯为例,通过通讯软件市场切入游戏领域,并在游戏市场稳定后在互联网领域多点开花。腾讯在20年间凭借QQ的招牌涉及了几乎所有互联网领域的产品矩阵,尽管并非所有产品都能够存活,但可以说腾讯目前的规模就是在前期无止境的探索中形成的。而对于更多的互联网企业来说,在保证现有业务稳定的情况下,稳妥地向下一个新业务延伸是最好的选择。在展开新业务的期间或许会因为成本问题导致短暂的业务承压,但在新业务规模成型之后,公司业绩将进入到新的增长通道上,弥补第二业务展开时投入的初期资源,实现企业永续增长的目标。02增速无法完全反映估值尽管在业绩上实现了持续的增长,但在二级市场中,估值与增速的关系却并非恒定的正相关关系。对于一家公司,乃至于一个行业来说,其市场估值往往基于其未来的空间,即未来现金流贴现的预估。简单来说,就是“公司未来每年能赚XXX亿元,所以现在值XX亿元”这样的逻辑。长期来看,一家公司在不同生命周期的阶段,其增速对长期空间的影响是不同的。对于处在成长期的公司而言,估值与增速处于高度正相关状态,市场会给予充足的产业预期空间,并随之抬升公司的估值,当下市场中最为热门的新能源产业正是如此。然而在一般投资者,甚至是一些机构投资者的判断中,一个公司短期增速的高低会直接决定市场对其长期空间的判断。假设一家公司的短期增速从50%增长至100%,市场会同步放大其相应的长期空间,认为其未来也能维持同等规模的增长。反之,当一家公司的短期增速从100%下降至50%,尽管同样维持了较高水平的增速,市场也会缩小其相应的成长空间。基于现有信息做出的判断,往往诞生泡沫或低估值的原因就是如此。然而公司每次构筑第二增长曲线,其估值、增速都会与过往公司的业务有所区别,尽管新业务具有强大的增速,但在旧有业务步入平稳期、出清期的背景下,其业绩增速就有被拖累的可能。且“用未来的盈利补充当下的亏损”这一思路,导致目前许多新产业下的公司常年处于亏损之中,仅凭增速,是难以反映公司长期的增速预期,也就是所谓的长期空间的。03“稳定的,就是赚钱的”在更长的时间周期中,估值中枢受短期业绩的扰动随着时间变得不再那么重要,其估值也开始体现出周期性。对于拥有多段“第二成长曲线”的企业而言,其盈利能力的稳定性与资产回报率的水平高,相较业绩增速更能表现出公司的长期价值。随着公司资产成熟,业务布局清晰,那么公司的资产回报率水平将在一个较高的水平上保持稳定,而增速的长期波动率将会下降,其长期的投资价值凸显。投资回报率不单单局限于收入,更是开支领域的稳定与改善才能带来的。开支的企稳对于企业来说是保障稳定盈利的关键,不少新兴企业并非不赚钱,而是在赚钱的同时花掉了更多的资金,最终导致了亏损的账面。开支很难用越低越好来形容,因为那有可能意味着资产收缩的极端意愿,开支占收入的比重是否能维持在稳定水平是判断企业乃至行业稳定性的标准。构筑第二增长曲线的企业的开支企稳,意味着新业务已经步入正轨,而估值的回撤往往也会为公司股价的上行腾出空间。在这个阶段,不少企业会体现出阶段性的抗跌特质,具有更强的成长性、具体到不同的行业或有不同。目前已有不少行业,不少公司处于行业出清的末端,VR、医美、新能源、出海手游等行业均体现出了一定的特质,其中不乏经历估值回撤、处在投资区间的企业。随着行业的走强,相关公司往往会摆脱其估值区间,进入到第二段估值上升的台阶中,直至下一次顶部的到来,而这段时间则是超额收益最容易诞生的区间。$赤子城科技(09911)$ $腾讯控股(00700)$ $苹果(AAPL)$ 
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      如何理解成长公司的增速与估值?
    • 满股经纶·06-23满股经纶

      波折过后又复苏,医美行业未来发展如何?

      6月21日,医美行业龙头公司华熙生物(688363.SH)获沪股通增持15.86万股,已连续5日获增持,被北向资金持续看好。Wind数据显示,医美指数从今年4月开始就出现了小幅回升,医美行业似乎又进入复苏阶段。01之前发生了什么?在颜值经济火爆的当下,医美行业作为最大受益者之一,近年来备受国内消费者和投资者的瞩目。然而,一个暴利的行业往往会招来各类良莠不齐的企业,《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》显示,我国合法医美机构仅占14%,非法机构和不合规产品充斥市场,而合法机构甚至也有部分业务超出经营范围,医美行业乱象频发。于是,政府整顿市场就成了不可避免的举措。对众多医美企业来说,2020年无疑是漫长寒冬的开始。2020年起,为了打击医美行业乱象,政府逐步加强了对医美行业的监管。从2020年4月的《关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知》到2021年6月的《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》再到2022年5月的《禁止委托生产医疗器械目录》,政府对医美行业进行了全方位的整治。同时,主流互联网平台也敏锐地嗅到了这些政策信号,纷纷开始加强对平台内医美广告的自我监管。目前,主流平台上已经没有了水光针、溶脂针等注射类医美产品的身影,而多数主要电商平台也下架了医美器械。再加上2021年8月市场监管总局对医美广告的规范,医美企业产品营销受阻,新品推广难度加大,运营成本明显提高。此外,新冠疫情的出现也严重影响了医美行业的发展。对于医美机构来说,营收主要来自线下实体消费,但疫情却让线下消费困难重重,营收空间显著下降。而对于产品供应商来说,疫情防控政策严重增加了物流成本,而消费停滞又让产品需求下降,仓储成本提高。在一系列的连锁反应下,资本市场对医美行业看跌,医美指数大幅下滑,自2021年6月1日的2515点高位之后,到2022年4月27日跌至1186 点,是医美指数自2020年来的最低水平,跌幅已达53%。02疫情过后,情况正在好转长期的下跌之后,医美指数于4月27日开始小幅回弹,截至2022年6月20日,已回升至1530.34点,尽管相比于去年6月的高点仍有39%的跌幅,但医美行业的未来发展预期向好。一方面,此前政府整顿市场的措施让行业发展迈入合规化,对合规医美企业的利好逐渐显现。政府的严格管控下,黑医美机构泛滥现象被有效遏制,被侵占的市场空间对合规医美企业敞开;非法产品的流通也被严令禁止,产品方面由信息不对等导致的柠檬市场效应影响降低,龙头公司优势更为明显。以爱美客(300896.SZ)为例,作为合规医美的龙头企业,爱美客拥有多项技术专利,自主研发了逸美、嗨体等注射材料,其中有四款产品受到北京市科学技术委员会认可,具有明显的先发优势和产品优势。虽然在打击医美乱象的政策出台后,爱美客也受到了波及,出现政策折价,但考虑到其为合规企业,实质上受政策利好,政策折价将会逐渐被修复,市场份额将持续扩大。另一方面,近日来国内新增本土确诊趋向归零,新一轮疫情得到有效控制,受疫情影响而积压的消费需求短期内将会得到释放。医美属于中高端消费,消费需求较稳定,在疫情条件下这些需求并不会大量消失,而是倾向延后。因此,复产复工后,医美国际(AIH.US)、医思健康(02138.HK)、雍禾医疗(02279.HK)等在上海设有门店的医美机构收入增速有望在未来数月内恢复至正常水平。同时,医美产品需求也将会上涨,助推供应商去库存化,降低仓储成本。03从长远看,医美行业仍会保持高增长目前,医美在我国属于渗透率低,增长速度快的消费升级赛道,有非常广阔的发展空间。据Frost & Sullivan测算,2015-2020年我国医美CAGR为19%,未来5年将维持18%的复合增速,而细分赛道复合增速则有望保持20%左右。随着医疗美容的日常化和年轻化,颜值时代下的医美需求将会持续增长,维持高景气度。而在政策方面,国家在严厉打击非法医美的同时也在支持新产品的研发,对于产品符合标准、研发经验丰富、人才储备充足的合规医美企业来说,乱象整治后的合规市场是有利于公司扩大规模的环境。2021年,多个医美生物材料获批三类医疗器械注册证,而在2022年国家药监局也确定将水光针纳入第三类医疗器械,加大非法产品的清出力度,刺激合规医美企业的发展。总而言之,医美是高速增长的行业,尽管由于医美行业乱象无法在短时间内被彻底清除,国家对非法医美的打击力度还会加大,但随着整个行业发展迈向合规化,政策在长期来看实质上还是利好行业发展的。“合规”始终是重点,因此,医美企业在经营管理时应确保符合行业规范,才能真正抓住政策机遇,不成为“大刀阔斧”之下的淘汰品。$医思健康(02138)$ $医美国际(AIH)$ $雍禾医疗(02279)$ 
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    • 满股经纶·06-22满股经纶

      5月手机出货量大跌,国内智能手机市场或正经历寒冬

      6月20日,中国信通院发布5月份国内手机市场运行状况,国内手机销售惨淡,市场下行趋势明显。01国内智能手机销量陷入多年低迷,2022年进一步下行报告显示,5月国内市场手机出货量2080.5万部,同比下降9.4%;其中5G手机1773.9万部,同比增长6.0%,占同期手机出货量的85.3%。智能手机出货量2055.9万部,同比下降9.1%,占同期手机出货量的98.8%。2022年1-5月,国内市场手机总体出货量累计1.08亿部,同比下降27.1%,其中,5G手机出货量8620.7万部,同比下降20.2%,占同期手机出货量的79.7%。不仅出货量下滑,国内手机上市新机型也呈下降趋势。2022年5月国内上新的机型为24款,同比下降了11.1%,其中5G手机9款,同比也下降10%。2022年以来,国内整体电子产品行业处于低迷期,国内智能手机市场的出货量已经连续5个月出现同比下滑,市场表现疲软。国内手机市场出货量及5G手机占比(数据来源:中国信通院)实际上,国内智能手机市场早在几年前就已经展现出增长疲态。2016年国内智能手机的出货量为4.57亿部,同比增长14%。2016年后手机市场的出货量就呈下降趋势,同比出现连续负增长。2021年由于疫情得到缓解,消费迎来暂时的反弹,智能手机出货量同比重新录得正增长,但从数量来看,出货量仍比2018年和2019年低,实际上并没有改变手机市场下行的趋势。2022年以来,手机市场的形势进一步严峻,1-5月的智能手机出货量仅1.06亿部,较2021年同比暴跌27.0%。即便是在618这样的大促活动,也没有很好地激起消费者的购买欲。今年的618,各大手机厂商为了促销使出浑身解数,几乎所有的主流厂商都推出了降价活动。苹果手机在天猫平台的折扣力度高达1600元,小米手机也降价幅度也高达千元,荣耀、vivo、OPPO等品牌的不同机型降价力度也在400-1200元之间。然而618的预售数据并不算好,2022年的618预售销售额同比下滑14.8%,同比下滑了27.1%,其中,数码产品品类预售销售额同比下降了46.6%,销量同比下降了39%。(数据来源:工信部,满股经纶整理)国内的智能手机消费市场或正在经历一场寒冬。02手机产品普遍遭遇创新瓶颈,用户换机动力不足导致智能手机市场景气度下行的因素是多方面的。当下国内的智能手机市场已经从增量时代进入到了存量时代,在存量时代,手机厂商的竞争从争夺市场份额到争夺高端市场份额,竞争升级,这对手机性能的提升、创新等方面有了更高的要求。但实际上,当前的手机产品创新陷入瓶颈,性能普遍过剩,功能沉冗且大同小异,没有突破性的创新,也没有频繁更换的必要。如iPhone 13相较iPhone 12,宣传上iPhone 13拥有更强的处理器、更好的相机、更出色的续航,但上述更新多属于常规升级,对日常的使用感而言并没有太大的差距。在存量竞争时代,市场的博弈更加激烈,如果厂商没有突破式的产品创新,消费者的换机周期就会越来越长。另一方面来说,性能没有特别的突破,但手机价格却随性能升级水涨船高,进一步打击用户的消费欲望,市场的需求将持续降温。新冠疫情的反复也给手机市场的发展带来了诸多的困难和挑战。疫情期间,消费者可支配收入减少,用户消费力下降对换机需求也减小。同时疫情对手机市场的供应链造成影响,如停工停产导致交货延迟,疫情控制措施导致物流受阻等;同时下游的手机销售终端网点也时有因疫情暂停营业的情况发生。疫情的影响是多方面的,种种不利的因素在抑制用户消费需求的同时也给市场的生产销售造成困扰。安卓机性能的系统提升明显也降低了市场整体的换机意愿。“卡顿”“内存少”是此前很多安卓机用户换机的原因,但近几年高端手机的市场份额不断提升,高端安卓机型性能和系统上较之前都有非常明显的改善,使用寿命也大幅提高,换机周期明显变长。安卓机的全球市场份额高达69.74%,中国安卓操作系统的手机占比更是高达89.6%,安卓机用户换机意愿的降低对国内智能手机市场整体的影响非常大。总体来看,当前智能手机市场陷入萎靡是不争的事实,这是行业需求疲软、疫情影响、供应链紧张等多方面致使的结果。最根本的原因是当前行业进入了存量竞争阶段,厂商之间的博弈上升到了高端市场的竞争。但遭遇产品创新瓶颈却是当下主流厂商的普遍现象,用户换机动力不足,如果后续没有突破性的进展,智能手机市场下行的趋势仍将持续。$苹果(AAPL)$ $小米集团-W(01810)$ $中兴通讯(000063)$ 
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      5月手机出货量大跌,国内智能手机市场或正经历寒冬
    • 满股经纶·06-17满股经纶

      6月加息冲击美国股债市场,美联储鹰鸽两端如何自处?

      美东时间6月15日,美联储FOMC会议召开,宣布了加息75个基点的决议。美联储主席鲍威尔表示,通胀形势促使美联储达成了本次加息。从加息力度来看,这是自1994年以来美联储加息力度最大的一次。加息决议公布后,美国10年期国债收益率以及美股一度大幅上涨,但随着时间的推进,道琼斯、纳斯达克指数均由涨转跌。截至收盘,道指下跌741.46点,跌幅2.42%,报29927.07点;纳指下跌453.05点,跌幅4.08%,报10646.10点;10年期美债利率在美股盘后跌超17个基点,截至尾盘报3.203%,接近回吐周一以来全部涨幅。一次意外的超纲加息,引发的却是市场全线下跌,美联储的加息进程将如何演变?对市场的影响又有几何?01加息符合预期,但作用有限首先要指出的是,本次的加息实际上并非“超预期”加息。实际上随着6月10日公布美国5月CPI数据,其通胀水平大幅上行之后,市场对美联储本次75bp的加息就已经有了预期。截至FOMC会议前一天(美东时间6月15日),市场对加息75bp的预期值就已经高达94%,而美联储如期实现了75bp的加息,实际上是一种“符合预期”的市场操作。令许多市场参与者诟病的是,在5月13日、5月25日鲍威尔两次的公开讲话中,均表示出了“加息50个基点”才是最适合市场的操作,然而随着通胀数据的超预期,美联储迅速应对调整的加息值,这个过程中透露出了一种“美联储没有计划”的预期。鲍威尔在公布决议后的新闻发布会上声明,本次75bp的加息决定是“不同寻常”的,是为了促使通胀恢复正常而行的举措,并表示下一次加息的可能数值为50bp-75bp之间。相较于本次在预期之内的75bp加息,更需要令人关注的是美联储对未来加息情况的预测。从点阵图来看,美联储大幅调整了后续的加息预期计划,2022年预期加息次数达到了13次,而在之前的预期中仅有7次。从整体加息利率来看,2022年的整体加息预期达到325bp-350bp之间,而前值为175bp-200bp。不过值得注意的是,美联储下调了2023年的加息次数,并预计2024年之后将进入降息周期,进行两次降息。从预测来看,美联储依旧在坚持自己的乐观判断—经济“软着陆”的目标。根据美联储预期,理想中的情况为经济增速接近2%,通胀下降至2%。失业率维持在4%左右。然而在目前通胀的冲击中,美国需要牺牲一部分增长和就业来控制通胀,年内的加息预期高涨就是为了抑制通胀而做出的调整。但需要指出的是,引起美国国内CPI走高的原因并非全部来自自身。鲍威尔在讲话中也提及,很多通胀因素并非美联储能够控制的,乌俄战争对大宗商品价格的冲击,疫情蔓延对货物出口的影响,都有可能在意想不到的时间点内引发通胀水平的又一次超预期波动。因此尽管目前点阵图显示的是较为平稳的加息路径,但实际操作过程中,2022年-2023年的加息随时都有可能“超预期”,短期内处于收紧预期与衰退预期反复波动的状态。02两端为难,美联储陷入被动结合美国目前的经济环境来看,本次加息调整的主要目的是对抗通胀。然而正如鲍威尔自己所言的那样,当下的食品与能源价格并未供需抬升,而是由于供应短缺、地缘政治等外部因素影响而导致的,加息对这些因子的作用本就较小,能起到的作用也较为有限。但美联储依旧选择了通过加息来应对,这是美联储一直坚持的通胀管理模式,也是美联储的局限性。但面对逐渐回落的居民可支配收入,美联储的加息又更像是一种“无奈之举”。2022年以来,美国国内的居民名义可支配收入保持在4%左右的增速,但实际可支配收入增速已经下降至1%。截至4月,美国个人储蓄率下滑至4.4%,创下了14年以来的新低。尽管时薪在上涨,但居民实际收入尽显疲态。所以尽管美联储清楚加息的作用可能并没有太多,但也只能通过不断的加息来抑制需求,为经济软着陆争取空间。长此以往,持续的加息水平与未能走好的通胀环境,或许会引发美国新一轮的美国经济衰退。根据WIND数据显示,自6月13日以来,美债 10Y-2Y 利差再度逼近倒挂,这是年内第二次出现这一现象。同时,美债 10Y-3M 利差也出现了明显回调尽管目前尚未真正出现倒挂的情况,但当前的走势已经凸显出经济衰退的风险,后续的通胀走势与美联储进一步的操作或许将会推动美债进入持续的利率倒挂环境中。从上述分析来看,美联储在执行完75bp的加息后又释放出较为“鸽派”的言论也就并不奇怪了,鲍威尔既要控制住通胀,又要经济软着陆的美好愿景正在变得逐渐遥远,但对于美国来说,通胀问题优先级是最高的,甚至要高于对华政策的限制。当前美国已经开始试图通过修复全球供应链上发力来缓解国内的通胀压力,对俄大宗商品的购买,近期对于降低对话关税的热烈讨论,以及7月拜登出访沙特,皆是降低通胀的方向。值得一提的是,自换届以来,美国总统拜登的支持率一路下跌,其中不乏经济下行带来的影响。6月初通胀数据公布后,市场消费者信心指数降至50.2,是继2011年8月后的新低,反映出消费者对经济前景的担忧。与之对应的是,截至北京时间6月16日,拜登政府的支持率已经跌至39.6%,低于特朗普任期中后段的平均水平。若无法妥善解决物价高涨的问题,中期选举失利似乎难以避免。无论如何,在通胀环境持续恶劣的背景下,美联储有充分的理由继续采取较为激进的加息策略,对美国需求进行进一步的抑制,而加息对美国经济影响恐怕是具有冲击力的。但美联储若对通胀有所保留,那么美国经济或许会陷入更为恶劣的环境,两难之下如何抉择,疫情与地缘政治的冲击又会如何影响通胀环境,将是美国经济下一步走势的关键因素。$标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 
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      6月加息冲击美国股债市场,美联储鹰鸽两端如何自处?
    • 满股经纶·06-17满股经纶

      利好不断风光无限,比亚迪有哪些隐患值得注意?

      6月14日晚间,比亚迪(002594.SZ/01211.HK)宣布公司已经完成股份回购方案,累计共回购18.1亿元人民币的A股股份,累计回购数量为551.1万股,占公司总股本的0.189%;回购价格区间为每股293.37元至358.58元,截至6月14日收盘,比亚迪A股报343.59元,港股报303.8港元。作为国内自主品牌的头部车厂,近期比亚迪可谓风光无限,在股票市场上,AH两市连续上涨,5月以来港股涨幅接近30%,A股涨幅接近40%,市值一度突破万亿规模。在一片片叫好声中,比亚迪似乎已经从宁德时代(300750.SZ)手中接过大旗,成为港股与A股共同的“比王”。01利好不断,汽车销量向好在比亚迪近期的涨幅中,有关特斯拉的消息可以说是一次有力的市场推手。比亚迪集团执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波在对话CGTN主持人时透露,比亚迪将会为特斯拉提供电池产品。尽管在后续的采访中,特斯拉方面表示了否认(称未曾听到这个消息),但两大巨头联手的消息成为比亚迪品牌的强力背书,推动股价上行。截至目前,市场上依旧没有比亚迪与特斯拉合作的进一步消息,甚至采访廉玉波的视频都遭到了删除,使得这件事本身披上了不少疑点,但在其他利好消息的影响下,这似乎又成为了认知偏差中的一环:一个没有实证,但被默认为事实的利好。从5月份的销量来看,比亚迪汽车的销量再创纪录。5月公司共销售汽车114943辆,同比增长260%;其中纯电乘用车销量为53349辆,同比增长197%;插电混动乘用车销量为60834辆,同比增长374%;商用车销量为760辆,同比下降32%。比亚迪主要在售车辆数据销量的好转与整体环境有关,2022年5月,中国新能源汽车销量达到44.7万辆,同比增长105%,环比增长49.6%,单月销量对应新能源汽车渗透率为24.0%。随着上海、吉林疫情得到有效控制,叠加各地推动新能源汽车消费支持举措,汽车行业作为重点保障行业正在回归正常轨道,5月销量的大幅反弹反映中国的汽车市场正在加速恢复。(数据来源:wind)在此基础上,比亚迪接连推出新产品,巩固了自身在中国新能源汽车市场上的地位。截至上半年,比亚迪已发布海豹、腾势D9、唐EV改等数款新车型,预计会为公司带来新的销售增量。而根据公司的计划,下半年到明年,比亚迪将发布腾势SUV、军舰系列、海狮、海鸥等数十款新车型,国信证券预测,比亚迪2022年全年汽车销量将达到140万台以上。02电池产能受限,出货仍需时间?看似形势大好风光不断,但比亚迪的业务也并非毫无隐患。受限于自身的产能,比亚迪一直未能开启对外的电池供应。在2021年第二次股东大会上,比亚迪董事长王传福曾表示“由于内部需求很大,累计未交付在手订单太多,比亚迪的电池产量优先满足自身需求,在此前提下,才会考虑对外出售。”时至今日,比亚迪的电池产能依旧未能实现完美的自给自足,不少订购了比亚迪新车的车主需要等待数周乃至更长的时间才能提车。而随着比亚迪新车型逐渐问世,电池产能的压力进一步加大,在此背景下对特斯拉的电池出口似乎更加不可能实现了。值得注意的是,近日,弗迪电池位于绍兴嵊州的生产基地项目第一条生产线正式开通,据悉,该项目总投资约130亿元,一期投资70亿元,将生产比亚迪DM-i专用刀片电池,年产能15GWh。根据此前的规划,产能建成投产后可满足60万辆电动汽车的装车需求,实现年产量200亿元以上,尽管能否满足比亚迪自身的电池用量尚存疑虑,但至少能够缓解比亚迪电池需求的压力。03原材料持续上涨,买矿作用几何?另一方面,近期锂电原材料的上涨,或将对公司下半年的收入产生冲击。根据SMM数据,截至6月10日,电池级碳酸锂报价46.75万元/吨,环比增长0.4万元/吨;工业级碳酸锂报价44.90万元/吨,环比增长1.1万元/吨;电池级氢氧化锂报价46.75万元/吨,环比不变;工业级氢氧化锂报价45.25万元/吨,环比不变。从海外数据来看,Fastmarkets数据显示,1Q22海外碳酸锂均价为5.6万美元/吨,同环比分别增长576%、80%。从根源上看,决定锂矿价格的基础是供需关系,新能源车、储能、双碳共识等因素促使对上游锂资源的需求激增,而锂矿资源的开发周期受制于客观因素,无法在短时间内高速增加,反映到价格上,则是锂价从2021年期快速上涨并至今保持高位。比亚迪在三电(电池、电机、电控)技术上富有积累,但在上游原材料资源上,却并不能做到自给自足。面对锂资源的涨价,比亚迪同样做出了应对。日前,比亚迪宣布了对非洲地区6座锂矿矿山的收购意图,并表示目前均已达成收购意向,消息人士称,据比亚迪内部测算,在这6座锂矿中,氧化锂品位2.5%的矿石量达到了2500万吨以上,折算为碳酸锂可达100万吨,能够满足亚迪未来十余年电池需求。尽管确保了资源,拥有了较大的矿产资源储备,但资源的开采、基础设施的建设、锂矿的提炼工程,对于比亚迪来说都是需要解决的问题。据业内人士分析,一座锂矿从勘探到出货,需要6-8年左右的时间,目前非洲锂矿项目多数还处于开发初期阶段,大部分锂矿尚处于勘察初期,难以直接提供锂矿,因此在锂矿稀缺的当下并不能直接为比亚迪解决日渐高涨的成本问题。但从另一方面来讲,掌握锂矿资源的比亚迪尽管在短期未必能获得好处,但将锂资源把握在企业手中,有利于车企控制成本,增加利润。随着全球新能源车销量屡创新高,锂作为战略资源的地位愈加凸显,作为电池+整车厂商,掌握锂矿资源的比亚迪则有望获得对锂电池产品的定价权,为公司业绩的二次质变打下基础。04结语达到万亿规模以后,市场向比亚迪投去的目光或许将大不如从前。有着庞大的市值,必然面临着更为严格的审视目光,“宁王”崩落在前,比亚迪在资本市场享受着最好的预期,又能拿出怎样的成绩,还需要时间来给出答案。$比亚迪股份(01211)$ $宁德时代(300750)$ $特斯拉(TSLA)$ 
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      利好不断风光无限,比亚迪有哪些隐患值得注意?
    • 满股经纶·06-15满股经纶

      猪肉价格触底反弹,新一轮周期开启?

      随着此轮生猪去产能化已接近尾声、中央多轮猪肉收储工作的有序开展,当下猪肉价格正在触底回升,4月以来,猪肉价格持续回暖,已经连涨10周。01猪价持续回暖,或进入新一轮周期根据国家统计局数据显示,今年5月畜肉类价格环比上涨1.9%,影响CPI上涨约0.06个百分点,其中猪肉价格环比上涨5.2%,影响CPI上涨约0.06个百分点;全国生猪价格在6月下旬上涨至15.7元,较3月下旬的每公斤11.9元上涨了32%。万德数据显示,全国的猪肉价格在去年的12月份达到周期内的峰值后就持续下探,直至今年4月初触底后,开始呈现持续上涨的趋势。截至5月23日,全国平均猪价已经从4月初的18.92元/千克回复至22.25元/千克。猪价上一轮的周期底部在4月份基本探明,如果以生猪价格的低点作为新一轮的周期的开始,那么生猪价格新一轮的周期起点基本确认,不少机构认为中国的猪肉价格在下半年将大概率维持上涨趋势。(数据来源:Wind)从牧原股份、温氏股份为代表的生猪养殖行业龙头发布的5月份销售简报来看,企业的商品猪价格也呈现回升的趋势。牧原股份5月份商品猪的销售均价14.87元/公斤,比2022年4月份的12.56元/公斤环比大幅上涨18.39%;5月份实现销售生猪收入84.09亿元,较4月份的79.42 亿元收入环比提升了5.88%。受近期猪价持续回暖以及企业月度销售业绩改善的提振,6月13日,在A股三大指数集体收跌的情况下,猪企个股逆市收涨,巨星农牧(603477.SH)、华统股份(002840.SZ)、傲农生物(603363.SH)等涨超6%,温氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ)、牧原股份(002714.SZ)等龙头猪企跟涨。02猪价回升的原因国家托底决心坚定,多轮猪肉收储工作提振了市场信心。2021年以来,猪价已经经历了近一年的快速下行周期,在短时间内出现了猪价的两次探底。为了稳定猪价,从今年的3月3日开启第一轮的猪肉收储工作以来,截至2022年6月10日,短短3个月内,国家已经完成了年内的第十一轮收储工作。猪肉收储虽然不能从根本上改变供需,但对猪肉价格有情绪上的短期提振作用,防止猪肉价格过度下跌,2022年以来国家频繁的收储动作一定程度上增强了养殖场和屠宰场的信心,帮助猪价走出谷底。生猪去产能化加速,产能逐渐释放。影响猪肉价格变动主要还是由市场的供需决定。猪肉价格快速下行,主要是由于市场供过于求。去年6月生猪养殖开始亏损,为了调整供需平衡,养殖端从7月开始持续去产能,缓解生猪供给压力。据中国生猪产业农财月报数据统计,我国能繁母猪存栏自2021年6月达到4564万头高点之后开始下滑,连续10个月回落至今年4月底的4177万头,处于产能调控的绿色合理区域,4月生猪存栏同比下降0.2%,是2020年6月之后的首次同比下降。生猪存栏量的连续回落,去产能化加速推进,市场的供需逐渐平衡,生猪的价格触底回升。(数据来源:农业部)出栏量方面,2022年一季度生猪产能大量释放,一季度全国出栏生猪1.96亿头,同比增长14.1%;4月生猪出栏仍惯性增长,环比增长1.2%。一季度末,全国生猪存栏4.23亿头,较 2021 年末下降 5.9%,但依然同比增长 1.6%。一季度末的生猪存栏量同比增速低于出栏量,需求端发力,生猪产能得到释放。03未来猪价怎么走?从需求端来看,5月份下旬以来国内的疫情得到缓解,上海于5月17日实现全市社会面清零,并在6月1日正式解除管制,长三角地区也随着上海的恢复正常生产生活秩序阶段而开启全面复工复产;疫情的管制措施也随之放松,餐饮消费恢复,对猪肉的需求提升。同时,随着下半年消费旺季的到来,将有效提振猪肉消费,推动猪肉价格回升。从供给端来看,出栏量处于逐月下降趋势。国盛证券表示,生猪出栏量5月起将确定性进入环比下降区间,后续随运输受阻情况缓解以及二次育肥出栏,实际上市量仍存波动可能,但不改整体出栏下降趋势,且预计进入夏季阶段后二次育肥、压栏等影响或逐渐减少。此外,粮食价格的高企,增加了养殖企业的成本,对猪价起到一定的支撑作用。2021年四季度以来,全球谷物价格出现明显上涨,特别是2月下旬俄乌冲突以来,全球饲料原料价格出现大幅上涨。截至2022年6月8日,生猪饲料的平均价为3.63元/千克,较去年同期同比上涨8.36%,育肥猪配合饲料的平均价为3.86元/千克,同比上涨7.52%。饲料原料的价格的持续维持高位,将直接在呢个价生猪养殖成本,推动猪价上涨。综上,国内猪价本轮周期在经历长时间的下探后,产能出清速度加快,产能去化的效应有望在2022 年下半年逐步显现,下半年的存栏量有望持续回落,市场的供需将逐渐达到平衡。同时,在国家收储的干预下,行业信心提振,短期内猪肉价格大概率持续上涨行情,易涨难跌,随着猪价回升养殖企业的行业性亏损也有望在下半年得到显著改善。$温氏股份(300498)$ $牧原股份(002714)$ $华统股份(002840)$ 
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      猪肉价格触底反弹,新一轮周期开启?
    • 满股经纶·06-13满股经纶

      全球粮食危机隐患显现,国内影响几何?

      日前,联合国世界粮食计划署与联合国粮食及农业组织联手发布了最新的“饥饿热点”报告。由于地缘政治冲突、异常气候、新冠疫情等多重因素的影响,足以影响世界的粮食危机正在迫近,将严重影响到所有地区的经济稳定。第二次世界大战以来,世界总共发生过7次规模较大的粮食危机,其主要原因多为气候、战争、能源价格等原因。自2020年以来,全球主粮价格连续上涨,小麦、玉米期货的价格指数自2020年3月起飙升,涨幅近100%。自瘟疫、战争之后,饥荒或许是2022年以后最需要关注的系统性风险来源。01 多因素引发粮价上涨从本次粮食危机最直观的诱因来看,乌俄地区的冲突难辞其咎。乌克兰与俄罗斯是全球小麦、玉米等核心农产品的重要出口国,从2021年的数据来看,21/22年度,乌克兰和俄罗斯的小麦出口量占全球比重高达26%,大麦达到30%,玉米16%。而在乌俄军事行动开始以后,两国在第一时间宣布了主粮出口的禁令,随后,多个国家宣布禁止或限制粮食的出口,引发了国际社会的普遍担忧。(图片来源:粤开证券研报)在粮食出口存量下降的背景下,新冠疫情的持续为粮食危机的发酵“添油加醋”。在奥米克戎的冲击下,全球疫情“梦回2020”,各国港口再次出现港口堵塞、船只延误的情况,船舶紧缺、全球海运运费再度走高。截至5月31日,波罗的海干散货指数较年初涨幅接近翻倍,运输成本的提升再度将主粮的到岸价格提升,从而推动全球粮价上涨。同时,极端天气的连续发生也使得粮食供应受到一定威胁。在2020年、2021年两个年度,拉尼娜现象(海水温度下降导致冬季气温降低、降水不平衡,容易引起旱涝灾害)的发生导致了部分粮食气度的减产。Gro Intelligence 机构监测的全球干旱指数显示,2022 年全球小麦种植地区的干旱指数创近十年同期新高,而全球小麦库存消费比更接近 20%,即目前全球小麦库存仅剩年消费量的 1/5,处于2008年粮食危机以来最低水平。单从摄入热量来说,以谷物为主的粮食直接占据人类卡路里输入的45%,而世界上40%的粮食被用于喂养牲畜/生产奶制品,而这些占据卡路里摄入量的17%,合计62%的热量摄入决定了粮食对人类生存的重要性,而在贫困地区更是如此。在北非、南美等贫困地区,穷人的大部分营养来源均来自于谷物类粮食,而这类粮食供应紧缺、价格高涨的同时,就会有更多的人挨饿。根据国际水稻研究所 5 月报告预测,22/23 年度全球水稻产量可能下降10%,其高级农业经济学家表示,这是一个“非常保守的估计”,如果乌克兰危机继续下去,影响可能会更加严重。02 中东地区受冲击将更重在全球粮食安全重要性上升的背景下,各国的抢购和储备将会推动粮价上涨,而粮食贸易的供应受阻,将会影响整体经济,加剧输入性通胀和货币贬值压力。对于粮食生产国和出口国而言,可以如上述国家一般通过收紧粮食出口来保障国内的供应。而越是国内粮食对外依赖程度高的经济体,受本次粮食危机的冲击就会越大。从历史上来看,中东地区诸如埃及、土耳其、利比亚等依赖粮食进口,且尤其依赖乌俄小麦的国家,或将在本次粮食危机中受到较大的冲击。粮食进口成本的上升和货币贬值的压力会直接传导至各国的CPI,引发通胀风险。值得注意的是,在2008年的粮食危机中,粮价暴涨直接加重了部分国家民众的不满情绪,导致政府支持率降低,并在2010年导致中东多国上演“阿拉伯之春”。因此本次粮食危机的发生也迅速引起了中东诸国的警惕。03 国内难逃冲击,但影响有限对于中国而言,尽管难免会受到食危机的影响,但整体而言相对可控。在我国农业生产补贴制度以及粮食储备制度的治理下,以大小麦、水稻为主的主粮在我国基本能够维持自给自足,受到海外影响的因素较小,其主要影响因素更多来自国内气候、防疫政策等因素影响。数据显示,2022年以来,国内小麦、玉米、稻谷分别上涨16%、10%、3%,远低于全球整体的涨幅。但从另一方面来说,我国对大豆、油脂类粮食产品存在大量的进口依赖,受到海外价格冲击较多。截至2022年,我国对大豆的进口依赖高达83%,国内大豆价格基本跟随国际价格波动。从历史上看,我国大豆进口中有60%来自巴西、有34%来自美国,后续国内大豆和豆油价格可能受国际价格影响,出现较大幅度上行。根据农业部最新发布《中国农产品供需形势分析》,我国 21/22 年度玉米产量基本保持平稳,但受气候、防疫等多因素影响,大豆、食糖、植物油等进口依赖度较高品种产量预测值持续下调。大豆 21/22 年度产量预测 1640 万吨,较去年底预测值下调 12%,较 20/21年度下滑 16%。目前国内大豆的库存消费比仅4%,处于联合国认定的紧急状态(低于 14%),预计在未来一段时间,国内大豆的价格将持续走高。值得一提的是,6月8日,国家农作物品种审定委员会发布关于印发国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知,这意味着我国转基因大豆以及玉米品种的审定工作将正式开始,国内转基因植物产品或将就此打开产能空间。在国内转基因大豆种植工程完成后,有望降低我国对海外大豆进口的依赖程度,生物育种、转基因种业相关企业有望打开新的业务成长空间。除了大豆以外,国内疫情、极端天气对今年夏季收获期的影响值得关注。上半年国内的疫情反复对农业存在冲击的可能性,但具体影响如何只有到夏收完成后才能得出答案。从疫情影响的范围来看,河南、吉林、山东等种植区皆在一定程度上受到了疫情的影响。夏收的成果是我国下半年粮价是否上涨的主要影响因素,若存在粮食收成下降,或将推动国内粮价上行。今年2月,国务院发布中央一号文件,要求“牢牢守住保障国家粮食安全和不发生规模性返贫两条底线”,粮食安全的问题受到重视。随着国内经济复苏,农业产业链的表现有望成为今年超出预期的一支,种植业、农化制品、农产品加工等行业有望成为隐藏在新能源主线下的另一条暗线。$中国北大荒(00039)$ $中国食品(00506)$ $金源米业(00677)$ 
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      全球粮食危机隐患显现,国内影响几何?
    • 满股经纶·06-10满股经纶

      美国宣布进入能源紧急状态,俄乌冲突影响再加剧?

      随着低碳减排成为全球共识,世界许多国家正积极摆脱对传统能源的依赖,加速推进传统能源向清洁能源转型。然而全球依赖传统能源的历史久远,难以一蹴而就,转型过程中清洁能源供给出现明显的瓶颈,仍需依赖天然气、石油、煤炭等传统能源来补充,短期内提振了传统能源的需求。能源的缺口短时间来之内难以补给,造成传统能源价格飞涨,2021年全球性的能源危机由此蔓延。01俄乌冲突加剧源危机影响,油气价格飙涨能源短缺是全球能源结构调整过程中遭遇的阵痛,但2022年俄乌战争的爆发放大并加深了这场能源危机的影响。俄罗斯在世界能源供给上有着非常重要的地位。截至2021年,俄罗斯是世界上最大的天然气出口国,是仅次于沙特阿拉伯的第二大原油出口国,是仅次于印度尼西亚和澳大利亚的第三大煤炭出口国。俄罗斯的能源主要出口至欧洲和亚太地区,特别是欧洲地区对俄罗斯的能源依赖非常高,2021年欧洲从俄罗斯进口的天然气、煤炭和原油占其总进口的比重达到 35%、28%和 27%。同时,俄罗斯的经济同样依赖能源出口,2021年俄罗斯出口到欧洲的天然气煤炭、原油占比高达74%、49%和32%,禁止俄罗斯的能源进口就相当于掐断了俄罗斯的经济命脉。俄乌战争爆发后,美国联合欧盟制裁俄罗斯,相继颁布了多条禁令禁止进口俄罗斯的能源,并得到了多个国家的支持。制裁实施以来,俄罗斯的能源出口量锐减,能源销售额大幅下滑,但欧洲也为此付出了代价,欧洲对俄罗斯的能源依赖程度高,特别是天然气,进口量的不足让欧洲的天然气、电气价格飙涨。(数据来源:Eurostat,首创证券)俄罗斯是世界重要的原油出口国,制裁之下原油出口受阻,同时作为战争国对石油需求增加,出口量进一步下降,导致原油市场供不应求,价格一路走高。中国对石油的进口依存度高达70%,俄中能源联系密切,2021年有约15%的石油是从俄罗斯进口,这场能源危机对中国的牵连也甚深。普通民众感受最深的莫过于油价的上涨,2022年以来国内的汽油价格已经经历了10轮的调整,其中5月31日第十轮调整结束后,国内的成品油单价已经“破9”。而6月14日,国内成品油将开启2022年年内第11次调价窗口,届时国内92号汽油将全面进入“9元时代”。部分地区的油价将“破10”。能源供需的失衡需要时间去调整,中国的油价全面步入十元时代只是时间问题。油价上涨一定程度上会抑制油车的消费,最终打败油车的不是新能源车,也可能是油价。02俄乌冲突影响超预期,美国终搬起石头砸了脚俄乌冲突持续搅动全球能源市场,美国在这场危机中扮演了推波助澜的角色。不同于欧洲,美国同样作为世界重要能源出口国,对俄罗斯的能源依赖非常小,2021年向俄罗斯进口原油的数量仅占其总进口量的3%,所以美国可以放心地煽风点火并从中获利。而欧洲为了摆脱为俄罗斯的能源依赖,转而向美国进口,美国一跃成为欧洲最大的天然气进口源。美国能源信息署(EIA)周二表示,2022年前4个月,美国向欧洲输送了近四分之三的液化天然气,对该地区的日供气量是去年平均水平的三倍多。尽管美国不用像欧洲地区那样依赖外部的能源供应,但俄乌冲突的影响远超预期,不断上涨的国际能源价格还是给美国经济造成不小的麻烦,同时叠加近年来极端天气、飓风等自然灾害频发的影响,美国国内的能源供应问题有所凸显。美国的燃油价格屡创新高,通货膨胀率也飙升至40年来的最高点。6月6日,美国总统拜登宣布美国进入能源紧急状态,并将这场危机的部分原因归咎于俄罗斯。拜登在紧急声明中说:“多种因素正在威胁美国提供足够电力,以满足预期的消费者需求的能力”,“这些因素包括俄罗斯‘入侵’乌克兰导致的能源市场中断,以及气候变化加剧的极端天气事件。”为缓解美国国内电力和油价紧张,加快新能源供给能力,美国白宫近日已经连续发布5道授权使用《国防生产法》声明,宣布对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南生产的太阳能组件实行24个月的关税豁免,以加速美国国内清洁能源技术、电网设施等生产。03能源转型将加速,中国密集出台新能源发展政策短期内能源价格的剧烈波动,让全球各国更加深刻地意识到摆脱能源依赖的重要性,这场冲突或将催化全球新能源的快速发展,推动新能源对传统能源的替代步伐,也将刺激中国对光伏、风能等新能源的开发和利用。为支持能源产业的发展,中国近期密集出台政策,明确新能源是未来政策的核心之一。5月30日,国务院办公厅转发国家发展改革委、国家能源局《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》。该方案提出,到2030年我国风电、太阳能发电总装机容量要达到12亿千瓦以上的目标,加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系。6月1日,国家发展改革委、国家能源局等九部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》,该规划明确,到2025 年,可再生能源消费总量达到10 亿吨标准煤左右;“十四五”期间,可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%,风电和太阳能发电量实现翻倍。6月7日,国家发展改革委、国家能源局发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》,进一步明确新型储能可作为独立储能参与电力市场定位,建立完善相关市场机制、价格机制和运行机制,提升新型储能利用水平,引导行业健康发展。国内储能行业再获政策利好。随着政策密集出台的提振,以及疫情缓解、上海解封复工复产有序推进,国内新能源板块也迎来反弹。5月以来,风电、光伏、新能源汽车等新能源板块均已反弹30%左右,表现非常突出,6月开端板块继续延续上涨趋势。加快传统能源向清洁能源的变革,将能源的饭碗牢牢端在自己手里,是这场冲突给全球的最大警醒。展望未来,新能源产业链的景气度将不断提升,光伏、风电、水力发电等可再生能源将在能源结构中占据更高的地位,同时作为电力系统关键一环,储能或将以前所未来的速度向前发展。$埃克森美孚(XOM)$ $新纪元能源(NEE)$ $阿特斯太阳能(CSIQ)$ 
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    • 满股经纶·06-08满股经纶

      美国对东南亚免征关税,为何中国企业能获益?

      6月6日,白宫宣布即日起两年内对来自东南亚四国(柬埔寨、越南、泰国和马来西亚)的光伏组件和电池等产品暂停征收进口关税。拜登在讲话中表示,此举是为了应对美国目前的能源紧张问题,也旨在提高化石燃料的替代率,推动实现2030年大幅削减碳排放的目标。对此,多家分析机构认为中国将获益最多。美国光伏市场向东南亚四国敞开自拜登上台后,美国政府对气候和能源方面的重视度上升,从2021年重返《巴黎协定》到如今授权使用《国防生产法》振兴国内清洁能源产业,美国的脱碳目标正在稳步实现中。作为清洁能源产业中的重要部分,光伏产业在投资、税收等多方面都受到了政府的支持,光伏装机量近年来持续上涨。IEA数据显示,2020年世界净新增光伏装机量为133.6GW,其中美国就达到了19.3GW,约为世界的14.5%。数据来源:IEA根据EIA统计,2021年美国电力结构中光伏发电占比仅为3%,距离美国光伏协会提出的2030年光伏占比达到30%的目标还有很大差距。要想达成30%目标,就需要更多的光伏装机,但美国本土光伏产业却并不能够满足这样大的装机需求。据《纽约时报》分析,2020年美国的太阳能模块有将近90%来自进口,其中大部分来自东南亚国家。这也就是说,达成装机目标需要更多的进口光伏组件,而本次免征东南亚四国进口税将意味着美国巨大的光伏组件市场对东南亚四国放开。既然是对东南亚四国的免税,为何又利好中国光伏产业呢?这还得从美国对中国光伏产品的设下的贸易壁垒说起。贸易保护主义促使中国光伏企业在东南亚扩张作为全球最大的光伏产品供应商,中国自 2012年起就被美国以保护本土光伏企业为由设置了多重贸易壁垒。2012年,美国对中国光伏企业进行了第一轮双反调查,宣布对中国大陆出口并且电池板产地为中国大陆的光伏组件加征双反税,因此多个中国光伏企业通过在中国台湾进口电池片再经由大陆组装后出口美国,以规避双反税。2014年,美国开始第二轮双反调查,而后将中国台湾也纳入了加征双反税的范围,使得中国光伏产品直接出口美国的成本提高。为降低出口美国的成本,大量中国光伏组件厂商开始向海外扩张,在东南亚等地投资建厂。目前,部分中国头部光伏组件企业已完成在东南亚的生产基地布局,通过在东南亚地区生产出口光伏组件规避针对中国的关税政策。例如,晶澳科技(002459.SZ)2021年年报显示,公司已在越南和马来西亚建有生产基地,其中越南正在新建年产3.5GW高效太阳能电池项目,预计将会有效扩大电池产能满足组件生产需求。天合光能(688599.SZ)也在越南和泰国设立了子公司,主营光伏组件和电池的生产、销售业务,同时在越南的PERC高效电池技改工程和二期新建组件项目也在进行中,有望进一步提高公司在越南光伏组件市场的占比。由此,本次美国宣布的关税减免政策虽然名义上仅有利于东南亚四国对美出口光伏组件,但实际上这对在东南亚已有多处生产基地的中国光伏企业来说也是极大的优惠政策。然而,这也并不是说这些在东南亚四国投资建厂的中国光伏组件企业就能够完全获益。反规避调查制约中国企业,扩大硅片产能迫在眉睫今年3月起,美国对在东南亚四国生产或组装光伏电池和组件的企业进行了反规避调查,主要调查其是否使用了来自中国的零部件。美国商务部同时也表示,从硅片环节起就在东南亚生产、组装光伏产品的公司将不会受此次调查的影响。也就是说,我国在东南亚布局的光伏组件企业中,海外硅片产能不能够满足电池、组件生产需求的企业将有可能被加征反规避税。图片来源:天风证券根据中银证券的统计,晶科能源(JKS.US)、晶澳科技等企业已经实现海外硅片的自供,受反规避调查的影响较小,而隆基绿能(601012.SH)、阿特斯(CSIQ.US)、天合光能等企业则还需要使用国内硅片生产光伏电池和组件,因此这几家公司也被列入了反规避调查的深入调查企业名单之中。由于本次免税政策预计仅持续两年,伴随着短期内美国光伏装机需求的大量上涨,东南亚出口的光伏组件、电池的需求也将扩大,因此,中国光伏企业若要抓住此次机遇,同时降低反规避调查的影响,就需要积极扩大海外工厂的硅片产能,实现硅片自给。总结总而言之,在美国大幅推动清洁能源建设的当下,拥有着较高品牌认可度的中国光伏企业有望迅速把握美国本土光伏组件供给缺口,抓住豁免关税的时机,实现收益最大化;另一方面,反规避调查也给海外建厂的光伏企业带来了挑战,要化解反规避调查的影响,部分中国光伏企业还需要在短时间内扩大硅片产能。中国光伏企业的机遇与挑战并存。$天合光能(688599)$ $阿特斯太阳能(CSIQ)$ $晶科能源(JKS)$ 
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      美国对东南亚免征关税,为何中国企业能获益?
    • 满股经纶·06-06满股经纶

      端午假期国内旅游市场复苏加速,释放什么样的信号?

      疫情对旅游业造成的影响深远,行业自2020年陷入低谷期以来一直处在恢复期。进入2022年,疫情在全国各地区的反复限制了居民的出行,让旅游业短期内再度遭受沉重打击。上海地区今年3月份以来爆发的新一轮疫情来势汹汹,截至6月6日,官方统计的累计确诊病例62,325例,最高单日确诊高达5,487例,强度较2020年的武汉有过之而无不及。经历了两个多月的静态管制措施,疫情得到较好的缓解,上海于5月17日实现全市社会面清零,并在6月1日正式解除管制,上海进入全面恢复全市正常生产生活秩序阶段。长三角地区的制造业也随着上海的解封逐渐复工复产。端午出行数据较清明和五一明显改善端午是上海解封之后迎来的第一个三天小长假,随着疫情缓解后出行政策逐渐放松,多地低风险城市跨省跟团游重启,叠加政府的一系列促消费措施,假期出现解封后的“报复性”消费,端午数据较五一和清明假期改善,国内旅游业在端午假期迎来修复。(数据来源:文旅部)据文化和旅游部数据中心测算,2022年端午节假期,全国国内旅游出游7961.0万人次,同比下降10.7%,按可比口径恢复至2019年同期的86.8%;实现国内旅游收入258.2亿元,同比下降12.2%,恢复至2019年同期的65.6%。全国文化和旅游假日市场总体安全平稳有序。相较今年的清明和五一假期的数据,2022年清明节假期3天,全国国内旅游出游7541.9万人次,同比减少26.2%,按可比口径恢复至2019年同期的68.0%;实现国内旅游收入187.8亿元,同比减少30.9%,恢复至2019年同期的39.2%。2022年“五一”假期5天,全国国内旅游出游1.6亿人次,同比减少30.2%,按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%;实现国内旅游收入646.8亿元,同比减少42.9%,恢复至疫情前同期的44.0%。今年端午节国内旅游出行数据恢复至疫情前2019年的86.8%,较清明的68.0%和五一的66.8%,有了大幅度的提升,复苏速度明显加快,参考2020年疫情爆发后的修复情形,旅游业有望在下一个中秋国庆假期迎来更深程度的修复。政策合力催化,旅游业景气度提升释放经济回暖信号端午假期的出游数据优于清明和五一,一方面得益于疫情的有效控制创造了出行条件,另一方面在于助出行、促消费政策的合力催化。在临近端午假期的5月31日,文化和旅游部印发通知,对跨省旅游“熔断”机制进行调整,将跨省团队旅游“熔断”区域进一步精准到县(区)域。各地积极响应,出台利好政策,河南、湖南、贵州、江西、广西、浙江、吉林等地相继宣布恢复跨省团队旅游及“机票+酒店”业务,各大OTA平台旅游搜索大幅增长。同时旅游企业顺势而为,争相推出针对中老年人的长线游、针对家庭的亲子露营游等旅游产品。根据同程旅行(00780.HK)发布的《2022端午假期旅行消费报告》显示,端午假期京沪带动周边市场快速复苏,南方省市旅游消费活跃。端午假期国内酒店预订间夜较“五一”假期上涨31%,机票平均价格较“五一”假期上涨48%;北京、上海两座城市也已回归假期热门出游城市前十名。在跟团游方面,携程(09961.HK)表示,端午节假期国内跨省团队游在跟团游业务中的占比接近80%,与今年清明节假期相比,增幅超过20%;相比今年“五一”假期,增长近10%,达到近三个月以来的峰值。旅游业的景气度在端午假期明显提升,客流恢复较为积极。同时,各地还出台各种促消费措施,共同推进经济回暖。以深圳为例,为深入贯彻落实国家、省关于促消费工作的决策部署,深圳多部门联合印发《关于促进消费持续恢复的若干措施》(简称“深圳促消费30条”),据相关部门预计,将拉动消费约450亿元,此轮消费补贴规模和力度巨大,聚焦新能源汽车、电子产品和家用电器,市民在购买或者更新置换的时候,可以享受相应的补贴。同时深圳还积极开展文旅体活动、举办潮流主题消费活动等,促进户外文旅体消费。政府一系列的促消费、助出行措施一定程度上激发了端午小假期市民的消费潜力、扩大了消费需求、提振了消费信心,起到较为明显的效果。旅游企业经营信心和游客出游热情得到快速修复,今年的端午假期或成为国内旅游市场企稳回升的重要拐点。从二级市场的表现来看,端午节前一周,上海复工复产加速推进,北京的疫情也进入扫尾阶段,同时受政策多重利好的刺激,市场的信心得到有效修复。端午节前一周(5.30-6.02)A股震荡调整,整体走强。上周沪深300指数上涨2.21%,创业板指数上涨5.85%,其中汽车板块领涨,餐饮旅游板块上涨了3.26%,表现强于沪深300指数;商贸零售板块指数也在上周上涨0.41%。2022年年初以来,餐饮旅游板块和商贸零售板块接连受挫,累计下跌12.25%和8.27%。端午假期的旅游业的回暖,或将持续推动餐饮旅游、零售等板块中长期向好。分析人士普遍认为,随着疫情扰动逐步消退、全面复工复产提速,叠加稳增长政策进一步发力,国内经济将迎来快速修复。前期积蓄的一系列稳增长政策效力将集中显现,后续有望延续反弹趋势。消费是拉动经济增长的核心动力,也是政策的主要发力点,参考2020年疫情后的表现,随着此轮疫情接近尾声,需求回补有望带来消费的强势反弹。端午假期旅游出行数据的优异表现,一定程度上释放了国内经济回暖的信号,后续随着政策效力的消化,6月国内经济将进入加速修复阶段。$途牛(TOUR)$ $同程旅行(00780)$ $携程网(TCOM)$ 
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