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从财报故事,看价值投资。

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      ·03-27 22:03

      百度美团拿不下的中东,被赤子城们攻下了

      本文来自:表外表里,作者:赫晋一 张冉冉 黑银轲,编辑:付晓玲 曹宾玲 去“中东掘金”的玩家们,似乎活成了国内的反面。 实力巨头、大势赛道,到了中东就“熄火”:百度在中东努力6年,黯然退出;美团高管数次考察中东,还会见了沙特多位王室成员,却进展不大;甚至,滴滴“大杀四方”的补贴魔法,在埃及也大打折扣。 一些在国内并不新鲜的模式,反而在中东“如鱼得水”。 可以看到,陌陌、YY们在国内玩不转的陌生人社交,被欢聚、赤子城、雅乐等“中东淘金”玩家,耍得飞起。 数据显示,欢聚旗下的Likee付费用户数连续4个季度环比增长。赤子城2023年净利润7.6亿,同比增长165%;雅乐也不逊色,净利润同比增长43%。 我们研究发现,两类公司截然相反的境遇,在于MENA(中东和北非)地区复杂的文化、政策以及高用工成本等,让电商、O2O巨头过去成功的经验,难以直接复制落地。 而社交泛娱乐APP们,却可以利用“天时、地利”,把小众的荷尔蒙生意,转变为大众的娱乐生意,进而大行其道。 也就是说,虽然中东作为海外热土的地位路人皆知,但对现阶段的出海企业而言,切入的赛道和模式可能决定生死。 一、压抑的中东老铁,遇上了“陌陌+快手”们 2013年,一段在沙漠里边Sidewall Skiing(单边轮胎滑行),边更换轮胎的视频,火爆全球社交媒体。 而这样的“花样玩车”不是个例。无论是空旷的沙漠还是熙熙攘攘的大街,中东人民随时上演“极速前进”——沙特平均每10万人道路交通死亡率达36人,是世界平均水平的2倍多。 他们之所以热衷于“作大死”,原因无他,纯粹是“憋疯”了。 可以看到,高生育率下(平均每名女性生三个多)的中东地区,人口极度年轻化——沙特、土耳其、阿联酋等平均年龄均31岁左右。 然而,遍地荷尔蒙旺盛的年轻人,却成长在娱乐“荒漠”中。 在森严的宗教规定下,娱乐活动在当地几乎都被禁止。以沙特为例,直
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      ·03-26 23:33

      美团“三变”

      对比近1年的电话会议,会发现2023Q4的美团变了。 最明显的,是对新业务的态度,其终于坦言,“(美团优选)代表的食杂零售比我们预计的更难”。 以往谈到服务商家和改善消费者体验,美团都是用营销活动、降低费率或增加补贴来证明,如今直接上升到了“组织结构调整”。 口风的转变,就是美团境遇变化的真实写照。 过去一年里,其一度深陷“基本盘被抢,利润盘受损,增长盘慢下来”的泥潭,股价打到腰斩,最大跌幅接近65%。 直到最新财报,美团证明自己暂时守住了竞争擂台,同时也做了减亏的努力,风波才告一段落。 在这个转折时期,有必要对美团做一下阶段性的复盘。而我们研究发现,确实有一些变化正在美团身上悄悄上演: 1、经营态势上,主导权被竞争削弱,但用户生态的培养更加精益; 2、竞争格局上,和抖音从份额争夺,转入各自精细化运营的阶段; 3、发展策略上,不再被困于A4/竞争,开始探索其他业务。 一、“充钱”养生态,把诚意拉满 “到店酒旅方面,我们实现了更高的GTV,商家和用户群都实现爆炸式增长。外卖业务的年度交易用户数也持续增长,用户购买频率有所提升。” 美团管理层对核心业务表现的满意不难理解,数据显示,Q4日活用户同比增长超过30%,创下新高;年度活跃商家数同比增长近30%,达到460多万。 同时,日均配送笔数增长至6571万单,交易笔数增长成为拉动配送和佣金收入的重要引擎。 这显然打破了此前美团外卖“回归一二线”,用户增长乏力的窘态,有了新的想象空间。 但也需要对比来看一下,美团的付出。 可以看到,虽然交易笔数提升,但受到客单价下滑的影响,收入仍处于缓增状态,其中配送业务的收入增幅,甚至出现了下滑。 备注:2023Q2核心收入高增速,部分因为上年受疫情影响绝对值较低而产生的同比激增 与此同时,营销开支也急速提升:营销费用的同比增长连续三个季度处于高位,2023Q4达到55.34%;同时,费用率
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      ·03-20

      武汉,何以成为“樱花之都”?

      本文来自:表外表里 ,作者:曹宾玲 付晓玲 编辑:Reno 慕沐 望着售价高达2500的机票,雅丽果断把飞行目的地,从大阪换成了武汉。 今年樱花季,她准备来一场说走就走的赏樱之旅,没想到去日本的机票、房价齐齐飙升,热门赏樱点附近的酒店价格甚至涨到了平时的近2倍。 不想被收割,她准备退而求其次,孰料被武汉“真香”了:“用十分之一的价格,就可以领略到一样的景色,何乐而不为呢?” 不止雅丽,越来越多人正把武汉当成赏樱的首选地,让武汉隐隐展露出国内“樱花之都”的气质。 武大赏樱预约通道,拥挤程度堪比抢演唱会门票;武汉东湖风景区(磨山樱花园),今年樱花季总客流量将达700余万人次,日均接待游客近20万人,足以塞满60个标准足球场。 OTA平台数据也显示,“武汉的春天就是武大樱花”跻身全国赏花热点榜第2位;同时,武汉超过无锡、昆明、南京等国内热门赏樱地,位列今年春季自驾热门赏花目的地榜首。 我们研究发现,武汉能达成今日热度,其实早有轨迹印证。武汉樱花游的发展史,就是中国旅游业进化史的一页,是一代人、一座城共同奋斗十几年结下的成果。 一、武汉樱花,开在黄金年代的早春 2001年,人头涌动的武昌火车站,罗君夹在数十位旅游业同行之中,卖力地挥动头顶写着客人名字的纸牌子,试图让自己更加引人注意。 那是他转岗导游的第一天,几天前他还坐在办公室里算账,只是接受了一场紧急培训,就匆匆走马上任了。 “那时候看樱花的人就很多了。”罗君说,在他的印象里,武汉樱花的走红之路,就是从世纪之交开始的。 1996年,湖北开始允许民营旅行社以参股、控股的方式开办旅行社,罗君的老板迎着东风,在武汉开了一家门店,从本地接待做起。 但那时,武汉的旅游条件还很差,景点也只有黄鹤楼、东湖和归元寺比较出名,对游客的吸引力有限。 加上开旅行社的人与日俱增——1997-2000年间,武汉旅行社从100多家发展到300多家,很
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      ·03-19

      AI第一波红利,美图吃到了

      本文来自:表外表里,作者:周霄 谭鸠云,编辑:付晓玲 曹宾玲 2023业绩报一发,美图的嘴角比“AK”还难压。 数据显示,2023年总营收27亿,同比增长29%;经调整后净利润达3.7亿,同比增长233.2%。 40多页的报告里,不仅多次出现“2023又是一个取得突破的年份”“表现大超预期”等表述,而且花费大幅笔墨,强调盈利来自公司“真正的实力”。 美图的激动并不难理解,当下AI创业很难赚钱,早已成为业内共识。 一位大模型创业公司CEO参加线下沙龙,到场的十多家创业公司里,只有两家有收入,如果把研发费用算进来,更是一家赚钱的都没有。 上市公司的财报也不好看,云从科技2017-2022年平均每年烧掉7亿元,2023上半年亏损3亿元;商汤科技更加夸张,仅2023上半年就亏了超31亿。 就连美图自己,也曾因为对AI投入巨大,被质疑前景。 但如今,这一点不攻而破。最新数据显示,美图用户每天处理的数亿份图片和视频里,约83%都用到了泛AI功能。2023年美图影像与设计产品业务(订阅付费)同比增52.8%,对收入增长的贡献也十分可观。 追风“吃螃蟹”的人,得到了奖励,心情自然热切。 一、和Adobe错位竞争,“俘获”AI 新手 “截至2023年底,付费率达到3.7%;付费用户达到911万,同比增长62.3%。”财报里的这一组数据,让市场为之一震。 要知道,AIGC霸主ChatGPT ,(截至2023年6月19日)iOS端日活付费率,也仅约为4.36%。而其需要月活付费率突破12%,才能实现盈亏平衡。 和行业比起来,美图的情况让人眼红。而之所以会这样,在于其惯常的“错位战”打法。 AI大模型爆火的背景下,图像视频编辑行业率先进入新的发展周期,成为第一批商业化的AI应用。如有设计师表示,“一个项目原来需要10个人,现在只需要3-4个人,剩下的交给AI。” 而在新兴产业最初的破壁渗透
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      ·03-18

      阅文进击,迎来IP收获期

      就在今天,阅文呈上了2023年的成绩单。 财报显示,下半年营收环比增长13.6%,达到37亿元;全年归母净利润同比增长32.3%,大赚8亿。其中,核心业务都有亮眼表现: ·付费内容数量和质量齐升,10万均订作品数量同比增长125%,带动起点读书收入同比增长40%,创下新高。 ·版权业务收入环比增长46.2%,游戏和动漫成为新亮点,2023年上线的漫画作品中,13部人气破亿。 当然,也有些扎心的数据,在线阅读收入持续下滑,2023H2同比增速落至-7.2%。(原因后面会分析) 但这不妨碍市场继续看好阅文,借用一位投资人的话说就是“过了去年的财报,以后想穷都难。” 过去市场对阅文的不满,经常集中在IP开发上,正如阅文CEO兼总裁侯晓楠反思的:“阅文过去很多想法很好,但都没有落实到位”。 而这一季的财报显示,阅文正逐渐把期待落到实处。 可以看到,今年阅文的影视剧储备数量和市场期待度都超越往年;游戏更是一整个大爆发,光获得版号的就有足足9款之多,且大部分将在年内与大众见面。 正是这样的“大年”,让投资人们“原谅”了阅文。 一、IP化战略,解救阅文流量焦虑 在阅文最新的财报中,在线阅读收入的下滑最受争议,尤其在免费平台们涨势的对比下。 但其实,这是阅文刻意为之。 侯晓楠在去年的采访中提到:“在免费阅读上,我们倾向于用比较节能的方式跟外部浏览器合作,在市场上维持一定份额就够了。” 这在最新财报上也有体现,可以看到,2023年阅文销售费用同比降低14.1%。 也就是说,阅文主动减少了免费内容的广告投放,将重心往付费内容上倾斜。 在免费阅读大行其道之际,阅文却选择逆势而行,难道不怕被后来者赶超吗? 侯晓楠坦言,自己曾经有过增长焦虑:“当你看到另一个阅读产品从零快速长到一个比你大很多的位置上,也会有些动摇,是不是我们这种模式有问题?” 但他后来想通了,现在的竞争就像齐白石说画画——“学我
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      ·03-14

      新能源局中人:身在内卷,心向繁荣

      本文来自:表外表里 ,作者:曹宾玲 付晓玲,编辑:Reno 5个月前刚升职加薪,过完年就喜提毕业,这样离谱的事情如果不是发生在自己身上,李鑫肯定不会相信。 年底绩效评优,他被打入D级,无缘年终奖。而一年前,他才被这家锂电公司以涨价30%的条件挖过来,并在不久前荣升经理一职。 顶着巨大的问号,李鑫直接怼到了主管面前,却被告知:部门被硬性指派了20%的裁员指标,而他就在名单上。 李鑫的遭遇,是新能源行业回归理性的一个缩影。 早在2022年,“行业竞争加剧”“应对不确定性变化”就已经成了各大光伏公司年报里绕不开的关键词。 储能公司也告别大修大建的跑马圈地,开始捂紧荷包过日子。 有些悲观者认为,新能源就是一个低门槛行业,很容易陷入“一没共识就内耗,一有共识就内卷”的惨烈状态。 但我们与几位从业者聊过后发现,事情没有想象的那样糟糕。 光伏博主胡志强就提到,光伏本身具有周期性,这种从狂热到一夜入冬的情况,每隔一段时间就要上演一次,他从业8年来,已经历2轮了。 更何况,在双碳战略下,新能源还有很长的路要走。只不过大加杠杆、蒙眼狂奔之后,总是要还债的。 一、疾驰的新能源快车,热得发烫 胡志强很怀念自己刚刚兼职做短视频的时候。 那是2020年,他随便科普一家光伏企业,浏览量都非常高,“粉丝量好的时候,几乎每天都能涨一两千”。 当然,除了涨粉的轻松,他更怀念的,是新能源行业那时的风光无限。 彼时,在技术进步以及多项扶持政策推动下,我国光伏发电并网装机容量一路向3亿千瓦大关冲刺,在各路媒体的摇旗呐喊中,“光伏热”蔚然成风。 胡志强的私信里,每天都塞满了留言,有人言语恳切,咨询入行捷径;也有人想一探股市,求指点迷津。 利用这种“狂热”,不少博主的自媒体副业成功起飞,甚至有人明码标价做起了培训生意。 光伏的火热帮了博主们一把,也带动了储能需求的升温,尤其是新能源汽车的爆发后,电池储能更是走上了风
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      ·03-10

      抖音攻不下携程?

      不得不承认,抖音很擅长打仗。 疫情期间进攻电商,让阿里颓废两年之久;这两年进攻本地生活,让美团的市值(去年)蒸发了一半。 去年下半年冲进的酒旅板块,如今也取得了好成绩。据官方披露:2023年抖音酒旅动销商家数量同比增长近7倍,支付GMV同比增长300多倍。其中,酒旅直播支付GMV同比增长200多倍。 看起来,携程们被切走蛋糕,近在眼前。 但这些老玩家们,似乎并不“紧张”。如2023Q3业绩交流上,携程管理层淡定表示:到目前为止,中国国内市场的竞争格局总体稳定。我认为,OTA和内容平台有着完全不同的核心能力。 而复盘相关信息,我们发现之所以“漫不经心”,可能在于一件廉价衣服、一杯9.9的咖啡,用户就在抖音“激情下单”了; 出行旅游则刷半小时短视频或直播,也不一定能订齐产品(交易链条包括出行——旅游景区——饮食,存在范围经济特征),容易沦为OTA导流嫁衣。 当然,有人会说,抖音可以像投入电商一样,为酒旅打造专门的一级集合入口。 但问题是,酒旅板块最肥美的一块肉——有着高逼格调性的高星酒店,和追求低价、快速变现的抖音,可能并不是一路人。 一、抖音能捧红目的地,但买不到出行“全家桶” 去年到今年,抖音上遍地文旅“秀”。 哈尔滨的中央大街上,鹤岗文旅局局长两手翻飞地烤着串;张家界的碧山秀水间,湖南文旅局局长身披稻草跳《科目三》;武鸣万亩沃柑林里,“广西文旅局局长”声嘶力竭喊着“orange”...... 统计显示,仅1月8日-14日,26个省级文旅厅账号在抖音累计发布1300多个视频。 而各地文旅扎堆“整活”,愈演愈烈的背后,离不开抖音的“推波助澜”。 去年3月,淄博烧烤“火爆”抖音的喧嚣过后,留下了这么一组数据:2023Q1淄博社零总额同比增长8.3%,比全国增速高2.5%;38个行业大类中有21个增加值实现增长,其中住宿和餐饮业增长高达10.2%。 如此产业拉动效应,让各地政府
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      ·03-08

      京东“惨胜”

      京东实行“低价战略”后,交出了全年第一份成绩单。 其最新的财报显示,2023全年总营收一万亿,同比增长3.7%。其中,Q4的3C电子产品收入增速6%,跑赢行业;日用百货产品收入增速,也转负为正。 对此成果,京东CEO许冉难掩激动地表示:“去年一整年,京东始终加快推进平台生态和低价心智的建设,目前整体表现符合预期。” 昨天的电话会议上,又发布了持续进行年度分红计划,以及新股份回购计划。释放的“诚意”,取悦了一众“股东”,股价连夜大涨16%。 但这份“尚可”的成绩单背后,京东牺牲良多。 “9块9包邮”“百亿补贴”等一轮轮补贴砸下去,切实打出了全品类低价牌,吸引了更多下沉用户,但费用增长、利润承压随之而来。 另外,持续涌入的3P商家,带来参差不齐的服务质量,逐渐侵蚀以往的品质口碑。 也就是说,京东看似“站稳”了,但并没有反转,只是“杀敌一千,自损八百”的“惨胜”而已。 一、京东终于站稳了 在电商的低价战争里,京东原本是“胜算很低”的那个。 不说与拼多多对垒,相比淘宝,都缺乏低价基因;和内容电商抖快竞争,也拿不出流量杀器。 然而,这一季度财报中,京东却表现出跑赢大盘、增速抬头的迹象。 根据财报,2023Q4京东产品收入增速为3.75%,创下近五个季度的新高,扭转了负增长的颓势。 其中,核心品类的收入增速与社零增长基本同频,3C电子更是连续10个月领先行业。相比之下,其他电商平台的优势品类增速不如社零增长。 (社零数据受2022年底疫情封控,线下部分会存在同比增速的“虚高”,所以绝对数据对比会出现偏差。) 日用百货品类的收入增速也重回正增长,甚至还有惊喜——2023Q3电话会议曾提到:低单价的订单增长是在加速的,明显超过整体增速。 这意味着,承压接近两年的京东,或许正在触底,逐渐“站稳”。 从财报里寻找原因,一组数据不容忽视:2023年,第三方(3P)商家数量同比增长了188
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      ·02-25

      月薪三千,不配养猫?

      本文来自微信公众号:表外表里 (ID:excel-ers),作者:王熙媛 曹宾玲 ,编辑:Reno “分手到前任家偷猫”在别人眼里段子,对菲菲来说,却是每晚担心害怕的梦魇。 她和前男友分手后,为争夺猫的抚养权进行了长达数周的拉锯战。前男友言之凿凿:月薪只有3000的菲菲连自己都养不活,自己工资是菲菲的4倍,能给猫更好的生活。 但菲菲说什么都不愿意妥协,毕竟养猫是一件丰俭由人的事情,只要肯用心,花小钱也可以把猫喂得体壮毛亮。 更何况,两只猫从她毕业就陪伴至今,是她在水泥森林里唯一的温暖,恋情吹了不要紧,猫却万万不能拱手让人。 不止菲菲,当下越来越多收入并不高的年轻人,正涌入铲屎官行列。他们把养猫当成“情感投资”,期望通过吸猫转移职场的焦虑、填满精神的空虚。 但养猫就像供房一样,看似月供不贵,经年累月付出下来,也是一笔不菲的开支。尤其在宠物看病比人还贵的当下,为了养猫“倾家荡产”的故事屡见不鲜。 在很多人的认知里,猫仍是未开化的畜生、藏污纳垢的灾星,养猫人也免不了被歧视。 因此,最重要的也许不是用多少钱养猫,而是与那个用一生陪伴你的生命相遇时,你是否做好了充足的准备,伸出接住它的那只手。 一、猫都不嫌我穷,我怎么能嫌猫贵 不知从何时起,“把猫送走”成了珍妮和父母绕不开的话题。 “你存不下来钱,就是因为养猫!” “天天宅在屋里头逗猫,怎么能交到朋友?” …… 在父母眼里,珍妮过得不如意,全是猫的罪过。但她却觉得,是小猫咪拯救了自己一败涂地的生活。 凌晨3点,城市停止了喧嚣,但珍妮的工作群里,甲方还在大发雷霆,频频质问她“我都没睡,你们凭什么睡?”珍妮只能一边道歉,一边疯狂赶客户需要的文件。 大学毕业后,珍妮进了一家央企,负责执行工作,用她的话说,就是“干最累的活,挨最毒的骂,拿最低的工资”。 然而,见到珍妮能吃苦耐劳,领导反而更加肆无忌惮地接单子,导致她项目接连不断,甚至忙到连上
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      ·02-21

      谁给了OTA出境游涨价的勇气?

      本文来自微信公众号:表外表里(ID:excel-ers),作者:周霄 谭鸠云,编辑:曹宾玲 付晓玲 在人人热议消费降级之际,出境游却玩起了消费升级。 阿姆斯特丹的青旅日均高达500元,够国内青旅住一周,巴黎的老破小酒店卖出了国内万豪的价格。东南亚免签省下的钱,也全都涨到机票里去了。 不仅涨价,甚至开始淘汰平价产品:打开OTA平台的产品列表,高价的私家团、自由行占比超过了9成,穷游团寥寥无几。 并且,这种趋势还在愈演愈烈。飞猪CEO庄卓然给商家支招:“做好精准的(中高收入)消费者沟通,品牌的价值更容易扩大。”携程也在2023Q2业绩会提到,“将继续在高端市场进行战略投资”。 但迎着一片“涨声”的,却是乌泱泱的出国人群。 嘴上喊着“不是北欧去不起,而是尔滨更有性价比”的小土豆,转眼就到挪威追极光去了;听到“噶腰子”瑟瑟发抖的人,春节又在普吉岛给大家拜年。 可明明把出境游当成标配的中产,已经穷到买打折菜、学不起琴了,难道他们是虚假的返贫? 我们研究发现,这轮出境游的涨价潮,确实与中产没有太大关系。而是OTA想借海外供给恢复不足之际,捞一把快钱而已。 一、供给恢复不足,涨价降质“有恃无恐” 事实上,出境游不止涨价了,同时还“降质”了。 4万元直飞墨尔本的商务舱,全程只提供了一瓶依云;曼谷5000一晚的五星级酒店,床褥潮湿、马桶漏水、灯也罢工了。 这让消费者们怨声载道,但身处风暴中心的服务商们,实际也很委屈。 去年7月,出境游恢复如火如荼的时期,洛杉矶数千名酒店员工却走上街头,举行了近年来美国规模最大的酒店业大罢工。 引发抗议行为的导火索之一是,“我们现在基本上是一个人做两三个人的工作,他们需要给我们应得的其余部分。” 而这不是个例,可以看到,中国香港酒店业普遍两个人做五六个人的工作,怨声四起。日本的很多经济型酒店,囿于人手实在不够,有时甚至会谢绝预订。 说白了,OTA们并非不
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