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从财报故事,看价值投资。

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      ·06-19

      科沃斯是如何输给石头的?

      扫地机器人更迭的速度,从以年为单位,到以为月单位,仅仅用了3年。 在快速变换的版图之上,科沃斯与石头科技两大标杆企业各立城头,生动地上演了一出产业演进史。 2021年,全球第一台“全能基站”将扫地机器人行业带入新纪元,也把科沃斯的线上市占率推高到43%,线下市占率拉到86%,为“十倍股”的诞生添上了最旺的一把火。 从父辈手中接过科沃斯的90后CEO钱程,从此有了操盘全局的底气,腾出更多的手做擦窗机器人、炒菜机器人,一个多元的商业王国冉冉升起。 彼时,同样拿出了拖布抬升新技术的石头科技,光芒却黯淡许多,毕竟小修小补,相比“全能基站”的颠覆式创新,总是差些火候。 但命运的起伏、王朝的更迭,往往就藏在这些微小而有趣的注脚里。 此后的扫地机器人行业,技术窗口期越来越短,在一次比一次快的性能迭代中,像开了加速器一样狂奔。 不停捕捉新技术的石头,没错过任何一朵小浪花,成了笑到最后的那个(目前)——2023Q3业绩会上,管理层淡定表示“今年格局已定,友商明年再来”。 而以“引领行业下一轮创新”为己任的科沃斯,却开始在今年的电话会议上坦诚,自己遇到了“产品危机”。 本文一步步还原了科沃斯输给石头的过程,发现一个道理:对产品性能不够完美的行业来说,进化的灵性程度,决定了一个企业的兴衰。 一、押“大创新”逻辑,错过“微创新”红利 2022年下半年,扫地机器人行业销量集体下跌之际,科沃斯率先打响了降价第一枪,从618到双十一,X1、T10等拳头产品均价都降了20%以上。 按照科沃斯管理层的说法:“对于扫地机行业除了降价是否还有其他刺激销量的方法,相信全行业都在思考,但目前还没有明确的答案。” 在龙头老大降价的压力下,石头、小米、追觅、云鲸等品牌不得不跟随,捏着钱包让利。 然而,如图所示,降价幅度最大的科沃斯,线上市场份额不增反降,石头等“抠抠搜搜”的厂商,市占率反而有所上涨。 科沃斯算盘失
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      ·06-13

      不想生孩子的00后,正掉进“娃娃陷阱”

      本文来自:表外表里 ,作者:吴涵钰,编辑:曹宾玲 未婚未育的00后罗伊,在“养娃”这件事上亏惨了。 此“娃”不是家里那嗷嗷待哺的“吞金兽”,而是面皮精致,棉花填充的缩小版人形玩偶——棉花娃娃。 上个月,她把几只棉花娃娃挂到二手平台上,价格从9折不包邮,降到8折包邮仍无人问津,好不容易有人光顾,张口就是大刀,砍到她肉疼。 而类似的娃娃,柜子里还有50多只。她掐指一算,原价一万多的娃,价值已经缩水一半。 “没想到娃圈(本文指棉花娃娃)凉得这么快。”罗伊感慨道,她入过JK、手账、手串等潮玩坑,棉花娃娃是最无法自拔的一次,也是最唏嘘的一次。 犹记得前两年,棉花娃娃还是“下一个盲盒”般的存在:超话人数连年翻倍,许多童心未泯的80、90后都被带动加入“养娃大军”。 线上交易额也突破了十亿大关,有圈内人靠几千块的投资,撬动了上百万收入,赚到了人生第一桶金。 而如今,那些活跃的超话、群组都安静了下来,原本动辄销量过万的娃娃现在凑不齐50人开团,身价炒到70倍的现象级网红娃更是几乎绝迹。 我们与几位“养娃人”聊过后发现,她们仍然深爱着棉花娃娃,但大多数人已不再似从前那样沉迷。 她们将娃圈视为自己的精神乌托邦,但任何圈子只要掺杂了利益就会变得复杂,何况是娃圈这片躁动的“关外之地”,那里远比她们预想的疯狂。 一、年轻人的“精神后代”,价格炒高70倍 “二十几岁的人了,出门还要背个破娃娃,你不害臊,我们都嫌丢人!” 听着门外父母的骂声渐行渐远,直至被重重的关门声彻底隔绝,之乐紧绷的神经才渐渐放松了下来。 自从她爱上棉花娃娃之后,这样剑拔弩张的氛围就时常在家里上演。在父母看来,已经大学毕业还把玩偶当“孩子”,看书、吃饭、睡觉都带着娃娃的自己,幼稚到了无可救药的地步。 一开始,之乐听见冷言冷语,还会压抑难受,久而久之也对别人异样的眼光免疫了,这次父母拒绝她“带娃旅游”,她干脆选择不去。 “因为
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      ·06-08

      美团找回从容

      本文来自微信公众号:表外表里 (ID:excel-ers),作者:张冉冉 谢昉辰 ,编辑:曹宾玲 付晓玲 这一季的美团,多了几分从容。 “我们专注于建立长期竞争力和改善用户体验,而不是市场份额。”管理层在电话会议上明示,虽然本地生活竞争尚未消弭,但相比紧盯对手,美团现在更关心自己的一亩三分地。 财报披露的数据,也显示美团确有“独美”的底气: 营收733亿元,增长25%。平台用户数和商户数双双加速增长,创下历史新高。 新业务亏损收窄到28亿元,而在之前的四个季度里,这一数值基本在50亿左右徘徊。 然而,新业务能止血,背后是拼多多退出了补贴竞赛:多位多多买菜人士表示,总部不再优先关注单量,重点转向了毛利率;平台也降低了生鲜产品上架数量,取而代之的是小家电、服饰等高毛利产品。 核心商业的增长,也有赖于对手抖音调转了船头——从追求规模到追求盈利。 美团真的能放下焦虑吗? 一、解除抖音警报,“突击战”变持久战 “我们会密切关注竞争对手,但是我们的核心精力是放在自己的战略。”这是最新一季的电话会议里,美团管理层对本地生活竞争主旋律的概述。 其实,美团早就从“剑拔弩张”转为“偃旗息鼓”。最新财报显示,其销售费用率从22.7%环比下降至18.9%,毛利率从34%环比微涨到35%。 而警报的解除,也在意料之中。 毕竟在这段时间里,抖音肉眼可见“变慢”了——据晚点透露,2024Q1有着寒假和春节的本地生活旺季,抖音生活服务板块销售额仅环比2023Q4持平。 与此同时,美团和抖音的GTV比重曲线,也逐渐从“陡峭”走向“平缓”。 种种迹象意味着,抖音对美团的“突击期”似乎已经过去了。且这种情况,还可能是未来的常态。 可以看到,去年到今年,抖音本地生活组织架构持续“变天”。 先是管理层大换血:商业化销售团队负责人浦燕子兼管本地生活业务;同时,中层领导几乎被商业化部门换了个遍。 接着销
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      ·06-03

      香港人北上抢房

      本文来自:表外表里 ,作者:吴涵钰 付晓玲,编辑:曹宾玲 房产中介张希最近有些忙碌,为了接待香港看房团。 她们扎根广东中山,每个周末会开31座豪华中巴去接香港客人回内地看房,几乎次次都能“满载而归”。 有时带着浩浩荡荡的队伍走进售楼处,还会偶遇其他看房团,几个内地中介完全被香港口音包围,现场挤到“一张空椅子都找不到”。 自去年“港车北上”政策实施以来,张希明显感觉来内地置业的香港人变多了,今年热度继续飙升,据当地媒体报道,某明星楼盘已成交的数目里,香港置业者占比高达七成。 被香港人盯上的不止中山楼市,中银香港2023年一项调查显示,46%的受访者考虑在深圳、广州等粤港澳大湾区城市购房;在海外媒体平台,珠海、惠州也成了中介的流量密码。 张希还观察到,在这些买房的香港人里,奔着养老、移居、度假而来的比例大增,而以前“10个人里有7个都是炒房的”。 并且,他们的目的地也不再局限于常见的香港人聚集区,一些偏远、冷门区镇也在备选项里,甚至对房价腰斩的“深坑”之地都不抗拒。 这样的狂热,让楼市频放大招,仍持币观望的悲观者疑惑不已,网络上开始出现“香港人被内地楼市割韭菜”的声音。 但张希有不一样的看法,在她眼里,经历了几轮地产周期洗礼的港人才不是“人傻钱多”的接盘侠,他们比大众想象的更精明。 一、逃离鸽子楼的港人,涌入内地楼市 “恭喜您成功入手靓房一套!” 耳边听着中介的恭维声,手里攥着红底烫金的大陆房产证,朱迪有一种不真实的恍惚感。 过来之前,就有认识的人提醒“去内地看房很容易冲动,即看即买的人很多”,让她先做好心理建设。但她并没有放在心上,毕竟作为一名香港房产中介,买房得“货比N家”的道理,她再清楚不过。 然而现实是,她到中山看了一个楼盘,就破功了。 “80平精装修,只要70万。”朱迪现在说起来都激动难抑,“南北通透的大客厅,‘三边落床’的卧室,让我瞬间决定‘就它了’。” 朱迪
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      ·05-27

      去越南,收割一个时代

      本文来自:表外表里 ,作者:王赛芳,编辑:曹宾玲 付晓玲 入夏的胡志明市,热浪逼人,但庄蒙却感觉,眼前的人海更令人躁动。 彼时他置身于一场越南跨境电商研讨会之中,前期收到500家电商报名时,他就预料到人气爆棚了,没想到当天还是超预期来了1000多人,把现场围了个水泄不通。 这些人里,不乏特意从国内飞来、身揣几百万现金的老板,他们的脸颊因为激动泛着红晕,眼神里没有长途奔波的疲惫,反而发着亮,彰显着他们对越南市场的志在必得。 然而,庄蒙知道,在场的10个人里,至少有7个人会血本无归。 这话说出来很少人会相信,毕竟在中文互联网世界,去中东做APP,有土豪追着打钱充值;去北美做跨境电商,能坐听金钱入账的声音;甚至去非洲卖旧衣服,都可以实现财富自由。 拿下越南这个“南天小中华”“世界工厂2.0”,更应该像探囊取物一般。 但扎根东南亚的庄蒙深知,越南特殊的国情,决定了这片热土具有一定的“非典型性”,掘金不仅有难度大,还要求速度快。 他每次跟淘金客们分享投资机会时,都会强调“机会很多,陷阱也不少”,但问题是,人们常常认为自己会是幸运的那一个。 一、一年涨一半,中国人争抢越南入场券 客车、轮渡、摩托......动辄换乘N次,颠簸几个甚至十几个小时的送货经历,是阿伟在越南代理保健品的常态,但他甘之如饴。 他的动力来自在越南仅两年时间,靠三个代理品牌,实现了销售额破亿——而在国内,达到这样的水平花了12年。 “这不是说越南比国内市场大,毕竟整个东南亚加起来,人口也才7亿,不到中国的一半。”在阿伟看来,关键在于越南的池子涨起来了,但里面游泳的不多,“国内一个赛道可能有90%的人盯着,而东南亚大概只有1%。” 对这一点,樊艺空间设计创始人佳蔚最有感触。作为室内设计师的他,开局就赶上国内的“地狱模式”,在逼仄的环境中卷生卷死。 他是国内外屡获大奖的新秀,但近两年的创业历程中,市场萎缩、设计费被一
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      ·05-24

      重建Meta帝国:用AI“回敬”TikTok

      本文来自:表外表里 ,作者:周霄 谭鸠云,编辑:付晓玲 2023年5月,美国白宫举办了一场AI主题闭门会,嘉宾名单汇聚了中青少三代——老资历谷歌、微软,新星OpenAI,初创的Anthropic,却唯独没有Meta。 甚至会后,官方的回应又给了扎克伯格一击:“目前在该领域处于领先地位的公司,才会收到邀请”。 但同期,Meta在业内却是另一番景象。 媒体们一反常态,将扎克伯格形容为“AI所需要的英雄”;网友们涌到他的帖子下留言,建议Meta更名为OpenAI。 只因他的开源大模型,某种程度上打破了OpenAI和谷歌的垄断,达成AI界的“安卓时刻”。 时至今日,关于“开源和闭源,谁更能引领AI技术”,尚难下定论,但可以确定的是,AI带飞了Meta。 可以看到,和其他大模型公司还在“逐梦”不同,Meta五倍股大反转的背后,每一个财报季,都有切实的业绩增长作为支撑。 至于深层原因,就像扎克伯格在2023Q1财报电话会上的自爆,“AI影响着旗下每一项应用和服务 。” 一、算法“三代目”,站在TikTok的肩膀上 “让Ins回归Ins,我只是想看我朋友的可爱照片。” 2022年中,金·卡戴珊、凯莉·詹纳(金小妹)配图黑白照片的吐槽,引爆了一场针对Meta的抗议活动。 起因是,Ins视频内容占比增加,同时小范围测试Feed功能;Facebook也一样, 大推“非关注用户”的内容。一时间让大家的“朋友圈”自留地,变成了“微博+抖音”大广场。 然而面对数十万人“激愤”的请愿,扎克伯格却表示,“我们正在做的事情是非常独特的,我不认为人们会希望被限制在一种格式。” 这一点也不像Facebook的风格,要知道,过往但凡有一丝改动引发用户不满,其差不多都会立刻响应。 “见风使舵”的人突然“大义凛然”起来,原因通常不复杂,就是背后有更大的靠山了。 2022Q1财报交流会上,扎克伯格难掩兴奋地
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      ·05-17

      35岁转行亏掉一套房,我为什么不焦虑?

      本文来自:表外表里 ,作者:余俐伶,编辑:曹宾玲 北漂十年,吴迪回到家乡小城,本以为降维打击,没想到找工作却四处碰壁。面试官看着他的简历,无奈一笑:“不好意思,我们不招35岁以上的人。” 生活陷入停滞后,面对街坊邻居的疑问,吴迪佯装轻松:“我最近在gap。” 这是电影《走走停停》预告片中的场景,同时也是无数个“35岁被淘汰者”的缩影。 职场里,“优化”这个词精准攻击的常常是35+人群。没有晋升至管理层,人生仿佛也画上了休止符,此后便再无盼头。 与“优化”接踵而来的,是上有老、下有小的尴尬,是付完车贷、房贷后捉襟见肘的窘迫。 35岁,困难似乎永远都如影随形。 本文的几位主人公,都遭遇了不同程度的“中年危机”,面对事业、家庭的多重压力,他们也曾沮丧,甚至内耗自己。 但在与命运的抗争中,他们逐渐发现,生活本来就是高低起伏、喜忧参半的,中年虽然艰难,却不乏阅历、精力与实力。 他们用亲身经历证明,35岁是一道坎儿,也是人生向上的垫脚石。 一、中年螺丝钉,求稳还是继续折腾? 同事上班打游戏、吹牛扯皮,无人问津;自己利用工作间隙看书学习,被举报、被约谈。 坐在办公室,听着领导“收着点,注意影响”的提醒,大成感觉世界就是一部巨大的荒诞戏。 这不是他第一次遇到阻挠,决定从工程佬转行做律师后,许多人好像站到了他的对立面。 正式开始备战法考时,大成发了一条朋友圈表明决心,结果大家以为他在开玩笑,相信他能办成者寥寥无几,连妻子、父母都抱着观望态度。 好事的亲戚,更是在背后“蛐蛐儿”他:“大成都能考,那法考应该不难。” 大成没有将外界的噪音放在心上,他深知,35岁换赛道没有想象中那样简单,成功者凤毛麟角,一败涂地才是大多数人的结局。 更何况,在世俗的认知里,一把年纪还要转行找工作的人,不是落魄了,就是瞎折腾,难免会招来一些非议。 但他低估了世界的恶意,举报他的那位同事,因为自己想躺平,就不允许别人努
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      ·05-14

      今夜,淘宝振奋人心

      本文来自:表外表里 ,作者:周霄 谭鸠云,编辑:付晓玲 曹宾玲 2024Q1,阿里迎来了强势回归。 刚刚发布的财报显示,阿里最新季度营业收入达到2219亿元,同比增长7%。 各大业务板块的表现,也可圈可点。阿里国际收入同比增长45%;云业务收入同比增长3%,其中AI相关收入同比增速高达三位数。 当然,最值得关注的,还属淘天。本季度,淘天收入同比增长4%至932亿元,客户管理收入(CMR)同比增长5%。 业务数据尤其亮眼,GMV同比双位数增长,达到9个季度以来的最高水平,订单量也录得同比双位数增长;用户端表现也不俗,MAU同比增长10%,达到9.1亿。 值得一提的是,在消费降级、价格内卷的行业背景下,淘天还实现了客单价逆势增长8.4%(2024年1-2月),88VIP数量突破3500万人。 这些成绩,意味着实打实的用户消费和复购。而这背后,与淘天新一轮变革密切相关。 去年,吴泳铭在内部提出:花在用户体验上的每一分钱,ROI都要高过拉新。由此掀起了一场淘天自上而下“重回消费者体验”的变革。 最新的财报,也肯定了这一点:我们正加大战略投入,旨在提升用户体验,提高消费者留存率,并提升购买频次。 经历了数次改革的淘天,终于重回了强劲增长。 一、瞄准用户体验“狙击”,跑赢大盘 这一季里,用户端的数据相当亮眼。 QM数据显示,除了MAU大比例增长,淘宝和天猫DAU在2023年11月之后同样增长加速,领先行业。 同时,用户使用时长也持续增长。如淘宝截止到今年1月,用户平均使用时长达到23分钟,同比增长16.5%。 这样“跑赢大盘”的表现,和淘天今年以来不断简化平台购物规则,不无关系。 可以看到,继去年双十一缩短购物节时间,推出无需凑单的“官方立减”后,今年618天猫又取消官方预售环节。 预售的推行是为更好地发挥“低价聚单”效果,帮助商家控制库存、备货等。 然而在行业常态化大促下,商家
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      ·05-08

      始祖鸟“火”不出中国?

      坐拥始祖鸟这一“中产收割机”的亚玛芬,可能要进入肥美时刻了。 受债务利息拖累,过去4年亚玛芬连年亏损,但上市后将迎来“大反转”,压在其头上的债务大山被粉碎瓦解: 40多亿美元的关联方债务“归零”:IPO融资资金偿还一部分,剩下的做债转股。 金融机构贷款通过再融资,将获得更优惠利率。 同时,即便按2023年高利率测算,亚玛芬今年利息支出也会降低至1.34-1.78亿美元,将轻松实现盈利(甚至在营收零增长的情况下)。 也就是说,亚玛芬正处于“降低财务杠杆,走向利润狂飙”的阶段。 知名投资人邓晓峰曾经捕捉过类似肥美时刻,2013年前后,依靠国投电力的项目资源+杠杆属性,三年五倍,豪赚二三十亿。 然而水电不愁销路,是一门“躺着赚钱”的生意;亚玛芬所处的服饰赛道,显然需要居安思危。 想要像国投电力一样撬动大机遇,亚玛芬就得让始祖鸟去征服更广阔的天空——海外。 但实际情况,却不尽如人意。数据显示,始祖鸟北美门店坪效不及大陆一半。 始祖鸟在中国区的“奢侈化”改造成功了,那么海外究竟是什么情况呢? 一、国内“杯酒释兵权”,海外渠道商说了算 始祖鸟被中国鸟人捧得“一衣难求”时,北美大本营也正上演着“缺货”风云。 “前一天我还在Backcountry(户外用品网站)上浏览了始祖鸟的库存,第二天网站上就找不到它的信息了。”2022年初,一位美国网友的分享,引来应者不绝。 海外鸟人们发现,仿佛一夜之间,始祖鸟从很多户外用品折扣网站上“消失”了。 起初,大家以为是疫情导致的货物短缺,让始祖鸟收缩了战线。但加拿大体育电商Altitude Sports的对外声明,颠覆了这一点。 按其说法,“始祖鸟方面决定直接向客户销售产品,所以您无法像以往那样在Altitude Sports上找到他们的新品”。 这让海外消费者心碎了一地,但回顾始祖鸟在国内的崛起之路,与海外折扣网站分手几乎是必然的。 被安踏收购
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      ·04-29

      青春没有售价,贷款旅游度假?

      两个一穷二白的年轻人,先是找银行借贷,被拒后又通过透支、分期的方式倒卖奢侈品,就为了凑齐环游世界的梦想经费。 这是电影《最爽的一天》的桥段,当下也正在现实中发生。 95后胡乐,发现身边遍地都是“活在梦里”的年轻人——各大音乐节、演出直接无脑冲,喝酒、做旗、纵情肆意,哪管手机里装满各种借款APP。 社交平台上,“青春没有售价,某呗直达三亚”的段子出现了人传人迹象,大家越来越热衷于用明天的钱,取悦今天的自己。 连她自己,也在短短1年时间里,先后3次从网贷平台借钱去旅游听演唱会。 在电影里,主人公决定放手一搏,是想抓住生命最后一个月的时光,胡乐们又是出于何种原因,选择超前文旅消费呢? 我们与几位有过借钱旅游经历的年轻人交谈后发现,当代年轻人对“借钱买快乐”这件事变得更开放了。 在他们眼里,钱虽然是借的,生活却是自己的,只要平衡有道,就可以兼顾脚下与远方。 相关研究显示,在90后超前消费的领域中,旅游消费占比达48%;OTA平台的假期报告也显示,00后、90后占到了分期旅游付款群体的半壁江山。 但放款的总比借款的精明,无论金额多小,都是要付出代价的。 一、借的不是钱,是心理抚慰剂 “胡老师,你有什么开心事吗?”同事的问候,把胡乐的思绪拉回现实。她猛然发现,自己已经盯着手机的“演唱会倒计时”傻笑了很久。 定下出去玩的计划后,每天翻看倒计时,成了胡乐生活的动力来源。 她是一名四线城市的小学教师,收入稳定有编制,本可以活得很潇洒,但为了帮家里减轻负担,背上了十几万装修贷,要不吃不喝干3年才能还完。 还贷第一年,她几乎没有任何社交活动开销,明明是最爱美的年纪,却穿着洗到发白的T恤,怕自己忍不住剁手,索性卸载了手机上的购物软件。 只有看到待还金额一点点变小时,她的脸上才会露出笑意。但夜深人静时分,精神危机还是会来袭。 胡乐每天六点半会被闹钟准时叫醒,在教学、开会、家访之间连轴转,往往改完
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