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文章大概：8312 字 / 读完供需：23 分钟枢纽导读 波动并不是风险，真正的风险是本金永久性的亏损。 永久性损失的风险，是做投资一定要规避的；而市场波动的风险，是投资者必须要去承担的。 造成永久性损失的「根本原因」是买错公司，而买入错误公司的根源是「主观性认知偏差」。 造成永久性损失的「次要原因」是错误的价格，而错误定价的根源是「安全边际的缺失」。 只有做自己相对擅长、认知超越市场的投资，才能降低本金永久性损失的风险。 冯柳划分的这三类不可逆的本质是归一的，是对「企业生命周期」不同维度的解读。 任何企业都无可避免地会达到发展极限而走下坡路，那么就要在衰落之前，寻找到一条新的S曲线。 如果在第一曲线到达巅峰并已经掉头向下后才开始第二曲线，那无论是在纸上还是在现实中就都行不通了，因为第二曲线无法增长得足够高，它无法依靠第一曲线的资源来度过投入期。 所有基业长青的伟大企业都在成熟期寻找到了第二增长曲线。 《关于卖出条件的讨论》2010·08·23冯柳原文：我对自己的要求是，避免永久性资本损失，但对可逆的下跌不强求回避，也就是说会被中长期因素修复的波动可以不理会，除非是有绝对理由和充分信心。END====01 永久性损失 v.s. 波动性风险巴菲特在他致伯克希尔·哈撒韦公司的股东信中曾坦言，他最担心三件事：一是担心「永久性损失」；二是担心投资决策是否正确；三是担心管理者是否满意。巴菲特将「永久性损失」排在了第一位，这足以见其对于股神巴菲特的重要程度。投资是一个收益与风险并存的游戏，投资风险有两种：一种是「永久性损失」，另一种是「波动性风险」。但是，很多投资者在投资过程中并不没有将这两种风险拆分开来。波动并不是风险，真正的风险是本金永久性的亏损。我们要知道，永久性损失的风险，是做投资一定要规避的；而市场波动

道指从日线上看，虽然对比4.29是缩量下跌，但是结合4.29的K线形态构成相对高位包孕线，因此走势可能回踩33650附近，同时kdj指标再次拐头向下，以及做多动能减少，做空动能增加，增加了回踩的可能性；不过也有一种可能是继续保持高位震荡的走势，因为道指回踩20日均线后拉起来，因此也存在保持高位震荡的可能性从周线上看，首先做多动能逐渐缩小，k线形态上419-423这周走了一个高位吊颈线之后，在4.26-4.30走势进一步回落，已经回踩5周均线，周线看道指33790附近有支撑，目前连续3周收周线都在33790以上，不过在4.26-4.30是成交量略有放大的下跌，并且kdj指标交死叉。在5.3-5.7这周预计会再次考验33790附近支撑位，如果撑不住，那么会走出回踩10周均线32998附近的趋势从月线上看，道指4月缩量上涨，目前离5月均线相对不是特别远，因此月线上回踩5月均线的可能性不是特别大。如果5月有可能走出上涨趋势，那么道指5月危险区间在35031-35127，危险区间是指导了这个区间里面有很大可能会出现下跌，而并不是指数一定会到这个区间才会出现下跌。纳指，从日线上看，4.30缩量下跌，上影线比较长下影线几乎没有，并且在4.30直接跌破5日均线和10日均线，最终收在20日均线以上，20日均线是13857，纳指收在13860.kdj指标死叉，macd交死叉，接下来在5月第一周关键看13857能否撑住，如果撑不住大概率考验13700附近支撑位。而且目前纳指做空动能逐渐增加，做多动能减少，因此对纳指5月第一周表现比较悲观，20日均线应该撑不住，有可能会考验13700，如果13700撑住还好，如果撑不住，那么下方有4个跳空向上的缺口并且除了13648附近缺口有弱支撑外，其它3个向上跳空缺口附近基本没成交量同样也升的太猛没上支撑。从周线上看，4.26-4.30也就是4月最后一周放量下

$伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$ 职业基金经理正在加大对沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)的压力。 加州公共雇员退休系统(California Public Employees’Retirement System)和纽伯格•伯曼(Neuberger Berman)已要求这家位于内布拉斯加州奥马哈市(Omaha)的企业集团引进新董事，并就气候风险和高管薪酬披露更多信息。 在伯克希尔哈撒韦上周六召开的年度股东大会之前，代理顾问Glass Lewis & Co.和Institutional Shareholder Services Inc.建议投资者不要为董事会成员投票。 虽然很多抱怨都不是新鲜事，股东的提案也不太可能获得通过，但在投资者对企业可持续性问题越来越感兴趣之际，伯克希尔近年来的平淡回报使其更容易受到批评。 股东在气候变化、社会进步和治理方面向公司施压的运动在美国继续升温，成为基金经理留住客户资金的一个关键卖点。 在巴菲特的领导下，该公司从1965年到2020年的年复合增长率为20%，超过了同期标普500指数(S&P 500)包括股息在内10.2%的涨幅。伯克希尔过去三年期和五年期的总回报率分别为12%和14%，而该指数的回报率分别为19%和18%。 加州公务员退休基金公司治理主管西米索•恩齐玛(Simiso Nzima)表示:“伯克希尔之所以能过关，部分原因在于其历史上强劲的财务表现。” 伯克希尔继续强调其对长期投资的关注。巴菲特是这家公司的首席执行长兼董事长，他建立了一个以美国企业和投资