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8月6日，艾斯迪工业技术股份有限公司（下称“艾斯迪”）将北交所IPO上会，公开发行不超过1700万股。 笔者注意到，报告期内，艾斯迪营收、净利润保持增长，但经营现金流持续萎缩，净利润现金含量逐年走低，毛利率连续下滑。公司客户结构高度集中，前五大客户贡献近八成营收，第一大客户长城汽车收入占比超四成。财务层面，公司货币资金不足以覆盖短期借款，流动比率、速动比率低于同业，债务压力突出；在资金链紧张的背景下持续大额现金分红，申报之初规划3000万元补充流动资金，却在临上会阶段将该项目剔除，募投必要性、合理性引发市场诸多疑问。 盈利质量变弱，客户集中度高 艾斯迪主要从事汽车轻量化领域铝合金零部件的研发、生产和销售，主要产品为新能源汽车及传统燃油汽车的电驱系统、电控系统、动力系统、传动系统、热管理系统、车身系统、底盘系统等关键铝合金精密零部件，产品广泛应用于新能源汽车、传统燃油汽车、非道路用车及其他行业。 2023年-2025年（下称“报告期”），艾斯迪分别实现营业收入56683.2万元、73928.5万元、82757.47万元，净利润分别为4355.6万元、5540.08万元、6385.92万元，业绩持续增长。 笔者注意到，虽然艾斯迪业绩表现亮眼，但盈利质量持续走弱。报告期内，艾斯迪经营活动产生的现金流量净额分别为5092.76万元、4308.33万元、2498.69万元，结合同期的净利润，可以计算出两者的比值分别为1.17、0.78、0.39，比值持续下滑，近两年的比值已低于1。 与此同时，公司产品竞争力有所下滑。报告期内，艾斯迪的毛利率分别为22.16%、19.18%、17.82%，持续下滑，其中2025年的毛利率较2023年已下滑了4.34个百分点。 对此，艾斯迪表示，若未来市场竞争、原材料采购价格、公司经营规模、产品结构或客户资源发生重大变化，或者行业竞争加剧导致产品售价下降

8月3日，两则消息同时落在ST人福（600079.SH）身上，形成强烈的时代对照。 一则是公司30-35亿元定增申请正式获上交所受理，本次募资由央企平台招商生科全额认购，资金将用于创新药研发、高端制剂产能建设与财务结构优化；另一则是公司创始人、原实控人艾路明因涉嫌非法吸收公众存款罪被刑事拘留，曾执掌千亿规模“当代系”的商业传奇就此落幕。 一边是央企加码，全新产业周期正式开启；一边是当代系旧序迎来司法终局。新旧力量完成交割，处在摘帽前置筹备阶段的ST人福，经营层面已摆脱旧体系干预，但证券虚假陈述引发的投资者索赔诉讼仍在推进，内控整改成效尚待年度审计检验，历史事件的尾部影响并未完全消散，公司正站在国资改造下谋求基本面修复的十字路口。 最高35亿定增的博弈与投向 本次定增是招商局入主ST人福后，首次大规模产业资本注入，发行方案经历前后两次重大调整。 公司最早在2月24日推出锁价发行的初始定增方案，发行价固定为14.95元/股，由招商生科全额认购。彼时锁价定增仍是合规路径，但二季度监管审核尺度明显收紧，窗口指导叠加后续再融资规则征求意见稿导向变化，市场开始集中规范此前锁价模式存在的估值套利空间，6月A股迎来一波定增方案集中修订潮。 在此监管大背景下，ST人福于6月18日废除14.95元固定锁价条款，定价基准日从“董事会决议公告日”变更为发行期首日，发行底价调整为不低于定价基准日前20日均价的80%，同时保留不低于每股面值的底线要求。公司后续在投资者互动平台解释，此举为保障定价公允，切实维护中小投资者利益。 这一调整被市场解读为“让步换通关”。从监管审核重点来看，控股股东全额锁价定增历来是问询高发领域，监管重点核查是否存在向关联方输送利益、大额折价套利、募资脱离主业等问题。 而当前ST人福正处于撤销其他风险警示的关键筹备期，30亿元以上长期资金对修复资产负债表、完善内控体系至关重要，

8月7日，济南森峰激光科技股份有限公司（下称“森峰激光”）将北交所IPO上会，公开发行不超过1900万股。 笔者注意到，报告期，森峰激光营收波动，净利润连续下滑。另外，公司毛利率持续高于行业同行，但研发费用率逐年走低，显著低于行业均值，销售费用率却大幅跑赢同业，资源向营销倾斜，低研发支撑高毛利的经营逻辑有待合理解释。资金层面，森峰激光货币资金储备充足，IPO申报前夕实施大额现金分红，分红规模可覆盖本次募资计划中3000万元补流需求，“先大额分红、再募资补流”的安排，引发对募投必要性的讨论，也受到北交所问询。除此之外，实控人夫妇尚存2500万元待支付对赌款项，此次突击分红是否与实控人债务偿付相关，引市场热议。 重营销，毛利率却远超同行 森峰激光是一家激光加工智能制造解决方案提供商，主要从事激光加工设备及智能制造生产线的研发、生产、销售及服务，主要产品覆盖激光切割设备、激光焊接设备、激光熔覆设备等加工设备。 2023年-2025年（下称“报告期”），森峰激光分别实现营业收入13.3亿元、12.96亿元、14.67亿元，净利润分别为11125.96万元、10281.17万元、9892.76万元，可见，公司营收呈波动态势，净利润却持续下行，尚未完成上市，业绩已显现“变脸”迹象，公司长期成长性因此引发市场担忧。 业务结构层面，公司收入主要来自激光加工设备、智能制造生产线、激光熔覆服务。其中激光加工设备是核心支柱，报告期该板块销售收入依次为11.74亿元、10.47亿元、10.7亿元，占当期主营业务收入比重分别达91.23%、86.05%、81.23%。 从盈利指标看，森峰激光产品毛利率表现亮眼，报告期各期毛利率为30.29%、31.55%、31.12%；同期同行可比公司均值为30.05%、26.29%、25.83%，公司毛利率持续跑赢行业，2025年较同行均值高出5.29个百分点。

电竞显示产业，正在迎来一次竞争逻辑的切换。 过去几年，行业的关键词是“参数竞赛”。但当参数不断突破之后，一个新的问题也开始浮现，用户的感知并没有同步提升。 越来越多的消费者发现，面对琳琅满目的参数，他们反而不知道如何选择；越来越多的厂商发现，单纯堆砌参数，已经越来越难建立真正的产品差异；而整个行业也开始意识到，仅靠几个孤立指标，已经无法完整描述一块电竞屏的真实价值。 2026年ChinaJoy期间，《TÜV莱茵原生电竞高性能显示标准》的发布，成了行业从“参数领先”走向“体验领先”，并进一步迈向“体验标准化”的分水岭。 当技术进入深水区，真正决定竞争力的，不再是实验室里的单项指标，而是用户能够真实感知的体验。 撕掉“旧标签” 电竞显示的发展史，本质上是一个技术指标不断突破的过程。 参数竞争，曾经是推动电竞显示产业快速发展的重要动力。但技术的发展，存在阶段性规律，参数内卷，不等于体验升级，很多品牌成了“参数的缝合怪”。 “不同品牌都针对刷新率来推动产品，大家觉得越高越好，但电竞体验不只是刷新率。”联想集团副总裁、全球显示业务总经理George Toh直言，很多产品围绕单一参数竞争，甚至出现了参数虚标、过度宣传等情况。玩家为了所谓的参数付费，却没有获得对等的体验升级，最终伤害的是整个行业的信任基础。 联想集团副总裁、全球显示业务总经理George Toh 任何一个成熟产业的发展，都要经历从“参数竞争”走向“体验竞争”的过程。电竞显示亦是一样，George Toh也认为，是时候撕掉“旧标签”，跳出“参数膨胀”的怪圈。 于是，“原生电竞”的概念应运而生。 所谓“原生电竞”，并不是简单把刷新率或响应时间推高，而是围绕真实电竞场景，综合衡量动态清晰度、响应延迟、画质表现与视觉健康，让显示性能真正服务于玩家体验。它试图解决的难题，就是过去参数竞争无法完全回答的问题。 这不是某一家厂商的责任

暑期出行热浪持续催动租车市场升温。 神州租车发布暑期中期数据显示，进入暑期以来平台租车订单量同比增长超30%，用户规模同步增长约三成，日均订单量连续超越前两年同期水平。 放眼全行业，2025年租车市场规模突破千亿大关，赛道长期增长空间广阔；火热需求之下，长线自驾普及、新能源长途出行、年轻客群崛起三大结构性变化浮出水面，同时行业分散内卷、盈利承压等旧有沉疴仍未根除。 随着《促进小微型客车租赁高质量发展三年行动方案（2026-2028年）》租赁新政出台，头部企业率先“大象转身”完成战略转型，加速布局全场景出行生态，从交易型租赁商升级为赋能型出行服务商进化。国内租车行业正越过价格战的分水岭，全面迈入生态竞争新阶段。 千亿盘子下，暑期数据暗藏三个新变量 租车行业的增长曲线一路向上。千亿级市场背后，也潜藏着产业迭代的深层信号。 Fastdata极数《中国租车行业年度报告2025》数据显示，去年国内租车市场规模达1044亿元，同比增长24%，创下历史新高；交通运输部测算，当前全国小微型租赁车辆保有量约400万辆，“十五五”期间短途租车市场年均增速有望维持15%。 这片广阔市场的扩容，离不开一个庞大的潜在用户池——国内有证无车人群多达1.59亿，这些人有驾驶能力、有出行需求，只是暂时没有自己的车。 另一边，大量自有车辆家庭奔赴远途出游时，也愿意搭配租车出行。 据文化和旅游部统计，2025年国内居民出游65.22亿人次，旅游总消费达6.3万亿元；交通运输部同期数据显示，当年国庆自驾客流同比上涨7.1%，近八成出行人群选择自驾，足见租车这件事一点都不小众了。 今年“五一”假期，租车市场的火爆态势就已提前显现。交通运输部预判假期日均租车量高达70万辆，同比上涨30%，全国多家门店出现“一车难求”。各大平台数据同步印证行情热度：滴滴租车订单同比增长51%，65%为跨城订单，平均租期从3天拉长至6

NextFin News — In June more than sixty million visits were recorded across seventeen Chinese desktop AI office agents. One product alone, Tencent’s WorkBuddy, accounted for nearly twenty-one million of them. ByteDance’s TRAE IDE followed with almost thirteen million. Alibaba’s earlier offering trailed at under eight million. Those numbers mark a clear change in how people use AI at work: the conversation has moved from answering questions to finishing multi-step tasks. The same summer the three companies that dominate the traffic ranking each reorganized their agent efforts. Alibaba’s response arrived on August 3, when it opened public beta of QwenWork and released a new large model on the same day. The platform merges three earlier agents—one that controlled a user’s computer and files, o

（本文作者为 源Sight，钛媒体经授权发布）   文 | 源Sight,作者 | 王言 如何提高单票快递的价值，一直是物流巨头们持续探索的重要命题。 前不久，顺丰与峰飞航空签署低空运输合作框架协议。根据协议内容，合作将率先落地适配海上风电产业的低空运维方案。 据峰飞航空方面介绍，行业预计未来数年内，整个海洋能源产业对eVTOL（电动垂直起降飞行器）零碳水上机场的需求量将达到100艘以上，适配该场景的eVTOL航空器则有望达到300架以上。 而在2个月前，顺丰才与中国最大的非国有风机制造商明阳集团达成合作，双方计划在海上风电智能运输、备件管理和预测性维护等领域展开合作。 来源：顺丰集团官方微信公众号 一般来说，风电产业的物流需求具备极强的两面性，比如风机叶片、塔筒等装备属于超长大件，运输路线勘定、海上转运环节复杂，安全风险、风机非计划停机损失极高，对物流服务商的运输方案、作业能力有着严苛的要求。与此同时，部分风机精密备件虽体积小巧，但一旦设备发生故障停机，将产生巨额经济损失，因此对物流配送的响应时效提出极高要求。 也是因此，海上风电可以称得上是一个高门槛、高毛利的工业物流赛道，而作为亚洲最大的综合物流服务商，顺丰似乎想切入风机制造领域，以此拓展高附加值的B端工业供应链业务。 01 B端企业的痛点 眼下，风机整机行业价格战持续加剧，硬件制造利润不断被压缩，从单纯卖设备转向全生命周期运维服务，已经成为明阳集团等相关企业的重要的发展方向。 不过，海上风电运维本身的短板也非常突出，风机叶片、塔筒等超大件装备运输路线复杂，传统路勘方式风险高，精密备件调度周期长，一旦风机出现故障停机，将产生巨额发电量损失。 如若想要独自承担物流业务，明阳集团很可能需要自建覆盖全海域的备件仓、运输调度与海上投送体系，这自然意味着需要耗费大量的人力、物力和资金成本。而在整机利润承压

（本文作者为 破茧Bio，钛媒体经授权发布） 文 | 破茧Bio 决定MNC高度的，往往就是那款核心单品。看看如今的默沙东，就知道这句话的分量。 没有Keytruda（简称K药）之前，默沙东虽亦身处MNC第一梯队，但却“外强中干”，主要靠产品数量来堆积营收。聚焦2013年，默沙东共有20款产品营收破5亿美元，但却仅有Januvia一款产品营收突破30亿美元。如此营收模式的最大弊端在于，默沙东缺少发展主线，必须持续孵化更多产品以维系增长。 图：默沙东2013年与2025年产品对比（亿美元） 但在K药获批上市后，默沙东迅速找到了发展主线。虽然营收破5亿美元的产品数量下降至16款，但公司总营收迅速由2013年的440.33亿美元，飙升至2025年的650.11亿美元。就是这一款产品，让默沙东从"跟随者"变成了"定义者"。 然而，2028年Keytruda核心专利即将到期，加之IRA药品定价谈判对K药的覆盖，默沙东的王座开始出现裂缝。“灰犀牛”终将到来，默沙东又该如何应对？ 01 双引擎时代 默沙东能够取得如今的成就，走的是一条典型的“超级单品”路径。 核心引擎是大名鼎鼎的K药。2014年首次获批时，K药在PD-1赛道并没有明显的先发优势，BMS的Opdivo（O药）抢先在日本上市，K药只得选择卡住美国先发PD-1的位置。商业化早期，O药营收确实也始终压K药一头。 图：K药与O药营收情况（亿美元） 真正让K药成功逆袭的，正是默沙东打造核心“爆款”的思路。通过不计成本地铺设临床试验，K药适应症迅速从非小细胞肺癌拓展至三阴性乳腺癌，从晚期拓展至早期辅助治疗，实现40多个适应症的全面覆盖。而BMS明显准备不足，适应症拓展速度远不及默沙东，从而导致O药逐渐失去市场竞争力。 图：K药与O药适应症对比 由此可以看出，K药的成功不仅是药效过硬，更是默沙东“爆款战略”的胜利。所以核心爆款的营收能力

中国零售业正在经历一场结构性的效率重塑。 7月下旬，物美在北京马甸开出首家“物美+”硬折扣店。门店超2000平方米，自有品牌占比约50%。开业当天客流超3万人次。烤鸡9.9元一只，蛋挞5.9元，馒头1.99元，鲜牛奶6.5元，多款商品售罄。同一天，盒马旗下“超盒算NB”在成都六店齐开，覆盖成华区、郫都区、高新区和崇州市。首次进入西南市场，未做单店试水，六店同步落地。 时间再往前推，6月26日，美团的“快乐猴”在六个城市七家门店同日开业，覆盖广州、金华、嘉兴、杭州、天津、北京。从2025年8月杭州首店算起，不到一年，全国门店已突破40家。同一时段，奥乐齐（ALDI）首次将目光投向安徽。6月，奥乐齐在合肥注册了商业管理子公司，首店选址滨湖新区，门店虽未正式开业，但布局信号已经明确。 物美、盒马、美团、奥乐齐。再加上已开业11家的京东折扣超市，每家约5000平方米、SKU超5000个。沃尔玛也在加速新一代门店改造和社区店布局，社区店模式已从深圳拓展至苏州。 五路玩家在一个月内密集落子，背后是市场趋势的共识驱动。 硬币的另一面正在收缩。好特卖曾经把临期零食生意做到近千家门店、估值10亿美元，近90天新关28家门店（同期新开49家），在营门店959家，几乎停止了净增长。2024年销售额48.50亿元，增速从51.5%回落至33.4%。在广州、长沙、杭州、北京，热门商圈的门店陆续关闭。部分城市已收紧或暂停新加盟。 一升一降之间，中国零售业的格局正在重构。 消费者在变精明 提到硬折扣，舆论最常见的解读是“消费降级”。 这一解读并不准确。 尼尔森IQ数据显示，2024年中国快消品各渠道的价格敏感度全面攀升，网购80%、大卖场77%、O2O和超市均为72%。消费者有消费能力，但不再愿意为缺乏合理性的溢价买单。 以超盒算NB为例，950毫升鲜奶6.9元，5.05升洗衣液17.8元，30枚鲜鸡蛋

（本文作者为 螺旋实验室，钛媒体经授权发布） 文 | 螺旋实验室，作者丨无情，编辑丨坚果   三星电子在中国市场的阵地，又退了一步。 近日，新浪科技报道称，三星手机开始收缩中国市场布局。知情人士透露，月销售额不到30万元的门店，将被逐步清退，目前深圳、福州、郑州、西安等地，都已经有三星门店关门。 然而，距离三星电子宣布退出中国家电市场，仅仅过去了三个月。今年5月，三星电子宣布退出中国家电市场，官方表示“为应对急剧变化的市场环境”。 但三星曾明确表示，中国市场半导体业务（存储）、移动终端（手机）以及医疗器械业务仍正常运营。截至目前，对于手机业务的调整，三星仍保持沉默。 这份沉默背后，未尝不是一种无奈。无论家电还是手机，三星在中国市场的荣光都已不复当年，三星正在告别一个时代，但同一时间，也有新的品牌在重启一个时代。 对三星而言，曾经的“全盛中国”如今只剩下一个越缩越小的背影。 01 三星手机步家电后尘 三个月前，三星家电宣布退出中国市场时，外界就曾给出过不太乐观的预判：家电之后，恐怕三星手机也难以独善其身。 这一判断并非毫无根据，一个品牌要在市场立足，品牌、产品与渠道，缺一不可。然而，随着三星家电逐步退出中国，其展示渠道难免逐步收缩，三星的品牌影响力也必然受到影响。 市场数据也验证了三星家电和手机的艰难处境。 2025年，三星家电在中国市场的份额仅有1.5%。三星手机的处境更为严峻，据IDC数据，2026年二季度，三星在中国智能手机市场的份额已经跌至0.1%，出货量同比大跌60.8%。 0.1%是什么概念？同期，中国智能手机市场出货量约为6601万台，**、苹果、OPPO、vivo等六家厂商合计占据了约96%的国内市场，三星已经被挤到了“Others”的位置。 但有意思的是，三星虽然失落中国市场，其在海外却依旧是“机王”。 Omdia数据显示，2026年