社区

TL;DR · STRC 跌至约 89 美元，按 11.5 美元年化股息折算，简单当前收益率约 12.9%。 · 市场分歧不在于 Strategy 是否立刻付不起股息，而在于 BTC 储备、高息融资、链上杠杆和同类产品竞争该如何折价。 · 关联标的：STRC、MSTR/Strategy、SATA、BTC、Pendle 及相关链上收益产品。 过去两天，Strategy 旗下永续优先股 STRC 一路跌至约 89 美元，明显偏离 100 美元面值，也让其按当前价格折算的简单收益率升至约 12.9%。 这件事反常之处在于，STRC 原本被设计成一支围绕平价运转的高息工具。Strategy 维持 11.5% 年化股息，股东也在 6 月 8 日批准将派息频率从月付改为半月付，公开安排预计自 7 月开始，首个半月付付款日预计为 7 月 15 日，仍需董事会宣派。按直觉看，更高频派息应该帮助价格向 100 美元靠拢。 市场没有这么定价。Strategy 和 Michael Saylor 强调的是资产覆盖逻辑：公司截至 6 月 15 日披露持有 846,842 枚 BTC，信用指标页显示 BTC Years of Dividends 约 31.6 年，STRC BTC Rating 为 3.1x。市场用 89 美元表达的担心则是另一层：这类由 BTC 储备支持的高息融资工具，需要承担更高的杠杆、流动性、竞争和现金流折价。 对持有人来说，问题不是 12.9% 看起来够不够高，而是为什么高收益没有把价格拉回平价。这决定了 STRC 当前折价是阶段性错杀，还是新的风险溢价起点。 高息资产也会触发反向去杠杆 STRC 跌到 89 美元后，市场讨论最多的解释之一，是可能存在的 carry trade 反向平仓。 Carry trade 指借低成本资金买入高收益资产。投资者借入美元或稳定币

TL;DR · Claude 20 美元订阅成本拆分图，把一笔 AI 月费拆向模型公司、云算力、GPU、电力和供应链。 · AI 订阅有持续推理成本，不能直接套用传统 SaaS 的高毛利假设。 · 关联标的：OpenAI、Anthropic、微软、亚马逊、谷歌、英伟达（NVDA）、台积电、SK 海力士、三星、美光、数据中心和电力链。 一张把 Claude Pro 美国月付约 20 美元拆给模型公司、云算力、GPU 折旧、电力和供应链的估算图，正在让投资者重新讨论 AI 应用收入到底该怎么估值。 这张图不是 Anthropic、亚马逊云或英伟达的官方分账数据，也不能当成任何一家公司的真实账本。它的价值在于提出了一个更底层的问题：用户付给 AI 应用的订阅费，有多少能像传统 SaaS 一样沉淀成软件毛利？ 传统 SaaS 的估值想象很清楚。软件写好后，多卖一个账号，新增成本通常不高，成熟纯软件公司毛利率常见在 70% 甚至 80% 以上。投资者愿意给高倍数，是因为收入规模扩大后，利润率有机会继续抬升。 AI 应用的麻烦在于，用户每一次提问、写代码、分析文件或调用 agent，背后都要消耗 GPU 时间、电力、内存带宽和云资源。表面是固定月费，底层却是一条随使用量变化的成本链。轻度用户可能是高毛利，重度用户在可用额度或相关工具套餐内连续跑任务，成本可能迅速上升。 所以，20 美元拆分图要挑战的不是某家公司到底拿走几美元，而是「AI 应用收入是否天然等于 SaaS 收入」。AI 公司要证明自己值高倍数，不能只证明用户愿意付费，还要证明使用量加权后的毛利率能持续改善。 订阅费背后有一条推理成本链 AI 订阅和普通软件订阅最大的不同，是「使用一次」的边际成本不再接近于零。 在传统 SaaS 里，一个团队多开一个账号，服务商也有服务器、客服和带宽成本，但这些成本通常不会随着每

2026 年，加密平台开始集体把目光投向美股。 上周五晚，SpaceX 在美股市场完成上市，几乎把这种情绪推到了一个新的高点。作为全球最受关注的科技公司之一，SpaceX 的 IPO 不只是一次资本市场事件，也成了一场面向全球散户的「美股入口」压力测试。 一边是极高的市场热度。SpaceX 首日交易表现强劲，股价较发行价明显上涨，围绕它的讨论迅速从传统券商、财经媒体扩散到加密社区。另一边，则是很多投资者更直接的体验落差：一些平台此前大张旗鼓宣传 SpaceX IPO 打新，但到了最后，并没有真正给到用户份额，最终只能退款收场。 事实上，这个案例非常能说明一些事情：加密平台做的美股业务，基本上都是映射美股而不是真实美股。也正是在这个背景下，拆解和分析 BIT 是如何做专业美股平台的，具有非常强的现实意义。 BIT 并不是一个突然冒出来的新美股交易平台。它的前身是 Matrixport，联合创始人是曾经的「矿霸」吴忌寒。2026 年 2 月，BIT 推出美股交易服务；到 5 月中旬，BIT 美股业务上线约 100 天后，用户 AUM 已经突破 2 亿美元。 而 BIT 美股产品最大的特点在于，用户交易的是真实美股。 这意味着在资金转入环节，BIT 更贴近加密用户和美股用户的实际需求。用户既可以用 USDT、USDC 做稳定币快速转入，实现 7x24 小时、秒级到账；也可以选择稳定币标准转入，通过常规电汇流程结算；如果本身有海外银行账户，也可以直接通过银行电汇充值美元。 更特别的是，BIT 还支持股票转入。也就是说，已经在其他券商持有美股的用户，不一定需要先卖出股票、把资金转出、再重新买入，而是可以把原有美股持仓直接转入 BIT。 你买的映射美股，错过了多少分红？ 虽然现在上线了美股的加密交易平台，基本上都能解决「过去 crypto 用户进入美股市场并不顺畅」这一问题。但新的问题

铜，会不会变成这个时代的另一种黄金？ 过去两年，市场把 AI 基础设施理解成一个芯片故事。NVIDIA 的 GPU、TSMC 的产能、HBM 的良率、CoWoS 的封装瓶颈，几乎所有讨论都围绕硅片展开。但 AI 数据中心不是把 GPU 买回来插上就能跑。它还需要电网接入、变压器、母线槽、电缆、液冷系统、光纤互连和大量金属。 在上一篇《AI 时代，光纤与铜的「大饥荒」时刻》里，我们已经简单聊过一件事：AI 的需求正在从芯片下沉到光纤和铜。 这篇再继续深入聊聊铜在这一年的叙事变化。为什么市场觉得铜越来越像黄金？为什么宏观资金开始买铜？为什么矿业公司和商品交易员都在说「铜不够」？为什么它不再只是过去那个用来判断经济周期的工业金属？ Dr. Copper 不只是制造业周期的缩影了 英文金融市场里有个老说法叫 Dr. Copper，中文财经媒体有时会译成「铜博士」。这个名字的意思是，铜价像一个经济医生，可以提前诊断全球经济冷暖。 因为铜的价格和制造业分不开。中国地产开工多，制造业补库存，家电、汽车、电缆、管材需求起来，铜价就涨。周期下去，铜也跟着跌。铜价本质上是中国地产、全球制造业和贸易周期的缩影。 但如今铜的需求有了新的影响变量：AI 数据中心、电网扩建、新能源车、储能、军工、再工业化，都在增加铜的结构性需求。 只要用到电的地方，就离不开铜。 法国央行 Banque de France 在一篇关于 AI 数据中心和铜市场的分析中引用 BHP 估算：AI 数据中心铜需求可能从 2024 年约 50 万吨，增长到 2050 年约 300 万吨。同期，低碳能源系统的铜需求可能从 790 万吨升至 1730 万吨。文章还引用了一个具体案例：微软芝加哥数据中心建设消耗了 2177 吨铜。 单看这个数字，它在全球铜市场里不算特别大。但重点不在于某一个数据中心用了多少铜，而在于 AI 数据中心背

现在这些 AI 公司，它们嘴上最警惕的那个东西，往往就是它们手上正在拼命造的那个东西。 开会谈风险，他们谈得比谁都恳切，说这技术跑得太快，总得有人管管。会一散，模型照常发布，一个比一个强，时间表一个比一个紧。 同一拨人，同一张嘴，上午警告，下午加速。你要说他们是装的，又不像，可那台滚滚向前的机器也是真的，一天都没停下来过，而且越跑越快。 Anthropic 最新发布的模型 Fable 5 就活了三天。 6 月 9 日上线，6 月 12 日被叫停。那天下午 Anthropic 接到美国政府电话，给了 90 分钟。傍晚五点二十一分，正式指令到达，一切外国国民不论身在何处都不能继续使用这个模型了，连 Anthropic 自己的外籍员工都不行。理由是国家安全。 国家安全这四个字，落到一个模型身上，听着有点重。可它落得下来，是因为 Fable 不简单。这模型是 Anthropic 一直没放出来的 Mythos 的「安全版本」，通过一层安全护栏确保人们无法用它来进行网络攻击、科学研究等可能造成严重后果的事情。但 Amazon 却向美国政府提交了一份报告，说有人能够越狱，直接通过 Fable 调用 Mythos 模型，美国政府担心的就是这一点，于是果断重拳出击。 Anthropic 大概是全世界最认真对待 AI 风险的公司。但无奈这两年模型能力成长得太快了，整条赛道只认一个方向，往前。 Anthropic 比同行更早开始提醒大家如果这样下去可能会有技术失控的风险，甚至主动说过，政府应该有权拦住危险的模型。 没想到美国政府真动手那天，第一个被拦住的是它自家的模型。 Amazon 提示了风险，美国政府要护住国家，Anthropic 在做它认定该做的安全防护工作。每个人都尽了责，合起来却没迎来一个圆满的结果。 这看着像终于有人给行业踩了脚刹车，其实不是。一个模型上线三天就被一道命令叫停，恰恰说

TL;DR · 市场几乎已经把 6 月 16 日日本央行加息当成基准情景：Reuters 调查显示 70 位经济学家中有 66 位预计加息至 1.0%，Polymarket 相关盘口也给出约 98.3% 的 25bp 加息隐含概率。 · 这次真正影响全球市场的不是日本利率升到 1% 本身，而是日元套利交易继续收缩后，AI 科技股、加密和高杠杆资产的波动可能被放大。 · 关联标的：英伟达（NVDA）、微软（MSFT）、BTC、ETH、杠杆 ETF、新兴市场风险资产。 如果你日常关注英伟达、微软、比特币或以太坊的价格波动，通常会重点跟踪美国通胀数据、美联储利率政策路径、AI 相关收入兑现情况以及链上资金流动等核心变量。但在这一周，市场的注意力却被一个看似更遥远的变量吸走了，那就是日本央行利率的动向。 原因并不复杂。过去很多年，日元是全球最便宜的融资货币之一。投资者可以借低息日元，换成美元或其他货币，再去买收益更高、涨幅更大的资产。这就是日元套利交易，简单说就是借低息日元买高收益资产。 它不一定直接出现在某只 AI 股票或某个比特币地址上，却会影响全球风险偏好和杠杆成本。现在，日本央行正在退出长期超低利率环境，市场开始重新计算这张「低息信用卡」还能刷多久。 据路透社 6 月 10 日报道，70 位经济学家中有 66 位预计，日本央行将在 6 月会议上把政策利率从 0.75% 提至 1.0%。在另一项口径中，67 位经济学家里有 53 位预计年底利率将升至 1.25%。这次会议将在 6 月 16 日结束，截至 6 月 15 日，1.0% 仍是经济学家调查预期，不是已经公布的结果。 25 个基点看起来不大。市场担心的也不是「日本利率到了 1%」这个数字，而是长期便宜钱开始变贵之后，过去依赖低成本融资、拥挤仓位和高风险偏好的资产，会不会被重新定价。AI 大科技和加密，正是这

最近一个月来，美股 AI 市场上最火热的细分赛道，是光模块。 AI 数据中心并不是把 GPU 一排排堆起来就完事了。GPU 和 GPU 之间，服务器和服务器之间，同样要交换海量数据。模型越大，集群越大，机器之间「传数据」这件事就越容易变成瓶颈。于是，市场开始追逐光通信链条，其中最火的概念，就是 CPO。CPO 可以先粗略理解成：把光通信部件放得离核心芯片更近。距离更近，数据传输就更快，功耗也更低。放在越来越庞大的 AI 数据中心里，这个故事听起来几乎完美。 这个叙事真正被点燃，还要归功于黄仁勋。随着英伟达继续把 AI 基建故事往前推，Marvell、Coherent、Lumentum、Corning、AAOI 等光通信链条公司，要么被传拿到大订单，要么股价已经先跑了一大段。 但前两天，一篇争议极大的研报，突然给这个火热赛道浇了一盆冷水。光通信链条标的集体回调，不少跌幅达到高个位数，甚至两位数。 问题也随之来了：这篇研报到底讲了什么？发布研报的 SemiAnalysis 又是什么来头？为什么它一篇报告，就能让 AI 光模块链条被市场重新定价？ 这篇文章，律动 BlockBeats 就来挖一挖这家机构。 SemiAnalysis 凭什么被当成「行业圣经」 在很多 AI 圈和投资圈的机构眼里，SemiAnalysis 早已不是陌生名字。但对普通散户来说，它仍然有些神秘。 SemiAnalysis 是近两年半导体和 AI 基建研究里崛起最快的明星机构之一，虽然还是行业新秀，但凭借深度分析与犀利观点，目前在 AI 圈和投资圈迅速声名鹊起。目前拥有约 85 名员工，专注于为 AI 生态提供深度报告和数据模型，覆盖数据中心建设、供应链经济、芯片部署、网络、电力、封装、设备等多个环节。 SemiAnalysis 的官网介绍 SemiAnalysis 让行业对其刮目相看的经典一战，可能是

TL;DR · CME 计划把小规格原油和 1 盎司黄金推向 24/7 交易，传统市场正在补休市时段的风险管理缺口。 · Binance、NYSE/ICE 也在推进全天候代币化资产，Hyperliquid 的「随时交易传统资产」优势正在被重新定价。 · 关联标的：HYPE、CME、ICE、BNB，以及原油、黄金、美股代币化相关产品。 HYPE 最近的回调，很容易被归因到解锁、大户卖出或TradeXYZ的SpaceX的preIPO有些问题。但放在更长一点的时间线上看，另一个问题正在变得更重要：Hyperliquid 过去被市场奖励的「随时交易传统资产」能力，正在被传统金融和中心化交易平台复制。 6 月 11 日，CME 公告称，计划在监管审查通过前提下推出 24/7 小规格 WTI 原油期货，并将现有 1 盎司黄金期货推向全天候交易。几乎同一阶段，据公开报道，Binance 推出 bStocks，让用户可以用Binance 主站的流动**易 NVDA、TSLA 等代币化美股；NYSE/ICE 也在开发自己的 24/7 代币化证券和链上结算平台。 这些产品不是一回事。CME 做的是受监管期货，Binance bStocks 更接近代币化股票入口，Hyperliquid 做的是链上永续合约。但它们争夺的是同一个需求：当原油、黄金、美股在传统市场休市时，交易者仍然想立刻获得敞口，或者立刻对冲风险。 所以这不是「CME 已经抢走 Hyperliquid 交易量」的故事。CME 原油新品还没上线，黄金 24/7 交易也要等到 7 月，真实分流仍需成交数据验证。它更像是一场预期重估：如果 24/7 不再是 Hyperliquid 独有的稀缺能力，市场该如何理解 HYPE 的估值锚？ 24/7 交易正在从加密优势变成平台标配 普通投资者可以先把问题理解得简单一点：新闻不会等开盘

硅谷也开始崩老头了。 当然不是那种崩法。那儿没有县城小姑娘对着中年男人喊哥哥，也不是 20 块钱的微信红包加一句「你好厉害」。硅谷的版本要体面一些，也贵得多。 这里的「老头」是一群二三十岁、拿着 Nvidia 期权或 OpenAI 股票、住在 SoMa 区高层公寓里的技术新贵。年纪不大，但身上已经有老人味儿了。他们有了钱，满脑子想法却找不到人讲，讲了也没人当回事，最后发现「有人认真听我说话」这件事可以花钱买。在小县城二十块一次，在硅谷要三千到六千美元一小时。 2026 年 6 月的旧金山有两幅面孔。 白天那张很好认。OpenAI 和 Anthropic 相继向美国证券交易委员会提交了保密 IPO 文件，两家 AI 巨头几乎同时准备上市。更早之前，OpenAI 让六百多名员工通过二级市场套现了约 66 亿美元。黄仁勋也说英伟达公司已经出了好多亿万富翁。 这是白天的故事，写在融资新闻和财经头条里的造富故事。 晚上那副面孔不常示人。同一座城市里，一批自称懂 AI、懂 GPU、懂长寿主义和加密货币的年轻女性，开始向硅谷技术人提供几千美元一小时的高端陪伴服务。她们的客户，相当一部分就是白天出现在那些融资新闻里的人。 AI 把钱吸进来，钱改变了城市的形状，城市改变了住在里面的人，人的孤独和尊严也跟着长出了价格。 钱先改了城市的形状 三年前，所有人都觉得旧金山完了。 疫情掏空了市中心的办公楼。远程办公把程序员送去了奥斯汀、迈阿密，甚至巴厘岛。推特总部所在的 Mid-Market 区帐篷成排，空铺面上的招租广告褪了色也没人撕。 那几年你跟人说你还在旧金山，别人看你的眼神都带着同情。一座靠「创新」安身立命的美国城市，头一次被人用「衰败」来形容。 然后 AI 带着钱来了。 CBRE 在 2026 年 5 月的报告里说，AI 公司正在强势推动旧金山湾区的办公室租赁复苏。Anthropic 在 S

SpaceX 将在明天开盘时登陆纳斯达克。 每股 135 美元，计划发行约 5.56 亿股，募资约 750 亿美元，对应估值约 1.75 万亿至 1.8 万亿美元。市场消息称认购需求超过 2500 亿美元，接近 4 倍超额认购。 Goldman Sachs 和 Morgan Stanley 担任两大主承销商，整个承销团共 23 家投行参与。Goldman 拿到了俗称「lead left」的位置，名字印在 S-1 首页左上角，也是实际管理账簿的那家。这个安排有些微妙的是：Morgan Stanley 跟马斯克合作关系超过 15 年，从 Tesla IPO 到收购 Twitter 的融资，一路跟下来，但这次却屈居第二。 区域分销层面，Barclays 负责英国，Deutsche Bank 和 UBS 覆盖欧洲大陆，Royal Bank of Canada 负责加拿大，Mizuho 负责亚洲。 这套豪华阵容，按募资规模估算，这笔交易带给华尔街的承销费总池子可能在 8 亿至逾 10 亿美元之间。 这次没有「价格区间」。SpaceX 直接绕过了传统 IPO 的路演询价环节，以固定价 135 美元直接开放认购，账簿预计在 6 月 8 日至 10 日关闭，6 月 11 日定价。 股票结构上，SpaceX 此前已获批 5 拆 1 股票分割。上市后马斯克仍将保持极高投票权，普通股东拿到的是经济敞口，不是控制权锁定期方面，内部人士 180 天解禁，时间点被精确安排在纳斯达克 12 月中旬指数再平衡窗口前后，届时被动资金也将按规则被迫大量买入。 这次 IPO 新发约 5.56 亿股，上市后全部进入流通盘，占公司总股本约 4.3%。其中 30% 分配给散户，折合约 225 亿美元，是美国大型 IPO 惯例 5% 至 10% 的三倍。Morgan Stanley 旗下 E*Trade 平台负责服务中