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AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 雷晶 编辑 | 金玙璠 4月1日，XREAL向港交所递交招股书，冲刺“智能眼镜第一股”。 从数据看，这家公司并不缺亮点：2025年，公司收入5.2亿元，同比增长30.8%；其中，92.2%收入靠硬件销售，七成以上收入来自海外市场。 但与此同时，XREAL在持续亏损：2023年至2025年，其经调整净亏损分别为4.4亿元、3.8亿元和2.5亿元，三年累计亏损约10.6亿元；截至2025年末，公司现金及现金等价物仅为6363.4万元，经营活动现金流仍为净流出。 无论从市场份额、全球化能力来看，XREAL都已经算是国内AR创业公司里少数真正跑出规模的一家。按销售收入计，XREAL已连续四年位居全球AR眼镜市场第一；按2025年销售收入计，在包含无显示眼镜的整个智能眼镜市场中，XREAL排名全球第二、中国第一。 成立九年来，XREAL先后完成多轮融资，投资方包括阿里巴巴、快手、高瓴等一线机构。今年1月，XREAL刚完成D轮融资，融资金额6776万美元，最新估值达8.3亿美元。 XREAL的招股书也反映出整个消费级AR赛道当下的情况，技术在进步，销量在增长，但距离规模化盈利，仍有一段不短的路要走。 营收增长，亏损收窄 总结XREAL过去三年的业绩：收入增长、毛利率改善、亏损收窄。 招股书显示，2023年至2025年，XREAL收入分别为3.9亿元、3.9亿元、5.2亿元，其中2025年全年收入同比增长30.8%。同期，毛利率从2023年的18.8%增长至2025年35.2%，两年时间几乎翻倍。 收入增长是因为One系列出货量增加和海外销售扩张，毛利率提升则来自高价产品占比上升。这带动了亏损收窄。招股书显示，2023年至2025年，XREAL年内亏损分别为8.8亿元、7.1亿元和4.6亿元；经调整后净亏损分别为4.4亿元、3.8亿元、2

AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 雷晶 编辑 | 金玙璠 国补退潮后的家电行业，正在靠AI讲新故事。 奥维云网数据显示，2025年中国家电市场（不含3C）零售额为8931亿元，同比下降4.3%，较2023年只有小幅增长。这意味着，上一轮靠补贴拉起来的需求并未持续，市场还是回到了存量竞争。 这个背景下，AI成为家电企业最热的词。 在今年AWE大会上，几乎所有头部家电厂商都在讲“主动服务”“自动感知”“无感交互”。冰箱开始识别食材、空调会根据环境自动调温、电视尝试理解用户意图。 热闹不止在展台。「AIX财经」走访北京多家家电门店观察到，在一线销售端，产品售卖多以智能家电为主，“智能”横幅标语几乎在各家门店都有张贴。 问题在于，家电行业过去也经历过一轮“智能化”热。那一轮里，很多功能最后都变成了发布会上的亮点、说明书里的卖点，真正落到日常生活中，存在感并不强。 所以现在这波看似热闹的AI化，究竟是技术迭代带来的真实产品升级，真正解决用户痛点，还是换汤不换药的概念炒作，重演上一轮智能家电的泡沫曲线？家电生意，会不会因此变得好做？ 硬件卷不动了，家电行业集体“蹭”AI 首先要明确一点，厂商们宣传的智能家电究竟是什么。 简单来说，是在传统家电里装上传感器、通信模块和AI算法，让它能听懂人的需求，甚至能预判需求、主动干活。 很多消费者不理解，家电企业为什么这么着急地往AI上靠？ 最直接的原因是，行业增长慢下来了。 家电生意与房地产强绑定，2021年后，随着房地产市场调整，行业增长明显放缓。2024年9月开始的以旧换新国补政策短暂提振了市场，据奥维云网数据显示，2024年第四季度家电零售额同比增长23.8%。但进入2025年，政策效应减弱，增速再次回落。 到了2026年，国家层面的补贴范围更加聚焦，明确支持的是6类家电和4类数码智能产品，政策重心从拉动消费转向促进行业智能高

一个押注大客户，一个押注全球化。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 两份财报，让外界第一次看清了中国头部大模型公司的真实账本。 3月31日，智谱（北京智谱华章科技有限公司）发布了其在上市后的首份财报，就在不久前，MiniMax（上海稀宇科技有限公司）也交出了其资本市场首份成绩单。 作为AI六小龙中最先上市的两家公司，智谱和MiniMax时常被外界拿来对比。这两家公司代表着中国大模型公司两条不同的发展路径。 一条是以智谱为代表的深耕B端、技术驱动的路径，依托GLM基座模型，通过MaaS（模型即服务）平台和企业级智能体服务，深度绑定政府和国企等大客户；另一条是以MiniMax为代表的C端全球化、产品驱动的路径，凭借Talkie等爆款应用打开海外市场，以73%的海外收入占比，在全球应用生态中寻找增量。 智谱将技术定价权与规模化变现视为核心，MiniMax则押注AI重塑全球内容消费，用产品和用户讲增长故事。 然而，目前来看，两家的答卷都还未写完。 智谱虽收入同比增长132%，但年亏损47亿元、研发投入是总收入的4倍以上，高投入能否换来可持续的商业回报仍是未知数；MiniMax海外高增长的背后，是与OpenAI、Anthropic等巨头的正面交锋，以及爆款产品依赖带来的风险。 在AI行业整体处于巨额投入、普遍亏损的当下，两份财报的对比并非为了决出胜负，而是呈现大模型公司商业化的真实性与复杂性，技术领先不等于商业成功，用户增长也不能自动转化为盈利。 一年时间，智谱亏32亿，MiniMax亏17亿 在过去的2025年，大模型公司争先进入业务加速期，智谱和MiniMax的财务数据印证了这一点。 先来看营收。 2025年，智谱总收入7.2亿元，同比增长131.9%，MiniMax收入增速略高于智谱，同比增长158.9%，达到了7903.8万美元（约合5.

硅谷最昂贵的视觉神话，倒在IPO前夜。 AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 毫无预兆，OpenAI按下了Sora的停止键。 2026年3月24日，OpenAI正式发布声明，宣布关停推出仅六个月的AI视频生成平台Sora。声明中写道：“我们要和Sora说再见了。感谢每一位用Sora创作、分享并构建相关社区的用户。”OpenAI同时表示，将尽快公布应用与API的下线时间表，以及用户作品的保存方案。 CEO Sam Altman在内部员工会议上进一步说明，此次关停不仅涉及面向消费者的应用，面向开发者的Sora版本也将停止运营，ChatGPT中的视频功能同样不再维护。这意味着，视频生成这条产品线，正在被整体移出OpenAI的核心版图，但技术团队并未解散，而是转向机器人、世界模型等基础研究方向。 从内部到外部，这次关停都来得相当突然。多家外媒披露，不少Sora团队成员直到当天早晨才被告知关停消息。就在不久之前，Sora仍在与包括迪士尼在内的内容合作方推进项目沟通。 回看Sora的发展轨迹，它似乎一直处于上升的轨道上。 2024年2月，OpenAI发布Sora 1.0技术预览版，凭借创新的Diffusion Transformer架构，该模型能够生成长达60秒、细节精细的视频片段。经过一年多迭代，Sora 2于2025年9月正式作为独立社交应用上线，新增音画同步、真人角色植入等高级功能，上线后迅速冲上苹果App Store免费榜榜首。 2025年12月，OpenAI与迪士尼达成一项为期三年的合作协议：后者投资10亿美元，并开放超过200个迪士尼、漫威、皮克斯及《星球大战》的经典IP，用于Sora平台内容生成。这一合作一度被视为AI视频走向主流内容工业的关键一步。 但短短数月，这一想象便戛然而止。 随着Sora的关停，这笔被寄予厚望的合作同步终止。迪士

AIX财经（AIXcaijing）原创 见习作者 | 雷晶 编辑 | 金玙璠 3月19日，智驾科技企业地平线发布2025年度业绩。 全年营收37.6亿元，同比增长57.7%；但收入规模扩大没有转化为盈利，剔除优先股及其他金融负债公允价值变动等非现金项目，经调整净亏损仍为28.1亿元，同比扩大67.3%。 财报发布当天，其股价下跌3.1%，报收7.3港元，总市值约1062亿港元。近半年来，股价整体走低，相比2025年9月的高点已下滑24.7%。 在智能驾驶芯片赛道，出货量是最直观的指标。地平线2025年高阶智驾芯片出货量较2024年增长近5倍，在20万元以下主流市场占有率44.2%。 地平线创始人余凯曾判断，智能驾驶芯片的终局是“软硬一体”的生态战争。2026年，地平线计划用新一代BPU架构和舱驾融合芯片，向智驾标配发起进攻。 不过在车载模型领域，有一个行业难题：如何将参数更大、性能更优的模型部署上车。在大家都还没解决这个问题时，各家的技术差距很难拉开。这或许也是余凯在财报会上强调今年要继续砸钱搞研发的原因，试图用高投入砸出技术代差。 但要跨过盈利门槛并不容易。地平线还需要回答几个关键问题：高阶产品的销量能否对冲整体毛利率的下滑？“软硬一体”的模式能否应对车企自研潮？ 营收增长、亏损扩大 地平线的财报有一组对比强烈的数据：全年收入37.6亿元，同比增长57.7%；但年内亏损104.7亿元，即便剔出账面因素，调整后净亏损也达28.1亿元，同比扩大67.3%。 先看收入层面。地平线的业务分为汽车解决方案和非车解决方案，前者是基本盘，2025年收入为35.6亿元，占总收入的94.6%。 在汽车业务中，产品解决方案收入16.2亿元，同比增长144.2%，占汽车业务收入比重45.6%；而授权及服务收入19.4亿元，占比54.5%。两大业务从过去的三七开变成四六开，收入来源趋于均衡。 其

AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 金玙璠 雷晶 陈丹 王汉星 王璐 李梦冉 编辑 | 陈丹 最近两年，互联网上关于“AI超级个体”的故事，大多被包裹在一种近似于神话的狂热中。 在这些故事里，个体的边界被无限扩宽：一个人即公司，一个人即团队。代码、视频、音乐，乃至复杂的商业架构，似乎都能在指令下瞬间带来高额的现金回报。月入十万、年入百万，数字不断刺激着大众的神经。 但在“看热闹”之外，一个更现实的问题是——AI到底改变了什么？ 是让普通人掌握了赢得未来的杠杆；还是只是把一些原本需要团队完成的事情，压缩到一个人身上？ 最近，「AIX财经」跟六位“超级个体”聊了聊。 他们之中，有的躺在病床上经营电商店铺，有的独立开发二十多个软件产品，有的用AI拍广告、写音乐、做量化模型……行业不同、收入差距很大，但他们的故事有一个共同点： AI改变了他们工作的方式，但并没有消灭赚钱的门槛。认知、决策能力，甚至运气，同样重要。 骨折卧床70天，我用AI开了12家网店 刀仔 | 35岁 河南 电商创业者 我之前在直播行业做了五年多，从游戏主播到开了一家直播经纪公司，累计孵化过万名主播，挣到了8位数。2024年中，我判断直播风口已过，决定尝试跨境电商。原本计划是：租库房、组建10人团队，先在国内跑通供应链，再去跨境“降维打击”。没想到考察供应链时，货车上的货物砸下来，我的腿骨折了。这一躺，就是70多天。 躺在病床上，我面临两个选择：一切等腿好了再说；或者，用AI替代那10个人，先跑起来。我选了后者。 发货环节，我直接找工厂谈一件代发。每双鞋多加几块钱，品控风险也上升，但不用租库房、压库存，资金压力几乎为零。 客服最开始我自己上，但输液、治疗时很难满足平台30秒响应。后来，我找了外包，一个月1000元，再配上几十元的AI自动回复，后半夜也覆盖了。 最关键的是运营。 原本我打算高薪挖一个资

AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 2026年3月20日，宇树科技股份有限公司（以下简称宇树科技）的科创板上市申请获得受理。这份招股书的披露，标志着这家因“春晚机器人”走红、位居人形机器人赛道头部的企业，正式叩响资本市场的大门。 宇树科技成立于2016年，创始人王兴兴是一名90后，自带技术极客特质，动手能力极强。尽管高中阶段英语只及格过3次，但凭借着对机器人的热爱，走出了一条不靠学历光环、靠产品说话的创业路线，也为宇树打上了务实的标签。 值得注意的是，在人形机器人这个绝大多数公司都在烧钱亏钱的赛道，宇树实现了盈利。 自2022年以来，宇树科技经历了从持续亏损到盈利飙升的转折，收入结构也发生了改变，从早期依赖四足机器人，转向以人形机器人为营收主力。2025年，其人形机器人出货量超过5500台，成为全球第一。与此同时，宇树科技还展现出远超同行的毛利率与运营效率。 在公司治理方面，在引入美团、腾讯等顶级投资方后，创始人王兴兴依然保持着绝对控制权。本次IPO，宇树科技计划募集资金超过42亿，绝大部分将投向研发。 随着招股书的披露，宇树科技揭开了其光环下的真实财务状况，其上市进程也将成为观察整个人形机器人赛道的关键窗口。 宇树赚钱吗？去年前三季度净利润1亿 招股书显示，宇树科技在报告期内三年9个月（2022年至2025年前三季度）的时间里，累计营收超18亿、净利润达1.69亿。 从增长节奏看，可以分为三段。 2022年-2023年为起步期，营收分别为1.23 亿元、1.59亿元，规模偏小且连续两年亏损，净亏损分别约0.22 亿元、0.11亿元； 2024年进入提速期，营收升至3.92亿元，同比增长近146%，并首次实现年度盈利，全年净利润0.95亿元，扣非后归母净利润0.78亿元； 2025年则是爆发期，仅前三季度营收就达到11.67亿元，净利润约

AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 雷军又站到了聚光灯下。 3月19日晚的新一代小米SU7发布会，欢呼、热搜，都没有缺席。台下坐着王传福、何小鹏等一众车圈大佬，台上请来的代言人，更是呼应了“SU7”的谐音梗——演员舒淇与“苏神”苏炳添，都帮小米拉了不少讨论度。 新一代SU7标准版21.99万元，Pro版24.99万元，Max版30.39万元，全系相比老款涨价4000元，但全系标配了800V高压平台和激光雷达，最高送6.9万权益，最快一周提车。 发布会结束34分钟，小米官方公布锁单突破1.5万辆。 老车主看着外形没怎么变、价格还涨了的新车，保住了面子和钱包；新车主看着“加量不加价”的配置单，觉得诚意不错。 但和创造现象级热度的第一代SU7（24小时大定近8.9万台）、YU7（3分钟内大定超过20万台）相比，如今的市场环境已经极度内卷，小米面对的局面也复杂得多。 去年年中，是小米汽车最顺的时候。YU7发布后，市场情绪被迅速推高，汽车业务看上去不仅能拉动增长，还能改写这家公司的估值结构，小米集团市值一度冲到1.59万亿港元高点。市场当时对小米这个跨界玩家，还带着几分对新手的宽容与好奇。 但很快风向变了。当它真正挤进牌桌中心，与**、特斯拉这些行业巨头正面交锋时，资本市场开始重新评估手机业务的成本压力、IoT的增速、汽车的增长能否持续。到11月，小米市值跌破万亿。截至目前，小米市值9496亿港元。 「AIX财经」制图 小米面对的舆论环境也变了。宣传、售后、事故、智能辅助驾驶安全性等问题，被拿出来轮番讨论。在这个过程中，品牌与雷军个人IP过于绑定的副作用越来越明显。 新SU7的锁单量，只能说明这台车开局不差；真正决定小米接下来走势的是，新SU7能不能在质量、安全、智驾等方面拿出真正的实力。这，是小米输不起的一战。 涨价4000元，新SU7诚意够吗

AIX财经（AIXcaijing）原创 见习作者 | 雷晶 编辑 | 金玙璠 2月底，泡泡玛特起诉拓竹科技及三家子公司，指控其旗下MakerWorld3D模型分享社区存在大量未经授权的“Labubu”相关IP模型，用户可下载后通过家用3D打印机复刻潮玩实物。 这并非拓竹第一次因版权问题卷入争议。去年12月，《罗小黑战记》版权方就针对该社区的IP侵权行为提起诉讼，案件目前仍在审理中。 一年之内，两大IP方先后维权，也将3D打印UGC（用户生成内容）平台的合规问题推至台前。 在MakerWorld社区，创作者上传的模型中，不少与热门IP相关，部分模型下载量达数万次。平台通过积分激励、算法推荐等方式提升内容传播度，客观上形成了“用户上传内容、社区聚集流量、带动硬件与耗材消费”的商业闭环。 一边是消费级3D打印快速普及，潮玩复制的门槛大幅下降，甚至衍生出代打、模型售卖等灰色产业链；另一边是互联网语境中被普遍接受的“二创”行为，已经在法律层面涉嫌侵权。 对拓竹而言，社区生态是它硬件生意的重要延伸；对泡泡玛特而言，IP是核心资产，实体潮玩的稀缺性和溢价能力不能轻易被稀释。 3月16日，有媒体报道称，泡泡玛特和拓竹已就相关纠纷达成和解，拓竹已下架相关内容。但个案和解没有让争议彻底结束。当“万物皆可打印”越来越接近现实，潮玩的稀缺性还能否成立？UGC平台对侵权内容的责任边界又该如何划定？ 谁在迷恋“0元拥有Labubu”？ 泡泡玛特与拓竹的版权纠纷，让3D打印掀起的低成本复刻潮玩被推到了公众面前。为何人们会迷恋靠3D打印“0 元拥有 Labubu”？答案是，消费级3D打印的使用门槛正在快速降低。 首先是硬件价格越来越低。以拓竹为例，其主流桌面级打印机定价在2000-7000元区间，入门款约2000元，在普通消费者可承受范围内。 其次是AI降低了建模门槛。过去设计一个可打印的3D模型，需要掌

AIX财经（AIXcaijing）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 从DeepSeek的爆火，到如今OpenClaw的出圈，AI应用的迭代速度越来越快，也让外界越来越难判断：谁是真正的赢家，谁只是短暂的流量。 各种AI应用榜单因此不断出现，但由于各家评估维度差异较大，同一款产品在不同榜单上的排名往往差异巨大，有的在A榜单高居前三，到了B榜单却连前三十都进不了。这种排名乱象，让大家越看越糊涂。 相比之下，硅谷顶尖风投机构安德森·霍洛维茨基金（a16z）发布的AI应用百强榜，被业内视为观察全球AI应用格局的最关键风向标。 近期，其发布了第六版全球AI应用百强榜（Top 100 Gen AI Consumer Apps）（以下简称a16z AI应用百强榜），呈现出当前AI应用市场的关键变化与最新趋势。 与以往不同，这份榜单首次将AI原生应用和融入AI能力的传统应用纳入统一评估体系，这一统计口径的调整，本身就反映出AI应用行业正经历转变：AI竞争已从早期的技术演示，进入全面改造传统应用的新阶段。 该榜单也传递出当前AI应用市场的三大趋势：超级应用逐渐吞并垂类工具、智能体快速崛起，以及不同国家的应用走出差异化发展路径。 全球AI应用大战：ChatGPT第一，DeepSeek更国际化 与大多数AI应用榜单按月统计不同，a16zAI应用百强榜属于半年一更新，时间跨度更长。从2023年9月第一次发布到现在，榜单已经更新到了第六期。最新一期数据截止到2026年1月，基本反映了2025年下半年到2026年初全球AI应用的使用情况。 其榜单排名依据主要参考两点，网页端基于Similar Web提供的每月独立访问量数据，移动端基于Sensor Tower提供的月活跃用户数数据。需要注意的是，两类数据都存在一定局限。Similar Web对小型网站或特定地区网站的覆盖可能不足，Sensor To