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当习惯于互联网时代的某些创业者们，还把“灵活调用API”视为 AI 大脑的周围神经系统和四肢的终极方案时，他们可能会错过技术奇点。 12月份，疑似马斯克旗下 xAI 的 某个模型，在韩服《英雄联盟》钻石局连续挑战 33 小时——胜 56 局、负 4 局，胜率93%。夸张的是，该账号的英雄池里面居然多达20多个不同类型的英雄，堪称“随机王”。更离谱的是，它不仅赢，而且赢得“反直觉”：某些操作看上去像是送，像是赌，但最终却被证明判断正确率极高。那种感觉不是“它操作极快”，而是“它真的在以超算速度分析局势，精算出最佳策略”。 这不是挂机十多个小时的“脚本”。因为 “脚本外挂”这种东西，别说高端玩家了，连笔者曾经也打赢过一次。脚本能开图，能读内存，能锁定目标，能超高APM，但它没有博弈，没有运营，没有团战时序，更没有长期收益最大化的策略稳定性。它们遇到钻石局人类玩家，往往就会原形毕露——因为电竞职业玩家的强，从来不是利用“不对称信息”，也不仅仅是超乎常人的反应速度，而是“决策与执行的闭环”以及刻进“第六感”的游戏底层逻辑认知。种种迹象正在逼近硅谷技术圈当下流传一种极具颠覆性的推演。 这一次， AI 给人的冲击是：它不是脚本外挂，更像一个无限精力的一线职业选手。以至于一些播客猜测是不是某个职业战队的不知名新秀们轮番上线。 Musk vs Faker 更夸张的是，马斯克甚至主动把“作弊空间”封死了，他向全球顶级战队 T1 发出2026年挑战，并且为了公平起见，明确让 AI 只使用屏幕显示信号作为输入——也就是纯视觉输入，无法开图，没有上帝视角。 在输出端，它的输出不是一段文字建议，也不是一串API包，而是直接输出鼠标移动轨迹与键盘按键指令——它不是在接受人类的prompt，而是在亲自打完团战。换句话说，它输出的是精准的action，且没有时间去校验。 这还不够，届时马斯克将进一步把电竞

2025年以来，白银(Ag)价格上涨幅度已经超过170%，表现大幅优于黄金，后者年内涨幅约为 68%。在一众重金属中涨幅仅次于钨(W)和某些重稀土金属。 截至2025年12月26日，白银期货2603价格已经达到79.63美元/盎司，创历史新高。 这种价格走势对白银而言，是 10 多年来首次出现。而且这与2010~2011年那一轮白银翻倍上涨在盘面上有很大的不同，因为如今人类持有的白银存量已经远远超过2011年了。撬动今天的白银盘子所需要的多头动能远远超过2011年。这绝不仅仅是短线资金套利。 除了美联储货币政策，资金在押注另外两个逻辑： 1. 人类的白银产能进入衰退期。 2. AI叙事重构贵金属的价值属性 从二战开始，大国们对白银的工业需求大幅增加，人类开始钻研从铜矿、锌矿、铅矿等规模化收集白银的工业技术，到冷战初期，人类从其他矿产获取白银副产品的产量逐渐超过从银矿中开采的白银的产量。到了本世纪，从铜矿、锌矿、铅矿等矿产获取白银成为白银产量的主要来源。也就是说，从铜矿石、锌矿石、铅矿石等分离银元素并富集提炼的一整套工业技术决定了人类的白银产能。 大概从本世纪初开始，人类从铜矿、铅锌矿中富集提炼白银副产品的工业技术得到跨越式提升，白银副产品的榨取成本明显下降，且收率大幅提升。这是材料学、化工传质学、自动化控制、矿业机械，以及仪表技术等多个领域都发展到了一定水平后，破除短板效应的协同结果。 矿业设备的巨型化使得过去20年人类对矿石的大规模化处理以及高收率分离变得经济可靠 另外，随着中国这20年来基础设施建设尤其是电力基础设施建设的大幅提升，使得中国电力成本极低，矿产中获取白银副产物的多个高耗能工艺环节，焙烧、电解、熔炼等，其电费成本都大幅下滑。中国的矿业企业家们把电解铝行业的那一套卷法用在了铅矿锌矿的白银榨取上。中国白银产量从2005年的6754吨提升到2012年的1.3万吨。

截至2025年11月下旬，Meta股价在2025年Q3财报发布后的一个月内下跌幅度已达到20%，表现大幅弱于其他蓝筹股。仿佛正在重演2022年初Meta第一个财报日后的熊市走势。 众多分析师在2025年Q3财报日之后的两周内一阵解读，为Meta股价下跌凑足理由、争取逻辑自洽。 事后从财报数字中挖掘Meta为何大跌，当然是分析师们的职责所在。但如果对比Meta与其他几家蓝筹巨头的财报，分析师们挖掘财报数据去解释Meta下跌，显得有些双标。例如，最新的资讯统计表明几乎所有参与AI 算力军备竞赛的科技巨头都在大幅扩大发债规模，且迟早会面临AI工厂资产折旧，而且《大美丽法案》中对于科研减税的新条款适用于大部分美股科技公司，很多科技公司都可以对[延迟估值资产]计提估值准备金作为一次性税务影响，如果把分析师们用来解读Meta的Q3财报数据的挖掘逻辑例放在其他几家巨头们的财报和股价表现上，是解释不通的。 另外，从财会的角度思考，当下时间节点，美国国债利率与企业债利率的利差降到历史低位的1.4%。 美国10年期国债与投资等级公司债利差走势图 且本轮降息周期的降息速率大概不会太快（这已经被近期股票市场走势所反映），大企业选择在此时发债是非常划算的，符合大企业的利益，然而股票市场却表现出对发债的恐惧。 结论：Meta财报日后跌跌不休的走势就是因为市场的恐怖记忆，轻则用避害倾向的肌肉记忆形容，重则用创伤性记忆形容。 生物学中肌肉记忆是内隐记忆的一种，它指的是在一段时间内重复做出一个动作后，大脑会记住这一动作，使人在无意识或不用多想的情况下也能做出同样的动作，形成条件反射。 创伤性记忆则是经历再体验，无论被侵入的是记忆、梦境还是行动，伴随的情绪强度都正如创伤性事件发生时一样，受创伤者会持续地受到恐怖与痛苦的折磨。 而在资本市场中，同样存在群体性的肌肉记忆行为，且产生记忆的所需重复次数更少。 如果是

美股涨到如今这个地步，无论从AI叙事层面分析，还是从科技行业的供应链层面分析，半导体巨头们都是当之无愧的顶梁柱。半导体行业本身也构成美股利润来源的重要板块。 其中技术门槛最高的就是台积电和ASML，最容易在供应链上牵动市场神经的就是台积电。这种半导体制造巨头身上很多技术点的难度，远不是流量推送之类的算法能比的。这种企业根本不需要绞尽脑汁拼凑PPT、搞头脑风暴来忽悠投资人，堪称人类工业皇冠上的明珠，也只有国际地缘博弈能影响这类公司的护城河了。 最近2个月，市场的担忧体现在“泡沫论”上，大部分的看空逻辑都和2000年的互联网泡沫前后的叙事差不多, 说什么Nvidia和OpenAI等玩家之间用金融手段互相左脚踩右脚，和2000年前思科给互联网企业主动提供贷款以支持购买思科网络硬件设备如出一辙。关于当下AI的估值体系与2000年互联网泡沫破灭前的市场是否相似，不是本文关注的重点。 本文关注的是，一把达摩克利斯之剑正悬在芯片供应链的头上。若供应端逐渐成为瓶颈，担心AI领域因为过度建设和产能过剩导致泡沫破灭是多余的。 所谓投资人担忧AI泡沫，核心还是担心过于庞大的AI基础设施支出 变成脱缰的军备竞赛，最终与需求脱钩，然后导致融资价格崩塌甚至烂账坏账。但是，高端芯片的产能若被稀土供应限制，何来过于庞大的AI基础设施支出？何来的脱缰的AI军备竞赛之说？ 产能过剩？过度投资？不存在的。 供应端的瓶颈 台积电2025年Q3法说会公布了非常亮眼的业绩，利润达到4523亿新台币，营收录得9899.2亿新台币，均创新高且超预期，利润率进一步提高到51.6%，且2nm先进制程进展顺利。可是Q4的营收预期虽然已经高于分析师预期了，但是依然低于Q2，法说会也再三声明了AI算力芯片需求快速增长，非常强劲。而市场已经有很多声音担心稀土紧缺导致台积电的供应链成为瓶颈，再强劲的AI基础算力需求也会受制于供应链，根

@马虎恶魔号 中秋快乐！来开月饼

最近这两年，全球AI相关赛道的创业者如过江之鲫，在写字楼里面随便碰到的一位投资掮客，都有可能大谈All in AI。 但是，几个细分领域中，LLM大模型的军备竞赛可是要烧钱的，能烧得起的也就股民们耳熟能详的那些巨头。至于专业领域的AI模型（例如细分工业领域的专用AI）的开发，也需要深厚的专业知识积累、大量的实验数据，是一个耗时耗力的精心过程，往往局限于细分相关行业的原有佼佼者。要想复刻以前Web 2.0时代那样靠着一个抽象的idea和几卷PPT就能拉到一批天使投资和ABC轮融资，难度是越来越高的。 数据中心的建设成本不断升高，承租方的算力需求和开支也不断上涨 事实上，既缺乏细分行业领域的专业技术功底，又没有雄厚资金实力的小型创业团队，想在AI赛道打赢持久战，也确实看不到多少赢面，唯一对这类创业团队相对友善的AI赛道细分领域也就AI agent了，而这类团队，恰恰是当前市场上最常见的类型。 这几年科创领域的职业投资人也变得成熟，在慢慢拨开各种行业新造词汇的外衣后，对于这个现实的认知也越来越清晰，没那么容易被2023年AI大潮初期的各色PPT轻易忽悠了。这种Web 2.0时代的典型创业团队，如果缺乏细分行业领域的专业知识功底，只能在AI agent赛道拼凑idea，挖掘需求，就算目前实在没有需求也要画出未来需求。 这年头的商业企划书的模板领域也开始卷出新赛道了 成熟于Web 2.0时代的那套‘打通数据链’的叙事方式和营销卖点，至今依然有效。因此，现在无论一级市场，还是二级市场，从项目数量上归纳，最多的就是AI agent，绝大多数不会触及模型的训练，大多不会触及模型工具层，也没太多复杂的后端算法，总结起来，就是一套提示词工程+基于API的复杂套壳+校验机制。 这套技术组合，真的有什么高壁垒和高门槛吗？一个做互联网的团队就可以去完成，都不需要动用数学领域和专业领域的技术，多数情况

$农夫山泉(09633)$  在过去1年经历了网络舆论的暴雨和烈日，股价经历了过山车，市场过于关注网络舆论，而忽视了农夫山泉企业本身的质地---高ROE背后的强大护城河。 经历了2024年的前所未有的网络舆论风暴后，农夫山泉在2024年3季、4季度的业绩受到了舆论攻击的负面影响，其中2024年第4季度的业绩几乎同比无增长，但并没有出现利润和营收的同比下滑，冲击也仅局限于瓶装水领域。由于农夫山泉一般是在半年报和全年报中统一公布细节数据，2024年网络舆论风暴具体对农夫山泉造成怎样的冲击，也要等到2025年农夫山泉公布财报时，资本市场才能得到准确答案。 事后来看，2024年农夫山泉股价面对网络舆论风暴的反应还是明显过度了。在整个网络舆论风暴发酵后的3个月里，农夫山泉股价从45港币跌至最低23港币，几乎腰斩，跌幅远超同期港股整体水平。市场那段时间从网络氛围中摄入的信息过于偏负面，缺乏信心，对于农夫山泉的业绩评估也普遍失真，这才让其股价跌出了“黄金坑”。关于这场舆论风暴背后的是非曲直，这里就不论述了，仁者见仁。 2025年3月，农夫山泉交出了2024年业绩答卷，其利润和营收表明，农夫山泉对网络舆论风暴的抗压能力是超过大多数分析师预期的，尤其是茶饮料和果汁饮料部分，依然保持快速增长。但即便如此，市场在之后2个月对农夫山泉的股价修复依然有限。直到2025年5月，其股价也没能突破38港币，可能是市场还想进一步观望，等待农夫山泉更多的数据去佐证判断。 2024年农夫山泉股票的“黄金坑” 直到2025年7月，娃哈哈宗氏家族内部矛盾激化并公开撕裂，一系列猛料被曝出。农夫山泉股价才正式突破38港币的长期阻力位，并且在10个交易日后创出4年

先说结论：$Meta Platforms, Inc.(META)$  的核心收入——广告业务将迎来爆发式增长。 推理如下： 说到Meta，一些看空的资金总是说社交互联网领域的增长速度已经产生边际效应，认为Meta的互联网社交经济属于Web2.0的范畴，在如今以AI叙事为主的大背景下，基于互联网社交业务的各种估值会出现较大的分歧。 单从AI与互联网社交结合的角度来看，社交的本质目前仍是人类与人类间的交流。市场似乎认为AI赋能的想象空间有限，因此在估值Meta时，仅将其大语言模型的进展视为独立的加分项。 鉴于目前Meta几个LLM团队的成果在同行面前不算特别显眼，Llama系列模型在多数排名机构的评测中并没有OpenAI的GPT和Google的Gemini那么亮眼。目前AI的加成并没有显著体现在Meta的股价中。 扎克伯格似乎对Meta目前的AI领域的已有进展并不满意，如今扩大薪酬支出以超高薪挖角AI人才 甚至有部分市场资金担心Meta的CEO最近以创历史记录的薪资挖角同行AI技术人员，增加开支的同时还对老员工的心态造成冲击。 在财报发布前夜，Meta股价依然没能突破前期最高位平台，等着Q2财报触发上涨信号 相比$微软(MSFT)$  ，过去几个月，Meta的AI布局效果对于股价的上涨催化依然有限。 但是，市场普遍忽略了AI 对于 Meta的广告业务的质变式催化作用，而且这并不苛求Meta的LLM达到AGI水平。Meta部署在其各种社交APP上的AI对话以及AI检索，只要其推理功能能够通过图灵测试，具备数据分析能力，像一个聊天的朋友一样精准了解用户的需求，包括消费需求和

心碎的是今年tsla和Apple都很弱，apple让我有点担心。心动的是Microsoft硬起来了，打破了前几年大家的陈见。总之，依然看拿好M7，美股这边主打一个M7省心。

@马虎恶魔号 你看看小米会不会成为10倍股，友商都是出现各种问题，妥妥的主角光环