社区

今年开始（可能是2月份起，或许更早），部分三线及以下城市，美团APP把特价团购前置了，放在类目金刚位下方一整排。 显而易见，美团在向下沉市场发起冲刺，低价仍然是杀手锏，这部分市场，因为短视频更加普及，且本地生活供给相对欠缺，是抖音的优势市场。 客观上，这反映出美团该业务由守转攻的趋势。 但本质上，这无关竞争。美团的做法，只是在用自己的方式，寻求更好的服务弱势地区的商家和消费者。 这种转变的背后，一部分当然反映出行业外部环境的变化。 另一方面，更重要的，其实是美团组织架构调整的自然结果。 美团把到店和到家以及平台业务，统一交给王浦中管，王的第一个动作是到店酒旅下沉市场代理转直营，APP上的变化，只是自然开花结果$美团-W(03690)$  

昨天看到一段话，大意是说： 巴菲特和芒格成名后跟记者说，若干年前，有个记者曾对成名前的芒格说，你看起来很普通，不像是那种会出类拔萃的人。 这让我想起前段时间，朱啸虎接受腾讯凌镜采访时谈到张一鸣。 张刚做今日头条那会，缺投资，朱啸虎接受了他的拜访请求，还是看在中间一个熟人投资人（好像是朱的师姐）的脸面，给了张不到20分钟时间。 那会儿他觉得，张看起来就普普通通，不像是能做出什么大事的人的样子。 朱啸虎属于外向型（貌似现在流行叫E人），张是内敛型（现在好像流行叫i人），判断张这类人不是他擅长的。 说到这个，他后悔不已。 其实也没什么可后悔的，人只能赚到自己认知内的钱，识别张这类人才，超过了朱的认知，赚到了是运气，没赚到才是常态。他后来自己也同意这点。

中国互联网出海市场越来越有趣了。 白鲸出海创始人魏方丹近日在接受媒体采访时表示，中国互联网过去十年的出海征程大致可以分为三个阶段： 2012年到2016年，主要是一些工具类APP出海；2016到2020年，则是内容社交类APP出海高峰；从2020年开始，中国APP出海开始百花齐放，包括电商类APP的出海、ToB的SaaS服务出海，甚至一些AI解决方案的出海。 作为普通大众，近两年我们对互联网出海感受最多的，除了网文、短剧、短视频等内容平台的扩张故事，就是电商APP们在全球各地的攻城略地了。 蒋凡接手AIDC（阿里国际数字商业集团 Alibaba International Digital Commerce）以来，该业务迅速做出整合与调整，陆续上线了速卖通Choice、全托管、半托管等创新业务。 过去四个季度，AIDC一直是阿里巴巴集团内增速最快的业务集团。 图片 2023年12月，速卖通在韩国购物类APP达到下载量第一，在Google Play和App Store总下载榜排名第三，2023年Q4速卖通总订单量同比增长超过60%，主要受Choice驱动，今年1月，Choice订单占比已经达到速卖通的一半。 于此同时，TEMU在推出3个月即登上“美国春晚”超级碗中插广告；Shein、Tik Tok电商业务也在欧美市场捷报频传。 中国互联网电商巨头们，在全球电商市场翻江倒海，全球电商格局，有可能进入新的阶段。 在这样的背景下，阿里巴巴撤回了它的物流业务菜鸟集团的香港IPO申请。 这一举动与阿里核心电商（国内+国际）的发展有什么关联； 体现了阿里怎样的整体战略意图； 过去一年战略架构调整的进展和趋势如何； 以上内容，将是我们今天试图探讨的主要内容。 一、菜鸟撤回上市 3月26日，阿里巴巴集团发布公告，为更好加强与阿里电商业务协同，以及继续支持菜鸟扩大全球物流网络投入，决定撤回

社会进化的方向，是让人类拥有更大的移动半径和更多选择。 木心在诗里吟唱：从前的日色变得慢，车、马、邮件都慢，一生只够爱一人。 随着汽车、火车、高铁、飞机的发明，人类的活动半径急剧放大，每个人的一天、一年、一生都拥有了更多选择。 一个当代白领，可能需要在中午一小时内准备好视频会议材料，同时解决吃饭问题，这时候最佳解决方案是叫一份外卖，还要确保准时准点送达；一次北京到上海的公务出差，如有必要，当天就能往返。 十几个小时的时间内，一个现代人可能需要密集解决一日三餐，去往火车站/机场，面对网约车、地铁，处理合同文件、保密协议，往返1000多公里的旅程，这可能是一个古人一个月甚至一年才能度过的行程。 相对应地，不确定性也呈几何倍数增加。 某种程度上，人类社会的发展史，也是一个不确定性逐渐递增的历史。 在一个充满不确定性的世界，高确定性的服务将是长期刚需，且越发凸显其价值，那些能够提供高确定性服务，且不断提升服务确定性的公司，将是这股历史趋势的长期受益者。 更具体一点来说，正是社会效率的提升，人的生活半径扩大，移动更加频繁，生活节奏更快，对时间更敏感，基于地理位置的服务——确定地点、确定时间、确定品质——才显得如此重要。 商业的本质，是解决社会问题。 美团存在的意义，就是为这个充满不确定性的世界，提供一种高确定性的服务，一种诗意的生活。 3月22日，美团发布了它的2023年Q4暨全年财报，业绩数据之外，我们也想试着探讨一下： 什么是美团的护城河； 美团这份财报业绩如何； 各项业务的进展和预期； 如何看待美团的“复利”思维； 以及最后一点感想。 无法接受长文阅读的朋友，建议直接翻到最后的“感想”部分，不仅因为这里谈论了美团2024年的宏观和微观展望，还因为它更多是定性的一些分析。 美团，一家为不确定性提供综合解决方案的公司 在外卖诞生以前，美团是一家团购公司，团购需要解决的问题包括：确保

马斯克说，人类应该成为星际公民，星舰可能为我们实现这个梦想。 马斯克并不是第一个抱有这一想法并付诸实践的人。英国亿万富翁理查德·布兰森开发的维珍银河太空公司，制造出了世界上第一架商业太空船，他的梦想，也是让人类成为星际移民。 十五世纪，哥伦布在西班牙皇室支持下，发现美洲新大陆。 十六世纪，麦哲伦开启环球航行。 西方文化有冒险、探索外部世界的传统；实际上，中国人也有这种传统，1405年，郑和下西洋，时间比哥伦布首次出发往美洲的航行还早了87年。 图片 从1405到1433年，郑和七次下西洋，足迹遍布太平洋、印度洋沿线30多个国家，最远抵达东非和红海地区，是15世纪末欧洲地理大发现以前，世界历史上最大规模的海上航行。 从东北三省，到黄河口，再到江浙沪福建两广，幅员辽阔的中国有长长的海岸线，所以中国人自古以来就有探险的基因和出海的传统。 而今天，中国互联网科技公司纷纷出海，场面已然蔚为壮观： 出海风潮下，Tik Tok横扫欧美社交媒体市场，Shein、TEMU和速卖通在欧美、东南亚、中东电商市场翻江倒海，出货量世界第五的非洲手机巨头传音控股来自深圳，更别说小米、华为们早已在欧洲、东南亚深耕多年。 这些明星公司有太多关注和公共报道，他们的成功固然值得骄傲和借鉴，但不一定适合所有人和公司，不同的团队资金、资源禀赋截然不同，今天我们介绍的这家公司——赤子城科技，它低调、隐秘而堪称卓越： 赤子城的业务始于于2013年，生而为全球化公司； 公司成立十余年，烧钱极少，过去6年一直在盈利； 公司立足差异化区域、人群，已然成为特定区域和人群的头部玩家，俗称“隐形冠军”。 赤子城的发展，基本靠自有现金流，在没有烧掉太多投资人钱的情况下，走出了一条独特的全球化道路，为我们提供了出海的另一种可能。 它是怎么做到的，又有什么不同，今天的文章将为你提供一些参考。 隐秘的社交泛娱乐头部玩家 赤子城的使命，

内容来自华泰互联网团队，我对一些失误进行了调整。 3月22日，美团发布了2023年Q4暨全年业绩，发布会后，王兴等管理层参加了全球分析师会议，这篇内容是分析师会议上的问答部分，考虑到篇幅问题，公司业绩本身数据这里就不发了，需要看的朋友可以移步这里：美团四季度业绩简要跟踪。 我们本周日（3.24）预计推出长文解读，敬请关注。 分析师们总共问了6个问题，主要涉及的议题包括：组织架构调整、外卖竞争风险和预期、到店酒旅前景、新业务减亏节奏、出海计划、无人机无人车展望和回购计划。 Q&A Q1：公司最近宣布了组织结构的变更，管理层是否可以就对变更来进一步分享一下细节？ A1：即时配送还有到店酒旅方面团队有相应的调整。美团优选也有新的调整，餐厅管理以及相关系统还有共享充电宝等方面团队也有相应的变化，我们在自动配送车辆还有无人机业务部门方面也有相应的调整和优化，我们的业务已经覆盖了全国 2800 多个市县，我们将数以百万计商家与数以亿计的消费者连接起来。展望未来，我们的目标是覆盖本地服务的所有类别和场景，为满足消费者增长的需求提供解决方案。 我们会通过进一步服务和采购部署去满足新发现的需求。为消费者带来更多价值，我们提供高质量的服务，并且提供全面的体验。在这次组织变革之后，我们将实现不同业务板块之间更好的协同作用，也就是说，即时配送还有其他业务，比如到店酒旅，都将实现更好的协同效应。 即时配送，还有酒店酒旅这两块业务团队将更加紧密的配合，为我们的商家提供更好的服务。全新加入的商家也可以去获得更多的价值，提高他们的运营效率。 另外一方面，业务团队的整合可以帮助我们更好的识别消费者需求，增强我们的产品能力，提高我们的定价竞争力，并改善消费者体验，加强消费者心智。使得我们的平台成为消费者首选的本地服务平台。 组织变革也可以进一步提高我们的运营效率。高度整合平台和研发机构可以帮助我们去进

刚才美团财报已经发了，我就简单做个业绩数据跟踪吧，末尾可能会有个200字左右简单的点评，晚一点会发布业绩会管理层交流纪要，然后周日会发布长文点评（如果没有意外的话）。 图片 即时零售日均单量6572万单，同比增长25.2%，超过我前瞻里的预期42万单（我的预期是6530万单日均）。 图片 外卖日均单量5742万单，比我之前预测的5740万单略高2万，这个增速算相当不错的。 图片 闪购单量日均830万单，比我之前预测的790万多了40万，大超预期。同比增速27.7%，是因为22年Q4疫情期间单量暴涨，基数实在太高了。闪购每次都给与厚望，然后每次都比高预期还更出色，一个字：厉害。 也难怪抖音（听说）想发力小时购，也难怪京东今年要重点发力小时达，即时零售是少有的有增量的市场，大家一起来卷增量吧。 图片 到店酒旅的GTV据说是同比增速100%，7000亿多些，具体多少我也不知道，但是跟我这个预测应该差不太多，大家仅供参考吧。反正公司现在也不公布具体数据了。 图片 营收737亿，核心本地商业551亿，新业务186亿，这部分我的核心本地商业预期略高了些，新业务基本准确，大家还是看彭博预期吧。 图片 彭博一致预期是营收727亿，本季度营收超过预期；核心本地商业营收551亿，彭博一致预期是543亿；新业务营收185.7亿，彭博一致预期是184.7亿。 经调整净利润（EBITA）为43.7亿，彭博一致预期为29亿，这个超预期比较多。 图片 核心本地商业季度经营利润80.2亿，我之前预测82亿左右，基本一致，新业务亏损48亿，经营性现金流103亿，比我预测的79亿高很多。 图片 最后看看成本和开支项，成本487亿，占收入比66.1%，高于上季度，但显著低于去年Q4，问题不大。营销开支167亿，环比下降2亿，但占比提升了0.6个百分点，说明市场竞争还是比较激烈，另外闪购也提升了补贴。研发、行政这

1 今年1月份，我在香港旅行时，遇到一个同往香港故宫观展的内地年轻人，后来聊天相熟了些，发现他一直在玩快手。 作为一个快手mini股东，我自然免不了问他：你常用快手的原因是什么？ 他说：我和家人在杭州郊区开小厂，身边的亲戚、同事、朋友几乎都用快手，我们经常用它聊天玩儿。 说话间，他拿出手机打开快手，里面有他的几个朋友在直播间里视频聊天，他戴上耳机，对我说：我有时也上线和他们连麦，多数时候只是听听他们在聊些什么，微信里面也可以视频，也可以群聊，但是不如这里直接、方便、轻松。 “我每天要在上面泡几个小时，睡觉前没什么事的话，基本上就来这上面和朋友们聊天，有时也去其他主播那儿玩玩。” 有一些快手股东，并不是短视频的重度用户，不了解快手的护城河为何物，也不知道它单用户日均2个多小时的消费时长是怎么来的。 在香港旅行这个年轻人或许可以给我们一些启示：快手沉淀出来的独特社区文化，对它的核心用户具备无可替代的价值。 社区和社交不同：社交天然需要融入全人群，所以最好是所有人都用同一个产品；社区天然物以类聚、人以群分，每个社区都会形成自己的精神内核，将社区内的人们紧密相连，而数亿个散落在快手上的社区——有可能只是双向好友，也可能是几个人、几十人的视频直播间，它们形成平等、互惠的独特社区文化，构成了快手隐秘的护城河。 快手的老铁们走进直播间，要么把你当朋友，要么把你当家人，无论怎样，你们之间是更平等的关系，它解决的，其实是人们的孤独感。 2 物质消费的尽头，是精神消费。社会生产力大发展，物质的需求是有限的，而精神文化消费没有止境。 你买一个品牌包包，汽车，其实也在为精神消费做了一次选择，它解决你的社会身份问题。 不同的时代，人们的精神生活方式截然不同，从看书，到听戏，到看电影，如今过渡到了短视频时代。 有趣的是，短视频同时连接精神和物质消费。一方面，它满足你的内容消费需求，部分消解你的孤独感；

上海南京路步行街，2023年初才揭幕的百联ZX创趣场，已经成了沪上年轻人聚集的潮流地标，商场六层楼，从上到下都是全球各地的潮玩、手办、盲盒集合店，所有这些商品周边，指向的内核有且只有一个：IP。 从精灵宝可梦到高达，从黑猫警长到哆啦A梦，是IP为所有这些周边衍生品的开发打下了坚实的地基。 图片 根据统计，截止2023年的全球最赚钱IP中，诞生于1996年的精灵宝可梦已经创造了超过1000亿美元的收入，其中最大的收入来源是衍生品开发，高达760亿美元，其他还有电子游戏部分227亿美元，票房收益18.4亿美元等 我曾去百联ZX逛过，被现场恣意挥洒二次元热情的年轻人深深地震撼：那些IP经年累月创造的情感连接，穿过岁月、穿越山海、穿透人群击中心灵的余温，在那一刻纵情释放。 在商业上，它们构成了规模数千亿美元的IP隐秘帝国。 说到IP，在中国IP储备最丰富的，恐非阅文莫属。 3月18日，阅文集团发布了它的2023年度财报，财务层面，这是一份亮点与槽点并存，同时显露出业绩拐点迹象的年报，这可能注定了财报后多空双方会有分歧；行业层面，阅文所处的内容产业，正处于互联网与AI的转换周期初始阶段，有人对新未来翘首期盼，也有人对不确定性抱有犹疑。 一、财报解读 阅文的营收结构很简单，主要就两部分：在线业务、版权运营及其他。 在线业务，主要包括在线付费阅读、网络广告和阅文平台分销的第三方游戏收入； 版权运营及其他，主要包括制作和发行电视剧、网剧、动画、电影、出售版权、运营自营游戏、销售纸质图书、衍生品开发等。 如果单从业务潜力来看，毫无疑问，版权运营及其他的潜在空间会大很多，是阅文的未来。 但从内容产业发展规律来看，在线业务中的付费阅读，又是阅文一切内容的母体和起点，所谓IP皆由它而起，因它而生。同时，版权运营及其他业务的拓展，又可以反哺在线业务发展。 两者相辅相成，互相成就。 整体财务表现上，营

3月18日，阅文集团发布了它的2023年年报。这是我们的一份简要点评，字数控制在2000字左右，如果没有意外，明天我们将推出长文点评，敬请期待。 定性地说，阅文所处的行业，是典型的精神文化消费。 随着社会发展，人类物质消费的上限是有限的，精神文化消费的上限则看不到尽头，阅文处在一个漫长且前景无限的赛道，本应该给足α，但当前给的却尽是β。 网文阅读，顾名思义诞生于互联网时代，不仅仅因为用户消费场景变迁，更因为互联网提升了文学创造这一内容领域的效率，同时互联网提升了全社会的生产力，使得更多人有钱有闲进行精神文化消费，这些是阅文能成长到今天的核心动能。 而AI，显而易见地会进一步解放生产力，提升创造效率，并大幅提升人类福祉，人们将有更多的可支配开支和时间，投入精神文化消费领域。 随着AIGC的突破性发展，阅文将长期受益。过去3-4年，行业经历了宏观环境逆风与免费阅读双重冲击，阅文守住了付费阅读的堡垒，并终于迎来影视行业复苏与AIGC浪潮的奇点时刻。 在这样的关键节点，我们来回溯阅文这份年报，将更具参考意义。 1 2023年阅文总收入70.1亿，其中上半年收入32.8亿，下半年收入37.3亿，环比提升13.7%。 全年归母净利润8亿元，同比增长32.3%，归母净利润率11.5%，同比提升3.5个百分点。其中上半年归母净利3.8亿，下半年归母净利4.2亿，环比提升10.5%。全年在线业务收入39.5亿，其中旗舰产品起点读书的增长创下历史新高，收入同比大增40%。该收入主要来源于付费阅读用户规模的扩大。 图片 版权运营及其他收入达到30.6亿，其中上半年为12.4亿，下半年18.2亿，环比大幅增长46.2%。 虽然全年营收和Non-IFRS净利润仍然未见强势表现，但阅文的各项财务指标在下半年出现了明显的好转。 我们知道，阅文起步于网络文学，但早已不仅仅是网络文学平台，它的IP资产扩张，