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张雪在国际赛场夺冠的视频，你可能刷到过不止一次。 大多数人的反应是：帅，中国摩托车赢了。 但宁德时代的反应是：这个赛道，我们要进去。 2026年4月1日，宁德时代旗下新能安科技在社交平台发布视频，配文「张雪机车×新能安，好戏正开场，敬请期待」。 这不是一家普通供应商的蹭热点。新能安是全球电摩锂电池市占率第一，客户名单里有五羊本田、九号、小牛、雅迪。 宁德时代的眼光，很少会看错方向。 宁德时代为什么选择张雪？ ▍赛场夺冠只是引子，真正的逻辑在供应链 据海关总署副署长王军在国务院新闻发布会上介绍，我国每出口10台内燃机摩托车中，就有4台来自中西部地区，张雪机车正来自这里。 一个赛场冠军，为什么值得宁德时代专门发视频宣告合作？ 答案在张雪接受采访时说的一句话—— 如果电池（电动两轮车）真有革命性的改变，它会干掉80%的燃油摩托车。 这句话点出了这门生意的本质：电摩不是摩托车的小升级，是燃油两轮车的替代者。 而宁德时代握着这场替代最关键的那把钥匙——电池。 ▍各自有绝活，合在一起才完整 据界面新闻报道，电动摩托车和新能源汽车完全不同的地方，在于整车集成。电控调校、底盘匹配、热管理，每一项都需要在实际骑行中反复磨合，不是堆技术参数就能解决的。 张雪的价值，正在这里。赛道里摸爬滚打出来的调校手艺，是新能安电池技术覆盖不到的部分。 ��张雪×新能安合作拼图 · 新能安（宁德时代+ATL合资）：全球电摩锂电池市占率第一，无人机电池出货量全球第一 · 客户覆盖：五羊本田、九号、小牛、雅迪等主流电摩品牌 · 张雪机车：国际赛场冠军，掌握整车集成与实战调校技术 · 目标：联合打造有竞争力的高端电动摩托车 · 数据来源：界面新闻、东南网、新能安官方社交平台 新能安与合作品牌矩阵（来源：新能安微信公众号） 万亿赛道，凭什么现在爆？ ▍禁摩令松动 + 油价高企 + 续航突破，三把火同时点 2024年，

2026年的春天，对于娃哈哈而言，似乎比往年都要寒冷一些。 “娃哈哈临时停掉部分生产线”在业内炸开了锅。这不是传统的淡季检修，而是一次近乎休克疗法的“急刹车”。与此同时，宗馥莉主导注销了至少8家非核心企业，甚至连宗庆后生前布局了13年的精机公司也被无情裁撤。 外界一片哗然：那个曾经稳如泰山的国民饮料帝国，怎么突然就“停摆”了？ 更令人揪心的是数据的下滑。尼尔森报告显示，娃哈哈在包装水市场的份额从2025年初的16%回落至年末的12%，相较于2024年那个疯狂的夏天，热度似乎正在快速冷却。 宗庆后留下的这份千亿家底，真的经得起宗馥莉这样“折腾”吗？ 流量退潮后的“裸泳”焦虑 要回答这个问题，我们先得承认一个残酷的现实：娃哈哈确实正在经历一场前所未有的 “戒断反应”。  回想2024年，那是一场属于娃哈哈的“泼天富贵”。凭借着特殊的舆论情绪，娃哈哈纯净水销量暴增188%，市场份额一度冲破20%。那时候的消费者，买的不是水，是情怀，是对宗老先生的缅怀。 但情怀，终究是有保质期的。 进入2025年，随着情绪退潮，市场回归理性，消费者开始重新审视手中的那瓶水。数据显示，消费者一天平均的情绪消费约为4-5瓶，当娃哈哈占据2.5瓶时，剩下的2.5瓶才是农夫山泉、可口可乐、康师傅们厮杀的红海。 然而，当“情怀滤镜”破碎，娃哈哈的产品短板便暴露无遗。 除了纯净水，其他品类的增长显得乏力。产品创新不足、结构老化，这些老生常谈的问题在2025年集中爆发。更致命的是，内部的动荡开始外溢：与经销商关系的紧张、清退部分老经销商的传闻、以及围绕商标权的法律纠纷，像一根根刺，扎在了娃哈哈原本密不透风的渠道网络上。 看着市场份额的回落和生产线的停摆，很多人指责宗馥莉“折腾”，说她守不住父亲的江山。 但如果我们拨开情绪的迷雾，深入商业的逻辑肌理，会发现这场所谓的“折腾”，或许恰恰是娃哈哈自救的唯一出

去年穿外卖制服送餐，今年要杀进网约车。 这是同一个人——52岁，身家620亿，已经不需要再证明什么的刘强东。 但他比2006年创业时还忙。 2024年给管理层做了1800人次培训，几乎每周讲4天课，每天10多个小时，嗓子讲到撕裂。 这背后有一道很难绕开的账： 2025年，京东新业务亏了466亿元，京东零售辛辛苦苦赚了514亿，几乎全填了进去。 刘强东的忙，是被逼出来的。 网约车要来了？ ▍京东的否认，和一个未公开的新项目 2026年4月，京东App灰度测试"Open出发服务"，内测城市为济南，市场随即传言京东要做网约车。 京东汽车随后公开回应：「公司并没有开展网约车业务，但确认新项目将于4月13日上线。」 否认了网约车，但没否认新业务。 据贝壳财经报道，4月10日"Open出行"内测后，京东与长安深蓝达成战略合作，由车企提供标准化车辆与统一管理的司机，从源头把控服务品质与车况。 叫什么名字不重要。重要的是：这是出行，是高频，是本地生活闭环的最后一块拼图。 Open出发服务内测截图（来源：网络） ▍高频，才是刘强东真正要的 理解这步棋，要先理解京东最大的结构性焦虑。 京东主站靠3C家电起家——买冰箱、买手机、买电视，典型的低频高客单场景。 据京东2025年三季报，年度活跃用户突破7亿，但下沉市场被拼多多、抖音电商持续蚕食；2025年第四季度，3C数码业务同比下滑12%。 美团在蚕食，淘宝闪购在追，抖音在盯。三个对手，一个比一个猛。 外卖是高频，出行也是高频。用户每天叫一次外卖、每周打几次车——这些场景，是电商平台拦不住的日活入口。 据《深圳商报》报道，智能汽车已成为继手机之后的核心流量入口。一旦缺席，用户在其他车企车机里就能直接购物，京东的电商基本盘会被间接侵蚀。 所以，进出行，不只是做出行。 是在抢流量入口，是在守电商基本盘。 ��京东2025年核心财务压力 · 新业务亏损

2014年，雷军和美的握手，各掏12亿多买对方的股票。 那一年，双方的逻辑很清晰：美的要互联网，小米要家电供应链。 十年后，美的把小米告上了法庭。一次，两次，三次，四次。 2026年4月10日，杭州市中级人民法院一则开庭公告显示，美的对小米的第四起发明专利侵权诉讼正式开庭。案号（2025）浙01知民初91号。 此前三起（88、89、90号）合计索赔6500万元，第四起索赔金额未公开。 从盟友到原告，这段关系走了多远？ 四起连环炮，打的是什么？ ▍不只是钱，还在打小米的核心技术底座 四起诉讼，均为发明专利和实用新型核心专利，不是边角料官司。 以88号案为例，美的主张小米套用了其"焓值控制+蒸发器目标温度"核心算法，直接用在了小米空调最核心的卖点——"巨省电"系列上。 打的不是产品外观，打的是算法。 91号案更进一步，美的连带天猫列为共同被告——不只追小米的侵权责任，还要追电商平台的审核义务，要求全线下架涉嫌侵权产品。 杭州市中级人民法院开庭公告（来源：杭州市中级人民法院官网） 与此同时，美的旗下子公司广东美创希科技，于2025年10月向国家知识产权局申请，要求宣告小米"智能家电控制方法、装置及终端"和"连接解除方法及装置"两件专利无效。 这两件专利是小米米家生态互联互通的底层核心。 一旦申请获批，小米整个智能家电生态的基础都将受到影响。 美的四起诉讼案号及索赔情况（来源：杭州市中级人民法院开庭公告） ��美的对小米专利诉讼全景 · 案号（2025）浙01知民初88号：侵害发明专利，索赔金额含于6500万元合计内 · 案号（2025）浙01知民初89号：侵害发明专利，索赔金额含于6500万元合计内 · 案号（2025）浙01知民初90号：侵害发明专利，索赔金额含于6500万元合计内 · 案号（2025）浙01知民初91号：侵害发明专利，索赔金额未公开，天猫为共同被告 · 另：美

你买的那辆广汽车，可能是它亏本卖给你的。 172万辆，全国销量排第九。 但TOP10里，只有它亏了钱——亏了88亿。 2025年，广汽上市以来首次归母净利润为负。每卖出一辆车，毛利口径亏8300元。 这不是小打小闹的亏损调整，这是一家年销百万辆的大厂，在2025年集体暴露了结构性危机。 钱去哪了？ 88亿巨亏，从哪里看穿的？ ▍三组数字，读懂这份财报 2025年广汽营收965.4亿元，同比下滑10.43%。归母净利润-87.84亿元，同比暴跌1166.51%。 亏损其实早有预兆。2024年广汽扣非净利润已经是-43.51亿元，同比下滑221.8%——账面的8.24亿盈利，靠的是非经常性收益撑场面。 2025年，连场面都撑不住了。 ��广汽2025年核心财务数据 · 营收：965.4亿元（同比-10.43%） · 归母净利润：-87.84亿元（同比-1166.51%）——上市首亏 · 经营性现金流：-150.26亿元（同比-237.61%，由正转负） · 整车制造毛利率：-7.35%（2024年为+2.18%，由正转负） · 数据来源：广汽集团2025年年度财报 现金流的信号更危险。经营性现金流-150.26亿元，由正转负，降幅237.61%。 这意味着：广汽主业每运转一天，都在消耗现金，而不是创造现金。 2025年已发布财报的主流车企中，经营现金流由正转负的只有两家——广汽和理想。 广汽因此宣布：2025年度不实施利润分配。 广汽集团2025年财报核心数据（来源：广汽集团2025年年度财报） 卖一辆车亏8300元 ▍销量第九，利润垫底 2025年，广汽汽车销量172.15万辆，同比下降14.06%。产量174.44万辆，同比下降8.98%。 对应全国销量榜，广汽位列第九。排在它前面的八家，无一亏损。 排在它后面、销量比它少近40万辆的长城汽车，2025年净利润98.65亿元

你加一次油，少则一两百，多则三四百。 大多数人默认：油价涨，中石油肯定赚翻了。 但就在2025年财报公布的那一刻，这个"默认"被打碎了。 净利润，五年来首次下滑。 下滑了，还发了860亿分红。这笔钱，够建50个鸟巢体育场。 凭什么？ 油价涨了，利润却跌了 ◍ 矛盾从这里开始 2025年，国际油价整体承压。中石油原油平均实现价格跌至64.11美元/桶，较上年74.70美元/桶下降14.2%。 油价跌了14%，利润当然撑不住。 中石油2025年归母净利润1573.18亿元，同比下降4.5%；营收2.86万亿元，同比下降2.5%。 这是中石油近五年来，归母净利润首次出现负增长。 ��关键数据框 · 2025年归母净利润：1573.18亿元（同比-4.5%）——五年首降 · 2025年营收：2.86万亿元（同比-2.5%） · 原油平均实现价格：64.11美元/桶（同比-14.2%） · 经营活动现金流净额：4125.10亿元 · 数据来源：中国石油2025年年度财报 但即便"下滑"，中石油每天还净赚4.3亿元。 BT财经梳理已披露财报的A股上市企业发现，盈利能力超过中石油的全国只有四家——而且全是银行：工行（日赚10.2亿）、建行（日赚9.3亿）、农行（日赚8亿）、中行（日赚6.7亿）。 全国第五名，还在喊"跌了"。 2025年三桶油业绩对比（来源：中国石油2025年财报） "三桶油"，为什么就它赚得多？ ◍ 产业链均衡，是中石油的命根子 同样叫"石油公司"，三桶油的赚法完全不同。 中海油专注上游钻采，油价敏感性最强，但体量远不及中石油；中石化炼化为主，原料成本随油价涨而上升，2025年净利润大幅下滑。 中石油上游勘探开采利润占比约65%—70%，同时兼顾中下游，产业链最均衡。 ��三桶油利润结构对比 · 中国石油：上游占比约65%-70%，产业链最均衡 · 中国海油：上游占比接

近日，俞敏洪在直播间的一则重磅宣布再次引爆舆论：东方甄选首家线下门店将于4月在北京中关村正式开业。这不仅是东方甄选从直播间走向物理世界的关键一步，更标志着互联网流量巨头对线下实体商业的又一次大规模“入侵”。 从阿里、京东、美团早已布局的盒马、七鲜、快乐猴，到如今俞敏洪的入局，商超这一看似传统的赛道，已然成为互联网大佬们争夺的“第二战场”。这场从线上到线下的战略转移，绝非一时兴起，而是流量红利见顶、消费习惯变迁与商业模式进化共同作用下的必然选择。 为何线上电商纷纷进军线下？ 东方甄选进军线下，最直接的动因是其线上业务面临的严峻挑战。财报数据显示，其订单量已从2024财年的1.81亿单高点，在2025财年“腰斩”至不足亿级规模，并在2026财年上半年陷入停滞。这一断崖式下滑，固然与头部主播董宇辉的离开有关，但更深层次的原因在于，单纯依赖直播间的“流量力”模式已难以为继。 过去十年，互联网巨头们享受着人口红利，在流量的跑马圈地中高歌猛进。然而，当线上用户规模逼近天花板，获客成本急剧攀升，流量模式便走到了尽头。东方甄选的困境正是这一趋势的缩影。当“产品力”开始取代“流量力”成为竞争核心，巨头们迫切需要寻找新的增长空间，巩固自身的“基本盘”。线下，这个占据社会消费品零售总额绝大部分的庞大市场，自然成为了必争之地。 此外，单一渠道的风险也日益凸显。无论是直播电商还是平台电商，都极易受到算法变动、平台政策调整乃至舆论风波的冲击。布局线下实体，相当于为自己的商业帝国修建了“防空洞”，能够有效分散风险，构建更为稳固的护城河。 如果说线上流量的枯竭是“推力”，那么消费习惯的深刻变迁则是吸引巨头们下场的“拉力”。今天的消费者，尤其是年轻一代，正变得越来越理性。他们不再盲目追求品牌溢价和“面子消费”，而是更加关注商品的“质价比”——即“可以买贵的，但不能买贵了”。 这种消费理念的转变，为“硬折扣”

净利润增长506%，听起来很爽。 然后上汽的股价连跌了三天。 市场在用行动告诉你：这506%，不全是真的。 4月2日，上汽集团发布2025年财报：营收6562亿元，同比增长4.6%；净利润101.1亿元，同比增长506%；扣非净利润74.23亿元，同比增长237.23%。 财报当天，股价大跌3.44%。2025年全年跌20%，2026年至今（截至4月10日收盘）再跌7%。最新市值1627亿元，排在比亚迪、吉利和长城之后。 业绩越来越好，市值却越来越低。这道题的答案，藏在利润结构里。 ▲ 上汽集团2025年财报核心数据（来源：上汽集团2025年年报） 【2025年上汽核心业绩数据】 ▶ 营收：6562亿元，同比+4.6%（来源：上汽集团2025年年报） ▶ 净利润：101.1亿元，同比+506% ▶ 扣非净利润：74.23亿元，同比+237.23% ▶ 截至2026年4月10日收盘市值：1627亿元 ▶ 2025年总销量：450.7万辆，同比+12.3%（来源：上汽官网） ▶ 净利率：2.7% 来源：上汽集团2025年年报、上汽官网 投资收益撑起七成利润 把财报一层层剥开，上汽2025年利润增长的真正来源，并不是卖车卖出来的。 ▍第一大来源：投资收益134亿 2025年，上汽投资收益高达134.33亿元，比上年的71.78亿元多了62.55亿元，直接超过了归母净利润总额。其中，对联营和合营企业的投资收益，从上年亏损13.27亿元翻转为盈利57.76亿元，一进一出增加了71.03亿元。 换句话说，上汽大众、上汽通用分红的钱，以及卖掉子公司股权的一次性收益，构成了利润增长的主力军。 ▲ 上汽集团2025年投资收益构成（来源：上汽集团2025年年报） ▍第二大来源：公允价值变动收益66亿 公允价值变动，直白说就是：手里持有的股票、基金、股权还没卖掉，但价格涨了，账上记一笔浮盈。 2

在AI硬件赛道日益内卷的当下，全球科技巨头纷纷押注穿戴式设备，试图抢占下一代人机交互的入口。然而，最先跳出常规思维、引发行业广泛关注的，却是传统的三大运营商之一——中国移动。 近日，中国移动推出了AI新品“灵犀屏”。这款产品将智能电视、智能音箱、学习平板、办公电脑、可视电话的功能融为一体，通过“去中介”的高效交互体验，直指当前家庭智能设备的痛点：电视开机率逐年走低，沦为客厅的昂贵摆设；平板电脑难逃“买前生产力，买后盖泡面”的宿命；智能手机虽功能强大，却因屏幕尺寸和私密属性，无法满足家庭共享的场景需求。 灵犀屏的出现，被行业视为目前市场上覆盖面最广、最有望率先普及到普通消费家庭的AI硬件。它不仅是一款产品，更折射出中国移动在AI时代的野心与布局。然而，回顾其过往历程，一个挥之不去的疑问始终萦绕：这一次，中国移动能否打破“起大早，赶晚集”的魔咒？ 六边形战士：中国移动 大众对中国移动的认知，长期停留在“传统运营商”的层面。然而，事实上，中国移动早已深耕AI多年，并悄然成长为少数能够打通模型、算力、云服务、软硬件及内容生态的科技企业。 它堪称科技公司中极为罕见的“六边形战士”。在上游，拥有自研的“九天”大模型矩阵和覆盖全国的智算中心网络，智能算力规模已超43EFLOPS，形成了坚实的技术底座； 在中游，凭借海量宽带入户的渠道优势和强大的硬件制造与整合能力，为AI技术的落地提供了物理支撑； 在下游，则依托庞大的应用矩阵，以及与爱奇艺、优酷、腾讯视频等内容平台的深度打通，构建了丰富的服务生态。 这意味着，一项AI技术从研发、训练、部署到最终触达用户，中国移动无需过度依赖外部合作，自身就能承接住每一个关键环节。这种端到端的全栈能力，是绝大多数互联网公司和硬件厂商所不具备的。 挥之不去的魔咒：“起大早，赶晚集”的过往 尽管实力雄厚，但中国移动在科技浪潮中“起大早，赶晚集”的案例，却屡见不

一天净赚1.2亿元，这是什么概念？ 国内A股5492家上市企业里，只有15家能做到这件事。强如中国石化，都不在这个名单上。 这15家里，银行5家、石油2家、寿险2家、运营商1家、煤炭1家，剩下4席是宁德时代、贵州茅台、紫金矿业——以及美的集团。 美的和宁德时代，是这15家中唯二的民营企业。 3月31日，美的发布2025年财报：营收4585亿元，同比增长12.08%；归母净利润439.5亿元，同比增长14.03%，折合日均净利润1.204亿元。同日还宣布现金分红323.6亿元，分红比例73.6%——大手笔回报股东。 ▲ 美的集团2025年业绩关键指标（来源：美的集团2025年年报） 然后问题来了。 日赚1.2亿、分红73.6%，美的的市盈率只有13倍。 A股一家年净利润439亿、连续多年稳定增长、大手笔分红的公司，市场给出的估值，比沪深300平均水平还低。这是市场对美的的误解，还是美的确实有解释不清楚的问题？ 【2025年美的核心业绩数据】 ▶ 营收：4585亿元，同比+12.08%（来源：美的集团2025年年报） ▶ 归母净利润：439.5亿元，同比+14.03%；日均净利润1.204亿元 ▶ 现金分红：323.6亿元，分红比例73.6% ▶ 净利率：9.75%，较上年下滑约1个百分点 ▶ 截至2026年4月9日收盘市盈率：13.21倍 ▶ 海外营收占比：43%；ToB业务营收：1228亿元，同比+17.5% 来源：美的集团2025年年报 13倍市盈率：市场在惩罚美的什么？ 美的自己也知道被低估了。 董事会秘书接受《中国企业家》采访时表示，公司估值被低估了。这话放在A股上市公司里极为罕见——大多数公司要么闭口不谈估值，要么憋在心里不说出口。 问题是，市场为什么这么定价？ ▍被"家电"两个字锁死 BT财经梳理了2025年国内各类科技公司市盈率：科技型互联网（阿里、腾讯、美团）