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作 者 | 坏土豆 来 源 | 一个坏土豆 民国金融秩序的崩溃 1945年，蒋介石的声望达到了顶点。 人们有一种虚幻的感觉，几年前我们还是东亚病夫，一夜之间就成为了全球领导者之一，和美英苏一起，跻身全球4大强国。 二战后期的罗斯福，是将中华民国作为核心盟友来开展战略部署的。 苏联，对美国来说是明显的竞争对手加敌人。 英法，对美国来说有明确的利益冲突，美国打二战，重要目标就是摧毁英法的殖民体系，建立美国的新全球秩序。 全球仅存的几个战胜国，最靠得住的就是中国，没有利益冲突，并且完全倒向了美国。 不仅如此，西欧再加上中国，对苏联进行了战略上的包围，苏联连船都出不去。 所以罗斯福邀请蒋介石到日本驻军，同时问蒋介石：印度支那你们先管理怎么样? 当然，罗斯福做的这一切，有一个前提，就是基于中美友好通商条约等一系列的条款，印度支那由中国管理，而中国是美国的保护国，逻辑关系就是这样。 但是美国无论如何没有想到，国民党政权3年就完蛋了。 多数情况下政权的崩溃就是经济秩序完蛋了，国民党的崩溃在于政府的信用成了垃圾，发行的货币根本没人要了，通过膨胀率到了几万倍。 军阀没有了钱，军队没有军饷，就不可能再给他卖命。 蒋介石最后到各地拉拢人心，给钱已经没用了，直接随身携带金瓜子，到了就给一把金子，让军队继续战斗。 只有给黄金了，给纸币根本没人要。 事实上，国民党政府本不必败的那么快，他们有几次机会扭转自己崩溃的金融秩序。 1935年，国民党废除银本位制度，印发的纸币叫法币，将当时的国际货币英镑作为锚定物，1法币等于1先令2.5便士。 同时，国民党将所有的白银收归国有，以后不再使用银元，人民群众用1银元兑换法币1元。 法币的发行，理论上对中华民国的经济能起到积极的推进作用，形成有序的货币制度，促进全国市场统一市场的形成。 但是到了执行的时候，国民党狗改不了

概要：此文粗浅谈谈初创企业的品牌方法论、企业生死线、行业全局观、投资临界点，顺便吹吹票。全文7000+字，有干货，慢慢读。$蔚来(NIO)$ 1.品牌方法论：线下地标，线上宠粉，这品牌，成了 2.企业生死线：产销上量，政府投资，这公司，活了 3.行业全局观：广阔天地，领先领跑，这格局，定了 4.投资临界点：下有保底，上无封顶，这股票，买了 以下正文。 序：我第一次为自己仓位占比如此小的公司吹票。 我蔚来汽车买的很少，主要仓位都在天立教育。一直把蔚来当成是我的一个风投，亏了就当近距离鉴证中国智能电动车行业的发展，赚了就买辆ES8当奶爸车，以目前的价格来看，浮盈已经够买车了。 若不是国际投行们的丑恶嘴脸和难看吃相，我实在犯不着为了这么小的仓位花几个小时周末时光写篇文章，因为即使真到了高盛出的看空目标价7美金，我也不亏。 （高盛直接看空到7元，主要看空原因是认为未来的销量和利润都没啥变化） 我们因为没有国际资本市场的话语权，反复的人为刀俎我为鱼肉，过往的新东方，好未来，拼多多，都被傲慢的国际投行做空过。当然，我们有些企业自己也有问题，也有瑞幸这样的“老鼠屎”，但总体来说，很多正经企业都是被恶意做空，导致广大散户仓皇而逃蒙受损失。在此之前国际投行要么放了空单大赚一笔，要么趁着股价下跌趁低吸筹，操纵市场，呼风唤雨，割韭菜如探囊取物。 希望国内的资本和企业努力发展，诚信经营，建立良好的企业形象和信用，用运营实力和金融实力，夺回全球资本市场的话语权。 我的投资风格从来都是重点判断方向，相对轻视财报的，所以此文依旧没什么数据，只谈一谈方向性的判断，想看数据类的干货，推荐去B站搜索Dannydata分析蔚来的视频。 一、品牌方法论：线下地标，线上社群，这品牌，成了 和特斯拉一样，蔚来从诞生开始，就从未缺少过争

作 者 | 广发宏观张静静 来 源 | 静观金融 概要 大宗商品究竟是需求定价还是供给定价？剔除供给侧改革因素，大宗商品价格的长期趋势确实是需求决定的，但今年原油市场的情况比较特殊。疫情对原油需求端造成了毁灭性打击，至今全球航空领域仅为有限恢复，因此4月以来国际油价的核心变量始终是供给端。 4月以来OPEC+供给策略是油价走势的驱动力，风险偏好则为催化剂。4月12日OPEC+达成减产协议，自5月1日减产协议落地起国际油价就进入回升态势。7月15日会议上OPEC+成员国一致同意自8月开始缩减OPEC+国家减产规模，令原油价格上行趋势受阻。9月初美股调整引发的风险偏好转差也成为压倒国际油价的最后一根稻草。 OPEC+为何三次调整供给策略？OPEC+的供给策略与美国页岩油盈亏平衡点有关。页岩油盈亏平衡点约为40美元/桶。当油价显著低于40美元/桶时，美国原油供给量收缩，OPEC+也愿意减产。但6月WTI原油价格回升至40美元/桶上方后美国原油供给量开始小幅回升，7月美国采掘业产能利用率也出现了2月后的首次回升。随后，OPEC+便在7月15日表示自8月起减少减产规模，令原油供需基本面发生逆转。 油价下跌是否会持续？疫苗或为关键变量。当前疫情对全球经济仍存结构性约束。疫苗问世可能会令经济由结构性修复转向全面复苏。因此，疫苗问世后原油的核心定价变量也极有可能再次由供给端转向需求端。疫情暴发前WTI原油价格在50-55美元/桶区间运行，表明该区间是无疫情影响下的油价供需均衡点。因此，假若疫苗在Q4问世，理论上明年Q2左右国际油价也有望重回50美元/桶上方。当然，原油极为“情绪化”，疫苗问世前油价也可能跌至30-35美元/桶区间。 既然风险偏好转差是压低油价的最后一根稻草，

美国疫情危机仍未解决，经济复苏前景充满不确定性，但是要说从华尔街到普通美国人，眼下讨论最多的事情是什么？非美国大选莫属。两个月后，美国即将到来的大选，势将充满戏剧性，这甚至可能会是美国总统大选历史上最奇异的政治事件——华尔街的参与者们是时候要认真思考如何保护他们的投资组合免受来自华盛顿的政治不确定冲击了。针对美国大选的对冲成本节节走高摩根大通以Joshua Younger为首的策略师团队发布最新的分析报告显示，美国主要市场目前正在消化即将到来的总统大选可能的不确定性风险。同时，美国公司债券敞口的对冲成本也表明，投资者付出了比前几轮大选更高的保护成本，包括准备迎接可能持续到一个热门期权合约11月18日到期以后的价格波动。报告称，与前几轮的相同阶段相比，投资者通过各种衍生品交易和对冲债券敞口的利率波动保护报价目前非常高。美国国债期货场外衍生品和期权的波动率均为正常水平的六倍左右，而在2008年和2012年总统大选中，波动率是正常水平的两倍，在2016年特朗普意外击败希拉里的大选中是三倍。小摩的分析师写道：“选举信贷波动率的时间已经延长至12月，这表明，信贷市场的参与者越来越担忧美国大选无法在11月就有明确结果。”尽管选举，即使是总统选举，过去都不曾是波动率的可靠催化剂，但期权市场上的大量资产类别已经消化历史最高的时间风险，美国的利率、信贷和股票市场都在消化选举推迟或不分胜负的更高风险。无独有偶，利率和信贷的定位也反映出了美股的一些不安的迹象。VIX恐慌指数显示，投资者在11月3日美国大选前后支付的波动率溢价已经达到了创纪录的水平。瑞银的分析师Stuart Kaiser表示，11月2日和4日到期的标普500指数隐含波动在正负2.5%左右，而11月20日期权的隐含波动在4.5%左右，这就预设了一个更长的高波动期。还可以如何对美国大选进行风险对冲？稍早前，有报道显示，加拿大丰业银行旗