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前天见了一位汽车分析师，他摇头说：“现在看新能源，就像看十年前那群做手机的，热闹是真热闹，但最后能活几个？” 不久前，理想汽车三季度财报出炉，净亏超6亿。 去年，理想还是公认的“最会赚钱”的新能源新势力公司。 这记亏损，就像一声刺耳的急刹，提醒车上所有人：闭眼狂奔的时代，结束了。淘汰赛的哨子，已经响了。 从抢蛋糕到抢饭碗 理想的亏损，远不止一款车失利那么简单。它背后是整个行业的“换挡”阵痛。 新能源车的渗透率已经过了50%，市场从“大家一起把新蛋糕做大”，变成了“你死我活抢现有的饭碗”。 工厂拼命生产，车型眼花缭乱，结果只有一个：车比买家多，价格战打到骨折。 这场景太熟悉了。闭上眼，不就是十年前的手机大战吗？ 2014年前后，走进手机卖场，**、小米、中兴、酷派、联想……还有一堆叫不上名字的品牌。 大家比像素、拼跑分、打价格战，热闹非凡。但短短几年，酷派、金立、乐视手机，一个个消失在货架上。 活下来的，不是最先起跑的，而是最能扛、最会变、最懂用户的。 汽车行业，正在翻开同一本剧本。牌桌之上，谁在“裸泳”？如今牌桌上的主角是“蔚小理”，加上凶猛的小米和问界。谁最危险？看牌不如看筹码。 蔚来，可能是最需要警惕的。 造车是“资金黑洞”，尤其在今天。理想的账上趴着近千亿现金，小鹏也有近500亿，而蔚来的“粮仓”相对最薄。 更要命的是，它坚持的高端全栈路线——研发、换电、服务——每一个都是烧钱的无底洞。 当消费者手握三四十万，面对问界M9、理想L9、特斯拉Model Y甚至小米SU7的包围时，蔚来的压力可想而知。 一旦销量失速，紧绷的资金链就可能成为第一张倒下的多米诺骨牌。 危险的豪赌：未来与现在的平衡术 小鹏和理想看起来安全些，但他们也在进行一场危险的走钢丝。 他们和小米一样，都把重注押向了“具身智能”——也就是让机器拥有理解和适应物理世界的智能。 这是通往未来的钥匙，但研制这把钥

降息了，大牛市才刚刚开始 这两天我在参加国金证券上市公司面对面的交流会。恰好是12月份，2025年的最后一个月，行情突然间就暴涨起来，尤其是有色金属——白银和铜，价格一直往上冲。 这让我想起一个经典的规律：一轮牛市的第三波，往往就是大宗商品的全面起飞。 现在，这个剧本似乎正在打开。 信号落地：12月降息，不是预测，是共识 美联储12月的降息，已经不是“会不会”的问题，而是“板上钉钉”。 昨晚（12月3日）一份关键的就业数据——“小非农”（ADP就业）意外爆冷，直接减少了3.2万人。这个数据让市场最后的疑虑也打消了。 现在利率期货市场的定价显示，美联储在12月10日会议上宣布降息的概率，已经飙到了接近 90%。 这是2025年美国的第三次降息。信号再明确不过：美元流动性的闸门，正在被更用力地拧开。 华尔街那帮最聪明的钱，已经动手了。他们的逻辑很直接：当降息周期确立，拿在手上的现金，购买力会越来越弱。 那怎么办？提前把钱换成“不会变毛”的硬资产。 这几天白银为什么暴涨？背后就是全球各大仓库的现货被机构和大资金疯狂提走。 这根本不是短期炒作，而是一场基于宏观趋势的“资产置换”序幕。 每一次降息，都是一场流动性的盛宴，而这次，大宗商品被选为了主菜。 2026剧本：一位“超级鸽派”即将主导舞台 明年，懂王提名的下一任美联储主席热门人选——凯文·哈塞特，是个公认的“超级鸽派”。 什么叫鸽派？就是认为低利率才能刺激经济，不怕通胀，就怕经济停滞。 他的核心观点是，过高的利率会扼杀企业投资和创新，阻碍经济向上的空间。 市场已经在提前演绎他的风格。如果他明年真的上任，我们很可能会看到一个比现在预期更“大方”的美联储。 2026年，全球市场的钱，可能会比今年多得多，也便宜得多。 这个判断，是我们布局一切的前提。 钱往哪去？也是我们明年布局有几个大方向 水（钱）来了，会先淹哪里？我这一个月密集调研

上周参加一个汽车行业的闭门会，听到个有意思的事：现在消费者去4S店，问得最多的不再是“能跑多少公里”，而是“这车自己能开多远？” 你看，短短几年间，我们对车的期待已经从“能开就行”变成了“最好别让我开”。 从开车到“坐车”，我们越来越懒了 说实话，人类在“偷懒”这件事上真是天赋异禀。 不想走路发明了车，不想换挡发明了自动挡，现在连方向盘都不想握了——这就是智能驾驶芯片在干的事。 记得福特当年造车时说：“我要让每个美国家庭都买得起车。”现在车企老板们在想什么？“我要让每个车主都当上乘客。” 这背后是个简单的道理：所有科技进步，本质上都是让人能更懒一点。芯片：智能汽车的“最强大脑”如果把智能汽车比作人，那芯片就是它的大脑。 现在的情况特别像2020年那会儿——大家都在争论电动车靠不靠谱，结果一转眼，满大街都是绿牌车了。今天的智能驾驶芯片，就处在同样的爆发前夜。 我们研究的一家公司今年的产品开始量产，他们的芯片今年卖疯了。上半年出货量接近200万套，翻了整整一倍。最夸张的是他们的高端产品，销量暴涨了6倍！ 为什么呢？因为现在买智能汽车的人，不再只是图个新鲜，而是真的愿意为“更聪明”的车买单了。 为什么说这是下一个风口？ 我算了笔账：现在每三辆国产智能车，就有一辆用的是我们研究这家公司的方案。这家公司成立才不到十年，芯片已经卖出1000万套了。 说实话，这个增长速度让我想起了当年的小米手机——从无人问津到人手一部，也就用了三四年。 现在开车的人都有体会：每天上下班两小时，要是车能自己开，到公司时精神状态完全不一样。这种“真香”体验，一旦尝过就回不去了。 现在中国卖的新车里，超过一半都装了智能驾驶系统。这个数字还在疯狂上涨。 “懒”出来的大生意 说起来好笑，我们越懒，这个市场就越大。 不想记路？有导航。不想停车？有自动泊车。现在连堵车时的跟车都懒得管了，于是有了自动跟车功能。 就靠着

最近从一线调研回来，关于机器人的产业，我想先说一个大的结论：人形机器人的泡沫在未来两到三年必将被挤破——出现大规模的企业破产、欠债、高库存。 上周，我与一位专注机器人赛道的一级市场投资老友吃饭。他坦言，他们现在异常冷静，因为看到今年下半年太多同行机构疯狂涌入这个赛道，导致竞争白热化，新一轮的泡沫正在形成。 “这个泡沫比AI叙事的泡沫还要大。”他说，“毕竟AI我们每天都会用两三次，但一个只会唱歌跳舞、手脚不灵活的人形机器人，它能做什么？如果不能做家务，只是个摆设，那它的价值在哪里？” 高盛报告揭示的残酷真相 高盛的最新报告给出了几个关键结论，我将其提炼为三点： 第一，产能严重过剩。中国机器人供应链企业规划了年产10万至100万台的庞大产能，但没有一家获得大规模确定性订单。这意味着什么？意味着大家都在凭想象扩产。 第二，估值完全脱离现实。约60%的机器人公司估值超过营收的100倍，这个数字甚至超过了1999年互联网泡沫时的水平。 第三，技术瓶颈难以突破。当前最先进的机器人，其动作成功率仅为80%-90%，而工业场景要求的是99.999%的可靠性。这中间的差距，不是靠融资就能弥补的。特斯拉的差异化之路：为何我说它没有泡沫当大家都在追逐泡沫时，我的重仓股特斯拉选择了另一条路。 首先，特斯拉机器人是自产自用。Optimus的首要目标是替代特斯拉工厂里的重复性劳动，这是一个真实存在的需求，而不是凭空想象出来的市场。 其次，马斯克把问题想得很明白。为什么他在三季度财报中要重点讲灵巧手？因为灵巧手是实现工厂自动化的关键。在中美供应链可能脱钩的背景下，海外高昂的人工成本将成为制造业的致命伤。 最重要的是，特斯拉在打造一个完整的闭环：从芯片（Dojo目前更新到AI5芯片）、数据（数百万辆特斯拉车辆）、到算法（全自动驾驶系统），特斯拉构建了其他公司难以企及的技术壁垒。 历史不会重复，但会押韵：1

当全网为小米汽车盈利欢呼时，我们已经在数钱离场 投资其实很简单：在无人问津时买入，在人声鼎沸时卖出。小米这波过山车行情，就是最好的证明。 小米刚发了史上最亮眼的财报：营收破千亿，汽车业务首次盈利。结果呢？第二天股价就暴跌，从高点下来跌幅超过30%，3000亿市值直接蒸发。 而我们小圈子有人觉得机会来了，在四五十块“抄底”，我敢说，账户至少还要腰斩40%。 为什么？因为在股市里，凑热闹的人永远最先买单。 周期从不骗人，骗人的是你的一厢情愿 雷军昨天增持的消息一出，群里又有人觉得是时候抄底了。我直接泼冷水：老板增持就一定要涨了？我看未必。 想想看： 小米这波涨了整整两年，从20多块冲到60多块 汽车故事讲完了，利好出尽了 手机业务遇到天花板，汽车面临价格战 这个时候增持，更多是给市场打气，但能改变基本面吗？我敢说：不能。 在周期内，没有只涨不跌的资产，也没有只跌不涨的资产。 看到涨了下跌一点就说抄底的，已经亏得不敢看账户了。 美图与小米的周期轮回 这里有两个案例，为我们提供了一个极佳的周期案例。 案例一：美图（2016） 用户增长神话推动股价狂飙，但商业化困境暴露后，估值迅速崩塌。 教训：缺乏持续盈利支撑的预期，终将回归现实。 今年4月我判断美图的下跌周期即将结束，4块多抄底美图赚了一倍，9块多已经离场。 案例二：小米自身周期 小米当前的处境和2016年的美图有异曲同工之妙——都是在一轮强劲上涨后，面临基本面与市场预期的落差。 2018年：手机业务见顶，股价腰斩； 2020年：造车担忧引发恐慌性抛售； 2024-2025年：汽车业务带动股价冲高，但物极必反： 1.汽车价格战侵蚀利润； 2.负面舆情缠身（碳纤维机盖争议、刹车失灵等）； 3.内存成本持续上涨，手机业务毛利率承压。 资本市场的故事总是惊人地相似，只是每次的主角不同、剧本雷同、韭菜不同。 汽车赚钱？别高兴太早 从"每辆

冲

摩尔线程上市是泡沫还是机会— 看不懂这两点，只有亏钱的份！— ●●● 风险提示:本文信息来源于公开资料和个人解读，相关数据仅为研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，入市需谨慎。 高密度地结束两天“白加黑”的集中学习，这次天使共创大会的授课老师，清一色是国内顶尖的产业博士与院长级专家；前来路演的创业者，也都是一线实战派，项目多数拿过顶尖机构投资，或被顶级投资人亲自孵化。置身其中，我能清晰感受到——上海正在形成的这个天使共创生态，正在真实地推动着科技创新的土壤改良。 科技创新无疑是未来必须坚持的方向，但作为有11年的二级投资经验的我，我始终认为：我们既要仰望天空，更要脚踏实地。借此机会，我想分享几个关键思考： 第一，天使投资，是九十九死一生的游戏。你投100个早期项目，可能100个都亏钱。能跑出来的，那是凤毛麟角，是命运的馈赠。别只看那几个光鲜的成功案例，背后是无数尸骨无存的失败。 第二，能玩转天使的，不是普通人。这不仅仅是投钱，更是投资源、投精力、投你的认知和人脉。你必须有能力为项目“赋能”，在它弱小的时候扶它一程。所以，天使投资，真不是谁都能做的。 对于我们大多数不参与早期投资的人，机会在哪里？我的观点非常明确：在确定性更高的地方，比如——即将上市的摩尔线程。 关于摩尔线程，我的核心判断：上市当天，最少涨50%~100%！ 有资格参与科创板打新的，请尽量去参与。这不是建议，这是我的笃定判断。 为什么我这么看好？我们来看看赛场上的选手：寒武纪：产品还行，但路线和生态有自己的局限。海光信息：很强，但更多是针对特定细分领域。摩尔线程：它是谁？它是直接对标英伟达的选手！它承载的，是国家在AI算力底层基础设施上的期待。 一个成立不到5年，能在90天内火速过会的公司，它的背后是什么？是国

BTC的真面目：一场精心设计的资产配置游戏 BTC跌破9万美元，数字黄金的泡沫该醒了。今天，还把BTC当作避险资产的人，非蠢即坏。 真正懂行的人配置比特币，从来不是为了短期避险，更不是相信那些“稳健增值”的鬼话。这本质上是一场关于未来的赌注——用可承受的仓位，为“黑天鹅事件”买一份保险。 想想看：全球债务危机、法币超发、银行系统风险……当这些灰犀牛缓缓走来时，你手里的现金、股票、债券还能剩下多少购买力？比特币的价值，恰恰建立在现有金融体系的不完美之上。 从十年周期看，比特币的上涨几乎是必然。这不是什么玄学，而是最简单的供需关系：固定总量2100万枚，持续增长的持币地址，以及不断涌入的机构资金。 它像是一份穿越经济周期的保险单——你希望永远用不上，但必须配置。 黄金正在老去，但比特币还没长大 但并不意味着我看空BTC，相反我认为这次回调是为了更好的涨上20w刀。 因为真正的黄金——这个被称为“永恒保值”的资产，正在悄悄失去它的观众。 想象一下：00后们用手机银行完成第一笔投资，10后在AI助手的陪伴下长大，未来的20后、30后，他们将在完全数字化的环境中构建财富认知。 当《头号玩家》中的绿洲世界逐渐成为现实，实体黄金在数字原住民眼中，会像今天的我们看待银票一样古老。他们真正信任的，是运行在代码之上、由数学保证的加密资产。 但别误会，这不是在唱衰黄金。恰恰相反，黄金用了几千年才建立起今天的地位，而BTC才走过十四年。它需要经历的考验还很多：监管的锤子何时落下、技术漏洞会不会出现、更优秀的替代品会不会诞生…… 到那一天，BTC或许才能真正戴上“数字黄金”的王冠——但绝不是现在。 当下的市场：在恐慌中保持清醒 这轮调整是一次必要的压力测试，洗掉浮筹，清退杠杆，为下一轮行情积蓄能量。 我们在上月就已系统性调降BTC仓位，提前锁定一部分利润，在下跌时加仓到更具性价比的BNB上——这不是

在股票赚3000万的人身上都有什么共性？ ●●● 风险提示:本文信息来源于公开资料和个人解读，相关数据仅为研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，入市需谨慎。 能在股票上赚三千万的人，身上都带点“佛气” 前段时间我和一位认识了5年的粉丝朋友在上海的一家咖啡馆见面洽谈业务，他跟我分享了他的故事，以前是线下K12出身，双减政策的亲历者。 后来他没有着急再创业，而是修自己，深耕投资，拿到的成绩单是：蔚来汽车赚了一千多万，瑞幸咖啡赚了一千多万，理想汽车、老虎证券都有不错的成绩，在比亚迪赚过四倍，现在回落也还有两倍利润。 我问他：“从四倍利润回撤到两倍，你不焦虑吗？”他笑了笑，很平静地回了我一句：“如果你真看好一家公司，为什么要焦虑？” 这句话，就是所有能长期赚大钱的人，最核心的共性。 这些年做投资，我接触了太多有钱的客户，从几千万到几个亿到几十个亿，那些靠自己赚到大钱的人都有很多共性，今天我就借由这位朋友来聊聊“有钱人”的共性。他们身上有一种“安静的礼貌”，不争不抢这位朋友给我的第一感觉，就是安静、给人一种稳重感。 说话不急，逻辑清晰；待人礼貌，但不过度热情。 你靠近他，不会感觉到那种想要证明自己、想要抓住机会的迫切感。他的能量场是内收的、稳定的。 这种“静”，恰恰是因为他内心有谱。他知道自己的边界，知道什么钱该他赚，什么不该。 他不会今天听这个暴富故事就心动，明天看那个热点就去追。 单纯看他的外表，低调不张扬，没有那种“有钱人”的状态。 他们有一套自己的“机会过滤器” 他是怎么从K12转型到投资，并且还能做得如此成功的？ 政策变化后，他没有盲目乱窜，而是选择去北大读EMBA，沉下来学习经典，系统性地构建自己的认知体系。 后来带孩子到上海读书，自己也在交大EMBA继续上课。 他做的不是不断“找机

相由心生，赚钱就得松弛！ 在投资这行干了10年，我得出一个铁律：能赚大钱的人，脸上都没苦相。 你仔细观察一下就知道，那些在市场上真正赚到钱、并且能留住钱的人，个个都带着一股松弛感。 他们很清楚自己的钱是怎么赚来的，所以当行情不好、账户浮亏的时候，他们根本不慌。 为什么？因为他们不盯着股价的短期涨跌，他们看的是更底层的东西。 《金刚经》的“凡所有相，皆是虚妄。若见诸相非相，即见如来。”翻译成投资的语境，就是：不要执着于股价一时的涨跌相（表象），而是要看透背后企业内在价值的本质。如果你能不被K线的红绿所迷惑，就能窥见投资的真谛。 我的心态就是：不因为赚钱了就得意忘形，不因为亏钱了就烦恼崩溃。不着于相：投资高手如何面对“浮亏”这次市场回调，我们的基金也回撤了。很多人可能晚上睡不着觉，但我一点没觉得压力大，反而很松弛，该研究研究，该放松放松。 为什么？ 因为我知道我在干什么。我赚的不是市场波动的钱，我赚的是企业成长的钱。股价跌了，只要我选的公司没问题，基本面没变，那不就是商场打折吗？好东西变便宜了，这明明是好事。 还记得小米股价浮亏50%的时候，当时很多客户坐不住了。但我不仅没减仓，反而在底部区域不断加仓。结果呢？一年后，相信我的客户，我们不仅收复失地，还拿下了3倍的回报。如果当时看到浮亏而影响，那就没有后来的收益了。 彼得·林奇曾说过：“股价的下跌并非风险，而是机会。不然哪里有好生意打折卖给你？” 他管理麦哲伦基金期间，经历了1987年的“黑色星期一”，单日暴跌22.6%。面对这种级别的回撤，他并没有慌乱，因为他投资的逻辑是基于对公司基本面的深入研究，而非股价的短期走势。 他坚信，只要公司的盈利持续增长，股价最终会反映其价值。这种“不着相”的定力，支撑他取得了年均29%的复利回报。 而面对回撤，我的态度就是——股价爱怎么波动怎么波动，我知道我的终点在哪里。 松弛感才是真正的财富密