社区

$沛嘉医疗-B(09996)$ 公告内写张博士要增持了，总金额不超过1500万港币。就去翻阅了下港交所DI，张博士的增持交易记录已经有了。这玩意有滞后性，暂时就看到了周一的，估计过段时间，就陆陆续续都披露出来了。 创始人实打实的增持，怎么算，都是利好。公司基本面没问题，业务敞口也在不断扩大，我愿称本周为“增持底”。安心持股。

有料

$沛嘉医疗-B(09996)$ 最近沛嘉进入缩量阶段了，希望是阶段性底位，也该做做心理按摩了，一个坏消息，两个好消息。 坏消息是医疗器械行业的贝塔时代应该是过去了。2019年到2021年，中国医疗器械市场的年均复合增长率是8%。但是，到了2021年到2024年，这个数字变成了4%。 有报告提到，头部30家中国医械企业，IVD的毛利率从2019年的50%，跌到了2024年的37% 。换句话说，就是行业电梯上升速度变慢了。可以预见，行业野蛮生长后，未来三到五年，进入淘汰赛阶段了。 好消息是受益于强大的本土化制造业能力，相关企业的成本又更低了。有报告提到，一家跨国设备制造商，通过在中国搞深度本土化，硬生生把研发成本砍掉了50%，把运营成本优化了20%-40%。 所以关于top30中国器械企业，也有另一组数据，国内业务这几年平均只涨了9%，但是海外业务呢？涨了17% 。 以机器人领域为例子，搭一个全平台，国外同行要花7-9年，我们要多久？4-5年。国外同行要花10倍的钱，我们只要1.2亿美元。 说到机器人，又提到沛嘉的另一个好消息了。上周五，NMPA公示今年第十二批创新医疗器械特别审查申请审查结果，有7款创新产品获准创新医疗器械特别审查程序。沛嘉医疗的TAVR手术机器人进创新通道了。对，就是智程医疗。 总之，淘汰赛可是一个好的赛制，这两年已经洗掉了几家裸泳的企业，未来还会接着洗。

过去两周，AI算力赛道的风向发生了罕见的急转。 Google以一波关于TPU（其自研AI加速芯片）的密集动作，让整个科技股板块的权力关系出现了松动：Alphabet市值首次突破4万亿美元；Nvidia，在这一轮行情里却明显“吃了亏”，市值在短时间内蒸发数千亿美元。 如果只从股价看，会以为这是一次“TPU胜、GPU败”的情绪波动，但真正的故事要深得多：这是AI基础设施从“单一冠军时代”走向“多极化竞争”的开端。而Google与Nvidia，这两家过去十年里都被视作“AI的基础柱子”，正进入一场关于算力定价权的较量。 Google这次到底做了什么？ 这件事的导火索来自Meta与Google的合作传闻。 《TheInformation》、《Bloomberg》等主流媒体在上周几乎同期报道，Meta正在和Google谈判一份规模极大的TPU使用协议。报道的核心信息是：Meta希望在2026年先通过GoogleCloud使用TPU，之后甚至把TPU直接部署进自家的数据中心。这是一笔可以写到几十亿美元级别的大单。 消息一出，Alphabet股价立刻走出一条非常强的加速曲线，当日涨幅超过10%，市值往4万亿美元一口气推上去。反过来看Nvidia，当天盘后就出现明显的抛压，随后几个交易日连续走弱。市场之所以反应这么剧烈，是因为Meta是仅次于OpenAI、Google的“AI超大客户”。如果这样的客户开始认真评估TPU，对Nvidia的未来份额预期，就会受到实质影响。 而这次Google敲响行情的核心武器，是它的新一代TPUv6（代号Trillium）和TPUv7（代号Ironwood）。 两款芯片的技术细节在今年GoogleI/O之后陆续披露，性能数字来自Google官方博客和在架构会议上的公开材料。简单来说，TPUv6面向训练场景做了大约4～5倍的性能提升，而TPUv7则是Google

2025年5月29日，DDC宣布收购79个比特币，作为其财库策略的一部分。这次购买导致每1000股DDC对应的比特币数量从0.006122增加到0.024963，涨幅达400%。股价当日大涨逾27%，报6.605美元。 2025年6月12-13日，DDC进一步加速比特币储备，购买38枚比特币；同时宣布与BitGo Trust Company建立保管合作关系，BitGo是领先的数字资产解决方案提供商，这一合作加强了日日煮比特币管理的机构化程度。股价因此上涨逾5%，报9.498美元。 2025年7月11日，DDC宣布与Animoca Brands达成1亿美元的比特币战略合作，旨在进一步推动企业比特币财库发展。消息公布后，股价上涨5%，报11.30美元。 …… 昨晚DDC又宣布拟收购300枚比特币。 可以看见，DDC战略转型明显，日日煮已从传统食品烹饪内容平台明显转向以比特币为核心的财库战略，这一转型速度较快且力度较大。 同时，机构化的运营模式也非常突出，DDC通过与BitGo等专业机构合作，显示公司正努力使比特币持有和管理更加规范化、机构化，这有助于增强投资者信心。 值得关注的是，DDC通过发行新股(如580,187股A类普通股)来购买比特币，显示其将股权与比特币资产进行战略绑定的思路，资本运作的方式比较灵活。 有个之前观察的小归纳，每次宣布比特币相关战略后，DDC股价均有明显上涨(5%-27%不等)，说明资本市场对这一转型方向较为认可。 但是最近BTC价格实在一言难尽，这个公司可以继续关注。 $日日煮(DDC)$

三季度百度总营收311.7亿元，核心收入246.6亿元。财报出来后，美股盘前一度上涨2%左右，市场给的第一反应也偏正面。 一、对AI更“上头”的百度 这次三季报比较值得看的，是百度开始从AI这个视角去全新审视现在的业务。 （图01） 第一次拆解了AI视角的拆分视图： （图02） CFO何海健表示：“第三季度，AI相关业务收入同比增长超过50%，我们的战略性AI投入正在产生强劲回报，为长期可持续增长打下基础。” 如果把财报和上周的百度世界大会2025摆在一起看，会更有画面感。 AI Infra从昆仑芯M100/M300，到天池256/512超节点、三万卡昆仑集群，再到百舸AI计算平台；往上是文心5.0这种原生全模态大模型，再往上是GenFlow3.0、秒哒2.0、伐谋、数字员工、萝卜快跑、AI搜索、文库、网盘这一整串产品。 百度现在愿意让自己的财务结构，去适配一条适配更长的技术曲线。 从整个中国AI行业的背景看，QuestMobile的《2025年三季度AI应用行业报告》显示，截至2025年9月，中国移动端AI应用用户规模已经突破7.29亿，其中In-AppAI月活达到7.06亿，超过原生App两倍，主战场已经从新AIApp切换成老App加AI功能。 （图03） 国家数据局则在国新办发布会上提到，截至6月下旬，全国日均大模型token使用量已经超过30万亿，18个月内增长300倍以上。 这轮人工智能浪潮，已经从智能涌现进入效果涌现。 二、百度在重构什么？ 从Q3数据看，AI业务收入已经接近100亿的盘子，占比接近三成，收入结构发生了质变。在大家对AI的认知都还是chatbot时，百度就已经在用AI重构所有业务了。 1.先看C端，这条线也是搜索被彻底重构的起点。 Q3披露数据，2025年10月百度移动搜索结果中，约70%已包含AI生成内容，搜索已经从“十个蓝色链接”变成了“AI

$嘉楠科技(CAN)$  股价慢慢起来了，市场也在用资金投票给嘉楠。财报看了，电话会记录也看了，变化还蛮多了。但单纯看一次财报数据其实没鸟意思，说四个我关心的点。 1、跟进嘉楠这么久，其实毛利率的变化还是显而易见的，Q1毛利率打平，Q2毛利率930万，Q3毛利率就到1660万。毛利率还是能明显反应企业经营变化的。 2、近一个月btc的跌幅惊人，股价必然跟着币价走一波，这也就不强求了，正好给了羡慕我成本低的朋友一些机会。恭喜昨天加仓的朋友，我觉得中期看嘉楠还是有行情的。 3、今年嘉楠业务结构变化还是挺大的，就牵扯到营业费用和人员调整费用，净利润差点就差点呗，调整过来了，后续就好办了。 4、美股评估师每个季度都得秀一把，最近一次是10月初转万最后一次优先股，有个大概不到1000万的fair value loss。 其他的关于运营结构、销售、AI啥的，平时分析挺多了，我看这个财报总体还是可以的啊

前阶段随着大饼新高，嘉楠也是一堆利好出来，10月以来股价都维持在1美元以上，解决了上市合规问题，又有5万大单、发了A16新品，股价一度突破了2块。 后面因为ATM问题，折腾了个寂寞，好在最近7200万美元融资到账，而且踩了刹车，股价到了一个强支撑位，值得聊一聊。 （图1） 嘉楠核心业务主要是矿机销售，之前行情是跟着大饼周期走，减半期存在周期性很强，去年还属于卖一台亏一台的节奏，靠ATM过冬。今年到了顺周期，销量也跟着走高。公司是趁着行情好想了很多招，一个是自挖捡起来，对冲一下销售淡季，部署算力快有10EH/s了，而且持币策略还能收息，从最近几个季度情况来看，自挖对营收和毛利都是正向贡献。 （图2） 再一个就是 $嘉楠科技(CAN)$ 公司新增了不少能源公司的单子，虽然不太大，但我感觉当电网负载这事儿还真有点搞头。 新瓦特时代 前两天野村东方发的报告值得一看，核心是说这波AI带来的数据中心升级，用电需求前所未有，2029年峰值规模将达到120GW。 （图3） 在这些AI、大数据中心、可再生电力的扩张，带来的最直接变化就是电力市场结构性波动和峰谷非常明显。 理论上当然是加大基建，但现实是电网的寿命比周期长得多，大部分线路、变压器都是五六十年前的设计，不是靠一两轮投资能搞定的。 （图4） 现在电网都走的是第二条路，不是只想着发更多电，而是哪里能快速增负荷／减负荷。 传统调峰主要是靠火电和水电，峰值段加机组，谷段降负荷或者关机组，典型像大A之前也爆炒过抽水储能等概念；而像风电、光伏这类，出现出力过剩、负荷又低时，做法是基本是限发或弃电，强制压低出力，以防频率飙升。 （图5） 不过以上做法也都是各有利弊，但是做着做着各电厂发现，矿场好像在这里正好成为可控负荷的典型：有算力、有电源、有开关能力。 像在北美等地

先说结论：灿谷现在的矿业基本面不差，AI叙事稍微有点慢。特别是最近微软最近跟IREN签了个97亿美元的单子，给我刺激不小。 为什么这么讲，灿谷CEO Paul Yu在8月接受MetaEra采访时候其实给了很多战略层面的信息，整体思路比较清晰的，长期逻辑是： 可以动态地将资源分配给比特币挖矿和人工智能计算，形成“挖矿收入+人工智能服务费+绿色电力交易”的复合商业模式。 挖矿对灿谷 $灿谷(CANG)$ 来说算是保现金流和基本盘业务，反而是准“电力+算力资产运营商”这第二曲线，现阶段是我更较关注的。 灿谷当前的矿业底子 这部分老生常谈了。截至今年10月，公司已经是全球算力排名前三的矿企之一，算力规模约50EH/s，效率提升到了10月约93%，目标是冲到95%。10月一个月，挖了超600枚比特币（9月616枚），矿机都在高负载运行。 （图1） 公司目前约98%的收入来自比特币挖矿，主业已经彻底“矿业化”。 资产端，公司手里持有约6000枚比特币，市值约7.5亿美元。币价跌得凶，但持币仍然是对冲的一部分。算一下今天灿谷拥有的6500枚比特币，此刻的市值已低于持有的比特币资产价值了。 成本端，主要是电力，现在灿谷主要是通过Antalpha的信贷额度（业内常见年利率约7%–8%）来覆盖电费，属于典型的“电力金融化”做法。每个月电费支出都通过信贷结算，公司现金流压力并不吃紧，不需要卖币续命。 总体看，灿谷的“矿业地基”是稳的，公司层面靠挖币解决稳定现金流是没问题的。 从“挖矿向AI”转型 现在整个北美矿业圈都在干一件事：把挖矿用的电力与场地，改造成AI算力托管中心。先看三个样本： Core Scientific × CoreWeave 2024年6月，Core Scientific宣布与CoreWeave签约

$百度(BIDU)$  自动驾驶领域的一场“数据罗生门”，在两家头部公司赴港IPO的前夜被推至台前。小马智行被指在路演材料中，将竞争对手文远知行的运营城市数刻意标为“1”、订单量写为“0”，同时对百度Apollo在一线城市以外的布局轻描淡写，引发文远知行强烈抗议，百度这边也是罕见发声，表示已依法维权。 这场风波看似是两家“自动驾驶双子星”长期竞争的延续，实则折射出整个L4赛道在商业化前夜的焦虑。小马智行虽在市值上暂时领先，但其在关键路演中选择以带有误导性的对比来凸显自身优势，很难说再后续市场会不去质疑小马竞争的底线与诚意。商业竞争激烈是没错，但小马也都不应该去通过模糊事实、贬低同业的方式来获取短期关注，很明显这不利于建立健康的行业生态，自身信誉大概率也是要被反噬的。 值得注意的是，百度在此次事件中表现沉稳。面对材料中对武汉等重要运营城市的忽略，其投资者关系部门未选择情绪化回应，而是明确表示“已依法维权”。百度在自动驾驶领域布局早、落地实，尤其在武汉等城市的规模化运营已形成示范效应，其回应方式也体现出老牌技术企业的克制与底气。 当前，自动驾驶行业正从“讲故事”转向“拼实绩”的阶段。资本市场日趋理性，企业更需以真实数据、扎实运营来证明自身价值。小马智行与文远知行之争，本质是争夺活下去的“门票”，但要是陷入过度包装、攻击同行的恶性循环，就可能偏离商业本质了。 竞争是行业进步的催化剂，但竞争也需有度、有底线。回归技术初心、尊重事实逻辑，才能真正赢得投资者与用户的长期信任啊$百度集团-SW(09888)$