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振宏重工(江苏)股份有限公司（简称“振宏股份”）是一家专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产销售的高新技术企业，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。 国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人刘建清,钟祝可、项目组成员 毛博伟、郭毅焘、罗晟君、席华、王来柱，会计师事务所中汇会计师事务所（特殊普通合伙）签字会计师束哲民,薛飞 律师事务所国浩律师（上海）事务所签字律师承靖艽,刘维,张颖文。 图片 赵正洪的“红顶”身份与“振宏系”版图耦合 笔者，在分析振宏股份的合规风险之前，必须首先对其灵魂人物——实际控制人赵正洪的背景进行画像。赵正洪并非单纯的民营企业家，其身上的政企标签深刻影响了企业的成长路径与合规基因。 “村支书”身份的权利边界与利益冲突 笔者阅读招股书显示，赵正洪长期担任中共江阴市华士镇曙新村委员会书记。在苏南模式的经济版图中，村党委书记往往是村集体经济组织（如村股份经济合作社）的实际掌舵人。 图片 1、角色冲突实质：在振宏股份的交易架构中，赵正洪是买方（承租方）的最终决策者；在曙新村合作社（土地出租方）的架构中，赵正洪作为村书记，虽然可能在形式上不担任合作社法人，但对村集体资产的处置拥有核心话语权。 2、潜在的利益输送路径： 低价租赁：利用职权压低集体土地租金，降低振宏股份的运营成本，实则是侵占村集体利益以补贴私人企业。 违规供地：利用行政影响力，在未取得完整建设用地指标的情况下，先行通过村集体名义将土地租赁给振宏股份建设厂房，形成事实上的“以租代征”。招股书中披露的“瑕疵房产”问题正是这一逻辑的产物。 监管机构在问询中重点关注其任职期间的合规性，核心在于《公务员法》及《农村基层干部廉洁履行职责若干规定》对村干部经商办企业的限制，以及是否存在利用职务之便为家族企业谋取不正当利益（如独占村内最好的工业用地）。 家族控制权的网格化布局 分析发现，赵氏家

安徽林平循环发展股份有限公司（证券简称：林平发展，证券代码：603284）将于2月10日正式登陆沪主板，公司已在近期披露发行结果公告，发行价格为37.88元/股。 林平发展深耕循环经济领域多年，已积累了丰富的产品设计与生产工艺研发经验，目前拥有27项专利技术，涵盖废水处理、沼气回收等多个关键领域。在此基础上，公司围绕已有产品性能提升以及新产品开发持续加大研发投入，不断为企业的可持续发展注入强劲动力。 作为循环经济领域的先行者，林平发展始终将绿色发展作为企业核心战略。公司拥有"安徽省绿色工厂"“安徽省清洁生产示范企业”等称号，通过废纸利用、污水处理、白水和中水回用、沼气燃烧发电、污泥回用、热电联产、绿色制造等工艺，实现了资源的高效利用和可持续发展。这有效减少了废弃物排放，为实现"双碳"目标贡献了企业力量。 报告期内，林平发展资产规模持续扩大，2022年至2025年6月，公司资产总额从184,682.64万元增长至254,784.43万元。与此同时，公司业绩表现稳健，报告期内营业收入分别为287,889.19万元、279,983.70万元、248,509.78万元、122,379.45万元，净利润分别为15,447.07万元、21,158.56万元、15,285.64万元、9,141.90万元。 公司依托完善的资质体系、强大的技术实力和绿色发展理念，已形成独特的竞争优势，为未来持续增长奠定了坚实基础。林平发展此次登陆资本市场，不仅是企业发展的新起点，更印证了造纸行业绿色升级的重要发展趋势。随着公司上市进程的推进，林平发展将借助资本市场的力量，进一步扩大产能、提升技术、拓展市场，为行业高质量发展贡献更多"林平方案"，书写循环经济发展的新篇章。

安徽林平循环发展股份有限公司（证券简称：林平发展，证券代码：603284）将于2月10日正式登陆沪主板，公司已在近期披露发行结果公告，发行价格为37.88元/股。 林平发展深耕循环经济领域多年，已积累了丰富的产品设计与生产工艺研发经验，目前拥有27项专利技术，涵盖废水处理、沼气回收等多个关键领域。在此基础上，公司围绕已有产品性能提升以及新产品开发持续加大研发投入，不断为企业的可持续发展注入强劲动力。 作为循环经济领域的先行者，林平发展始终将绿色发展作为企业核心战略。公司拥有"安徽省绿色工厂"“安徽省清洁生产示范企业”等称号，通过废纸利用、污水处理、白水和中水回用、沼气燃烧发电、污泥回用、热电联产、绿色制造等工艺，实现了资源的高效利用和可持续发展。这有效减少了废弃物排放，为实现"双碳"目标贡献了企业力量。 报告期内，林平发展资产规模持续扩大，2022年至2025年6月，公司资产总额从184,682.64万元增长至254,784.43万元。与此同时，公司业绩表现稳健，报告期内营业收入分别为287,889.19万元、279,983.70万元、248,509.78万元、122,379.45万元，净利润分别为15,447.07万元、21,158.56万元、15,285.64万元、9,141.90万元。 公司依托完善的资质体系、强大的技术实力和绿色发展理念，已形成独特的竞争优势，为未来持续增长奠定了坚实基础。林平发展此次登陆资本市场，不仅是企业发展的新起点，更印证了造纸行业绿色升级的重要发展趋势。随着公司上市进程的推进，林平发展将借助资本市场的力量，进一步扩大产能、提升技术、拓展市场，为行业高质量发展贡献更多"林平方案"，书写循环经济发展的新篇章。

在北交所致力打造服务创新型中小企业主阵地的背景下，市场正经历从“量的积累”向“质的优选”转变。截至2025年12月22日，北交所上市公司数量已达286家。在这一日益庞大的市场体系中，**中诚智信工程咨询集团股份有限公司（以下简称“中诚咨询”）**凭借其穿越周期的业绩韧性、慷慨的现金分红以及前瞻性的AI技术布局，正逐渐从幕后走向台前，成为工程咨询行业中不可忽视的“隐形冠军”。 数据显示，中诚咨询不仅在2024年归母净利润跻身北交所前11%（第32位），更在2025年上半年将排名进一步提升至第29位，展现出强者恒强的马太效应。 高分红方案落地，不仅是承诺更是实力 如果说业绩增长是公司的面子，那么真金白银的分红则是公司的里子。在工程咨询行业普遍面临现金流压力的背景下，中诚咨询最新发布的2025年半年度权益分派方案，向市场释放了极强的信心信号。 根据2025年12月25日股东会审议通过的方案，中诚咨询将实施高力度的现金分红，具体方案如下： 表1：中诚咨询2025年半年度权益分派方案概览 这一分红方案的实施距离股东会审议通过未超过两个月，体现了公司极高的执行效率。每10股派4元的力度在北交所同类企业中显得尤为慷慨。这不仅意味着中诚咨询拥有充沛的现金储备，更表明管理层高度重视股东回报，致力于将企业发展的红利转化为投资者手中的“真金白银”。 从稳健增长到“真金白银”的变现能力 高分红的底气，源自于其稳健且高质量的财务基本面。在过去三年中，中诚咨询成功实现了从稳健增长到高质量盈利的跨越。 2022年至2024年，中诚咨询走出了漂亮的增长曲线。营收从3.03亿元攀升至3.96亿元，复合增长率达14.19%。更令人瞩目的是其净利润的爆发力，复合增长率高达27.97%，并于2024年突破亿元大关，正式跨入行业头部企业的“亿元利润俱乐部”。 表2：中诚咨询近三年核心财务指标对比 工程行业常受困于“

康欣新材料股份有限公司（以下简称“康欣新材”）作为一家在上海证券交易所主板上市的企业，其资本运作的历史轨迹充满了波折与重组的烙印。根据公开资料显示，公司历史上曾多次更名，从华光科技到青鸟华光，期间历经ST华光、ST华光等多轮退市风险警示与摘帽过程，最终演变为如今的康欣新材。这一连串的名称变更不仅是企业控制权更迭的缩影，更深刻地映射出公司主营业务长期缺乏核心竞争力与稳定造血能力的顽疾。当前，公司由总经理汤晓超、董事长邵建东及董秘黄亮组成的核心管理层，正面临着前所未有的经营大考。 在持续经营下降背景下的跨界并购与中介机构履分析 在剖析本次交易的背景时，必须首先审视上市公司自身的财务健康状况，这是理解本次高溢价跨界并购动机的基石。根据公司披露的定期报告，康欣新材的主营业务集装箱地板及木质复合材料正处于行业的衰退期。2023年至2025年三季度，公司归母净利润分别为-2.97亿元、-3.34亿元和-1.89亿元，呈现出不可逆转的亏损扩大趋势。更为严峻的是，截至2025年9月30日，公司有息负债总额已攀升至15.98亿元，而账面短期借款及一年内到期的非流动负债合计4.19亿元，与同期仅为-6,179.48万元的经营性现金流量净额形成了尖锐的偿债剪刀差。 这种“造血功能衰竭”与“债务偿付刚性”的双重挤压，迫使上市公司管理层不得不寻求激进的外部输血或资产置换。然而，本次拟以3.92亿元现金收购无锡宇邦半导体科技有限公司（以下简称“宇邦半导体”或“标的公司”）51%股权的方案，在逻辑上存在根本性的悖论。 一方面，上市公司自身资金链已紧绷至极限，依赖控股股东高达15亿元的借款额度勉强维持；另一方面，公司却计划将宝贵的流动性注入一个与主业毫无协同效应、资产结构极度畸形且估值溢价高达430.80%的标的资产中。这种“借债收购”的模式，不仅无法从根本上改善上市公司的资产质量，反而可能因标的资产的经

宁波惠康工业科技股份有限公司（简称“惠康科技”）是一家以制冷设备的研发、生产及销售为核心业务的国家级高新技术企业，主要产品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，主要应用于民用及商用领域。 保荐机构为财通证券股份有限公司（简称“财通证券”）保荐代表人周斌烽，熊吴倩、会计师事务所中汇会计师事务所（特殊普通合伙）签字会计师黄婵娟，于佳，王瑞、律师事务所北京国枫律师事务所签字律师杨婕，成威，陈楹。 陈启惠让位仍领顾问费或未离场，财通证券周斌烽熊吴倩认定单一实控人或缺乏审慎和避重就轻之嫌 股权腾挪背后的“去父留子”：控制权转移仍然领取顾问费用？ 根据财通证券周斌烽，熊吴倩撰写招股说明书及首轮问询回复披露，惠康科技认定陈越鹏为单一实际控制人，通过惠康集团及长兴羽鹏合计控制惠康科技38.24%的表决权。然而，穿透这一看似合规的股权架构，我们发现惠康科技创始人、陈越鹏之父陈启惠在公司历史沿革与现实经营中拥有无法剥离的决定性影响力，其未被认定为共同实际控制人的理由在审核上是否合理？ 根据财通证券周斌烽，熊吴倩撰写首轮问询回复，自2001年9月惠康有限设立至2017年5月长达16年的时间里，陈启惠一直直接持有控股股东惠康集团73.20%的股权，是惠康科技毫无争议的绝对控制人。然而，2017年5月这一时间点极为敏感，恰逢惠康科技筹备资本运作的关键期，陈启惠突击将惠康集团的控制权转让给陈越鹏，自身持股比例降至30%。 财通证券周斌烽，熊吴倩在回复中辩称“陈启惠无法实际支配公司行为”，这一结论在中国家族企业“父传子”过程中的权力过渡常识，更缺乏实质性证据支撑。 股权转让的真实动机：2017年的股权交割是否存在对陈启惠个人历史债务、行政处罚、或不适合担任上市公司实控人情形的规避？在中国证监会审核实践中，通过代持或亲属转让来“洗白”实控人背景是常见的造假手段。财通证券周斌烽，熊吴倩是否仅凭一纸工商变更文件即认

宁波惠康工业科技股份有限公司（简称“惠康科技”）是一家以制冷设备的研发、生产及销售为核心业务的国家级高新技术企业，主要产品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，主要应用于民用及商用领域。 保荐机构为财通证券股份有限公司（简称“财通证券”）保荐代表人周斌烽，熊吴倩、会计师事务所中汇会计师事务所（特殊普通合伙）签字会计师黄婵娟，于佳，王瑞、律师事务所北京国枫律师事务所签字律师杨婕，成威，陈楹。 陈启惠让位仍领顾问费或未离场，财通证券周斌烽熊吴倩认定单一实控人或缺乏审慎和避重就轻之嫌 股权腾挪背后的“去父留子”：控制权转移仍然领取顾问费用？ 根据财通证券周斌烽，熊吴倩撰写招股说明书及首轮问询回复披露，惠康科技认定陈越鹏为单一实际控制人，通过惠康集团及长兴羽鹏合计控制惠康科技38.24%的表决权。然而，穿透这一看似合规的股权架构，我们发现惠康科技创始人、陈越鹏之父陈启惠在公司历史沿革与现实经营中拥有无法剥离的决定性影响力，其未被认定为共同实际控制人的理由在审核上是否合理？ 根据财通证券周斌烽，熊吴倩撰写首轮问询回复，自2001年9月惠康有限设立至2017年5月长达16年的时间里，陈启惠一直直接持有控股股东惠康集团73.20%的股权，是惠康科技毫无争议的绝对控制人。然而，2017年5月这一时间点极为敏感，恰逢惠康科技筹备资本运作的关键期，陈启惠突击将惠康集团的控制权转让给陈越鹏，自身持股比例降至30%。 财通证券周斌烽，熊吴倩在回复中辩称“陈启惠无法实际支配公司行为”，这一结论在中国家族企业“父传子”过程中的权力过渡常识，更缺乏实质性证据支撑。 股权转让的真实动机：2017年的股权交割是否存在对陈启惠个人历史债务、行政处罚、或不适合担任上市公司实控人情形的规避？在中国证监会审核实践中，通过代持或亲属转让来“洗白”实控人背景是常见的造假手段。财通证券周斌烽，熊吴倩是否仅凭一纸工商变更文件即认

在全球能源转型浪潮与国内新型储能产业政策的双重驱动下，储能电池管理系统（BMS）行业正迎来确定性的高速增长期，行业集中度持续提升。市场份额已成为衡量企业核心竞争力的关键硬指标。即将于2026年1月13日接受深交所上市委审议的杭州高特电子设备股份有限公司，其凭借在储能BMS领域稳固的头部市场地位，为此次创业板IPO奠定了坚实根基，也印证了第三方专业BMS厂商在当前市场格局中的主导力量。 作为以技术创新驱动的国家级高新技术企业与专精特新“小巨人”企业，高特电子的核心业务聚焦于储能BMS模块及相关产品，其发展恰逢赛道黄金期。 政策为行业划定了明确的增长轨道。国家发改委、国家能源局于2025年9月联合印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确提出，到2027年全国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上，预计将带动项目直接投资约2500亿元。政策东风强劲，市场需求随之喷涌。行业数据显示，2024年我国新增新型储能投运装机功率/能量规模达到43.7GW/109.8GWh，同比分别增长103% 和 136%。根据行业保守预测，到2030年，我国新型储能累计装机规模将达到236.1GW，2024-2030年间的复合年均增长率预计为20.2%；在理想场景下，这一规模更将达到291.2GW，复合年均增长率可达24.5%。 行业高景气度直接催化了上游核心部件——储能BMS的价值重估。储能BMS如同储能系统的“中枢神经”，直接决定整套设备的运行效率、安全边界与使用寿命，呈现“低占比、高价值”的显著特征。在竞争格局上，第三方专业BMS厂商凭借其深厚的技术积淀、灵活的跨平台适配能力及规模化成本优势，已成为市场主导力量，2024年独立第三方厂商的整体出货量市场占有率超50%。而在这一核心阵营中，高特电子稳居头部位置。 根据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会（CESA）发布的

光合汇·九十二期，深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司“脑机接口”、“人工智能”。 图片 在当前中国资本市场深化改革、全面实行股票发行注册制的宏观背景下，上市公司信息披露的真实性、准确性、完整性已成为监管工作的重中之重。基本面解码研究员，发现近期市场上出现了一股借“脑机接口”、“人工智能”等热点概念进行题材炒作的现象，部分上市公司在业绩承压的背景下，通过发布缺乏实质约束力的“战略合作框架协议”，意图通过“叙事经济学”手段提振股价，掩盖主业下滑的颓势。 深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司（以下简称“亚辉龙”）于2026年1月6日及7日公告《关于自愿披露签署战略合作框架协议的公告》、《关于自愿披露签署战略合作框架协议的补充公告》以及《关于收到上海证券交易所问询函的公告》。基本面研究员对亚辉龙与深圳脑机星链科技有限公司（以下简称“脑机星链”）的合作事项进行“穿透式”分析。 图片 图片 图片 亚辉龙跨界脑机接口合作方成立仅四个月且注册资本五百万，宏大叙事背后或难掩合作伙伴空壳化特征 在任何战略合作审查中，交易对手方（Counterparty）的资质是商业逻辑成立的基石。根据亚辉龙披露的《关于自愿披露签署战略合作框架协议的公告》，合作方“深圳脑机星链科技有限公司”的基本面数据呈现出初创特征，甚至带有明显的“空壳”嫌疑。 图片 公告显示，脑机星链成立于2025年9月2日。这意味着截至协议签署日（2026年1月6日），该公司仅存续了约4个月。更为关键的是，其注册资本仅为500万元人民币。 在脑机接口这一典型的资本密集型与技术密集型行业中，500万元的注册资本（且尚不确定是否实缴）对于支撑“脑疾病综合诊断、治疗与康复”的全链条研发无异于杯水车薪。 图片 对比行业标杆： Neuralink：埃隆·马斯克创立，融资规模数亿美元，仅单次动物实验或人体临床试验的成本就高达数百万美元。 Synchron：

国家层面《固体废物综合治理行动计划》（以下简称“行动计划”或“固废十条”）标志着中国矿业进入了一个全新的监管周期。笔者，从资本市场和产业经济学的双重视角，剖析这一政策对有色金属及煤炭行业的系统性影响。笔者认为：该计划不仅仅是一份环保行政命令，更是一次通过大幅提高准入门槛来重塑大宗商品供给弹性的供给侧改革。 通过对历史数据、企业年报及技术经济模型的详尽测算，笔者，发现“固废十条”将导致矿业全行业的平均完全维持成本出现结构性上涨。对于有色金属行业，尤其是铜、铅、锌板块，尾矿库的审批冻结与充填采矿的强制推行，将迫使边际产能退出，并显著提升新建产能的资本开支。对于煤炭行业，煤矸石的“动态平衡”约束将成为限制内蒙古、山西等核心产区产能释放的“硬约束”。 图片 强化全生命周期治理，以采选一体化倒逼矿业供给侧结构性改革 《固体废物综合治理行动计划》的发布，并非孤立的政策事件，而是国家在完成“大气十条”、“水十条”之后，向环境治理中最难啃的“硬骨头”——固体废物发起的总攻。根据国务院的部署，该计划明确了到2030年的核心战略目标：重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨。 图片 这一政策出台的宏观背景是“美丽中国”建设与“双碳”目标的深度交汇。矿业作为固体废物产生量最大的行业之一，其产生的尾矿、废石和煤矸石占据了工业固废的半壁江山。过去，矿山固废治理往往停留在“防扬散、防流失、防渗漏”的末端防守阶段；而此次《行动计划》则彻底转向了“源头减量、过程资源化、末端无害化”的全生命周期管理 。 笔者认为，该计划是依据2020年修订的《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》（以下简称新固废法）制定的行动纲领。新固废法大幅提高了违法成本，引入了按日计罚、查封扣押等雷