社区

2025年12月23日，江苏锡华新能源科技股份有限公司（以下简称“锡华科技”）正式在上交所主板上市。发行价10.10元/股，首日开盘价达到28.45元/股，涨幅高达181.68%。锡华科技主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅，核心产品广泛应用于大型风电装备与注塑机领域。深耕行业二十余年来，锡华科技始终以技术创新作为自身发展的基石，公司以厚大断面球墨铸铁技术为根本，不断攻克“厚大断面”技术难题，在大型风电齿轮箱专用部件领域的研究及应用处于行业先进水平。同时，公司的产品则具备高强度性、高塑性、高精密度与高可靠性特征，可长期适应海上台风、海水腐蚀、高原高寒、荒漠风沙等复杂多变的环境条件，核心技术指标如抗拉强度、低温冲击、延伸率等均达到或超过行业标准。公司荣获国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业和江苏省认定企业技术中心等荣誉。基于公司在技术、产品质量等方面所展现的优势，公司已获得行业内诸多客户的认可与青睐。据悉，公司的主要客户包括南高齿、弗兰德、采埃孚等全球排名前列的风电齿轮箱制造企业，以及注塑机领域全球龙头企业海天塑机，大部分主要客户合作时间超过十年，深厚的客户合作基础为公司业务稳定发展提供有力保障。公司还不断积极开拓新客户，通过与德力佳、中车股份等优质客户的合作持续探索业绩增长新空间，2025年前三季度，公司实现营业收入95,080.68万元，同比增长35.35%；净利润实现16,157.17万元，同比增长55.22%；扣非归母净利润则增长至16,132.01万元，同比增长幅度高达58.62%。公司表示，未来将继续专注于大型高端装备专用部件领域，坚持以客户需求为导向，紧紧抓住新能源风电行业的发展机遇，通过技术创新和产能扩张持续提升研发能力、拓展产品线和扩大经营规模，充分发挥公司核心竞争优势，为客户提供

光合汇·八十九期，江西铜业股份有限公司（600362.SH / 0358.HK）全球铜业新周期下的战略定力与结构性机遇。 2025年，全球铜工业正处于一个历史性的宏观叙事转折点。在人工智能算力基础设施建设加速与全球电气化转型深化的双轮驱动下，铜作为关键战略资源的地位愈发凸显。然而，供给端呈现出复杂的“完美风暴”特征：印尼Grasberg矿区的自然地质挑战、巴拿马Cobre Panama项目的持续调整以及刚果（金）Kamoa-Kakula的物流与气候影响，致使全球铜精矿供应从原预期的宽松格局迅速转变为结构性紧平衡。 在此背景下，LME铜价在2025年展现出极强的韧性，一度触及12,000美元/吨的历史高位。对于中国最大的综合性铜生产企业——江西铜业（600362.SH / 0358.HK）而言，这不仅是市场环境的深刻变化，更是公司从“冶炼加工主导”向“全球资源配置主导”跨越的关键窗口期。基本面解码研究员基于江西铜业在2023年至2025年期间，如何通过资本运作、产业链延伸及内部挖潜，构建具有高度韧性的全球化发展新格局。 产业链价值重构：应对加工费基准调整的战略转型 深入分析全球铜精矿定价机制的演变，我们发现行业正经历价值链的深度重构。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）基准在极端供需关系下经历了历史性的结构调整，逐步向零甚至更具挑战性的区间演进。这一变化客观上重塑了传统冶炼业务的商业逻辑：单纯依赖加工费用的盈利模式正面临边际效益的极限挑战，行业利润区位正显著向上游资源端转移。 面对2026年基准归零的市场预期，江西铜业并未被动等待，而是展现出前瞻性。作为拥有贵溪冶炼厂这一全球最大单体冶炼产能（超100万吨）的企业，公司通过强化副产品价值链挖掘来对冲主业加工费调整的影响。特别是在2025年，随着国际金价突破3000美元/盎司，公司作为中国最大的伴生金银生产商之一，其贵金属板

光合汇·八十九期，江西铜业股份有限公司（600362.SH / 0358.HK）全球铜业新周期下的战略定力与结构性机遇。 2025年，全球铜工业正处于一个历史性的宏观叙事转折点。在人工智能算力基础设施建设加速与全球电气化转型深化的双轮驱动下，铜作为关键战略资源的地位愈发凸显。然而，供给端呈现出复杂的“完美风暴”特征：印尼Grasberg矿区的自然地质挑战、巴拿马Cobre Panama项目的持续调整以及刚果（金）Kamoa-Kakula的物流与气候影响，致使全球铜精矿供应从原预期的宽松格局迅速转变为结构性紧平衡。 在此背景下，LME铜价在2025年展现出极强的韧性，一度触及12,000美元/吨的历史高位。对于中国最大的综合性铜生产企业——江西铜业（600362.SH / 0358.HK）而言，这不仅是市场环境的深刻变化，更是公司从“冶炼加工主导”向“全球资源配置主导”跨越的关键窗口期。基本面解码研究员基于江西铜业在2023年至2025年期间，如何通过资本运作、产业链延伸及内部挖潜，构建具有高度韧性的全球化发展新格局。 产业链价值重构：应对加工费基准调整的战略转型 深入分析全球铜精矿定价机制的演变，我们发现行业正经历价值链的深度重构。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）基准在极端供需关系下经历了历史性的结构调整，逐步向零甚至更具挑战性的区间演进。这一变化客观上重塑了传统冶炼业务的商业逻辑：单纯依赖加工费用的盈利模式正面临边际效益的极限挑战，行业利润区位正显著向上游资源端转移。 面对2026年基准归零的市场预期，江西铜业并未被动等待，而是展现出前瞻性。作为拥有贵溪冶炼厂这一全球最大单体冶炼产能（超100万吨）的企业，公司通过强化副产品价值链挖掘来对冲主业加工费调整的影响。特别是在2025年，随着国际金价突破3000美元/盎司，公司作为中国最大的伴生金银生产商之一，其贵金属板

光合汇·八十九期，江西铜业股份有限公司（600362.SH / 0358.HK）全球铜业新周期下的战略定力与结构性机遇。 2025年，全球铜工业正处于一个历史性的宏观叙事转折点。在人工智能算力基础设施建设加速与全球电气化转型深化的双轮驱动下，铜作为关键战略资源的地位愈发凸显。然而，供给端呈现出复杂的“完美风暴”特征：印尼Grasberg矿区的自然地质挑战、巴拿马Cobre Panama项目的持续调整以及刚果（金）Kamoa-Kakula的物流与气候影响，致使全球铜精矿供应从原预期的宽松格局迅速转变为结构性紧平衡。 在此背景下，LME铜价在2025年展现出极强的韧性，一度触及12,000美元/吨的历史高位。对于中国最大的综合性铜生产企业——江西铜业（600362.SH / 0358.HK）而言，这不仅是市场环境的深刻变化，更是公司从“冶炼加工主导”向“全球资源配置主导”跨越的关键窗口期。基本面解码研究员基于江西铜业在2023年至2025年期间，如何通过资本运作、产业链延伸及内部挖潜，构建具有高度韧性的全球化发展新格局。 产业链价值重构：应对加工费基准调整的战略转型 深入分析全球铜精矿定价机制的演变，我们发现行业正经历价值链的深度重构。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）基准在极端供需关系下经历了历史性的结构调整，逐步向零甚至更具挑战性的区间演进。这一变化客观上重塑了传统冶炼业务的商业逻辑：单纯依赖加工费用的盈利模式正面临边际效益的极限挑战，行业利润区位正显著向上游资源端转移。 面对2026年基准归零的市场预期，江西铜业并未被动等待，而是展现出前瞻性。作为拥有贵溪冶炼厂这一全球最大单体冶炼产能（超100万吨）的企业，公司通过强化副产品价值链挖掘来对冲主业加工费调整的影响。特别是在2025年，随着国际金价突破3000美元/盎司，公司作为中国最大的伴生金银生产商之一，其贵金属板

光合汇·八十九期，江西铜业股份有限公司（600362.SH / 0358.HK）全球铜业新周期下的战略定力与结构性机遇。 2025年，全球铜工业正处于一个历史性的宏观叙事转折点。在人工智能算力基础设施建设加速与全球电气化转型深化的双轮驱动下，铜作为关键战略资源的地位愈发凸显。然而，供给端呈现出复杂的“完美风暴”特征：印尼Grasberg矿区的自然地质挑战、巴拿马Cobre Panama项目的持续调整以及刚果（金）Kamoa-Kakula的物流与气候影响，致使全球铜精矿供应从原预期的宽松格局迅速转变为结构性紧平衡。 在此背景下，LME铜价在2025年展现出极强的韧性，一度触及12,000美元/吨的历史高位。对于中国最大的综合性铜生产企业——江西铜业（600362.SH / 0358.HK）而言，这不仅是市场环境的深刻变化，更是公司从“冶炼加工主导”向“全球资源配置主导”跨越的关键窗口期。基本面解码研究员基于江西铜业在2023年至2025年期间，如何通过资本运作、产业链延伸及内部挖潜，构建具有高度韧性的全球化发展新格局。 产业链价值重构：应对加工费基准调整的战略转型 深入分析全球铜精矿定价机制的演变，我们发现行业正经历价值链的深度重构。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）基准在极端供需关系下经历了历史性的结构调整，逐步向零甚至更具挑战性的区间演进。这一变化客观上重塑了传统冶炼业务的商业逻辑：单纯依赖加工费用的盈利模式正面临边际效益的极限挑战，行业利润区位正显著向上游资源端转移。 面对2026年基准归零的市场预期，江西铜业并未被动等待，而是展现出前瞻性。作为拥有贵溪冶炼厂这一全球最大单体冶炼产能（超100万吨）的企业，公司通过强化副产品价值链挖掘来对冲主业加工费调整的影响。特别是在2025年，随着国际金价突破3000美元/盎司，公司作为中国最大的伴生金银生产商之一，其贵金属板

光合汇·八十一期，新奥天然气股份有限公司，新奥股份赴港上市背后高溢价收购与激进财务杠杆之下究竟是谁的盛宴？ 图片 新奥天然气股份有限公司（“新奥股份”）所构建的“A+H”双重上市架构以及针对新奥能源控股有限公司（“新奥能源”）的私有化交易，无疑是一场规模化的资本运作。高达每股80港元的私有化交易对价，不仅展现了其勃勃野心，更牵动着数以亿计的资金流向。然而，基本面解码作为一名长期跟踪资本市场合规动态的内容从业者，在穿透其招股书及公开披露文件后发现，这场盛宴的红毯之下，铺设的或是的合规地基。 图片 实控人王玉锁的诚信：从新智认知“数据”到西藏旅游资金占用 对于任何一家寻求在香港联合交易所主板上市的企业而言，实际控制人的诚信状况是审核的基石。然而，依据《证券上市规则》第3.08条及第8.15条对于董事诚实、善意及管理层适格性的要求审视，新奥股份的实际控制人王玉锁先生近期的资本版图却显得斑驳陆离。最令人担忧的是其控制下的新智认知数字科技股份有限公司（“新智认知”，603869.SH）所实施的系统性财务案。 图片 图片 图片 图片 图片 根据中国证监会广西监管局于2024年11月下发的《行政处罚事先告知书》及相关决定，新智认知在2019年至2021年期间，通过虚构销售业务、产品未真实流转交付等手段，上演了一出长达三年的“数据幻术”。公告数据显示，三年间合计虚增营业收入高达10.19亿元人民币，虚增利润总额1.32亿元人民币。尤其是在2019年，虚增营业收入达到8.82亿元，占当年披露营收比例达到了27.34%；虚增利润总额9,971.69万元，占当年披露利润总额的43.70%。随后两年，虽然比例有所下降，但造假行为依然惯性延续，2020年及2021年分别虚增利润1,768.34万元和1,405.58万元，其中2021年虚增利润占比甚至达到了159.81%。这一连串精确到小数点的造假数

宁波隆源股份有限公司（以下简称“隆源股份”）从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，凭借在模具设计与制造、产品压铸和精密加工环节积累的深厚经验，形成了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。 保荐机构为国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”）胡国木,吴小鸣、立信会计师事务所（特殊普通合伙）陈炎,谢杭磊、浙江天册律师事务所曹亮亮,曹倩楠。 胡永明与香港兴隆股权代持还原过程中的“零对价” “代持”还是“虚假外资”？ 根据首轮问询回复披露，发行人前身隆源有限成立于2006年2月，系林国栋与台籍自然人胡永明共同设立。2008年7月，胡永明将其持有的隆源有限25%股权（对应90万元出资额）转让给林国栋控制的香港兴隆，隆源股份解释称该过程为“代持还原”，且“价款未实际支付”。 这一解释在审核逻辑中存是否合理？ 原始出资来源成谜： 隆源股份声称“胡永明代持股权对应的出资系其以自有资金出资，并由林国栋向其进行了偿还” 。然而，国金证券胡国木,吴小鸣及隆源股份自始至终未能提供2006年林国栋向胡永明偿还出资款的银行流水、转账凭证或任何具有法律效力的资金流转证据。在缺乏资金流向证明的情况下，仅凭一纸事后补签的“确认函”认定代持关系，是否掩盖了真实的股权转让？若无资金证明，胡永明的出资是否就是其自有资金，所谓的“代持”可能只是为了在上市前清理外资股东或规避其他法律纠纷？   是否为“假外资”骗取税收优惠？ 隆源股份在2006年至2020年期间一直享受中外合资企业待遇，并依据当时有效的《外商投资企业和外国企业所得税法》享受了“两免三减半”的税收优惠（2007年至2011年） 。若胡永明仅为名义股东，且香港兴隆亦为林国栋控制（实质内资），则公司在实质上是否为为内资企业？是否利

光合汇·八十八期，蓝箭航天空间科技股份有限公司，虽然蓝箭航天运力和成熟度仍有差距，但朱雀三号的液氧甲烷路线在理论上限和维护成本上优于猎鹰9号的煤油路线。马斯克本人也承认，朱雀三号的设计理念有助于其超越猎鹰9号。 在2025年12月23日这一关键时间节点，中国证监会网上办事服务平台正式披露，蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称“蓝箭航天”）已完成科创板IPO辅导工作。这一标志性事件不仅意味着这家成立于2015年的民营航天龙头企业即将正式冲击“中国商业航天液体火箭第一股”，更象征着中国商业航天产业从早期的野蛮生长阶段正式迈入资本化、规模化与产业化的新纪元。 新质生产力与资本市场的双向奔赴 中国商业航天产业的爆发并非偶然，而是国家战略意志与资本市场改革红利共振的结果。2024年至2025年间，监管层对硬科技企业的支持力度显著加大。 2025年6月，证监会明确恢复科创板未盈利企业上市通道，并指出核心条件为“技术有较大突破、商业前景广阔” 。这一政策调整精准指向了以蓝箭航天为代表的硬科技独角兽。在此之前，由于巨额研发投入导致的长期亏损曾是制约此类企业登陆A股的最大障碍。蓝箭航天此次完成辅导，极有可能采用科创板第五套上市标准（预计市值不低于人民币40亿元），这也将测试A股市场对商业航天这一新兴赛道的估值包容度。 国家最高层已多次强调发展新质生产力，商业航天被列为若干战略性新兴产业之一。随着“卫星互联网”被纳入新基建范畴，国家级卫星星座（如GW星座、G60星链）的建设加速，直接催生了巨大的运力缺口。有市场机构预测，到2027年，我国火箭行业市场规模将达到数百亿元。在这一背景下，蓝箭航天不仅是市场化的商业主体，更承担着补足国家航天运力短板、降低进入太空成本的战略使命。 从“百家争鸣”到“头部确立” 中国商业航天经过十年的发展，已从早期的PPT融资阶段进入优胜劣汰的深水区。目前市场格局呈现

光合汇·八十二期，国城矿业股份有限公司，资本重构下的资源跃迁，比市值更有价值的，是一家企业如何经得起制度与时间的验证。 图片 在2025年年末的寒冬里，资本市场的每一次脉动都显得格外清晰。12月22日，国城矿业股份有限公司（以下简称“国城矿业”或“公司”）发布了一份看似常规的公告——《关于对外担保的进展公告》（公告编号：2025-129）。 图片 一份担保公告背后的资本微澜 公告的核心内容并不复杂。公司宣布为全资子公司内蒙古东升庙矿业有限责任公司（以下简称“东矿”）向中国工商银行股份有限公司成都盐市口支行申请的1亿元流动资金借款提供连带责任担保；同时，为全资三级子公司凤阳县金鹏矿业有限公司（以下简称“金鹏矿业”）向徽商银行申请的1000万元贷款提供担保。 然而，真正的关键信息隐藏在“担保额度调剂”的细节之中。公告披露，东矿作为公司的核心资产，此前已将年度内分配的3.85亿元新增担保额度使用殆尽，剩余可用额度归零。为了满足这笔新的1亿元融资需求，公司不得不启动内部调剂程序，将另一全资子公司——内蒙古国城钛业有限公司（以下简称“国城钛业”）未使用的1亿元担保额度“紧急驰援”划转给东矿。 首先，东矿是国城矿业的绝对主力矿山，拥有铅锌采选规模350万吨/年的产能规划。在2024年，东矿实现了2.3亿元的净利润，是公司名副其实的“现金奶牛”。然而，就是这样一家盈利能力强劲的子公司，其信贷额度的高频使用直至枯竭，暗示了传统铅锌矿采选业务在维持高强度运营、应对原材料成本波动或推进技改扩产过程中，对流动性的吞吐需求远超预期。特别是在2025年有色金属价格波动的背景下，核心资产必须通过不断的借新还旧或新增融资来维持其庞大的运营体系。 其次，它折射了转型项目的“爬坡”。国城钛业承载着公司“硫钛铁资源循环综合利用项目”的战略转型重任，该项目计划年产20万吨钛白粉。然而，担保额度的“富余”且被调出

今日，肩负国家铀资源安全保障使命的中国铀业股份有限公司（证券简称：中国铀业；证券代码：001280.SZ）正式在深圳证券交易所主板敲钟上市。公司发行价为17.89元/股，开盘价62.00元/股，大涨246.56%。截至11点00分，中国铀业最新总市值为1400亿元。 　　作为国内天然铀资源开发的专营企业，中国铀业的上市不仅填补了A股核燃料上游铀业板块的长期空白，也意味着我国铀资源保障体系和核燃料自主供应能力得到进一步强化。在全球铀业供需紧平衡、国内核电扩容加速推进的大背景下，此次上市具有突出战略意义，将为我国铀业发展与能源安全提供更坚实的支撑。 　　战略级“国家队”登陆A股，补齐核燃料产业链上游关键环节 　　中国铀业前身可追溯至1989年成立的中国核工业物资供销总公司，是我国最早从事天然铀保障工作的专业力量，长期承担着“强核基石、核电粮仓”的重要使命。 　　历经多年布局与发展，公司在国内天然铀产业中逐步确立并稳固了核心地位，形成了在资源、技术与管理体系上的系统化优势，是国内具备天然铀资源开发专营权的关键主体，被视为我国核燃料产业链上游最重要的战略力量之一。 　　作为中核集团的重要子企业之一，中国铀业承担中核集团天然铀国内开发、海外开发、国外进口、国内销售、国际贸易和放射性共伴生矿产资源综合利用的生产经营职能，在我国核燃料自主保障体系中处于“枢纽”位置，构成国内核电燃料供给的底层支撑。公司现拥有19宗采矿权，其中17宗布局在国内重点铀矿成矿区，境外2宗位于纳米比亚，国内外资源的组合进一步增强了公司的整体资源掌控能力。 　　随着国内核电核准数量提升、装机规模持续增长，天然铀自主保障的重要性不断上升，中国铀业的上市被视为核电产业链上游“补强”的关键步骤，对我国实现“积极安全有序发展核电”的政策目标具有重要意义。 　　此外，中国铀业合作伙伴覆盖哈原工、卡梅科、欧安诺等众多国际天然铀