社区

要点周四，比特币大跌逾13%，最低触及62,339美元；尽管美元走弱，但比特币却下跌，背离了其被视为“抗通胀工具”的角色。在当日低点，比特币较10月初高点下跌已超过50%。周四夜间，比特币一度再跌约5%，但很快收复了这部分跌幅。关于比特币的其他神话，多年来也在不断破灭。一些投资者警告，量子计算的崛起可能威胁到比特币网络的加密安全。Lee在播客中表示，量子计算可能威胁多达25%的现有比特币供应。

多位产业链人士获悉，马斯克旗下SpaceX与Tesla团队近期密集"摸底"中国光伏企业，考察范围覆盖设备、电池、材料多个环节。 核心信息是：已有头部异质结设备厂与SpaceX签订订单，合作仍在持续.... 据知情人士透露，两支团队分工明确。 Tesla团队目前仅处于验厂阶段，到访多家产业链企业进行技术调研；SpaceX团队则聚焦光伏设备端，"主要到访光伏设备厂，并与国内某头部异质结设备厂有订单合作"，但基于商业保密要求，相关信息未作公开。 有企业人士对记者表示，"目前能整线供应异质结设备的企业较少，此前马斯克团队曾向国内某异质结企业稳定采购，且合作还在持续"。 这一动向与马斯克近期的公开表态高度吻合。 1月22日达沃斯论坛上，他宣布SpaceX与Tesla计划三年内在美国建设200GW光伏产能，目标每年部署约100万颗太阳能AI卫星。 2月2日，SpaceX更官宣收购xAI，明确将打造"由百万颗卫星组成的在轨数据中心"，太空光伏成为整个能源闭环的关键拼图。 华西证券研报显示，SpaceX已选定P型HJT电池作为太空光伏大规模量产的技术方案，自2023年起累计完成上万片测试。 相较于成本高达20-25万元/平方米的砷化镓，异质结依托成熟硅基产业链，成本优势显著，且薄片化、轻量化特性可降低发射载荷——这与SpaceX追求的高通量、低成本发射逻辑高度契合。 问题的关键在于：美国本土缺乏从HJT到钙钛矿的整线装备能力。所以这到底会不会是一个超大订单的开启？ 无论马斯克计划自建产能还是扶持供应商，中国设备几乎是绕不开的选项。这或许解释了为何他的团队正在中国密集验厂——太空光伏的宏大叙事，最终要靠地面的真实订单来支撑。沉淀了这么久的Solar....

高盛也预计盈利将支撑涨势扩大。其他指标也进一步支持了科技巨头主导市场三年后，上涨格局正在扩大的趋势。市值加权标普500指数上涨约1%，而剔除大型科技公司影响的等权重指数则上涨近4%。他表示，目前的预测显示，标普500指数成分股公司2026年的盈利将增长15%，高于其等权重指数10%的增幅。该策略师还预计，2026 年下半年和 2027 年美国经济增长将放缓，“这将限制大范围扩大轮动的空间”。

当国际金价突破5000美元/盎司大关，当伦敦银现仅用两个月时间便实现翻倍，当铜铝铅锌锡上演起“元素周期表”行情，当硫磺价格一年翻倍、碳酸锂迭创新高……这一系列看似独立的市场脉冲正汇聚成一股时代洪流，宣告着全球大宗商品市场正迈入新一轮的“超级周期”。全球大宗商品迎来第三轮“超级周期”历史从不简单重复，但总是押着相同的韵脚。供给端的约束，是本轮周期最具刚性的一环。

日本财政危机触发套利交易平仓担忧，叠加特朗普不断挑动地缘紧张局势，投资者"忍耐"终于被打破，美国金融市场遭遇股债汇“三杀”。也有分析人士称，欧洲或正故意制造市场动荡，以此要挟最在意股市的特朗普。

《黑金风云》（英语：There Will Be Blood）是2007年上画的美国电影，由保罗·汤玛斯·安达臣执导，丹尼尔路易斯主演。故事背景是19世纪末美国西部石油行业。背景：2025年以太坊ETH或将迎来属于自己的高光时刻以太坊值得投资吗？如果这个问题在2024年提出，这会是极为充满挑战性的话题。而如今的2025年，在美联储下半年降息、特朗普政府的去监管与加密友好政策、华尔街KOL带货等种种因素下，以太坊解决了多年来没有被传统世界承认的杀手级应用的窘境，变成了加密与数字资产界炙手可热的“LABUBU”，也变成了大家争着了解的话题。本文中，潘渡在《潘渡Insight：比特币的终极愿景投资逻辑》后，继续和各位分享公司对于以太坊的2025年（第三部分）与中长期投资逻辑，让投资者更安心、更好地去判断如何或者是否去投资以太坊。一、以太坊的起源与机制以太坊的白皮书（注），最初于2013年由居住在加拿大的Vitalik Buterin发表，并于2015年正式启动运行。据称，以太坊创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）年少时沉迷《魔兽世界》，而暴雪公司一次更新删除了他角色的核心技能，布特林多次邮件抗议未果，意识到中心化系统的霸权（开发者随意更改规则，玩家无能为力）。这促使他放弃游戏，转而关注去中心化技术，启发了他后来创建以太坊的理念。1 .以太坊重于“用”，弥补比特币短板我们常听到的以太币，是以太坊区块链网络中的原生加密货币。以太坊的诞生主要是为了给程序员提供，更加便利的编程环境，通过智能合约等方式使更加灵活地开发出各种基于区块链的应用。以太坊运作机制与比特币存在显著差异，它的初衷是为了解决比特币在扩展性方面的不足。以太币的诞生旨在支持基于区块链技术的应用开发与使用。例如，近年来广受关注的非同质化代币（NFT）就是以太坊上的一种应用。此外，还有去中心化金融（DeFi）

Lululemon：一部零售业“高增长 + 高利润 + 全球扩张”的教科书 在绝大多数零售品牌仍然困在低毛利、重库存、强周期的泥潭里时，Lululemon 却交出了一份极其反常识的成绩单： 营收长期高速增长 利润率长期高于同行 疫情后不但没衰退，反而再次提速 在全球扩张的同时，EPS 持续创新高 Lululemon 的财务历史，本质上是一部“零售公司如何跳出零售宿命”的经典案例。 一、第一阶段：从小众瑜伽，到北美称霸（2007–2013） Lululemon 最早的成功，并不来自规模，而来自模式选择。 在 2007–2013 年这段时间，公司做了三件极其关键、且当时并不“主流”的事： 聚焦极窄人群： 不做全品类运动服，只做瑜伽、女性、高端。 坚持直营零售： 不依赖批发渠道，牢牢控制终端体验与定价权。 用社区而非广告做增长： 通过瑜伽教练、线下社群渗透用户。 从财务结果看，这一阶段的特征非常鲜明： 营收：持续高斜率增长 EPS：几乎同步高速增长 毛利率：远高于传统服装品牌 👉 结论只有一句话： Lululemon 一开始就不是“卖衣服的公司”，而是在卖一种生活方式。 二、第二阶段：品牌危机与增长平台期（2014–2018） 任何消费品牌，都绕不开“中年危机”。 2014 年后，Lululemon 遭遇了一系列打击： “透明裤事件”损害品牌信任 高管频繁更替，战略摇摆 电商和男装布局明显慢于同行 反映到财务数据上，就是： 营收仍在增长，但增速明显放缓 EPS 出现波动，进入平台期 市场开始质疑： Lululemon 是否只是一个昙花一现的北美潮流品牌？ 但有一个被忽略的事实是： 即便在这一阶段，Lululemon 的盈利能力依然远强于同行。 这说明什么？ 👉 它的“基本盘”从未被破坏。 三、第三阶段：数字化 + 全球化的再加速（2019–2022） 真正的转折点，出

昨晚，美股的标普指数大幅反弹，在技术上完成了日K线底分形态的构造，而标普期货价格在今天继续小幅走高，几乎刺破了日线底分形态的最高点，在技术上差一点就完成了日线级别的见底反弹的技术形态。这一切的反转，似乎都来源于美国政府即将开门重启的新闻，根据海外权威媒体的报道，当地时间11月10日，美国国会参议院以60票赞成、40票反对的结果，投票通过了《持续拨款与延期法案》，这为结束美政府“停摆”迈出了关键一步。但即便是停摆法案还要经过众议院的投票表决，美股市场依然被这条政府“有望”重启的新闻所大幅提振，根据我的观察，很大概率上，美股可能已经完成本轮回调触底，并在此处将开启新一轮的圣诞上行行情。我来说说我这么判断的理由。简单来说吧，这个故事的核心逻辑在于“流动性回流—利率稳定—风险偏好修复”的传导链条。由于政府在关门期间，美财政部大量吸纳了市场资金、挤压金融体系的资金储备，一旦开门，这些资金可能将从财政部账户快速回流入市场，这样的效果，类似于一次隐形的“定向放水”，直接托底美债、修复信用利差、提升权益估值承载力，从而推动美股继续走高。关键逻辑链条解析：政府重启为何会释放流动性你可能还不知道，政府关门实质上是被动抬升了金融体系里“政策利率”。由于在关门期间，财政部门将银行体系可用现金“挪用”来支持政府日常开支，并补充一般账户（TGA）的现金余额，吸纳了流通在外的海量美元流动资金，导致商业银行，特别流通到海外的美元现金资产显著缩减，金融体系的储备金跌至疫情后低位；这一过程等同于从市场抽走了超过7000亿美元的流动性，导致了金融体系的“隐形紧缩”。截至上周五，财政部现金储备已经突破1万亿美元，创下近五年新高；而关门则迫使财政部持续“吸水”，联储储备金降至约2.85万亿美元，回到了为2021年初以来低点。为什么重启对风险资产，特别是美股市场是极大的利好呢？这个逻辑很简单，一旦美国政府重启，财

特朗普政府希望获得最高10%的股权。

昨天看到消息说，今年市场格局发生了变化，各路资金在跑步进场，但是主动管理基金规模明显没有以前那种优势了，反而是资金在持续买入ETF，不仅仅是居民资金出现这种变化，就连私募基金也开启了这种模式，公开数据显示有135家私募现身到了153只年内上市的ETF前十持有人名单。 这个现象就有点意思了，以前大家都是以主动型的选股为主，没成想如今这么多的私募基金竟然开启了ETF买入模式。 1、这个现象说明什么呢？ 我觉得最起码说明我们的市场格局发生了重要变化，私募基金之所以从以前的主动选股，现在转变为被动投资，主要还是市场热点变化的太快了，个股的选择难度远远胜于以前，而这加大了主动管理的难度，所以这个时候对私募基金来说，核心只要做对一点，那就是选择好行业，然后买入相关的ETF是最省心的投资方式。 这种现象体现出来的是机构化时代的一个特征，ETF发行属于机构的运作模式，而买入ETF的也是私募为代表的机构，其实这才是成熟市场的标志，因为随着机构之间的博弈，市场已经没有了过去的坐庄模式，也没有哪家机构是绝对的主导者，这种情形下个股的选择就没有像以前那样顺风顺水了，水平再高也很难达到均衡。 如此，就迫使大量的私募采取了被动管理的模式，最起码被动的买入ETF从投资的难度上降低了，也很容易获得市场的平均收益率，这对投资者也会有一个相对满意的交代，是私募基金新的生存之道。 2、对A股的投资会带来什么变化？ 现在其实开启ETF投资，不仅仅是私募基金，就连普通的投资人也会采取同样的投资方式，你会发现越来越多的投资者已经不大喜欢参与股票了，因为资金买股票运气的成分越来越高了，而且亏损的比例在持续加大，但是参与ETF大概率就不是这样的情况了，只要市场热点在相关的ETF上，无论咋样你都会获得市场的平均收益率，这种简单