社区

图片 01 第一季度财报强差人意，可是股价上涨 4月23日盘后特斯拉出Q1财报，第一季度每股收益低于预期，但毛利率超出预期。特斯拉还表示，将加快生产新型低成本汽车。 在电话会议上， Elon Musk谈到了特斯拉今年晚些时候推出Robotaxi的计划，以及公司为加快生产更经济实惠的电动汽车所做的努力。 4月24日涨幅12%，收盘162。但在 2024 年迄今为止TSLA挣扎、下跌了 35%。 图片 其实Robotaxi不是个新概念。Musk4月初在X上宣布特斯拉将在今年的8月8日推出Robotaxi，特斯拉的最先进的自动驾驶技术，或者叫机器人出租车。 马斯克长期以来一直对自动驾驶汽车情有独钟，声称它们将成为特斯拉最重要的产品之一。2年前的4月特斯拉 2022 年第一季度财报电话会议上，马斯克就曾表示，特斯拉计划在 2024 年之前向市场推出一款没有方向盘或踏板的专用机器人出租车。 五年前，即 2019 年 4 月，特斯拉更是曾表示，预计到 2020 年将开始运营机器人出租车。该公司预测，自动驾驶汽车将使用 11 年，行驶 100 万英里，每年可为公司和汽车运营商带来 3 万美元的利润。 可是，就是这个目标被一推再推。尽管Q1每股收益不好，投资人还是相信Musk对于未来无人驾驶和便宜电动车的“忽悠”。   02 大叔操作 继2023年9月在270卖出TSLA之后，大叔继续卖put，结果分别在10月13号以252的价格和2024年3月15日以175的价格买入。 出季报之前的4月17日，决定赌一把Q1季报超预期，卖出4月19日到期的150 put，同时买入4月26日到期的157.5 call。TSLA继续下跌，150 put assigned stock，又一次“被买入”，降低了平均成本。 之后TSLA最低跌到4月22日的138.8，低于

三大指数向上突破所有心理关口，“天空”万里无云。   1. 美股 三大指数 美国股市大盘 SPX 指数2024年2月上升5.2%，达到 5,096点，突破5,000点的心理关口，创历史新高；纳斯达克指数上涨 6.1%到16,092点，非常接近2021年底、熊市前的历史高点16,212点，突破16,000点的心理关口；道琼斯工业指数上涨2.2%到38,996点，接近39,000点心理关口，创历史新高。   SPX月线图         大叔解读 上一期的问题是：5,000点的心理关口能突破吗？市场在二月份回答了这个问题——突破了。 基于1月底的价格，我们的概率模型显示：到2月底，上涨突破5,000点的概率是15.7%。当时这个概率不大，但如今还是发生了。如果你是乐观的世界观，现在是70%仓位的时候（Investor’s Business Daily目前的建议）。我们是乐观的，但是同时也像很多投资者一样拷问自己：市场是不是涨的太快了？无论我们的投资心理如何，还是要防止踏空。   基本面： 经济。美国商务部于 2024年 2月28日第二次发布了2023年实际 GDP 年化增长率为 2.5%（2022年为1.9%），名义GDP增长6.3%、到27.4万亿美元，2023年国内采购价格指数增长3.4%（2022年增长6.8%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 2023年增长了3.7%，但是年底是1.8%（来源：bea.gov 2月28日更新），说明年底的趋势比全年要好很多，在2%的目标范围内。各大银行预测2024年PCE在2.4%附近。以上数据是第二次更新，和第一次发布的基本一致。 盈利。截止二月底，有四分之三的标普500家公司发布了2023年四季度比预期要好的盈利报告，四季度盈利比去年同期增长4%。去年全年

黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容 龙年伊始之际，祝各位朋友龙年万事如意、身体健康、投资组合发发发！ 2023由熊转牛，2024一月份继续所谓的January Effect。 1. 美股 三大指数 美国股市大盘 SPX 指数2024年1月上升1.6%，达到 4,846点，和2022年初熊市开始时（4,819点）比较已经创了历史新高；纳斯达克指数上涨 1%到15,164点，接近但没有超过2021年底的熊市前的历史高点16,212点（约16,000心理关口）；道琼斯工业指数上涨1.2%到38,150点，但是它超越了2022年初熊市的高点36,953点（约37,000心理关口），创了历史新高。 目前SPX挑战5,000点的心理关口，纳指挑战16,000的心理关口。 SPX月线图 大叔解读 问题是：5,000点和16,000点的心理关口能突破吗？一季度能继续涨吗？没人能回答这个问题。 基于1月底的价格，我们的概率模型显示：到2月底，跌穿4,700点（即50天均线）的概率是20.4%；上涨突破5,000点的概率是15.7%。如果你是悲观的世界观，现在是买一季度保险的时候；如果你是乐观的世界观，现在是90%仓位的时候（Investor’s Business Daily目前的建议）。我们Luna在一月底的仓位没那么高，我们的乐观是谨慎的。 基本面： 经济。美国商务部于 2024 年 1月25日第一次发布了2023年实际 GDP 年化增长率为 2.5%（2022年为1.9%），名义GDP增长6.3%、到27.4万亿美元，2023年国内采购价格指数增长2.4%（2022年增长6.8%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 2023年增长了3.7%，但是年底是1.7%（来源：bea.gov 1月25日更新），说明年底的趋势比全年要好很多，在2%的目标范围内。各大银行预测2024年PCE在2.4%

图片 元月21日周一，A股大跌2.7%，有传言这跟雪球产品暴雷、导致股市雪崩有关，更有甚者一度传出：江疏影买入雪球产品敲入爆仓，几个亿血本无归，说什么的都有。 但是有一点可以肯定是，雪球滚崩了。 注意，此雪球和那个雪球基金平台不是一个东西，只是名字相同，我当时看到的时候，也恍惚了下。 我们今天来聊下它到底是什么？ 为啥会爆掉呢？ 有什么规避的方法吗？ 01 先来看一下这个雪球产品 雪球本质是一款较为复杂的金融衍生品，它一般会有挂钩的标的，这个标的可以是指数，也可以是个股，产品期限以12个月-24个月为主，中间会设定期初价、敲入价和敲出价以及观察期，而最终搏的就是年化的票息。 在观察日中，标的价格>期初价格，那么就是敲出； 而标的价格<期初价格*75%，那么就是敲入。 敲出，产品则提前终止，就可以算钱了； 敲入，则产品继续，如果到期了仍敲入，可能就产生亏损。 网上广为流传的聊天记录，一位“汤总”被告知，因为中证500指数下跌，其参与的到期雪球产品期末价低于期初价75%，导致“汤总”200万的本金直接打水漂。 图片  从聊天记录我们可知： 2022年1月13日，汤总购买了雪球产品，挂钩中证500，期初价格设定的是中证500当日收盘价7097.76，而敲出价是期初价*100%，而敲入价为期初价*75%。 也就是说，如果汤总想要获得收益，中证500指数至少不低于5323.32。 但是，两年的时间里面，中证500虽然波动不止，但是处于下跌区间，24个月，就是1月15日到期，当天中证500指数收盘5193.3，下跌幅度达到26.8%，到期敲入。 大家看到这里，是不是觉得和卖Put比较相似。 是的，是有相似之处，我们来看下，什么是卖put？  02  关于卖put （看跌期权） 其实put也是一种金融衍生品，也有挂钩的标的。 这个标的可以是指数，

黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容  11月1日确认了“龙”抬头，大盘连涨5周，从去年10月开始的牛市趋势继续。 01 美股 三大指数 11月份，美国股市大盘 SPX 指数上升8.9%，达到 4568点，纳斯达克指数上涨 10.7%，道琼斯工业指数上涨 8.8%。今年下半年标普S&P 500家公司指数从7月底的4600点高点，调整了三个月（8到10月），11月大幅反弹接近之前的高点，牛市趋势继续。 SPX月线图 大叔解读 标普S&P 500 家公司的指数自去年10月3500点附近开始上涨，一直处于一种上升趋势，今年6月份市场超过4200点，牛市确认（3500上涨20%=4200点、即进入牛市），7月底上升到4600点附近，本来好好的，但是10月份的低点跌破了4200，牛市受到挑战，最低调整到4100点附近，好在10月份收盘接近4200点，11月市场大幅反弹，本来已经确认的牛市得以继续。下一个阻力在4600点，因为那时有很多筹码是在4600的成本买进的，到时就不亏了，容易引起较大的抛盘。  基本面： 经济。美国商务部于 2023 年 11月底再次发布了第三季度实际 GDP 年化增长率为 5.2%（前值4.9%），第三季度国内采购价格指数增长从二季度的 1.4%涨到了3.0%，美联储喜欢的衡量通胀的PCE增长了2.8%（来源：bea.gov 11月29日更新），在笔者看来这还是在2-3%的目标范围内。 盈利。标普500家公司从2022年第四季度开始，盈利都是负增长，持续了三个季度，今年第三季度开始正增长了，截止11月20日，标普500里有95%的公司已经发布了三季度盈利，80%的公司盈利超出预期，三季度盈利同比增长4.3%（小摩的资管分公司北美策略团队的负责人凯利博士11月28日在领英上撰文）。从盈利的角度看，股市也是提前三个季度（从去

文/大叔 编辑/海狸 对于特斯拉我们一直是感兴趣的，它既代表了新能源汽车行业的最前沿跑者，又在AI和上下游有很大的想象空间，极其有可能巨大的改变人类的生活方式。 因此我们希望长期吃到它股票的红利。 但，我们一般是不愿意直接买入股票的，而且，面对特斯拉，我们就更不愿意了。 一方面是考虑到它的波动性，另一方面是考虑到马斯克抽风的属性，我们就更不想直接买入他家股票了。 所以，我们通过卖put来得到她的exposure。 那么，问题来了： 01 究竟是卖长期的put、还是短期的put? （长期put的持有期限为一年以上，短期put的持有期限为一年或一年以下。） 02 Strike要定在多远？ 03 卖put和直接买股票的收益和亏损有啥区别呢？ 为了回答这个问题，我们将通过最近做的两个实际的例子，我们来回顾一下，并尝试提出一些观察。 2023年10月9日，当 TSLA 为 252.63 时，我们卖出了两个看跌期权： 1） 短期看跌期权 short-term put (s.t.p.)，strike 237.5，10/20/23 到期，收取期权费 4.62。 2） 长期看跌期权long-term put（l.t.p.），strike 150，1/16/26 到期，收取期权费19.73。 我们来比较它们的收益和亏损，当然，这个比较的三个前提： 1)     期权要等到它们都到期，到期前不会提前收回期权。 2)     买入股票与卖出put要做公平比较，必须是在相同资金量下进行，即买入股票的资金应与到期时以看跌期权strike买入股票所需的资金相同。 卖put不应涉及杠杆，没有放大作用，这样的收益和亏损的比较才是公平的，这点很重要。 3)     我们选择这两种看跌期权

8月份股市调整3周后，上涨继续了仅仅2周，时间很短，9月份调整继续。截止发稿，这个为期两个月的调整结束了。01 美股 三大指数9月份，美国股市 SPX 指数下调 -4.9%，达到 4288 点，纳斯达克指数下调 -5.8%，道琼斯工业平均指数下调 -3.5%。8、9月是传统的股市低迷月份，一般要调整。S&P500 公司的大盘指数自今年3月大约 3,800 点以来一直处于一种中期的上升趋势，最高上升到4600点附近，8、9月份来了一次调整，最低调整到4200点附近，这个点位也是牛熊的分界线。  SPX月线图 大叔解读美国经济的基本面3季度没有啥变化（GDP等指标更新见下文）。自2022年3月以来，美联储已加息11次，联邦基金利率区间升至5.25%-5.5%。《巴伦周刊》预计美联储今年还会加息25个基点，但大概率不会在9月，果然9月暂停加息。基本面：第二季度美国国内生产总值（GDP）和通货膨胀数据显示经济健康发展。美国商务部于 2023 年 9月份第三次 发布了第二季度实际 GDP 年化增长率为 2.1%，第一季度的实际增长为2.2%。第二季度国内采购价格指数增长从 1.7%降到了1.4%，美联储喜欢的衡量通胀的PCE增长了2.5%，没有修改（来源：bea.gov 9月28日更新），笔者看来这已经在2-3%的目标范围内。以上数据和9月初美联储发布的褐皮书调子一致，7、8月份美国经济和就业市场均出现放缓。三季度的经济数据还没出笼，据亚特兰大联储银行编制的非官方预测，三季度经济增长要远大于之前两个季度的增长，大概率超过3%的实际年化增长。如果这样，这是一把双刃剑，经济增长导致衰退的可能性减小，但是同样理由会增加近一步加息的可能性，从而有可能刺破泡沫、导致经济下行。就看美联储如何走钢丝了。 技术面：在基本面变化不大的情况下，我

01 熟悉我们的盆友大概知道，我们的交易手段主要以期权为主，交易策略主要以看多及套利，辅之以事件驱动。   所以，我们常常就是各种卖put。   对于，基本面不错，甚至很好的公司的股票，卖put算是不错的选择，不仅能套利，风险也比较低。 比如，今年1-2月曾经通过期权赌季报，143买入、154卖出过AAPL股票，短线2天就达到过8%的回报。而5月也做过中性的期权交易，实现过期权费的收益。   到了9/29，AAPL收171，没低于strike 160，于是实现了put的收益0.61，相当于年化4%收益。   但是风险比较低不代表没风险，我们最近对apple做了两笔操作，可以说非常准确的反映了这两点。   8月24日AAPL为178时，我们卖了9月29日到期的160 put，收入期权费0.61每股，套利完成。 但是，我们做的另外两笔操作就比较sad。 在8月31日和9月1日，当AAPL都在189左右的位置时，我们分别卖出了9月8日和9月13日到期的182.5的put。  时间短，strike距离也近。 到了9/8，AAPL却大跌到178。9/13，AAPL继续跌，跌到174。因为两天都跌破strike 182.5，我们被迫以182.5买入AAPL。 截止9月底，AAPL收171。我们没有卖出手上的股票。   虽然没有实现的亏损，可是相对于成本182.5，有账面亏损11.5每股，三周净亏损6%。 这就是卖put 有风险的地方。 也就是说，0.61的盈利和11.5的亏损比起来可以忽略不计。   02   那么，怎么能减少或者避免这种亏损呢？   首先，对于股票的选择非常重要； 其次，就是坚持长期主义。   仍以apple为例，无论是市值（apple作为第一家市

对于特斯拉我们是一直看好的，但是鉴于它的波动性，我们对它的操作较为谨慎。在这半年由于它的销售情况及即将推出的电动皮卡，我们对其进行了一系列的操作。 其中，在8月1日，当TSLA为262时，我们卖出8/18 247.5 put，期权到期日8/18 ，当 TSLA 为 219时，低于strike，我们以 247.5 的价格买入 TSLA。 在买入TSLA股票后，我们考虑了下它的状况，觉的还是存在一些风险，其主要有以下两个方面： 1.     虽然由于持续降价的策略，销量增加和市场份额的扩大，但是这种策略不可能长久，以后的盈利增长点在哪里不清楚。 2.     自动驾驶技术应用一再推迟投入使用，监管部门批准迟迟未到。 于是，我们在 8月25日TSLA股价为235时，凭借自己手中的股票，卖了9月15日到期的270的call，收入期权费每股1.65。 这个方法叫做covered call writing。 到了9月15日，TSLA股价为274时，我们以270的价格卖掉了所持有的股票。算上call的收入，我们的卖出价格其实达到了271.65。 股票从8/17到9/15，持有了1个月，实现盈利9%，年化一下的话就有108%。 另外，3周期权收益还有0.6%，年化10%。 而且，更幸运的是，9/15的274，是个短期高位，自那天一直到发稿时9月底的250，跌了24刀，或者9%，我们躲过一劫，至少目前看来是这个样子的。 接下来我们就来聊聊Covered call writing： Cover call writing是指call（看涨期权）的卖方持有股票的同时，以设定的strike（行权价）和expiration（到期日）向call的买方提供一种买股票的权力。 Strike一般都会定在高于当时的股价，就如TS

图片 特斯拉股价近期震荡反复，在9月1日特斯拉宣布新Model 3正式预售后，同时宣布其高端车型Model S和Mode X降价，并且宣布自动驾驶软件的降价。特斯拉在当日股价暴跌超5%。随后在本周股价重新回升，截至9月7日，特斯拉股价收盘为251.47美元，收复自9月1日以来的近一半的涨幅。 自今年年初特斯拉的股价触底101以后，曲折攀升达到251，涨幅104%，表现远优于纳斯达克指数。 即便股价近期走势反复，但特斯拉股价今年仍上涨了104%，其主要原因有二： 今年前两季度的销售额增长超出华尔街预期。特斯拉主动降价，带来了创纪录的汽车产量和交付量，第二季度总交付量同比增长 83%，达到 466,140辆。特斯拉第二季度的交付总量不仅超过了分析师的预期，而且是该公司近两年来交付量最大的一次增长。 2.在上次财报电话会议上，Elon Musk表示，公司将在今年晚些时候开始交付备受期待的 Cybertruck。如果这真的实现了，对股价将是一个积极的催化剂。   年初，大叔就想找机会买入，可是除了2月获利卖出之前持有的TSLA股票、6月为了管理short strangle的风险而做的短线买卖之外，没能够成功拥有过股票。 不过今年2月-7月，每个月都在卖它的put，strike从2月的117一直升到7月的265，不断试图买入股票。可是每次股价都在strike之上，没能成功买入过。 到了8月1日，当TSLA为262时，我们卖出8/18 247.5 put。期权到期日8/18 ，当 TSLA 为 219时，低于strike，我们以 247.5 的价格买入 TSLA。看跌期权 3 周内实现收益 1.6%。 TSLA 在 8/18 日触及低部，8月的2 周内 TSLA 股价未实现收益 4.3%。 这种靠卖put低于市场价买入股票的方法，是我们经常使用的。这种方法和直接买