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2026 年，中国现制饮品市场竞争格局持续复杂化。一方面，经过此前一轮平台竞争洗礼，头部品牌均身处行业共振之中，经营节奏与市场环境均受到不同程度影响；另一方面，各线城市饮品供给持续饱和、品类同质化趋势明显，行业竞争正从单点优势比拼，转向综合能力与长期壁垒的较量。 在此复杂环境下，瑞幸咖啡2026年开局依旧交出稳健答卷，以扎实运营实现高质量增长，展现出较强的经营韧性。4月29日，瑞幸发布2026年第一季度财报，当季总净收入达约120亿元，同比增长35.3%；全球门店总数达33596家，环比增长8.2%；月均交易客户数同比增长25.3%至9309万；同时宣布启动总额不超过3亿美元首次股票回购计划，彰显对长期价值的高度信心。从财报数据可以清晰地看到，瑞幸已通过多年布局构筑起难以复制的长期竞争力壁垒，即便在高速扩张与外部扰动并存的阶段，依然实现收入、利润、门店、用户四轮驱动，同店表现保持稳定，印证其综合运营能力已进入高质量增长新阶段。 门店网络全域均衡布局，构筑“场”的韧性壁垒 门店是连接品牌与消费者的物理触点，更是瑞幸规模效应的基石。 2026年第一季度，瑞幸以单店健康表现为前提，稳步推进门店扩张，净增门店2548家，全球门店总数达33596家。在中国市场，其已初步形成覆盖高线城市核心商圈与下沉县域的均衡网络布局，自营门店超21807家，联营门店11789家，为业务提供了强大的抗风险能力和需求承接力。这种“有质量的扩张”策略，使得瑞幸可以从容有韧性的应对变动与承压，一季度门店较快扩张叠加市场不稳定竞争，同店销售依然保持平稳，展现出不凡的定力。需求不是静态的，随着消费者咖啡饮用习惯的逐步养成、门店网络的持续拓展，业界对瑞幸长期同店表现依然保持信心。 同时，国际化业务维持稳扎稳打节奏，本季度在新加坡、马来西亚、美国均有新店落地，一季度末，国际市场门店总数已达177家。 这张高质量的全

近日，各大酒企陆续发布2026年一季报，从这些数据可以看出，白酒行业依然在深度调整的浪潮中“筑底”前行。在存量竞争乃至缩量博弈成为新常态的当下，各大酒企的财报数字固然牵动人心，但比数字更具前瞻意义的，是企业面向未来的战略定力与创新能力。 华创证券等机构发布的研报指出，虽然行业整体面临压力，但以古井贡酒为代表的区域龙头，凭借大众消费基础的坚挺，被市场寄予“后续需求恢复弹性较大”的厚望。在穿越的周期中，“年轻化”不再是可有可无的锦上添花，而是关乎生存发展的必答题。而古井贡酒近期围绕“轻度化”“场景化”及“三贡节”等打出的一系列组合拳，为行业展示了一场关于“Z世代”营销的“范式革命”。 破局“轻度化”：以技术革命重塑“健康微醺”新风尚 长期以来，白酒与年轻人之间似乎总是隔着一道隐形的墙。高度数的辛辣感、复杂的酒桌礼数，让追求“悦己”的Z世代望而却步。打破僵局的关键，在于产品属性的本质回归——从“悦人”到“悦己”。 古井贡酒给出的破题之笔是“轻度化”战略。何为轻度？ 就是消费者体感和心里的度数，是“悦己悦人、新潮新风、轻松愉悦”的饮酒新体验。它不仅是宴席上的推杯换盏，更是春日露营、居家小酌、微醺阅读的松弛感。 以近期上市的“年份原浆·轻度古7”“年份原浆·轻度古8”及此前推出的26度“轻度古20”为代表，古井并未简单地走传统“降度”老路，而是通过自主研发的“温压双控分离降度”工艺，实现了白酒酿造史上的一次技术突围。这项工艺的精妙之处，在于利用精准的温压控制，在温和分离乙醇的同时，最大限度地保留了酒体中的多元醇、酯类物质以及吡嗪类、萜烯类等健康物质。它解决了困扰行业多年的低度酒“水感”痛点，真正做到了“减度不减风味，减度不减质量”。这不仅是产品的迭代，更是对“饮酒健康新风尚”的引领。 古井贡酒轻度古20 依托亳州“世界药都”的地缘优势，古井还开辟大健康赛道，推出“神力酒”健康养生酒与

寻找新故事是焦虑者的本能，越是被焦虑裹挟，就越迫切想要一条挣脱桎梏的路径。 爱奇艺曾寄托着中国奈飞的期许，但上市8年后，股价较巅峰跌近97%后，它可能是单用户市值价值最低的互联网腰部公司。其单用户创造的市值价值是24元/用户，不到阿里的1/100，腾讯音乐的1/10。 估值被压缩，核心是长视频的叙事瓶颈越来越明显： 长视频类似项目制，只能赌爆款：投入巨大，但创造的回报却不一定跟不上，尤其是付费用户到顶后，ROI也持续走低，导致爱奇艺盈利很少见，亏损是常态。 但愈发明显的长视频瓶颈，却撞上了爱奇艺即将到来的港股IPO大棋。 3月30日，爱奇艺公告拟赴港二次上市，美股盘前一度飙涨16%。暴涨关键在于，爱奇艺公告中讲了一套新故事： 这套新故事的第一步，是用真金白银稳住信心，爱奇艺宣布回购至多1亿美元股份。在当下动荡的资本市场中，一定程度上可以“提振市场信心”。 更具想象力的，是这套新故事中承载着估值拉升预期的宏观叙事。 爱奇艺不仅将在今年推出第一部纯AI影视剧，也密集发布了一系列AI影视创作工具。结合爱奇艺的AI动作与说法，它想证明两件事： 其一，AI能降本增效，优化长视频行业高成本、低回报的痛点；其二，AI将驱动内容供给实现指数级增长，助力爱奇艺从传统的项目制内容公司，转型为具备稳定收入能力的内容分发平台，这正是资本市场最乐于看到的商业模式。 密集的市值管理动作，其实也是爱奇艺过去几年的缩影。为了证明自己是一家值钱的公司，爱奇艺曾经试水过VR、社交、K12等多个热点业务，但大多不了了之。 如今，爱奇艺的这轮新故事，会不会与过去，有不一样的结局？ / 01 / 长视频的故事越来越难讲 用户规模是互联网公司核心的估值维度之一。爱奇艺可能是单用户市值价值最低的互联网腰部公司。 爱奇艺坐拥3.58亿月活，但市值只有87亿。换算下来，单用户创造的市值价值是24元/用户。单用户市值价值不到

4月24日晚间，宁波银行正式对外发布2026年度一季报，公司一季度实现归属于母公司股东的净利润81.81亿元，同比增长10.30%；实现营业收入203.84亿元，同比增长10.21%；公司不良贷款率保持在0.76%，资产质量继续保持业内较优水平。 2026年一季度，面对复杂严峻的外部形势和日益激烈的行业竞争，宁波银行始终坚持党建引领，在董事会的领导下，深入贯彻落实国家各项政策精神，秉承“真心对客户好”的服务理念，扎实推进“专业化、数字化、综合化、国际化”服务体系建设，在服务实体经济的过程中实现自身高质量发展。 / 01 / 盈利结构持续优化，经营业绩稳中有进 2026年，宁波银行始终坚持以客户为中心，以服务实体经济为己任，持续深化商业模式创新，依托科技赋能提升服务效能，积极拓展多元化盈利渠道，综合化服务能力稳步增强，推动盈利实现稳健增长。 2026年一季度，宁波银行实现归属于母公司股东的净利润81.81亿元，同比增长10.30%；实现营业收入203.84亿元，同比增长10.21%，其中利息净收入146.88亿元，同比增长14.44%，手续费及佣金净收入25.75亿元，同比增长81.72%。在净利润和营业收入实现“双十”增长的同时，利息净收入、手续费及佣金净收入均表现亮眼，使得宁波银行经营发展根基持续夯实。 / 02 / 各项业务高效协同，服务实体成效显著 宁波银行积极响应国家政策导向，全面落实金融“五篇大文章”的相关要求，聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，全面深化“专业化、数字化、综合化、国际化”的服务体系，加大信贷支持力度，统筹推进各利润中心协同发展，积累差异化竞争优势，不断提升服务的广度和深度。 截至2026年3月末，宁波银行资产总额38,592.25亿元，较年初增长6.35%；贷款及垫款18,970.45亿元，较年初增长9.45%；客户存款22,453.06亿元，较年初

你有没有发现，街角的银行网点正在悄然消失？ 2025年，全国共有11249家银行线下网点获准退出。即便扣除新设网点，全年净退出数量也达到了2701家。这个数字，几乎是2024年的两倍。 银行网点收缩主要集中在相对下沉的区域。例如，农村合作银行网点净退出数量同比增速达到760%，远高于银行整体的净退出增速（97.6%）。 对银行来说，下沉市场有些“骨感”。 由于经济活跃度有限，下沉信贷需求相对较弱。例如，农业银行以下沉为特色，网点数量是工商银行的1.45倍，但收入规模反而不如后者。再加上，下沉市场不良率高于全国平均水平，信贷风险较高。这都意味着，银行在下沉市场砸下的网点资源，换回ROI相对较低。 收缩网点，其实是银行提高经营效率的重要手段。有银行的内部考核KPI中，已经出现了一个颇具冲击力的换算系数：“关掉一家网点 = 多放3亿元贷款”。 从向规模要业绩，转向从收缩中要利润。本质上说明了增长逻辑的切换：在总需求停滞的环境中，对效率的精准命中，远比纯粹的规模扩张更重要。 这种转变，不仅是银行业遇到的问题，更是所有依赖人口基数的普世生意，在周期转折处必须面对的共同课题。 / 01 / 集中在下沉市场 1988年，是历史的转折之年。 那一年，法律上首次明确了私营企业的合法地位，潜力巨大的市场经济被唤醒。“十亿人民九亿商，还有一亿在寻找”，生动描绘了当时几乎全民投身商业活动的社会景象。 伴随市场红利一起起飞的，还有银行。经济的高速增长催生了海量的金融需求，而在那个年代，银行几乎是社会融资的唯一主渠道。 于是，银行进入网点战术的扩张阶段，为了抢占地盘，各大行跑马圈地，街道上甚至出现了“百米之内挤进数家银行”的盛况。最终，银行网点成了一个比蜜雪冰城还要密集的存在，仅国有六大行的网点数就高达10.6万家，规模接近两个“雪王”。 但任何行业都逃脱不了周期起伏，近两年银行网点的扩张戛然而止，收

在泥沙俱下的手机市场，苹果仿佛活在另一个世界。一季度全球手机出货量下滑6%，苹果却逆势增长5%，以21%的份额首次登顶全球销量榜。市场份额此消彼长背后，是苹果利用产业周期发起了一场供应链打击。 借助产业链周期扩大竞争身位的案例，在历史上也并不罕见。 例如，上世纪90年代的日韩半导体大战，韩企借助“反周期投资”：利用DRAM的周期性特征，在价格下跌、产能过剩的时候，利用体量优势疯狂扩产，通过大规模生产进一步压低产品价格，将日企甩在了后面。 历史总在重复，却压着不同的韵脚。苹果借助这次消费电子的存储短期周期，祭出了供应链绞杀战术。 其用高出市价30%-50%的溢价大规模锁定全球移动DRAM订单，拿下了2026年第二季度至第四季度全球移动DRAM可流通现货的60%。 韩国大信证券分析师Hyung-Geun Ryu在最新研究报告中，用"武器"形容苹果的策略，指通过控制供应链来削弱对手的产品交付能力。 这个案例，其实说明了苹果在产品创新陷入了挤牙膏的窘境后，竞争力来自哪里？它用技术、订单、资金挖出的供应链护城河，依然足够使他维持统治地位。 举个案例更好理解，苹果每年都有百亿美元的资本支出，其中75%以上开支用于给供应链企业购买设备。这种慷慨带来的回报是，苹果形成了先进产能的阶段性垄断，从而在一段时间内维持苹果硬件的特色吸引力，典型案例便是安卓制程永远落后苹果。 长期来看，苹果的供应链绞杀战术也再次为国内企业敲响了供应链警钟。 / 01 / 动荡：提高市占率的窗口 “风浪越大，鱼越贵。”这句简单的渔民经济学，实际上揭示了商业世界的普适真相。 放在当下手机行业的语境里，存储周期的剧烈波动，正让苹果上演“存量绞杀”：通过短期的利润压缩换取长期的市场份额扩张。 绞杀窗口来自AI。当AI推理的瓶颈从“算力不足”倒向“存力不足”，半导体资源被暴力重组。SK海力士、三星等原厂调转船头，将超过40%

人性的弱点，往往孕育着暴利的生意。 互联网相亲赛道的财富密码，恰恰是那句扎心的现实：把一代人的焦虑，转化成另一代人的收入。过去把“相亲焦虑”生意，玩的最好的是伊对母公司米连科技。 米连科技跑出了互联网稀缺的高增长，2022年-2025年营收复合增速57.6%。比高增长更突出的，是其极高的变现效率。 在主流陌生人社交软件中，伊对的每月付费用户ARPU值高达356.5元/人，远超Soul的104元/人，也大幅高于陌陌、探探母公司挚文集团的192元/人。 高变现效率的核心，在于伊对“焦虑货币化”的高效。 伊对将“相亲焦虑”拆解成了可付费的产品，在其产品逻辑里，“付费即换效率”，这让它可以赚“相亲过程每一步的钱”：每一次聊天、每一次互动。 这一点在财务数据上体现得很明显：伊对将聊天、互动需要的虚拟礼物变现做到了极致，其虚拟礼物收入占比高达98.8%。作为参照，Soul收入结构中虚拟礼物的占比仅为75%。 但变现效率的极致，掩盖不了用户端的隐忧。2022年至2025年，伊对的月活用户从548万下滑至481万。 这种变现效率与用户趋势的背离，恰恰说明极致变现虽然可以阶段性提高财务表现，但无法颠覆行业逻辑：“一见钟情、终身不渝”固然美好，但在商业中，这也意味着超低的用户留存率。 留不下的用户，加上用户的代际迁移，相亲等陌生人社交产品往往逃脱不了城头变幻大王旗的周期宿命。 / 01 / 变现效率最高的陌生人社交产品 互联网相亲曾一度被资本市场视为“烂生意”。初代相亲平台中，百合佳缘连年陷入亏损泥潭时，投资人的评价一针见血：“既找不到爱情，也做不好买卖。” 传统相亲平台的商业瓶颈很明显，它们采用线上获客，线下门店转化的模式，导致低转化，低复购、高成本。为了分摊高成本，平台只能将客单价抬至万元以上，而过高的付费门槛与难以兑现的相亲效果，最终导平台信用体系崩塌。 但商业模式的优化，往往能改变业绩

你的小区物业还在吗？今年以来，“越来越多物业公司正撤出小区”持续引发热搜。 中指研究院的数据给出了最直观的佐证：2025年1月至9月，全国公开的物业主动撤场案例，同比实现翻倍。 头部上市物企的动作更具风向标意义。 中海物业2025年约满不续及退盘项目总面积达5560万平方米，较2024年同比增长25%；碧桂园服务虽未披露具体退管面积，但在财报中也明确提及，已主动退出若干持续亏损的项目。 物业主动离场，表面看是“类公共服务”的商业模式缺陷被持续放大：收入端弹性不足，成本端却呈现刚性上涨态势。 先看成本端，随着小区楼龄逐年增长，基础设施老化速度加快，运维与更新的投入不断加码，直接构成运营成本的刚性上涨压力。 再看收入端，地产下行周期的传导效应持续显现，业主付费能力与付费意愿同步走低，最终表现为物业费标准难以上调、缴费率持续下滑的“双降”。 这一矛盾直接导致当下物企的财务模型陷入瓶颈：收入增速趋于平稳，但成本却在边际递增。 反映在财报上，便是上市物企毛利率的持续承压，如碧桂园服务的毛利率，四年累计下滑了13.2个百分点。收入见顶、成本高企，于是及时止损成为不少物企的无奈之选。 但跳出表层的商业困境，物企最大的拦路虎，其实是游戏规则。 / 01 / 大型物业，主动离场 时代的风云变化，也会改变一个行业的价值。 物业在地产时代曾被当作是特殊的存在，比起地产公司浓重的“杠杆属性”，物业被看做是地产中里消费股：轻资产，有持续的现金流，即便增速受影响，不少标的的分红也算可观。 赶上2016年-2021年初，消费股核心资产叙事大行其道时，物业股也因为类消费属性获得了市场青睐： 2018年碧桂园服务上市时，营收只有96亿港元，是母公司碧桂园4800亿港元营收的零头。但碧桂园服务彼时的估值却超过了母公司的一半，达到了1200亿港元。 那时候，规模就是估值，拿项目就是物企的最核心的考核指标。即使在

在中国，银行业绩某种程度上就是城市发展的晴雨表。 逻辑在于，银行作为城市基建融资最重要的途径，业绩增长往往与城市发展同起同落。正如，北京、上海孕育了初代城商行王者，长三角崛起又跑出了江苏银行、宁波银行等头部城商行。如今，川渝经济圈建设，也给了当地银行机遇。 重庆银行就是很好的例子，借力成渝双城经济圈的增量项目，之前业绩跑输行业的重庆银行，成了2025年最大的城商行黑马，在已发布财报的上市银行中，重庆银行营收增速位居上市银行首位，净利润增速位居上市银行第二位。 机遇虽有，但想从平庸到优秀，重庆银行还要提升业务能力。 本文持有以下观点： 1、非典型的增长逻辑。降息周期叠加生息资产不好找，大部分银行的业绩增长点往往是中间业务、投资收益等。但重庆银行靠的是资产规模增长。其2025年资产规模同比增长20.67%。 2、赶上了经济迁移红利。沿海经济成熟后，内陆凭借更低产业成本，获得了产业内迁机会，这也带动了当地城市发展，成渝双城经济圈已成为第四个国家级城市群，经济圈建设也为当地银行提供了较大的基建增量。 3、需要提高业务能力。重庆银行的2025年增长，基本属于基建业务一拖多的状态，其非息收入萎缩、零售业务由盈转亏。想要获得更持续的增长，重庆银行需要提高业务能力。 / 01 / 从平庸到领跑 商业战场不乏逆袭的故事，但在短短一年之内，就能完成从拖后腿到领跑者转变的案例却不多见。过去一年，重庆银行就演绎这个剧本。 2025年之前的重庆银行因为受地产行业拖累，加之本市有渝农商行等资产规模过亿的强劲对手，其业绩并不突出，甚至跑输行业。 2020年-2024年，重庆银行营收复合增量率只有1.1%，净利润复合增长率4.8%。同期上市银行营收复合增长率达到3.7%，净利润复合增速达到8.7%。 不过，2025年重庆银行成为行业黑马。其营业实现151.13亿元，同比增长10.48%；归母净利润56.5

财报向来是观察公司的最佳窗口。看完天下秀2025年的业绩报，最直观的感受是：这家公司的发展逻辑正在发生改变。 2025年，天下秀营业实现39.04亿元，净利润实现0.3亿元。虽然数字看起来略有波动，但在主动优化客户结构后，公司的盈利能力和现金流回款能力反而实现了双向提升。 最重要的是，天下秀红人经济生态链创新业务营收实现2.04亿，同比增长102.3%。这一数据爆发意味着，天下秀正从传统的“营销中介”向“技术平台”升级，说具体点就是随着AI产品的上线，天下秀有望开启由订阅收入驱动的新增长曲线。 与此同时，AI的加持也让海外业务迎来突破。2025年，天下秀海外营收实现0.36亿，同比增长100.4%。随着“AI+出海”双轮驱动，天下秀正在重写它的增长故事。 01 在手现金同比增长19.2%，基本盘稳固 看财报不能只盯着营收数字，穿透数据看逻辑，才能看清公司的真面目。 去年，天下秀的营收和利润虽然微降，但这背后有两重原因：一是宏观环境的客观压力。2023年到2025年，国内广告市场增速从7.6%一路放缓至4.6%，外部环境在收缩。 二是公司主动调优的结果。在当下的环境下，盲目冲规模往往意味着高风险。天下秀管理层选择了主动“刮骨疗毒”，砍掉了一些风险较大的业务。这虽然让短期业绩数字回撤，但本质上是管理层在为公司的长期健康发展“排雷”。这也体现到了财报数据上： 公司聚焦于有稳定回款能力的高价值用户，反而带来了更有质量的财务表现，其毛利率同比增加了1.8个百分点，经营现金流净额/净利润达到6.1倍，显示出优秀的现金回款能力。得益于盈利能力和现金流的提升，天下秀在手现金也同比增长19.2%，显示出稳定的经营基本盘。 需要说明的是，即便主动收缩，天下秀在红人营销领域的“基建”地位依然稳固。2025年，公司WEIQ平台实现了用户数量与商家数量的双向增长。其中，累计注册商家客户数达到22.6