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快速而猛烈的下跌，乃至于触发熔断，然后花上几个月的时间修复，这样灾难性的暴跌我们一般叫崩盘，股灾啥的，在当下的市场环境下，这个可能性我们都知道不大。 但如果说一场调整，持续2到3个月，每天涨涨跌跌，总体上跌的要比涨的多，甚至像本周这样连续的大跌反复出现，几个月下来，你的收益会少于周期开始的时候，这样的市场阶段我们怎么定义呢？不是股灾也不是崩盘，那就是中长期震荡回调期。 当10年美债利率攀升到1.5%以后，如果持续向上，美股会不会进入一个赚钱选股都相对更难的长期回调时期呢？所以这点上，我们得小心。避险的意识必须要有。 这次分享，我就主要聊一下，为什么这次美股大跌不能当成一次简单的回调看待。这次跳水不简单。 其实关于美债利率对美股的影响，我在年初大选的时候就已经开始预警了。 相比强烈的通胀预期，美股的开年黑其实算不了什么 国会遭受冲击，最重要的是这个变动 只是点位上，我预测10年美债收益率到1%的时候会出现美股的小调整，但没想到市场的风险情绪在拜登上台和民主党统一国会和白宫后，被短时间激发，疫情的负面影响也到了后期，在1个多月时间里美股连创新高，没有对1%的美债收益做任何反应，美股的估值也是在那个时候被悄悄拉大。 我们看一下标普的席勒市盈率走势，在今年年初是34.8倍。这个只是表面上的间接估值法的一个结果。 实际上你要这么看，这相当于，我们用大约35单位的价格购得了1单位的每股盈利。那么1/35得到的以标普每股盈利为收益的收益率为2.5%多。 那为什么说这个估值是在被拉高？我们得看下平准通胀率，也就是长期市场对未来的通胀率的预测。10

在我之前的文章中我提示了美股的顶部风险。而近期我们看到无论是比特币市场还是美股特斯拉等都出现了更大幅度的调整。而年前我所预判的trade inflation，从铜价以及近期大宗商品的价格波动中我们的确看到了这些资产的涨幅非常喜人。 首先先来简单讲讲我对比特币的看法，先前的文章也有系统梳理过我对于区块链以及比特币的理解。而近期比特币的疯狂源于当代的MMT滥觞，那就是货币政策无休止地注入这个金融系统，而比特币则成了投机资本（speculative capital)的蓄水池，我们也可以看到在这几个月里，比特币的涨势和股票市场是同向的，也就是比特币的价格和整个大盘的走势是正相关的。 【赛博朋克】我对区块链以及比特币的一点看法 同样的狂热席卷了GME游戏驿站等WSB等草根投机的标的物。而所有的这些预兆都是市场即将进入更大程度调整的预兆，当然崩盘不太可能的。而彻底的崩盘对于中国经济乃至世界经济无疑是深重的灾难。 如上图所示，VIX仍然处于相对的低位。 一方面是零利率以及大量的货币注入整个系统，逼迫资产价格不断上涨（GREAT LEVELING) 同时由于疫情，中小企业即便受到了补贴以及补助，在失去政策引导的情况下，这些补助相反并未救助到提供就业岗位的中小企业（同时也是经济的命脉）而最终这些free money 成为了最大的投机资本的来源。 AS IT TURNS OUT, FREE MONEY IS NOT FREE AT ALL 在这里我必须澄清，适当的补助以及财政支援绝对是必须的，这总好过完全不给任何补贴补助。而问题在于，财政部和美联储并未真正将政策引导到切实可行的领域，同时这些FREE MONEY最终返回来反噬整个金融系统。 交易者的集体行为将形成一个趋势，而这个趋势将反过来增强我们每个人的预期。而这种集体预期最终成为了inflation甚至是reflation的市场趋势。这是一