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2024年一季度业绩，将成为百度大模型收入贡献的关键节点。 4月16日，百度（BIDU.O、9888.HK）在2024 Create AI开发者大会上，发布了文心大模型4.0工具版，并在此基础上推出三款应用工具——智能体开发工具AgentBuilder、AI原生应用开发工具AppBuilder，以及模型定制工具ModelBuilder。 ChatGPT问世以来，ALPHABET（GOOGL.O）、Meta（META.O）、百度、阿里巴巴（BABA.N、9988.HK）等科技公司，以及百川智能等初创企业，纷纷入局大模型市场。百度创始人李彦宏多次表达过“卷大模型不如卷应用”的观点。  来源：百度 为此，上述三款应用工具均可免费试用——此举利好多数开发者，投资者则更为关注大模型的变现能力。目前，AI大模型在企业端主要通过MaaS（模型即服务）提升智能云收入，用户端来自文心一言4.0收费版。在2023年财报电话会上，百度透露通用人工智能和基础模型在四季度为智能云业务带来约6.6亿元收入增长。 相比四季度349.5亿元总收入，AI大模型从量变到质变仍需一段时间进行释放。百度表示，大模型对智能云的收入贡献预计在2024年达到数十亿元。而将于5月16日公布的2024年一季度业绩，则成为百度证明大模型价值的关键节点。 抢占大模型细分赛道 过去一年，李彦宏与很多大模型创业者、开发者交流发现，大家都处在一种“FOMO”（Fear of Missing Out）状态——既兴奋、又害怕错过。 实际上，大模型本身无法直接创造价值，基于大模型开发出来的AI应用才能满足真实的市场需求，这是百度打造三款开发工具的初衷——“人人都是开发者”。 具体来看，AgentBuilder作为基础工具，几句口令即可创建，例如有留学机构创建智能体后，用户在百度搜索“澳洲留学申请条件”，就能看到机构提供的申请七

周一的下跌让特斯拉跌破了每股164美元的技术支撑位。 特斯拉股价4月15日周一收于重要支撑位以下之后，周二继续下跌。随着该公司第一季度业绩报告的临近，最近的股价变化让投资者不禁猜测，该公司股价将走向何方。  特斯拉股价周二收于157.11美元，下跌2.7% ，标普500指数和纳斯达克综合指数分别下跌0.2% 和0.1% 。自2023年5月以来，特斯拉股价从未低于160美元，此前有消息称，特斯拉将在14万多名员工中裁员超过10%。  在周二的股价下跌之后，特斯拉今年迄今为止的股价下跌了大约37% 。目前，这家电动汽车制造商的股价约为其预计2025年每股盈利的44倍。根据 FactSet 的数据，今年年初时，它的市盈率大约为65倍。 周一的下跌让特斯拉跌破了所谓的技术支撑位，也就是每股164美元。当价格突破了支撑位，也就是过去投资者一直愿意买入的价格之后，就会让投资者寻找下一个跌势可能停止的水平。Fairlead Strategies 联合创始人凯蒂·斯托克顿（Katie Stockton）表示，148美元代表了下一个支撑位。  斯托克顿和其他技术分析师不会对股票做基本面判断。他们研究价格图表，以弄清楚股票在短期和中期内的走势。像斯托克顿这样的技术分析师使用移动平均线、先前收益的百分比和其他数据指标来计算特定股票的下一步走势。 股价可能会向148美元的水平漂移，但不会有什么重大事件改变投资者的情绪。无论是好是坏，收入都是可能改变形势的一个因素。  特斯拉定于4月23日收市后公布第一季度业绩。该公司首席执行官埃隆·马斯克(ElonMusk)可能会再次保证销售将恢复增长，从而推高股价。 2024年第一季度，特斯拉交付了约38.7万辆汽车，同比下降近9% ，比华尔街最低的估计还少了大约2万辆。这一失误导致华尔街分析师将2024年的交付预期下调

4月初鲍威尔曾反驳了抗通胀进展陷入了停滞的说法。 当地时间周二（4月16日）下午，美联储主席鲍威尔在位于华盛顿的研究机构威尔逊中心(Wilson Center)发表讲话时承认，今年年初以来，抗通胀进展一直停滞不前，与此同时，美国经济增长更加强劲，因此美联储可以在比之前预期的更长的时间内把利率维持在当前水平。  鲍威尔说：“去年，供应反弹为支出和就业增长带来了支撑，与此同时通胀显著下降。最近的数据显示，就业市场持续稳定增长，但今年到目前为止，在重返2%的通胀目标方面缺乏进一步的进展。” 鲍威尔发表讲话后，2年期美国国债收益率上升0.1个百分点，至4.99%，10年期美国国债收益率升至4.66%，触及去年11月初以来的最高水平。美国三大股指先是下跌，后来收复了部分失地。 鲍威尔在威尔逊中心和加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆(Tiff Macklem)一起参加了小组讨论，这是4月初以来鲍威尔首次公开发表讲话，鲍威尔当时认为，1月和2月通胀数据超出预期只是抗通胀道路上遇到的“颠簸”，他反驳了抗通胀进展陷入停滞的说法，并表示仍预计美联储今年将降息。  4月10日公布的3月份数据显示，通胀连续三个月高于预期，许多经济学家和华尔街策略师开始调整他们的预期，认为今年的降息次数比之前预计的要少。市场对此反应强烈，债券收益率上升，股市下跌。 鲍威尔周二表示，过去几个月的通胀数据说明美联储在降息问题上持观望态度是正确的。几位美联储官员此前指出，在降息之前，必须要对通胀持续向2%回落有更大的信心。 鲍威尔说：“最近的数据显然没有给我们带来更大的信心，反而表明可能需要更长的时间才能获得这种信心。如果通胀持续走高，我们可以把利率维持在当前水平。” 上周三公布的数据显示，3月整体CPI和核心CPI环比均上涨0.4%，同比分别上涨3.5%和3.8%。在2023年大部分时间里，CPI同比涨

任何投资者如果不参与中国市场投资，潜在损失是非常可观的。 毕盛投资，在业界也被称为APS，是一家总部位于新加坡的外资机构。创始人王国辉出生于马来西亚，先后在新加坡国家主权基金、花旗等多家海外大型资管公司任职，负责亚洲股票投资，拥有超过长达40年的投资经验。毕盛是一家风格低调的外资机构，但其背后的客户则是大名鼎鼎的海外主权基金、捐赠基金等境外机构投资者。 作为一家坚定看多中国的外资机构，早在二十年前毕盛就开始为QFII合格境外机构管理其A股组合。2019年，基于中国巨大的发展潜力以及多年深耕中国市场的能力禀赋，毕盛做出了一个重大的策略决定：退出亚太地区其他市场，“All in China 专注中国”。 与一般的外资不同，毕盛是一家“更懂中国”的外资机构，其主要投研团队均设在上海办公室，同时与中国本土机构相比，毕盛又是一家“更具国际视野”的资管机构，在进入中国市场的二十年也是将海外成熟的投资理念应用到中国市场的二十年。这样的背景不仅使得毕盛取得了长期确信度高的“阿法尔”，也成为了海外大型机构投资者投资中国的“中国操盘手”。 毕盛入选了“2023巴伦中国私募菁英50”评价名单，《巴伦周刊》中文版近期与毕盛投资 资深投资董事、投资经理王康宁进行了一次深度专访，与他聊了聊毕盛All in China五年后对于中国资产与市场的观点和看法，对于中国市场近几年的走势王康宁认为更多是受到地缘政治因素的影响，而不是经济基本面，股东回报和发展模式是目前中国市场与海外市场估值差异的主要原因，对此毕盛对于中国市场的投资策略依然非常明确：最好的投资机会还是在中国，同时王康宁进一步表示，任何投资者如果不参与中国市场投资，他的潜在损失是非常可观的。 毕盛的投资理念简单来讲就是通过精选细分行业个股来获取阿尔法超额收益，毕盛在选股时将超额收益的机会总结为“4 Alpha-视角”，即成长、价值、周期、机会四大类

英伟达需要进一步证明自己。 方舟投资(ARK Invest)首席执行官凯西·伍德(Cathie Wood)是华尔街最知名的特斯拉多头，今年特斯拉股价下跌31%后，伍德最近买入了该公司的股票，由于特斯拉在自动驾驶和机器人项目方面占据主导地位，她仍然坚定看好这家电动汽车制造商的长期前景。  伍德对英伟达的热情不像对特斯拉那么高。在旗舰基金ARK Innovation于2023年初卖出英伟达后，过去一年英伟达上涨了两倍多，伍德最近警告指出，英伟达已经涨得太超前了，她甚至拿英伟达和思科做了对比，思科的股价在互联网时代因网络硬件需求大幅上涨，后来因竞争对手进入市场而大幅下跌。 2022年，方舟投资旗下的基金业绩表现不佳，主要是因为通胀和加息降低了投资者对利润少、股价高的成长股的兴趣，但去年ARK Innovation出现反弹并上涨了72%，涨幅高于纳斯达克综合指数的45%。截至4月10日，今年ARK Innovation下跌了大约10%。  2014年，伍德和他人共同成立了方舟投资，她是“技术创新布道者”，每天在网上分享方舟投资的交易情况。2022年，方舟投资推出了ARK Venture Fund，散户投资者可以通过这只基金投资私营公司。今年1月，在获得监管机构批准后，方舟投资推出了ARK 21Shares Bitcoin，比特币是这只ETF的基础资产。  《巴伦周刊》最近对伍德进行了专访，和她讨论了特斯拉、英伟达和其他人工智能公司以及方舟投资的未来等话题。以下是经过编辑的对话内容。  《巴伦周刊》：今年特斯拉下跌了30%，是什么让你仍然维持看涨立场？  凯西·伍德：特斯拉正在通过自动驾驶开展全球最大的人工智能项目，它比其他公司拥有更多的现实驾驶数据，我们认为，在2030年到来之前，自动驾驶出租车的整个生态系统将创造8万亿至10万亿

韩国股市呈现出一种资本悖论：一些知名大公司股价表现却很糟糕。 韩国正在试图效仿日本，通过企业治理结构改革点燃股市，但是韩国面临着一座更难爬的高山。 4月10的立法机构选举可能会让进展变得更难，反对派民主党轻松获胜，标志着韩国总统尹锡悦剩余三年任期的政治僵局。 韩国股市呈现出一种资本悖论：像三星电子(Samsung Electronics)、SK海力士(SK Hynix)或现代汽车(Hyundai Motor)这样的大公司，股价表现却很糟糕。Federated Hermes亚洲(除日本外)首席投资组合经理乔纳森•派恩斯(Jonathan Pines)表示，三星的市净率为1.3倍，而其竞争对手台积电(Taiwan Semiconductor)的市净率为6倍。 这种差距很大程度上是由财阀控制的家族企业造成的，这些企业占据韩国上市公司的大部分。创始家族大多退出了日本经连会（Japanese keiretsu，指日本式的企业组织），留下了专业但保守的管理模式。 韩国法律为财阀家族提供了保持低股价的动力：遗产税最高可达60%左右。这为他们提供了一系列令人震惊的工具来实现这一目标：公司董事对股东没有信托责任，对关联方交易也没有限制——例如公司可以从财阀家族或合伙人那里购买资产。同时管理层还可以强迫少数股东以市场价格出售他们的股票。 与此类权利滥用行为相比，尹锡悦政府今年2月推出的“企业价值提升计划”(Corporate Value Up Program)给投资者留下了软弱无力的印象，它对账面价值不足的公司进行日本式的“点名羞辱”，但对实际立法却很少涉及。 Comgest全球股票投资组合经理劳尔•内加尔(Laure Negiar)表示：“韩国在公司治理水平与企业基本面结合方面仍未达到日本的水平。”  尹锡悦表示支持降低遗产税。道尔顿投资公司(Dalton Investments

“没有什么比裁员更让我讨厌的了，但是我们必须这么做”。 在投资者消化了大规模裁员、一位关键高管离职以及潜在生产问题的消息之后，特斯拉（TSLA）股价在4月15日下跌了5.59%至161.48美元，标普500指数和纳斯达克综合指数当天分别下跌1.2% 和1.8% 。这是自2023年5月以来，特斯拉股价首次收于162美元以下。  虽然裁员是更大的问题，但跟有多少人将失去工作相比，股价下跌在很大程度上同样取决于谁将要离职。 根据公司首席执行官埃隆·马斯克发送的最新消息，这家电动汽车公司正计划裁员超过10% 的全球员工。“没有什么比裁员更让我讨厌的了，但是我们必须这么做”，马斯克表示，“但这将使我们在下一个增长阶段变得精干、饥渴和富有创造力。”  特斯拉没有回应《巴伦周刊》关于置评的请求。  除了裁员，特斯拉动力系统和能源工程主管德鲁·巴格里诺(Drew Baglino)也将辞职。他在特斯拉工作了18年，是投资者在特斯拉投资者活动上能听到的为数不多的高管之一。投资者希望看到他在公司发挥更大的作用，而不是完全离开。 Wedbush 分析师丹 · 艾夫斯（Dan Ives）说，这“就像特拉维斯·凯尔斯离开酋长队一样”，“这不是一个好兆头，而且增加了特斯拉头顶上的乌云。德鲁是Model 2车型视觉系统的关键人物，Model 2是定于2025年底上路的低价特斯拉电动汽车。  在巴格里诺离职之前，首席财务官扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)于8月份离职。除马斯克外，柯克霍恩和巴格里诺是唯一两位被列入特斯拉2023年代理报酬摘要汇总表的高管，该表格提供了高管薪酬的细节。 “必须有人为特斯拉不断恶化的销量增长和利润率承担责任,”持有特斯拉股票的未来主动 ETF基金 (Future Fund Active)联合创始人加里·布莱克(Gary

唯一一次利率低于经济增长率的软着陆发生在1967年，随后而来的是70年代的高通胀。 上周，又一份糟糕的通胀报告震动了市场，经济学家们匆忙再次修正他们的预测，一些人认为今年美联储不会降息，另一些人认为美联储将推迟降息的时间。但是，根据历史标准，美联储的联邦基金利率相对于经济增长率而言已经处在一个较低的水平，没有降息的必要。  由南希·拉扎尔(Nancy Lazar)带领的Piper Sandler经济研究团队在一份报告中指出，2022年至2023年大幅加息之后，联邦基金利率目标区间升至5.25%-5.50%，但仍低于5.9%的美国名义GDP同比增长率。名义GDP是以当前美元汇率计算的国内生产总值，与之相对应的是人们更熟悉的经通胀调整后的“实际”国内生产总值。  美联储联邦基金利率围绕着名义GDP上下波动，当实施刺激性货币政策时，利率低于名义GDP，当实施限制性货币政策时，利率高于名义GDP（在2008年至2009年金融危机之后的几年里，联邦基金利率保持在接近零的水平，新冠疫情暴发后也是如此）。 目前，美国经济的增长获得了美联储为应对疫情而注入的“遗留流动性”的支撑，这些流动性推高了美国消费者的实际净资产。此外，Piper Sandler指出，联邦预算赤字“占GDP的比例高得惊人，达到了7%”。 但是看看与当下类似的时期——即过去美国经济极少数几次实现“软着陆”（通胀在没有严重损害经济增长或就业的情况下下降）的时期——联邦基金利率有两次都是高于名义GDP增长率的，分别在1985年和1995年。唯一的例外是1967年。  大多数人对1967年的主要印象是“爱之夏”(Summer of Love)，或者是城市骚乱以及不断蔓延的反越战抗议活动（导致以色列控制加沙地带和其他领土的六日战争也发生在1967年）。 当下的美国经济和那时很像。Piper San

企业盈利必须有超预期的表现，否则股市估值会以非常快的速度下降。 FOMO——即“害怕错过”(fear of missing out)——是一种众所周知的社交媒体现象，一位投资策略师认为，当谈到今年美国股市的上涨时，她的感受是OMO——即“错过也没关系”(OK missing out)，因为企业盈利和高企的股价令人不安。  管理近600亿美元资产的投资公司Kayne Anderson Rudnick的首席市场策略师朱莉·贝尔(Julie Biel)说：“出于估值的原因，我不会冒太大风险，股市宽度之窄让人觉得害怕。”  在高于预期的通胀数据公布后，上周标普500指数下跌约1%，道琼斯工业平均指数下跌近2%。不过，目前股市估值仍然很高，今年迄今为止上涨了8%的标普500指数按2024年预期盈利计算的市盈率超过21倍，高于过去5年和10年的平均水平。  贝尔说：“企业盈利必须有超预期的表现，否则股市的高估值会以非常快的速度下降，届时投资者将争相退出。”  此外，企业在公布第一季度财报和今年剩余时间的业绩指引时，它们带来的必须是增长。 上周美股走势 几家大银行上周五公布的业绩喜忧参半。富国银行和花旗集团股价变化不大，但摩根大通首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)警告称，“全球形势令人不安”，“通胀压力居高不下……这种情况可能会持续下去”。高盛、美国银行和摩根士丹利将于本周公布财报。台积电、强生、联合健康、联合航空、CSX、宝洁和网飞也将于本周公布财报。  FactSet的数据显示，分析师预计第一季度标普500指数成份股公司的利润增幅仅为3.6%，而且主要由科技板块贡献——比如英伟达、超微电脑等公司和人工智能——以及医疗保健板块部分公司——比如减肥药制造商礼来和诺和诺德。  Neuberger Berman首席投

摩根大通并不是唯一一家净利息收入报告不理想的银行。 有时候，就连摩根大通(JPMorgan Chase)的日子都不太好过。  这可不太常见。摩根大通是世界上最大的银行，以其“堡垒般的资产负债表”而闻名，几乎没有卖方分析师给予其悲观评级。而且，它还拥有最知名、最健谈的银行老板——杰米·戴蒙(Jamie Dimon)。  然而，该公司股价在上周五（4月12日）下跌了近6.5% ，创下近四年来最糟糕的单日表现。虽然更大图景的数据还不错，摩根大通第一季度收益超过预期，营收增长与华尔街分析师的预期一致，然而，该行报告净利息收入(NII)下降，其890亿美元(增加10亿美元)的业绩指引低于预期。  摩根大通并不是唯一一家净利息收入报告不理想的银行。富国银行(Wells Fargo)和花旗集团(Citigroup)的指标也低于一些分析师的预测，但它们的股价跌幅远低于摩根大通。 此前，摩根大通将提高其净利息收入指引，并从许多经济学家所认为的长期利率上升中获益的市场预期非常高。正如富国银行(Wells Fargo)分析师迈克·梅奥(Mike Mayo)指出，这也是该行在本轮利率周期中首次出现季度环比下降的情况。  但其实并没有发生什么天翻地覆的改变。摩根大通的资产负债表仍然强劲，其在美国银行业的主导地位没有改变。“摩根大通是否面临经营压力或者系统性风险？没有。”CFRA Research 股票研究主管肯尼思·利昂(Kenneth Leon)表示。 财务失败 美国各大银行的财报季开始于一片哀嚎之中  那么为什么摩根大通的股价跌幅要比富国或花旗更大？对于这个问题，没有什么太好的答案，除了通常的情况: 尽管这份报告发布，但该股已经从市场10月份的低点上涨了44% ，轻松超过了标普500指数26% 的涨幅。“我认为这是获利回吐,”里昂表示。&nb