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豪掷 32.5 亿美元收购 Celestial AI，迈威尔科技终于在 AI 热潮中亮出关键筹码。长期活在博通、英伟达光环下的它，借这笔交易强化共封装光学技术，剑指 AI 高速网络领域的领先地位。有外国分析师认为，尽管收购收益需待 2028 财年兑现，且 30 倍市盈率远低于博通的 45 倍，但超大规模数据中心的合作加持与明确增长指引，正让这家芯片厂商的估值洼地价值逐渐凸显。 作者：JR Research  市场终于给出了反馈。人工智能热潮不会长期与迈威尔科技公司失之交臂。尽管不能否认，迈威尔的投资者一直活在更知名同行博通的光环之下，但如今迈威尔终于加大了行动力度——决定以32.5亿美元的股票加现金交易收购Celestial AI的业务。 对迈威尔而言，这笔交易不仅符合其“不愿在人工智能高速网络领域屈居第二”的决心，更彰显出它想要从英伟达等更知名竞争对手手中夺取市场份额的坚定态度。 华尔街认为，这笔交易将帮助迈威尔“强化其定制芯片中的共封装光学技术，并扩大交换器规模”，从而完善自身技术体系。但值得注意的是，这笔交易的收益并非短期可见，预计要到2028财年第四季度才会对迈威尔的利润表产生实质性影响（届时年化营收预计达5亿美元）。因此，投资者需要给公司未来几年的时间，让其将这次并购转化为对整体技术体系有深远价值的成果。 不过，从英伟达最新的财报中可以看出，人工智能网络正成为一股日益强大的推动力，不仅巩固了英伟达在生态系统中的主导地位，更成为其除人工智能芯片优势之外的关键增长支柱。因此，随着大型科技公司和超大规模数据中心加大人工智能基础设施投入、加快计算架构建设，迈威尔相对较小的业务规模，或许恰恰能成为其在快速演变的人工智能军备竞赛中脱颖而出的关键优势——帮助这家比博通和英伟达规模更小的公司崭露头角。 即便英伟达仍是人工智能领域的主要“供应商”，人工智能热潮带来的红利也

从谷歌因 AI 逆袭暴涨 80%，可见市场对科技巨头的叙事极易反转，有外国分析师认为，Meta 正站在相似的拐点上。当前其股价距历史高点跌逾 15%，市场焦点误陷 “AI 投资成本” 的焦虑，却忽视其 600 亿 AI 广告套件的营收实力与十亿用户数据护城河。在市场恐惧的当下，其被低估的 AI 潜力正孕育着巨大机会。 作者：James Foord 论点摘要 说市场变幻无常、投资者目光短浅，其实还是保守的说法。就在六个月前，谷歌或许还是“Mag 7”中最不受待见的股票。当时市场认为人工智能会摧毁其业务，谷歌将被远远甩在身后。 如今，谷歌却被视作人工智能领域的领军者，市值较六个月前上涨了80%。而Meta将成为下一个谷歌。 目前Meta股价较历史高点下跌逾15%，只因市场叙事已从“人工智能带来的收益”转向“Meta正在承担的巨额投资成本”。 但市场叙事再次转变只是时间问题，未来十年Meta必将成为人工智能领域最大受益者之一，这一点终将显而易见。 叙事转变 Meta的涨势在最新财报发布后开始放缓。因为Meta正大力投资人工智能，且如今它不再只动用账上现金，还开始举债。为满足激进的资本支出需求，Meta在10月通过发行债券筹集了290亿美元。 此举最终可能为公司每年增加23亿美元的利息支出，相当于其2024年营收的1.4%。投资者正争相向Meta注资，而这并不会对公司的长期可持续性、财务健康状况，甚至利润率造成重大影响。但如今风险也更高了：人工智能投资必须有所回报，否则Meta将陷入困境。 为何市场判断有误 市场忽略了两个关键因素。 1）600亿美元的人工智能引擎 Meta的端到端人工智能广告套件（包括Advantage+工具），年化营收已突破600亿美元。该套件采用先进的人工智能模型，实现广告创建、定向投放和位置选择的自动化，为广告商带来“极致效率”。 其成效令人震惊。使用Met

自9月份以后，Beyond Meat的市值已缩水约一半，而且有外国分析师认为，近期的“死猫反弹”（股价暴跌后短暂回升）并非该股开启实质性上涨的信号。 作者：Gary Alexander 曾是植物蛋白领域领军者的Beyond Meat，今年股价已下跌约三分之二，如今正徘徊在毛票边缘。12月初，该股在缺乏重大利好消息的情况下突然飙升约30%，但我们不得不问：Beyond Meat真的有机会扭转颓势吗？ 近期债务重组略微延长“生命线”，但未解决核心问题 首先我们来聊聊Beyond Meat近期最受关注的动态：其巨额债务的重组事宜。下图展示了截至9月季度，Beyond Meat最新公布的资产负债表情况： 该公司持有1.173亿美元现金，却背负着11.4亿美元将于2027年到期的可转换债务，债务压力巨大。 Beyond Meat过去一年唯一有实际意义的成果，就是设法说服债券持有人接受了一项新的信贷协议。尽管这对股价而言是个积极信号，能为公司争取到更多喘息空间，但公司基本面的持续恶化并不会让这条“生命线”得到实质性延长。 如下图所示，Beyond Meat将现有可转换债券中本金价值11.1亿美元的部分（约占现有债务的97%）进行交换，换取了1.962亿美元将于2030年到期的可转换债务，票面利率为7%，且采用“paid in kind”方式——这意味着Beyond Meat无需以现金支付利息，而是将应计利息计入债券本金。此外，相关费用也计入本金，最终新债务的初始余额总计为2.087亿美元。 加上约3000万美元（占原有债务的3%）未参与交换、仍将于2027年到期的可转换债务，此次重组后，Beyond Meat的总债务规模约为2.4亿美元。 当然，这种大幅债务减免并非“免费午餐”。更关键的是，公司还发行了3.162亿股新股，而截至第三季度末，其流通股数量仅约7670万股。这意味着，原有股

PayPal 前 CEO 丹・舒尔曼携业绩强挂钩的薪酬方案上任，以裁员转型、优化成本为突破口，誓要扭转困局。这家年创约 200 亿自由现金流、股息率高达 6.71% 的电信巨头，因市场误读债务而估值承压，当前个位数市盈率低于同类标的。因此，有外国分析师认为，威瑞森可能即将迎来重大变革。 作者：Steven Fiorillo 过去一年，威瑞森的股价未能跟上市场上涨步伐，期间跌幅达7.28%，而同期标普500指数涨幅为13.54%。对威瑞森股东而言，这并非新鲜事——该股已经历了“失去的十年”：过去十年股价累计下跌10.06%。在电信行业逐渐沦为“现代公用事业”、不受市场青睐的背景下，威瑞森的股价走势图堪称惨淡。但威瑞森更像是一台被误解的现金流机器，而非僵化的传统电信公司。 仔细分析数据便会发现，威瑞森正悄然创造巨额持续性自由现金流。其覆盖全美范围的网络是美国数字基础设施的关键组成部分；随着流媒体和云服务在其网络中的广泛应用，威瑞森本质上已成为数据消费的“收费站”。 威瑞森具备三大吸引力：一是防御性现金流稳定，二是运营收益足以覆盖的 6.71%的高额股息率，三是在利率下行周期中，存在估值倍数扩张的潜力。 威瑞森近期聘请了PayPal 前CEO 丹·舒尔曼（Dan Schulman），其薪酬方案中，后期兑现部分以股权和绩效挂钩形式为主。他的激励计划包含限制性股票单位（RSUs）和绩效股票单位（PSUs），且需达成每股55至75美元的多年股价目标才能解锁。因此，威瑞森可能即将迎来重大变革；在无风险收益率下降的当下，投资者有望从丰厚股息中获益。 任命新CEO，变革已启动 2025年10月4日，丹·舒尔曼正式出任威瑞森 CEO，合同有效期至2027年12月31日。值得关注的是，舒尔曼的任期并非无限期，而是肩负“业务扭转”使命。其薪酬结构包括150万美元的年度基本工资、短期激励计划和长期股

11月26日，理想汽车发布2025年Q3财报，收入达274亿元人民币，超出市场预期的266.2亿元，再次印证理想汽车在新能源汽车市场渗透率超过50%，进入“晚期大众阶段”的关键节点站稳脚跟，长期主义成效显著。更值得关注的是，理想纯电产品线呈现爆发式增长，理想MEGA三季度获得50万元以上纯电动和50万元以上MPV销量冠军，理想i8、理想i6两款纯电SUV累计订单突破10万辆，凭借卓越的产品力，理想i6在市场端表现尤为强劲，成为2025年纯电SUV市场的爆款车型，助力理想汽车10月单月交付量达31,767辆，这场里程碑式的纯电突破，不仅标志着理想“增程+纯电”两条腿走路战略的成功落地，更深刻印证了其贯穿企业发展始终的产品创新基因，正是这份核心能力，让这家曾在新势力中“最不被看好”的企业，在长周期的产业马拉松中持续领跑。 一、从ONE出发：理想成功的关键起点在创新 理想的创新基因根植于创始期，在行业集体押注纯电的早期阶段，理想并没有随波逐流，而是以第一性原理拆解中国家庭用户的核心痛点：里程焦虑、充电不便、家庭出行空间需求。基于这一洞察，理想果断选择增程路线，打造出首款爆款产品理想ONE，用“可油可电”的解决方案打破了新能源汽车的市场僵局。 这一创新选择在当时备受争议，甚至被质疑“技术落后”，但市场最终给出了答案：理想ONE成为中国市场首款累计交付突破20万辆的中大型SUV，后续的L系列更是持续垄断20万元以上国产新能源SUV市场，让理想成为新势力中首家营收破千亿、率先实现盈利的企业。这种“不跟随、只聚焦用户”的创新逻辑，为理想积累了宝贵的用户信任与市场基础，也为后续纯电转型埋下伏笔。 在增程市场站稳脚跟后，理想并未躺在功劳簿上，而是提前四年启动纯电技术预研。面对纯电市场的同质化竞争，理想再次跳出传统框架：没有简单复刻现有纯电产品的设计思路，而是针对家庭用户长途出行痛点，打造出行

11月27日，广东天域半导体股份有限公司（以下简称“天域半导体”，02658.HK）作为中国碳化硅外延片领域的领军企业，正式开启招股。此次上市，公司计划全球发售3007.05万股，中国香港发售股份300.705万股，国际发售股份2706.345万股（以上可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定）。招股时间为11月27日到12月2日，发售价为58.00港元每股，上市日期为12月5日。此次上市，公司引入了基石投资者，包括广东原始森林及广发全球以及Glory Ocean等，计划认购为1.615亿港元的股份。此外，公司在过往融资中曾获得比亚迪、哈勃科技（**旗下）、大中实业等众多产业资本与财务投资人的加持，产业资源与资本实力的双重背书，为上市后的发展奠定了坚实基础。 一、公司概况：稳居碳化硅外延片行业头部地位 天域半导体成立于2009年，是中国最早专注于碳化硅外延片研发与制造的企业之一。自成立以来，公司始终聚焦第三代半导体材料领域，核心业务为碳化硅外延片的研发、生产与销售，并提供外延代工、清洗及检测等增值服务。外延片作为生产功率半导体器件的关键原材料，在高压、高温、高频场景中具备传统硅材料不可替代的优势，广泛应用于电动汽车、电力供应、轨道交通等下游领域。经过十余年发展，公司已实现4英寸、6英寸碳化硅外延片的稳定量产，并于2023年具备8英寸碳化硅外延片量产能力，成为国内少数覆盖多尺寸产品的碳化硅外延片供应商。 从行业地位来看，天域半导体已确立国内龙头地位，同时在全球市场崭露头角。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场收入及销量计，公司以30.6%、32.5%的市场份额位列中国碳化硅外延片制造商首位；以2024年全球市场收入及销量计，公司亦跻身中国制造商前三，市场份额分别为6.7%、7.8%。产能规模方面，截至2025年5月31日，公司6英寸及8英寸外延片年度产能约为420,0

11月27日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（以下简称“遇见小面”，02408.HK）作为中国川渝风味面馆的领军企业，正式开启港交所上市招股。此次上市，公司计划全球发售9736.45万股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%，另有5%超额配售权。招股时间为11月27日到12月2日，发售价为5.64港元至7.04港元每股，上市日期为12月5日。此外，公司还引入了基石投资者，包括高瓴资本、海底捞、君宜资本、晟盈投资、Zeta Fund等，计划认购2200万美元的股份。上市前，公司的投资者包括九毛九、百福、汇碧基金、青骢资本等知名企业及行业资深投资者，为公司后续发展提供了坚实的资本支持与资源协同。 公司概况：川渝风味标杆，中式面馆领先品牌 遇见小面成立于2014年，由宋奇先生、苏旭翔先生及罗燕灵女士共同创立，总部位于广州，是一家以重庆小面为核心产品的现代中式面馆经营企业。公司深耕中式快餐赛道，将川渝风味与标准化运营相结合，构建了覆盖中国内地22个城市及香港特别行政区的餐厅网络，业务模式涵盖直营与特许经营两大板块，形成了全人群、全时段、全场景的多元化经营格局。截至最后实际可行日期，公司共运营465家餐厅，其中中国内地451家、香港14家，另有115家新餐厅处于开业前筹备阶段，餐厅布局集中于广东、华东及华南等核心区域，超半数门店位于广东省内，凭借密集的网络布局奠定了区域竞争优势。 经过十余年发展，遇见小面已成为行业内极具影响力的品牌。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年总商品交易额计算，公司位列中国中式面馆经营商第四位，市场份额0.5%，同时稳居川渝风味面馆首位；在整体中式快餐餐厅市场中排名第十三，市场份额0.14%。公司核心产品表现尤为突出，2022年至2024年期间，重庆小面、红碗豌杂面和金碗酸辣粉的线下销售量连续三年在中国所有餐饮连锁企业中排名第一，而且按照增速计算，公司也

Nu Holdings 的营收从 2022 年 18 亿美元飙升至最新季度 63.6 亿美元，而且，还将依托云原生技术与 AI 风控系统，把巴西的成功复制到墨西哥、哥伦比亚等市场。有外国分析师认为，国际扩张与客户变现的双轮战略，让该股具备长期超额收益潜力，成长故事正待续写。 作者：Andres Cardenal Nu Holdings通过颠覆拉丁美洲银行业格局，持续实现强劲的营收增长与丰厚的盈利能力。这一根本性的业绩优势，依托于其技术驱动的竞争壁垒以及数据支撑的信贷洞察能力。 该公司具备充足的长期扩张空间，而管理层已证明其拥有有效把握增长机遇的能力。 不过，由于投资者始终担忧拉丁美洲地区的信贷风险与金融不稳定性，Nu Holdings当前的股价仍处于极具合理性的估值水平。从当前价位来看，该股具备实现持续超额收益的良好基础。 规模化增长与盈利能力 Nu Holdings堪称一则极具代表性的成功案例。以过去12个月为统计维度，其营收从2022年的18亿美元增长至最新季度的63.6亿美元。该公司的商业模式盈利能力极强，股东权益回报率超过31%。 增长动能并未放缓。2025年第三季度，在剔除汇率波动影响（货币中性基础）的情况下，公司营收增长39%，达到42亿美元。信贷组合规模达304亿美元，上季度在固定汇率下增长42%。同期，有抵押贷款同比增长133%，无抵押贷款同比增长63%。 出色的财务表现背后，是其优异的单位经济效益。巴西是Nu Holdings最成熟的市场，且领先优势显著——在巴西市场，公司的月均客户服务成本仅为0.90美元，而最新季度的活跃客户平均收入（ARPAC）达到13.50美元。 活跃客户平均收入与客户服务成本之间近15倍的比率，为公司创造了巨大的运营杠杆。这意味着，几乎每增加1美元营收，都能直接转化为毛利润。全球范围内，大多数企业都难以实现这种“营收增长与利润率扩

从特朗普推动股价升至10美元，到Lithium Americas（下称LAC）股价显著回落至5美元以下。这家锂矿企业虽已获得美国能源部贷款，有望完成内华达州萨克帕斯锂矿的建设，为美国国家安全保障重要锂资源供应，但股市对其股票的兴趣已迅速降温。有外国分析师认为，在经历此次大幅回调后，LAC或者值得投资者重新评判发展前景。 作者：Stone Fox Capital 特朗普相关协议 早在10月初，LAC就萨克帕斯锂矿建设事宜，与美国能源部达成了一项调整后的贷款协议。作为债务偿还延期的交换条件，LAC需遵照特朗普总统的意愿，向美国政府让渡部分股权。 具体而言，为换取上述债务偿还延期，美国能源部将获得以下权益： ➢通过认股权证获得公司5%的股权，行使价为每股0.01美元，可凭此认购公司普通股； ➢通过认股权证获得该合资企业5%的经济权益，行使价为每单位0.01美元，对应的是合资企业的无投票权、不可转让股权。 本质上，美国政府将持有该公司10%的权益，其中5%仅通过掌控萨克帕斯锂矿的合资企业间接持有。美国政府此次提供的贷款总额为22.3亿美元，其中4.35亿美元已于10月20日完成拨付。 目前，LAC在内华达州锂矿建设方面已取得实质性进展。该锂矿计划于2027年实现初始投产，并在2028年大幅提升产能。 锂市场热度攀升 尽管LAC股价在过去一个月走低，但锂价正持续升温。锂行业龙头企业雅保公司的股价近期创下多年新高——在中国赣锋锂业董事长预测2026年锂需求将激增30%的消息传出后，雅保股价一度飙升至127美元的高点。 如下图表所示，尽管LAC通过与美国政府敲定协议已斩获不少上涨空间，但在此期间，其股价表现实际上落后于雅保。过去6个月，受锂价上涨推动，雅保股价涨幅已超100%，而LAC股价仅上涨67%。 锂行业发展的核心逻辑在于，全球电动汽车需求依然强劲。中国的电动汽车需求持续引领全球，

Pinterest在发布财报后，因市场反响不佳，抹去年内涨幅，但营收仍保持 17% 同比增长，北美用户稳步扩张，差异化优势显著。有外国分析师认为，尽管 Q4 业绩指引疲软、广告定价承压，但其估值已充分消化宏观风险，显著低于同行。 作者：Gary Alexander 过去一周，股市出现了一波意外的波动。尽管这可能只是标普500指数回调的开始，但实际上，许多中型股早已陷入了持续多月的大幅下跌。在当前市场风险偏好下降、资金转向防御的背景下，对于注重价值投资的投资者而言，当下正是“抄底”的好时机。 Pinterest便是一只在下跌过程中持续吸引人关注的股票。这家社交媒体公司正因营收增速放缓而被悲观情绪笼罩，部分原因在于宏观经济逆风导致广告商需求疲软。在第三季度财报发布后，由于市场反响不佳，该公司股价近期暴跌逾20%，不仅抹去了今年以来的涨幅，还较年内高点下跌了约15%。 今年8月，Pinterest股价徘徊在每股35美元左右。但是，谁也未能预料到公司业绩指引所暗示的营收增速会大幅放缓。不过，若以全新视角重新审视当下的Pinterest，这是一家具备差异化优势且盈利稳定的社交媒体公司——即便在市场关注度转向其他领域时，它仍有能力持续发展。 短期压力还是长期隐患？ 我们不妨直入主题，先看看Pinterest当前面临的核心问题：疲软的业绩指引。对于第四季度，Pinterest预计营收将在13.13亿至13.38亿美元之间，对应的同比增速为14%-16%。若取中间值计算，这一增速较第三季度的17%下降了2个百分点。调整后EBITDA预计在5.33亿至5.58亿美元之间，中间值对应的利润率为41%（与去年同期持平），全年调整后EBITDA利润率预计约为30%。 与此同时，华尔街原本的预期更高——市场普遍预计该公司第四季度营收将达到13.4亿美元，高于Pinterest自身指引的上限。不过，我