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自2024年1月以来，PayPal并未出现负面表现，但它总体上落后于更广泛的市场，同期总回报率约为7%，而标普500指数的总回报率为约15%。 来源：Koyfin 然而，有外国分析师认为，公司最近的发展和股价表现表明，公司或许将迎来更好的日子，股票也将从这些水平改善。 作者：Ironside Research 以折扣价交易 首先，让我们从一些财务和估值指标开始。每个人都记得，PayPal的股价相对于市场有巨大溢价的日子，后来利率持续走高，竞争日益激烈，导致股价走低。目前，该股相对于标普500指数的折扣幅度超过25%。 来源：Koyfin 当然，考虑到围绕该股普遍存在的负面情绪，比如投资者开始担心产品缺乏独特性和预期下降，这个数字并不令人震惊。然而，这些担忧有些言过其实——毕竟这是支付行业。虽然确实出现了创新，但它们很快就会被竞争对手所适应。在这个游戏中，规模才是最重要的。 从纯粹的前瞻性估值基础上看，PayPal仍然很便宜。 来源：Koyfin PayPal的预期市盈率仅为明年盈利预期的约16倍，EV/EBITDA为约11倍，很明显，尽管对PayPal持乐观态度，但更广泛的市场还没有共情上。 与规模较大的同行相比，PayPal的股价也很便宜，Visa和万事达的市盈率分别为27倍和32倍。Block可以说是PayPal最纯粹的竞争对手，目前的市盈率为17倍，略高于PayPal，但管理层可以缩小这一差距，并在新业务线的强力执行下将其甩在身后。 这些数据点支持对PayPal的乐观态度。让我们来看看乐观情绪的一个主要驱动因素。 新领导，新业务线 去年8月14日，PayPal董事会宣布Alex Chriss将加入公司担任首席执行官，接替Dan Schulmann。这是一个重大新闻——投资者对PayPal的主要担忧之一是，人们认为PayPal的管理层正在变得陈旧（Chriss在2

在AI热潮下，英特尔并没有把握住机会，眼睁睁看着英伟达与AMD占据更大的市场。有外国分析师表示，即使它的股价只有20美元，但是英特尔并没有任何业务改善的迹象。 作者：Stone Fox Capital 就像任何企业转型一样，公司试图向市场呈现最积极的变化。英特尔自2021年2月聘用Pat Gelsinger以来，在他的领导下，英特尔已经转型了3.5年，但该公司仍在继续宣布更多裁员并推迟计划。这使得很多投资者看空该股，即使它的股价只有20美元，但是没有任何业务改善的迹象。 来源：Finviz 更多晶圆厂延期 英特尔向员工和华尔街发出了一条信息。这条信息的重点是业务转型和与AWS的扩大战略合作伙伴关系。 实际情况是，唯一重大的商业新闻是英特尔将欧洲，德国和波兰的2个晶圆厂延迟2年，并正在裁员15000名员工。如果AWS的交易如此有意义，英特尔就不会采取这些行动，尤其是在全球AI GPU需求激增的情况下。 与AWS的交易涉及一个为期数年、价值数十亿美元的框架，涵盖来自英特尔的产品和晶圆。英特尔将在其最先进的工艺节点Intel 18A上为AWS生产AI晶片，还将在Intel 3上生产定制的Xeon 6芯片。 对于一家销售额仍在500亿美元以上的芯片公司来说，一段时间内的数十亿美元交易还没重要到这种地步。毕竟，英伟达在过去一年中季度销售额增加了200多亿美元，而英特尔未能交付有竞争力的AI GPU，并看着销售额大幅下降。 来源：YCharts 这类交易的最大问题是，这家试图转型的公司是否在提供大幅折扣以留住客户，或者AWS是否能从这家领先的代工供应商那里获得产能，以生产最先进的芯片。无论如何，这笔交易并不意味着AWS选择英特尔作为其领先的技术节点，该公司将为这些芯片支付更高的价格。不管怎样，目前这些细节都是未知的。 从技术上讲，英特尔的代工业务已经创造了近200亿美元的年收入，

自2022年12月以来，Energy Transfer为投资者带来了丰厚的回报，股票的总回报率达到了60%，远远超过了同期标普500指数41%的涨幅。而现在，有外国分析师认为， 它仍然是一个吸引人的高收入选择！ 作者：Gen Alpha 将新资金投入工作 Energy Transfer是一家拥有庞大中游资产网络的有限责任合伙企业，这些资产遍布美国。这包括运输NGL、原油和精炼产品的天然气和液体管道。 除了管道，Energy Transfer的资产还包括储存设施、出口码头和加工设施，涉及德克萨斯州的二叠纪盆地、宾夕法尼亚州的马塞勒斯和北达科他州的巴肯地区的油气层。 Energy Transfer调整后的EBITDA大部分（90%）是基于费用的，只有5-10%的大宗商品价格敞口。这帮助Energy Transfer和它的中游同行更好地度过了最近的油价下跌。如下图所示，在过去的12个月里，Energy Transfer的股价上涨了19%，与SPDR Energy Select Sector ETF （XLE）的低迷相比，其自9月初以来的表现相对平稳。 来源：Seeking Alpha 在过去的两年中，Energy Transfer通过一系列重要的收购大幅增加了其资产基础，如下图所示，包括Crestwood Equity Partners和WTG Midstream，交易总价值为102亿美元，大大增强了Energy Transfer的天然气储存、NGL和原油服务业务。 来源：Energy Transfer 与此同时，Energy Transfer继续表现出强劲的增长，2024年第二季度调整后EBITDA同比增长21%，达到37.6亿美元。受收购资产和成本管理的推动，可分配现金流同比增长25%，达到20亿美元。值得注意的是，除去收购WTG Midstream相关的8000万美元交

美联储降息在即，而有外国分析师表示，亚马逊可能会从中受益。因为降息将为消费者和企业带来多重利好。 作者：Bill Maurer 所有人都预期美联储将在本周的会议上开始降息。降息过程预计将持续到2025年，这将为消费者和企业带来多重利好。而亚马逊可能会从这一过程中受益，该公司可能会继续其长期的上涨趋势。 回顾第二季度财报 当亚马逊在8月初报告其二季度业绩时，报告有点喜忧参半。一方面，公司报告收入同比增长略高于10%，但美元数字却少了近8亿美元。此外，当前季度的指引有点偏低。然而，公司确实粉碎了利润预期，并报告了超出预期的AWS收入增长。 在今年下半年的某个时候，AWS过去12个月的收入应该会超过1,000亿美元，而这部分业务现在已经成为一个利润怪兽。2024年第二季度的营业收入超过93亿美元，同比增长74%。此外，如下图所示，亚马逊的广告服务业务已经成为年收入超过500亿美元的巨头。 来源：亚马逊 该公司第二季度的整体净收入同比增长约一倍，达到近135亿美元。其中一小部分是由于现金流激增，根据亚马逊最近10-Q文件中的资产负债表，截至6月底，亚马逊的净现金头寸超过260亿美元。该公司拥有超过890亿美元的现金和有价证券，而短期债务略高于70亿美元，长期债务近550亿美元。这与一年前35亿美元的净债务状况形成鲜明对比。仅这一项就为2023年第二季度的利息收入带来了近8亿美元的收益。鉴于亚马逊现在每年投入数百亿美元现金，我们可能会看到收购来进一步提振销售，或者可能会重点关注股票回购。 美联储来了 虽然通胀率已经回落到更合理的水平，但还没有完全达到美联储2%的目标。然而，如果我们只看到一个适度的逐月增长水平，很可能在2025年初的某个时候达到这个水平。因此，预计美联储将开始降息，希望能进一步刺激经济增长，而经济增长可能因其大幅收紧政策而受到阻碍。 债券收益率已经从高点大幅下

因为巴菲特重仓，所以西方石油一直都活跃在投资者眼中。然而，最近原油价格下跌，西方石油股价也随之下降，这会是一个好机会嘛？ 作者：Yiannis Zourmpanos 西方石油的技术指标显示短期内存在弱势。相对强弱指数（RSI）表明该股票超卖，而下降的成交量价格趋势（VPT）表明随着价格下跌，交易量减少。 尽管存在短期内的下行风险，但西方石油坚实的基本面为其长期价值提供了相当有力的支撑；对于专注于长期投资的投资者来说，当前的弱势可以被视为机会。 超卖信号与潜在上涨 西方石油目前交易价约为51美元，平均目标价为60美元，与0.5斐波那契回撤位一致。这表明基于过去价格走势的中位阻力点。67美元的乐观目标对应于0斐波那契水平，这表明如果股价回到之前的高点，将有很大的上涨潜力。相反，54美元的悲观目标锚定在0.786斐波那契水平，这反映了假设近期跌势温和复苏的更为保守的前景。 此外，RSI目前为27.46，远低于超卖阈值30。这一位置表明西方石油可能被低估。然而，缺乏看涨背离并不预示着即将到来的反转。RSI线的下降趋势进一步强化了当前看跌情绪的持续。 此外，VPT线也呈下降趋势，目前为2.3485亿，移动平均为2.4171亿。VPT的下降表明交易量随着价格下降而减少，这可能预示着短期内价格进一步疲软。 来源：trendspider.com 对西方石油过去50年的季节性分析表明，9月份出现正收益的概率为50%。历史趋势显示，1月、3月、4月和5月的正回报率较高，范围在56%到62%之间。与此同时，7月和12月等月份的正回报率较低，反映出这两个月的季节性表现较弱。投资者在选择交易时机时可能会考虑这些季节性趋势，因为9月份股市上涨的可能性不大。 来源：trendspider.com 二季度的产量激增和战略性成本削减 在2024年第二季度，西方石油和美国陆上业务的季度产量达到了四年来

美国航空将退出标普500指数，对于其长期价值怎么看？来看看外国分析师是怎么说的。 作者：Stone Fox Capital 与其他航空公司一样，美国航空似乎也难以获得喘息之机。该公司的股票即将从标普500指数中剔除。美国航空的股价仍接近新冠时期的低点，但其第三季度利润因产能削减而有所回升之际。 来源：Finviz 从标普500指数中剔除 在即将到来的季度再平衡中，标准普尔道琼斯指数将把美国航空公司从标准普尔500指数中剔除。该航空公司的市值为70亿美元，但戴尔科技和Palantir 的市值约为770亿美元，是该公司的10倍多。 这一变动将在9月23日市场开盘前发生。美国航空将从标普500指数中移除，并被加入到标普中盘400指数中。 虽然未来的表现无法保证，但大多数主要指数的变动都是基于过去的表现。通过查看下面的图表，投资者可以迅速推断出哪些股票正在进入指数，哪些正在退出。 来源：YCharts 美国航空在新冠反弹后的几年里经历了残酷的挑战。尽管航空公司预测今年将实现强劲的利润，并且行业有所改善的迹象，但在过去三年中，该股票已经下跌了42%。 另一方面，伊瑞保险和戴尔在此期间的涨幅远远超过了100%。与戴尔类似，Palantir正从AI的热潮中受益，并且这家企业AI软件公司终于报告了加入指数所需的GAAP利润。 不仅仅是表现现象，过去的研究表明，在退出主要指数后的第二年，这些股票往往会有强劲的反弹。 今年被移除的一些典型例子包括联信银行，它在6月24日被移除时的价格约为48美元，而现在交易价格接近57美元。Illumina在6月24日被移除时的价格为105美元，现在交易价格为129美元。威富在4月3日被移除时的价格约为14美元，而现在的交易价格超过18美元。另一方面，CrowdStrike在6月24日被加入时的交易价格为380美元，而在IT中断期间曾一度跌至220美元以

VanEck长期以来一直被认为是黄金相关投资的领导者，自1968年以来一直在管理黄金基金，包括美国第一个开放式黄金股票共同基金。那么，这家公司对于黄金未来走势怎么看呢？ 作者：VanEck 黄金是世界上最重要且独特的金属之一，它能够增强投资组合的多样化，作为价值储存手段，并对抗系统性风险。 展望黄金投资的未来，理解这种贵金属的动态变化和基本面至关重要。本文将回顾黄金投资的当前状况，提供VanEck对黄金市场的一些预测，以及对未来几年黄金走势的总体展望。 黄金投资的最新趋势 在2024年，黄金价格飙升至每盎司2409美元的历史新高。这一飙升部分是由央行的强劲需求推动的，包括来自中国、印度和土耳其等新兴市场的需求。 黄金价格受到全球经济状况的显著影响，包括通胀率和地缘政治紧张局势。尽管美联储采取了更为严格的货币政策，黄金仍继续其上行轨迹，表明了强劲的潜在需求和投资者对黄金作为避险资产的信心。 历史上，黄金对各种全球事件做出了反应，如金融危机和货币政策的变化。当前的趋势反映了过去黄金在全球不确定性中走强的时期，暗示了投资者在经济压力时期的行为模式。 黄金价格的历史回顾 几个世纪以来，黄金一直作为一种交换形式、在金融市场动荡时期的避险投资，以及对抗严重通胀的对冲工具。作为一种投资，黄金有助于增强投资组合的多样化，作为价值储存手段，并提供对抗系统性风险的对冲。此外，在过去20年中，黄金的表现超过了传统资产类别。 图：黄金在2000 年至 2024 年期间的表现；来源：FactSet，VanEck。数据截至2024年3月。美国股票由标普500指数代表；美国债券由彭博巴克莱美国总体债券指数代表；黄金（美元/盎司）由伦敦金银市场协会黄金价格代表；美国国债由彭博巴克莱美国1-3年期国债指数代表。 影响黄金价格的关键因素 对于寻求在市场复杂性中导航的投资者来说，理解影响黄金价格的宏

有外国分析师认为，Arm虽然目前估值过高，但是其也算苹果价值链中的一环，如果iPhone 16的出货量喜人，那么Arm也将从中获利。 作者：Uttam Dey 投资论点 随着苹果发布会的结束，这类产品发布通常会留下的问题之一是对其iPhone及其他产品的需求量的规模。任何需求迹象都可能不仅提升苹果的前景，也可能提升苹果价值链中任何参与构建可能高需求产品的公司的前景。 Arm就是那些因苹果iPhone需求增加而受益的公司之一。这家总部位于英国剑桥的半导体设计公司将其处理器IP授权给苹果，用于设计最终用于苹果产品的芯片。 除了智能手机出货量可能的复苏外，汽车和数据中心等其他终端市场的强劲需求也增强了Arm的前景，从而提高了股票的乐观情绪。 来源：Seeking Alpha Arm的84%年初至今回报率超过了其未来两年的增长和盈利预期，这使得公司的股票看起来估值已经到位。 尽管有顺风，但鉴于其估值，投资者或许需要谨慎一些。 Arm受益于iPhone出货量的增加 今年苹果发布的iPhone 16已成为多年来最重要的产品发布活动之一，因为iPhone出货量的停滞性质。随着智能手机升级周期的延长，以及疫情期间封锁期间提前的需求，苹果的iPhone出货量长期以来一直处于区间波动状态，如下图所示。 来源：Counterpoint Research 有迹象表明，与苹果以GenAI为重点的苹果智能（Apple Intelligence）相一致的三年季节性升级周期可能足以提升需求，特别是对于即将出货的iPhone 16。 一位备受尊敬的iPhone供应链分析师本周提到，他预计iPhone 16的出货量约为8800万部。这与彭博社对约9000万部的估计大致相符，这将使苹果的iPhone出货量在一年内增长10%。这也可能使苹果明年有望突破2.34亿部iPhone的历史最高纪录，该公司上次发布这

当初押注特斯拉等科技股，让Ark前几年名声大燥。而现在，Ark的目光又投向了人形机器人领域，他们认为这个行业有多大空间？来看看他们是怎么说的。 作者：ARK Investment Management 引言 正如马斯克在特斯拉第一季度财报电话会议上所说，“如果你有了一个有感知能力的人形机器人，它能够在现实中导航，并根据要求完成任务，那么经济规模就没有任何有意义的限制。”马斯克分享了一个愿景，Ark相信这一愿景正在加速推动机器人行业的发展，创造新的机器人公司，并增加专注于其前景的风险投资。 虽然马斯克设想的是超越人类能力的人形机器人，但即便在那个时刻之前，如果人形机器人能够大规模运作，它们可能会产生约24万亿美元的收入，根据Ark的研究，这些收入大致平均分配在家庭和制造业机器人之间，如下图所示。 *注意：绿色高亮的单元格代表Ark认为合理或可能的结果。来源：Ark 本文将重点关注美国制造业中的机器人机会。根据Ark的研究，美国制造业雇佣了近1200万人，他们每年工作约230亿小时，工资约7850亿美元，产出价值约2.4万亿美元，如下图所示。如果用机器人代替所有人类工人，让他们每天工作16个小时，那么制造业只需要约590万个机器人——相当于目前雇佣的人类工人数量的一半——就能实现同样水平的制造业产出，如下图所示。 *这个数字假设人形机器人提供商的取费率约为50%（7850亿美元 * 50% = 3925亿美元）。来源：Ark基于美国商务部经济分析局2024年和美国人口普查局2023年的数据。 在更有可能的情况下，人形机器人将以更高的价格点首次亮相，并且比人类同行的能力要低得多。根据Ark的研究，当人形机器人在其净现值（NPV）的转折点上比人类雇员更具经济可行性时，它们将变得更具经济吸引力，这些转折点平衡了人形机器人的成本和它们将实现的生产力提升，如下图所示。例如，以160

谷歌最近因为与监管机构的法律挑战，还有ChatGPT未来可能对其搜索业务意味着什么的担忧，其股价受到了压力。有外国分析师认为，这些风险被夸大了。与此同时，谷歌目前的交易估值非常低，同时继续提供极具吸引力的业务增长。这为这支高品质股票提供了一个很好的购买机会，正如沃伦·巴菲特教导我们的那样——在别人恐惧时贪婪。 作者：Jonathan Weber 为什么在别人恐惧时要贪婪？ 市场有时会过度反应，无论是向上还是向下。好消息有时会导致股价大幅上涨，但有时这些涨幅被夸大了——想想Moderna、BioNTech和辉瑞的新冠疫苗营收。然而，它们的股价都大幅下跌，因为市场贪婪时它们的估值太高了。同样，市场也可能过于恐惧。Meta Platforms之前股价暴跌，因为市场担心公司在元宇宙投资上的过度支出。但公司纠正了方向，利润很快再次飙升。那些在机会出现时利用恐慌以低价购买股票的人，他们的投资在短时间内增长了几个百分点。当市场对一支优质股票不合理地看跌时，这可能是一个很好的购买机会。对今天的谷歌来说也是如此。 市场所担心的 在过去的两个月左右，谷歌的股价从52周高点的193美元回落到140多美元，这是一个相当大的回落。这并不是由疲软的业绩驱动的——恰恰相反，因为谷歌在几周前报告其第二季度财报时轻松超过了预期。股价回落也不是由分析师的看空驱动的。在过去三个月里，谷歌的营收和利润的大多数修正都是向上的，在那时间框架内有超过30个向上修正。 因此，谷歌最近股价表现不佳既不是当前业绩疲软驱动的，也不是对近期业绩疲软的预期。相反，看起来投资者对人工智能驱动搜索的竞争有一些相当模糊的担忧，同时也存在政治和监管方面的担忧。让我们仔细看看： ChatGPT大约在两年前引起了很大轰动。这个大型语言模型拥有大约2亿的周活跃用户群，这对OpenAI来说无疑是成功的。然而，他们似乎并不经常使用这项服务，因