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受人工智能需求提振，天弘科技在过去12个月里股价表现亮眼，经营业绩也随之走高。但在周四的交易中，该股股价出现下跌，起因是有报道称谷歌母公司Alphabet可能会将部分TPU业务拓展至其他供应商。尽管这一消息听起来令人担忧，但这只是短期波动。 作者：Kumquat Research 此前，因特朗普政府重启关税威胁，天弘科技股价在过去几日里持续震荡。不过在周四之前，该股已收复了大部分失地，直到《电子时报》发布报道称，鉴于未来几年TPU服务器需求有望激增，谷歌计划为该业务新增供应商。而就在不久前，谷歌刚刚发布了其第七代TPU Ironwood，这款产品专为人工智能推理负载打造，也彰显出谷歌对专用集成电路（ASIC）时代即将到来的坚定押注。我一直看好专用集成电路的发展前景，认为在部分高价值应用场景中，专用集成电路相比GPU具备显著优势，而谷歌、天弘科技等企业也将因此受益。 但市场似乎对这则报道反应过度，部分投资者担忧谷歌可能会减少与天弘科技的合作，将现有业务转移至其他供应商。那么，投资者是否需要担心这一动态对天弘科技未来盈利前景的潜在影响？答案就在下文。 过去几年，人工智能席卷全球经济，我们反复看到一个现象：人工智能产业链的各个环节都面临着需求远超供给的局面。美光科技股价大涨，原因就是人工智能基础设施建设引发的存储芯片需求暴增，导致市场供应严重短缺，客户不得不四处搜罗货源；微软、META等超大规模企业，由于新建数据中心的速度跟不上需求增长，纷纷与Nebius、CoreWeave等第三方云服务商签署大额协议，采购GPU算力以支撑内部业务；英伟达开足马力生产GPU，即便售价高昂也供不应求，但依然无法满足市场需求，这也让AMD等竞争对手的市场份额得以提升。 毫无疑问，我们正处在一个产能受限的时代，所有企业都在竞相扩张，希望抢占更多的人工智能市场份额。天弘科技也不例外——谷歌寻找新增供应商

Roblox是一家高速成长的企业。市场对该公司的诟病之处不在少数。但目前其股价较去年夏天已下跌40%，有外国分析师认为，诸多棘手的利空因素已体现在当前股价之中。 作者：Michael Wiggins De Oliveira Roblox的短期前景 诚然，正如大家所知，Roblox是一个庞大的在线平台，用户不仅可以在上面玩游戏，还能自主创作游戏。数百万创作者在平台上打造各类体验内容，玩家则可以畅游于五花八门的游戏之间。 该平台的核心价值主张在于：任何人都能创作内容，一旦开发的游戏走红，创作者便能借此获得可观收益。Roblox致力于提升用户粘性，为开发者提供创作工具，同时为其引流海量玩家。 此外，公司业务势头强劲，日活用户规模持续处于高位，成年玩家群体的占比也在显著提升。 基于这样的背景，接下来我们来分析公司的基本面情况。 2026年营收增速存在较大不确定性 正如开篇提及的，投资者最忌讳的就是无法判断一家公司的增长能否持续。从Roblox2025年第四季度财报给出的指引来看，公司营收同比增速将超过40%，业务发展可谓势头迅猛。 但问题从来都不在于下一个季度的表现，而在于“后续增长动力何在”。2026-2027年，公司依靠内生增长能够实现怎样的营收增速？ 为进一步说明这一点，我们不妨回顾一下：就在两个季度前，公司的营收同比增速仅为21%，而到2025年第四季度，这一增速预计将飙升至42%。 这就自然而然引出一个问题：对于2026年的营收前景，怎样的预期才算是合理的？一只股票若想维持估值溢价，投资者需要的是可预见性——他们追求的不只是单纯的增长，而是具备可预见性与可持续性的增长。 基于这一前提，我们来探讨Roblox的股票估值溢价问题。 未来自由现金流倍数达39倍 稳健的资产负债表是支撑投资论点的重要因素。Roblox目前拥有约40亿美元的净现金储备，财务状况十分强劲。值得一提的是

在2025年引领股市的一众大盘科技股中，数据库巨头甲骨文公司或许是波动最大、最受市场瞩目的一只。有外国分析师认为，甲骨文凭借巨额的已签约未交付订单（RPO）增长，以及一项雄心勃勃的计划——到2030财年实现甲骨文云基础设施业务营收突破1400亿美元（约为目前全品类营收规模的三倍），吸引了投资者的广泛关注。 作者：Gary Alexander 去年，甲骨文股价一度翻倍，突破300美元大关；但此后市场情绪回归理性，股价较近期高点回落约40%。 市场对甲骨文的热情快速降温，背后是多重复杂因素的共同作用。首先，投资者对公司订单储备的稳定性心存疑虑。其订单储备的大幅增长，以及对未来营收的预期，很大程度上都依赖于单一大客户——OpenAI。与此同时，甲骨文还在通过大举新增债务，为其大规模的数据中心建设提供资金支持。 虽然资本支出上升确实是实实在在的风险，但这也是所有人工智能超大规模厂商的共同处境（Meta、微软等企业均做出了类似的投入承诺）。而且，这一风险已经反映在当前较低的股价之中。此外，甲骨文正持续拓展客户群体，分散订单来源。  订单储备增长多元化，OpenAI商业化进程稳步推进 首先，我们来厘清投资者最核心的担忧之一：甲骨文订单储备的安全性。公司RPO的激增，是当初推动其股价冲上300美元的核心动因；然而近期，市场对OpenAI相关承诺的可靠性愈发质疑。 需要明确的一点是，甲骨文在最近一个季度依然保持着增长势头。该季度公司新增净签约订单680亿美元，总订单储备规模达到5230亿美元，同比增长约400%。值得注意的是，该季度新增订单均来自非OpenAI客户，其中包括Meta、英伟达等盈利能力强劲的企业，相比OpenAI，这些客户的业务投机性更低。据估算，甲骨文订单储备中与OpenAI相关的规模约为3000亿美元。 尤为关键的是，短期内新增的订单储备将迅速转化为实际产能消化

过去一年里，投资者对量子计算概念的股票始终持怀疑态度。这其中就包括昆腾。去年9月，该股股价已累计下跌超过三分之一。不过，有外国分析师认为，昆腾2026财年第二季度的业绩表现却出人意料地乐观。昆腾的业务状况有了进一步改善的迹象。更有意思的是，该股股价至今仍未真正开启反弹行情： 作者：Ian Bezek 昆腾股价在2025年初的上涨，并非得益于公司自身的积极进展，而是沾了其他量子计算概念股的光——比如IonQ和Rigetti Computing的热度带动。事实上，它原本就没有任何基本面支撑，去跟风IonQ或Rigetti Computing的上涨行情。 但时移世易，如今昆腾的基本面正逐步改善，估值也已回归合理区间。那么，在当前节点，昆腾是否终于迎来了买入良机？ 超预期的第三季度业绩指引 上周，公司提前披露了第三季度营收数据，这也是近期最受市场关注的基本面利好。公告显示，该季度公司实现营收约7270万美元。 7270万美元的营收额堪称惊喜。此前，华尔街分析师对该季度的营收预期仅为6640万美元，而公司自身给出的业绩指引区间也仅为6500万至6900万美元。这意味着，实际营收不仅远超市场预期，还突破了公司自身指引的上限。 为了让大家更好地理解这一营收数据的意义，我们不妨来看一下公司过去十年的十二个月滚动营收趋势图： 可以看到，公司营收自2023年起便持续下滑，若将时间线拉长，这一下行趋势其实从2017年就已开始。 尤其是在2024年，营收出现断崖式下跌，当时外界普遍认为，这家公司或许已步入不可逆的衰退阶段。毕竟在云存储解决方案大行其道的当下，磁带存储技术难道不早就该被市场淘汰了吗？至少在大众消费市场，这种技术似乎已无立足之地。 但此次第三季度的业绩表明，昆腾的营收将实现同比正增长。当然，增幅并不算大——去年同期营收为7260万美元，同比增幅不足1%。但即便如此，这一正增长也与过去两

超微电脑迈入季度财报季之际，已然成了当前最不被市场待见的人工智能概念股之一。一方面是人工智能服务器需求持续旺盛，另一方面是该股股价回落至年内低点。有外国分析师认为，这家数据中心企业虽曾因会计问题风波遭遇服务器订单短暂停滞，但如今显然已重回全速发展轨道。 作者：Stone Fox Capital 数据中心赛道热度不减 考量超微电脑的投资价值时，需关注两大核心动态。首先，公司在2025年初深陷会计合规争议，管理层不得不将上一季度的订单延后交付；其二，市场层面，整个上一季度，关于人工智能数据中心需求疲软的担忧始终挥之不去。 就后者而言，META首席执行官扎克伯格近期明确表示，计划加大对人工智能数据中心算力的投入。扎克伯格透露，公司计划逐步将数据中心算力从目前的数吉瓦，提升至100吉瓦以上，且目前丝毫没有迹象表明数据中心需求会放缓。 麦肯锡咨询公司预测，全球数据中心算力规模将从2025年的82吉瓦，增长至2030年的219吉瓦。其中，人工智能相关工作负载的算力需求增长更为迅猛，预计同期将激增2.5倍，最终达到156吉瓦。 为满足156吉瓦的人工智能数据中心算力建设目标，预计相关投资规模将高达5.2万亿美元。该研究甚至指出，算力规模存在进一步上探的可能，若最终达到205吉瓦，到2030年，整体投资成本将攀升至8万亿美元。 这笔巨额投资中，60%将流向技术设备采购。超微电脑正凭借其DCBBS积极抢占市场，该产品可为人工智能工厂搭建提供全套技术基础设施。 利好消息不断佐证超微电脑的强劲订单预期，这也预示着公司营收将迎来又一个爆发式增长年。尽管公司披露已斩获价值130亿美元的GB300相关订单，但上一季度的订单延期事件，还是让市场对管理层信心尽失——而这恰恰为投资者创造了难得的布局机遇。 尽管赛道热度居高不下，超微电脑却未能赢得华尔街分析师的青睐。高盛公司刚刚恢复对该股的研究覆盖，便直接给

1月14日，全球领先的智能产品ODM服务商上海龙旗科技股份有限公司（以下简称“龙旗科技”，股票代码：09611.HK）正式开启港股上市招股。此次上市，公司计划全球发售5225.91万股H股，其中香港发售10%，国际发售90%，发售价不超过31.00港元每股，预计上市日期为1月22日。公司已经在上海证券交易所主板上市（股票代码：603341）上市，机构投资者包括小米集团、顺为资本、中国互联网投资基金等。此次港股上市，恰逢AI规模化落地阶段，行业需求爆发，龙旗科技有望抓住这波潮流，实现业绩增长和估值提升的戴维斯双击。 行业标杆：智能产品ODM龙头企业 龙旗科技成立于2004年，二十多年来始终秉承“以客户为中心、以贡献者为本、长期主义”的核心价值观，已发展成为覆盖智能产品全价值链的综合服务商，构建了涵盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板计算机、智能手表╱手环及智能眼镜等的多样化产品组合，为全球知名品牌商提供从产品研究、设计、制造到支持的一站式解决方案。公司业务遍及全球，在上海、深圳、惠州等多地设立七大研发中心，在惠州、南昌、越南、印度构建四大生产基地，并在美、韩、日、新加坡等国家及中国香港地区设有分支机构，构建了全球业务布局。截至2025年9月30日，公司拥有约5200名研发和工程专业人员，占员工总数的29.1%，构建了覆盖硬件创新、系统级软件开发、精益制造等多领域的核心能力。 二十多年来，龙旗科技已经取得了行业领先的市场地位。根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司以22.4%的市场份额位列全球第二大消费电子ODM厂商，同时是全球最大的智能手机ODM厂商，市场份额为32.6%。在平板电脑领域，2024年公司已经稳居全球平板电脑ODM厂商中排名前三的地位；在AIoT领域，公司2024年出货量达3390万台，智能手表/手环ODM出货量全球排名第二，市场份额为30.2%。同时，公司已

有外国分析师认为，随着互联与云解决方案业务线（CCS）规模持续扩大、超大规模客户市场份额占比超50%，再加上1.6T与3.2T平台的明确订单储备，天弘科技其出色的执行效率与先发优势令竞争对手的替代难度不断加大。 作者：Yiannis Zourmpanos 投资论点 天弘科技已不再是一家低利润率的合同组装厂商，而是转型为为超大规模企业开发人工智能数据中心的深度嵌入式工程合作伙伴。凭借在高带宽网络、快速量产能力以及研发构筑的竞争壁垒方面的领先地位，公司有望在2028年前实现28%以上的营收复合年增长率。 2028年前实现28%以上的营收复合年增长率 天弘科技的核心看涨逻辑在于，其作为高端技术与设计合作伙伴，在服务超大规模客户建设人工智能数据中心领域的角色持续深化。这种深度业务整合不仅保障了公司未来营收增长，更构筑起坚实的竞争壁垒。公司转型始于2018年，彼时天弘科技逐步剥离低复杂度业务，转而聚焦高性能数据中心技术。这一战略转向的成效，已在业绩展望与业务板块表现中得到充分体现。 CCS业务板块预计在2026年实现约40%的营收增长，公司管理层更是表示，这一增长势头有望在2027年得以延续。这一乐观预期的背后，是一系列高价值订单的支撑。例如，天弘科技的高性能解决方案产品线仅2025年一年的营收目标就高达50亿美元，同比增幅达80%，而这一增长直接来源于与客户的深度业务合作。 这些合作的技术层面，正是天弘科技的业绩增长潜力所在。公司现拥有超过1100名设计工程师，并计划在2026年将研发投入至少提升50%，重点攻关面向人工智能工作负载的下一代技术，包括800G与1.6T以太网交换机、机架级液冷技术以及定制化ASIC人工智能计算芯片。此外，天弘科技还与某超大规模客户合作，研发出业内首款机架级液冷1.6T网络产品。 天弘科技的核心竞争力聚焦于设计工程能力，以及将复杂产线落地投产的实力。据

去年夏季，受人工智能热潮推动，Meta股价一度飙升至800美元，估值出现过热迹象。尽管该社交媒体巨头在人工智能领域的落地成效未达市场预期，但有外国分析师认为，凭借稳固的传统业务基本盘，当前股价回落至640美元，估值性价比显著提升。 作者：Stone Fox Capital 人工智能业务进展不及预期 市场对Meta的担忧主要集中在两点：一是人工智能领域投入过高，二是相关业务团队交付成果未达预期。尽管人工智能技术助力其社交网络提升运营效率、优化广告投放质量，为公司带来了切实收益，但在企业外部市场，该公司的人工智能产品始终未能打开局面、获得广泛认可。 在收购Scale AI公司并吸纳一批来自OpenAI的技术人才后，Meta计划在未来数月内推出两款新的人工智能产品——大型语言模型Avocado以及人工智能图像生成模型Mango。然而，据Similarweb数据显示，在生成式人工智能流量竞争中，Meta已大幅落后于谷歌Gemini和OpenAI的ChatGPT；即便是Grok、Perplexity以及Anthropic公司的Claude等新兴初创产品，其商业化进展也都优于Meta。 数周前有传言称，Meta计划对其Reality Labs部门裁员30%。长期以来，该部门为推进元宇宙概念落地以及AR、VR眼镜研发，每年消耗的资金超过170亿美元。 根据Meta2025年第三季度财报数据，Reality Labs部门累计亏损已超730亿美元；若不采取任何成本削减措施，到2026年底，该部门亏损总额将逼近950亿美元。考虑到该部门营收规模有限，削减30%的开支将直接转化为公司净利润的增长。 此次裁员预计可为Reality Labs部门缩减50亿美元年度开支，将该部门的年亏损额降至120亿美元。与此同时，Meta通过Ray-Ban和Oakley两大品牌销售的智能眼镜需求正持续激增。 Ray

在人工智能产业加速渗透的背景下，半导体企业的竞争焦点逐渐转向核心组件供应能力。有外国分析师认为，博通作为行业巨头，其人工智能业务已从概念走向实质落地，超730亿美元的巨额订单储备构建起坚实的增长基础。 作者：Yiannis Zourmpanos 投资论点 博通公司的人工智能业务故事已不再是空谈，而是通过合同稳稳落地。超730亿美元的人工智能订单储备，规模几乎与公司去年总营收持平，不仅为2026财年的业绩提供了清晰可见的支撑，更有望推动人工智能业务实现100%的同比增长。这些订单涵盖了XPU、网络设备、光器件及交换机等多类产品，使得博通成为人工智能数据中心的核心供应商。 当前，博通的客户多元化进程正在加速，订单储备的转化已近在眼前，现金流创造能力依旧强劲。自10月份来，博通股价仅上涨3.4%，但在过去12个月里，其表现显著跑赢大盘。这是一场基于执行力的增长叙事，而非对市场需求的押注，而博通恰恰具备规模化兑现订单的坚实基础。  730亿美元人工智能订单储备 博通股价的上涨，背后是其庞大且持续扩张的人工智能产品订单储备作为支撑。这家企业已然锁定了巨额长期订单。对于博通的投资逻辑而言，预测市场需求并非核心问题，关键在于完成已签订单的交付——这一确定性为公司营收增长提供了极具吸引力的可见度。 首先，我们拆解这份订单储备的规模。据博通首席执行官Hock Tan透露，公司手握的人工智能产品订单储备已超730亿美元，这批订单将在未来18个月内完成交付。博通2025财年总营收为640亿美元，也就是说，未来一年半仅人工智能业务的订单规模，就超过了公司上一财年的整体营收。 此外，这730亿美元的人工智能订单，占博通1620亿美元总订单储备的近一半。由此可见，人工智能业务已成为博通未来的核心营收支柱，并将持续推动公司整体营收的增长。 其次，这批订单储备并非集中于单一产品品类，而是覆盖了人

得益于公司稳健超出市场预期的业绩，以及多项值得期待的监管层面进展，自10月份以来，默沙东的股价取得了亮眼的表现。有外国分析师认为，目前公司估值仍具备极高吸引力，市场对默沙东的情绪也正明显回暖。 作者：Dair Sansyzbayev  近期动态 10月30日，默沙东发布最新季度财报，营收与每股收益双双超出市场普遍预期，业绩表现可圈可点。从业绩超预期记录来看，这已是默沙东连续第16个季度实现每股收益达标。在过去这16个季度里，公司仅出现过一次轻微的营收不及预期情况，如此“双达标”的业绩纪录堪称近乎完美。 公司第三季度营收同比增长3.7%，相较于今年第一、二季度的营收下滑态势，这一增速实现了显著改善。尤为亮眼的是，默沙东第三季度盈利能力指标同比大幅优化：毛利率从76.7%提升至78.3%，营业利润率更是从26.2%跃升至40.80%。 在此，补充一个对比背景。以市值为参考维度，默沙东在美国本土制药企业中的直接对标公司为礼来、强生和艾伯维。为直观展现默沙东的盈利能力优势，我们可以借助Seeking Alpha的“同业对比”功能进行分析。需要说明的是，本次对比未纳入礼来——原因在于礼来凭借GLP-1类药物的强劲东风，市值已接近万亿美元大关，手握无与伦比的定价权，堪称独一档的存在。而与强生、艾伯维相比，默沙东在多项盈利指标上均处于领先地位。其中最令人看好的，是默沙东人均净利润指标遥遥领先，这一数据充分彰显了公司超高的运营效率。 凭借如此强劲的盈利能力，默沙东的现金创造能力自然也十分出众。公司过去十二个月的杠杆自由现金流利润率高达22.6%，而行业中位数仅为3.87%。充裕的现金流让公司得以持续大力推进去杠杆进程。从资产负债表数据来看，去杠杆行动仍在持续：第三季度，默沙东的净债务规模已从近270亿美元降至230亿美元。 默沙东的第四季度财报预计于2月3日发布，距离这一关键催化