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图片 “聪明钱”流入，2026年中国核心资产重估。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 许多著名的投资大师都是标普500指数的拥趸。 2007年，巴菲特在Long Bets网站进行了一场“十年赌约”。他打赌在2008年-2017年这十年间标普500指数的收益表现，将超过10只华尔街对冲基金组合的扣费后收益，赌注约100万美元。 赌局应战者是“耶鲁财神”大卫·史文森的学生，他在构建基金组合时耍了些“小聪明”——他挑选了5只FOF基金，通过这5只FOF基金，他实际构建了一个投资超100只对冲基金的组合。 但在九年零四个月后，他便宣布认输。因为当时他的基金组合扣费后的累计收益约36.3%，而同期标普500ETF的收益率为125.8%。 这场赌局可以说是巴菲特对其师格雷厄姆投资理念的极佳实践——“股票短期是投票机，长期是称重机”。 标普500指数横跨科技、消费、医疗、金融等 11 大核心行业，几乎囊括美股的全部核心资产。在巴菲特看来：买标普500，就是买下了美股核心资产。 而他的老搭档，以敏锐聪慧著称的查理·芒格则提供了一个额外视角：“成本是投资的隐形敌人”，ETF的低费率能最大限度保留复利收益，长期来看优势极大。 总结来说，他们的策略便是：把握市场核心资产，并且低成本持有，实现长期复利收益。 若将这一理念对标到A股市场上，就能发现与标普500指数有异曲同工之妙的产品当属中证A500指数。同样是行业配置分散，聚焦各产业龙头企业，既有科技企业的高成长性，又有传统企业稳定的现金流与分红，基本囊括A股的各类核心资产。 投资者可以通过中证A500ETF（159338）或者场外联接（022448）等方式投资指数，布局中国的核心资产。 01 | 2026年：中国核心资产重估 今年以来，外资普遍看好国内市场，北向“聪明钱”纷至沓来。 2025年前10个月，境外资金流入中国股市规模达506亿美元，这一

“聪明钱”流入，2026年中国核心资产重估。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸许多著名的投资大师都是标普500指数的拥趸。2007年，巴菲特在Long Bets网站进行了一场“十年赌约”。他打赌在2008年-2017年这十年间标普500指数的收益表现，将超过10只华尔街对冲基金组合的扣费后收益，赌注约100万美元。赌局应战者是“耶鲁财神”大卫·史文森的学生，他在构建基金组合时耍了些“小聪明”——他挑选了5只FOF基金，通过这5只FOF基金，他实际构建了一个投资超100只对冲基金的组合。但在九年零四个月后，他便宣布认输。因为当时他的基金组合扣费后的累计收益约36.3%，而同期标普500ETF的收益率为125.8%。这场赌局可以说是巴菲特对其师格雷厄姆投资理念的极佳实践——“股票短期是投票机，长期是称重机”。标普500指数横跨科技、消费、医疗、金融等 11 大核心行业，几乎囊括美股的全部核心资产。在巴菲特看来：买标普500，就是买下了美股核心资产。而他的老搭档，以敏锐聪慧著称的查理·芒格则提供了一个额外视角：“成本是投资的隐形敌人”，ETF的低费率能最大限度保留复利收益，长期来看优势极大。总结来说，他们的策略便是：把握市场核心资产，并且低成本持有，实现长期复利收益。若将这一理念对标到A股市场上，就能发现与标普500指数有异曲同工之妙的产品当属中证A500指数。同样是行业配置分散，聚焦各产业龙头企业，既有科技企业的高成长性，又有传统企业稳定的现金流与分红，基本囊括A股的各类核心资产。投资者可以通过中证A500ETF（159338）或者场外联接（022448）等方式投资指数，布局中国的核心资产。01 | 2026年：中国核心资产重估今年以来，外资普遍看好国内市场，北向“聪明钱”纷至沓来。2025年前10个月，境外资金流入中国股市规模达506亿美元，这一数字已远超2024年全年的114亿

图片 投资如流水，无需争先，争的是滔滔不绝。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 低利率时代，爱存钱的国人，纷纷开始理财。 但人们却惊讶地发现，六大国有行已全面停售5年期大额存单产品。在售的部分传统理财产品，竟然连通胀（2025年CPI目标2%）都跑不赢了。 截至12月2日，10年期国债收益率1.831%、余额宝、朝朝宝七日年化收益率分别为1.012%、1.31%，招行2年期大额存单收益率1.4%，但要20万起购。 图片 并且，传统理财的想象力，还可能被进一步压缩。财通证券预测：中国经济转型持续，“央妈”降息降准的时点或许在2026年初。 普通人的资产，该如何保值增值？ 他山之石可以攻玉。美国低利率阶段，巴菲特曾大举增持可口可乐、美国运通等“现金牛”资产，至今仍是伯克希尔的前五大持仓股。当前，平安集团等国内险资，正持续买入招行等“现金奶牛”企业。 借鉴“聪明资金”的经验，现金流ETF（159399）攻守兼备，或许是一个不错的选择。 01 ｜ 自由现金流，价投的挚爱 自由现金流，是价值投资者的挚爱。 查理芒格曾说过，“现金奶牛”是伯克希尔的最爱。有的公司的利润永远是账面的，它们根本没有创造现金的能力，我们不碰这样的公司。 段永平也认为，买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。 投资大佬们格外看重的自由现金流，是指企业能够自由支配的现金，体现的是企业创造“真金白银”的能力。 从财务角度看，自由现金流是分红之源。“现金奶牛”往往拥有一定的竞争壁垒和管理优势，更有能力进行长期稳定的高分红，如美国的微软、可口可乐，A股的中海油、格力电器。 所以，自由现金流，是真正的价值锚点。 美国资本市场较为成熟，早在2016年就推出了自由现金流产品Pacer U.S. Cash Cows 100 ETF。公开数据显示，近5年，该产品紧密追踪富时罗素的Pacer US Cash Cows 1

投资如流水，无需争先，争的是滔滔不绝。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸低利率时代，爱存钱的国人，纷纷开始理财。但人们却惊讶地发现，六大国有行已全面停售5年期大额存单产品。在售的部分传统理财产品，竟然连通胀（2025年CPI目标2%）都跑不赢了。截至12月2日，10年期国债收益率1.831%、余额宝、朝朝宝七日年化收益率分别为1.012%、1.31%，招行2年期大额存单收益率1.4%，但要20万起购。并且，传统理财的想象力，还可能被进一步压缩。财通证券预测：中国经济转型持续，“央妈”降息降准的时点或许在2026年初。普通人的资产，该如何保值增值？他山之石可以攻玉。美国低利率阶段，巴菲特曾大举增持可口可乐、美国运通等“现金牛”资产，至今仍是伯克希尔的前五大持仓股。当前，平安集团等国内险资，正持续买入招行等“现金奶牛”企业。借鉴“聪明资金”的经验，现金流ETF（159399）攻守兼备，或许是一个不错的选择。01 ｜ 自由现金流，价投的挚爱自由现金流，是价值投资者的挚爱。查理芒格曾说过，“现金奶牛”是伯克希尔的最爱。有的公司的利润永远是账面的，它们根本没有创造现金的能力，我们不碰这样的公司。段永平也认为，买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。投资大佬们格外看重的自由现金流，是指企业能够自由支配的现金，体现的是企业创造“真金白银”的能力。从财务角度看，自由现金流是分红之源。“现金奶牛”往往拥有一定的竞争壁垒和管理优势，更有能力进行长期稳定的高分红，如美国的微软、可口可乐，A股的中海油、格力电器。所以，自由现金流，是真正的价值锚点。美国资本市场较为成熟，早在2016年就推出了自由现金流产品Pacer U.S. Cash Cows 100 ETF。公开数据显示，近5年，该产品紧密追踪富时罗素的Pacer US Cash Cows 100 Index，跑赢了罗素1000指数，收

12月2日，易鑫集团（02858.HK，下称“易鑫”）披露了第三季度部分业务更新及未经审核运营报告。报告显示，公司核心业务保持稳健增长。2025第三季度，易鑫实现汽车融资交易量（涵盖新车及二手车）23.5万笔，同比增长22.6%，增幅领先行业整体水平；融资交易额达212亿元（人民币，下同）。期内，二手车与金融科技两大业务板块表现尤为突出，成为驱动业绩上行的双重引擎。   二手车稳步推进，业务结构持续优化 今年第三季度，中国汽车市场在产业政策与产品创新双重驱动下延续温和复苏态势。据中国汽车工业协会及中国汽车流通协会统计，当季新乘用车及二手乘用车总销量同比增长约11%，同期新电动车销量亦延续增长势头，同比增幅达11.8%。 期内易鑫整体业务表现更优于市场水平。数据显示，公司第三季度实现汽车融资交易量（涵盖新车及二手车）23.5万笔，同比增长22.6％，融资总额则攀升至约212亿元，超越行业平均增速。 其中，二手车融资业务成为拉动增长的核心力量。报告期内，易鑫二手汽车融资额同比增长约51.3%至约121亿元，占汽车融资总额的比例攀升至约56.9%，业务结构持续向高价值领域倾斜。值得关注的是，公司在新能源细分市场的布局亦成效凸显，二手新能源车融资额达15亿元，占新能源汽车融资总额的22.5%，较去年同期占比显著提升，成功把握了新能源二手车市场的增长机遇。 亮眼数据背后，是易鑫在二手车领域深耕多年的精细化运营策略持续落地。面对市场变化，公司通过迭代风险定价体系实现更精确的成本控制，覆盖盈利性更强的二手车产品，既保障了合理回报，也夯实了业务健康增长的根基。与此同时，围绕汽车后市场的增值服务同步发力，电池GAP产品在第三季度延续快速增长态势，交易量达2.24万笔，同比增长约48.8%，有效缓解了新能源汽车用户对电池健康与残值的后顾之忧，强化全生命周期服务生态。 金融科技高增长，

易鑫（02858.HK）宣布正式开源自主研发的Agentic大模型——YiXin-Agentic-Qwen3-14B，成为汽车金融行业首个开源此类模型的企业。在近日36氪“WISE 2025商业之王”大会上，易鑫获评“年度AI应用场景突破企业”，彰显出其在汽车金融领域率先开展AI创新与应用的能力。开源Agentic大模型，更标志着易鑫以技术开放推动行业智能化升级、加速AI生态共建的决心。 易鑫首席科技官贾志峰在WISE大会上宣布开源Agentic大模型   据悉，YiXin-Agentic-Qwen3-14B是基于通义千问Qwen3-14B模型深度优化而成，具备卓越的推理、复杂任务处理及多方协作的智能体能力，可为汽车金融与各类专业场景提供高效智能引擎。该模型在同参数规模模型的多项性能测试中位列榜首，推理成本较行业平均水平降低三分之一。尤其在汽车金融垂直领域，其10万条专有训练数据大部分来源于易鑫真实业务场景，兼具高代表性和专有价值。同时，为深度适配行业需求，模型还搭载了金融领域专属知识体系与工具集，涵盖语音交互、车辆评估、风险防控、欺诈识别、合规检测等多项功能，形成全链路智能支撑体系，实现金融服务效率与安全的双重提升。   针对行业智能化转型的落地难题，易鑫提出“基座开放-社区共建-能力迭代-企业部署-生态繁荣”的开源共建模式，通过开源核心能力与提供低代码私有化模板，帮助企业最快1天内完成AI应用落地，大幅降低研发成本与转型门槛。值得关注的是，此次开源的YiXin-Agentic-Qwen3-14B将与易鑫此前发布的业内首个开源推理大模型YiXin‑Distill‑Qwen‑72B形成行业级“垂直基座+Agentic大脑”的双轮技术矩阵，成功填补了汽车金融领域缺乏专业开源AI工具链的空白。 作为AI驱动的金融科技平台，易鑫持续深耕科技创新:2024 成为

图片 外卖大战，似乎远未结束。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 “外卖大战”已经进入下一回合。 阿里、美团各自在财报电话会上表态。今夏大量出现的“0元券”、“0.1元秒杀”等福利或将一去不复返。 亏损是“大额补贴”模式难以为继的主要原因。 三季度阿里中国电商业务利润同比大亏76%，亏损的主要来源是对即时零售的投入。阿里高层在电话会上表示，下季度对闪购的投入将“显著收缩”。 另一边，美团三季度营收仅同比增长2%，经调整利润亏损160亿元，超过市场一致预期。CEO王兴在电话会上再次强调美团反对“外卖价格战”，称这是低质低价的“内卷式”竞争，不可持续。 两家在“放缓投入大额补贴”上暂时达成一致，“外卖大战”的争夺重心逐步从“订单量”、“市场份额”转移到了商家、骑手和供应链等综合能力布局上。 10月29日，美团闪购宣布将联合上万个品牌建设“品牌官旗闪电仓”，将业态从传统零售品牌拓展至线上电商品牌，进攻方向直指阿里基本盘。 仅2天后，淘宝闪购发布连锁便利品牌“淘宝便利店”，称其“不建仓、不开店、不与商家争利”，而是以品牌授权给符合标准的商家使用。其言下之意，是谁“又建仓、又开店、又与商家争利”，自然不言而明。 阿里与美团的争端，实质指向当下即时零售领域的大方向——“万物30分钟内送达”。 围绕这一目标，“外卖大战”也将从锚定“日订单量”的“两军对垒拼刺刀”，转为围绕优化运力、履约能力、算法精度等多领域、长战线的攻防战、消耗战。 01 | 外卖是阿里不得不打的仗 “这几年，阿里落后了[1]。"阿里巴巴的联合创始人蔡崇信在2024年接受采访时叹惋道。就在这次采访的几个月前，拼多多盘中市值一度超越阿里，成为美股市值最大的中国电商平台。 有阿里员工当晚在内网发帖“此刻难眠”，引发创始人马老师的回帖宽慰[2]。 电商一直是阿里的基本盘，2025财年（统计区间：2024年4月-2025年3月）淘

图片 自2017年药明生物赴港上市、2018年药明康德A+H股上市以来，“药明系”的股东们仅仅通过大额减持这两家企业的股份，便已经累计套现超过1000亿元。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 2024年4月1日，“药明系”旗下的上市子公司药明合联在盘中价格达到49.5港元/股，创下历史新高。 次日，大股东药明康德发布公告称，已通过大宗交易减持子公司药明合联5080万股（约占总股本4.23%），套现金额约21.78亿港元（折合人民币约19.88亿），此次投资收益约18.47亿元人民币。 有了大股东带头抛售，药明合联的股价应声连跌4天，跌幅超过37%。 “药明系”旗下的企业曾多次发生大股东在高位大额减持套现的情况。 自2017年药明生物赴港上市、2018年药明康德A+H股上市以来，“药明系”的股东们仅仅通过大额减持这两家企业的股份，便已经累计套现超过1000亿元。 粗略估算下，创始人李革及其高管团队减持套现的收入近300亿元。 在上市子公司药明合联上，药明康德自2024年11月至2025年10月期间，通过四次大宗交易共减持1.67亿股（约占总股本13%），累计套现金额折合人民币达63亿。部分减持收益高达32亿元，占药明康德2025年三季报中净利润的近1/4，以至于公司三季度净利润同比猛增。 收获了大笔现金的药明康德在2025年进行了3轮分红、两轮股票回购，花费金额近70亿元。 但就在市场追捧，公司市值攀升之际，2025年10月30日，药明康德又突发公告宣布：公司实控人计划减持！ 上市公司创始人与高管减持在资本市场上司空见惯，但是如此力度与幅度减持却较为少见。 这背后到底藏着什么什么秘密？ 1 | 24亿美元，变幻7000亿市值 “药明系”企业多次在高位减持套现的根源要追溯到2015年的那场美股私有化退市。 2014年，药明康德秉持着“医药研发一体化平台”的雄心，收购了不少上下游企

自2017年药明生物赴港上市、2018年药明康德A+H股上市以来，“药明系”的股东们仅仅通过大额减持这两家企业的股份，便已经累计套现超过1000亿元。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸2024年4月1日，“药明系”旗下的上市子公司药明合联在盘中价格达到49.5港元/股，创下历史新高。次日，大股东药明康德发布公告称，已通过大宗交易减持子公司药明合联5080万股（约占总股本4.23%），套现金额约21.78亿港元（折合人民币约19.88亿），此次投资收益约18.47亿元人民币。有了大股东带头抛售，药明合联的股价应声连跌4天，跌幅超过37%。“药明系”旗下的企业曾多次发生大股东在高位大额减持套现的情况。自2017年药明生物赴港上市、2018年药明康德A+H股上市以来，“药明系”的股东们仅仅通过大额减持这两家企业的股份，便已经累计套现超过1000亿元。粗略估算下，创始人李革及其高管团队减持套现的收入近300亿元。在上市子公司药明合联上，药明康德自2024年11月至2025年10月期间，通过四次大宗交易共减持1.67亿股（约占总股本13%），累计套现金额折合人民币达63亿。部分减持收益高达32亿元，占药明康德2025年三季报中净利润的近1/4，以至于公司三季度净利润同比猛增。收获了大笔现金的药明康德在2025年进行了3轮分红、两轮股票回购，花费金额近70亿元。但就在市场追捧，公司市值攀升之际，2025年10月30日，药明康德又突发公告宣布：公司实控人计划减持！上市公司创始人与高管减持在资本市场上司空见惯，但是如此力度与幅度减持却较为少见。这背后到底藏着什么什么秘密？1 | 24亿美元，变幻7000亿市值“药明系”企业多次在高位减持套现的根源要追溯到2015年的那场美股私有化退市。2014年，药明康德秉持着“医药研发一体化平台”的雄心，收购了不少上下游企业，公司营收增长16.6%，达6.7

外卖大战，似乎远未结束。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸“外卖大战”已经进入下一回合。阿里、美团各自在财报电话会上表态。今夏大量出现的“0元券”、“0.1元秒杀”等福利或将一去不复返。亏损是“大额补贴”模式难以为继的主要原因。三季度阿里中国电商业务利润同比大亏76%，亏损的主要来源是对即时零售的投入。阿里高层在电话会上表示，下季度对闪购的投入将“显著收缩”。另一边，美团三季度营收仅同比增长2%，经调整利润亏损160亿元，超过市场一致预期。CEO王兴在电话会上再次强调美团反对“外卖价格战”，称这是低质低价的“内卷式”竞争，不可持续。两家在“放缓投入大额补贴”上暂时达成一致，“外卖大战”的争夺重心逐步从“订单量”、“市场份额”转移到了商家、骑手和供应链等综合能力布局上。10月29日，美团闪购宣布将联合上万个品牌建设“品牌官旗闪电仓”，将业态从传统零售品牌拓展至线上电商品牌，进攻方向直指阿里基本盘。仅2天后，淘宝闪购发布连锁便利品牌“淘宝便利店”，称其“不建仓、不开店、不与商家争利”，而是以品牌授权给符合标准的商家使用。其言下之意，是谁“又建仓、又开店、又与商家争利”，自然不言而明。阿里与美团的争端，实质指向当下即时零售领域的大方向——“万物30分钟内送达”。围绕这一目标，“外卖大战”也将从锚定“日订单量”的“两军对垒拼刺刀”，转为围绕优化运力、履约能力、算法精度等多领域、长战线的攻防战、消耗战。01 | 外卖是阿里不得不打的仗“这几年，阿里落后了[1]。"阿里巴巴的联合创始人蔡崇信在2024年接受采访时叹惋道。就在这次采访的几个月前，拼多多盘中市值一度超越阿里，成为美股市值最大的中国电商平台。有阿里员工当晚在内网发帖“此刻难眠”，引发创始人马老师的回帖宽慰[2]。电商一直是阿里的基本盘，2025财年（统计区间：2024年4月-2025年3月）淘天集团营收占阿里巴巴总收入的45%，