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图片下沉，高端，出海，哪条路突围？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸国内电动两轮车保有量突破4.2亿辆，几乎每3人便拥有1辆「小电驴」，市场已趋于饱和。但，「行业老三」台铃科技，却讲述了一个漂亮的增长故事：2025年前三季度，台铃科技的营收同比增长38.6%，达148.4亿元，利润同比大增122.3%，达8.2亿元。然而，奥维云网的统计数据，揭示了这份炫目业绩背后的隐忧：2025年，台铃的市场份额大幅下滑2.4%，公司面临赚钱但「失地」的局面。翻过招股书中代表「业绩高增长」的几页，会看见一家行业老三的困境：财务压力大、短期偿债能力弱、严重依赖渠道经销商的传统商业模式、令人咋舌的合规风控问题——近3亿元的员工社保和公积未能缴齐、部分房产未取得产权证书……重重压力交织，台铃科技冲刺IPO，能成功吗？01 |「电驴老三」地位受挑战业绩与市场份额的背离，显示台铃科技为了提高营收，可能存在向经销商「压货」的问题。根据招股书，台铃科技连续三年经销商收入占比超95%。2025年三季度，公司97.4%的收入来自经销商销售。其中，电动自行车销量同比大增150万辆，是业绩增长的主要来源。但账面业绩「亮眼」的同时，公司合约负债从年初约2.9亿元增至5.1亿元，增长约97%；应收账款从年初约1.7亿元增至2.8亿元，增长约64.7%，较大地透支了渠道承载能力。图片经销商「吃」下了大批产品，但在终端市场，台铃的销量没有跟上节奏。据奥维云网的数据，2025年电动两轮车行业排名第一、第二的雅迪和爱玛市场份额稳步增长，「新势力」九号则快速追赶，份额占比增长1.8%。台铃的市场份额却大幅下滑2.4%，成为前10名中唯一出现大幅下滑的品牌。图片数据来源：奥维云网《电动两轮车2025年榜单》这是一个危险的信号，也是台铃科技「焦虑」的原因——作为「行业老三」，它的市场份额正被「上下挤压」。台铃科技高度依赖经销商，但其

图片受伤的总是小股东？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸新年伊始，洋河股份的投资者没有等来承诺中的“高额分红”，迎接他们的是一记“闷棍”般的公告。1月24日，洋河股份公告新的三年分红规划：取消原定“每年现金分红不低于70亿元”的保底承诺，改为“不低于当年归母净利润的100%”。2025年业绩预告显示，洋河股份净利润为21亿-25亿元。据此，对此之前的分红规划，2025年分红总额或将减少超过45亿元。2025年，白酒板块表现疲软。食品饮料在31个申万一级行业中，年度表现倒数第一；申万白酒指数全年下跌超13%，同期上证指数上涨18.4%。在行业深度调整期，股价持续低迷，“高分红”是白酒资产的主要吸引力之一。但洋河股份“悔约”，撕开了一个深层问题：上市公司的公开分红承诺，究竟能否随意更改？01 |  “撕毁”分红协议，是“不能”还是“不肯”？在讨论洋河股份之前，首先来看一个在2025年具有里程碑意义的司法判例。2021年，金力泰公告：两名高管公告称将增持公司股份。但到达期限后，未能如约增持。因此，两名投资者将金力泰及两名高管告上法庭，理由是后者未履行 3 亿元的增持承诺。2025 年 4 月 25 日，上海金融法院对此案作出判决：令金力泰两名高管共同赔偿两名原告投资损失合计 78.35 万元。这起判决的意义远超案件本身。此案是 2019 年修订《证券法》以来，全国首例因上市公司董监高未履行公开承诺引发的证券侵权纠纷案件。2019年修订的《证券法》新增第八十四条第二款规定：“发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等作出公开承诺的，应当披露；不履行承诺给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。”该条规定首次从法律层面明确了违反公开承诺的民事赔偿责任[1]。当然，金力泰案件与洋河的分红问题有诸多不同之处，不能一概而论。但法院在案件判决中强调：公开承诺涵盖股份限售

图片微医的“AI地基”似乎并不稳固。它在招股书中坦言：医疗健康行业的专有AI大模型，是基于第三方基础大模型所建立，无法控制架构、参数及更新。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸AI引爆资本市场，微医乘着“东风”，第三次冲击港交所。但近期，微医披露：招银国际为整体协调人的委任已到期，将不再续任。这，似乎反趋势。港股IPO正火热，去年融资规模全球第一，新股上市首日的上涨概率超过80%，中介机构赚得盆满钵满。2026年，安永、毕马威等机构一致预测，港股IPO有望继续爆发。高景气阶段，招银国际为何退出？双方均未回应。图片深挖IPO招股书，能找到一些关键信息。微医着重强调AI属性，招股书全文，AI出现了700多次，但专有AI大模型是基于第三方基础大模型建立的，研发费用已连续2年半下滑。业绩方面，健共体是一门薄利的“苦生意”，赚医保结余的钱。2022年-2025H1，微医累计亏损近18亿元，尚未实现盈利。并且，健共体仍无法规模化复制，直接限制了估值想象力。2025H1，天津地区营收占比高达77.6%。同时，外部压力与日俱增。蚂蚁、百度、科大讯飞等AI巨头，正纷纷涌向G端市场。去年底，3家公司相继中标亿元级AI医疗基础性平台，相关AI应用将赋能基层医共体——这也是微医AI能力的“落地点”。当综合实力更强大的对手下场“抢生意”，IPO一波多折的微医，前景似乎更黯淡了。1 ｜ 赚医保结余的钱，规模化待解互联网医疗健康，大浪淘沙。好大夫、春雨医生相继被收购，而微医从ToC转向ToG，是极少数幸存者。过去3年多，其营收爆发式增长，2022-2024年分别为13.68亿元、18.63亿元、54.96亿元。2025H1营业收入30.8亿元，同比大幅增长69.43%。但它依然深陷“亏损泥潭”，2025H1经调整净亏损1.31亿元，同比扩大2.18%。图片亏损持续，源于健共体模式。IPO招股书显示，医保基金按

微医的“AI地基”似乎并不稳固。它在招股书中坦言：医疗健康行业的专有AI大模型，是基于第三方基础大模型所建立，无法控制架构、参数及更新。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸AI引爆资本市场，微医乘着“东风”，第三次冲击港交所。但近期，微医披露：招银国际为整体协调人的委任已到期，将不再续任。这，似乎反趋势。港股IPO正火热，去年融资规模全球第一，新股上市首日的上涨概率超过80%，中介机构赚得盆满钵满。2026年，安永、毕马威等机构一致预测，港股IPO有望继续爆发。高景气阶段，招银国际为何退出？双方均未回应。深挖IPO招股书，能找到一些关键信息。微医着重强调AI属性，招股书全文，AI出现了700多次，但专有AI大模型是基于第三方基础大模型建立的，研发费用已连续2年半下滑。业绩方面，健共体是一门薄利的“苦生意”，赚医保结余的钱。2022年-2025H1，微医累计亏损近18亿元，尚未实现盈利。并且，健共体仍无法规模化复制，直接限制了估值想象力。2025H1，天津地区营收占比高达77.6%。同时，外部压力与日俱增。蚂蚁、百度、科大讯飞等AI巨头，正纷纷涌向G端市场。去年底，3家公司相继中标亿元级AI医疗基础性平台，相关AI应用将赋能基层医共体——这也是微医AI能力的“落地点”。当综合实力更强大的对手下场“抢生意”，IPO一波多折的微医，前景似乎更黯淡了。1 ｜ 赚医保结余的钱，规模化待解互联网医疗健康，大浪淘沙。好大夫、春雨医生相继被收购，而微医从ToC转向ToG，是极少数幸存者。过去3年多，其营收爆发式增长，2022-2024年分别为13.68亿元、18.63亿元、54.96亿元。2025H1营业收入30.8亿元，同比大幅增长69.43%。但它依然深陷“亏损泥潭”，2025H1经调整净亏损1.31亿元，同比扩大2.18%。亏损持续，源于健共体模式。IPO招股书显示，医保基金按人头总数打包

受伤的总是小股东？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸新年伊始，洋河股份的投资者没有等来承诺中的“高额分红”，迎接他们的是一记“闷棍”般的公告。1月24日，洋河股份公告新的三年分红规划：取消原定“每年现金分红不低于70亿元”的保底承诺，改为“不低于当年归母净利润的100%”。2025年业绩预告显示，洋河股份净利润为21亿-25亿元。据此，对此之前的分红规划，2025年分红总额或将减少超过45亿元。2025年，白酒板块表现疲软。食品饮料在31个申万一级行业中，年度表现倒数第一；申万白酒指数全年下跌超13%，同期上证指数上涨18.4%。在行业深度调整期，股价持续低迷，“高分红”是白酒资产的主要吸引力之一。但洋河股份“悔约”，撕开了一个深层问题：上市公司的公开分红承诺，究竟能否随意更改？01 |  “撕毁”分红协议，是“不能”还是“不肯”？在讨论洋河股份之前，首先来看一个在2025年具有里程碑意义的司法判例。2021年，金力泰公告：两名高管公告称将增持公司股份。但到达期限后，未能如约增持。因此，两名投资者将金力泰及两名高管告上法庭，理由是后者未履行 3 亿元的增持承诺。2025 年 4 月 25 日，上海金融法院对此案作出判决：令金力泰两名高管共同赔偿两名原告投资损失合计 78.35 万元。这起判决的意义远超案件本身。此案是 2019 年修订《证券法》以来，全国首例因上市公司董监高未履行公开承诺引发的证券侵权纠纷案件。2019年修订的《证券法》新增第八十四条第二款规定：“发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等作出公开承诺的，应当披露；不履行承诺给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。”该条规定首次从法律层面明确了违反公开承诺的民事赔偿责任[1]。当然，金力泰案件与洋河的分红问题有诸多不同之处，不能一概而论。但法院在案件判决中强调：公开承诺涵盖股份限售承诺

下沉，高端，出海，哪条路突围？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸国内电动两轮车保有量突破4.2亿辆，几乎每3人便拥有1辆“小电驴”，市场已趋于饱和。但，“行业老三”台铃科技，却讲述了一个漂亮的增长故事：2025年前三季度，台铃科技的营收同比增长38.6%，达148.4亿元，利润同比大增122.3%，达8.2亿元。然而，奥维云网的统计数据，揭示了这份炫目业绩背后的隐忧：2025年，台铃的市场份额大幅下滑2.4%，公司面临赚钱但“失地”的局面。翻过招股书中代表“业绩高增长”的几页，会看见一家行业老三的困境：财务压力大、短期偿债能力弱、严重依赖渠道经销商的传统商业模式、令人咋舌的合规风控问题——近3亿元的员工社保和公积未能缴齐、部分房产未取得产权证书……重重压力交织，台铃科技冲刺IPO，能成功吗？01 |“电驴老三”地位受挑战业绩与市场份额的背离，显示台铃科技为了提高营收，可能存在向经销商“压货”的问题。根据招股书，台铃科技连续三年经销商收入占比超95%。2025年三季度，公司97.4%的收入来自经销商销售。其中，电动自行车销量同比大增150万辆，是业绩增长的主要来源。但账面业绩“亮眼”的同时，公司合约负债从年初约2.9亿元增至5.1亿元，增长约97%；应收账款从年初约1.7亿元增至2.8亿元，增长约64.7%，较大地透支了渠道承载能力。经销商“吃”下了大批产品，但在终端市场，台铃的销量没有跟上节奏。据奥维云网的数据，2025年电动两轮车行业排名第一、第二的雅迪和爱玛市场份额稳步增长，“新势力”九号则快速追赶，份额占比增长1.8%。台铃的市场份额却大幅下滑2.4%，成为前10名中唯一出现大幅下滑的品牌。数据来源：奥维云网《电动两轮车2025年榜单》这是一个危险的信号，也是台铃科技“焦虑”的原因——作为“行业老三”，它的市场份额正被“上下挤压”。台铃科技高度依赖经销商，但其精心铺设的2

2月4日，苏州奥体中心体育场灯光璀璨，追觅科技与央视携手打造的“敢梦敢为·追觅之夜”演唱会正式登场。这不仅是一次动人的视听盛宴，更是一份献给追觅全体员工的温暖心意。活动突破传统企业年会的活动形式，以央视级演唱会盛典，全面展示了追觅科技的品牌实力与对员工深厚的关怀。 年会的形式变革，正是企业能级提升的象征。追觅科技通过举办如此高规格、创新内容丰富的年会，展现了作为行业领军企业的实力与远见。这不仅是一次庆祝活动，更是追觅品牌全面重塑的见证，象征着从规模到文化、从产品到员工福利的全方位升级。企业的能级与影响力，在这一场活动中得以完美呈现，也为未来发展奠定了更加坚实的基础。   此次演唱会明星阵容堪称豪华，华语乐坛大牌歌手聚集，张信哲、毛不易、韩红、萧敬腾、陈慧琳和李克勤等实力唱将点燃全场激情。熟悉的旋律在体育场回荡，欢笑、感动与共鸣在现场流转，不仅为现场的观众带来震撼的音乐体验，也生动诠释了追觅科技“敢梦敢为”的品牌精神。   演唱会现场精彩纷呈，除了顶级歌手的歌声，演唱会由央视知名主持人撒贝宁与龚韵熹担当主持，为整场演唱会奠定了高规格基调。空中飞舞的无人机表演也为整个演唱会增添了科技感与现代感。此外，来自云南省弥勒市五山乡中心小学合唱团与驻华使馆童声合唱团的孩子们倾情合唱，为现场增添了一抹温馨与纯真，完美诠释了追觅科技在创新与关怀上的双重价值。 图：云南弥勒儿童合唱团与驻华使馆童声合唱团 图：无人机表演 演唱会现场，追觅科技还设置了多轮抽奖环节，共送出近千件追觅旗下产品，涵盖扫地机器人、洗地机、大家电、厨电等多个品类。丰富而实用的奖品设置，不仅展现了追觅科技在全屋智能生态领域的产品布局与技术实力，也体现了企业对员工的关怀与回馈。   追觅科技举办如此高规格的年会并非偶然，背后是公司对员工一贯的关怀。近年来，追觅科技持续推出了多项员工关怀举措，包括发

图片2026第一战，争夺AI超级入口，BAT“火拼”多Agent群聊社交。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸中国互联网行至AI拐点，一场关乎生死的战役，已经拉开帷幕。BAT三巨头，正“火拼”AI群聊社交。百度、腾讯率先撒钱，点燃战火。百度拿下了北京春晚的合作，将在春节期间发5亿元红包，文心APP已上线多人、多Agent群聊功能。腾讯更豪横，打通微信、砸10亿元红包、社交裂变，为元宝引流，并内测“元宝派”——同样在社交场景中嵌入了多Agent能力。马化腾直言，希望能重现2015年微信红包的高光时刻。随后，阿里入局，UC浏览器推出了多智能体群聊，但入口相对隐蔽。另据晚点LatePost报道，千问APP也将在春节期间向用户发送红包福利。[1]图片BAT的焦虑，源于字节的绝对领先优势。豆包DAU突破1亿，MAU突破2亿，还有春晚“助攻”，正进击国民级AI超级入口。BAT急着撒钱，给AI拉群，意图很明显：第一，用最直接粗暴的“红包战法”拉新。第二，用多Agent+群聊社交，提升用户粘性，抢占用户时间和心智。2026年，将是争夺AI超级入口的关键之年。BAT已经落后，这一场仗，不得不打。如果“掉队”，很可能会输掉未来。01 ｜ 进击AI群聊社交，百度“撞车”腾讯这一次正面交锋，百度领衔参战，是一个积极信号。百度，是最早推出AI To C应用的互联网大厂之一。但此后，百度AI的重心，更多聚焦于基础设施、B端和G端。其在C端的投流规模，明显不及同业。据每日经济新闻统计，2025全年，文心投流规模仅1.15亿元。与之对比，元宝、千问全年的投流规模分别为147.16亿元、17.62亿元。[2]图片结果是，To C产品的用户规模，已经被拉开差距。QuestMobile数据显示，2025Q3，百度旗下AI原生APP文小言（已更名为“文心”）MAU为530.91万。而同时期，豆包MAU达到1.72亿、腾

2026第一战，争夺AI超级入口，BAT“火拼”多Agent群聊社交。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸中国互联网行至AI拐点，一场关乎生死的战役，已经拉开帷幕。BAT三巨头，正“火拼”AI群聊社交。百度、腾讯率先撒钱，点燃战火。百度拿下了北京春晚的合作，将在春节期间发5亿元红包，文心APP已上线多人、多Agent群聊功能。腾讯更豪横，打通微信、砸10亿元红包、社交裂变，为元宝引流，并内测“元宝派”——同样在社交场景中嵌入了多Agent能力。马化腾直言，希望能重现2015年微信红包的高光时刻。随后，阿里入局，UC浏览器推出了多智能体群聊，但入口相对隐蔽。另据晚点LatePost报道，千问APP也将在春节期间向用户发送红包福利。[1]BAT的焦虑，源于字节的绝对领先优势。豆包DAU突破1亿，MAU突破2亿，还有春晚“助攻”，正进击国民级AI超级入口。BAT急着撒钱，给AI拉群，意图很明显：第一，用最直接粗暴的“红包战法”拉新。第二，用多Agent+群聊社交，提升用户粘性，抢占用户时间和心智。2026年，将是争夺AI超级入口的关键之年。BAT已经落后，这一场仗，不得不打。如果“掉队”，很可能会输掉未来。01 ｜ 进击AI群聊社交，百度“撞车”腾讯这一次正面交锋，百度领衔参战，是一个积极信号。百度，是最早推出AI To C应用的互联网大厂之一。但此后，百度AI的重心，更多聚焦于基础设施、B端和G端。其在C端的投流规模，明显不及同业。据每日经济新闻统计，2025全年，文心投流规模仅1.15亿元。与之对比，元宝、千问全年的投流规模分别为147.16亿元、17.62亿元。[2]结果是，To C产品的用户规模，已经被拉开差距。QuestMobile数据显示，2025Q3，百度旗下AI原生APP文小言（已更名为“文心”）MAU为530.91万。而同时期，豆包MAU达到1.72亿、腾讯元宝MAU

图片据TrendForce报告，AI基建吞噬世界产能，国内半导体产业开启“超级”追赶窗口期，2026成为国产芯片关键年。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸2026年开年，存储芯片紧缺，价格狂飙！三星和SK海力士几乎同时宣布涨价计划，连最大客户苹果都未获“豁免”。据韩国媒体zdnet报道，三星电子在与苹果的谈判中提出2026年一季度LPDDR芯片价格上涨超过80%，而SK海力士的涨幅约为100%，大幅超出市场预期。这场价格风暴的根源，是极度紧张的供需剪刀差。据TrendForce报告，2026年全球服务器出货量年增长率有望达到12.8%，AI服务器出货量同比有望增长28%以上，较2025年进一步放大。市场需求旺盛，但海外巨头的产能却没跟上。不仅是存储芯片，GPU巨头英特尔和AMD也因各大云服务商“扫货”，在年初被曝出2026年全年CPU产能售罄，正规划涨价。对于中国芯片产业而言，这是一次“历史级”的追赶窗口期。中信证券认为：算力即国力！2026年或将成为国产算力产业链从单点突破迈向体系化重构的决胜拐点。01 ｜ 量价腾飞，存储迎来超级周期存储行业正经历前所未有的“超级周期”。与以往由智能手机或PC驱动的周期不同，驱动这轮周期的核心引擎是AI Agent。随着AI应用从云端向端侧渗透，AI Agent正成为千行百业的标配。这要求服务器不仅要算得快，更要存得多、传得稳。在刚刚结束的达沃斯论坛上，黄仁勋将AI称为“人类历史上规模最大的基础设施建设”。根据TrendForce的最新报告，北美云服务供应商（CSP）持续加强对AI基础设施的投资力度，预估将带动2026年全球AI服务器出货量增长28.3%，增幅较2025年进一步扩大。在数据生成量上，IDC预测，从2025年至2029年，全球数据生成量将迎来显著增长。其中，2025年全球数据生成量预计为213.56ZB，到2029年将翻倍增长至