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有点意思，木头姐不看好英伟达

3月28日晚，小米发布会终于公布小米汽车价格：标准版21.59万元、pro版24.59万元和max29.99万元。 图片 售价比个人预期低一万块！相当于贴着成本定价。 作为小米mini股东，更希望小米能够高利高销量的，因为价格壁垒不长久，科技行业需要长期烧钱铸就技术壁垒。不要再走原来艰辛的老路了。 销售量大超预期！ 原以为一个月2万大定就相当不错了。因为问界大定6万用了4个多月。 结果却和做梦一样：27分钟就到了五万台大定，一天就到了9万台大定。 图片 图片 这次定金五千，可以七天内退款，所以数据多少有水分。但销售火爆无疑。 图片 从目前申请退定金和未锁定的订单看，占比很低。我们过几天就知道到底有多少锁定的订单了。 这次这样的营销，获得了巨大的成功。不少人纷纷表示，小米最大的核心价值是营销。 剩下的主要问题就看产品力和交付能力了。额外我们看看小米在技术上的不足以及估值。 交付力：发布会说的是生产一台车时间是76秒，完全用线性思维估计下不停息全年产能41万台，今年剩余九个月三十万台。但能真的生产十五万台吗可能都是个问题。 还有个途径就是和其他车企联合造车，但缺点就是质量无法保证一致。短期来看小米要忙着提高产能了。 产品力：小米的第一款车，多少让人有些不放心。之前2021年小米11手机就相当拉胯，导致没有承接住华为退出的市场，进而业绩、股价没法看。库存消化了两年。 从颜值来看，小米su7确实不错，保时米厉害。 图片 产品4月3号交付后，希望产品上不要出变故。 利润：简单来看价格和相应的配置，特斯拉每台利润7800美元，小米su7利润怕是没有7800元。 相较于选择利润，雷军这次选择了想象力，还是延续手机行业的经验，贴着成本定价。然后靠市场份额给予未来市场销售和利润强大的想象力。 图片 如果小米陆续上SUV，红米汽车都是能够刺激市场进一步上涨。 贴着成本定价？ 图片 看这配置内饰

特斯拉疲软的本质是fsd不能在中国用，加上内饰不足让一些消费者止步

1、营收整体增长较慢，业务亮点唯独视频号，游戏业务拉胯 图片 从业绩来看，收入增长很缓慢，作为一流投资的标的物，全年营收仅10%的增长，勉强够两位数增长的下沿。 几大业务表现得都达不到20%的标准，仅有广告业务23%增长，得利于视频号的兴起。广告收入有较大提升。 图片 拉胯的表现主要在游戏板块，国内游戏仅增长2%，出海板块的海外游戏也只增长14%。要知道此前多年海外游戏板块都是业绩贡献领头。 2、利润主要来自于降本，人均薪酬超百万，人员薪酬负担较重，占比成本端比重巨大 图片 业务毛利率基本都有所上升，从33%-51%上升到40%-54%。运营利润率由2022年的25.8%增长到2023年31.5%，净利润率由2022年的21.5%增长到2023年26.6%。 整理最近几年的薪酬，我们可以看到腾讯人均薪酬达到了百万级别，薪酬支出占公司成本的百分比，最近几年在34%上下。 薪酬如此之高，在公司业务收入不断增长的时候不是问题。但在现在，收入增长已经赶不上薪酬增长。 腾讯也在不断治理内部腐败问题，这体现在费用率的降低上，但还需加油。既要留住人才，又不能犯大企业的错误，克服大企业的毛病-低效高薪。 3.最近调整后收益率偏低，投资资产无增值，腾讯核心价值需要等待春天展现 投资业务与五大业务密不可分，我们重新将调整后净利润与投资收益进行合并，与年初市值进行比较。 如果将投资收益的变动和调整后净利润合并，我们可以看到在市值最高的时候，腾讯收益率最高，达到15%，在市值最低的这三年收益率最低，出现了两年负值，最近一年转正，但也仅为2% 作为点石成金为核心价值的投资业务，腾讯这些年还在泥潭，从年报来看，投资业务公允价值及账面价值8880亿并没有提升。相较于2020年12049亿有着巨大下降，相较于2022年9185亿原地踏步。 图片 要知道这是每年追加约700-1400亿投资现金流支出的

最近年报纷纷出炉，小米、腾讯、拼多多，这一份比一份更牛的财报。我们分开一一分析，先说小米： 1、小米变了！ 2021年财报公布后，我发现财报业绩比较差，最典型的特征就是小米变得低效了。 而今，2023年，时隔两年，我再次翻看小米的财报。发现小米正变得和上市时候很不一样。 具体而言，不再是“薄利多销”的商业模式，正在往减少销量，提高利润方向演变。 2023年小米营收从2800亿下降到2700亿，但调整后净利润却从85亿增长到193亿。 2023年三四季度才是小米澎湃系统发布后，基本面根本改变的时候。所以在分析时，我们要分开去看。 第四季度营收同比增长11%，调整后净利润大涨236%，单季度利润达到49亿元。 智能手机业务首次实现扭转，结束7个季度出货量降低。2023年小米ASP仅为1081元，还是以低端手机为主的商业模式。 但手机毛利率来到了15%。整体毛利率更是达到了21%。 2018年时候小米刚上市的时候，做了一个大家惊讶后来又觉得使得自己深陷其中的决定： 小米净利润率不超过5%，而今2023年净利润率达到7%。当年雷军企图通过价格壁垒把对手击垮，然而市场不但出现了华为，vivo、OPPO也活的好好的。 如果小米再坚持低利润，那么在科技的赛道上必然要面对溃败。 产品差异化是第一位的，没有金钱的支持，小米的研发太慢，陷入一个不好的商业模式，不好的循环之中。 这就是为何小米汽车想要定价高些，但又不能定价太高的原因。如果你和华为一样的高利润，你的粉丝用户是不会认可这样的价值观。 我希望小米更好，所以希望小米能有5%-10%的净利润率。20%的毛利率，不要太高的毛利率。因为这就是小米你的初心，你的定位。 小米，变了。变得不是那么良心价了，但是没关系这是更好的开始，只是希望提醒你变得高毛利的同时也要克制自己，别忘了当初的初心。 2.小米，效率一般 小米的效率变得更快了

要达到三万亿美元市值，大约需要稳定的1500亿美元净利润。未来三年能达到吗？能维持住吗？我还是打个问号。不过确实恭喜那些持仓的朋友，niubility！

为何互联网股票变成了业绩不增长的股票，除了拼多多，其他业绩都要差了。

2021年的时候，雷军深情的说道：这是我人生最后一次重大的创业项目，我深知做出决定意味着什么，我愿意押上我人生所有积累的战绩和声誉，为小米汽车而战。 当时的雷军或许认为造车是不能错过的风口。“站在风口上，猪也能飞起来”，奉行追求风口，顺势而为的小米和雷军怎么也没想现在的市场和当初的设想完全不一样。 雷军，三年前选择了跟风造车。比亚迪老总王传福就说过，对于现在的巨头们来说，跨界造车不担心亏钱，亏50个亿不是什么大事，但是很有可能一条路线的错误就白白丢失了三年，这个是再多钱都换不回来的，很有可能就彻底掉队了。 三年后的今天小米和雷军将大概率错过人工智能。 1.造车无利可图，浪费钱又浪费时间。 小米第一辆车投入了3400名工程师，整个研发投入超过100亿元。 但这还是远远不够的，华为合作的一家造车公司赛力斯投入就超过一百多亿，华为估计合计投资造车300来亿。 外面已经被吉利、比亚迪相继包围。在手机领域，被认为是价格屠夫的小米，好不容易建立的心智却是一把双刀。 米粉都相信美好的事情即将发生，即使定位中高端的su7 ，也难以获得溢价。 市场普遍期望是性价比，如果雷军想卖的高些，确实可以。毕竟有这么多用户在那。 但是定价难以出现高利润，市场没那么大。 市场急需红米汽车入场，才能打破小米性价比缺失的市场。 行业内，造车十年的苹果最终遗憾离场。2月28日，苹果公司取消电动汽车制造，许多员工将被转移到AI（人工智能）部门，未来专注于生成式人工智能的研究。 要知道苹果公司投入上百亿美元，果断看到AI后壮士断腕。 借用理想李想的看法： 人工智能是更大的风口，苹果要向更大的市场挺进。并且车企破产很常见，风险高，收益率低，是价值投资者的坟墓。 巴菲特就说过不投轮子上的公司。从短期来看，国内市场20万以上属于华为、特斯拉、理想。20万以下属于比亚迪。 小米难以分掉多少市场，分掉多少利润。选择了一条

1.英伟达总体情况 从chatGPT诞生以来，英伟达暴涨了三倍。市值来到2万亿美元！ 四季度报表出来后一天市值上涨一个茅台2万亿人民币！世界最重要的公司、人类之光一系列赞美之声不绝于耳！ 通过英伟达年报我们可以简单了解一些东西，本人非技术人员，太深层的东西肯定分析不了。就分析些显而易见的，不作为投资参考。 图片 从英伟达投资收益增长曲线看，年化收益率高达39%，着实惊人。同期的纳斯达克指数和标普500按在地上，也高于伯克希尔哈撒韦19%太多了。 英伟达一直做了十几年的游戏显卡后，才踩中币圈挖矿需求，又踩中人工智能算力需求。最近几年的股价就是坐上了火箭一样。 2.英伟达简单业绩毛估 从业绩看：2023年4季度销售额达到了221亿美元，同比增长了265%。其中，数据中心业务的收入达到了184亿美元，同比增长超过400%。 在利润方面，英伟达该季度的净利润达到了122.9亿美元，同比增长了769%。调整后利润率为76.7%。 静态的（不增长维持四季度利润）看明年是500亿美元的利润，市盈率四十倍。 如果指数的看，保持这个增长率，下个四季度同期利润是1000亿，全年指数式增长的话约为2000亿美元，市盈率10倍（过于理想）。确实是最疯狂的股票了。看看能不能这么曲线上涨吧。 现在市场比较争议的地方就是未来能不能长期保持1000亿美元左右的高利润，若能那么2万亿美元的市值就不高。 3.英伟达的护城河 首先要看，英伟达的主要对手或者说潜在对手是谁？ 从年报公布看，主要业务算力上面，竞争对手有AMD,华为，英特尔。 图片 AMD是独立显卡上主要竞争对手。英特尔主要是集成显卡，对英伟达影响不大。 华为是出于地缘政治，导致中国市场的缺失。全球市场，唯有中国和俄罗斯受到严重制裁，所以这块业务增长受限。也给了华为一定的土壤和市场。 国外市场潜在竞争者Meta、谷歌都没必要去研发显卡，主要发力于人工

更正下excel中数据，今年以来腾讯持仓市值为6150，相较于去年底8000多亿，又降低了2000多亿。腾讯该部分投资成本为这么多年的经营累积，约投入了3000-4000亿。$腾讯控股(00700)$