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导语：20亿美元索赔压顶。 一场跨越中国与欧洲的半导体控制权争夺，正在进入更复杂的阶段。 11月3日， $*ST闻泰(600745)$ 科技连续披露两项重要进展：一边是安世半导体境外主体提出高达20亿美元的索赔，另一边是荷兰阿姆斯特丹上诉法院企业法庭指定的管理人提出新的股权重组方案。 对于闻泰科技来说，这两件事都不是好消息。 双方围绕安世半导体的争端，已经从最初的经营管理权之争，进一步延伸到股权安排、资产控制和巨额经济索赔。 事情发展到这一步，已经很难用一场普通的跨境并购纠纷来解释。 回头看，闻泰科技当年花费数百亿元买下安世半导体，是希望借此进入全球半导体产业链，完成从消费电子ODM向半导体业务的转型。如今，这笔曾经被视为战略转型关键一步的收购，却成为公司经营和资本市场估值中最难解决的问题。 更值得关注的是，安世半导体仍在经营，业务并没有因为控制权争议而停止，但闻泰科技对这家核心资产的控制能力，却迟迟没有恢复。 一边是仍在运转的半导体业务，一边是母公司无法正常行使控制权的现实。 这场争夺，真正考验的已经不只是闻泰科技能否打赢官司，还有它能否保住当年花费巨资买下的核心资产。 01 争端进一步升级 根据闻泰科技最新公告，Nexperia B.V.已向荷兰阿姆斯特丹地方法院起诉闻泰科技、实际控制人张学政，以及安世中国、安世上海。 对方指控安世中国、安世上海违反内部协议，并称其自行建立中国区供应链，干扰Nexperia B.V.运营、形成直接竞争，涉嫌不当商业行为。据此，对方要求相关被告承担连带赔偿责任，索赔20亿美元及自2025年10月1日起的法定利息。 比索赔更值得关注的，是管理人提出的“双圈”（Two Circles）方案：闻泰科技保留安世中国公司的所有权和控制权；境外全球业务引入外部投资者，

导语：资产规模稳步扩张，存贷款业务增长；深耕浙江战略持续推进；非息收入同比增长。 10月30日， $浙商银行(02016)$ 发布2026年三季报。数据显示，前三季度，该行实现营业收入490.00亿元（集团口径，下同），归属于本行股东的净利润117.80亿元，营收和净利润已连续三个季度保持同比正增长。 近年来， $浙商银行(601916)$ 围绕“一流的商业银行”发展目标，持续推进“服务立行、管理优行、科技兴行、人才强行”的“四行”战略，在业务结构调整、经营管理和风险防控等方面不断深化改革，整体经营保持稳健，规模、质量与效益等主要指标持续改善。 资产规模稳步扩张，存贷款业务保持增长。 截至9月末，浙商银行总资产达到3.7万亿元，较上年末增长6.39%；总负债3.46万亿元，较上年末增长5.68%。存贷款业务规模均突破2万亿元，其中，发放贷款和垫款总额2.02万亿元，较上年末增长4.80%；吸收存款2.19万亿元，较上年末增长7.27%。存款增速高于贷款增速，负债端保持了相对稳定的增长态势。 深耕浙江战略持续推进，区域业务优势进一步巩固。 作为总部位于浙江的全国性股份制商业银行，浙商银行持续将浙江作为业务发展的重要阵地。截至报告期末，该行在浙江省内的存款和贷款规模均超过7100亿元，其中存款余额位居股份制银行首位；省内融资服务总量达到1.34万亿元，较年初增加1700亿元。 围绕浙江省重大项目建设和重点产业发展需求，浙商银行依托浙银供应链、浙银科创等六大特色业务矩阵，持续拓展金融服务场景，引导信贷和金融资源向重点项目、区域产业及重点客群倾斜，进一步夯实区域业务基础。 低利率环境下，非息收入成为重要支撑。 在行业净

白酒行业的深度调整仍在继续。 当行业从规模扩张转向存量竞争，酒企之间的较量也在发生变化。过去，营收增速与市场规模是衡量企业竞争力的重要指标；如今，渠道库存是否合理、终端动销是否真实、品牌价值能否维持，以及企业能否持续培育新的消费人群，正在成为观察酒企长期发展能力的新维度。 近日， $泸州老窖(000568)$ 发布2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入146.68亿元，归属于上市公司股东的净利润56.71亿元。其中，第三季度实现营业收入41.95亿元、归母净利润13.32亿元。 在行业需求承压、渠道库存持续调整的背景下，从品牌到渠道，从产品结构到消费场景，泸州老窖正以更长的时间维度，为下一阶段的市场竞争积蓄力量。 一、报表调整背后，泸州老窖将渠道健康放在更重要的位置 近年来，伴随商务消费、宴席消费及个人消费需求变化，白酒市场逐渐告别依赖渠道扩张实现增长的阶段。渠道库存消化、价格体系维护与终端真实销售，成为决定酒企经营质量的关键变量。 在这一背景下，泸州老窖选择主动调整经营节奏。 从单季度变化来看，部分经营指标也出现了值得关注的变化。第三季度，泸州老窖营业收入和归母净利润环比第二季度均有所回升。 在2026年9月举行的业绩说明会上，泸州老窖管理层表示，自2025年下半年以来，公司持续强化渠道配额与产品开瓶量之间的联动管理，通过“以销定配、配额挂钩动销”的方式，推动渠道库存总量持续回落。 这一变化的意义在于，渠道经营的评价标准正在发生转变。 对酒企而言，产品进入经销商仓库并不意味着消费已经完成。只有产品真正进入消费场景、实现终端开瓶，才能形成持续的市场需求。 因此，主动控制供给规模、根据动销情况安排市场投放，有助于减少库存积压对渠道价格和经销商经营信心的持续扰动。 尤其对于高端白酒而言，渠

导语：液奶蓄力，奶粉站起：伊利正在把“做大”换成“做强”。 近日， $伊利股份(600887)$ 发布2026年三季报，前三季度营业总收入达938.13亿元，在高基数上同比增长3.59%，核心经营利润更是实现9%的增长，持续稳居亚洲乳业第一。 这份财报如果只看到“营收利润双增、亚洲第一稳了”，那大概率会错过一个更关键的变化：伊利正在换一种增长方式。 01 主动蓄力的液奶，为什么值得期待？ 财报显示，伊利液体乳业务于前三季度实现营收557.21亿元，同比增长1.42%，第三季度增速1.69%。 作为伊利最大的基本盘，液奶业务企稳的意义远大于增速本身。而这份稳定的来源，在于对渠道的把控。 过去两年，伊利没有用压货的方式去撑收入，而是先把渠道里的库存和新鲜度理顺，再谈增长。 具体的办法是给每一件产品一个“数字身份证”，通过构建“一物一码”的物码体系，让产品从生产线赋码、经销商扫码入库、门店扫码收货，到消费者扫码，全链路数据被串在一起。 听上去像一个技术系统，但它真正改变的是伊利和渠道之间的关系。 过去渠道库存积压、产品日期偏旧、经销商周转效率低，厂商只能靠政策推着走。现在链路透明了，每一瓶奶在哪个环节停留了多久，厂家和经销商都看得清楚。产品周转更快，货架上的产品日期也更新鲜。 伊利在业绩说明会上明确表示：液奶无论在渠道和新鲜度的调整上，还是产品的布局上都做了非常充分的准备，厂商互信机制得到重塑。 而渠道理顺之后，产品端和新渠道开始接棒。 金典鲜活自二季度上市以来累计销量超过13亿元，下半年进入持续放量阶段；双节期间液奶终端动销提速，零食店、会员店、电商平台这些新渠道都跑出了不错的增长。财报显示，伊利第三季度液奶收入191.3亿元，同比增长1.7%，增速相比二季度环比提升。 这些增量靠的不是压低价格

导语：利润增量归AI，利润总量归银行。 10月31日凌晨，最后一批三季报披露完毕。 A股2026年三季报正式收官。全部上市公司，前三季度合计实现营业收入56.66万亿元，同比增长5.66%；实现归母净利润约5.10万亿元，同比增长8.30%，比去年同期多赚了3906.46亿元。 这看起来是一份不错的成绩单。净利润增速超过营收增速，意味着上市公司整体盈利能力有所改善。 但把这3906亿元拆开，情况就变得有些不一样了。 一家今年刚刚上市三个月的公司，前三季度实现归母净利润1320.40亿元，相当于全A利润增量的33.8%。 一个行业，贡献了全A近七成的利润增量。 同时，银行依然是A股最大的利润来源，房地产却成为亏损规模最大的行业，非银金融的利润还在明显收缩。 这份成绩单最值得关注的地方，恰恰在于它的分化程度。 A股多赚了3906亿元，但这笔钱究竟是谁赚走的？答案是：少数公司、少数行业，正在拿走越来越多的利润增量。 01 赚钱的公司越来越少了 先看整体数据。 2026年上半年，A股上市公司归母净利润同比增长19.40%；到了前三季度，这一数字降至8.30%。 营收端也出现类似变化。上半年同比增长7.63%，前三季度降至5.66%。 从累计数据看，A股盈利增速明显放缓。 盈利公司的数量也能说明问题。全部上市公司中，前三季度实现盈利的占比73.15%，净利润同比增长的占比47.68%。 也就是说，超过七成的公司仍然在赚钱，但真正实现净利润同比增长的公司还不到一半。 整体利润增长与企业经营感受之间，已经出现了明显温差。 这种分化，首先体现在金融行业内部。 前三季度，银行业归母净利润达到17467.90亿元，占全A净利润的34.25%。非银金融归母净利润为5241.60亿元，仍然是A股利润规模最大的行业之一。 但两者的变化方向并不相同。 非银金融前三季度净利润同比减少约992亿元，是31

导语：利润增量归AI，利润总量归银行。 10月31日凌晨，最后一批三季报披露完毕。 A股2026年三季报正式收官。全部上市公司，前三季度合计实现营业收入56.66万亿元，同比增长5.66%；实现归母净利润约5.10万亿元，同比增长8.30%，比去年同期多赚了3906.46亿元。 这看起来是一份不错的成绩单。净利润增速超过营收增速，意味着上市公司整体盈利能力有所改善。 但把这3906亿元拆开，情况就变得有些不一样了。 一家今年刚刚上市三个月的公司，前三季度实现归母净利润1320.40亿元，相当于全A利润增量的33.8%。 一个行业，贡献了全A近七成的利润增量。 同时，银行依然是A股最大的利润来源，房地产却成为亏损规模最大的行业，非银金融的利润还在明显收缩。 这份成绩单最值得关注的地方，恰恰在于它的分化程度。 A股多赚了3906亿元，但这笔钱究竟是谁赚走的？答案是：少数公司、少数行业，正在拿走越来越多的利润增量。 01 赚钱的公司越来越少了 先看整体数据。 2026年上半年，A股上市公司归母净利润同比增长19.40%；到了前三季度，这一数字降至8.30%。 营收端也出现类似变化。上半年同比增长7.63%，前三季度降至5.66%。 从累计数据看，A股盈利增速明显放缓。 盈利公司的数量也能说明问题。全部上市公司中，前三季度实现盈利的占比73.15%，净利润同比增长的占比47.68%。 也就是说，超过七成的公司仍然在赚钱，但真正实现净利润同比增长的公司还不到一半。 整体利润增长与企业经营感受之间，已经出现了明显温差。 这种分化，首先体现在金融行业内部。 前三季度，银行业归母净利润达到17467.90亿元，占全A净利润的34.25%。非银金融归母净利润为5241.60亿元，仍然是A股利润规模最大的行业之一。 但两者的变化方向并不相同。 非银金融前三季度净利润同比减少约992亿元，是31

判断一款超高端白酒的稀缺是真是假，有一个最简单的办法，就是看它的市场投放量。 在前不久举行的2026郎酒重阳下沙大典上，郎酒照例公布一年一度的产贮销数据：截至目前，优质酱酒实际贮存量达32.5万吨；按照“存十卖一”的产贮法则，2027年度销售投放量不超过3.2万吨——其中，超高端的红运郎，投放量仅300吨。 投放量少，并不是饥饿营销，这个投放的数字并不是郎酒主观定下的，而是由红运郎的品质标准决定。 因为，每一滴红运郎，都要先过几道关卡：每批精选不超过产量9%的特级原酒作为基酒；主体基酒贮存12年以上、比例不低于80%；只有贮存10年以上的优质原酒，才有资格进入赤水河左岸峭壁上的天然藏酒洞群，再经多年洞藏，加入30年以上陈年酒勾调而成。 这就是行业熟知的“12+30”的酒体结构。厚重的时间资产，才是红运郎真正的护城河。 《2024-2025年度酱酒产业发展报告》显示，2024—2025年生产季，酱酒整体产能较上一个下沙季减少10万吨左右，主产区中小企业减产停产超过15万吨。 报告还预测，酱酒企业TOP10将占据80%的产能——酱酒产能正在加速向头部集中，泡沫正在出清。与此同时，高端白酒的竞争逻辑也在换挡：从拼规模、拼渠道，转向拼品质、拼真实年份。 在此情况下，一家头部企业在自己的塔尖产品上主动设限，难能可贵。而且这不可能是产品策略，更像一个行业信号：调整期里，真正稀缺的不是产能，而是经得起公开检验的品质。 2022年，郎酒发布《郎酒酱香产品企业内控准则》，把“每年销售总量不超过上年贮存量的十分之一”写成白纸黑字，此后每年重阳向社会公布产能、贮存量和次年投放计划，到今年已是第五年交底。 贮存量从17.5万吨、26.5万吨、30万吨一路涨到今年的32.5万吨，家底一年比一年厚，红运郎的投放标准却始终如一。 另外，看酒是否稀缺，还要看这300吨酒流向了哪里。 “红运郎品质生活方式”

导语：平台主导分账，优质内容争取议价权。 红果准备停止给观众发金币。 10月21日，红果短剧公告称，计划从11月1日起，不再向新激活用户提供金币功能；12月底前，面向所有用户停止发放金币。已经获得的金币和现金余额权益保留，平台将安排兑换和提现时间。 几天后，围绕“中国互联网是否进入字节时间”，秦朔与抖音集团副总裁李亮展开公开争论。据北京日报报道，秦朔援引野村证券引用的QuestMobile数据称，2026年8月，在移动端使用时长排名前50的App中，字节系占41.8%，腾讯系占28.6%。李亮质疑统计范围及其能够支持的结论。这个口径不包含长尾App和PC端，也不能直接转换成互联网收入份额。 一边是对用户时间的争夺，一边是获取这些时间的成本开始调整。 两件事放在一起，让红果的生意显得更加具体：观众花时间看剧，广告主出钱，平台组织内容、分配流量，再向创作者结算收入。金币退场之后，这条链条仍然需要运转，只是维系它的力量将接受新的检验。 比时长排名更深入的问题由此浮现：一部短剧获得观众之后，谁能把观看转化为利润，谁又决定下一部剧值得投入多少钱？ 01 免费观看，改变了谁来付钱 红果上线时选择了免费观看、广告变现的路线，并用金币奖励吸引用户参与。这种模式降低了观众开始看剧的门槛，也把收入来源更多地接到了广告市场。 付费解锁模式下，观众是否愿意为下一集付款，直接影响一部剧的收入。广告支持的免费模式，则需要经过更多环节：内容吸引观众，观看产生广告展示机会，广告主根据投放效果决定是否继续付钱。 因此，观看时长是一项重要资产，却没有固定的兑换价格。 同样增加十分钟观看，有的用户会注意到广告并产生购买，有的只是在等待剧情继续。广告展示频率、用户构成、转化效果和广告主预算，都会影响这十分钟能够带来多少收入。增加广告可能改善短期收入，也可能损伤观看体验。 这解释了为什么不能拿一张时长排行榜，直接给

导语：日益挑剔的市场资金。 港股新股市场的温度，在正式上市前就能感受到。 10月27日，利弗莫尔港股暗盘数据显示，即将于10月28日在港交所主板挂牌交易的东山精密H股暗盘开盘报78.9港元/股，而该股发行价为86.8港元/股，低开7.9港元，跌幅9.10%。 距离正式上市只剩最后一天，暗盘给出的第一个价格信号，已经低于发行价。 东山精密的案例并非孤立现象。过去一段时间，港股IPO市场一边保持较高的融资热度，另一边却出现了新股破发、企业临时延期上市等不同寻常的现象。 距离原定挂牌只剩三天，瘦西湖文旅突然决定暂停港股IPO。这家来自扬州的文旅企业原计划于10月23日在香港上市，招股期间香港公开发售获得超过5000倍的超额认购。然而，就在上市前夕，公司宣布延迟全球发售及上市，并将香港发售股份的申请股款退还给投资者。 几乎在同一时期，四方精创、军信股份等企业也先后暂停了赴港上市的计划。10月25日，微亿智造又宣布延迟全球发售及上市。 一边是企业在上市前夕踩下刹车，一边是已经完成发行的新股面临破发压力。两种现象共同指向一个问题：当越来越多企业涌向港股市场，投资者究竟愿意为它们支付多少价格？ 01 港股IPO冰火两重天 从整体数据看，港股IPO市场并没有失去吸引力。 根据德勤中国2026年第三季度IPO市场报告及相关媒体报道，今年前三季度，港股新股融资规模约3879亿港元，上市数量和融资额均较上年同期明显增长，融资市场保持活跃。 这组数据与近期部分企业暂停上市的消息放在一起，形成了鲜明对照。 如果说港股IPO整体遇冷，难以解释融资规模的增长；但如果认为市场依旧火热，企业便可以轻松完成发行，同样与现实不符。 真正发生变化的，是资金对不同新股的态度开始分化。 9月，四方精创原计划于9月22日在港交所挂牌，却在上市前夕宣布延迟全球发售。军信股份也在同期公告，将根据市场变化重新考虑H股发行上市

导语：同样身处AI产业链，有的公司单季度净利润增长超过7倍，有的公司却下滑逾五成。 近日，多家A股科技公司相继披露三季报。 景旺电子第三季度归母净利润10.14亿元，同比增长239.67%；香农芯创第三季度归母净利润16.99亿元，同比增长743.02%；星宸科技同期归母净利润同比增长752.76%。另一边，紫光国微第三季度归母净利润同比下降56.63%。 一边是利润加速释放，一边是业绩明显承压。两组数字之间，隔着的不只是几百个百分点的增速差距。 AI服务器需求增长，正在带动高性能PCB、存储和部分芯片产品放量。但需求传导到不同环节，产生的结果并不相同：有的公司靠产品升级改善盈利，有的公司受益于存储涨价叠加出货扩张，有的公司仍然受到产品销量和业务结构变化的影响。 更值得注意的是，利润增长最快的公司，也未必拥有最轻松的经营模式。存储分销商需要大量资金采购和备货，算力服务商需要持续投入设备，PCB企业则要面对扩产、应收账款和库存增加等问题。 AI行情正在进入一个更具体的阶段：市场开始追问，需求究竟落到了哪些产品上，利润能否持续，以及企业需要付出多少成本才能实现增长。 01 两种完全不同的增长 先看PCB AI服务器对电路板提出了更高的要求。随着数据传输速率提升，服务器内部需要处理更复杂的信号传输和连接问题，高性能PCB的技术要求随之提高。对于具备相关产品能力的厂商来说，行业升级带来的机会，既体现在订单增加，也体现在产品结构和盈利能力的变化。 景旺电子的三季报就是一个例子。 2026年第三季度，公司实现营业收入66.21亿元，同比增长66.06%；归母净利润10.14亿元，同比增长239.67%。前三季度，公司营业收入达到152.33亿元，同比增长37.45%；归母净利润16.16亿元，同比增长70.42%。 单季度净利润增速远高于营收增速，说明利润释放明显加快。 公司在财报中表