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前言 一直想做一个量化价值投资特辑，一方面因为在与不少个人投资人交流时候发现大家对于价值投资的理念理解有偏差，另一方面也确实想清晰地帮大家梳理一下到底价值投资应该怎么做。 价值投资到底是什么？ 买什么样的股票？ 持有多少股票？ 价投核心是什么？ 和质量的关系是什么？ 为什么持续能创造超额收益？ 几十年的价投发生了怎么样的变化？ 相信这些都是大家在实际应用中最关心的一些问题 因此，我想采用讲读的形式，为大家介绍三本量化价值投资方面比较经典的有代表性的书，来相对系统地为大家锁一个梳理。 全文字数： 5826 阅读时间： 18 分钟 - 40 分钟 以下是我在华尔街见闻阅读栏目录的音频，方便大家在开车或者乘坐公共交通时收听 01 量化价值特辑开篇 - 《聪明的投资者》 不夸张的说，这本书和它的作者本·格雷厄姆在投资尤其是价值投资领域的地位几乎是神一般的存在。 这本书的年龄可能比我们很多人的父辈还要大，但是里面所涉及到的投资建议放眼于当下仍然可谓是真理。 它最最精辟的选股理论就是4个字安全边际，也可以简单的描述为永远不买贵的股票或者资产。这些我稍后会给大家做一个比较详细的解释。 作为价值投资的开山鼻祖，也做为伟大股神巴菲特的前老板，老师，本·格雷厄姆其实我认为是最早的量化工作者。 什么是量化，其实就是把一个理论或者想法以系统性的方式去进行实现的这么一个过程。 大家试想在20世纪三四十年代，距离Windows 98的出现还有半个多世纪的时间，根本没有谷歌，百度，更不要提什么彭博和万德终端了，根本无法想象要如何大量地获得上市公司的财务信息，还要对不同的指标进行标准化处理，编制成数据库，进行详尽的分析，比较和判断，这本身就是一项工作量巨大的一件事。 但是作者在如此落后的条件以及面对如此大量的信息前，竟然总结出了一套经久不衰的系统性的价值投资理念，影响了无数后人，并且比诺贝尔奖得主尤金·法

前言 经常看到网上对某某大师的持仓进行解读，比如重仓了什么个股啊，减持了某个版块啊，股票集中度很高啊，等等。 然后看完就，哦，然后呢？大师很牛逼，因为买了苹果？还是因为重仓金融股？ 买了苹果就稳赚？还是历史上金融股一直创造超额收益？ 都不是！ 但历史证据和研究告诉我们，持有特定因子特征（价值，质量，低波动等）的股票长期来看能够创造超额收益，因此我们应该以因子的角度来看待任何投资组合，因为这才是其产生超额收益的源泉！ 今天我们就以因子的角度来看一下股神巴菲特的最新持仓。 全文字数： 2000左右 阅读时间： 5-10分钟 建议横屏 巴菲特的超额收益：价值+质量+低波 相信大家都知道股神巴菲特是价值投资的坚持拥护者，同时又特别青睐质量好的股票。 这并不是说说而已，如果对巴菲特过去三十年的回报做一下归因分析就不难发现，股神果然是一个说到做到的因子投资界的典范。 这个归因分析简单来说，就是将17.6%年化收益进行不同的风险因子剥离，为了能够更好的理解他几十年以来的超额收益到底从何而来。 可以看到，伯克希尔的年化收益比同期美股全市场回报整整高了10%，在CAPM单因子模型下显然是没有办法解释这10%的超额收益的，但当我们引进了多因子归因模型之后，答案就很明显了。 可以看到巴菲特有高达4.6%的年化收益来源于价值因子和质量因子，同时股神还热衷于选择波动性低的股票（2.6%的年化收益来源于低波因子）。 价值、质量和低波因子都是美股市场上经过验证长期奏效的一些常见的风险因子。 而因子投资简单来说，就是长期系统地以某个特征来选股，并定期换仓的这么一种投资方式。如果不明白因子投资的朋友可以先看一下我之前发的这篇《投资界的“米其林指南” — 像巴菲特索罗斯一样投资》 股神巴菲特最新的持仓是不是和他的高质量的价值投资理念吻合？ 增持苹果，重金融、零售 首先，我们从最近提交的13F报告中可以看到所