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最近，扣子变得越来越火，从产品专家到普通用户都给出了不少好评。 在我看来，扣子之所以能获得高人气，是因为它在不断打开Agent的边界。 今年3月开始，“养龙虾”火了。不少人用它帮自己干活，“龙虾”也的确变成了生产力工具，资本对Agent概念的追逐也在加速。 但在资本眼里，“养龙虾”没有很好地解决两个问题，商业化空间没有进一步打开： 一个是部署门槛高，普通小白搭不起来；另一个是能力边界窄，没有打通更多真实的应用环境。 这次升级的扣子2.5，正在解决这两个问题。它没有复杂的安装步骤和要求，下载扣子app或者打开coze.cn的网站就能直接让AI干活。它还配备了邮箱、云手机、云电脑、技能商店等，搭建了让Agent之间能通信协作的生态。 詹姆斯·卡斯在《有限与无限的游戏》里说过，有限游戏在边界内玩，目的是赢，但难以长久；无限游戏玩的是边界本身，目的是让游戏继续。 Agent如果只盯着单点能力比拼，就是在边界内竞争。而扣子2.5是打破了身份、能力和连接上的“三重边界”，这就不是有限游戏了。 先聊聊实际的产品使用感受。 身份边界：从对话框到“数字人” 要让Agent走出对话框，首先要打破身份边界，给它一个能在数字世界里独立存在的身份。 因为过去Agent最大的问题之一，就是它没有自己。要寄生在用户的账号上才能干活，本质上永远是个工具，成不了伙伴。 扣子2.5配了一个独立邮箱，邮箱前缀自己定，注册完就是Agent的数字身份。有了这个身份，Agent就能以自己的名义去注册服务、收发信息、跟外部通信等等，不用再借用户的账号。 这事还挺重要的。想想看，你在现实世界里如果没有身份证，估计出门都感觉没安全感。 那在Agent世界，有了身份的体验咋样？我具体试了试。 比如，我用扣子发邮件给同事，问他明天有什么工作安排？让我意外的是，它不是生硬地、冷冰冰地去问，而是自己组织了一套语言：“你那边工作有什

图片 最近，资本市场的情绪，在新消费上反转又反转。 交出一份光鲜年报的泡泡玛特，股价却单日下跌22%，引得市场一片哗然。同一个月，还有新茶饮赛道，比如霸王茶姬等也在财报上被议论纷纷。 要知道，2025年，摩根士丹利、高盛等国际投行密集唱多中国资产，新消费作为还是“四大金刚”之一，泡泡玛特冲出5000亿估值巅峰，新茶饮们上市即暴涨。 但是这几天，热衷分享的段永平频频提及泡泡玛特，最后甚至将它加入了自己的投资标的。泡泡玛特的股价也逐渐从低谷反弹回来，4月14日港股单日涨幅近7%。财报发布后，霸王茶姬的股价也在慢慢回升，摩根大通等投行也上调了它的评级。 不到一年，资本市场以及舆论对这些明星公司的讨论从不间断，“变脸”之快令人瞠目。 对这些明星公司，市场的情绪为何如此不稳定？还是说，资本市场的估值标尺，根本没能跟上这些企业的进化速度？ 图片 估值模型为什么总是滞后？ 最近，段永平上演了一场与泡泡玛特的“转粉”戏码。 2025年，他明确表示“看不懂这门生意、不会碰”。转折点出现在泡泡玛特2025年年报发布后。3月30日，他宣布“收回不投资泡泡玛特的说法”。4月9日，他说“泡泡玛特保险公司正式开张”，通过卖出看跌期权的方式建仓。 从“看不懂”“看懂”到“买入”，段永平用了一年。如果他代表着市场上最理性的一类投资者，那么大多数投资者对新消费的理解，只会更慢、更滞后。有人戏称，是“老登”“中登”们看不懂“小登”生意。 这种估值模型的认知时差，在霸王茶姬身上同样上演。 2025年外卖价格战最激烈时，市场舆论盯着霸王茶姬单店数据，用传统零售的框架给出悲观定价。但很少有人注意到，它是六家上市茶饮公司中唯一拒绝参战的品牌。 管理层在业绩会上直言，短期补贴不可持续，参战虽能提升GMV，但会损害加盟商利润，也与品牌中高端定位相悖。 4月2日，在财报发布后，摩根大通将霸王茶姬的评级从“中性”上调到“超配

图片 “如果电池（电动两轮车）真有革命性的改变，它会干掉80%的燃油摩托车。” 去年张雪说这话的时候，还没多少人认识他。 当时被问到会不会做电车，他表示：“我要把摩博会展示的所有车带上市以后，然后会抽一部分精力去启动电车，可能会在明年下半年底的样子，开始搭建团队。” 之后，他就继续埋头搞燃油赛车去了。 谁能想到，不到一年，张雪就登上了各大新闻头条。 前不久，WSBK葡萄牙站，他的820RR-RS赛车连拿两回合冠军。这是中国品牌首次在世界顶级摩托车赛事中登顶，张雪也随之爆火。 图片 △“张雪机车”在葡萄牙举行的世界超级摩托车锦标赛双回合正赛中夺冠。来源：新华社 欢呼声还没落，另一条消息也迅速吸引外界眼球：他真的要开始做电车了。 最近，宁德时代旗下公司新能安确认，正在跟张雪方面接洽电摩合作。这家公司成立五年，曾毓群曾亲自挂帅。全球无人机电池出货量第一，电摩锂电池市占率全球第一。有媒体报道，双方合作的首款产品定位高端电摩，预计2026年下半年亮相，2028年量产。 电摩凭什么干掉燃油摩托？张雪加上宁王，又能改变什么？ 图片 蒙眼装发动机的人，赌一场电池革命 摩托车行业里，嘴炮多的是。 要是别人说电池革命能干掉八成燃油摩托，肯定有人质疑。但张雪说这话，有他的底气。 1987年，湖南怀化的苗寨里，张雪出生在借来的土坯房里。父母离异，家徒四壁。14岁，他辍学走进怀化城区的摩托车修理铺，终日与油污和零件为伴，在枯燥的重复里磨出一身手艺。 图片 2009年，央视记者把这个22岁的修车小伙叫到镜头前，面前几百个发动机零件散落一地。 一个多小时，一台完整的发动机装好了，运转正常，一个零件没错。 关键是，他是蒙着眼装的。 这不是天才故事，是从修理铺当学徒开始，常年练习磨出来的肌肉记忆。 正是这份底气，让张雪敢于下“电池革命干掉八成燃油摩托”的预判。 他说这话背后，其实有三条逻辑，每一条都扎在燃油

图片 在小红书搜索“洗地机”，你会发现一个有趣的现象：笔记正在快速增长，最近一个月，关键词搜索指数与“扫地机器人推荐”“咖啡机”相当。细看内容，各大品牌的测评、对比、吐槽铺天盖地，有用户感慨：“买洗地机前做了三天功课，看完更晕了。” 这种迷茫，是行业狂飙的副产品。 几年前，洗地机还是个不起眼的小众品类。品牌数量从不到10个一度飙到300多个，最疯狂时一个月有20多款新品扎堆上市。价格从六七千元一路砸到千元区间，参数战、营销战、口水战打得昏天黑地。 混战之中，谁才是真正的赢家？ 最近，全球权威市场研究机构欧睿国际的数据给出了答案：根据2022-2025年全球零售渠道数据，添可获得“连续四年（2022-2025年）洗地机销量全球第一”的认证。这个曾开创智能洗地机品类的品牌，在红海中依然稳居王座，是很多人心中“全球领先的智能洗地机专家”。 这个“第一”，凭什么？ 图片 专注：洞察本质需求 答案不是某一个爆款，也不是某次成功的营销，而是简单的两个字，专注。 很多人把“专注”理解为一个品牌只做一个品类，或者只服务某一类人群。这是表象。添可的专注，核心只有一件事，持续进行“领先于用户需求”的产品创新。不是等用户说出需求，而是提前洞察他们自己都说不出来的痛点，然后用产品去解决它。 这种思维方式，在商业史上并不陌生。 亨利·福特有一句名言被反复引用：“如果我问用户想要什么，他们会说‘一匹更快的马’。”乔布斯曾将这个逻辑推向了极致。在接受记者采访时，他曾说，“很多时候人们不知道自己想要什么，除非你把东西展示给他们。” 用户不是产品专家，他们的表达永远受限于当下的认知和经验。真正有创造力的企业，要做的是穿透表象，洞察到消费者的本质需求。 智能洗地机是一个新物种。2018年之前，如果去做用户调研，答案大概率是“吸力更大的吸尘器”或“更智能的扫地机器人”。但添可洞察到一个更本质的问题：用户真正想的

YouTube平台上名为“On Tour With Dridgers”的英国旅行博主夫妇，不久前在他们的频道上晒出了一张“令人震惊”的医疗账单。 在收治他们的一家中国深圳私立医院，拍两张立等可取的CT仅仅花费了88英镑。要知道，在大名鼎鼎的NHS（英国全民医疗服务）体系，拍同样两个部位的CT需要至少700英镑，还不包括100多镑的造影剂钱。 于是热情的中国网友在评论区开始向全世界网友“科普”：如果你有中国居民医保的话，拍这两张CT大约只需要人民币200元。 欧美人扎堆来中国看病已经不是什么新鲜事了，有美国人愿意飞行12个小时到中国只为做个CT或者MRI，因为价格还不到美国影像中心的十分之一，加上往返机票依然能省下大把，更不用忍受漫长的等待。 廉价高效服务顶，全世界只此一处。那么问题来了，我们是从什么时候开始在公立医院拍张CT，老百姓不仅毫无压力负担得起还不用提前几天就得预约的？ 这其实是个系统性的问题，但如果非要从某个关键点上来解释，那一定是从国产医学影像设备大规模“国产替代”开始的。 可以肯定地说，如果没有自主可控的国产医学影像设备，即便今天医保控费控到极致，恐怕我们也很难享受到如此便宜的医疗服务了。 或许在很多国人心里，国产医学影像设备至今还只是低端市场的补充，根本无法在中高端市场与GPS等国际大厂PK。 可实际上呢，以东软医疗这样的本土医学影像设备领军企业为例，其在CT等领域产品已经铺满了本土中低端市场，并且在技术层面也实现了制高点的“夺旗”，攻陷高端超高端市场无非是时间长短而已。 现在我们应该问的问题是中国医学影像设备还要多久，才能普惠整个地球村？ 如果你看过了今年第93届CMEF（中国国际医疗器械博览会）的东软医疗展台，那你一定相信这一天不再遥远。 图片 壹|光子当先 “代差级”的优势 弯道超越，直道生吃。张雪机车在WSBK锦标赛事中的惊鸿问鼎，此刻也正在医学影像

我们这一代消费者，对健康的管理越来越主动。 社交平台上跟健康相关的内容，不少画风是这样的：“上班压力大睡不好，想无负担调理睡眠适合吃什么？”“爸妈腿脚不好但肠胃又不好消化钙片，应该吃什么？”……大家既要成分硬核，又要剂型适配，还要看是否好吸收、是否易坚持。 中国膳食营养补充剂（VDS）的消费，正从“吃了就行”升级成“吃对才行”。这场消费提质的跃迁，倒逼行业从“重营销”转向“重技术”，重构行业竞争逻辑。也让经历了2024年深度调整后的汤臣倍健，在2025年抓住机遇，通过产品创新快速企稳。 汤臣倍健最新披露的财报显示，2025年归母净利润达7.82亿元，同比增长19.81%。与此同时，公司给出了更清晰的目标：2026以再创业的心态全线出击，目标用三年时间创出收入新高。 1.jpg 回看商业史，面对挑战上演逆袭剧本的企业有很多，比如苹果、IBM。现在的汤臣倍健会是下一个吗？ 01｜新品闪电战 翻阅汤臣倍健2025年年报，有一个不容忽视的关键词“新品”：“2025年是汤臣倍健历史上第一个新品大年”“全年新品上新数量创历史新高”…… 2025年，汤臣倍健推出超85款新品，平均不到5天就有一款新产品面世，上新速度堪称业内罕见。 为什么？ 消费需求越来越细化，消费者“尝新”的兴趣越来越浓厚。任拓发布的报告显示，58％的既有品牌通过推新布局市场，平均每个品牌年均上新4个SKU。 市场不等人，谁慢谁的市场份额就会被抢。 当然，汤臣倍健的这场新品闪电战，不是“为快而快、为多而多”。汤臣倍健董事长梁允超早已明确，VDS行业的底层逻辑就是产品创新，要用心、躬身、聚焦更大的资源在产品研发和创新上，做出更多心动、激动和自豪的产品。其背后是用户价值的深耕和动态捕捉。 通过两个具体案例，能更好理解汤臣倍健的上新： 在社交平台上常有人问，还在保质期内的鱼油发黄变混浊了、腥臭味很重，是否还能吃。这个看似微小的

图片 光大银行的神操作，又让人看到世界就是个巨大的草台班子。 最近，光大银行发布2025年成绩单。结果，A股财报和H股财报一对比，许多数据不对版，像是财务喝了假酒后做的数据。 比如，上海分行资产规模，A股写4431亿，H股写395亿，差了十倍。深圳分行的数据，跑到了石家庄分行头上。另外，好几家分行的数据也串了位。 这种数据乌龙，让许多股民一头雾水。有人调侃：“财报大概率是用了AI，然后被AI的幻觉坑了。” 糗事一出，光大银行连发两份公告，迅速把数据更正过来了。 这事实际暴露了一个问题：内部连最基本的核对都没做，市场该怎么相信你的经营能做好？ 财报发布当天，光大银行股价大跌2.13%，截止到4月7日依然处在下滑态势，可见资本在发出质疑。 比数据错误更值得看的，是具体的成绩单，也是差强人意——2025年营收1263.1亿元，同比下降6.72%，净利润388.2亿元，同比下降6.88%。光大银行副行长刘彦对业绩下滑给出三个原因： 净息差收窄；其他收入阶段性下降；统筹发展和安全。 翻译成大白话就三句话：利息赚少了；投资和信用卡没挣到钱；还得花钱填风险的坑。 这三个问题其他银行也有，但光大的更严重。 一个个说。 图片 吃息差的老本，啃不动了 先说净息差这事。 银行最老的赚钱办法，就是低息拿存款，高息放贷款。中间的差价就是利润，这个差价就叫净息差。 2025年末，光大银行的净息差只有1.4%，比前一年降了0.14个百分点。全年的净利息收入为921.01亿元，同比下降4.72%。 为什么净息差会跌？看两组数据。 2025年，光大银行的贷款收益率降到3.60%，同比下降 0.62 个百分点。现在很多个人和企业在借钱这件事都很谨慎，银行为了抢生意只能主动降息。你不降，隔壁银行降，客户就跑了，所以贷款收益率普遍下滑。 存款付息率降到1.81%，同比下降 0.37 个百分点，降幅比贷款收益率稍微

任凭周期律动、政策迁延、市场变化，唯有创新能对冲所有的不确定性。 拆解健康元（600380.SH）2025年财报，“盘稳核进”四字跃然纸上：制剂、原料药逆风之下能稳固住公司的基本盘面，而以创新为核心战略驱动成长则取得了实质性进展。 观当前医药行业之发展，固然集采等政策效应已经开始边际递减，但谁也难言钱好赚。 其实能经受住转型阵痛，大规模的研发投入还能稳住财表，不丢未来成长信心者，已是可贵。 若单看健康元2025财年152.16亿元的营收与13.36亿元的净利润，纸面数据看上去乏善可陈。但实际上，这家Big Pharma的营收利润在过去一年中发生了结构性的变化。 以呼吸创新药的营收贡献三成左右，与公司保健食品业务板块联手对冲了仿药制剂等业务的集采影响，更为关键的是此前公司创新驱动的战略转型开始进入成果兑现的阶段。 随着健康元首款创新药玛帕西沙韦胶囊（壹立康）在去年末正式获批上市，由创新药拉动公司迈入新的增长周期已载入“日程”。 另一方面，健康元账面经营性现金流净额38.92亿元，同比增长7%。这意味着公司财务韧性超强，经营质量有所提升，现金流足以保障其未来发展的游刃有余。 此外，尽管公司刚刚才打开创新药的价值账户，但二级市场投资人们却已经分享到了公司创新转型的红利。 2025年健康元动用合计9亿元现金（占当期公司利润67%），通过分红与回购的方式回报全体股东投资人。 而在此次年度报告中，公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.2元，这比去年多了大约10%。 真金白银回报股东投资人诚然是上市公司的义务，但在企业发展的现实语境下，这也能管窥其状态与信念。 最难的时刻已经蹚过去了，创新药撑起的未来已来，只是市场尚需耐心且看健康元的估值新叙事。 壹|力出一孔 呼吸创新终突破 谁都知道罗马不是一日建成的，但并不是谁都能一砖一瓦地兑现那个未来。 “由仿及创”，简简单单的四个字，健康元已

图片 2025年的中国资本市场，有三条主线在交汇：创新驱动、资本市场深化改革、个人养老金全面推开。它们分别指向一家投行必须具备的三种能力——资产端的挖掘、交易端的兑现、资金端的配置。 与此同时，证券行业正在经历一场无声的洗牌。牌照红利在消退，能力红利成为新的分水岭。过去那种靠单一业务吃饭、部门之间各自为战的打法，已经撑不起一家头部机构的未来。 能把这三种能力打通和贯穿的机构，才算真正具备系统能力。纵观行业，中金公司成为那个把“系统能力”落地的样本。它把“投资+投行+研究”形成一体化的协同机制，就像三个齿轮咬合在一起，迸发出“飞轮效应”。飞轮一旦转起来，就会越转越快。 中金2025年的财报，是这部“飞轮”加速运转的证明：其年末资产总额为7828.26亿元，同比增长16.02%；全年实现营收284.81亿元，同比增长33.50%；归母净利润97.91亿元，同比增长71.93%；ROE从5.52%跃升至9.39%。 但这串数字的意义，远不止于增长本身。它更像一个信号：中国投行正在从机会主义，走向系统能力。 图片 发掘资产：从源头捕获优质标的 政策风向变了。 2025年，五篇大文章中的科技金融与绿色金融，不仅是方向性倡导，还有了项目端、资金端的硬约束。国务院办公厅、科技部等七部委、国家发改委先后发文，明确“投早、投小、投长期、投硬科技”，并从制度上对基金投向进行评价管理。 这意味着一个根本性的转变：金融机构的竞争，不再看谁能拿到牌照，而是看谁能找到好资产。通道服务的时代结束了，资产挖掘的时代开始了。 图片 在这种背景下，中金的资产端数据值得关注。私募股权方面，管理规模达到5242亿元，直接投资科技创新企业超过80笔，覆盖半导体、航空航天、AI、具身智能等核心产业链。从全公司看，全年完成科技金融相关项目交易规模超1.3万亿元，绿色金融项目交易规模超1.5万亿元。 这些数字背后，是头部

【2026年4月1日，武汉】4月1日，岚图汽车发布3月销量数据，3月交付15019辆，同比增长50%，环比增长80%，1-3月累计交付33892辆，同比增长30%，延续高质量增长。3月，岚图在资本、产品、技术层面三线齐发，开启发展新周期。资本层面，岚图成功登陆港交所，成为“央国企高端新能源汽车第一股”，控股股东一致行动人启动股份增持计划，强化市场信心；产品层面，3月19日，“五座新王”岚图泰山X8全球首发亮相，首发**双15.6英寸智慧双联屏，搭载**乾昆896线双光路图像级激光雷达+3固态激光雷达的方案，以“622庭院级标准”即6.1平米座舱空间、可容纳2米大床、后排双享零重力座椅，重新定义大五座SUV市场规则，4月下旬将开启预售；技术层面，岚图L3级智能架构率先量产落地，加速L3级有条件自动驾驶商业化进程。 图片1.png 岚图汽车董事长、党委书记卢放表示：“岚图汽车3月销量稳健增长，港股上市首月交出高质量答卷，这是市场对岚图长期主义发展路径的认可。资本、产品、技术三箭齐发，岚图正以体系化能力加速构建高端新能源赛道的新格局。作为用户型科技企业，我们将继续以用户需求为中心，以技术创新为驱动，通过持续的产品迭代与技术积淀，为用户创造价值，为市场注入信心。” “央国企高端新能源汽车第一股”诞生，大股东增持彰显信心 3月19日，岚图在香港联交所主板挂牌上市并开始交易，成为"央国企高端新能源汽车第一股"。自递交上市申请到获香港联交所原则性同意，岚图仅用四个月就完成发改委、商务部等多部门审批，创下央企新能源品牌赴港上市的高效范例。“岚图效率”的背后，是企业高效治理机制与执行能力的有力证明，也是监管层面对优质新能源企业国际化发展的明确赋能。 图片2.png 3月30日，基于对岚图未来发展前景的充分认同及信心，控股股东一致行动人东风资产管理股份有限公司启动增持计划，12个月内增持公司H