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图片 光大银行的神操作，又让人看到世界就是个巨大的草台班子。 最近，光大银行发布2025年成绩单。结果，A股财报和H股财报一对比，许多数据不对版，像是财务喝了假酒后做的数据。 比如，上海分行资产规模，A股写4431亿，H股写395亿，差了十倍。深圳分行的数据，跑到了石家庄分行头上。另外，好几家分行的数据也串了位。 这种数据乌龙，让许多股民一头雾水。有人调侃：“财报大概率是用了AI，然后被AI的幻觉坑了。” 糗事一出，光大银行连发两份公告，迅速把数据更正过来了。 这事实际暴露了一个问题：内部连最基本的核对都没做，市场该怎么相信你的经营能做好？ 财报发布当天，光大银行股价大跌2.13%，截止到4月7日依然处在下滑态势，可见资本在发出质疑。 比数据错误更值得看的，是具体的成绩单，也是差强人意——2025年营收1263.1亿元，同比下降6.72%，净利润388.2亿元，同比下降6.88%。光大银行副行长刘彦对业绩下滑给出三个原因： 净息差收窄；其他收入阶段性下降；统筹发展和安全。 翻译成大白话就三句话：利息赚少了；投资和信用卡没挣到钱；还得花钱填风险的坑。 这三个问题其他银行也有，但光大的更严重。 一个个说。 图片 吃息差的老本，啃不动了 先说净息差这事。 银行最老的赚钱办法，就是低息拿存款，高息放贷款。中间的差价就是利润，这个差价就叫净息差。 2025年末，光大银行的净息差只有1.4%，比前一年降了0.14个百分点。全年的净利息收入为921.01亿元，同比下降4.72%。 为什么净息差会跌？看两组数据。 2025年，光大银行的贷款收益率降到3.60%，同比下降 0.62 个百分点。现在很多个人和企业在借钱这件事都很谨慎，银行为了抢生意只能主动降息。你不降，隔壁银行降，客户就跑了，所以贷款收益率普遍下滑。 存款付息率降到1.81%，同比下降 0.37 个百分点，降幅比贷款收益率稍微

任凭周期律动、政策迁延、市场变化，唯有创新能对冲所有的不确定性。 拆解健康元（600380.SH）2025年财报，“盘稳核进”四字跃然纸上：制剂、原料药逆风之下能稳固住公司的基本盘面，而以创新为核心战略驱动成长则取得了实质性进展。 观当前医药行业之发展，固然集采等政策效应已经开始边际递减，但谁也难言钱好赚。 其实能经受住转型阵痛，大规模的研发投入还能稳住财表，不丢未来成长信心者，已是可贵。 若单看健康元2025财年152.16亿元的营收与13.36亿元的净利润，纸面数据看上去乏善可陈。但实际上，这家Big Pharma的营收利润在过去一年中发生了结构性的变化。 以呼吸创新药的营收贡献三成左右，与公司保健食品业务板块联手对冲了仿药制剂等业务的集采影响，更为关键的是此前公司创新驱动的战略转型开始进入成果兑现的阶段。 随着健康元首款创新药玛帕西沙韦胶囊（壹立康）在去年末正式获批上市，由创新药拉动公司迈入新的增长周期已载入“日程”。 另一方面，健康元账面经营性现金流净额38.92亿元，同比增长7%。这意味着公司财务韧性超强，经营质量有所提升，现金流足以保障其未来发展的游刃有余。 此外，尽管公司刚刚才打开创新药的价值账户，但二级市场投资人们却已经分享到了公司创新转型的红利。 2025年健康元动用合计9亿元现金（占当期公司利润67%），通过分红与回购的方式回报全体股东投资人。 而在此次年度报告中，公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.2元，这比去年多了大约10%。 真金白银回报股东投资人诚然是上市公司的义务，但在企业发展的现实语境下，这也能管窥其状态与信念。 最难的时刻已经蹚过去了，创新药撑起的未来已来，只是市场尚需耐心且看健康元的估值新叙事。 壹|力出一孔 呼吸创新终突破 谁都知道罗马不是一日建成的，但并不是谁都能一砖一瓦地兑现那个未来。 “由仿及创”，简简单单的四个字，健康元已

图片 2025年的中国资本市场，有三条主线在交汇：创新驱动、资本市场深化改革、个人养老金全面推开。它们分别指向一家投行必须具备的三种能力——资产端的挖掘、交易端的兑现、资金端的配置。 与此同时，证券行业正在经历一场无声的洗牌。牌照红利在消退，能力红利成为新的分水岭。过去那种靠单一业务吃饭、部门之间各自为战的打法，已经撑不起一家头部机构的未来。 能把这三种能力打通和贯穿的机构，才算真正具备系统能力。纵观行业，中金公司成为那个把“系统能力”落地的样本。它把“投资+投行+研究”形成一体化的协同机制，就像三个齿轮咬合在一起，迸发出“飞轮效应”。飞轮一旦转起来，就会越转越快。 中金2025年的财报，是这部“飞轮”加速运转的证明：其年末资产总额为7828.26亿元，同比增长16.02%；全年实现营收284.81亿元，同比增长33.50%；归母净利润97.91亿元，同比增长71.93%；ROE从5.52%跃升至9.39%。 但这串数字的意义，远不止于增长本身。它更像一个信号：中国投行正在从机会主义，走向系统能力。 图片 发掘资产：从源头捕获优质标的 政策风向变了。 2025年，五篇大文章中的科技金融与绿色金融，不仅是方向性倡导，还有了项目端、资金端的硬约束。国务院办公厅、科技部等七部委、国家发改委先后发文，明确“投早、投小、投长期、投硬科技”，并从制度上对基金投向进行评价管理。 这意味着一个根本性的转变：金融机构的竞争，不再看谁能拿到牌照，而是看谁能找到好资产。通道服务的时代结束了，资产挖掘的时代开始了。 图片 在这种背景下，中金的资产端数据值得关注。私募股权方面，管理规模达到5242亿元，直接投资科技创新企业超过80笔，覆盖半导体、航空航天、AI、具身智能等核心产业链。从全公司看，全年完成科技金融相关项目交易规模超1.3万亿元，绿色金融项目交易规模超1.5万亿元。 这些数字背后，是头部

【2026年4月1日，武汉】4月1日，岚图汽车发布3月销量数据，3月交付15019辆，同比增长50%，环比增长80%，1-3月累计交付33892辆，同比增长30%，延续高质量增长。3月，岚图在资本、产品、技术层面三线齐发，开启发展新周期。资本层面，岚图成功登陆港交所，成为“央国企高端新能源汽车第一股”，控股股东一致行动人启动股份增持计划，强化市场信心；产品层面，3月19日，“五座新王”岚图泰山X8全球首发亮相，首发**双15.6英寸智慧双联屏，搭载**乾昆896线双光路图像级激光雷达+3固态激光雷达的方案，以“622庭院级标准”即6.1平米座舱空间、可容纳2米大床、后排双享零重力座椅，重新定义大五座SUV市场规则，4月下旬将开启预售；技术层面，岚图L3级智能架构率先量产落地，加速L3级有条件自动驾驶商业化进程。 图片1.png 岚图汽车董事长、党委书记卢放表示：“岚图汽车3月销量稳健增长，港股上市首月交出高质量答卷，这是市场对岚图长期主义发展路径的认可。资本、产品、技术三箭齐发，岚图正以体系化能力加速构建高端新能源赛道的新格局。作为用户型科技企业，我们将继续以用户需求为中心，以技术创新为驱动，通过持续的产品迭代与技术积淀，为用户创造价值，为市场注入信心。” “央国企高端新能源汽车第一股”诞生，大股东增持彰显信心 3月19日，岚图在香港联交所主板挂牌上市并开始交易，成为"央国企高端新能源汽车第一股"。自递交上市申请到获香港联交所原则性同意，岚图仅用四个月就完成发改委、商务部等多部门审批，创下央企新能源品牌赴港上市的高效范例。“岚图效率”的背后，是企业高效治理机制与执行能力的有力证明，也是监管层面对优质新能源企业国际化发展的明确赋能。 图片2.png 3月30日，基于对岚图未来发展前景的充分认同及信心，控股股东一致行动人东风资产管理股份有限公司启动增持计划，12个月内增持公司H

图片 “智驾平权”来得比所有人预想的都快。 如果你走进一家比亚迪的4S店，销售会告诉你，售价不到10万的海鸥也带上了智驾功能。如果你在长安的展厅，会发现深蓝的车型已经把城区领航辅助(NOA))带到了15万元级别。 过去一年中国汽车市场经历了一场轰轰烈烈的智驾平权运动。 数据显示，2025年，中国每卖出三辆乘用车，就有两辆搭载了智能辅助驾驶功能。其中，在20万元以内主流市场，中高阶智驾渗透率从年初的5%飙升至年末的50%以上。 这场变革的背后，站着两个关键角色：积极拥抱智能化的中国自主品牌，以及与他们深度合作的智驾方案供应商。而地平线，正是后者中最具代表性的那一个。 最近，这家公司发布了2025年财报，不仅展示了自身业务的质变，也从侧面映照出智驾平权的演进路径。 图片 高阶智驾成标配 2025年11月，奇瑞星途ET5上市。这款车搭载了地平线征程6P芯片和猎鹰700智驾系统，让城区NOA第一次出现在了15万级市场。 放在两年前，这简直不敢想象。那时一套好用的城市NOA方案就要2万多，基本30万以上的豪车才配拥有。 这不是孤例。去年，比亚迪、长安、吉利、小鹏等纷纷提出了自己的智驾平权相关计划。在这些自主品牌的推动下，智驾一步步变成了标配。 中国汽车工业协会发布的《2025城市NOA汽车辅助驾驶研究报告》数据显示，2025年前三季度，我国具备L2级辅助驾驶功能的乘用车渗透率已达64%，预计全年升至66.1%。这意味着，每卖出三辆车，就有两辆带智驾。 更让人意外的是，曾经只属于豪车的城市NOA，正在飞入寻常百姓家。上述报告显示，2025年1-11月，我国搭载城市NOA功能的乘用车累计销量达312.9万辆，其中起售价30万元以内的车型占比超过68.9%。 高工智能汽车研究院的数据也印证了这一趋势。其监测数据显示，2025年15万元以内市场，首次实现了城区NOA搭载零的突破，全年交付超1

自主运营华堂宁®一年之后，华领医药-B（02552.HK）迎来了自2018年上市以来的首次年度盈利。 在中国创新药对外授权总金额超1300亿美元，BD风潮几乎变成全行业“政治正确”的2025年，偏偏有Biotech要顶风逆袭。 回想2024年末，当华领医药官宣与拜耳分手，收回华堂宁®（多格列艾汀的中国大陆市场商品名）在国内市场的商业化推广权时，二级市场投资人对这个决定一开始并不看好。 毕竟，谁会相信一家历来倚重研发，连销售团队基本建制都没有的Biotech，会比缔造“拜唐苹”销售神迹的拜耳更懂糖尿病新药的商业化？ “零帧起手”组建商业化团队，华领医药却甩出了一份远超市场预期的年报答卷：华堂宁®2025全年销量超400万盒（同比增长91%），而4.93亿元的净销售额也帮助公司实现首次盈利。 细看指标，报告期内公司销售毛利率提升超8个点，达到56.9%；同时，销售费用率却从59.9%骤降到了33.6%，这可是在人员扩充不少的情况下取得的。 一升一降间，还没出“新手村”的华领销售团队不但拥有超强执行力，商业运营水平也绝非泛泛，这让投资人对今年华领医药的表现预期看涨。 核心产品华堂宁®的销售成为华领医药的盈利担当，公司整体运营进入正向循环，而10.92亿元的账面现金结余与多格列艾汀的适应症、联合用药的持续开发，表明其后续成长动能充沛。 自主商业化的第一年，华领医药的表现堪称“天胡开局”。 这也给中国创新药行业带来了一个不同的范本——BD虽能带来短期的现金输血，但若想“我命由我”就必须以身入局。 我们相信，华领医药这样的本土创新药企能解锁商业化新技能，肯定不会是“幸存者偏差”的个案。 壹|超预期 百人团的集结号 不内耗，不犹豫，不摇摆。 作为华领医药的创始人、掌门人，陈力决意华堂宁®的销售要靠自建团队单飞，这似乎从起心动念的那一天开始就有着非常清晰的思路。 公告与拜耳分道扬镳之后，华

（2026年3月30日–香港）全球智能机器人引领者极智嘉（股份代号：2590.HK）公布截至2025年12月31日止年度（「报告期」）的经审计综合业绩。在具身智能与AI 技术赋能的双重驱动下，交出营收高增、盈利突破、经营现金流大幅转正的亮眼成绩单。 报告显示，公司收入同比增长31.6%至人民币31.71亿元，毛利同比增长34.4%至人民币11.25亿元，毛利率提升至35.5%。经调整净利润和经营活动现金流量净额全面转正，盈利能力实现历史性跃升。业务订单爆发，总订单同比增长31.7%至人民币41.37亿元。在全球仓储智能化浪潮下，极智嘉以盈利兑现、全球扩张、技术领跑的三重突破，迈入高质量增长新阶段。 营收利润全面突破，具身智能与AI牢筑盈利根基 报告期内，公司收入同比增长31.6%至人民币31.71亿元，来自中国大陆以外地区的收入高达人民币23.87亿元，占总收入的75.3%，毛利率达46.6%。收入高增的核心动力来源于具身智能技术与AI的双重赋能。 具身技术显著提升系统鲁棒性，让产品与解决方案的稳定性、适配性实现行业领先，大幅降低了部署与运维成本，推动机器人解决方案实现全球化规模化销售，为收入增长提供了坚实的技术底座。AI技术全面优化仓储智能化系统运营效率，实现全链路运营效能提升，推动公司标准化服务能力持续升级。二者相辅相成，叠加技术带来的全球市场竞争力提升、客户复购率稳步走高，共同推动公司收入实现高质量增长。 在收入高速增长的同时，公司盈利能力也实现历史性突破。经调整的净利润成功转正为人民币4382万元，主要是由于具身智能与AI技术驱动下的收入规模扩张，带动毛利显著提升。 此外，公司经营活动现金流量净额也突破性转正，为人民币8566万元，充沛稳健的正向现金流，为全球业务扩张与研发创新加码提供了坚实的资金保障，持续夯实长期发展根基。 在行业普遍面临“增收不增利”的挑战下，极

今天的中国消费者，像在做学术一样，审视每一份要入口的东西。奶粉的各种科技“黑话”，蛋白粉的成分，他们都如数家珍。当新概念、新产品、新品牌层出不穷，消费者手里攥着放大镜，品牌们面临着同一个难题：凭什么让消费者选择你？ 答案或许很简单：信赖。 “第一”之争？ 中国消费市场，要说哪个品类最拼信赖，毫无疑问是奶粉。 在配方注册制和新国标的推动下，近十年来，中国消费者们逐渐把更多的信赖给了国产品牌。2020年，根据欧睿国际数据，国产奶粉市场份额达到53%，市占率首次超过外资品牌。 这样的集体跃进，正是得益于个别自主品牌的带头突围。近日，飞鹤发布了一份数据。欧睿信息咨询对飞鹤品牌2019-2025年婴配粉零售量进行统计，认证其为“连续7年中国销量第一的婴幼儿配方奶粉品牌”。 一直以来，中国奶粉在跌宕中前行，行业龙头多次易主，这是消费者们对“第一”品牌投票的摇摆，也是对奶粉品牌信赖程度和购买粘性的波动。后来，飞鹤登顶中国市场，这个“第一”一守就是七年。 △ 图：飞鹤连续七年中国销量第一 近些年来，中国奶粉市场绘就了一幅“冰与火”交织的图景。 新生儿数量持续承压，2025年出生人口同比下降17%。整个乳业都处在低谷期，2025年全年乳制品产量为2950.3万吨‌，同比下降1.1%。这一背景下，婴配粉行业的竞争也在加剧，降价促销，收缩战线成为了常态。同时，一些新品类、新概念也在持续涌现。 乳制品行业，各领风骚两三年才是常态。这样的环境下，连续七年第一意味着什么？ 首先，这个“第一”是“裸跑”出来的，欧睿的统计口径基于飞鹤单一主品牌。而其他品牌的统计口径是集团内所有婴幼儿奶粉品牌，囊括牛奶粉、羊奶粉等。 其次，这个“第一”的含金量还在提升。飞鹤的占有率持续领跑行业，在激烈博弈的市场里，龙头不仅没被追赶者蚕食，反而吃掉了更多份额。 更关键的是，这个“第一”不是靠价格战换来的。在行业价格战、营销战

近期，上海美的全球创新园区获得由中国建筑科学研究院有限公司认定的“近零碳园区”认证。 对美的来说，这不只是一纸证书，也是走向更高级、复杂低碳建设的敲门砖。其项目价值也不在于单点技术有多激进，而在于能否在绿色、美学与实际使用之间找到更优平衡。 漂浮！云端的科技森林 如果只看外观，美的全球创新园区给人的第一感受并非“办公园区”——巨大的环状建筑被高高托举，隐入云端；下方则被留给广场、庭院、连廊与层层铺开的绿化，阳光、空气与人，在建筑底部自由穿行。 这种视觉冲击力背后，是极其硬核的结构创新。园区采用了国内首创的“群筒-大跨度斜拉结构”，通过172根斜拉钢索和4根碳纤维拉索，将重达6.6万吨（约1.5倍鸟巢重量）的主体钢结构悬挂在14个核心筒上。其中，斜拉钢索最大直径达214mm，创下国内建筑领域应用之最。仅在建造技术层面，该项目就获得了50多项专利。 而这并不是一座“为造型而造型”的建筑。项目总建筑面积近40万平方米，用地面积约8.1万平方米。 如此大的体量，决定了它的“好看”不能只停留在视觉层面，而必须与舒适性、开放性和低能耗表现同时成立。对于一座将承载未来高密度研发创新人群的园区而言，空间是否宜人、使用是否舒适、运行是否高效，都是必须被提前回答的问题。 拒绝“漂绿”：每一克碳排放都有迹可循 当前，各行业对零碳园区的建设仍在探索中。政策推动下，常见路径一类是通过购买绿电等方式对冲排放，另一类则是通过调整核算边界、统计口径甚至虚假宣传，让结果“看上去”低碳，也就是行业里常说的“漂绿”。 美的此次申报的特别之处在于，没有先追求“好看”的结果，而是在设计阶段就把账先算清楚：提前建立边界、统一口径，将建筑运行、园区照明、给排水、交通、废弃物等碳排来源逐项列明。也因此，这次近零碳评价更像是一张提前做好的运营底账，让后续节能、减碳和管理都有据可依。 这套账能成立，首先依赖建筑本体本身的节能

图片 今年1月，国家医保局发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次从国家层面为手术机器人构建了统一的价格管理框架，实行与主手术挂钩的系数化收费模式。 政策初衷是好的，但一个核心问题让人担忧：关键的“加收系数”该定多少？ 当一项高成本的前沿技术，遭遇可能脱离成本的行政定价，会发生什么？ 湖南的教训，已成为悬挂在全行业头顶的警示牌。 图片 成本与价格的错配——湖南的前车之鉴 手术机器人能干啥？ 简单说就是：让医生手术的时候手更稳、眼看得更清。机器臂能滤掉人手的颤抖，在狭小空间里灵活转动；3D摄像头把手术区域放大十倍，医生连比头发丝还细的神经都看得一清二楚。 图片 应用到患者身上的价值，就是创口小、恢复快、住院短、痛感低，还可以最大程度上保留器官功能。比如，直肠癌患者不用一辈子挂着粪袋过日子，前列腺癌患者不用面对尿失禁那种生不如死的后遗症，也不用丧失性功能。治与不治，是两种截然不同的生活质量。 但这项技术，在不远的未来，对医院而言极有可能给医院带来巨大的经济风险，对于患者而言，更是被迫让患者丧失选择创新医疗的权利。 先说成本。 据《卫生经济研究》测算，以子宫切除术为代表的复杂机器人手术，设备正常折旧、耗材、维护等成本合计多在2.25万至4.09万元之间，往往超过3.5万元。 更关键的是，很多医院本身就陷在亏损泥沼里。今年两会期间，有一线临床代表提到，医院很多项目的收费已经低于成本。在此背景下，医院对每一笔高成本投入都格外敏感。 再说收费。 国家医保局的新框架根据手术机器人在手术中的参与程度，分档设立“导航”“参与执行”“精准执行”三个价格项目，实行与主手术挂钩的系数化收费模式，具体加收比例由各地医保部门制定。 此前，湖南模式可作为参考。2022年湖南规定：手术机器人完成手术全部核心操作步骤的，最高加收300%。以一台基础手术费约3000元的子宫切除术为例